东华软件、东软集团、卫宁健康、宜华健康解析
东华软件:聚焦DRGs发力医疗大健康服务,引入览海打开海外扩张想象空间
类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：魏立 日期：2016-11-17
公司是国内顶级的信息技术服务供应商:公司是国内最早通过软件能力成熟度集成(CMMI)5级认证的软件企业之一,工信部授予的全国仅八家国家安全可靠计算机信息系统集成重点企业(即特一级)之一,公司的产品遍布多个行业,医疗是未来的重点发展领域,公司在医疗信息化领域的市场占有率已接近20%。
DRGs(按病种付费)应用条件成熟,有望成为国内主要的医保支付模式:借鉴美国的经验,在管理式的医疗保健体系下,DRGs的支付方式不仅兼顾了政府、医院、患者各方利益,还使得医保费用支出的控制效果明显,Medicare住院费用的增速从1983年的18.5%降至1990年的5.7%;从国内现状来说,医保控费的改革将是以总额付费为基础,普通门诊按人次付费、住院按病种付费以及按服务收费的多元化支付体制,北京市的DRGs课题已有12年的探索经验,2011年北京市6家三甲医院进入付费制度改革试点,到2012年,医院里的平均医疗支出下降了18%;卫生部要求北京市开展诊断相关疾病组(DRGs)的经验做法要在各地卫生系统推广,2016年DRGs已进入全国试点阶段。
公司以DRGs技术优势切入,打造医疗大健康服务闭环:公司收购的万兴新锐是北京DRGs课题组在信息系统建设开发领域的唯一技术合作方,同时公司与Watson联合开发精准医疗,随着DRGs在全国范围内的推广,公司可以覆盖全国的省级DRGs服务平台业务为纽带,打造以医疗大数据为核心,以DRGs、TPA(商业健康险)、GPO(药品联合采购)和精准医疗为支撑点,开发包括移动医疗应用、商业保险、居民健康管理、个性化医疗、医疗金融与社交等场景在内的商业模式。
战略引入览海,海外扩张想象空间巨大:公司控股股东、实际控制人的一致行动人工业设备将其持有的5%的股权协议转让给中海海盛,中海海盛的股东览海投资有着丰富的医疗健康产业投资经验、上海人寿作为区域寿险龙头,与公司在医疗大健康服务领域存在长期合作潜力;同时转让股权所得16.5亿元人民币的资金,将加速公司海外扩张的步伐,为公司外延进军海外市场提供了强有力的资金支持。
我们预测公司2016/2017/2018年分别将实现营收68.23亿、80.23亿、92.11亿元,对应2016/2017/2018年EPS分别为0.873、0.974、1.074元,P/E分别为27/24/22X。考虑到公司DRGs业务全国推广条件成熟以及海外扩张的市场潜力,给予公司2017年30XP/E,目标价29元,首次覆盖给予“买入”评级。
东软集团2016年第一季度报告点评:医疗业务稳健增长,业绩持续释放
类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：沈海兵 日期：2016-04-27
1.事件
东软集团(600718.SH)4月26日晚间披露2016年第一季度报告,报告期内,公司实现营业收入156,102万元,较上年同期增长0.44%;实现净利润(归属于上市公司股东的净利润)2,680万元,每股收益0.02元,较上年同期增长15.29%,扣除非经常性损益后的净利润1,157万元,较上年同期增长137.49%。
2.我们的分析与判断
(一)收入水平保持平稳,净利润水平稳定增长
公司实现营业收入较上年同期增长0.44%,主要是因为报告期内医疗系统收入同比增加所致。公司软件与系统集成业务实现收入121,807万元,较上年同期下降1.25%,占公司营业收入的78.03%;医疗系统业务实现收入32,322万元,较上年同期增长6.08%,占公司营业收入的20.71%。
净利润的上升主要得益于营业成本下降和营业外收入的增加,报告期内,营业成本较上年同期减少1,044万元,下降1.01%,主要是由于报告期内软件及系统集成收入同比减少所致。营业外收入较上年同期增加3,791万元,增长208.65%,主要由于报告期内收到的软件产品增值税退税以及计入当期损益的政府补助同比增加所致。
(二)医疗行业全产业链布局,业务有望持续发展
公司在医疗行业已经逐步完成全产业链布局,医疗业务将有持续稳健增长。
报告期内,传统优势业务产品在医疗系统领域、医院信息化领域等方面均有不错进展。2016年2月25日,公司投资1亿参与设立阳光融和健康保险股份有限公司,进一步完成医疗产业布局。目前公司已经逐渐在医疗行业领域完成从软件到硬件、从产品到服务的全产业链布局。
同时,公司注重开拓国际市场,未来将进一步加强北美、中东、非洲等区域市场的销售渠道与服务平台的建设。
(三)智能车载产品领域积极布局,打造全新增长动力
智能车载产品领域积极布局。公司拥有汽车电子领域二十几年市场经验,积累了丰富的产品线及客户口碑,近年来先后与四维图新等企业达成战略合作。未来公司将重点投入下一代智能车载互联产品(包括数据平台、云分析平台等)的研发工作。目前,公司正在大力研发和推进基于驾驶行为的分析平台,汽车电子业务有望成为公司未来的主要业务贡献点。
3.盈利预测
我们积极看好公司的长期投资价值,预计公司16、17年EPS分别为0.45元、0.60元,给予“推荐”评级。
4.风险提示
(1)汽车电子、医疗信息化业务进展不及预期的风险;(2)市场竞争加剧的风险。
卫宁健康2016年三季报点评:业绩维持较快增长,静待创新业务落地
类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：郝彪,朱悦如 日期：2016-10-26
事件:2016年前三季度公司实现营业收入5.84亿元,同比增长33.78%;归母净利润42896.2万元,同比增长412.22%。其中三季度单季实现营业收入2.21亿元,同比增长27.96%;归母净利润3551.24万元,同比增长14.09%。
投资要点
业绩维持较快增长,盈利能力保持稳定:2016前三季度实现营业收入5.84亿元,同比增长33.78%,营收继续维持较快增长,实现归母净利润4.28亿元,同比增长412.22%,前三季度净利润增幅较大的主要原因是卫宁科技确认投资收益34,740万元,扣除该因素后归属于上市公司股东净利润为11,156.59万元,较上年同期增长24.51%。三季度单季实现营收2.21亿元,同比增长27.96%,归母净利润3551.24万元,同比增长14.09%;三季度单季营收利润增速相比上半年有所下降,但公司收入季节性明显,三季度单季增速下滑对公司全年业绩增长影响有限。应收账款增长较快,截至三季度末公司应收账款达到7.60亿元,同比增长接近40%。前三季度毛利率为54.62%,相比去年基本持平;管理费用有较大幅度下降,从去年同期的24.76%大幅下降到21.91%。
项目持续落地,全国布局优势凸显:前三季度公司新签多个金额100万元以上医疗卫生信息化项目合同,客户覆盖上海、广东、山西、广西、天津、江苏、湖南、黑龙江、北京等地,全国布局优势凸显;未来公司将继续设立区域研发中心,构筑全国性的销售服务体系,继续推动快速扩张。
创新业务全面布局,加速推进:坚持“双轮驱动”的发展模式,通过内涵式发展和外延式发展相结合,不断提高传统业务的盈利能力和市场占有率,通过“4+1”(云医、云康、云药、云险及创新服务平台)服务模式的建立,实现公司在健康服务业的全面布局。
维持“买入”的投资评级:我们看好公司全国布局的卡位优势以及创新业务的全面布局。在创新业务商业化取得突破后,公司价值有望迎来重估。我们预计公司2016/2017/2018年EPS至0.68/0.39/0.56元(考虑增发新增股本),维持“买入”投资评级。
风险提示:新业务进展低于预期。
宜华健康深度报告:执行力强,冉冉升起的医疗大健康新星
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：杜舟 日期：2016-11-30
剥离地产、彻底转型、执行力强、打造医疗大健康龙头企业。公司彻底剥离地产业务,战略性转型医疗大健康领域:陆续收购众安康(中国最大的医院非诊疗业务服务企业)、爱奥乐(POCT 及远程医疗检测仪领先企业)、达孜赛乐康(伽马刀肿瘤治疗行业领先者)、亲和源(中国养老龙头企业)。公司执行力强,未来将不断通过内部优化、外延拓展,布局完善医疗大健康领域,作为A 股为数不多的医疗大健康产业新星,刚刚步入高速发展期,未来发展空间及潜力巨大。
众安康:中国最大的医院非诊疗业务服务企业,业务增长稳健。公司全资子公司众安康是中国最大的医院非诊疗业务服务企业,为100 多家医疗机构提供医疗设施维护保养、安全管理、医疗辅助等医疗后勤综合服务。2016 年上半年实现营业收入4.12 亿元,净利润5320万元;其中:综合后勤收入3.05 亿元,同比增长2.52%,毛利率达到25.58%;工程结算收入达到1.06 亿元,同比增长228%,毛利率达到37.39%。承诺业绩:2016-2017 年扣非净利润分别为10140 万元,10059 万元。
达孜赛乐康:伽马刀肿瘤治疗行业领先者,业绩承诺保持快速增长。公司全资子公司达孜赛乐康专业从事医疗投资与医疗服务管理,在肿瘤伽马刀治疗领域处于行业领先地位。旗下拥有3 家综合性医院以及4 家高端肿瘤诊疗中心。2016 年上半年达孜赛乐康仅4、5、6月份并表,并表期间医疗咨询诊断业务实现营业收入9765 万元,净利润6068 万元,毛利率达79%。业绩承诺:2016-2020 年,扣非净利润分别不低于11141 万、15235 万、19563万、21410 万、23480 万元。
爱奥乐:专注移动医疗、POCT 及慢病管理。公司全资子公司爱奥乐是国内远程血糖血压监测领域领先的医疗器械生产商,专注于血压、血糖及试纸等即时检验(POCT)医疗器械及耗材产品的生产。2016 年上半年爱奥乐仅5、6 月份并表,并表期间实现营业收入1766 万元,净利润180 万元;其中医疗器械收入1411 万元,毛利率31.5%。业绩承诺:2016-2020年,扣非净利润分别不低于2000 万、3502 万、4500 万元、5000 万、5501 万元。
收购中国养老标杆企业亲和源,正式进军养老康护产业。公司已完成收购亲和源58.33%股权,进军养老康护产业。亲和源是国内市场较早进入养老行业的民营机构,拥有领先的高端养老产业运营模式。2016 年11 月开始并表。亲和源董事长承诺未来盈亏情况:16-18年亏损金额分别不超过3000 万元、2000 万元、1000 万元;19-23 年实现净利润分别不低于2000 万元、4000 万元、6000 万元、8000 万元、1 亿元。
“三位一体”服务体系打造医养结合大健康生态圈,维持增持评级。公司围绕非诊疗服务、医院及诊疗中心、健康管理平台的“三位一体”服务体系初步形成,并正式进军养老产业,将养老社区与医疗机构相结合,致力于打造医养结合的健康产业生态圈,各业务版块之间协同效应不断增强,公司执行力强,未来将不断通过内部优化、外延拓展,布局完善医疗大健康领域。我们维持2016-2018 年预测EPS 为:2.42 元、0.73 元、0.93 元,同比增长1996%、-70%、28%,对应PE 14 倍、48 倍、37 倍,维持增持评级。