方正证券：大风起兮，两机专项背景下的航空发动机与燃气轮机行业分析

　　十三五期间,建立健全我国航空发动机、燃气轮机产业链,实现国产进口全替代、形成完整谱系。

　　有别于市场的观点

　　航空发动机技术是国家综合国力、工业基础和科技水平的集中体现,是军民用飞行器和航空工业发展的源动力,为轻型燃气轮机、重型燃气轮机提供改型的技术基础。与世界先进水平相比,我国航空发动机差距较大,未来发展空间巨大。

　　根据我们的估算,未来10年我国军用飞机用航空发动机的市场规模平均每年在300亿元以上;未来20年我国新增民航飞机对应的航空发动机市场规模为平均每年近600亿元。军民用航空发动机市场需求合计每年约900亿,此外国内燃气轮机市场容量达300亿元,航空发动机与燃气轮机产业发展空间极为广阔。

　　我们估计“航空发动机与燃气轮机”国家科技重大专项直接投入在1000亿元量级,加上带动的地方、企业和社会其他投入,专项投入总金额约3000亿元。我们估计两机专项在航空发动机与燃气轮机方向的分配比例约为80%、20%。航空发动机的投入重点包括设计、加工组装、材料、工艺、仿真及试验环境的建设等方面。

　　国资委7月13日发布关于组建中国航空发动机集团有限公司的公告。公告称,经国务院批准,新组建的中国航空发动机集团有限公司由国务院国有资产监督管理委员会代表国务院履行出资人职责。航发集团的成立是中国航空发动机产业划时代的大事件,为中国航空发动机技术的发展提供了体制保障,同时使两机专项的落地具备了实施主体。2012年起便开始酝酿的航空发动机与燃气轮机重大专项已具备推出条件,相关上市公司值得关注。

　　股价催化剂

　　两机专项资金落地。上市公司体外发动机、燃气轮机相关资产(生产厂及科研院所)重组整合推进。国产发动机列装提速、研制突破。

　　风险提示:军品订单波动。两机专项投资规模不及预期。资产重组、科研院所改制、中国航空发动机集团工作进展不及预期。