土地流转11只概念股价值解析
辉隆股份公司动态点评:农资市场仍较低迷
类别:公司研究 机构:长城证券股份有限公司 研究员:余嫄嫄,杨超,顾锐 日期:2016-10-25
投资建议:预计2016-2018年EPS为0.20、0.33和0.39元,当前股价对应的PE为45.7倍、27.5倍和22.8倍,公司作为农资连锁区域龙头,将充分享受供销社改革红利,电子商务公司打通线上线下渠道,维持“推荐”评级。
投资要点:公司发布三季报:2016年1-9月实现营业收入66.50亿元,同比下降22.09%,归属于上市公司股东的净利润1.02亿元,同比下降31.47%,EPS0.14元,扣非后净利润0.73亿元,同比增长54.26%。在此前预告范围内。其中三季度单季度实现营业收入23.38亿元,同比下降24.35%,归属于上市公司股东的净利润0.15亿元,同比下降70.90%。公司同时预告全年实现净利润1.02亿元-1.70亿元,同比下降40%-0%。业绩符合预期。
农资市场仍较为低迷:报告期内国内农资市场严重供过于求,尤其是公司营收占比最大的化肥市场持续低迷,公司化肥销量同比下滑,加上市场价格走低,以及化肥增值税开征,使得化肥营收同比下滑,并影响了总体营业收入与利润。与此同时,公司投资收益同比大幅下降,带来利润的减少。目前在煤价的支撑下,尿素价格出现底部反弹,农资市场及公司业务有望随之逐渐改善。
四大板块逐渐明晰:一是化工板块积极与上游优势煤化工企业建立战略合作关系,下游加快开拓华南化工市场,并通过开展套期保值等业务规避风险锁定利润。二是农业板块实现全椒、临泉统一管理,完成全椒农业休闲旅游整体规划。三是电商板块积极推进服务站点及信息化建设,为农户引入全新的产销模式,同时专项开展粮食烘干仓储服务业务,零距离服务广大农户。四是投融资板块稳健发展,公司参与发起的两个产业并购基金运行态势良好。
电商公司定位高端,网站已上线:公司的电子商务公司以新农人、新型农业生产主体和城乡居民为重点目标客户,以物联网、云计算、大数据等尖端信息技术为基础。目前电子商务平台“农仁街”已于2015年8月上线运营。未来农仁街将以公司庞大的购销网络为基础,整合省供销社系统资源,为广大用户打造集农资供应、农技服务、物流配送、农产品购销、农村金融等服务为一体的现代农业综合服务电子商务平台。
打通线上线下转型升级,背靠供销社渠道优势尽显:公司一直专注于农资连锁经营业务,目前建立了连锁配送中心57家,加盟店超过2900家,形成了辐射全国的连锁经营网络。此次设立电商公司将依托线下的品牌、资源、渠道、仓储配送、农技服务优势,打造以农资供应为核心,集农技服务、物流配送、农产品购销、农村金融等服务为一体的现代农业综合服务电子商务平台,实现线上线下融合发展。而更为重要的是,除了公司自有渠道外,电商公司还将抓住国家深化供销社综合改革的政策机遇,整合并盘活供销社优质资产,充分利用安徽省供销合作社现有的6万多个网点资源和由其兴办、领办的3,400多家专业合作社,提供系统内外服务。我们期待公司在农资电商领域的成功“弯道超车”。
冠农股份:农产品平台开业将引领公司转型发展
类别:公司研究 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:杨天明,程一胜 日期:2015-08-27
点评:
1、冠农股份(600251.CH/人民币13.10, 未有评级)上半年实现营业收入8.48亿,归属上市公司股东净利润1.14亿:公司上半年实现主营业务收入8.48亿元,同比增长49.50%;营业利润1.28亿元,同比下降22.81%;归属上市公司股东净利润1.14亿元,完成全年计划的61.7%。上半年基本每股收益0.145元,经营活动产生的现金流量为2.05亿,同比增长34.79%。
2、合并天津三和,营业收入大幅增长:公司上半年皮棉产品实现营业收入2.16亿元,同比下降42.63%,主要是由于上半年皮棉销售价格下降以及公司销售数量减少所致。果蔬深加工实现营业收4.32亿元,占主营业务收入的50.94%,其中大桶番茄酱营业收入达1.35亿元,营业收入同比增长92.01%,小包装番茄酱3.04亿元,毛利率为18.77%。小包装番茄酱系合并天津三和后的新增业务。公司充分利用天津三和成功的生产经营管理经验和外贸销售渠道资源优势,促进了大桶番茄的生产和销售。同时,天津三和抓住小包装番茄酱受到市场热捧契机,上半年实现番茄制品出口6.9万吨,小番茄制品出口全国第一,为公司营业收入的增长起到了十分关键的作用。预计公司下半年,番茄酱业务还将继续维持高速增长态势。
3、营业成本呈现同步增长,合并天津三和期间费用上升:公司上半年营业成本为7.51亿,同比增长41.98%,与营业收入同步增长。销售费用0.36亿,同比增长211.49%,主要是由于公司新增小包装番茄酱业务所致。
管理费用0.46亿,同比增长54.12%,合并三和导致了管理费用的升高;财务费用0.22亿,同比增长23.97%,由于公司为完成一万吨番茄丁生产线扩能改造项目,增加了贷款规模,导致财务费用上升。预计公司下半年产能将得到扩张,盈利能力有望的到提升。
4、期待农产品拍卖平台和大数据项目落地开花:7月底兵团常委会议研究部署经济工作,将加快南疆师团发展和积极探索“互联网+”等新产业和新商业模式作为未来工作的重点。9月份公司大宗农产品拍卖平台将开业,我们认为现在国内农产品流通环节需要极大地变革,而农产品拍卖是突破现今禁锢的极佳途径,通过降价拍卖等模式有望改变农产品流通环节低效的现状。而大数据项目是未来发展的方向,公司和国家信息中心合作有望加快公司“互联网+”进程,我们看好公司新模式未来的前景,积极推荐市场关注。
中粮屯河:中国糖业巨头雏形显现
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:吴立,刘哲铭,李佳丰 日期:2016-12-13
完善糖业布局,向世界一流糖商迈进2015 年起,公司明确了成为世界一流糖商的发展目标。随后通过定增、并购等一系列运作,打造从海内外自产糖、原糖进口、加工、仓储物流、国内外贸易为一体的完整食糖产业链。我们预计,2017 年,公司将形成年产甜菜糖80 万吨(新疆40 万+永鑫华糖40 万)、甘蔗糖110万吨(20 万+永凯左江10 万+永鑫50 万+澳大利亚Tully 30 万)、精炼糖加工150 万吨(曹妃甸50 万+营口太古100 万)产能,外加300 万吨白糖贸易量(海外进口贸易100 万+国内食糖贸易200 万)。
集团糖业资产存注入预期集团下属企业中粮农业及尼德拉农业旗下均有不少海外食糖业务,与公司存在一定的同业竞争风险。而公司作为集团在国内的糖业资产整合平台,不排除将海外食糖业务剥离,注入上市公司的可能。
内外共振,糖牛依旧,业绩有望持续向好全球进入连续两个榨季的减产周期。而国内16/17 榨季增产相对有限,需求刚性增长,进口价差缩小规模萎缩,供求紧张局面并无根本改观,预计2017 年国内糖价仍将维持在7000 元/吨以上的相对高位。由此将带来糖制品的毛利率大幅提升,持续改善公司盈利能力。
股权激励,不断完善公司治理2016 年公司实行股权激励计划,在国企改革方面做出重要尝试,有利于调动公司高管积极性,完善公司治理结构。
投资建议:我们预计,2016-2018 年,公司归属母公司净利润分别为4.4/8/10.1 亿元,同比增长492.11%/77.78%/25%,公司存较强的国企改革及资产注入预期,给予2017 年40 倍市盈率,则6 个月目标价16 元,首次覆盖给予“买入-A”评级。
风险提示:自然灾害风险;政策风险;糖价不达预期风险;
辉丰股份研究报告:农一网推广期拖累业绩,向下修正业绩预期
类别:公司研究 机构:华融证券股份有限公司 研究员:丁思德 日期:2016-01-15
公司预计2015年全年业绩下滑10%以内
公司今日发布2015年年度业绩预告修正公告,称预计2015年归属于上市公司股东的净利润同比将下降10%-0%,即18,114.01元-20,126.68元,按照最新股本计算,对应的每股收益为0.46元-0.51元。而公司曾在2015年三季报中预计,全年业绩将增长0%-20%。
投入期的农一网成为拖累业绩主因
此次公司业绩低于预期,主要原因有两个,一是公司投资的农资电商平台农一网尚处于投资推广阶段,对全年合并业绩影响较大;二是部分生产型子公司在报告期内业绩未达预期。
积极进军农资电商,前景值得期待
农一网是辉丰股份联合中国农药发展与应用协会等单位共同发起设立的专门从事农资电子商务的公司,于2014年11月上线。农一网通过整合上游知名农药企业,为种植大户、专业合作社、农业公司、农垦基地、家庭农场、政府采购、零售商等提供网上直购平台。由于农一网上线时间不长,目前还处于投入期,因此在一定程度上拖累公司短期业绩也情有可原。长期来看,随着农一网的建设,价格竞争力强、品牌信誉度高、完善的在线植保技术支撑等优势将逐步显现,有望成为未来拉动公司业绩的主要销售渠道。
可转债发行获证监会通过,新建产能为业绩增长提供动力
2015年12月30日,公司公告称,公司发行可转债申请获得证监会审核通过。公司计划发行可转债募集资金不超过12亿元,用于年产5000吨草铵膦原药、年产1000吨抗倒酯原药、年产2000吨甲氧虫酰肼原药、化工仓储物流项目自营业务配套流动资金、收购盐城科菲特少数股东权益等几个项目。产能的建设为公司业绩增长提供了动力,前景值得期待。
盈利预测及估值
由于农一网推广期业绩拖累作用超预期,我们对公司盈利预测进行调整,预计公司2015-2017年每股收益分别为0.53元、0.70元和1.07元,以昨日收盘价计算对应的动态市盈率分别为38倍、29倍和19倍,维持公司“推荐”评级。
风险提示
新产能建设不达预期风险;安全生产风险;新业务开展不利风险。
芭田股份:携手京东,农资电商业务进入快车道
类别:公司研究 机构:国联证券股份有限公司 研究员:马群星 日期:2016-10-11
事件:公司与京东签署《战略合作框架协议》,主要合作内容:1、打造领先线上农资电商平台;2、构建综合型农资服务中心;3、打造农村普惠金融生态圈;4、建立优质农产品生产销售产业链。
投资要点:
携手京东,公司农资电商业务进入快车道
携手京东农资电商平台,是公司在优化销售渠道道路上迈进的又一步,目前公司销售战略已非常明确,即通过发展农资电商有效提升公司品牌影响力和市场占有率。同时,通过与京东合作共同构建综合性农资服务中心,打造县级运营中心+乡镇实体体验店的新型模式,将进一步推进公司从传统农资供应商向种植服务商的转型,不断实现“让农民种好+让农民卖好+让消费者吃上高品质健康农产品”以及为农户提供个性化解决方案的一站式的服务目标。此外,双方联合打造的农村普惠金融生态圈,在帮助农户解决融资问题及抵御种植风险的同时,将高效对接公司“智慧芭田”大数据综合平台及检测平台,推动公司农业定制化服务发展。
上下游产业链一体化布局,有效促进公司未来利润增长。公司围绕“上游磷矿资源,中游新型复肥,下游品牌种植、农产品安全检测”,不断推进产业链一体化布局。上游端收购的贵州磷矿(平均品位30%左右)将在18年取得开采权。目前贵州一期项目基本完毕,部分已投产,预计18年完全达产后年贡献净利超1.18亿元;二期项目仍在规划建设中,预计达产后将新增净利1.47亿元。中游端新型复合肥(生物包膜复合肥)开发再见成效,未来随着贵州芭田项目产能陆续投产,将实现扭亏为盈,成为未来几年利润主增长点。下游品牌种植稳步推进,通过参股泰格瑞、成立精益和泰进军农产品检测,构建检测平台,为公司培育新的盈利增长源。
盈利预测及估值。我们预计公司16-18年EPS分别为0.21、0.28、0.41元/股,对应最新股价PE分别为49X、37X、25X。首次覆盖给予“推荐”评级。
司尔特:双主业转型启程
类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:陈奇 日期:2016-10-28
事件:司尔特公布2016年三季报,公司前三季度实现营业收入21.32亿元(-12.78%),实现归属于上市公司股东净利润2.06亿元(+7.24%);其中第三季度实现营业收入7.40亿元(-12.42%),实现归属于上市公司股东净利润0.81亿元(+9.14%)。公司预计2016年归属上市公司股东净利润为2.22~2.71亿元(-10%~+10%)。
费用率稳中有升,毛利率、净利率均高于去年同期。2016年前三季度公司实现营业收入21.32亿元,同比下降12.78%,主要是由于磷铵景气度下行导致的价格下滑,同时复合肥由于成本下降带来的价格下跌。
公司销售毛利率为18.59%,同比上升1.28个百分点;净利率为8.30%,同比提高2.24个百分点,毛利率、净利率连续三年上升。2016年前三季度三费略有上升,销售费用0.95亿元,占比营业收入4.44%,同比上升了0.74个百分点;管理费用0.93亿元,占比营业收入4.35%,同比提高了0.74个百分点;财务费用为0.20亿元,占比营业收入0.92%,同比下降0.49个百分点。公司营业外收入4628.04万元,同比上升307.85%,主要系处置非流动资产所得。
大股东变更为国购产业控股,双主业战略稳步推进。国购产业控股出资15.8亿元收购宁国农资公司持有的司尔特25%的股份,成为第一大股东。产业控股主营业务为房地产、基础设施建设、医疗健康等,但承诺短期内不会对司尔特目前的主营业务进行重大调整。我们认为产业控股的进入有利于公司产业资源配置的优化,并进一步推动公司农业+大健康的双主业战略。
我们预计司尔特16、17年实现归属于母公司净利润2.55亿元、2.97亿元,同比增长3.56%、16.12%,16、17年对应摊薄后EPS分别为0.16、0.19元。随着司尔特产能扩张、产业链一体化成熟、电商落地、大健康整合加速,业绩成长逐步兑现,有望获得估值水平提升。考虑公司未来两年业绩平稳增长和双主业战略推进,给予“买入”评级。
金正大:翩翩向日飞,顺势展英姿
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:马太 日期:2016-12-14
卓越的复合肥领导者。
公司主营业务为复合肥、缓控释肥、硝基肥、水溶肥及其它新型肥料的研发、生产和销售,拥有各类肥料年总产能655万吨,覆盖12大类100多种产品。公司复合肥产销量连续六年居国内第一位;缓控释肥的产销量连续八年居行业第一位,市场份额超过50%,业绩持续保持增长。
复合肥市场容量稳中有升,新品种亮点纷呈。
农业走向现代化,经济作物种植面积增加,长期看复合肥用量提升。2014年国内复合化率仅为35%,与发达国家相比,提升空间巨大。缓控释肥、水溶肥、有机肥等新型肥料具备不同功用,满足不同作物、不同地区的差异化要求,发展前景美好。中期来看,单质肥价格见底回升,农产品价格持稳向好,国家2017年将继续强化农业供给侧改革,预期农产品价格有望上涨,复合肥行业利空出尽,迎来复苏。种植规模化集中,农业服务要求更高,龙头具备品牌、渠道、服务等多方优势,更适应农业改革,市占率将持续提升。
公司竞争优势:创新之王,营销明星。
公司具有高端研发平台和强大研发实力,依靠技术创新实现产品升级换代,形成了国内最丰富的产品结构,满足客户个性化要求。公司实施密集分销,探索借网营销,坚持服务为先,建立了百家农化服务中心,打造起强大的营销网络。公司拥有“金大地”、“沃夫特”两大“中国驰名商标”,品牌卓越。
公司转型之道:深耕产业链,横纵向延伸。
公司立足复合肥主业,积极向上游企业进行技术和品牌输出,与下游经销商结盟,和同行及其他农资类企业建立横向合作关系,积极进行国际化并购,构建横纵向一体化体系,有望成为“世界领先的植物营养专家和种植业解决方案提供商”。2016年是公司国际化元年,并购德国Compo、西班牙A.Navarro,S.A等海外农资巨头,国际化迈开坚实一步,必将结出累累硕果。
投资建议:上调至“买入”评级。
农业正走向现代化,农资类企业呈融合创新趋势。公司作为复合肥领头羊,持续升级经营程式,启动多方创新,积极进行国际化,有望成为世界领先的综合性农资服务商,铸就新的成长。预计公司2016-2018年EPS分别为0.37元、0.47元、0.55元,2017年PE为16.6倍,上调评级至“买入”。
亚盛集团:全产业链贯通,利润增长基础坚实
类别:公司研究 机构:信达证券股份有限公司 研究员:康敬东 日期:2016-11-02
事件:公司10月28日发布2016年三季报,前三季度公司实现收入14.7亿元,同比增长2.36%。,实现主营业务利润2.97亿元,同比下降3.92%,实现归属母公司的净利润5435万元,同比减少49.15%。前三季度公司实现EPS0.03元,较去年同期下降3分钱。值得指出的是,公司前三季度同期除非经常性损益后EPS 为0.02元高于去年同期的0.01元。经营活动产生的净现金为1220万元,较去年同比下降 85.19%。
点评:
前三季度公司业绩仍然面临下行压力:受国内外农产品竞争激烈,价格波动,加之经济下午压力较大,生产资料成本及人工成本高企以及自然灾害影响,前三季度公司利润承压仍然较大。前三季度母公司报表收入增长17.58%,归属母公司净利润由8579万元下降亏损1060万元;合并报表收入增长2.36%归属母公司净利润下降了49.15%。
农业产业化、产加销融合提高、产业结构进一步优化:今年以来公司进一步突出专业化子公司在整个公司的发展地位,集中优势发展啤酒花、牧草、节水设备、马铃薯、食品五大专业化产业集团;成立“亚盛好食邦”食品集团,在公司原有销售队伍、渠道、市场基础上,整体谋划营销,带动食品类种植产业发展,通过市场手段将生产、加工、销售各环节衔接起来;同时,通过示范引领和订单辐射,拓展公司外围基地。各分公司分别确立了2-3个主导种植作物、其他作物为特色作物的种植结构,作物集中度进一步提高,主导产业发展基础更加坚实。公司牧草、马铃薯等作物种植规模稳步扩大,啤酒花、红枣等作物管理更加精细化,辣椒、食葵等作物订单模式日趋成熟。亚盛好食邦食品集团的组建和运营,将促进红枣、辣椒等主要农产品加工能力和生产线运转效率提升,使一批具有农垦和亚盛特色的农产品逐步走向市场。通过好食邦的运作,公司生产的特色经济作物将直通消费市场,一改公司产品销售环节被大客户挤压的被动局面。我们认为未来好食邦将带动公司发展进入新纪元。
公司未来业绩弹性大 农业小年即将过去。尽管公司近年发展遇到不少的困难,下行压力较大,但随着公司产业结构不断优化和产业水平的提升,内部管理不断提升,以及抗风险能力的改善,特别是公司在啤酒花、果品、苜蓿和马铃薯方面的布局未来几年将开花结果,加之这些经济作物价格波动大的特点,在通胀大背景下无论是业绩提升还是市场机会都将大为改观。公司面临的农业小年已经接近尾声。
盈利预测与投资评级:预计公司2016-2018年每股收益分别为0.08/0.09/0.11元。未来三年预测PE 分别为66/63/52倍。尽管当下公司业绩不乐观,考虑到公司新兴产业的机会较大,我们维持对公司的“增持”评级。
风险因素:国家相关农业政策不利变化、战略合作不顺利、管理团队的变动等。
登海种业:销量提升、成本下滑,17年绝佳配置品种
类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:钟凯锋 日期:2016-12-14
行业方面:1、短期:种子销售旺季到来,从我们草根调研了解,主要种业公司预收状况良好,预示着2017年种子销售将持续向好;此外农业政策旺季逐步到来,12月9日中央政治局会议明确提出要积极推进农业供给侧结构性改革,我们认为将逐步开启农业板块政策催化行情,农业相关政策将从目前至一月底密集落地,成为板块重要催化。2、中长期:今年玉米价格下滑已经给板块带来了足够悲观的预期与估值压制,而玉米库存消费比预计边际下降有望碎步推升玉米价格,从而逐步解除玉米种子板块压制因素。
公司方面:1、推广面积扩张助力公司销量增加。“郑单958”和“浚单20”进入衰退期,推广面积下滑,而登海605、登海618具有优良的抗性和高产的特性,有望占据新空出的市场。同时今年公司预收款快速增长,佐证了公司推广面积将持续向好。预计2016/17销售季登海605推广面积增长率有望超过20%达到2000万亩;登海618增长有望翻倍,推广面积有望达到410万亩。2、成本下降,公司毛利率增长有望超预期。受2015年新疆、甘肃干旱天气影响,公司单位面积制种量大幅下滑,单位成本快速提升导致毛利率从2014年的59.54%大幅下滑至今年上半年的52.18%,下滑幅度达到7.36%。但是随着今年天气好转,单位面积制种量回升,单位成本有望快速降低,毛利率将快速恢复。由于2015年制种依旧会影响到今年销售,因此我们保守估计今年全年的毛利率与今年上半年持平,为52.18%,随着2015年冲击减小,公司毛利率有望超预期反弹,我们保守估计2016-18年公司毛利率为52.18%、54.7%和58.3%,未来公司毛利率有望继续超预期。3、品种梯队明晰,公司龙头地位继续巩固。公司产品梯队明晰,后续储备品种丰富,未来登海685、登海179、登海671、登海682等接连上市保障公司中长期业绩。
北大荒:经营现金增长较快,新利润增长点可期
类别:公司研究 机构:信达证券股份有限公司 研究员:康敬东 日期:2016-11-02
事件:公司10月28日发布2016年三季报,前三季度公司实现收入23.71亿元,同比减少11.25%。,实现主营业务利润18.11亿元,同比减少1.04%,实现归属母公司的净利润7.97亿元,同比减少4.59%。上半年公司实现EPS 0.45元。值得指出的是,公司经营活动产生的净现金继中期同比增长23.19%后,前三季度实现16.33亿元,同比增长33.1%。
点评:
收入利润略降,盈利水平反升:前三季度公司实现收入23.71亿元,同比减少11.25%。,实现主营业务利润18.11亿元,同比减少1.04%,实现归属母公司的净利润7.97亿元,同比只减少4.59%。我们认为,公司收入、利润绝对额下降主要是由于亏损板块停业所致,加之经济形势不利及产品价格低迷。今年前三季度,公司综合毛利率为76.48%高于去年的68.92%。净利率32.90%也高于去年同期的30.58%。不过公司净资产收益率13.81%低于去年同期的14.53%,我们认为这与公司成立新的合资公司净资产增加有关。
非农板块换血就绪 聚力农业基础:继上半年,七星、庆丰分公司承租七星、庆丰农场固定资产、龙垦麦芽公司引进战略投资者、浩良河化肥分公司引资合作、北大荒纸业公司与北京三聚环保新材料股份有限公司共同设立了合资公司后,下半年公司发布了下属江滨分公司购买江滨农场晒场及库房、青龙山农场承租青龙山农场固定资产、八五六分公司购买八五六农场粮食管护设施、公司购买黑龙江农垦通信公司的物联网平台、新华分公司购买新华农场水泥晒场的相关公告。从上述公告,我们判断公司原有非农业资产换血、输血工作基本就绪,公司在下半年着力加大在农业板块的架构重组,既减少了关联交易,也为公司明年在农业生产方面的运作打下了基础。因此我们判断公司明年将在有机农产品方面有实质性的进展。
公司发展步伐稳健,前景可期。我们一贯认为,当前中国农业问题面临非常深刻的难以解决的深层次问题并没有得到真正解决,表面的粮食连年增产并不能消除我们对中国粮食危机的忧虑,质和量两个层面的食品安全问题将决定农业公司的核心估值。北大荒经过了清理整顿的阶段之后,通过引入战略投资者和混合所有制改革正处于加速减亏并且同时培育新的利润增长点的崭新时期,未来有机农业发展方向将势不可挡。我们持续看好公司管理层的品行和能力,肯定和认同公司的发展战略,并对公司前景怀有信心。
盈利预测与投资评级:预计公司2016-2018年每股收益分别为0.51/0.61/0.65元。未来三年预测PE分别为21/17/16倍。考虑到公司解决历史遗留问题的进度加快以及公司在有机农业方面的实质性举动,我们维持对公司的“增持”评级。
风险因素:国家相关农业政策不利变化、战略合作不顺利、管理团队的变动等。
农发种业:河南农化并表带动业绩增长,关注公司后期国企改革进程
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:陈佳,高辰星 日期:2016-10-27
报告要点
事件描述
农发种业公布2016年三季报。
事件评论
公司前三季度营业收入28.9亿元,同比增长5.23%,归属净利润1574万元,同比增长12.7%,EPS为0.015元;单三季度营业收入6.45亿元,同比减少61.3%,归属净利润769万元,同比减少37%,EPS为0.007元。
河南农化并表是公司前三季度业绩增长主因。2015年10月底公司完成对河南农化67%的股权收购,报告期合并报表,形成新的利润增长点(上半年河南农化贡献利润1379万元),带动公司前三季度业绩提升。此外,报告期公司政府补贴较少,导致营业外收入较去年同期下降45.3%至1594万元;三季度末预收款较去年同期增加65.5%至5.08亿元,预示着16/17销售季种子产品和农化销售或有较好表现。此外,单三季度公司营业收入和净利润均出现较大幅度下滑,由于单三季度为种子销售淡季,我们判断,此种情况或主要源于三季度子公司华垦国际化肥贸易量出现下滑,在此背景下,公司当期销售毛利率出现显著提升(单三季度销售毛利率为9.77%,而单二季度仅为4.64%,去年单三季度为2.84%)。
公司未来看点如下:1、国企改革背景下,集团资源整合有望加速推进。农垦改革细则颁布,为垦区土地资源整合扫除障碍,且国企改革不断推进,公司大股东中农发集团拥有国内土地430万亩(耕地70万亩),不排除未来注入可能。2、搭建科研平台提升综合竞争力。公司着力在上市公司层面搭建科研平台,通过与外部力量合作(国内+国际),获得先进的科技资源,并在合适的时间嫁接到下属种企,发挥各自优势,转化成商业化品种。3、公司打造央企农资一体化平台的战略思路明晰。第一步通过外延扩张形成种子+农药的大格局,第二步通过内部整合、外研合作以及打造“农资+农场+收储”的服务平台对接模式来做强。
给予“买入”评级。我们预计公司2016、2017年EPS分别为0.14、0.17元,给予“买入”评级。
风险提示:公司农资产品销售低于预期;公司服务体系构建不达预期;农垦改革进程不达预期;公司国企改革不达预期。