空军装备11只概念股价值解析
钢研高纳(sz300034):三季度盈利小幅收窄
类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:笃慧,郭皓 日期:2016-10-26
业绩概要:钢研高纳发布2016年三季度业绩报告,公司2016年1-9月实现营业收入4.74亿元,同比增长2.55%;实现扣非后归属于母公司股东净利润0.64亿元,同比下降2.8%,EPS为0.16元。其中三季度单季盈利0.20亿元,折合EPS为0.05元;去年同期实现扣非后归属于母公司股东净利润0.66亿元,EPS为0.21元,其中三季度单季盈利0.25亿元,EPS为0.08元;
三季度盈利有所下滑:从公司业绩释放节奏来看,前三季度分别实现净利0.20亿元、0.24亿元、0.20亿元,整体表现平稳,但同比去年同期相比仍下滑0.05亿元,盈利呈现小幅收窄态势。公司作为高温合金下游铸件领域龙头,在航天发动机精铸件领域市场占有率超过90%,其主要产品变形高温合金、铸造高温合金、粉末高温合金等精密铸件类产品交付周期一般在3-6个月之间,按照公司之前产品签订及供货情况来看,预计在今年四季度将是公司产品交货的高峰期(公司子公司天津海德2亿元大单目前确认较少);
高温合金市场前景广阔:目前我国高温合金材料年生产量约1万吨,但需求却达2万吨以上,市场容量超过80亿元。随着我国发展自主研制的更高性能航空航天发动机,其所用的高温合金材料对我国企业研发能力和装备水平提出了更高的要求。公司面向航空航天、发电领域使用的高端和新型高温合金,每年需求量在3000余吨,且在在其他装备如燃气轮机、核电设备等市场带动下,每年呈15%以上的速度增长,行业景气程度长期向好;
投资建议:未来在“两机专项”等一系列产业优惠政策扶持下,以高温合金为代表的航空航天新材料市场空间将有望获得持续突破。公司作为我国高温合金领域技术水平最为先进、生产种类最为齐全的企业之一,细分市场龙头地位叠加行业极高的进入壁垒,行业需求爆发将驱动公司业绩驶入快速增长轨道。预计公司2016-2018年EPS分别为0.29元、0.34元以及0.39元,维持“增持”评级。
万泽股份(sz000534):重组终止不改初衷,坚定转型高温合金
类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:冯福章 日期:2016-10-11
事件
公司由于交易各方未能就核心条款达成一致,且达成时间无法确定,终止与江苏图南合金股份有限公司筹划购买资产事项,并承诺至少1个月内不再筹划重大资产重组事项。公司10月11日开市起复牌。
简评
(1)本次资产重组虽然终止,但不影响公司战略转型高温合金业务的决心和进程,公司表示将仍然以高温合金业务作为未来的重点发展方向,不排除继续通过内生或外延发展相结合的方式继续布局高温合金业务,坚定不移推动公司转型。
(2)联合中南大学布局深远,技术储备与产业化双管齐下。2014年,公司与中南大学联合成立万泽中南研究院和万泽精密铸造,致力于航空发动机高温合金材料与构件的产业化。万泽中南研究院拥有多名世界航空发动机领域的顶级专家,曾在国际著名航空发动机公司及其供应商长期从事研发和产业化工作,是目前我国高温合金领域为数不多达到国际一流的技术团队,并建立了深圳研发基地和长沙工程中心,研发实力雄厚。
产业化进程紧密推进,成果初显。万泽中南精密铸造已完成工艺体系建设,具有自主知识产权,可以连续批量生产出满足要求的叶片,已具有工业化规模生产的价值和能力。近期已成功利用该工艺体系为某合作单位生产了一批合格的叶片,叶片冶金合格率达到了60%-70%,尺寸型材合格率达到了90%。此外,万泽中南项目精密铸造设备、研究设备已经基本到位并陆续投入生产,目前已熔炼了300 多炉,合金硫含量已经可以达到国际先进水平。与此同时,公司已完成上海精密铸造基地用地手续办理,正在积极筹备建设产业化基地,公司定增项目在深汕特别合作区获得近5 万平米万泽中南深汕合作区精密铸造基地建设用地,已完成地价缴纳并正在进行建设前的各项筹备工作,主要从事超纯高温母合金、先进发动机叶片、高温合金粉末产品的生产,生产规模分别为年产250 吨、3.96 万片、60 吨,打开未来成长空间。
(3)政策支持,高温合金千亿市场有待分享。随着航空装备新型号的试飞定型列装、大飞机的国产化等,航空发动机产业整体发展向好,大量资金投入将切实推动国产航空发动机研发进程,而核心零部件如高温合金、精密铸造叶片等一直以来都是我国航空发动机发展中的短板,核心工艺技术及定价权等集中掌握在国外寡头企业中,高温合金面临行业需求持续稳定增长和国产化替代的重要机遇期。据估计,到2020年国内市场需要发动机叶片285万片/年,市场规模854亿元/年,母合金需求量4271吨/年,市场规模256亿元。此外,两机专项落地在即,我们预计有较少比例资金以补贴形式直接扶持相关公司特别是民营企业,政策资金支持直接利好相关上市公司。且今年以来万泽股份多次获得政府部门资金支持,体现了地方政府对万泽高温合金业务的认可。
(4)地产业务有序剥离,战略转型稳步推进,中长期增长点在于高温合金和叶片业务。公司的房地产开发项目主要集中在深圳、常州和北京等地,2016年上半年深圳万泽100%股权以2.71亿元转让过户,公司地产业务正在有序剥离。同时,高温合金叶片等项目产业化稳步推进,但仍需要时间,业绩释放预计要到2017年以后,目前仍只是少量供货,未来或将通过维修体系逐步进入市场。2016年上半年公司实现归母净利润8982万元系主要来自出售房地产业务的投资收益,我们预计转型期内公司业绩将主要源于房地产业务的持续剥离,预计2016年-2017年净利润水平分别为1.7、2.0亿元,EPS分别为0.35、0.41元,对应PE分别为47、40倍。
四创电子(sh600990)公司动态点评:规模快速增长,重组做大雷达业务
类别:公司研究 机构:长城证券股份有限公司 研究员:王习 日期:2016-09-01
投资建议
公司2016年中报显示:上半年公司实现营收8.90亿元,同比增长60.40%;实现归属于上市公司股东净利润838.35万元,同比减少29.73%,EPS 为0.06元;营业收入增长系公司大力拓展销售市场,本期销售量扩大所致,净利润减少主要系公司为了实现规模增长,扩大市场占有率,较上年同期更多地涉入了毛利较低的业务,但随着公司战略转型和大集团资产注入,市场前景看好,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
投资要点
中报业绩稳步增长,公司营收大幅增加:公司2016年中报显示其业绩呈现稳步增长,主要原因系公司大力拓展销售市场,雷达及雷达配套产品的销售额增长而带来业绩的增长;随着民用市场的拓宽和军工市场的打开,将进一步扩大公司的市场范围,公司业绩有望进一步释放。
拓展雷达电子和安全电子业务,扩大军民两用市场:雷达电子领域:公司的气象雷达得益于民用航空和气象部门等的需求增加而带来的订单,同时,去年公司成功拓展了水利市场,气象雷达需求将保持稳定增长,未来将会成为推动公司业绩增长的动力;另外,公司空管雷达也进入民用航空和军用航空,通用航空的快速发展刺激空管雷达的刚性需求,在国内空管雷达国产化的过程中,公司占有较高的份额,后续空管雷达的订单将随之增加。此外,安全电子方面,平安城市业务稳步扩张,连续拿下不同项目的竞标,表现出很强的增长势头,为公司增加一个新的赢利点。在国家大力提倡军民融合的背景下,公司是“军转民”“民参军”的践行者,看好公司未来的市场前景。
公司资产重组经批复,博微长安将注入并增厚公司业绩:公司拟收购38所旗下博微长安100%股份日前获得国资委批复同意,博微长安的中低空警戒雷达和海面兼低空警戒雷达装备及配套将丰富公司雷达产品线,这将充分发挥军民用雷达的协同效应,具有良好的盈利前景,并为公司带来业绩增厚;另外,中电科38所资产体量数倍于四创电子,公司有望作为38所资本运作平台,后续38所其他优质资产注入预期强烈,公司将从中受益,业绩将进一步提升。
投资建议:预计2016~2018年EPS 分别为1.31元、1.63元、2.17元,对应PE 分别为60x、48x、36x,首次覆盖“强烈推荐”评级。
风险提示:空管雷达的国产化替代速度缓慢;业务扩展不达预期;中电科资产证券化进程缓慢。
中航电子(sh600372):业绩低于预期,长期看好航电业务发展及资产整合
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:胡正洋,真怡,赵炳楠 日期:2016-08-29
公司2016年上半年实现营业收入23.75亿元(-8.52%),归母净利润1.28亿元(-16.5%)。
核心观点:
营收和净利润下滑,业绩低于预期。公司营业收入下降的主要原因是航电业务营收同比下降14.7%,纺织业务营收同比下降27.61%。其中,航电产品中飞机参数采集设备、飞机定位导航设备、飞机航姿系统、大气数据系统专用驱/作动系统收入分别下滑35%、82%、62%、31%和17%。净利润下降幅度超过收入的主要原因是销售费用和财务费用分别增加20%和4%。
由于军品一般具有下半年集中交付的特点,公司有望在下半年释放业绩,实现全年经营目标(营收78亿元、利润总额7.15亿元)。
关注公司航电业务和非航防务业务的发展。公司是国内航电领域龙头,一方面,新增国产军机及“一代平台几代航电”为公司航电业务带来稳定需求;另一方面,公司依托航电技术积极开拓全军工市场,非航防务产品的推广带来新的业绩增长点。
航电平台地位确定,关注科研院所改制进度。公司作为中航工业集团航电板块资产整合平台地位确定,已全面托管航电系统公司(包括自控所、计算所、上电所、雷电院、电光所五家研究所)。随着科研院所改制进度的推进,中航工业航电板块的资产证券化有望加速,公司将充分受益。
盈利预测及投资建议:预计公司16-18年EPS为0.29/0.34/0.40元。长期看好公司航电业务和非航防务业务发展,以及中航工业集团航电板块资产证券化前景,维持“买入”评级。
风险:科研院所改制进度不确定,资产证券化进度和方案具有不确定性。
成发科技:受益于发动机业务整合和重大专项投入,公司未来发展值得期待
类别:公司研究 机构:齐鲁国际控股有限公司 研究员:笃慧 日期:2015-10-29
事件:公司发布2015年三季度报,其中营业收入14.09亿元,同比增长3.87%;归属于上市股东的净利润3252.6万元,同比增长22.77%。
对此我们点评如下:
业绩符合预期,公司内外贸业务发展稳健,子公司中航哈轴盈利能力逐步显现。
内贸航空及衍生品受益于子公司中航哈轴的业绩增长以及在研项目的小批量生产交付: 1、公司的控股子公司中航工业哈轴近两年业绩增长明显,销售收入、利润等均呈现了较好的增长态势,目前其增长水平、获利能力均高于公司其他内贸航空及衍生产品;2、公司目前仍有多个在研项目,且有部分项目已逐渐转为小批量生产交付,这些项目的研制、技术转化等都将为公司带来持续的业绩增长。
另外,近期发动机板块成为市场热点,公司将充分受益:
发动机公司成立箭在弦上:之前公司公告明确说明中航工业预计不再成为公司的实际控制人,同时另外两家中航工业旗下发动机业务相关的公司中航动力和中航动控也发出了类似的公告,这进一步验证了我们之前的预期,即国家将会把航空发动机业务整合,成立国家发动机公司,即相当于把航空发动机提高到了与飞机相同的层次,从国家层面予以关注,发动机的地位将明显提高,发展将得到强有力的保障。
发动机重大专项有望近期公布:类似于大飞机专项与中国商飞的关系,我们预计此次发动机业务整合与发动机重大专项关系密切。此前,被誉为“中国心”的航空发动机项目,首次写入了2015年的政府工作报告。每年度政府工作报告中提到的重点工程,后续都会获得政策的有效落实。因此专项扶持政策已呈呼之欲出态势,我们预计重大专项是千亿规模,其投资周期可能缩短至10年以内,甚至达到5年,投资强度大幅提高。 我们预计这样的投资规模应可持续20年或更长,在未来20年的时间里,中国最终在航空发动机领域的投入将可能多达3000亿元,必将带来航空发动机行业的一次快速发展和进步。我们预计重大专项有望在近期公布。
盈利预测和投资建议:我们预计公司2015-2017年收入21.58、25.79、31.99亿元,同比增长9.94%、19.53%、24.02%;归属上市公司股东净利润0.54、0.82、1.19亿元,同比增长83.97%、50.5%、44.98%,对应EPS为0.16、0.25、0.36元。给予公司目标价格50-55元,给予“增持”评级。
风险提示:航空发动机重大专项推迟公布、航空发动机重点型号研制进展缓慢、军工股估值偏高。
洪都航空14年年报点评:“猎鹰”将迎收获季
类别:公司研究 机构:上海证券有限责任公司 研究员:魏成钢 日期:2015-04-13
公司动态:
3月31日,公司发布2014年年度报告:2014财年公司实现营业收入34.51亿元,同比增长20.63%;实现营业利润1.07亿元,同比增长29.29%;实现归属于上市公司股东的净利润0.99亿元,同比增长8.58%;基本每股收益为0.14元。
主要观点:
产品毛利率继续大幅下挫
教练机产品交付回升带动主营的航空产品延续上一年的平稳增势,而材料销售等非主业才是报告期营收实现较快增长的主力。由于人工成本、原材料价格上涨及毛利较高的K-8出口交付量减少等原因,当期的航空产品毛利率继续同比大幅下跌了5.47个百分点,至历史最低点5.73%。管理费用压缩明显、投资收益显著增长部分抵消了产品毛利率下滑的冲击,不过报告期净利润增幅还是要远落后于营收增长。
K-8/教-8系列中级教练机交付回升
教练机系列产品主力、已处成熟期的“现金牛”--K-8/教-8去年生产交付明显回升,产销量与收入同比有约六成增幅。国内教-8教练机按批次交付空军飞行学院飞训旅。出口开始履行2013年与孟加拉所签9架K-8W教练机采购订单,9月交付首批4架。迄今为止,K-8教练机已出口至亚、非、拉13个国家300余架。公司预计在未来10年国际市场对K-8教练机的需求仍在200架以上。随着K-8教练机出口与国外装备量不断增长,公司积极拓展整机与生产线出口之外的另一重要服务领域和经济增长点--大修项目。去年,继巴基斯坦、埃及之后国外第三条K-8教练机修理线--苏丹K-8S教练机大修线项目完成建设工作。
生命工程“猎鹰”高教机迎来收获季
“交付”是今年的关键词,“猎鹰”高教机在国内外市场都将开启批量交付的窗口。年初举行的2014年国防部年会上,赞比亚空军高级官员表示赞比亚空军今年将会接收其2012年订购的6架“猎鹰”高教机中的首批。海外先锋用户的交付开启“猎鹰”高教机军贸出口的大门。年内,国内列装型号教练-10从2013年年中起开展的鉴定试飞工作将结束,领先使用批将开始交付部队。2003年立项研制至今历经12年的艰苦开发,在市场N次“狼来了”的预言落空后,“猎鹰”高教机终于等来开花结果的时刻。公司教练机系列装备的主打产品开始由K-8/教-8向“猎鹰”的转换。
在研初教-7和农-5B的研发推进有条不紊
至今年年初,农林多用途飞机农-5B已完成所有的验证试飞和地面强度试验科目,预计年内可取得民航局的型号合格证。目前,在手有来自北大荒通航和新疆通航的68架意向订单,报告期内未接获新订单。公司现有初级教练机产品初教-6列装已50余年,机型日显老旧。无论是对飞行学员的理论学习还是操纵习惯养成,向后续教练机型的正向迁移价值正逐渐降低。不过,经调整使用定位后,凭借良好的飞行性能及简单可靠、经济适用等优点,初教-6能够胜任筛选/适应性训练的新定位。公司以50:50与俄罗斯雅克夫列夫设计局合作开发的新型初教机雅克152/初教-7项目研制取得阶段性成果。相较在新的歼击机飞行员“三级四阶段”培养体制的任职教育高级训练阶段承担飞训任务的新型高教机,新定位下的初教机短期内换装需求还不十分迫切,初教-7开发进度的按部就班也就不难理解。乐观预期其定型交付日期将与雅克152批量交付俄军的计划时点相近,在2017年之后。
空军飞训体制改革对教练机装备提出新的需求与定位
2012年空军飞行院校和教育训练体制调整改革启动,主要内容包括:①优化航空兵部队和飞行院校的训练内容结构分布,飞行员培养调整为“飞行院校-部队”两级,原在飞训基地或航空兵部队进行的改装训练任务大部分改由飞行院校承担。②调整教练机的使用定位,使各阶段衔接更加合理。初教-6使用定位由初级训练调整为筛选/适应性训练;教-8使用定位由高级训练调整为中级训练;任职教育高级训练阶段计划使用新型高教机取代现有的歼教-7,将作战飞机的部分训练内容前移到高教机,更好地与航空兵部队三代机形成合理衔接。从而需要具备超音速飞行能力的高教机除了列装战斗部队、飞行教官训练基地,还将下沉至飞行院校的飞训旅,其市场需求空间得到进一步拓展。
投资建议:
未来六个月内,首次给予“减持”的投资评级
南昌航空工业城去年北区一期项目全面竣工,北区开始启用。今年二季度将实现北区二期厂房项目全面完工,南区飞机部装中心等主体工程陆续开工。公司老厂区整体搬迁工作业已全面启动,力争今年完成零部件生产厂房的搬迁。
承担25%机体结构部件制造份额的C919项目进入全面试制阶段。参股子公司洪都商飞于去年8~9月间交付C919首架原型机101架机的前机身、中后机身大部段组件。
今年起,公司潜力明星产品“猎鹰”高教机进入批产交付阶段,主营毛利率有望止跌回升。据此,预计2015~2017年公司营收预计将分别实现40.88、50.41和61.37亿元,实现归属于上市公司股东的净利润达到1.16、1.29和1.69亿元,基本每股收益分别为0.16、0.18、0.24元。以全球视角、纵横两向维度权衡公司当前股价所对应的定价水平,泡沫化程度过高。首次给予公司“减持”的投资评级,提示短期估值风险。
投资风险提示:
公司资本市场投资者关系形象不佳。
中国卫星:卫星龙头地位稳固,看好卫星应用和信息业务
类别:公司研究 机构:华金证券有限责任公司 研究员:张仲杰 日期:2016-03-21
事件:公司发布2015年年报,实现营业收入和归属于上市公司股东的净利润分别为54.48亿元和3.36亿元,同比分别增长16.80%和7.63%,EPS为0.32元。
卫星研制业务前景乐观,整星研制模式获得突破:公司2015年共成功发射小/微小卫星10颗,与上年持平。其中,开拓一号卫星首次在轨验证了基于工业级现货式产品的整星研制模式。随着我国国家利益的全球化拓展,国家能源资源开发、海洋权益维护、“一带一路”等重大战略都需要空间基础设施支撑。我们预计,后续“开拓”、“高分”、“实践”、“资源”系列卫星和量子通信卫星将为公司带来持续性业务,货架式整星等卫星研制模式的突破还将提升公司运营效率和效益。
稳固应用领域高端市场,积极融合信息产业:公司多方位布局卫星应用领域,主营应用领域的子公司航天恒星科技贡献了净利润的60%。通信领域,完成了Ku/Ka系统产品方案设计,发布ANOVO2.0产品并推向国际市场,后续可规模生产;导航领域,完成了星基增强系统研制和北斗事代核心芯片流片,形成了涵盖系统仿真、产品研制和系统建设等全产业链的导航产业布局;遥感领域,承担了首个交通部高分交通行业示范项目,为高分应用业务拓展奠定基础;综合应用领域,签订了风云三号/四号地面站网、高分卫星海外站等重点项目合同。值得一提的是,2015年投入近2亿元研发信息安全的关键产品可信云计算操作系统平台,有望成为未来重要利润来源。
投资建议:卫星研制业务优势明显订单持续,货架式模式将提升毛利水平和资产周转效率。公司布局的卫星应用领域成长性都较好,将逐步成为盈利主力,考虑到其市场前景,有望推动公司进入新一轮快速增长。我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.36/0.43/0.51元,给予“增持-A”的投资评级,6个月目标价36.00元。
风险提示:卫星需求、国外市场开拓和新产品培育进度低于预期;等等。
中航飞机重大事件快评:半年业绩大幅提高,预计全年保持高速增长
类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司 研究员:徐培沛,王东 日期:2016-07-13
事项:
7月12日晚,公司发布2016年半年度业绩预告,报告期内预计经营业绩扭亏为盈,预计盈利:5,311万元~10,622万元,上年同期亏损:10,622万元。
评论:
中国空军运20正式服役,航空产品交付增加带来半年业绩大幅提高
公司公告上半年预计盈利5,311万元-10,622万元,变动原因是公司本期交付的航空产品较上年同期增加,利润同比增加。2016年7月6日上午,运20正式交付中国空军航空兵部队,填补了我国200吨级战略运输机的空白,这是中国战略空军转变的重要标志,中央电视台进行了广泛报道宣传。我们认为,运20的批产和持续放量将有力支撑公司业绩增长,后续以大飞机为平台的加油机、预警机和电子战飞机等支持保障机型将带来更大的业绩增量。
南海军演央视曝光海军轰-6轰炸机发射鹰击-12反舰导弹画面,预计紧张局势将增加对公司轰-6等成熟产品需求
近期我国周边局势紧张:7月1日我国台湾误射雄风三反舰导弹、7月8日韩国宣布同意美国部署雷达探测距离达到2000公里的“萨德”系统、朝鲜7月9日再次试射潜射弹道导弹、7月12日菲律宾提交所谓“南海仲裁”判决。作为回应,7月5日-11日,我国海军在南海海域展开大规模军事演习,中央电视台报道演习画面中首次出现海军轰-6轰炸机发射鹰击-12反舰导弹画面。我们认为,周边局势紧张将使现有主力装备的采购量增加,公司主要产品运8系列、轰6系列以及加油机、预警机和战略轰炸机等机型将受益。
加快追赶美军步伐,预计新机型研制将紧锣密鼓开展
据美国《国家利益》刊登文章称:考虑到太平洋的辽阔以及一旦发生冲突美国和中国飞机可能要飞越的广大区域,对于北京来说开发一种远程轰炸机才符合逻辑;一旦北京能够建造自己的大推力发动机,完全可能看到中国出现一种新型轰炸机。按照“装备一代,研制一代,预研一代”的逻辑,我们推测,我国将加大对远程轰炸机/隐轰/基于运20的加油机、预警机、电子战飞机等新机型/下一代战略运输机的研制投入,看好公司长期增长潜力。
公司是中航工业集团龙头上市公司,具备绝对壁垒和稀缺性;公司产品是我国战略空军实现国土防御向攻防兼备型转变的重要装备。我们看好公司全年业绩高速增长,预计16/17/18年EPS0.23/0.30/0.33,对应PE为105/80/72X,首次覆盖给予“买入”评级n风险提示:军品订单增长低于预期;
中航动控:航空发动机大脑,静待两机专项扶持
类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:吴江涛 日期:2015-10-26
报告摘要:
前三季营收利润略微减少符合预期:2015年前三季度公司共实现营业收入17.87亿元,同比减少4.36%,同比营收略有减少,其中第三季度实现营业收入5.92亿元,同比减少5.46%。前三季度共实现归属于上市公司股东净利润1.53亿元,同比微减1.82%,其中第三季度贡献0.56亿元,同比微增1.83%;基本每股收益为0.05元。公司目前的第一大业务为发动机控制系统及部件,共贡献超过70%主营业务收入,为公司营业收入的主要来源。
航空发动机实际控制人变更,飞/发合一制度瓶颈有望破除:中航工业航空发动机三家公司于10月13日晚同时发布公告称,公司实际控制人中航工业告知,按照国家有关部门的安排,目前正制定中航工业下属航空发动机相关企事业单位业务的重组整合方案,中航工业预计不再成为公司的实际控制人,飞/发分离符合我们预期。我们认为这预示着中国航空发动机与燃气轮机正在积极改变“一厂一所一型号”旧的航空工业研制模式,旨在破除制度瓶颈,整合航空发动机与燃气轮机研发资源,通过注入市场活力来激发两机研发动力。同时提高了航空发动机的重视程度,彻底改变过去重视不够的局面,未来有望通过专项资金扶持来推动航空发动机快速发展。航空发动控制系统相当于发动机的大脑和神经系统,控制系统的优劣直接关系到航空发动机的性能、可靠性,公司作为航空发动机重要的控制系统提供商,未来有望通过“两机”专项重点扶持完成跨越式发展。
盈利预测与投资建议:我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.26、0.34、0.40元。公司是中国“航空发动机三兄弟”之一,两机专项扶持预期强烈,考虑到“航空发动机与燃气轮机”专项资金与政策扶持预期,我们给予溢价估值,首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示:军品订单的不稳定性、系统性风险、两机专项政策扶持不及预期
博云新材2014年三季报点评:刹车系统独家供应商,受益大飞机主题投资
类别:公司研究 机构:东莞证券有限责任公司 研究员:李隆海 日期:2014-10-30
2014年全年预计盈利353万元至882万元。2014年前三季度,公司实现营业收入2.79亿元人民币,同比下降2.70%;实现归属于上市公司股东的净利润0.03亿元人民币,同比下降74.91%;归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-2.12亿元,同比下降131.6%;实现EPS为0.01元,基本符合市场预期。公司预计全年公司归属母公司的净利润为353万元至882万元,而去年亏损3528万元。
第三季度实现营业收入0.09亿元,同比增长12.9%,环比下降14.5%;实现归属于上市公司股东的净利润为0.01亿元,同比增长119.6%,环比下降88.5%。
公司将明显受益大飞机制造。目前,我国首架国产大飞机C919正式开始机体对接工作,根据计划,C919大型客机将在今年年底实现全机对接,并力争在2015年年底首飞。截止目前C919大飞机订单在400架左右,整个C919预计的生产目标将超过2000 架, 单机所创造的飞机刹车副市场规模将达到及超过目前中国的飞机刹车副市场规模。博云新材作为大飞机项目机轮、刹车系统、刹车副的独家供应商,将受益于大飞机主题热度提升。
支线飞机和C919大飞机项目逐步开启国内碳碳复合材料下游应用蓝海。除大飞机之外,我国还有新舟-60和ARJ-700两款支线飞机。据中国商飞公司网站消息,2014年10月29日,ARJ21-700飞机105架机在成都与贵阳之间执行了首条航线的申请人表明符合性功能和可靠性试飞,拉开了为期一个多月的功能和可靠性专项试飞的序幕。功能和可靠性专项试飞是一项重要的局方审定试飞科目,是ARJ21-700新支线飞机取得型号合格证之前,中国民航局最后一项检查飞机的审定试飞活动,将为飞机顺利交付奠定基础。可以预计,未来几年中国的军用、民用飞机制造业将得到空前的快速发展,其对碳/碳复合材料飞机刹车副的市场需求巨大。据预计,到2025年,我国飞机刹车副的市场容量将超过45亿元。博云新材的碳/碳复合材料飞机刹车副的部分性能已经超过国外的同类产品,而价格仅为国外同类产品的60%,有明显的价格优势。目前国内碳碳复合材料刹车副90%以上市场份额几乎被国外厂商占领,随着国产飞机的量产,博云新材将会明显受益。
受益大飞机主题投资,首次给予公司“谨慎推荐”投资评级。我们预计公司2014、2015年EPS分别为0.01元、0.05元,公司业绩未来将随着大飞机量产出现爆发式增长。随着大飞机在年底前组装,明年首飞,大飞机主题投资将提升公司股价。
宝钛股份:海绵钛进入上涨通道,航空钛材放量大势所趋
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:齐丁,衡昆 日期:2016-06-22
宝钛股份:国内钛材行业领军企业。公司深耕钛材加工50余年,具备从海绵钛到钛材的一体化产业链,军工钛材国内市占率领先,是当之无愧的钛业领军企业。
海绵钛供给收缩加剧,价格步入上涨通道。一是钛价在5万元/吨左右的底部已盘亘三年,行业经历过刮骨疗毒式的供应出清,以抚顺钛厂、中航唐山天赫钛业为代表的大厂均已关停,国内最大的海绵钛企业遵义钛业也产量腰斩。二是去年Q3价格探底至4.2万元以来,海绵钛受供给收缩,以及钛白粉价格上行所引发的钛精矿涨价,价格已逐步升至4.6万元/吨,但仍低于行业平均成本5万元/吨,国内企业复产积极性差;三是供给收缩仍在继续,行业内可能仍有大厂陆续关停,钛价上涨持续性较强。
航空钛材需求迎来拐点。2016年6月15日,运20战略运输机首批交付部队服役仪式在中航工业某试飞中心圆满结束,标志着我国空军正式开始具备强大战略投送能力,上游航空材料需求有望率先迎来快速增长。第一,新型飞机结构性能要求高,单机用钛量提升迅速;第二,我国军机自主化升级加速,J20、运20批量列装确定性强;第三,国产大飞机C919即将投产,将拉动钛材需求。
公司将大幅受益于军用钛材加速放量。国内军用钛材订单进入壁垒高、排他性强;公司作为国内军用钛材的老牌企业,军品收入在过去几年都在快速增长,增速20%左右,目前收入占比已提升至40%,在行业内首屈一指,将大幅受益于军用钛材的加速放量。
公司业绩迎来拐点。公司近几年业绩低迷,主要受到钛价疲弱和民品需求萎靡拖累,开工率不足。但是,考虑到海绵钛已经进入上涨通道,军工需求放量大势所趋,公司业绩已然迎来拐点。
投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价32元。我们预计,公司2016-2018年EPS分别为0.05、0.29、0.53,同比增速分别为-111.6%、692.7%和84.8%。考虑其在军用钛材领域较强的稀缺性和成长性,以及海绵钛涨价带来的业绩弹性,给予公司6个月目标价32元,对应2018年60x的动态市盈率。
风险提示:1)军机列装和919进度不达预期,导致军用钛材订单低于预期;2)民用钛材需求持续疲弱,压制业绩;3)复产压制,海绵钛价格下跌。