移动支付9只概念股价值解析
新大陆（sz000997）:业绩稳增长,线下支付生态圈日趋完善
类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2016-11-02
公司2016年前三季度实现营收23.36亿元,同比增长13.77%;扣除非经常性损益后的净利润3.24亿元,同比增长37.78%。第三季度实现营收7.53亿元,同比增长7.72%;扣非净利润1.11亿元,同比增长90.01%。第三季度净利高增长主要系新大陆支付收购并表和房地产业务贡献。
投资要点:
完成收购新大陆支付和国通星驿,聚集线下支付产业链。公司第三季度完成了对子公司新大陆支付剩余30%股权的收购,对第三方支付持牌机构国通星驿的收购也获央行批复完成工商变更,根据业绩承诺预计16、17年将分别增厚公司净利润约0.77、0.94亿元。公司聚焦线下支付产业链的战略布局清晰,将借POS机这一重要的线下用户导流和数据收集端口卡位线下流量市场,旨在把握线下商户流量价值,发展增值和金融服务。
国内POS机和二维码识读龙头企业,传统业务稳健增长。公司是国内市占率超过25%的POS龙头,产品质量过硬,创新YPOS模式,大力发展加载应用软件的智能POS;同时积极拓展二维码识别设备在物流、医疗、工业等领域的应用,并且拓展高毛利的海外业务。电子支付和信息识读主业有望继续保持30%左右的增速,房地产业务将在未来2年收入确认宪成,行业应用软件开发及服务将随十三五规划推进逐渐企稳。
定增募投商户服务和智能支付项目,战略转型数据运营。公司拟以不低于18.1元/股的价格募资19亿元用于商务服务系统与网络建设项目(17.5亿)和智能支付研发中心项目(1.5亿),拟铺设216万台POS终端进行商户拓展(半数为智能POS),扩大商户服务广度同时挖掘更丰富的经营和交易数据,从业务运营向数据运营转型。目前公司支付产业链内容丰富,主要通过优质的B端和中介收获C端硬件设备商发展科技金融业务前景可期。预测2016-2018EPS分别为0.50、0.61、0.76元,给予“强烈推荐“评级,目标价26元。
风险提示:政策监管风险,市场竞争加剧,线下支付产业链进展不达预期。
恒宝股份（sz002104）:收入业绩延续快速增长,“互联网+”战略持续推进
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：胡路 日期：2016-05-03
报告要点
事件描述
2016年4月25日,恒宝股份发布2015年年报,报告显示,公司2015年全年实现营业收入18.21亿元,同比增长17.40%;实现归属于上市公司股东的净利润3.71亿元,同比增长26.95%;实现归属于上市公司股东扣非后的净利润3.46亿元,同比增长26.17%。此外公司发布2015年利润分配方案,拟每10股派发现金红利1元(含税)。
事件评论
智能卡发卡量继续增加,支撑收入业绩快速增长:收入快速增长的主要原因在于,公司凭借银行系良好的客户渠道,金融IC卡发卡量继续增长,拉动公司智能卡业务收入同比增长17.15%。净利润快速增长的原因在于:1、收入增长的同时,公司在原材料采购、生产制造方面降低生产成本致使毛利率同比提升2.76个百分点;2、南京盛宇涌鑫股权投资分红、委托利息收入增加,导致投资收益同比增长0.11亿元;3、政府补贴增加致使营业外收入同比增长0.11亿元。
智能卡行业维持高景气,新业务拓展持续推进:中国智能卡行业依然维持高景气,足以支撑公司主营智能卡业务维持快速增长。此外公司持续拓展新业务,具体而言:1、安全终端领域,公司互联网支付终端已经成为农行、建行、光大银行主要入围供应商,mPOS通过银联入网测试,mPOS后续有望成为公司新的利润增长点;2、移动支付领域,公司开发eSE、TEE、HCE、蓝卡Key等手机移动支付整体解决方案,为公司开辟全新成长空间。
布局“互联网+”,打造中小微商户服务运营平台:2015年12月,公司修正定增预案,拟定增募资10.8亿元,计划分别投资6.5亿元、1.5亿元、2亿元用于中小微商户服务网络和系统建设、收购深圳一卡易51%股权、mPOS整体解决方案研发与产业化。2015年7月31日,公司已经获得深圳一卡易45.66%的股权。2015年12月,公司旗下上海恒毓投资拟使用1500万元参股瀚思安信8.333%股权。深圳一卡易会员管理系统、会员资源、公司mPOS、瀚思安信信息安全业务构造出公司中小微商户服务业务基础,为公司后续开展“互联网+金融”以及“互联网+商业”等全新业务模式奠定坚实基石。
投资建议:我们看好公司未来发展前景,预计公司2016-2018年全面摊薄EPS分别为0.68元、0.85元、1.05元,重申“买入”评级。
御银股份:成本提升影响当期业绩,看好长期发展
类别：公司研究 机构：财富证券有限责任公司 研究员：何晨 日期：2016-03-03
公司发布业绩快报,2015年实现收入10.89亿,同比增长12.09%;实现净利润7022万,同比下滑46.80%。业绩变动的主要原因是受公司2015年度投资收益减少,同时人工成本和维护费用等期间费用增加所致。
公司作为国内第一梯队的金融设备制造商,多年来一直保持着较好的成长性。公司的传统优势客户主要是建设银行和邮储银行;2013年开始公司成功突破工商银行,并在2014年中标工商银行的存取款一体机。公司的核心竞争力在于技术的持续研发能力和行业需求的把握。主要产品已获得ISO9001、ISO14001、EMV4.0、UL291、PCI等多个国际标准组织认证,并获得上百项国家级、省级奖项;同时,御银已拥有数百项专利及著作权。公司积极研发云ATM和VTM等新产品。2015年10月,公司展示全球首台搭载虹膜生物识别技术的自动柜员机,也体现出公司的技术实力。
公司在2015年2月完成的第一期持股计划,资金规模约3200万,购买成本8.63元。2016年2月公司完成第二期员工持股计划,资金规模约3000万,购买均价7.62元。两期员工持股计划都由大股东出借80%资金,激励对象包括公司管理层和主要业务骨干。当前公司股价已经低于员工持股成本,尤其是在股灾后第二次实施的员工持股计划,体现出公司对未来发展的积极态度。
盈利预测和评级:我们认为公司2016年随着公司营收增长,在毛利率和各项费用控制上都将有所成效,公司业绩将恢复到稳定增长格局。同时公司在金融综合服务等领域的外延式扩张也将有所体现。预计2016、2017年公司EPS分别为0.14、0.19元,对应PE分别为56倍和41倍。公司当前市值60亿,市净率3倍出头,在计算机公司中明显低估。给予公司“谨慎推荐”评级。
风险提示:市场竞争加剧带来毛利率下降,新业务拓展不达预期。
天喻信息（sz300205）:反转确立,数据安全终端带动业绩上扬
类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2016-07-15
事件:公司发布16年半年度业绩预告,预计净利润3,200-3,700万,同比增65%-91%。
投资要点:上半年业绩大幅增长,全年反转确立。15年因IC老业务下滑、教育&数据安全等新增长点青黄不接,公司净利润下挫至700万。16年上半年,公司净利润同比有较大增长,主要原因是受益于营改增、小微商户支付等,数据安全业务领域终端产品销量及收入较上年同期增幅较大。
移动终端数据安全潜力大,落地Coolpad 和TCL 手机、牛刀小试。
公司是国内首批从事手机安全服务的厂商,相应的产品和解决方案有:TAThing、TCore、SE、Letspay等,支持市面主流的TEE、eSE、TSM、Token、HCE等手机安全技。2016年,随着加载指纹识别模块的手机逐步普及,ApplePay带动国产手机厂商纷纷效仿手机pay的进展平淡。我们看好较大的空间和潜力,静待以TEE为代表的手机安全服务市场的爆发。
截至目前,子公司果核科技落地两家手机厂商:酷派、TCL,将为手机用户在支付宝或微信支付时提供安全环境。
教育云平台市占率第一,跑马圈地打江山。公司承接了30个省/市的区域教育云平台建设、运维/运营。近年公司将持续扩大覆盖区域,并加强服务到校的运营。该行业依赖于政策推动经费投入,及教育IT服务的深化。公司有先发优势,未来更大的期待是在云平台服务、核心应用及资源服务方面,收入能迎来放量。
坚实走出低谷,期待教育、移动安全终端业务的重要拐点来临。公司当前重点攻坚“教育”、“移动终端安全”,空间大、产业刚起步。但考虑到上述业务放量还需时间,我们略上调16-18年EPS至0.13/0.28/0.42元,暂维持“推荐”评级,维持目标价至18.9元,对应18年45倍PE。
风险提示:金融IC卡产品售价持续下降且销量不达预期;在线教育业务市场拓展不达预期;TEE等终端安全产品在手机端推广量的不确定性
东信和平（sz002017）公司点评:智能卡行业龙头,物联网时代加速腾飞
类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：徐力 日期：2016-07-25
智能卡业务龙头公司:公司作为智能卡行业的领先企业,成立18年来,公司专注于智能卡通信、金融支付与安全、政府公共事业等应用领域的产品的研发、生产与销售,规模与资质优势明显,把成为“国际化智能卡产品及相关系统集成与整体解决方案的提供商和服务商”做为发展愿景。公司在智能卡业务保持较大的竞争优势:1. 近三年公司专注主业,智能卡业务营收占比超过95%,公司主要研发投入集中,具备智能卡完整的设计、生产、加工、测试生产线,技术积累深厚,成本控制能力一流,营收保持10%以上增速,归母净利润保持10%以上增速,行业竞争力突出。2.国内外业务协调发展,海外业务收入占总收入近1/3并保持高速增长。海外市场方面去年出货量创海外电信市场历史新高,公司成功进入独联体市场,海外金融卡业务稳步增长。3.在多个领域内客户建立了良好持久的合作关系:通信业务领域,公司主营SIM卡生产,为国内通信市场主流供应商。在金融支付与安全领域,2015年公司以金融卡产品为代表的安全支付业务快速增长,尤其是金融卡市场,已成功入围工行、中行等国有大型商业银行,及多家全国性股份制商业银行、省农信及部分地方商业银行。在政府公共事业领域,公司深入推进社保卡业务,加大城市“一卡通”业务拓展力度,并在居民健康卡领域取得新的进展。
物联网爆发催生发展新动力:公司在国内通信运营商SIM卡市场份额优势巨大,未来将跟随运营商在物联网方面快速布局,分享行业红利。1.物联网行业在需求侧和供给侧都达到良好的快速增长阶段,行业处于快速爆发期,具有巨大发展潜力。2.物联网SIM卡行业将伴随整个物联网的发展快速爆发,并且长期处于市场忽略状态,具有明显预期差。IDC预测2020年达到207亿个设备,华为预测2025年达到1000亿个设备,2020-2025年间,会有200-1000亿张SIM卡的需求,市场空间将达到1000亿。3.公司作为智能卡行业龙头,将获益于物联网爆发式增长,智能卡业务持续带来增长动力。
智慧城市推进为公司系统集成业务带来新契机:城联数据城市通卡综合服务平台运营工作开展迅速,平台开发、业务合作、城市签约及落地均有所突破,部分城市通卡公司完成正式上线工作。在万物互联、智慧城市高速推进的今天,公司在通信、金融、社保等关键行业的技术优势、资质优势、市场份额凸显了公司在运营服务与系统集成业务方面的潜力。在各行业业务相互促进,协调发展的同时,有望打造新的利润贡献点。
盈利预测与投资建议:预计公司2016-2018 年的EPS为0.23 元、0.33 元/0.48元,对应 PE 70/49/34X。我们认为公司在智能卡业务将保持稳定增长。智能终端业务受益于整体行业有望放量,给予“买入”评级。
风险提示:智能卡市场不及预期风险;市场竞争加剧风险;系统性风险。
证通电子（sz002197）:完善IDC业务布局,看好公司未来发展
类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：熊莉 日期：2016-08-09
投资要点
事件:公司近日发布公告称,公司以自有资金出资现金1亿元人民币,在深圳市设立全资子公司深圳证通云计算有限公司,负责公司在深圳地区IDC数据中心的建设和运营工作,有助于进一步扩大公司在IDC业务领域的机架规模,完善公司数据中心在广东地区的布局,进一步巩固和提升业务竞争力。
IDC业务是公司未来的战略重心。公司2014年收购云硕科技70%股权,IDC与云计算成为公司的核心业务板块。我国IDC行业正处在快速发展阶段,随着数据的价值逐渐被认知,各个行业巨大的存量数据以及源源不断产生的新数据导致对数据存储的需求飞速增长。IDC业务主要商业模式为提供服务器的托管与租用,属于较底层的IaaS级业务,技术壁垒低,实现规模化效应尤为重要,因此公司在初期的IDC机房建设中投入较多,力求在机柜数量上始终保持行业领先。机房建设完成整体投入运营后将迎来业绩的爆发,预计届时IDC与云计算业务每年将为公司带来2亿-3亿的净利润增量。目前公司的数据中心建设正在稳步推进,公司已经完成了近5000台机柜的铺设(其中南沙数据中心约3700台,东莞数据中心约1000台),并计划在2018年完成两万台机柜的铺设。
金融电子主业空间广阔,“硬”转“软”是发展趋势。公司金融电子领域的主要产品加密键盘、自助终端与智能POS机2015年共计约10亿元销售额,我们预计仍有较大增长空间:自助终端产品成长性较好,一方面在于银行的基础业务转向自助化是必然趋势,银行对自助终端机的需求不断增长;另一方面,医院、彩票商等机构和公司也开始引进自助终端设备,为公司贡献了不菲的销售额。在智能POS方面,受益于第三方支付行业的快速发展,公司的智能POS机在2015年实现了放量,目前我国的POS机铺设情况远未达到饱和,公司该项业务仍存较大增长空间。为了应对金融业与互联网融合度不断加深的市场环境,公司将以支付安全技术作为基础,将金融电子产品的销售与互联网平台以及大数据、云计算的技术相结合,由硬件产品的生产销售商向软件服务的供应商以及平台的运营商转型。银医合作终端是公司已经推出的基于商业场景的自助终端产品,去年取得了8000万元的收入;同时公司近日发布公告称出资3000万元参股深圳盛灿科技,公司将与后者共同在长沙建立基于微信的智慧商圈,公司一方面向商圈内线下的商家提供智能POS机,促进公司硬件产品的销售,另一方面公司共同参与线上智慧商圈的运营,获得收入分成。
盈利预测与投资建议。公司金融电子主业仍可保持可观增速,“硬”转“软”发展战略将进一步改善公司的盈利结构,长期来看,IDC与云计算业务将为公司业绩的持续增长提供保障,我们看好公司的前景。预计公司2016-2018年摊薄后的EPS分别为0.22元、0.26元、0.33元,对应动态PE为88倍、75倍和58倍,维持“增持”评级。
风险提示:对新项目投入较高或导致资金周转困难的风险。
新开普年报点评:业绩超预期,持续卡位校园场景
类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：李振亚 日期：2016-04-25
年报点评:营业收入增长超预期,营业利润大增,净利润增长符合预期,研发支出保持稳定。4月22日,新开普公布2015年年报,2015年新开普营业收入5.1亿元,同比增长61.86%,归属母公司净利润6040.2万元,同比增长59.98%,其中公司营业利润同比大增108.97%达6631.5万元,公司毛利率水平保持稳定小幅提高,主营业务的盈利能力持续增强。公司2015年研发支出4654.4万元,研发支出占比9.12%保持稳定。截至2015年底,玩校APP覆盖在校生数量400万,公司移动互联布局推进速度超预期。
圈地、深耕、变现,“三步走”战略深挖校园市场。新开普作为我国校园一卡通领域领头羊,通过“三步走”战略深挖校园市场,把项目导向逐渐转变为经营流量。圈地:公司通过做项目和并购圈存用户,目前已圈存超过1000万在校生;深耕:2014年推出“APP玩校”布局校园移动互联领域,基于公司2B端卡位优势,以智慧校园建设为切口切入学生用户2C端,提升用户活跃度,获取用户数据及流量;变现:基于2B端与学校信息系统的整合,2C端对学生移动互联接口的导入,运用学生产生的“海量数据”,向学生提供两大类增值服务:消费金融与流量变现。
关于新开普“三步走”战略,卡位B端抢占C端,通过移动互联布局校园场景的详细逻辑,请参考我们的公司深度报告《新开普(300248.SZ):圈地、深耕、变现,打造智慧校园新生态》
盈利预测与投资建议:我们预测公司2016-2018年实现营业收入7.27、9.63、11.71亿元,同比增长42.4%、32.5%、21.6%;实现归属于母公司净利润9,714、13,609、17,325万元,同比增长60.82%、40.09%、27.31%,考虑到公司增发已过审核,以增发1300万股计算,2016年总股本3.15亿股,我们预计公司2016-2018年实现摊薄后EPS分别为0.31、0.43、0.55元。考虑到传统估值方法失效,以及公司目前圈存超过1000万在校生,根据2015年底公司移动互联覆盖在校生400万人估算,公司未来的合理估值区间为58.31-168.11亿元。目前,由于其模式还未深度变现,圈存用户数量与理论值存在较大差距,但是考虑到新学期尤其是新生报到,是重要的推广窗口期,加之公司在校园B端的卡位优势,我们给予未来六个月目标市值为120亿元,对应目标价为40元,维持“买入”评级。
风险提示:1)股市系统性风险;2)产品创新风险;3)政策风险
硕贝德:一体协同显奇效,前期布局进入收获期
类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：牧原 日期：2016-08-30
事件:
近日,公司发布半年报,实现营业收入8.05亿元,同比上升148.73%;实现营业利润3343万元,同比上升181.89%;实现归母净利润5073万元,同比上升288.86%。
投资要点:
一体协同,实现快速增长
公司天线和指纹识别业务增量明显,分别实现营收2.12亿元和1.21亿元,上述两项业务全年有望实现翻倍增长;公司在并购深圳璇瑰等实体后,模内注塑能力显著提高,实现精密结构件机壳营收3.06亿元,成为公司业绩的重要支撑点。公司天线和指纹识别等产品,拥有较高技术壁垒和客户粘性,在保持原有客户的基础上,积极开拓与OPPO、VIVO、乐视等手机品牌新贵的供货合作,随着国产品牌逐步渗透全球,受益程度将继续扩大。
指纹识别封装+模组业务将爆发。
2016年是指纹识别应用大年,以苹果三星华为小米等手机支付的兴起,国产渗透率我们预计将达到30%。目前苏州科阳已完成封装布局,昆山模组产能陆续搬迁至苏州,形成一体化“封装+模组”规模效应。公司与汇顶等行业知名芯片设计公司具有深度合作关系,利用传统天线客户渠道,公司指纹识别+模组产品订单较为充足,和小米、乐视、OPPO、TCL、中兴等保持深度合作关系,上半年指纹业务全面爆发,随着指纹识别被更多的机型采用,公司将从中深度获益。
给予“推荐”评级。
我们看好公司在天线和指纹识别方面的布局,以及以智能终端为核心的一体化协同战略,预计16--18年EPS分别为0.26元,0.35元,0.54元,对应的PE分别为69倍、51倍、33倍,给予“推荐”评级。
风险提示:
指纹识别下游客户市场开拓不及预期;三合一天线业务出货不及预期;
南天信息:增发已回复反馈意见,资本事件与内生继续利好
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘洋 日期：2016-07-27
投资要点:
南天信息发布17个公告,主要内容:A)非公开发行A 股募集资金应用可行性分析报告(修订稿)B)调整非公开发行股票方案C)非公开发行股票申请文件反馈意见回复 D)与认购对象云南省工业投资控股集团有限责任公司签署附条件生效的股份认购合同的公告。
募集资金调整更易增发过会。减少募集资金使用约1亿元,应与增发募集使用更合理、更易过会有关。根据上述修订稿中项目实施内容,预计“铺底流动资金”是减少募集资金的主要来源。
认购方略改变应源于增发金额改变。认购一方由云南工投产业股权投资基金变更为云南工投集团实质无变化。首先,原云南工投产业股权投资基金的出资方即基本由云南工投集团完成(认购11.34亿元中的11.28亿元)。其次,推测认购方变化的主要原因仅仅是募集资金金额变化。
后续通过概率高。更改完成后,公司公告已回复申请文件。后续重要事件为国资委、董事会、股东大会等批复。在3月15日公告增发方案后,4月21日即公告国资委批复,可见国资委鼓励态度,预计后续延续。根据今日董事会决议的全票通过、"独立董事关于非公开发行股票方案调整仍涉及重大关联交易的事前认可意见"的全票通过,可见董事会的支持态度。今日同时公告8月12日召开临时股东大会。这预示着未来半个月,投资者可能担忧的增发问题大概率解决。
除了资本事件,内生两大积极信号值得注意。一方面,毛利率上浮。2014-2015各季度毛利率:15.6%、26.0%、24.2%、23.7%、14.1%、26.6%、20.6%、29.1%,同比逐渐提高。2014Q1\2015Q1\2016Q1毛利率依次为15.5%、14.1%、22.3%,验证上浮逻辑。另一方面,2010-2015年前五大客户收入占比从8.9%上升至24.4%。毛利率上浮、大客户集中,意味着客户业务深度提升,这是金融IT 软件竞争力提升的信号。
维持“增持”评级,不调整盈利预测。预计公司2016-2018年营业收入分别为22.60、25.39和27.31亿元。2016-2018年净利润分别为0.21亿、0.52亿和0.57亿,备考利润为0.72、1.20、1.32亿元。2017年备考45XPE 远低于同类型公司。小市值反转公司应享有较好PE 估值,维持“增持”评级。