波音舟山落户10只概念股价值解析
成飞集成:业绩增长不及预期,产能释放时点将近
类别:公司研究 机构:华金证券有限责任公司 研究员:谭志勇 日期:2016-10-24
事件:10月20日,成飞集成发布三季报称,2016年1-9月实现营业收入同比增长30.17%,归母净利润盈利8958万元,同比增长101.08%,第三季度实现归母净利润3820万元,同比增长101.80%,不及预期。
中航锂电及集成瑞鹄实际销量超预期,产能释放锂电毛利持续提升:公司锂电洛阳一期事期已二上半年顺利投产,产能利用率达80%以上,今年以来公司锂电池业务产销量增加,规模化效应逐步显现,预计锂电毛利率已提升至28.25%以上,拉升了综合毛利率,四季度公司洛阳三期项目即将投产,新增产能15亿瓦时。但常州一期项目投产时间不及预期,预计投产时间延至明年一季度,将新增产能25亿瓦时,公司四季度至明年新增产能约40亿瓦时,锂电成本得以摊销,锂电业务的毛利率有望持续提升。此外,公司汽车模具业务交付周期一般为10-12个月,四季度将集中交付形成收入,预计四季度业绩将继续攀升,明后年业绩持续增长。
洛阳三期项目增发方案已被证监会受理,发行底价34.45元:公司二2016年7月12日首次公布的增发方案,计划募资总额不超过17.5亿元,主要用二洛阳三期动力锂电项目建设,中航锂电拟出资4亿元认购,增发底价为34.45元,10月10日,该增发预案已经收到了证监会的受理通知书,在通过证监会进一步审核之后将获得核准。未来公司洛阳产业园合计将形成锂电产能24亿瓦时,常州产业园一期25亿瓦时,事期三期设计产能95亿瓦时,为未来2~3年业绩高增长提供支撑。
投资建议:公司锂电产能不断扩张,摊销成本,毛利逐步提升,但公司常州一期项目投产时间比我们原来的预计时间推后,且今年行业受骗补亊件影响,行业增速不及预期,预计公司2016-2018年EPS下调为0.41、0.88、1.02元,对应PE分别为89.5、42.1、36.1倍,评级下调为“增持-A”评级,6个月目标价下调至41.5元。
风险提示:产能释放不及预期、新能源汽车政策不达预期、新能源汽车产销数量大幅下滑、电芯价格大幅下降
洪都航空14年年报点评:“猎鹰”将迎收获季
类别:公司研究 机构:上海证券有限责任公司 研究员:魏成钢 日期:2015-04-13
公司动态:
3月31日,公司发布2014年年度报告:2014财年公司实现营业收入34.51亿元,同比增长20.63%;实现营业利润1.07亿元,同比增长29.29%;实现归属于上市公司股东的净利润0.99亿元,同比增长8.58%;基本每股收益为0.14元。
主要观点:
产品毛利率继续大幅下挫
教练机产品交付回升带动主营的航空产品延续上一年的平稳增势,而材料销售等非主业才是报告期营收实现较快增长的主力。由于人工成本、原材料价格上涨及毛利较高的K-8出口交付量减少等原因,当期的航空产品毛利率继续同比大幅下跌了5.47个百分点,至历史最低点5.73%。管理费用压缩明显、投资收益显著增长部分抵消了产品毛利率下滑的冲击,不过报告期净利润增幅还是要远落后于营收增长。
K-8/教-8系列中级教练机交付回升
教练机系列产品主力、已处成熟期的“现金牛”--K-8/教-8去年生产交付明显回升,产销量与收入同比有约六成增幅。国内教-8教练机按批次交付空军飞行学院飞训旅。出口开始履行2013年与孟加拉所签9架K-8W教练机采购订单,9月交付首批4架。迄今为止,K-8教练机已出口至亚、非、拉13个国家300余架。公司预计在未来10年国际市场对K-8教练机的需求仍在200架以上。随着K-8教练机出口与国外装备量不断增长,公司积极拓展整机与生产线出口之外的另一重要服务领域和经济增长点--大修项目。去年,继巴基斯坦、埃及之后国外第三条K-8教练机修理线--苏丹K-8S教练机大修线项目完成建设工作。
生命工程“猎鹰”高教机迎来收获季
“交付”是今年的关键词,“猎鹰”高教机在国内外市场都将开启批量交付的窗口。年初举行的2014年国防部年会上,赞比亚空军高级官员表示赞比亚空军今年将会接收其2012年订购的6架“猎鹰”高教机中的首批。海外先锋用户的交付开启“猎鹰”高教机军贸出口的大门。年内,国内列装型号教练-10从2013年年中起开展的鉴定试飞工作将结束,领先使用批将开始交付部队。2003年立项研制至今历经12年的艰苦开发,在市场N次“狼来了”的预言落空后,“猎鹰”高教机终于等来开花结果的时刻。公司教练机系列装备的主打产品开始由K-8/教-8向“猎鹰”的转换。
在研初教-7和农-5B的研发推进有条不紊
至今年年初,农林多用途飞机农-5B已完成所有的验证试飞和地面强度试验科目,预计年内可取得民航局的型号合格证。目前,在手有来自北大荒通航和新疆通航的68架意向订单,报告期内未接获新订单。公司现有初级教练机产品初教-6列装已50余年,机型日显老旧。无论是对飞行学员的理论学习还是操纵习惯养成,向后续教练机型的正向迁移价值正逐渐降低。不过,经调整使用定位后,凭借良好的飞行性能及简单可靠、经济适用等优点,初教-6能够胜任筛选/适应性训练的新定位。公司以50:50与俄罗斯雅克夫列夫设计局合作开发的新型初教机雅克152/初教-7项目研制取得阶段性成果。相较在新的歼击机飞行员“三级四阶段”培养体制的任职教育高级训练阶段承担飞训任务的新型高教机,新定位下的初教机短期内换装需求还不十分迫切,初教-7开发进度的按部就班也就不难理解。乐观预期其定型交付日期将与雅克152批量交付俄军的计划时点相近,在2017年之后。
空军飞训体制改革对教练机装备提出新的需求与定位
2012年空军飞行院校和教育训练体制调整改革启动,主要内容包括:①优化航空兵部队和飞行院校的训练内容结构分布,飞行员培养调整为“飞行院校-部队”两级,原在飞训基地或航空兵部队进行的改装训练任务大部分改由飞行院校承担。②调整教练机的使用定位,使各阶段衔接更加合理。初教-6使用定位由初级训练调整为筛选/适应性训练;教-8使用定位由高级训练调整为中级训练;任职教育高级训练阶段计划使用新型高教机取代现有的歼教-7,将作战飞机的部分训练内容前移到高教机,更好地与航空兵部队三代机形成合理衔接。从而需要具备超音速飞行能力的高教机除了列装战斗部队、飞行教官训练基地,还将下沉至飞行院校的飞训旅,其市场需求空间得到进一步拓展。
投资建议:
未来六个月内,首次给予“减持”的投资评级
南昌航空工业城去年北区一期项目全面竣工,北区开始启用。今年二季度将实现北区二期厂房项目全面完工,南区飞机部装中心等主体工程陆续开工。公司老厂区整体搬迁工作业已全面启动,力争今年完成零部件生产厂房的搬迁。
承担25%机体结构部件制造份额的C919项目进入全面试制阶段。参股子公司洪都商飞于去年8~9月间交付C919首架原型机101架机的前机身、中后机身大部段组件。
今年起,公司潜力明星产品“猎鹰”高教机进入批产交付阶段,主营毛利率有望止跌回升。据此,预计2015~2017年公司营收预计将分别实现40.88、50.41和61.37亿元,实现归属于上市公司股东的净利润达到1.16、1.29和1.69亿元,基本每股收益分别为0.16、0.18、0.24元。以全球视角、纵横两向维度权衡公司当前股价所对应的定价水平,泡沫化程度过高。首次给予公司“减持”的投资评级,提示短期估值风险。
投资风险提示:
公司资本市场投资者关系形象不佳。
成发科技:受益于发动机业务整合和重大专项投入,公司未来发展值得期待
类别:公司研究 机构:齐鲁国际控股有限公司 研究员:笃慧 日期:2015-10-29
事件:公司发布2015年三季度报,其中营业收入14.09亿元,同比增长3.87%;归属于上市股东的净利润3252.6万元,同比增长22.77%。
对此我们点评如下:
业绩符合预期,公司内外贸业务发展稳健,子公司中航哈轴盈利能力逐步显现。
内贸航空及衍生品受益于子公司中航哈轴的业绩增长以及在研项目的小批量生产交付: 1、公司的控股子公司中航工业哈轴近两年业绩增长明显,销售收入、利润等均呈现了较好的增长态势,目前其增长水平、获利能力均高于公司其他内贸航空及衍生产品;2、公司目前仍有多个在研项目,且有部分项目已逐渐转为小批量生产交付,这些项目的研制、技术转化等都将为公司带来持续的业绩增长。
另外,近期发动机板块成为市场热点,公司将充分受益:
发动机公司成立箭在弦上:之前公司公告明确说明中航工业预计不再成为公司的实际控制人,同时另外两家中航工业旗下发动机业务相关的公司中航动力和中航动控也发出了类似的公告,这进一步验证了我们之前的预期,即国家将会把航空发动机业务整合,成立国家发动机公司,即相当于把航空发动机提高到了与飞机相同的层次,从国家层面予以关注,发动机的地位将明显提高,发展将得到强有力的保障。
发动机重大专项有望近期公布:类似于大飞机专项与中国商飞的关系,我们预计此次发动机业务整合与发动机重大专项关系密切。此前,被誉为“中国心”的航空发动机项目,首次写入了2015年的政府工作报告。每年度政府工作报告中提到的重点工程,后续都会获得政策的有效落实。因此专项扶持政策已呈呼之欲出态势,我们预计重大专项是千亿规模,其投资周期可能缩短至10年以内,甚至达到5年,投资强度大幅提高。 我们预计这样的投资规模应可持续20年或更长,在未来20年的时间里,中国最终在航空发动机领域的投入将可能多达3000亿元,必将带来航空发动机行业的一次快速发展和进步。我们预计重大专项有望在近期公布。
盈利预测和投资建议:我们预计公司2015-2017年收入21.58、25.79、31.99亿元,同比增长9.94%、19.53%、24.02%;归属上市公司股东净利润0.54、0.82、1.19亿元,同比增长83.97%、50.5%、44.98%,对应EPS为0.16、0.25、0.36元。给予公司目标价格50-55元,给予“增持”评级。
风险提示:航空发动机重大专项推迟公布、航空发动机重点型号研制进展缓慢、军工股估值偏高。
中航动控:航空发动机大脑,静待两机专项扶持
类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:吴江涛 日期:2015-10-26
报告摘要:
前三季营收利润略微减少符合预期:2015年前三季度公司共实现营业收入17.87亿元,同比减少4.36%,同比营收略有减少,其中第三季度实现营业收入5.92亿元,同比减少5.46%。前三季度共实现归属于上市公司股东净利润1.53亿元,同比微减1.82%,其中第三季度贡献0.56亿元,同比微增1.83%;基本每股收益为0.05元。公司目前的第一大业务为发动机控制系统及部件,共贡献超过70%主营业务收入,为公司营业收入的主要来源。
航空发动机实际控制人变更,飞/发合一制度瓶颈有望破除:中航工业航空发动机三家公司于10月13日晚同时发布公告称,公司实际控制人中航工业告知,按照国家有关部门的安排,目前正制定中航工业下属航空发动机相关企事业单位业务的重组整合方案,中航工业预计不再成为公司的实际控制人,飞/发分离符合我们预期。我们认为这预示着中国航空发动机与燃气轮机正在积极改变“一厂一所一型号”旧的航空工业研制模式,旨在破除制度瓶颈,整合航空发动机与燃气轮机研发资源,通过注入市场活力来激发两机研发动力。同时提高了航空发动机的重视程度,彻底改变过去重视不够的局面,未来有望通过专项资金扶持来推动航空发动机快速发展。航空发动控制系统相当于发动机的大脑和神经系统,控制系统的优劣直接关系到航空发动机的性能、可靠性,公司作为航空发动机重要的控制系统提供商,未来有望通过“两机”专项重点扶持完成跨越式发展。
盈利预测与投资建议:我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.26、0.34、0.40元。公司是中国“航空发动机三兄弟”之一,两机专项扶持预期强烈,考虑到“航空发动机与燃气轮机”专项资金与政策扶持预期,我们给予溢价估值,首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示:军品订单的不稳定性、系统性风险、两机专项政策扶持不及预期
宝钛股份:海绵钛进入上涨通道,航空钛材放量大势所趋
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:齐丁,衡昆 日期:2016-06-22
宝钛股份:国内钛材行业领军企业。公司深耕钛材加工50余年,具备从海绵钛到钛材的一体化产业链,军工钛材国内市占率领先,是当之无愧的钛业领军企业。
海绵钛供给收缩加剧,价格步入上涨通道。一是钛价在5万元/吨左右的底部已盘亘三年,行业经历过刮骨疗毒式的供应出清,以抚顺钛厂、中航唐山天赫钛业为代表的大厂均已关停,国内最大的海绵钛企业遵义钛业也产量腰斩。二是去年Q3价格探底至4.2万元以来,海绵钛受供给收缩,以及钛白粉价格上行所引发的钛精矿涨价,价格已逐步升至4.6万元/吨,但仍低于行业平均成本5万元/吨,国内企业复产积极性差;三是供给收缩仍在继续,行业内可能仍有大厂陆续关停,钛价上涨持续性较强。
航空钛材需求迎来拐点。2016年6月15日,运20战略运输机首批交付部队服役仪式在中航工业某试飞中心圆满结束,标志着我国空军正式开始具备强大战略投送能力,上游航空材料需求有望率先迎来快速增长。第一,新型飞机结构性能要求高,单机用钛量提升迅速;第二,我国军机自主化升级加速,J20、运20批量列装确定性强;第三,国产大飞机C919即将投产,将拉动钛材需求。
公司将大幅受益于军用钛材加速放量。国内军用钛材订单进入壁垒高、排他性强;公司作为国内军用钛材的老牌企业,军品收入在过去几年都在快速增长,增速20%左右,目前收入占比已提升至40%,在行业内首屈一指,将大幅受益于军用钛材的加速放量。
公司业绩迎来拐点。公司近几年业绩低迷,主要受到钛价疲弱和民品需求萎靡拖累,开工率不足。但是,考虑到海绵钛已经进入上涨通道,军工需求放量大势所趋,公司业绩已然迎来拐点。
投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价32元。我们预计,公司2016-2018年EPS分别为0.05、0.29、0.53,同比增速分别为-111.6%、692.7%和84.8%。考虑其在军用钛材领域较强的稀缺性和成长性,以及海绵钛涨价带来的业绩弹性,给予公司6个月目标价32元,对应2018年60x的动态市盈率。
风险提示:1)军机列装和919进度不达预期,导致军用钛材订单低于预期;2)民用钛材需求持续疲弱,压制业绩;3)复产压制,海绵钛价格下跌。
钢研高纳:三季度盈利小幅收窄
类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:笃慧,郭皓 日期:2016-10-26
业绩概要:钢研高纳发布2016年三季度业绩报告,公司2016年1-9月实现营业收入4.74亿元,同比增长2.55%;实现扣非后归属于母公司股东净利润0.64亿元,同比下降2.8%,EPS为0.16元。其中三季度单季盈利0.20亿元,折合EPS为0.05元;去年同期实现扣非后归属于母公司股东净利润0.66亿元,EPS为0.21元,其中三季度单季盈利0.25亿元,EPS为0.08元;
三季度盈利有所下滑:从公司业绩释放节奏来看,前三季度分别实现净利0.20亿元、0.24亿元、0.20亿元,整体表现平稳,但同比去年同期相比仍下滑0.05亿元,盈利呈现小幅收窄态势。公司作为高温合金下游铸件领域龙头,在航天发动机精铸件领域市场占有率超过90%,其主要产品变形高温合金、铸造高温合金、粉末高温合金等精密铸件类产品交付周期一般在3-6个月之间,按照公司之前产品签订及供货情况来看,预计在今年四季度将是公司产品交货的高峰期(公司子公司天津海德2亿元大单目前确认较少);
高温合金市场前景广阔:目前我国高温合金材料年生产量约1万吨,但需求却达2万吨以上,市场容量超过80亿元。随着我国发展自主研制的更高性能航空航天发动机,其所用的高温合金材料对我国企业研发能力和装备水平提出了更高的要求。公司面向航空航天、发电领域使用的高端和新型高温合金,每年需求量在3000余吨,且在在其他装备如燃气轮机、核电设备等市场带动下,每年呈15%以上的速度增长,行业景气程度长期向好;
投资建议:未来在“两机专项”等一系列产业优惠政策扶持下,以高温合金为代表的航空航天新材料市场空间将有望获得持续突破。公司作为我国高温合金领域技术水平最为先进、生产种类最为齐全的企业之一,细分市场龙头地位叠加行业极高的进入壁垒,行业需求爆发将驱动公司业绩驶入快速增长轨道。预计公司2016-2018年EPS分别为0.29元、0.34元以及0.39元,维持“增持”评级。
宁波建工:控股中经云实现双赢,建筑与IDC双主业驱动再腾飞
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:夏天 日期:2016-10-28
事项:公司公告拟向科华恒盛、旌开投资、汉富资本发行股份购买其持有的中经云27.20%的股权,拟向孙茂金发行股份购买其持有的融美科技(持有中经云63.47%股权)80%的股权,交易对价合计12.63亿元,发行价格为4.54元/股。此次交易后公司直接间接合计持有中经云90.67%的股权。孙茂金承诺,中经云2017-2019年实现的扣非净利润不低于8278万元/2.28亿元/2.33亿元。同时拟募集配套资金总额不超过7.6亿元,发行价5.02元/股,认购对象为广天日月(控股股东)、安元投资(广天日月副总裁范尧根任合伙人)、思华基业(孙茂金控制)、王一丁(广天日月副董事长)、员工持股计划,分别认购1.9亿元、4000万元、1亿元、2000万元、4.1亿元。募集资金拟用于中经云光磁混合架构云存储中心项目。
控股中经云实现双赢,打造建筑与IDC双主业格局。根据IDC圈数据,2016-2018年IDC 市场规模将分别达到716/996/ 1390亿元,三年年平均增长率为38.92%。中经云拥有国家信息中心股东背景,在获取一线城市新增IDC 机柜牌照资源及军队、金融机构等优质客户方面有较强优势,且掌握大数据冷冻、安全网络、安全存储等多项先进技术,交易完成后将借助上市公司强大施工能力及融资平台破除原先资金制约因素,实现跨越式发展。宁波建工将实现对于中经云的绝对控股,打造IDC 与建筑双主业格局,开拓新的利润增长点。同时将获得包含数据中心建设项目的设计、采购、施工、试运行等在内的全套EPC 能力和经验,有望以中经云北京IDC 为样板,继续深耕数据中心EPC 市场,分享IDC 市场快速增长红利。
中经云携手中科国盾探索量子通信商业化潜力巨大。中经云公告与中科国盾合资成立中经量通,中经云持有 60%股份, 拟从事超高安全等级数据中心和量子加密通讯网络的建设和运营工作。中科国盾拥有世界领先的量子通信相关技术,与中经云国家信息中心资源对接,将更有利于量子通信商业化推广。未来中经云借助中科国盾技术优势,有望提升IDC 产品服务溢价,获取量子通信通道费等,极具潜力。
高管激励机制进一步完善,双方利益充分绑定。此前,公司现任高管持股比例较低,且均为间接持股。交易完成后,现任核心高管持股比例将大幅上升,激励机制将进一步完善。同时中经云核心专家孙茂金博士将持有发行后公司约14%股权,其他技术骨干也将持有上市公司股权,充分绑定利益,利于双方管理团队齐心合力推动中经云高速发展。
PPP 推动公司订单大幅增长,后续业绩有望加速。公司1-9月新签订单金额累计约人民币98.24亿元,同比增长57.20%。近期公告中标两个PPP 项目,合计金额36.8亿元。前三季度业绩同比下滑8.5%,主要由于去年新签订单较少。随着今年新签订单及PPP 项目逐步开工,后续业绩有望加速。
投资建议:预测公司2016-2018年实现净利润2/3.16/4.76亿元,对应EPS为0.21/0.22/0.34元(增发摊薄后),当前股价对应PE 为31/28/18倍。给予原建筑业务市值60亿元(对应2017年25倍PE);参考可比公司,给予中经云估值60亿元,合计目标市值120亿元,目标价8.6元。
风险提示:重组交易失败风险,中经云业绩不达预期风险,宏观经济大幅波动
宏润建设动态研究:持续受益轨交建设,充电桩站业务成长可期
类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司 研究员:谭倩 日期:2016-06-21
公司轨道交通项目订单保持高增速长,未来有望持续受益于轨交建设持续放量。2016年公司计划新承接施工业务120亿元,我们预计轨交项目占比有望达到50%左右,为国内同行业上市公司中轨交业务占比最高水平,在全国轨交建设大潮中有望持续受益。
公司以地下工程为特色,积极发力PPP项目,有望迎来增量发展空间。公司在2015年年报中表示将加强PPP等基础设施项目投资建设,规划在2016年拟实施的120亿元中,PPP项目将占据一半的份额。自2015年11月以来已陆续中标了宁波“三路一桥”PPP项目中兴大桥及接线等3个PPP项目,总金额达到17.9亿元。
充电桩站及光伏发电等新能源业务有望成为公司发展新引擎。我们认为公司中标国网京津冀地区电动汽车充换电站采购合同有助于公司跻身国内主流充电桩(站)建设承包商行列,并网光伏发电项目为公司带来稳定的收入、现金流及利润,是未来公司发展的安全垫和稳定器。
盈利预测和投资评级:我们看好公司受益于轨交建设的持续放量及占比较高形成的更大业绩弹性,公司地下工程优势有望在地下综合管廊及海绵城市建设中得到充分发挥,充电桩站及光伏发电等新能源业务有望成为公司发展新引擎。我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.22、0.26、0.32元(摊薄后),当前股价对应市盈率估值分别为27.74、23.19、19.08倍,维持买入评级。
风险提示:宏观经济大幅波动风险;基建及轨交建设投资不达预期风险;充电桩站及光伏发电等新能源业务推进不达预期风险等。
宁波港:主业承压毛利下降,关注宁波,舟山港一体化长期利好
类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:瞿永忠,王晓艳 日期:2016-09-02
报告摘要:
2016年上半年,公司实现营业收入83.83亿元,同比下降2.58%;归母净利润11.82亿元,同比下降21.92%。公司上半年实现EPS为0.09元,2015年同期为0.12元。投资收益3.78亿元,较去年同期减少约2亿元,对净利润影响较大。
集装箱吞吐量增长,大宗散货承压,成本上升影响毛利。2016年上半年,国家经济增速有所回落,全国规模以上港口完成货物吞吐量580305万吨,同比增长2.2%,增速较去年同期放缓0.6个百分点,连续三年同比增速放缓。上半年公司货物吞吐量完成2.6亿吨,同比下降4.5%;集装箱吞吐量完成1164.7万标箱,同比增长3.1%。上半年营收方面分业务看,公司集装箱装卸营业收入为13.69亿元,同比增加29.68%,由于装卸成本、人工成本、折旧等支出增加,毛利率下降4.02pct至50.25%。铁矿石装卸营业收入5.43亿元,同比降低33.53%,毛利率下降18.73pct至39.81%。贸易销售业务实现营收27.08亿元与上年同期基本持平,毛利下降0.26pct至0.71%。公司综合毛利率21.92%,同比下降了2.37pct。
收购舟港股份落地,加速宁波-舟山港一体化资源整合。宁波港股份向控股股东宁波舟山港集团发行股份购买其持有的舟港股份85%的股份,于今年6月30日收到证监会批复。本次重组将加快宁波-舟山港一体化,实现两港优势互补,避免重复建设减少竞争摩擦,充分发挥宁波港的资金优势和管理优势,推动港口经营集约化发展。舟港股份体量不大,短期对公司的盈利影响不大,期待两港发挥协同效应进一步做强公司主业。
政策条件预计长期利好。公司背靠浙江海洋经济强省建设,亦受益于国家“一带一路”、“长江经济带”战略推进,结合舟山自贸区设立预期,我们认为政策红利将长期利好公司发展。预计2016-2018年EPS分别为0.18,0.20,和0.21元,对应PE为28/26/24倍,给与“增持”评级。
风险提示:宏观经济风险,港口竞争分流风险,整合不及预期风险。
围海股份:定增顺利过会,PPP有望持续发力
类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:王小勇 日期:2016-10-13
报告摘要:
事件:10月12日晚,公司公告:非公开发行A股股票的申请获得证监会发审委审核通过。 本次定增共募集资金24.7亿元,主要用于公司在投建设-移交项目和PPP项目,确保项目顺利建成,同时有助于降低公司资金成本,提升公司盈利能力。根据发行预案,公司本次非公开发行价格为7.87元/股,发行数量为不超过约31385万股,共计募资24.7亿元。募集资金主要投向:3.7亿元投资于天台县苍山产业集聚区一期开发PPP项目(一标),21亿元投资于宁波杭州湾新区建塘江两侧围涂建设-(分阶段运行)移交工程。募集资金到位有助于确保相关重点项目顺利建成。同时,也有利于优化公司资本结构,提高公司盈利能力和核心竞争力。
大股东领投近15亿元,锁定3年,充分彰显对公司未来发展前景的信心。本次定增对象中,控股股东围海控股投资近15亿元,公司实际控制人关联方李澄澄投资约2.65亿元,锁定3年。我们认为,此举进一步绑定了大股东以及公司管理层与公司发展利益一致性,充分彰显了其对公司未来发展前景的信心。
积极拓展PPP项目,在手订单饱满,全年业绩高增长可期。公司积极拓展PPP项目,今年以来新增订单超过70亿元。考虑到PPP仍在加速推广过程中,公司在海堤工程领域有较强优势,相关PPP订单有望继续保持较快增长。充足在在手订单是公司业绩的坚实后盾,全年业绩高增长可期。
积极转型布局泛娱乐领域,未来业绩增长有望多元化。在夯实主业的同时,公司积极探索布局泛娱乐领域作为第二主业,重点构建文化娱乐产业工业化过程中的专业服务链条,为影视、动漫、游戏等内容的创意、制作、分发和运营提供关键节点的专业服务和工具。公司在第二主业领域的探索和布局,未来有助于公司业绩增长多元化。
预计公司2016~2018年EPS分别为0.18元、0.30元、0.44元。当前股价对应2016年PE为60倍。
风险提示:PPP订单增速及落地或不及预期、转型或不及预期等 。