交通运输行业12只概念股价值解析
中国铁建:中期业绩稳健增长,央企平台受益PPP推广
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:宋易潞,夏天 日期:2016-08-31
中期业绩稳健增长。公司公告1-6月收入2667.27亿元,同比增长1.46%,归母净利润58.22亿元,同比增长9.22%。主要是成本管控水平提高和融资费用降低所致。二季度单季收入1480.49亿元,同比增长1.53%,归母净利润32.5亿元,同比增长3.04%。上半年工程承包/勘察设计咨询/工业制造/房地产开发/物流贸易及其他业务收入占总收入的87.7%/1.8%/2.4%/2.8%/5.3%,同比分别增长1.09%/15.19%/-0.31%/27.25%/-6.06%,勘察设计咨询及房地产开发业务增长较快。境外收入146.44亿元,同比增长19.51%。
在手订单充裕保障持续增长。公司上半年新签合同额3756.78亿元,同比增长18.16%,为年度计划的44.06%,其中国内新签合同占93.13%。工程承包/勘察设计咨询/工业制造/物流与物资贸易/房地产开发/其他业务分别新签2999/91/97/327/208/35亿元,同比分别变动+18.1%/+53.3%/+1.7%/-2.0%/+45.7%/+320.7%。基建业务中铁路/轨交/市政工程订单增长较快,分别增长21.3%/80.3%/188.9%。截至6月底在执行未完工订单为18323.5亿元,是2015年收入的3.05倍。
毛利率有所下降,经营性现金流出增加。上半年公司毛利率10.25%,同比下降0.71个pct,主要原因是实施“营改增”后传统工程承包业务毛利率下降。三项费用率5.53%,较前期上升0.16个pct,其中销售/管理/财务费用率分别变动+0.09/+0.30/-0.23个pct,管理费用率上升系研发支出增加所致,财务费用率降低主要由于有息负债利率降低。所得税率同比上升0.12个pct,综合致净利率小幅上升0.19个pct,为2.32%。公司经营现金净流出137.40亿元,与去年同期相比多流出206.29亿元,主要是由于子公司铁建财务偿还同业拆借资金增加及吸收存款减少所致。收现比为100.93%,较上年同期减少4.42个pct。
央企平台受益PPP模式推广。公司受益稳增长政策下基建及城镇化投资规模提升,基建订单(铁路、轨交、市政)快速增长。今年以来新签PPP订单600.7亿,例如徐州轨交PPP项目已正常施工,引入徐州轨道公司、国开行、江苏国际信托等,公司占项目资本金32.7%。凭借央企平台、全产业链资质及能力、低资金成本,未来有望更深层受益PPP模式、代替地方融资平台,从施工向投融资进一步延伸,拓展利润来源。
投资建议:我们预测公司2016-2018年EPS分别为1.02/1.10/1.17元,当前股价对应PE为9/8.5/8倍,给予目标价15.3元,买入-A评级。
风险提示:宏观经济下行风险,海外经营风险。
鼎汉技术半年报点评:中车有限完成搬迁,下半年业绩有望恢复
类别:公司研究 机构:中航证券有限公司 研究员:李欣 日期:2016-09-08
事件:公司2016年上半年实现营业收入3.64亿元,同比减少20.60%,实现归属上市公司股东净利润803.13万元,同比减少91.44%,对应的EPS为0.015元。
投资要点。
中车有限完成搬迁,助推公司业绩快速增长。公司上半年顺利完成中车有限生产基地由广州向江门的搬迁工作。中车有限2016年上半年较2015年同期营业收入出现较大幅度下滑,主要是由于其搬迁影响了上半年的生产和发货。同时因搬迁造成的薪酬、固定资产折旧、基建贷款费用化利息支出等导致费用出现较大幅度增长,上半年销售费用、管理费用、财务费用同比增长58.65%、52.88%、64.91%。搬迁完成后,中车有限产能将大幅度增长。同时随着动车空调产品后续陆续获得销售资质,技术优势进一步提升。中车有限高铁空调系统已经通过了部分动车车型的技术鉴定和上道实验,部分已实现小规模销售,目前拓展顺利、有序推进,未来将助力公司业绩快速增长。
轨道交通行业季节性特点突出,下半年业绩有望改善。公司上半年订单交付有所下降,部分项目出现延迟,降低了公司的收入;同时地面电源产品竞争导致中标合同毛利率有所下降。轨道交通行业因受规划和采购周期影响,具有明显季节性,近三年公司下半年营业收入占全年的总额平均比例63.11%,下半年净利润占全年的总额平均比例71.06%。公司目前在手订单15.74亿,与去年同期基本持平。随着订单的逐渐完成,下半年有望带来业绩的恢复。
平台整合加大公司文化建设,股权激励提升员工凝聚力。2016年上半年,公司建立鼎汉集团,以鼎汉集团为平台进行业务子公司的矩阵化管理,加强子公司之间的融合协同;软实力建设上公司聘请了专业咨询顾问进驻,联合公司管理层以及各部门,开展全面系统的企业文化建设,更好的指导公司战略发展方向、提升员工归属感和凝聚力、增进客户合作信任感。同时向管理层定向增发股票,并推出第三期股权激励计划,将进一步加强管理层、员工与企业的向心力。
新产品积极研发,导入产品不断突破。一方面,公司持续推进动车车辆领域相关产品的研发和各类资质获取:动车组车载辅助电源开发工作处于上道实验推进阶段,准入资质认证工作进展顺利;地铁制动储能系统争取2016年内取得试用报告及应用业绩;中车有限高铁空调系统已经部分实现小规模销售。另一方面,公司导入产品订单不断实现突破:公司屏蔽门系统中标贵阳轨道交通1号线,金额达6292.14万元;签署《接触网悬挂状态检查监测装置4C物资采购合同》,车载安全检测产品实现千万级订单突破。公司新业务的推进将进一步完善从地面到车辆的战略布局。
风险提示:经营恢复低于预期,新业务发展和轨道交通增速不达预期。
康尼机电:中国轨交第一门,受益于城轨地铁建设高峰
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:王书伟,邹润芳 日期:2016-06-02
城轨地铁门系统龙头企业,受益于十三五期间城市轨交建设高峰期。
公司城轨地铁门系统连续十年市场占有率超过50%,2015年轨道交通门系统收入11.02亿元,同比增长26.72%,在主营业务收入中占比50%左右,十三五期间我国城市轨道交通进入建设高峰期,预计新增里程3800公里,拉动投资2.6-3万亿元,城轨车辆购置投资3,587亿元,年均采购超过700亿元,预计将带动轨交车辆门系统179亿元,凭借公司长期在行业中的优势地位,未来城轨地铁门系统保持强劲的增长态势。而据《经济参考报》报道,对申报发展城市轨道交通的城市人口要求下调至150万人以上。审批条件下调将有望带动万亿新增市场。
高铁动车组门系统进口替代加速。公司高速动车组内门系统继续保持领先地位,2013年高速动车组外门系统通过CRCC认证,目前外门系统已覆盖国内动车组主要车型,我国自主研制的标准动车组的外门标准以康尼车门为标准进行编制。根据年报数据,2014年,公司高速动车组外门系统在北京、上海、广州、重庆等14个路局47列车上正式运营,2015年获得订单99列,市场拓展快速推进,市场占有率20%左右,目前高速动车门领域国产化率不足30%,未来公司有望复制城轨车辆门系统进口替代的竞争优势,预计未来市场份额将升至40%;借助“高铁外交”战略推动,动车组外门系统出口有望较快增长。
下游新能源汽车行业加速增长,新能源业务成为第二增长极。根据中汽协的数据,2015年我国新能源汽车销量33万辆,同比增长343%,预计2016年新能源车销量将翻一番达70万辆。公司新能源汽车零部件主要是充电接口及线束总成、高压连接接口及线束总成和高压配电系统等线束总成类产品。已成为比亚迪、奇瑞、广汽、宇通、中通、上汽、吉利等10多家乘用车和商用车厂商的量产供应商,有多项产品项目处于开发和应用阶段,产品系列不断丰富。
新能源汽车零部件业务收入1.59亿元,同比增长200%,净利润1811万元。未来随着新能源汽车行业的快速发展,及公司多想新产品加快产业化和市场开拓,新能源汽车零部件业务有望成为公司业绩快速增长的第二大驱动力。
买入-A投资评级,6个月目标价15.95元。预计公司2016年-2018年EPS为0.35元、0.46元、0.57元,未来5年是我国城市轨道交通建设的高峰,地铁车辆交付大幅增加,受益于产业链零部件需求强劲增长及国产化替代加快,积极拓展新能源汽车零部件以及智能制造新产业,给予买入-A评级。
风险提示:1)城轨地铁建设投资低于预期;2)高铁进口替代进程缓慢。
新筑股份:公司获广日股份举牌,形成轨交业务协同和互补
类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:高鹏 日期:2016-09-02
事件:公司于8月31日收到广日股份《公权变动公告函》,广日股份在2016年6月13日至8月30日期间,通过深圳证券交易所集中竞价系统累计增持公司股份32,268,492股,占公司总股本的5%。从公司中报来看,广日股份在中报前已新进3.71%。
获广日股份举牌,彰显其对公司发展的信心:广日股份主要股东为广州广日集团,实际控制人为广州市国资委。广日股份此次投资新筑股份,一方面是看好新筑股份作为轨道交通领域技术领先企业的发展前景,分享其发展红利;另一方面,广日股份和新筑股份的产品和技术在轨道交通相关市场的开拓中能形成业务协同和互补,在相关技术领域能够形成联动和集成,有利于广日股份业务的加速拓展。从前几日公司发布的大股东减持公告来看,产业深度整合进一步--不排除引进战略投资者。
公司卡位精准,深耕现代有轨电车产业多年:新筑股份是国内唯一一家除中国中车外有资质、有产能、有技术、有历史业绩的地铁和有轨电车总承包商。公司发展5年,目前已系统掌握了有轨电车线路的三大核心关键技术——车辆技术、轨道系统技术、“四电”集成控制技术,并实现了产业化,在产业链长度上处于国内领先地位。
订单具有持续性,当前与明年迎来业绩大拐点:2015年全年公司轨交业务实现营收2.19亿元,2016年上半年轨交业务实现营收2.51亿元,同比增长65%,2016年全年轨交业务营收预计将达5亿元。成都市8月17日公布了2030年城市轨道交通规划,城市远期规划形成29条线路,总规模达2370公里,预计到2025年成都市轨道交通全产业链营收将突破2000亿元。16年下半年计划开工多个项目。公司地处成都,具有地域优势,项目逐步开工后,将保持公司订单的持续性。我们预计当前与明年公司有轨电车业务将迎来大拐点,明年利润将大幅好转。
投资建议与评级:预计公司2016-2018归母净利润为500万元、1.52亿元和2.58亿元,EPS为0.01元、0.24元和0.4元,给予“增持”评级。
风险提示:传统主业持续下滑;有轨电车业务不及预期;
时代新材:受益交通投资建设,业绩或将持续提升
类别:公司研究 机构:财富证券有限责任公司 研究员:龙靓 日期:2016-09-02
事件:公司发布半年报,上半年实现营业收入59.24亿元,同比增长6.59%;归属于上市公司股东净利润1.82亿元,同比下降11.74%;基本每股收益0.23元。
投资要点
业务经营平稳发展,毛利率小幅提升,业绩基本符合预期。2016年上半年,公司主营业务表现整体平稳,营业收入同比增长6.59%,主要受益于轨道交通及汽车市场收入的增长,但由于受汇率变动导致欧元贷款的汇兑损失增加,使得报告期内公司的财务费用大幅增加,从而对公司净利润产生了不利影响。同时,公司上半年主营业务毛利率17.40%,与去年同期相比增长了2.22个百分点,表现出稳中趋升的态势。因此,整体上公司业绩基本符合预期。从主营业务各板块的经营情况看,高分子减振降噪弹性元件板块的营业收入为43.15亿元,同比增长13.64%,毛利率为17.10%,同比增加2.64个百分点;复合材料制品板块的营业收入为10.44亿元,同比增长4.34%,毛利率为16.28%,同比下降0.15个百分点;绝缘结构制品板块的营业收入为0.96亿元,同比增长102.98%,毛利率为21.66%,同比下降3.43个百分点;特种工程塑料制品板块的营业收入为2.14亿元,同比下降6.61%,毛利率为26.98%,同比增加2.69个百分点。
剥离弱势业务,受益国家基础投资建设,盈利能力有望持续提升。
作为中国中车旗下的新材料公司,公司以高分子复合材料研究及工程化应用为核心,以做深轨道交通市场、做大汽车市场、做强风电市场、做精特种装备市场为目标,核心业务和主要市场都实现了突破。报告期内,公司继续推进主业调整与整合,公开挂牌出售汽车保险杠等业务,进一步剥离弱势产业,从而有利于公司盈利能力的提升。同时,“十三五”期间我国仍将处于铁路(八纵八横)和城市轨道交通(地铁)建设快速发展时期,预计铁路建设年均投资额将达到8000亿元,城市轨道交通建设总投资额达到3万亿元,而公司在减振、降噪、绝缘等方面具有核心技术优势,并形成了良好的品牌效应和稳定的客户群。因此,我们预期公司也将从中获益,未来业绩增长有保障。
盈利预测与投资评级:基于公司在行业中的竞争实力和背景资源优势,同时考虑到政策环境对公司的利好影响,我们整体上看好公司未来的发展前景。预计公司2016/2017年营业收入115.83/128.57亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为2.90/3.21亿元,摊薄后每股收益分别为0.36/0.40元。同时,参考行业同类公司的估值水平,给予公司2016年55-60倍PE,合理区间为19.80-21.60元,给予“谨慎推荐”评级。
风险提示:宏观经济下行压力进一步加大,项目推进不及预期等。
中国中铁:业绩符合预期,在手订单饱满助力未来成长
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:王胜 日期:2016-09-01
投资要点:
公司2016年上半年实现净利润54.6亿元,同比增长13.7%,符合我们的预期。
2016H1公司实现营业收入2717亿元,同比下滑0.6%,实现净利润53.6亿元,同比增长13.7%,其中二季度单季收入1443.9亿元,同比下滑2.2%,单季净利润31.88亿元,同比增长16.7%。
受“营改增”和部分业务结构调整影响,2016H1公司收入下滑0.6%,毛利率下降1.78个百分点。公司基建板块营收2379亿元,同比增长0.75%,受“营改增”和部分工程项目处于收尾阶段、变更索赔尚未到位影响,公司基建业务毛利率下滑2.22个百分点至6.96%。除此之外,勘察设计业务板块收入增长3.64%,毛利率增加0.94个百分点至31.14%;工程设备和零部件制造业务收入下滑3.47%,但是高毛利率道岔产品占销售收入增加致使该板块毛利率提升4.48个百分点至24.22%;公司加大去库存力度,房地产业务收入同比增长31.22%,毛利率基本持平;受物资采购业务战略调整影响,其它业务板块收入同比减少28.7%,但是高毛利金融板块收入增加叠加物贸业务毛利率提升,该板块毛利率提升5.13个百分点至25.95%,综合影响下公司收入下滑0.6%,毛利率1.78个百分点。
带息负债和融资成本降低,公司财务费用率下降0.38个百分点,叠加资产减值损失/营业收入比例的降低,公司净利率提升0.37个百分点。公司基建主业毛利率下滑2.22个百分点致使综合业务毛利率下滑1.78个百分点至8.88%;三项费用率中,房地产业务营销力度加大致使销售费用率同比增长0.06个百分点至0.42%;公司带息负债总额与融资成本降低,财务费用率较去年同期下降0.38个百分点至0.44%,资产减值损失总额可控,并且资产减值/营业收入计提下降0.2个百分点至0.49%有所好转,最终影响公司净利率提升0.37个百分点。
公司经营性现金流净额较去年同期少流出128亿元,改善明显。2016H1公司经营活动产生的现金流量净额-36亿元,较上年同期少流出128亿元,收现比99.3%,较去年同期提升3.9个百分点,付现比91.7%,较去年同期下降6.38个百分点,现金流改善明显,显示出公司积极实施现金流管理规划取得了较好成效。
新签订单总额同比增长26%,在手订单饱满助力未来成长。2016H1公司新签订单4177.5亿元,同比增长26%:其中基建业务新签合同额3586亿元,同比增长29.6%。
在基建细分中,铁路新签1011.6亿元,同比增长48.5%;公路新签446.4亿元,同比减少1.2%;市政及其他工程新签2128亿元,同比增长30.2%。截至2016H1,公司未完成合同额总计18875亿元,助力未来业绩成长。
维持盈利预测,维持“增持”评级:维持盈利预测,预计公司16年-18年净利润至145.9亿/170.6亿/196.4亿,增速分别为19%/17%/15%;PE分别为13X/11X/9X,维持增持评级。
中国中车:获澳大利亚地铁大单、拟收斯柯达交通技术公司;明后年业绩稳健增长
类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:王华君,贺泽安 日期:2016-12-01
1.事件
公司控股子公司长客股份与澳大利亚(Downer)公司以及澳大利亚PlenaryGroup组成的联合体EvolutionRail与澳大利亚公共交通运输部签署澳大利亚维多利亚州政府高运量地铁车(HCMT)项目合同。
公司下属全资子公司中车株洲电力机车有限公司正在筹划收购斯柯达交通技术公司(?KODATRANSPORTATIONa.s.)及相关公司和资产。
2.我们的分析与判断
(一)拟并购欧洲全套设备商,加快进军海外市场
斯柯达交通技术公司是捷克的一家全套轨交设备的供应商,产品包括有轨电车、机车、地铁列车、火车车厢、电动大巴、牵引电机和相应驱动系统,此外还提供对产品的维护等。
根据德国《商报》报道,斯柯达交通技术公司客户主要来自中东欧,但公司近期在欧洲最大的轨交市场德国初步取得成功:德国铁路公司订购了公司价值1亿欧元的全套双层火车;该公司2015年营业额为183亿克朗,约合6.77亿欧元,利润约为2200万欧元,员工约为5600人。如果收购成功,将是公司在海外收购的首个全套铁路设备供应商。
根据德国SCIVerkehr统计,到2020年欧洲市场的轨交订单额将达到444亿欧元,是仅次于亚洲的世界第二大市场;斯柯达交通技术公司在欧洲市场产品线和经验都比较丰富,我们认为,如果收购成功,将有助于公司快速切入欧洲市场,加快公司走出去的步伐。
此外,根据公司公告,近日公司控股子公司中车长春轨道客车股份有限公司(“长客股份”)与澳大利亚DownerEDILimited(Downer)公司以及澳大利亚PlenaryGroup组成的联合体EvolutionRail与澳大利亚公共交通运输部签署澳大利亚维多利亚州政府高运量地铁车(HCMT)项目合同,合同总金额20亿澳元(约合101亿元人民币),其中长客股份约占合同总金额的45%。HCMT项目包括未来6年间将在维多利亚州生产的65列高运量地铁车辆,以及位于Pakenham东部和Calder公园的列车维护场地的修建。长客股份在该项目中的合同范围主要包括:65列高运量地铁车辆的设计、制造和调试;两套模拟器的设计和制造;参与EvolutionRail股权投资(出资不超过1500万澳元,约合7600万人民币),持股比例为10%。
公司2015年国际业务实现出口签约额57.81亿美元,我们预计公司今年国际业务签约额有望实现稳定增长。
(二)定增缓解资金压力,控股股东认购50%凸显信心
公司本次非公开发行募集资金不超过120亿元,扣除发行费用后的募集资金净额中的60亿元用于偿还有息负债,剩余募集资金将用于补充营运资金。
2015年中车新签订单2875亿元,年底在手订单2144亿元。通过本次非公开发行募集资金偿还有息负债及补充营运资金,一方面将有效降低公司资产负债率(按照2016年6月末公司资产负债情况静态测试,资产负债率将从65.25%下降到62.30%),进一步改善资本结构,缓解现金流压力,提高公司持续发展能力;另一方面减少贷款规模可以有效地降低财务费用,公司未来的盈利能力也将得到一定程度的提升。
本次非公开发行的股票对象为中车集团、国开金融、国开投资发展、兴瀚资管及上海招银,认购比例分别为50%、12.5%、12.5%、16.7%和8.3%,锁定期为3年。我们认为,控股股东中车集团认购比例高,凸显了对于轨道交通行业和中国中车未来发展的信心。
(三)国内主要轨交设备制造商,受益国内轨交投资稳定及一带一路等
“十三五”期间,全国计划新增铁路营业里程2.9万公里,到“十三五”末预计达到15万公里以上;其中高铁营业里程规划建设1.1万公里,“十三五”末将达到3万公里。此外城际铁路建设将会快速发展,“十三五”期间预计规划投资建设城际铁路5000公里,到“十三五”末运营里程达到8000公里。
同时,城市轨道交通建设将进入快速发展阶段。国家已批准39座城市建设城市轨道交通,预计到2020年将有50个城市开展城市轨道交通建设。
根据“十三五”规划及相关信息,我们判断“十三五”期间我国铁路实际投资额有望保持在8000亿元左右/年的高位,动车组需求维持每年400列左右的较高水平;此外货运动车组、“一带一路”、“高铁外交”等将延长行业景气。
3.投资建议
预计公司2016-2018年业绩增速-4.8%/10.0%/9.2%,EPS为0.41/0.45/0.49元,PE为26/24/22。我们预计12月份高铁会有一次招标,明年国内高铁招标有望恢复;公司海外市场拓展较好,地铁持续景气,维持“谨慎推荐”评级。
风险提示:铁路重大事故致行业景气下滑;铁路投资下滑风险;公司海外拓展低于预期。
四维图新事件点评:参股子公司收购HERE10%股权,协同性明显,看好长期发展
类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司 研究员:孔令峰 日期:2016-12-28
公司公告:公司全资子公司图新香港(持股40%)的参股子公司SIWAYCooperatiefU.A.拟作为买方,收购位于荷兰的HEREInternationalB.V.10%(以下简称“HERE”)股份。以HERE的企业价值31亿欧元为基础根据结合负债等指标确定最终股权价值。同时本次收购完成后,四维图新拟与HERE在中国共同设立一家合资公司,致力于为HERE全球位置服务平台客户提供更完善的服务。
HERE公司与四维图新协同性明显:HERE是世界领先的汽车导航电子地图服务商,核心业务是为汽车、消费者和企业客户提供位置服务和解决方案,其地图数据覆盖约200个国家,超过4,600万公里,并为全球超过80%的汽车制造商提供车载导航服务。四维图新是国内数字地图服务商龙头,在前装车载导航领域市场占有率第一。同时在车联网及无人驾驶方面布局深入。双方在客户渠道,业务种类方面均具有很强的协同性及互补性。
此次合作有望使公司地图、车联网、无人驾驶等多业务领域全面受益:1.地图方面:四维图新自身在国内地图数据有深厚积累,长期与大型车企,互联网公司合作提供国内基础地理数据信息,合作有利于公司地图数据的进一步完善,并有望打开新市场。2.车联网、无人驾驶等新兴技术领域:一方面本次拟建立的合资公司已经确认在高精度地图、车联网及物联网大数据、车载智能系统等方面展开合作,公司车联网、无人驾驶等业务可以充分利用HERE全球位置服务平台,提升公司在车联网,无人驾驶等方面的技术水平。另一方面HERE的股东为THERE,而THERE股东为德国三大车企宝马、奥迪、戴姆勒,三家公司分别持有THERE三分之一权益,公司公告表示,本次合作有利于四维图新与德国三大车厂从资本层面建立战略联盟,对四维图新未来在高精度地图、无人驾驶和车联网等领域业务发展具有良好促进作用。
盈利预测和投资评级:首次覆盖给予增持评级本次合作有效增强了公司技术实力,丰富公司业务渠道,对公司车联网无人驾驶等业务落地具有良好促进作用,我们看好本次合作。本次收购尚未完成,且公司对杰发科技的收购还未拿到正式批文,基于审慎原则暂不考虑收购对公司影响,预测公司2016-2018年EPS分别为0.14、0.22、0.27元,当前股价对应市盈率估值分别为142、92、77倍,首次覆盖给予增持评级。
银江股份:各业务线经营良好,各类项目有序推进
类别:公司研究 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:宋雷 日期:2016-08-10
事件:公司发布了2016年中报。2016年上半年,公司实现营业收入8.44亿元,同比下降16.53%;实现利润总额2.32亿元,同比增长87.43%;归属于母公司所有者的净利润2.02亿元,同比增长85.4%。
报告期内,公司各条业务线经营良好,智慧城市、智慧交通、智慧医疗业务有序推进。单季度数据看,公司单季度营业收入4.68亿元,同比下降15.54%;实现利润总额1.88亿元,同比增长141.12%;归属于母公司所有者的净利润1.65亿元,同比增长151.2%。报告期内,公司各产品线运行良好:1)智慧城市方面,公司已在全国多个城市开展业务。目前,公司已在国内多个城市开展智慧城市的整体规划和顶层设计,截止报告期末公司已签订了33个智慧城市总包框架合作协议。目前,公司正在打造“大数据平台+软件服务+系统集成+数据运营服务”的银江智慧城市产业生态圈,我们看好生态完全形成以后的长期商业价值和利润创造能力;2)智慧交通方面,公司的智慧交通业务已经覆盖了全国128个城市。我们认为,由于该系统的核心系统和各业务应用子系统已在省-市-县级城市应用,公司在该领域具备较强的先发优势;3)智慧医疗业务线,公司的智慧医疗系统已进入1284家医院。我们认为,公司在该领域的渠道覆盖全面深入,我们看好公司在该市场持续扩张和挖掘新利润点的能力。
报告期内,综合利润率保持在较高水平,公司盈利能力良好。2016年上半年,公司的综合毛利率为23.79%,公司第二季度单季度的综合毛利率为21.52%。我们认为,公司保持着良好的盈利能力,预计随着公司各项智慧产品线的持续拓展和新利润点的形成,公司的利润率有望长期持续上升。
公司期间费用控制良好,期间费用率保持在合理水平。报告期内,公司的期间费用率为13.61%(同比上升1.69个百分点),其中年初累计管理费用率为8.6%(同比上升0.97个百分点)。我们认为,公司各项业务线的费用控制良好,期间费用率保持在合理水平。
我们首次给予公司“ 增持” 投资评级。我们预计, 公司2016/2017/2018年的营业收入分别为20.96亿元、23.08亿元和25.98亿元;归属于上市公司母公司的净利润分别为3.07亿元、3.39亿元和3.56亿元;每股收益分别为0.47元、0.52元和0.54元;对应的动态PE 分别为37.55倍、33.94倍和32.69倍。我们看好看好公司三大智慧线的利润成长空间。首次给予公司“增持”的投资评级。
风险提示:下游需求超预期波动。
千方科技:业绩增速稳健,持续推进“大交通数据平台&交通出行运营服务&车联网V2X”战略
类别:公司研究 机构:联讯证券股份有限公司 研究员:王凤华 日期:2016-11-09
公司于2016年10月28日发布第三季度业绩报告,前三季度实现营业总收入14.52亿元,比上年同期增长29.94%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润2.02亿元,同比增长18.21%。
公司目前产品与技术架构完整,在智能交通信息化的多个细分领域具有较强的竞争优势,传统业务稳定增长;同时,公司稳步推进新业务。新老业务的协同发展效应保证了公司业绩的稳定发展。2016年度前三季度业绩同比增长分别为44.60%、39.18%、18.27%。公司同时发布了对2016年度经营业绩的预估:预计2016年度归属于上市公司股东的净利润变动幅度为9.23%-26.30%;相应的归属于上市公司股东的净利润变动区间为3.20亿元-3.70亿元,扣除2015年售楼的非经常性收益,同比增长幅度为26.97%-46.81%。
报告期内,公司拟联合10家企事业单位共同设立北京智能车联科技产业创新中心有限公司,公司为第一大股东,以自有资金1800万出资,占注册资本6,000万元的30%。创新中心旨在向上承接政府相关的政策,向下服务智能车联产业相关的企业,建立开放式协同创新平台,强化产业创新,打造全新产业生态。通过本次投资,公司与全国领先合作方强强联合,抢占技术和标准的制高点。另外,公司作为发起人捐赠30万元成立中关村智通智能交通产业联盟,将聚集智能交通领域优势企业,共同推动相关产业标准、行业与国家标准的制定。这两项举措将进一步推进公司“大交通数据平台+交通出行运营服务+车联网V2X”战略实施。
公司积极布局无人驾驶业务板块,其主营产品呈稳步增长态势,公司所处行业正处于高速发展阶段,未来持续看好。我们2016-2018年EPS预测分别为:0.35、0.44和0.57元,维持“增持”评级。中海科技2015年中报点评:传统业务稳步进展,航运电商有待优化
类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:许祥 日期:2015-08-21
报告摘要:
上半年公司实现营业收入2.82亿元,同比下降15.99%;利润3925.25万元,同比增长6.01%;归属于上市公司股东的净利润3090.27万元,同比增长2.03%;每股收益0.10元。
收入下降是由于集中开工的一批智能交通系统集成项目,因工期原因未能在上半年确认收入。新增的航运信息化及技术服务业务毛利率较高,助力净利润小幅增长。 公司在多方面取得了业务进展。借年内高速公路ETC 全国联网的有利时机,加强了华北、西北地区的业务开拓;加大城市智能交通业务投入,尝试开展PPP 模式业务;加快发展上海、贵州等区域的智能交通运维业务;整合中海信息后,启动了多个信息化建设项目。 一海通上半年亏损600万元,其与阿里合作的海运综合服务平台运营效果尚不理想,未来将丰富和优化平台的产品和服务,提升转化率。 上半年公司以项目联合体中标重大项目--重庆梁平至黔江高速公路梁平至忠县项目机电及交安工程,中标总金额为2.507亿元, 公司作为项目联合体牵头方,承担工作量约为中标总金额的50%,将对未来业绩带来有利促进。 预计2015、2016年公司净利润分别增长13%、15%,每股收益分别为0.19元、0.22元。 公司以智能交通业务为发展基石,加快发展航运信息化、开拓航运电商等业务,业绩稳中有增,维持增持的投资评级。
风险提示:公司航运信息化及航运电商业务进展低于预期等。
中鼎股份:内生外延共筑高增长
类别:公司研究 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:彭勇 日期:2016-11-03
公司公布2016年三季报:3季度实现营业总收入23.1亿元,同比增长45.7%;归属于上市公司股东的净利润3.3亿元,同比增长43.5%;每股收益0.27元。前三季度累计实现营业总收入59.5亿元,同比增长24.8%;归属于上市公司股东的净利润8.0亿元,同比增长30.2%;每股收益0.68元,基本符合我们预期。公司3季度收入、利润增长主要源于德国AMK公司并表与公司橡胶业务的稳步增长。公司进行全球并购,管理难度增加,产品升级加大研发投入,导致管理费用增长较快,海外并购增加长期借款导致财务费用大幅上升。人民币贬值将有助于公司产品出口以及海外业务并表带来的业绩增长。我们预计公司2016-2018年全面摊薄每股收益分别为0.86元、1.18元和1.47元,考虑到公司橡胶制品有望持续高增长,并布局新能源汽车、智能汽车等新兴领域,维持目标价32.80元与买入评级。
支撑评级的要点
传统橡胶件稳健增长,德国AMK公司并表增厚业绩。公司自2008年开始国际化战略,已连续收购5家美国公司和德国KACO、WEGU,全球非轮胎橡胶制品行业排名跃升至第19位,业绩稳步增长,收购的德国AMK公司于3季度并表也是公司营收与利润大幅增长的原因。KACO在油封领域技术水平强劲,WEGU是抗震减噪领域领先企业,高端品牌汽车生产商是其主要客户,公司计划引入国内生产,产品逐渐向高端化升级,毛利率稳定在30%以上。由于公司进行全球并购,管理难度加大,同时致力于研发高端化部件,导致管理费用增长31.0%,海外并购增加长期借款也导致公司财务费用大幅增长194.6%,但三项费率总体下降1.8%。
预计随着公司海内外同步研发、生产、销售,协同效应将逐渐凸显,未来有望进一步提升市占率,打造全球非轮胎橡胶领域龙头。
收购德国AMK公司,切入智能驾驶核心环节。AMK约70%的收入来自汽车业务,主要包括其中的空气悬挂压缩机和电动助力转向系统,下游主要客户包括奔驰、宝马、捷豹路虎、特斯拉等,而先进的电机和控制技术为汽车业务的产品提供了卓越的技术保障。国内电机厂商在伺服电机领域与国外差距较大,功率高、扭矩大、转速快、可靠性高、控制响应灵敏以及结构紧凑的先进电机需求巨大,AMK的电机技术拥有巨大的国产化空间,显著增厚业绩的同时,高起点的电机业务将显著增强公司在汽车电子领域的技术水平,获得世界先进智能汽车领域相关技术。
评级面临的主要风险
1)汽车产销量下降,外延并购整合效果不佳,橡胶业务发展不及预期;2)智能汽车与新能源汽车发展缓慢,电机电池控制系统、驾驶辅助和底盘电子控制业务发展不及预期。
估值
我们预计中鼎股份2016-2018年全面摊薄每股收益分别为0.86元、1.18元和1.47元。采取分部估值:以2018年业绩为基础,给予公司橡胶制品与混炼胶业务20倍动态市盈率,汽车电子业务40倍动态市盈率,维持目标价32.80元与买入评级。