航天军工11只概念股价值解析
国睿科技:子公司中标轨交PPP大单,继续看好未来资产注入
类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：刘倩倩 日期：2016-09-28
事件:
公司发布公告,全资子公司南京恩瑞特实业有限公司参与联合投标的“福州市轨道交通2号线机电设备PPP项目”发布中标候选人公示。第一中标候选人为:中国电子科技集团公司第十四研究所、南京轨道交通系统工程有限公司、南京恩瑞特实业有限公司、中铁电气化局集团有限公司、南京地铁运营有限责任公司联合体。
上半年营收和利润保持快速增长,毛利率水平逐年提升。2016年上半年公司通过战略转型和提高产品研发能力,实现了雷达整机与相关系统及微波器件业务板块的收入提升,进而带动了整体收入的上升。上半年实现营收4.4亿元,YOY+30.42%;归属母公司股东的净利润0.83亿元,YOY+46.75%;毛利率38.62%,YOY+4.2%。其中雷达业务营收YOY+63.56%,毛利率YOY+6.6%;微波器件业务营收YOY+21.41%,毛利率YOY+5.96%。
PPP推动轨交订单增长,长期业绩增长可期。此次公司中标的机电设备PPP项目,订单总金额为49亿元。恩瑞特公司将自行承包其中的信号系统,中标联合体将与福州地铁联合出资设立项目公司,恩瑞特出资金额不超过人民币3000万元,持股比例不超过2%。
项目投入运营后,公司将按照中国人民银行五年期以上贷款利率上浮50%的年化回报率(最低不低于4%)自特许经营期(25年)开始之日起按年向项目公司或南京轨道收取固定投资回报,回报率随中国人民银行基准利率调整而调整。
据统计我国目前规划新建城市轨交总里程超过8000公里,总投资规模超过5万亿。按照信号系统占总投资1%的比例测算,市场需求超过500亿元,市场空间广阔。公司在轨交信号控制系统上拥有独立知识产权的国产化产品,并已在多条线路进行运营,未来依托十四所的资源和渠道优势以及国家加大PPP模式的推广,将有助于公司行业影响力的提升,对获取订单和拓展市场有积极作用,有利于公司中长期业绩的提升。
受益于科研院所改制,资产注入预期强烈。大股东中电14所是亚洲雷达研发实力最强的研究所,是中国雷达工业的发源地,在雷达领域独占鳌头。公司作为14所下唯一的上市公司,资本运作平台地位明确。我们预计2015年14所营收规模超过150亿元,净利润超过12亿元,资产注入空间巨大。目前电科集团资本运作进程正在加快,公司资产整合预期强烈。
盈利预测和评级。公司业绩稳健,我们预计公司2016-2018年归属于上市公司股东的净利润分别为2.59亿元、3.16亿元、3.76亿元,对应EPS分别为0.54元、0.66元、0.79元,分别对应66倍、54倍、45倍市盈率。考虑到主营业务增速稳定,轨交PPP带来的增量订单、大股东中电14所资产注入预期下带来的利润增厚,6个月目标价40.00元,维持“增持”评级。
四创电子公司动态点评:规模快速增长,重组做大雷达业务
类别：公司研究 机构：长城证券股份有限公司 研究员：王习 日期：2016-09-01
投资建议
公司2016年中报显示:上半年公司实现营收8.90亿元,同比增长60.40%;实现归属于上市公司股东净利润838.35万元,同比减少29.73%,EPS 为0.06元;营业收入增长系公司大力拓展销售市场,本期销售量扩大所致,净利润减少主要系公司为了实现规模增长,扩大市场占有率,较上年同期更多地涉入了毛利较低的业务,但随着公司战略转型和大集团资产注入,市场前景看好,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
投资要点
中报业绩稳步增长,公司营收大幅增加:公司2016年中报显示其业绩呈现稳步增长,主要原因系公司大力拓展销售市场,雷达及雷达配套产品的销售额增长而带来业绩的增长;随着民用市场的拓宽和军工市场的打开,将进一步扩大公司的市场范围,公司业绩有望进一步释放。
拓展雷达电子和安全电子业务,扩大军民两用市场:雷达电子领域:公司的气象雷达得益于民用航空和气象部门等的需求增加而带来的订单,同时,去年公司成功拓展了水利市场,气象雷达需求将保持稳定增长,未来将会成为推动公司业绩增长的动力;另外,公司空管雷达也进入民用航空和军用航空,通用航空的快速发展刺激空管雷达的刚性需求,在国内空管雷达国产化的过程中,公司占有较高的份额,后续空管雷达的订单将随之增加。此外,安全电子方面,平安城市业务稳步扩张,连续拿下不同项目的竞标,表现出很强的增长势头,为公司增加一个新的赢利点。在国家大力提倡军民融合的背景下,公司是“军转民”“民参军”的践行者,看好公司未来的市场前景。
公司资产重组经批复,博微长安将注入并增厚公司业绩:公司拟收购38所旗下博微长安100%股份日前获得国资委批复同意,博微长安的中低空警戒雷达和海面兼低空警戒雷达装备及配套将丰富公司雷达产品线,这将充分发挥军民用雷达的协同效应,具有良好的盈利前景,并为公司带来业绩增厚;另外,中电科38所资产体量数倍于四创电子,公司有望作为38所资本运作平台,后续38所其他优质资产注入预期强烈,公司将从中受益,业绩将进一步提升。
投资建议:预计2016~2018年EPS 分别为1.31元、1.63元、2.17元,对应PE 分别为60x、48x、36x,首次覆盖“强烈推荐”评级。
风险提示:空管雷达的国产化替代速度缓慢;业务扩展不达预期;中电科资产证券化进程缓慢。
中国卫星（sh600118）:卫星龙头地位稳固,看好卫星应用和信息业务
类别：公司研究 机构：华金证券有限责任公司 研究员：张仲杰 日期：2016-03-21
事件:公司发布2015年年报,实现营业收入和归属于上市公司股东的净利润分别为54.48亿元和3.36亿元,同比分别增长16.80%和7.63%,EPS为0.32元。
卫星研制业务前景乐观,整星研制模式获得突破:公司2015年共成功发射小/微小卫星10颗,与上年持平。其中,开拓一号卫星首次在轨验证了基于工业级现货式产品的整星研制模式。随着我国国家利益的全球化拓展,国家能源资源开发、海洋权益维护、“一带一路”等重大战略都需要空间基础设施支撑。我们预计,后续“开拓”、“高分”、“实践”、“资源”系列卫星和量子通信卫星将为公司带来持续性业务,货架式整星等卫星研制模式的突破还将提升公司运营效率和效益。
稳固应用领域高端市场,积极融合信息产业:公司多方位布局卫星应用领域,主营应用领域的子公司航天恒星科技贡献了净利润的60%。通信领域,完成了Ku/Ka系统产品方案设计,发布ANOVO2.0产品并推向国际市场,后续可规模生产;导航领域,完成了星基增强系统研制和北斗事代核心芯片流片,形成了涵盖系统仿真、产品研制和系统建设等全产业链的导航产业布局;遥感领域,承担了首个交通部高分交通行业示范项目,为高分应用业务拓展奠定基础;综合应用领域,签订了风云三号/四号地面站网、高分卫星海外站等重点项目合同。值得一提的是,2015年投入近2亿元研发信息安全的关键产品可信云计算操作系统平台,有望成为未来重要利润来源。
投资建议:卫星研制业务优势明显订单持续,货架式模式将提升毛利水平和资产周转效率。公司布局的卫星应用领域成长性都较好,将逐步成为盈利主力,考虑到其市场前景,有望推动公司进入新一轮快速增长。我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.36/0.43/0.51元,给予“增持-A”的投资评级,6个月目标价36.00元。
风险提示:卫星需求、国外市场开拓和新产品培育进度低于预期;等等。
中航光电（sz002179）:军工电子浪潮先行者,全面布局空间广阔
类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：文浩 日期：2016-09-01
公告内容。
上半年营收30亿,同比增36.06%,归母净利润3.97亿,同比增55.12%。
受益军工电子发展浪潮,持续迅猛增长。
公司军工电连接器涵盖25万个品种,客户覆盖航空、航天、电科、船舶、兵器、民机、核工业全领域。整个军工电子行业的高速增长中,电连接器将最先增长且增速超过整体装备增长水平,原因包括电子化率提升、进口替代和换代需求。公司综合控制柜及一体化解决方案在我国新一代运输机、直升机和商用大飞机上配套定型,将显著受益未来3-5年新一代装备批产列装,将持续迅猛增长。
新能源爆发,瞄准全球客户。
上半年,新能源汽车领域订货合同和销售收入同比均实现翻番增长,一季度增长2.76倍。国内客户包括比亚迪、中通、宇通等大部分车厂,还有中航锂电、亿能等电池厂。同时业务向2方面延伸,产品线方面向充电桩、充电枪、控制盒进行延伸;客户方面向国际一线车厂送样验证。下半年随着多个客户订单持续落地,产能有望释放,将持续爆发式增长。
横向纵向立体拓展,全面布局空间广阔。
横向:产品线齐全。富士达微波连接器成为华为的主力供应商,翔通光电齿科设备销售良好,沈阳兴华盈利能力持续提升,中航精密高端消费潜力大,小尺寸高密度高速电连接器完成华为中兴的认证,将逐步替代进口。
通讯、轨交、工业能源医疗、消费全面布局。纵向:由连接器逐渐向综合部件系统和解决方案扩展。高端装备方面在液冷源、核爆、高速背板方面产品和产能均无短板,市场空间打开将释放新成长力量。
投资建议。
公司是军工电子龙头和先行者,看好公司未来3-5年持续保持高速增长,16-18年EPS分别为1.34,1.89,2.59元。给予买入评级。
风险提示。
新能源政策风险,军品许可目录调整,新型武器装备批产不达预期。
成发科技:受益于发动机业务整合和重大专项投入,公司未来发展值得期待
类别：公司研究 机构：齐鲁国际控股有限公司 研究员：笃慧 日期：2015-10-29
事件:公司发布2015年三季度报,其中营业收入14.09亿元,同比增长3.87%;归属于上市股东的净利润3252.6万元,同比增长22.77%。
对此我们点评如下:
业绩符合预期,公司内外贸业务发展稳健,子公司中航哈轴盈利能力逐步显现。
内贸航空及衍生品受益于子公司中航哈轴的业绩增长以及在研项目的小批量生产交付: 1、公司的控股子公司中航工业哈轴近两年业绩增长明显,销售收入、利润等均呈现了较好的增长态势,目前其增长水平、获利能力均高于公司其他内贸航空及衍生产品;2、公司目前仍有多个在研项目,且有部分项目已逐渐转为小批量生产交付,这些项目的研制、技术转化等都将为公司带来持续的业绩增长。
另外,近期发动机板块成为市场热点,公司将充分受益:
发动机公司成立箭在弦上:之前公司公告明确说明中航工业预计不再成为公司的实际控制人,同时另外两家中航工业旗下发动机业务相关的公司中航动力和中航动控也发出了类似的公告,这进一步验证了我们之前的预期,即国家将会把航空发动机业务整合,成立国家发动机公司,即相当于把航空发动机提高到了与飞机相同的层次,从国家层面予以关注,发动机的地位将明显提高,发展将得到强有力的保障。
发动机重大专项有望近期公布:类似于大飞机专项与中国商飞的关系,我们预计此次发动机业务整合与发动机重大专项关系密切。此前,被誉为“中国心”的航空发动机项目,首次写入了2015年的政府工作报告。每年度政府工作报告中提到的重点工程,后续都会获得政策的有效落实。因此专项扶持政策已呈呼之欲出态势,我们预计重大专项是千亿规模,其投资周期可能缩短至10年以内,甚至达到5年,投资强度大幅提高。 我们预计这样的投资规模应可持续20年或更长,在未来20年的时间里,中国最终在航空发动机领域的投入将可能多达3000亿元,必将带来航空发动机行业的一次快速发展和进步。我们预计重大专项有望在近期公布。
盈利预测和投资建议:我们预计公司2015-2017年收入21.58、25.79、31.99亿元,同比增长9.94%、19.53%、24.02%;归属上市公司股东净利润0.54、0.82、1.19亿元,同比增长83.97%、50.5%、44.98%,对应EPS为0.16、0.25、0.36元。给予公司目标价格50-55元,给予“增持”评级。
风险提示:航空发动机重大专项推迟公布、航空发动机重点型号研制进展缓慢、军工股估值偏高。
中航飞机（sz000768）重大事件快评:半年业绩大幅提高,预计全年保持高速增长
类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：徐培沛,王东 日期：2016-07-13
事项:
7月12日晚,公司发布2016年半年度业绩预告,报告期内预计经营业绩扭亏为盈,预计盈利:5,311万元~10,622万元,上年同期亏损:10,622万元。
评论:
中国空军运20正式服役,航空产品交付增加带来半年业绩大幅提高
公司公告上半年预计盈利5,311万元-10,622万元,变动原因是公司本期交付的航空产品较上年同期增加,利润同比增加。2016年7月6日上午,运20正式交付中国空军航空兵部队,填补了我国200吨级战略运输机的空白,这是中国战略空军转变的重要标志,中央电视台进行了广泛报道宣传。我们认为,运20的批产和持续放量将有力支撑公司业绩增长,后续以大飞机为平台的加油机、预警机和电子战飞机等支持保障机型将带来更大的业绩增量。
南海军演央视曝光海军轰-6轰炸机发射鹰击-12反舰导弹画面,预计紧张局势将增加对公司轰-6等成熟产品需求
近期我国周边局势紧张:7月1日我国台湾误射雄风三反舰导弹、7月8日韩国宣布同意美国部署雷达探测距离达到2000公里的“萨德”系统、朝鲜7月9日再次试射潜射弹道导弹、7月12日菲律宾提交所谓“南海仲裁”判决。作为回应,7月5日-11日,我国海军在南海海域展开大规模军事演习,中央电视台报道演习画面中首次出现海军轰-6轰炸机发射鹰击-12反舰导弹画面。我们认为,周边局势紧张将使现有主力装备的采购量增加,公司主要产品运8系列、轰6系列以及加油机、预警机和战略轰炸机等机型将受益。
加快追赶美军步伐,预计新机型研制将紧锣密鼓开展
据美国《国家利益》刊登文章称:考虑到太平洋的辽阔以及一旦发生冲突美国和中国飞机可能要飞越的广大区域,对于北京来说开发一种远程轰炸机才符合逻辑;一旦北京能够建造自己的大推力发动机,完全可能看到中国出现一种新型轰炸机。按照“装备一代,研制一代,预研一代”的逻辑,我们推测,我国将加大对远程轰炸机/隐轰/基于运20的加油机、预警机、电子战飞机等新机型/下一代战略运输机的研制投入,看好公司长期增长潜力。
公司是中航工业集团龙头上市公司,具备绝对壁垒和稀缺性;公司产品是我国战略空军实现国土防御向攻防兼备型转变的重要装备。我们看好公司全年业绩高速增长,预计16/17/18年EPS0.23/0.30/0.33,对应PE为105/80/72X,首次覆盖给予“买入”评级n风险提示:军品订单增长低于预期;
振芯科技（sz300101）公司2016年半年报点评:北斗业务稳增长提供安全边际,定增+新品研制激发新的增长动力
类别：公司研究 机构：中航证券有限公司 研究员：李欣 日期：2016-08-01
事件:2016年1-6月,公司实现营收2.50亿,同比增长4.45%,归属于上市公司股东净利润0.45亿,同比增长8.47%,基本每股收益0.08元/股,同比增长8.37%。
投资要点
2016年上半年公司业绩同比增长8.47%,维持稳定增长态势。公司半年报显示:2016年上半年,公司实现营收2.50亿,同比增长4.45%,归属于上市公司股东净利润0.45亿,同比增长8.47%,对应EPS0.08元/股。公司业绩符合预期。受产品技术提升,附加值增加及特种行业销售毛利较高影响,公司二季度毛利率显著提升,由一季度49.29%上升到62.24%,上半年总体毛利率达55.77%,比上年同期提高5.34个百分点。由于毛利率显著提升,尽管公司三费都有一定程度增加,但业绩总体保持稳定增长。
北斗产品加快技术升级和新品研制,巩固行业龙头地位。公司紧跟国家战略和北斗导航系统建设规划,加快北斗芯片及终端产品的技术升级和新品研制,重点提升北斗多模芯片在精度、灵敏度、抗干扰等各方面的指标。目前,公司已成长为北斗产业最具核心竞争力,北斗产品最齐全的龙头公司,逐步完成了“元器件-终端-系统”的北斗导航应用上下游全产业链布局。2016年上半年,公司凭借业内大幅领先的技术优势,继续占据特种行业较大市场份额,报告期内实现北斗卫星导航定位终端销售收入1.92亿元,同比增长8.90%,为公司业绩保持稳定增长提供可靠的安全边际。
定增加码北斗和视频图像产业,助力公司“N+e+X”战略深入推进。2016年6月,公司拟定增不超过11.65亿用于实施多功能卫星应用终端芯片及整机产业化、MEMS组合导航生产测试能力以及人工智能视频系统(AIVS)产业化等建设。定增项目的实施将进一步增强公司在北斗和视频图像领域的经营规模和技术优势,显著提高市场占有率和盈利能力。公司核心竞争力进一步提升,将助力“N+e+X”战略全面深入推进。
“微坐标”服务在城市大型设施实现初步应用,为公司业绩增长提供新的活力。微坐标是一套针对近场的位置服务(LBS)解决方案,依托地图数据、卫星、基站和智能信标,为室内外场景提供精确定位,并基于获取的位置为终端用户提供各种位置服务和相关大数据解决方案。目前,室外导航应用已十分成熟,但大型设施如展馆、商场、博物馆等内部区域的导航仍是一片空白,微坐标将有效填补这一空白,目前已在城市级展会、博物馆和商业地产等领域实现初步应用。此外,微坐标还能广泛应用于智慧旅游和游戏,当前火爆的pokemongo游戏正是基于AR+位置服务技术,微坐标能与同类游戏完美契合。未来,“微坐标”服务将逐渐成为公司新的业绩增长点。
风险提示:北斗订单不达预期,新产品推广不达预期,市场竞争加剧。
新研股份公司半年报点评:传统主业低迷,明日宇航可期
类别：公司研究 机构：长城证券股份有限公司 研究员：王习 日期：2016-08-12
投资建议
公司发布2016年中报,实际业绩接近业绩预告下限。公司上半年实现营收2.39亿元(+153.70%),实现归属于上市公司股东净利润1820.91万元(+7.35%)。我们预测公司2016-2018年EPS为0.26元、0.41元及0.58元,对应目前股价PE为63x、40x及28x,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。
业绩不及预期,传统主业下滑以及合并报表影响较大:上半年公司实现营业收入2.61亿元(+153.7%),实现归属于上市公司股东净利润1820.91万元(+7.35%),扣非后归属于上市公司股东净利润318.12万元(-75.64%)。报告期内营业收入大幅增长主要源于并表明日宇航和厦门梅克斯哲子公司影响。扣非后净利润下滑幅度过大,主要原因有二,一方面是公司传统主业农机业务销售成本大幅增加。公司农牧及农副产品加工机械成本同比增长34.31%;另一方面,公司合并明日宇航、厦门梅克斯哲子公司后各项费用同比增长较大。公司子公司明日宇航长期借款利息增加导致财务费用同比大增844.36%,而公司管理费用则同比大增4500万元。我们认为,未来公司传统业务占比或进一步下降。
军品利润确认具备一定特殊性,明日宇航未来产能扩张可期:上半年公司航空航天飞行器零部件业务收入为1.35亿元,毛利率约为45.01%,过去若干年明日宇航净利率一直维持在20%左右,我们认为,合并明日宇航后新研股份业绩没有明显提升主要原因是军品利润确认具备一定特殊性,今年全年来看明日宇航仍将大概率完成业绩承诺。我们预计明日宇航未来三年业绩增长率有望保持在30%以上。目前公司拥有的五轴龙门机床数量在所有航空航天结构件上市公司中位列第一,且公司五轴机床的质量和主轴转速都处于行业领先水平。现有设备满产能够实现的收入较为可观,同时我们预计公司未来或采购数十台先进设备来扩充产能,公司有望小幅超额完成业绩承诺。
明日宇航16年在手订单较为充足,盈利能力较为出众:明日宇航所制造的航空航天零部件主要为飞机、航天产品、发动机配套,涵盖大型运输机、先进战斗机、轰炸机、直升机、教练机等各类型飞机的多种型号。
从量上看,公司16年订单数量饱满,某些型号重点配套产品已经实现放量,同时今年新产品的种类或将增加,对于收入和利润的贡献未来将逐步增加。我们认为,十三五期间随着歼20等主战机型加速列装,明日宇航防务订单有望迎来加速发展期。从质上看,明日宇航盈利能力较为出众,2015年公司毛利率超过45%,显著高于其他国有和民营航空航天零部件制造企业,主要原因在于技术优势和成本控制能力出色。
明日宇航民机业务有望启航:波音公司15年曾经预测,未来20年中国将需要6330架新飞机,总价值约为9500亿美元,空客对对未来20年中国国内市场预测增速为6.8%。我们认为考虑到民机市场巨大以及防务产品高毛利率的不可持续性,民机业务未来将成为公司新的业绩贡献点。公司未来在民机业务方面或仿效其他民营军工企业的战略,力争进入波音和空客的供应链体系。公司正在论证航空航天金属材料表面处理生产线和配套的专业化检测中心,建成后可以承担飞机大部件如空客350机翼固定翼面的零部件制造和装配。公司还在今年7月成立西安明日宇航,与中航工业陕西宏远航空锻造有限责任公司开展合作,利用其与波音、空客等世界著名公司建立的长期稳定的贸易合作的优势,共同承接民用飞机国际转包业务中的零件机械加工业务。我们认为,公司的比较优势在于与多家研究院所和主机厂合作关系和配套关系紧密,同时公司复杂结构件的研制和批生产能力已经在军机上也得到验证,公司高端设备也具备承揽大规模、多样化零部件制造业务的生产能力。未来民机业务有望受益于波音、空客重点型号放量,从而实现与防务业务比翼双飞。
风险提示:传统主业继续下滑风险;重组后资产整合风险;明日宇航业绩低于预期风险;明日宇航产品质量、准时交期风险。
威海广泰:前瞻布局深度储备,业务协同打开持续成长空间
类别：公司研究 机构：华金证券有限责任公司 研究员：张仲杰 日期：2016-09-09
投资要点
行业龙头引领空港地面设备电动化:民航发展迈入“黄金五年”,公司作为空港地面设备龙头,坐享行业发展红利;民航局对机场地面特种车辆电动化专项试点稳步推进中,公司在“绿色空港”布局具有明显的前瞻性和先发优势,电动系列产品已形成批量销售;海外市场稳步增长,紧随“中国制造走出去”提升品牌影响力。
消防车中高端市场逐步渗透:国内专职消防人员数量及装备质量都远落后发达国家,中卓时代在迈入行业第一梯队后,将持续受益行业成长;举高、云梯类消防车产品推向市场并形成订单,逐步渗透中高端市场。
全民消防打开消防报警设备千亿市场:消防报警行业监管趋严有利于行业内竞争进一步集中;国内消防形势严峻刺激政府进一步加强立法和监管,全民消防意识逐步提高;营口新山鹰技术、销售渠道、盈利能力优势明显,市场占有率提升空间大。
军品业务或全面提速、无人机业务静待风起:公司军品业务主要集中在空港地面设备及消防车装备。“军民结合、寓军于民”的军队装备科研采购制度改革为公司带来良好机遇:特种车辆在公安市场开拓顺利,技术和资源优势明显,军品收入增长有望在近两年全面提速;增发股票控股天津全华时代接近完成,快速切入无人机千亿蓝海市场,培育未来新支柱。
投资建议:我们预测2016-2018年收入分别为18.12亿元、23.52亿元、31.29亿元,EPS为0.67元、0.91元、1.28元,给予“买入一A”投资评级,6个月目标价34.37元(目前增发控股全华时代接近完成,预测数据假设增发已完成)。
风险提示:业务推进速度不达预期;海外市场开拓不达预期;无人机市场打开时机不确定;军品需求波动等。
钢研高纳:坚定看好军工新材料行业,继续推荐
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：葛军,王一川 日期：2016-07-06
事件描述
公司跟踪报告。
事件评论
坚定看好中国军工现代化加速进程中的军工新材料行业。中国正面临日益复杂的外交环境,地缘风险有所上升,军工装备升级意义显著提升。军改完成后中国军工产业现代化明显提速,《关于加快推进国防科技工业科技协同创新的意见》的推出,筹备多年的航空发动机集团正式挂牌成立,“两机专项”即将落地等均显示国防装备升级的坚定决心。近期长征七号火箭成功升空近地轨道以及开幕的第二届北京军博会,显示了中国在航空航天、海陆军装备、新材料等领域的积淀与突破。
高温合金行业作为航空发动机的关键材料,未来前景广阔。钢研高纳作为当之无愧的龙头企业会充分受益行业的巨大发展。公司在研发实力、生产规模等方面,都处于领先地位。在航天发动机精铸件领域市场占有率90%以上;在汽轮机叶片防护片司太立合金、ODS合金、铝钛合金、燃气轮机涡轮盘等多种前沿高端及新型高温合金产品领域,公司研发、生产优势明显,多种产品处于独家供应地位。变形合金,新型合金等产品受益于航天及舰船技术的突破发展迅速。
坐拥天时地利人和,公司未来发展值得期待。天时:航空发动机作为世界最尖端的工业技术之一,是中国迈向高端制造2025的必由之路。军工现代化加速推进也将带动航空发动机行业迅速发展。地利:发动机用高温合金技术壁垒极高,是海外对中国最严密技术封锁的材料之一,行业发展只能自力更生。“需求确定性”和“订单无法外溢性”将推升订单持续增长。人和:新管理层锐意进取,激励机制日臻完善,二期股权激励进展顺利,同时下属天津河北两个子公司管理层均持股25%,钢研院国企改革走在前列,将更好激发管理层工作积极性。
投资建议:继续推荐。我们认为,在军工现代化加速发展的进程中,以高温合金为代表的航空航天新材料下游需求的爆发、政策的大力扶持以及较高的技术壁垒铸就了公司长期业绩高增长的确定性。我们坚定看好公司长期的发展前景。预计2016-2018年eps分别为0.40、0.57和0.79元,增速分别为34.2%,43.7%,37.6%,继续“买入”评级。
风险提示:航空发动机国产化进度低于预期;民用领域拓展低于预期。
中航动控:航空发动机大脑,静待两机专项扶持
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：吴江涛 日期：2015-10-26
报告摘要:
前三季营收利润略微减少符合预期:2015年前三季度公司共实现营业收入17.87亿元,同比减少4.36%,同比营收略有减少,其中第三季度实现营业收入5.92亿元,同比减少5.46%。前三季度共实现归属于上市公司股东净利润1.53亿元,同比微减1.82%,其中第三季度贡献0.56亿元,同比微增1.83%;基本每股收益为0.05元。公司目前的第一大业务为发动机控制系统及部件,共贡献超过70%主营业务收入,为公司营业收入的主要来源。
航空发动机实际控制人变更,飞/发合一制度瓶颈有望破除:中航工业航空发动机三家公司于10月13日晚同时发布公告称,公司实际控制人中航工业告知,按照国家有关部门的安排,目前正制定中航工业下属航空发动机相关企事业单位业务的重组整合方案,中航工业预计不再成为公司的实际控制人,飞/发分离符合我们预期。我们认为这预示着中国航空发动机与燃气轮机正在积极改变“一厂一所一型号”旧的航空工业研制模式,旨在破除制度瓶颈,整合航空发动机与燃气轮机研发资源,通过注入市场活力来激发两机研发动力。同时提高了航空发动机的重视程度,彻底改变过去重视不够的局面,未来有望通过专项资金扶持来推动航空发动机快速发展。航空发动控制系统相当于发动机的大脑和神经系统,控制系统的优劣直接关系到航空发动机的性能、可靠性,公司作为航空发动机重要的控制系统提供商,未来有望通过“两机”专项重点扶持完成跨越式发展。
盈利预测与投资建议:我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.26、0.34、0.40元。公司是中国“航空发动机三兄弟”之一,两机专项扶持预期强烈,考虑到“航空发动机与燃气轮机”专项资金与政策扶持预期,我们给予溢价估值,首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示:军品订单的不稳定性、系统性风险、两机专项政策扶持不及预期