铁路设备10只概念股价值解析
通裕重工:净利润维持高增长,三季度业绩符合预期
类别:公司研究 机构:国联证券股份有限公司 研究员:马松 日期:2016-10-24
事件:公司于10月20日晚间发布2016年三季度报告。报告期内,公司实现营业收入17.35亿元,同比增长0.77%;实现归属于上市公司股东净利润1.16亿元,同比增长36.23%;实现基本每股收益0.04元,同比增长33.33%。
投资要点:
第三季度营收增速略放缓,净利润增长显著。公司前三季度表现符合预期,实现营业收入同比增速0.77%,归母净利润同比增速36.23%,毛利率保持相对高位。分季度看,2016年第三季度,公司实现营业收入5.68亿元,同比小幅下降2.18%,环比略降2.56%;净利润方面,随着产能扩张的落地以及产品线的不断延伸,公司产品毛利率有所提升,带来净利润增速显著高于收入增速,第三季度,公司实现归母净利润3,324万元,同比增长20.26%,但环比下滑较为明显。订单方面,2016年上半年公司签订的大额订单客户主要包括Vestas、中船重工、NORDEX等,订单累计额约2.64亿元,占公司2015年总营收的11.27%。
核三废市场存机遇,为公司未来重点发展方向。随着国内在建核电机组的相继投运,至2020年,待处理乏燃料累计总量近9,000万吨,对于相关设备存有巨大需求。公司定位于“核三废处理及核退役服务”,目前已经布局中低放处置场以及核电站站内核废料处置中心相关设备,其中遥控核废料处理吊车作为国内目前唯一通过验收审核的起吊装置,已具备小规模供货能力,处于行业领跑地位。同时,核废料处置中心超级压缩生产线、含硼废液高效固化生产线等项目的工程样机研发正在稳步推进过程中。
维持“推荐”评级。
预计公司2016年~2018年EPS为0.05元、0.06元以及0.09元,市盈率对应当前股价分别为72.41倍、56.87倍、42.77倍,维持“推荐”评级。
风险提示
风电业务发展受阻;核电装机量低于预期
特锐德( sz300001 ):拟中标充电基础设施PPP项目,先期布局收获成果
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:黄守宏 日期:2016-06-13
事件:公司发布公告,由公司牵头,联合“国轩特来电”、“安徽雄峰矿山装备”组成的共同体预中标安庆市新能源电动汽车充电基础设施PPP项目,目前正处项目公示期。
项目背景及概况:安庆充电基础设施PPP项目的经营范围是安庆市主城区全域以及市辖一市六县(桐城市、宿松县等)2016年建设完毕的700个公共充电桩(每县/市100个)。公司牵头的项目共同体负责以上700个公共充电桩的规划、设计、投融资、建设和运营,并在13年项目经营周期后将设施无偿移交政府。
本项目采用区域特许经营(RC)的运作方式;合作期内,公司所在联合体向充电桩用户收取电费、充电服务费,并由政府方按照绩效考核结果就无法收回其投资及合理收益的部分,支付可行性缺口补贴。与此同时,安庆政府鼓励公司开展充电增值服务,以市场化方式积极拓展居民等区域的充电设施投建及运营,并鼓励公司在安庆市开展新能源汽车的推广经营业务(销售、租赁、广告、信息服务等),但政府方对该业务不提供可行性缺口补贴。
项目中标价格采取竞争性磋商方式定价,公司牵头联合体中标的磋商报价X为70%(计划投资概算的70%),根据项目初期规划,安庆充电基础设施一期工程(以主城区为主)总投资约8.18亿元,建设充电桩近万个(2016年700个),计划到2019年推广各类新能源汽车22500辆;二期工程(以县域和乡镇为主)拟再投资10.2亿元,建设充电桩1.5万个,计划推广新能源汽车27000辆。
先期布局收获成果,借PPP模式打造区域充电龙头:公司是充电桩行业推进充电桩运营最为坚决的企业之一,目前项目落地城市120个,全国累计投建及运营公共充电场所1800多个、充电终端约4万个,相关投资总额约10亿元,成立合资公司超15家(近日公告成立“重庆两江特来电新能源”),此番在安庆中标PPP项目,联合体中“国轩特来电”即为公司的众多合资公司之一(与国轩高科合资设立,国轩高科总部位于合肥,省内各类资源储备丰富)。
公司先期的圈地布局已陆续收获成果,凭借PPP模式与政府合作为公司在安徽省继续拓展公共充电运营奠定良好基础,同时公司望借政府支持的东风,不仅在充电设施的投建运营侧继续拓宽地区及用户群体,还望在新能源车的销售与相关服务方面取得进展(公司2015年已实现新能源首次收入逾1亿元),逐步成为涵盖“桩+车”的区域充电龙头,打造新能源车生态圈。
充电桩行情下半场,寻找最确定的运营模式:上半年大家对充电桩的关注点更多在于由政府政策带动的充电桩投资(其中以国网大额招标为代表性事件),我们认为下半年充电桩投资机会将不仅局限于国字号部门,各省市公用部门、公交集团、出租车公司等都有大力建桩的需求(近20余省市已出台相关充电桩建设投资规划),而随着上海运营补贴的落地(全国唯一对运营补贴的城市),充电桩运营线的关注度望持续攀升。
对于运营,我们建议寻找最确定的运营模式投资,形成稳定的现金流水是能够提供更多增值服务的基础,其中公交运营将是首选(盈利最确定,车充电频次固定且有保证,场地公交场站土地资源足);拥有车与土地资源的公交集团及其子公司拥有先天优势,此外车桩联动模式也有望保证运营效率;而对于第三方民企参与公交运营及类似公共充电,PPP模式是最直接的切入途径之一。公司此次中标PPP项目证明了先期圈地并有相关充电站建设经营的公司在PPP项目中具备优势(公司此前公告中标武汉充电站BOT、上海青浦公交充电站,请关注之前的独家调研纪要),看向未来,在与政府的合作中PPP中标企业还有望从充电运营拓展至新能源车销售,业务线更加丰富,未来具备更多发展空间。
投资建议:积极看好公司在充电领域的发展,并预计光伏及配网设备为公司业绩提供支撑;预测公司2016-2018年EPS分别为0.28元、0.40元、0.54元,维持“买入-A”投资评级,按照300亿元市值估值,对应最新10.02亿股本,6个月目标价位30元。
风险提示:电动汽车投资业务出现的短期亏损风险、配网投资不达预期风险、光伏EPC工期不及进度风险
山东高速:主业小幅下滑,国改背景下多元化发展值得期待
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:陆达 日期:2016-11-02
投资要点:
新闻/公告。2016年前三季度,公司实现营业收入47.27亿元,较去年同期调整后数据减少1.41%,营业成本14.86亿元,同比降低8.38%,营业利润达31.61亿元,同比增加35.65%,最终实现归母净利润24.63亿元,同比增长44.69%,实现基本每股收益0.51元,平均加权ROE为10.1%,较去年同期增加2.5个百分点。业绩基本符合此前预期。
折旧方式改变致营业成本降低,盘活存量房产增厚净利润。自2015年7月起路产折旧和摊销的方式由年限平均法改为车流量法,受此影响报告期内公司营业成本较去年同期减少1.18亿元,同比下降8.38%,最终使得毛利率一路走高,报告期内毛利率68.56%,较去年同期增加2.45个百分点。报告期间公司通过挂牌转让“青岛华景”60%股权、“财富纵横”51%股权及“雪野湖公司”41%股权,共获利5.42亿元,致使投资收益较去年同期增加5.57亿元,贡献大部分净利润增量。
预期高速“量价双收”,营收大增在望。山东省的高速公路收费水平多年未变,一类客车收费标准为每公里0.4元,显著低于全国平均水平。随着山东省委,省政府联合发文,山东高速公路通行费也将由政府定价改为政府指导价,山东高速收费水平提高可期。公司拥有的路桥资产大都位于山东省内经济发达地区,未来随着宏观经济的复苏带来的车流量增长红利以及济青高速公路的改扩建项目完成,公司有望实现“量价双收”,营收将随之得到显著增加,进而推动净利润增长。
国企改革突破,多元化促进发展。公司目前正通过定向增发引进安邦资产以及华融信托两家战略投资者,实现国有企业混合所有制改革,公司的股权结构及治理结构将会得到显著的优化,公司经营效率将会得到有效提高。此外通过将定增募集资金投入济青高速项目,将改善公司财务结构,降低带息负债占比,进一步提高净利润。公司不断加大金融领域投资,近期,在收购中国新金融28.45%股权的基础上,拟投资22亿元参股东兴证券。传统高速公路业务与金融业务相互依托,降低陆桥重资产投资财务费用,壮大金融业务规模,多元化结构,促进公司收入可观增加。
维持盈利预测,维持增持评级。业绩基本符合预期,维持此前盈利预测,我们预计2016年至2018年,山东高速净利润分别为30.89亿元、33.94亿元、37.36亿元,EPS分别为0.64元、0.71元、0.78元,对应现在股价PE分别为10倍、9倍、8倍。维持增持评级。
中铁二局:西南铁路建设龙头,泛亚铁路最大受益者
类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:鲍荣富 日期:2014-12-18
铁路系统第一家上市公司,西南地区铁路建设龙头。公司前身为西南铁路工程局,2001年5月在上交所上市,拥有铁路工程施工、公路、市政公用工程等总承包特级资质,城市轨道交通工程专业承包资质。目前已形成基建、物资销售、房地产协同发展的良好布局。2014年1-9月公司实现营收/归母净利润508.42/2.98亿元,YOY-8.18%/+14.91%;收入下滑主要是由于物资销售业务的下滑。实际控制人为中国中铁,合计持股51.39%。
中国基建增速向上,海外建筑市场空间广阔。国内经济下行背景下基建投资成为稳增长重要手段,预计14/15年狭义口径基建总投资增长8.99%/5.78%,广义口径基建投资增速18%/15%。全球建筑市场2020年将达到12.7万亿美元,亚太地区将成为增长重要引擎。2015年国际工程承包ENR250/设计ENR150营收将达7000/800亿美元。我们判断国家“一带一路”相关规划、配套支持政策出台后中国工程公司走出去步伐将明显加快。
公司将是泛亚铁路的最大受益者。预计到2020年,世界铁路总投资额将超过15万亿元,平均每年投资金额将达2.5万亿元,中国企业每年获得的市场份额或将达3750亿元。泛亚铁路从云南省昆明出发,分为东、中、西三线,在曼谷汇合后最终到达新加坡。规划建设的中泰、中老、中缅、新马铁路总投资超过3200亿元。母公司中国中铁或将获得超过2500亿元的市场份额,公司总部座落于四川成都,将直接受益于泛亚铁路建设,预计理论市场份额或将达250亿元,是2013年铁路合同额的1.64倍。11月底已有3条泛亚铁路获批,分别是大(理)瑞(丽)铁路、玉(溪)磨(憨)铁路、祥(云)临(沧)铁路,预算总投资927亿元。
充足在手订单保证未来业绩的增长。2013年公司新签合同750.61亿元,YOY+7.2%。其中公路、市政、房建和城市轨道交通等项目金额占比达71.86%。2014年上半年新签订单408.7亿元,YOY-4.9%,增速下降主要是由于基数过高。截至2014年上半年末未完成合同额为861亿元,YOY+15.9%,合同收入比1.1倍。
风险提示:宏观政策风险、市场风险、财务风险等。
盈利预测与估值:我们预测公司14/15/16年EPS分别为0.33/0.45/0.58元。给予公司2015年30-35倍PE,对应目标价为13.5-15.8元。首次覆盖,给予公司“推荐”评级。
中国铁建:与中国中铁不合理的估值差后续有望逐步修复
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:夏天 日期:2016-11-15
中国铁建与中国中铁具有极强同质性,二者间目前估值差是极不合理的。从成长性来看,2006-2015年,中国中铁收入CAGR=16.37%,中国铁建收入CAGR=15.95%;中国中铁归母净利润CAGR=25.0%,中国铁建归母净利润CAGR=29.4%。近十年两公司收入增速差异不大,中国铁建的利润增速略快于中国中铁。截止至今年9月30日,中国铁建在手订单18458亿元,中国中铁为18904亿元,均为2015年各自收入的3倍左右。从历史估值水平来看,2010-2014年,中国铁建与中国中铁的市盈率比值平均约为1;而2015年至今两铁市盈率比值平均仅有0.7,偏离历史均值较远。两铁同为央企背景,业务结构相似,收入利润体量相当,盈利能力与成长性也无显著差异,而当前中国中铁2016年PE为15倍,中国铁建仅有11倍,两者之间的估值差异是不合理的。
业绩加速增长,新签订单增速达五年来最高。公司公告1-9月累计收入4238.85亿元,同比增长2.62%,归母净利润91.23亿元,同比增长12.43%,三季度单季归母净利润33.01亿元,同比增长18.59%,环比二季度单季(+7%)明显提速。公告1-9月新签合同总额6,790亿元,为年度计划的79.63%,同比增长22.04%,增速达到五年来最高。分季度来看,Q1、Q2、Q3单季新签合同分别同比增长15.5%、20.7%、32.4%,逐季递增,主要受益于基建稳增长及PPP项目加快落地。新签轨交/市政工程订单分别大幅增长84%/334%。截至9月底在执行未完工订单为18458亿元,是2015年收入的3倍,保障未来持续稳健增长。
一带一路叠加国内基建PPP,央企基建龙头显著受益。当前一带一路战略预期显著提升,叠加国内基建PPP发力,行业整体有望保持向好趋势,作为央企基建龙头有望显著受益。截止至目前公告新签PPP订单累计约1800亿元,在建筑央企中保持领先地位,凭借央企雄厚实力,后续有望不断斩获PPP订单,从而优化整体业务结构,提升盈利能力。公司在手海外订单3745亿,占未完成合同总量的20%,是2015年海外收入的13倍,海外业务具备高成长潜力。
投资建议:我们预测公司2016-2018年EPS分别为1.04/1.18/1.31元,当前股价对应PE为11/10/9倍,当前建筑央企(除中国建筑外)平均市盈率为14,公司是除中国建筑外估值最低的央企,且与中国中铁之间存在较大估值差异,我们认为后续有望逐步修复。给予目标价16.52(对应2017年14倍PE),买入-A评级。
风险提示:宏观经济下行风险,海外经营风险。
鼎汉技术(sz300011):定增顺利过会,期待业绩释放
类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司 研究员:王颖婷 日期:2016-11-22
投资要点
事件:2016年11月18日,公司发布公告,公司非公开发行获得证监会发审委审批通过。
定增终过会,高管及合作伙伴全额认购彰显信心。公司此次非公开发行全部用于补充流动资金,从发布预案到审核通过历时7个月,期间公司四次修订发行预案。本次非公开发行定价基准日为发行期首日,锁定期为三年,共募集41150万元,其中,顾庆伟(公司实际控制人、董事长)认购16650万元,侯文奇(公司合作伙伴、奇辉集团董事长)认购2亿元,其余高管共认购4500万元。高管及合作伙伴全额认购凸显对公司的发展信心,管理层和股东利益具有高度一致性。
三季度业绩企稳,期待进一步改善。由于项目建设延后及地面电源在国铁市场竞争加剧,对公司前三季度收入和毛利造成不利影响;同时,由于子公司中车有限搬迁产生大量一次性费用,公司三费同比增加均超过50%,导致公司净利大幅下滑。从过去三年来看,公司下半年净利润占比超70%,公司三季度业绩已经企稳,四季度有望迎来发货高峰并带来业绩的进一步改善。铁总领导层新老交替尘埃落定,铁路货车招标和动车组高级修招标工作已经开展,预期动车组招标有望年内启动,有助于公司17年业绩得到大幅改善。
外延有望加速推进。公司坚持外延式扩张的发展方式,先后收购中车有限和海兴电缆,并参股奇辉电子27.57%股权。公司持续跟踪海外项目,寻找符合公司战略方向、技术领先、规模适当的优质企业。定增顺利落地后,公司将获得充足流动资金,加快产业链整合,在外延方面有望获得突破。
盈利预测与投资建议。虽然公司16年业绩大幅下滑,但地铁建设处于景气周期,且公司在手订单充足,随子公司搬迁带来的费用端压力逐渐消除,公司业绩将得到大幅改善。非公开发行管理层全额认购彰显发展信心,我们看好公司长期发展。给予公司2017年45倍估值,对应目标价26.5元,维持“买入”评级。
风险提示:外延低于预期、轨交发展低于预期、新产品拓展低于预期等风险。
康尼机电调研简报:主业增速略有放缓,未来看点在轨交维保
类别:公司研究 机构:万联证券有限责任公司 研究员:沈赟 日期:2016-11-14
因动车组招标进度低于预期,今年轨交业务增速略有放缓:8月22日中铁投才公布今年第一批动车组采购订单(订单总量232列,包括175列时速350公里动车组,57列时速250公里动车组),时间上晚于去年7月15日的2015年首次动车组招标,数量上也低于去年首次招标的351列。由于康尼机电动车组内、外门系统订单一般在接到订单后3至6个月确认收入,我们预计今年动车组总体招标规模要小于去年合计的417列,且各批次招标时点也要晚于去年时点,这将对康尼机电下半年动车组内、外门系统业务的营收和净利的增长均有一定负面影响。目前公司的城轨车辆门系统国内市场占有率持续保持在50%以上,而在动车组外门市场上合资企业市场占有率仍超过70%(公司只占略超过20%的份额),我们预计随着动车组核心部件国产化率的稳步提高将带动康尼机电未来的动车组外门系统市场占有率逐步提升。由于国家发改委和交通运输部于2016年5月联合印发的《交通基础设施重大工程建设三年行动计划》指出2016至2018年在铁路方面重点推进86个项目前期工作,新建改扩建线路约2万公里,涉及投资约2万亿元;在城市轨道交通方面重点推进103个项目前期工作,新建城市轨道交通2000公里以上,涉及投资约1.6万亿元,我们依旧看好康尼机电未来三年城轨车辆门系统和动车组门系统两项业务的业绩增长。
动车组高级修开始放量,轨交维保未来有望成为公司新的利润增长点:2015年10月的2016年动车组高级修第一次招标共计205列,2016年8月的2016年动车组高级修第二次招标共计71列;2016年10月的2017年动车组高级修第一次招标共计398列,可见2017年第一次招标的动车组维修数量就超过今年全年。今年6月国务院常务会议原则通过了《中长期铁路网规划》,该规划的首要目标就是打造以沿海、京沪等“八纵”通道和陆桥、沿江等“八横”通道为主干,城际铁路为补充的高速铁路网,实现相邻大中城市间1-4小时交通圈、城市群内0.5-2小时交通圈。据2015年铁路统计公报、中国铁路总公司数据,截至2015年底,中国铁路营业里程达12.1万公里,比上年增长8.2%,居世界第二位,其中高铁营业里程超过1.9万公里,占世界高铁运营里程的60%以上,居世界第一位。从目前高铁已运营的状况看,我国“四纵四横”高铁主骨架基本建成。我们预计,随着“四纵四横”的高铁网升级至“八纵八横”,在运的动车组保有量将继续稳步提升,未来的动车组维保市场将大有可为。而在城轨方面,截至2015年底,全国26个城市已开通116条城市轨道交通运营线路,运营线路总长度达3618公里;与此同时,41个城市在建里程突破4400公里,全年建设投资接近368亿元人民币。我们预计,国内一、二线城市持续扩展城轨运行线路,未来城轨列车维修市场也将前景广阔。半年报显示由于公司已经运营的门系统产品相继进入维修期,同时成立的维保业务部着力拓展维保配件业务,使得配件收入同比增长了54.14%,我们预计轨交维保业务未来有望成为公司新的利润增长。
两个募投项目适当延期,轨道交通门控装置项目已完成:轨道交通门系统及内饰扩建项目因涉及大量固定资产投资和建设项目,实际施工过程中设计单位针对实际情况对厂房等设计方案进行了多次修改、完善,影响了项目进度;技术中心项目因要使其建设与公司技改措施配套以控制建设成本,且部分定制设备供货周期较长,影响了项目进度,两个募投项目均延期至2017年7月31日前全面建成。
募投项目未调整项目的总投资额和建设规模,延期不会对公司的正常经营产生不利影响。2016年7月公司已按计划完成轨道交通门控装置项目的建设,且由于康尼电子对新增的SMT生产线采用双头技术减少了设备投入,该募投项目节约资金8716.07万元,节余募集资金5154.14万元,节余资金将用于永久补充公司流动资金。
盈利预测与投资建议:我们预计康尼机电2016年和2017年的EPS分别为0.31元和0.42元,对应11月11日收盘价的PE为48.32倍和35.67倍。
虽然公司前三季度业绩增速略有放缓,但鉴于我们依旧看好公司轨道交通门系统主业受益于国内城市轨交和高铁建设投资所带来的营收和净利的稳步增长,且未来轨交维保市场带动公司维保业务的增长预期,我们维持“增持”评级。
风险因素:国内二线城市轨交建设投资不及预期的风险,国内新能源汽车扶持政策减弱对公司新能源汽车零部件业务发展不利的风险。
时代新材( sh600458 ):Q3业绩略低于预期,高端PI膜明年待放量,汽车、轨交、风电等多业务迎历史拐点
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:宋涛,李辉 日期:2016-11-08
公司三季度业绩略低于市场预期:公司16年前三季度实现营收82.65亿元(YoY+0.40%),归母净利润2.04亿元(YoY-9.42%,EPS0.25元),扣非后归母净利润1.27亿元(YoY-35.45%,EPS0.16元),略低于市场预期;16Q3单季实现营收23.41亿元(YoY-12.45%,QoQ-19.25%),归母净利润2184万元(YoY+16.01%,QoQ-80.82%),对应EPS0.03元。本期业绩变动主要由欧元贷款汇率波动产生汇兑损失,及非经常损益同比下降所致。
高端PI膜明年待放量,芳纶等多个储备项目有序推进。PI膜性能突出,用于微电子、电力、轨交、航空航天等多领域,预计国内电子级PI膜市场将维持15%以上增速,进口替代空间广阔。公司180吨化学亚胺法PI膜预计最晚于17年2月投产,质量对标杜邦产品。公司自产产品已向下游多家企业送样,并与中国中车等企业有稳定合作关系,首先用于绝缘领域,之后将进一步拓展,明年有望大幅增厚业绩。除PI膜外,公司还有芳纶、特种尼龙、高性能柔性复合材料、车用高分子等多种储备新材料项目稳步推进中,做好产业化准备。
汽车、轨交、风电等多项业务迎历史拐点。公司收购汽车橡塑AVS制品龙头BOGE,15年业绩提升明显,同时随BOGE业务重心向中国转移,降本增效后业绩有望持续反转。公司轨交减振降噪装备国内市占率90%,三季度弹性伸缩缝、大跨度拱桥检查车、轨道扣件等产品获得沪昆、杭黄等多项大额高铁订单,并将持续受益于轨交“黄金十年”。海上风电发展与风场开发弱风区转移提升大功率叶片渗透率,公司叶片产能达2000套/年,其中大功率叶片超中材科技位列行业首位,未来将受益于叶片大型化。
盈利预测和投资评级。公司风电与轨交业务具龙头地位,未来增长稳定;汽车业务与BOGE协同效应显现,业绩弹性巨大迎历史拐点。随PI膜投产,新材料业务未来有望成为新的盈利增长点,下调盈利预测,维持增持评级。预计2016-18年EPS分别为0.35、0.49、0.70元(下调前为0.49、0.70、0.86元),当前股价对应16-18年PE为46X、33X、23X。
风险提示:1)PI膜投产进度及其他新材料研发进度不及预期;2)主业业绩增长幅度不及预期。
辉煌科技:业绩快速增长,WiFi战略稳步推进
类别:公司研究 机构:信达证券股份有限公司 研究员:关健鑫 日期:2016-11-02
公司主业受益于铁路及轨道交通行业快速发展。铁路投资是稳经济促增长的重要举措,中国铁路总公司日前发布统计数据显示,今年前三季,全国铁路固定资产投资完成5423亿元,同比增长10.3%;其中国家铁路固定资产投资完成5171亿元,同比增长12%。此外,根据国家铁路局发布的《铁路“十三五”发展规划(征求意见稿)》,“十三五”期间,我国铁路固定资产投资规模将达3.5万亿元至3.8万亿元,建设新线3万公里。至2020年,全国铁路营业里程达到15万公里,其中高速铁路达3万公里。随着经济的发展,我国的城市规模不断扩张,城市化率显著提高,经济实力进一步提升,地铁成为经济发展较快的大城市公共交通建设的重要内容,地铁运营网络初具规模,运量和网络密度仍远低于世界主要大城市。我国地铁运营里程正处于快速增长期,按照发达国家的建设经验,这一阶段将伴随整个城市化进程持续存在。我们梳理了国家发改委在2015年提出的未来3年68个拟新开工建设的城市轨道交通重大项目。通过这些重大工程建设,预计到2020年,我国的城市轨道交通总里程将达到7000公里。公司将受益于行业的稳定发展,业务迎来稳定增长期。
获得信息系统集成及服务壹级资质,竞争力大幅提升。近日,公司获得了中国电子信息行业联合会颁发的《信息系统集成及服务资质证书》,核定公司的信息系统集成及服务资质为壹级,为资质最高等级。公司是铁路通信、监测及安防类产品的重要供应商,随着国家铁路网络建设的深化及对线路监测安防的需求提升,公司市场竞争力明显增强。
加快战略布局,切入WiFi领域。公司持续加大研发投入,提升产品技术核心竞争力。公司依托轨道交通,提升内生性扩展能力,巩固市场地位,推进各项业务增长。公司同时致力于扩展外延性业务增长,先后投资参股了飞天联合、赛弗科技、七彩通达等公司,积极开拓大交通WiFi,打造一体化平台。公司调整定增方案后拟向李海鹰、袁亚琴2名特定投资者非公开发行不超过18,169,582股,本次非公开发行股票募集资金总额不超过27000万元,在扣除发行费用后拟全部投资于交通WiFi研发中心建设项目。大力拓展交通WiFi业务布局,打造交通WiFi生态圈的有力举措。
盈利预测及评级:我们预计公司2016-2018年营业收入分别为6.99亿元、8.88亿元和11.31亿元,归属于母公司股东净利润分别为1.00亿元、1.38亿元和1.69亿元,按当前股本计算(暂未考虑增发),对应EPS分别为0.27元、0.37元和0.45元。由于辉煌科技传统主业业务发展稳健,“大交通WiFi”战略稳步推进,继续维持“增持”评级。
风险因素:1、全国铁路投资下滑的风险;2、产品技术创新风险;3、应收账款增加的风险;4、外延式扩张带来的管理风险。
中鼎股份:内生外延共筑高增长
类别:公司研究 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:彭勇 日期:2016-11-03
公司公布2016年三季报:3季度实现营业总收入23.1亿元,同比增长45.7%;归属于上市公司股东的净利润3.3亿元,同比增长43.5%;每股收益0.27元。前三季度累计实现营业总收入59.5亿元,同比增长24.8%;归属于上市公司股东的净利润8.0亿元,同比增长30.2%;每股收益0.68元,基本符合我们预期。公司3季度收入、利润增长主要源于德国AMK公司并表与公司橡胶业务的稳步增长。公司进行全球并购,管理难度增加,产品升级加大研发投入,导致管理费用增长较快,海外并购增加长期借款导致财务费用大幅上升。人民币贬值将有助于公司产品出口以及海外业务并表带来的业绩增长。我们预计公司2016-2018年全面摊薄每股收益分别为0.86元、1.18元和1.47元,考虑到公司橡胶制品有望持续高增长,并布局新能源汽车、智能汽车等新兴领域,维持目标价32.80元与买入评级。
支撑评级的要点
传统橡胶件稳健增长,德国AMK公司并表增厚业绩。公司自2008年开始国际化战略,已连续收购5家美国公司和德国KACO、WEGU,全球非轮胎橡胶制品行业排名跃升至第19位,业绩稳步增长,收购的德国AMK公司于3季度并表也是公司营收与利润大幅增长的原因。KACO在油封领域技术水平强劲,WEGU是抗震减噪领域领先企业,高端品牌汽车生产商是其主要客户,公司计划引入国内生产,产品逐渐向高端化升级,毛利率稳定在30%以上。由于公司进行全球并购,管理难度加大,同时致力于研发高端化部件,导致管理费用增长31.0%,海外并购增加长期借款也导致公司财务费用大幅增长194.6%,但三项费率总体下降1.8%。
预计随着公司海内外同步研发、生产、销售,协同效应将逐渐凸显,未来有望进一步提升市占率,打造全球非轮胎橡胶领域龙头。
收购德国AMK公司,切入智能驾驶核心环节。AMK约70%的收入来自汽车业务,主要包括其中的空气悬挂压缩机和电动助力转向系统,下游主要客户包括奔驰、宝马、捷豹路虎、特斯拉等,而先进的电机和控制技术为汽车业务的产品提供了卓越的技术保障。国内电机厂商在伺服电机领域与国外差距较大,功率高、扭矩大、转速快、可靠性高、控制响应灵敏以及结构紧凑的先进电机需求巨大,AMK的电机技术拥有巨大的国产化空间,显著增厚业绩的同时,高起点的电机业务将显著增强公司在汽车电子领域的技术水平,获得世界先进智能汽车领域相关技术。
评级面临的主要风险
1)汽车产销量下降,外延并购整合效果不佳,橡胶业务发展不及预期;2)智能汽车与新能源汽车发展缓慢,电机电池控制系统、驾驶辅助和底盘电子控制业务发展不及预期。
估值
我们预计中鼎股份2016-2018年全面摊薄每股收益分别为0.86元、1.18元和1.47元。采取分部估值:以2018年业绩为基础,给予公司橡胶制品与混炼胶业务20倍动态市盈率,汽车电子业务40倍动态市盈率,维持目标价32.80元与买入评级。