高科技10只概念股价值解析
安泰科技:外拓疆土,内部整合,单季重回盈利
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：齐丁,衡昆 日期：2016-11-01
公司发布三季报,单季营业收入同比增速1.88%,重归正增长。公司3季度单季营业收入为8.95亿元,同比增长1.88%,前3季度营业收入为28.18亿元,同比降幅为1.00%,较中报降幅2.28%已有收窄。
单季重归盈利,业务整合压力最大时刻已经过去,扣非归母净利润同比降幅已由由中报的52.01%收窄至三季度的1.00%。2016年半年报显示公司2季度单季亏损269.77万元,三季报单季归母净利润5739.81万元,表明业务整合压力最大时期已经过去。三季度单季扣非归母净利润289.40万元,同比增长350.49%,前三季度扣非净利润6636.01万元,同比降幅由中报的52.01%降至1.00%,盈利能力大幅好转。
安泰环境外拓疆土,与黄河集团合资成立安泰万河,总投资4.76亿元并有望获得该项目订单。公司10月28日公告与黄河集团合资成立内蒙古安泰万河清洁能源有限公司,其中安泰环境以现金出资7650万元,占比51%,黄河集团出资7350万,占比49%,并拟由合资公司投资 4.76亿元建设和运营“安泰环境乌海煤焦油清洁利用示范工程项目”,建设 10万吨/年蒽油加氢装置及配套系统,2016年11月启动,建设期18个月。安泰环境负责为该项目提供完整核心工艺技术并承担EPC 总承包任务,将有望获得该项目订单。
清算靖江三英焊业,内部整合加速进行。公司公告将对靖江三英焊接进行清算。该公司成立于2006年,注册资本1200万元,受外部造船行业持续低迷和靖江三英目标客户经营状况下滑的影响,导致其内部产能利用不足、成本大幅上升,连续数年呈现亏损状况,截至2016年3季度净资产仅104.67万元,今年前三季度亏损139.90万元。为贯彻聚焦主业、提高经营效率的战略方针,公司决定对靖江三英进行清算,这表明公司内部整合正在加速进行。焊接业务对业绩拖累较大,未来充分清理整合后,有望进一步减轻公司经营压力,快步向前。
继续坚定看好安泰科技,公司混改重生,成长性极强。一是2015年发展战略、激励机制和经营业绩三大拐点已经到来。二是大股东承诺2016年底前注入稀土资源,磁材业务充分受益稀土价格上涨。三是内生增长潜力巨大,非晶带材和粉末冶金等主业高增长可期。四是外延实力强劲,产业链上下游资源丰厚,资本运作空间巨大。
投资建议:给予公司“买入-A”投资评级,6个月目标价18.00元/股,对应2017年50xPE。我们预计公司2016-2018年EPS 预计0.20元、0.36元和0.54元,对应净利润增速分别为133.3%、83.2%和47.7%。考虑公司新材料领域业绩拐点到来,内生增长潜力巨大,外延并购空间广阔,给予公司“买入-A”投资评级,6个月目标价18元/股,对应2017年50xPE。
风险提示:1)混改低于预期;2)各类新材料下游需求低于预期;
宜安科技:液态金属技术交流研讨会
类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：中泰证券研究所 日期：2016-04-20
问:现在CNC 已经非常成熟,能够进行大规模生产,那对于液态金属大规模生产跟线件生产有什么区别?
答:这需要看你是跟什么在比较,如果跟普通拉伸的产品比较,液态金属绝对是贵的,因为液态金属的材料大概贵200块钱一公斤。我们将液态金属压铸出来就差不多有90%的成品能做出来,所以跟昂贵的人工相比,这方面量产是便宜很多,我们自己做一个框,假如不复杂的话,一百多块人民币,假如比较复杂的话,不到两百块钱。假如从设计开始就考虑液态金属的话,成本方面比现在的铝合金还更有优势一点。
问:现在小批量生产到以后大批量生产,在一致性上会有区别么?
答:几乎可以说没什么区别,因为我们是依靠模具生产出来的,我们的模具寿命算比是3到4万件,三四万出来的样子都差不多,当然有些小部分的零件的某些部位,我们可能需要后加工,比如打磨等。但基本都很准确,重复性非常好。我们喜欢把液态金属和粉末冶金相比,粉末冶金大概会有22%到24%的一个收缩率,而且横向收缩跟竖向收缩都不相同,液态金属的收缩率有些不同,大概是千分之2.5到千分之3.5左右,是非常可控的,所以液态金属的重复性都是非常好的。
问:目前我们的技术非常先进,但从推广的角度来说是需要克服的困难,这个问题未来如何解决?
答:去年开始我们已经进行小件推广,现在开始推广一些比较大的产品,这主要有客户认知的过程,至今为止发展还不错,至于什么时候能够做到大件产品推广成功,这倒没有一个确定的时间点,但是我们现在开工率是越来越高。
问:宜安跟中科院和liquidmetal 的合作实际上在材料成本、材料工艺和设备方面把液态金属相关的部分知识产权掌握在手里,目前相对地位还比较高,但还是会面临一些技术上的竞争,在知识产权方面总体的战略是什么?
答:Liquidmetal 那边大概有128个专利,这128个专利把几乎所有能够想到的配方或类似的配方全都保护起来了,所以其他人是不能够把液态金属出售到美国的,必须有liquidmetal的授权才行,liquidmetal 本身对知识产权就有足够的保护了。
问:宜安并没有把自己定位成生产型企业,更大程度上是一种资源的整合,将技术和产业对接,具体到液态金属层面,将来公司是想做一个生产型的企业,还是和以往一样做一个资源整合型的企业?
答:在生产型企业里,宜安是非常小的一家公司,小到像苹果、三星这些公司不会把市场分到我们手里,我们没有足够的机器去生产,也没有足够的能力去管理大量的机器,所以我们在找伙伴一起去做产品,我们教你怎样去做,把配方告诉你,把机器设备、材料等告诉你,宜安只有十几二十台机器,宜安作为一个示范单位,通过其他与苹果、三星等熟悉的厂商各自进行联系。
问:目前手机边框无法完全用液态金属来替代,公司对此种产品的渗透有何预期?
答:目前只有我们可以做液态金属手机边框,但是稍微好点的手机品牌不可能找单一供应商,需要货比三家,而且目前我们的规模还太小,无法承载如此巨大的市场体量。所以我们现在正积极推动其他企业一起来开发液态金属产品,因为我们规模有限,所以希望把它做成一个板块,一个产业链,有二三十家公司一起来推动它的发展,从原材料、机器设备、加工以及运用,这个如果只靠宜安科技会走得很慢,需要大家的共同努力;
问:我们在长期的新材料研究过程中,发现新材料如果有特殊的运用方向,那么它会发展的比较快。此种情况一般会有两个特点,一是运用之后,它的综合成本会下降很多,这样下游企业就会有很强的使用动力。另一个则是整个市场必须足够大。目前大家的关注点都在手机外壳,但我认为液态金属在手机外壳方面与铝合金(目前iPhone 的外壳材质)相比并没有太多的综合运用成本优势,那么除了手机外壳领域外,还有其他领域还有符合上述两个特点的吗?
答:其实除了你刚才讲得那两点之外,手机还有一个比较特殊的就是,乔布斯在去世之前力推液态金属,但是并没有真正的成功(只有卡针使用的是液态金属)。如果液态金属手机外壳能做出来那么在苹果的运用领域还有一个明显的广告效应、一个噱头(新材料的运用往往会成为手机产品的新卖点)。目前而言,消费电子能让液态金属最快成长。一是因为它数量大、需求广阔,二是乔布斯与苹果手机的存在使这个市场充满了明星效应,所以当把一个手机外壳生产出来,会有一两年闹哄哄的市场效应。即使价格贵点,但是消费电子市场可以接受。以小米为例,小米4在产品发布会中讲了一个不锈钢之旅的故事,成为它当时的主要卖点。小米4不锈钢成本刚开始要250块,后来经过不断的改进和大规模生产,降到200块。
而我液态金属外壳只要180块钱,以后价格会更低,和不锈钢304相比,无论是价格还是逼格,液态金属外壳毫无疑问都处于领先地位。另外,在手机外壳领域,液态金属的强度要超过它的使用价值,铝合金高强度才400pa,而液态金属最低也有1000pa,所以不需要用到液态金属这么高级的材料。我自己从来不把消费电子放在液态金属的头号运用领域,我个人最看重的是汽车方面,包括汽车转轴、紧固件、锁等,这个量不会比消费电子少的;
问:我是车载显示屏的企业,考虑到以后我们车载显示屏会越来越大,10寸以上的显示屏液态金属外框什么时候可以做出来?
答:我们应该可以做到,但是液态金属对于车载显示屏而言性价比很低。液态金属对于手机而言是一个卖点,但对于车载显示屏却不是,你很难为它去支付这个溢价。手机一个小框要180块钱,而车载显示屏那种框要1000块钱,不仅现在价格太昂贵,消费者不愿支付,而且即使以后成本降下来,液态金属对车载显示屏价值提升作用也是非常有限
问:国内专利环境还是比较恶劣,我们在国内专利是如何布局的?有多少?
Liquid metal 本身具有很庞大的专利池,如何做到有效的对接?
答:我们在国内的非晶专利不多,十几个。但是我们的专利拿出来都是可以用得上,其他的公司多的听说有七八十个,但是他们的专利是否好用并不知道。而我们在国内的专利甚至比Liquid metal 还好用,我们有一个专利在液态金属中加入适量的银之后,可以产生抗菌作用, 基本上99%的大肠杆菌可以消灭,在穿戴设备、医疗、电子领域具有广阔前景。Liquid metal他们做液态金属已经20多年了,在国外拥有120多项专利技术,涉及到手机外壳的方方面面。入股Liquid metal 可以保证以后我们在外国知识产权诉讼中处于优势地位;
问:宜安科技有20多台设备,但是无法满足一些大的3C 厂商的需求。很快上设备是产业发展的瓶颈吗?
答:不是,目前材料、设备生产公司我们已经找到了三家合作企业,大家一起推动的话的话瓶颈不是问题。因为宜安科技是研发型企业,在设备生产方面并没有优势。以后我们要和相关的材料、设备生产企业共同成立合资公司,我们控股,授予知识产权,交给大家去卖,共同壮大这个市场;
问:液态金属最大的特点是强度高、硬度高,这种特性作为手机外壳比较浪费,它其实应该运用于空间有限但承载力要求比较高的场合,但是目前机械设计者不了解这种材料,需要我们推出一些譬如标准以及制作手册类似,我们在这方面有计划吗?
答:Lqmetal 已经在美国制定出了行业标准,所以我们需要在中国做同样的事情。目前行业标准的制定还需要至少一年时间,我们正在不断推动,这个是非常必要的,是我们把握行业发展主动权的一个全新途径;
问:要大力推动液态金属市场化,就要寻找很多合作伙伴,但是这样会有技术风险,如何保护公司的知识产权?
答:其实在中国很难保护知识产权,一方面我们要把这个事情推广出去是因为液态金属的发展是需要整个产业链作为支撑的(只有一家可以生产难有市场、难以赚钱),另外一方面,作为国内第一家可以生产手机外壳的液态金属生产企业,我们有这个使命感把它培育起来,如果以后成功这在整个液态金属产业发展史上将是浓墨重彩的一笔,不单单是钱可以衡量的;问:请介绍一下相变过程?答:比如玻璃既不是也太也不是固态,玻璃是玻璃态,时间久了也会发生相变。同样道理,非晶合金超过300多度去应用的话也是会变的,相不一定会变,但形状肯定会变的,力学特征会变化。
问:刚才提到注塑,注塑一般是在塑料领域应用的,跟压铸有什么区别?
答:真正来说是一个压铸的过程,但因为不能叫压铸,所以叫注塑。
问:消费电子产品方面,消费者追求一种轻薄,但是锆基液态金属在重量上要重于其他同类产品,未来如何解决这种问题?
答:我以车的门轴举例来讲,一个车门有两个轴,每个轴大概400-500克左右。现在还不能改用非晶,我们先来探讨可行性。非晶合金强度是高强钢的2.5倍左右,而且非晶比重是6.5左右,铁是7.8,又重了20%。加起来看的话,意味着1/3体积的非晶可以替代1体积的高强钢强度。4个门4公斤,加上车头车尾6公斤,理论上可以减轻4公斤。因为它的单位提及强度比其他品种要强很多,这就是能够减重的根据。
问:那在消费电子产品比如手机上呢?
答:道理是一样的,我们现在做出的是0.8mm 的,但其实0.3mm 就够了,做得很薄就已经足够有这个强度了。
问:我们知道很多时候有些好的材料要大规模应用,主要取决于材料自身由于规模效应带来成本下降。公司将液态金属在全国和全球大规模推广,这个想法很好,但是何时能变成现实?
答:这是我们的意愿而已,也是我们收购LQMT 比较重要的一个想法,因为它跟苹果的关系很紧密,双方共用一个研发组。苹果之前没用液态金属是因为没有人做出来,现在我们做出来了。今年年底之前要跟他们去商讨,当然预计它会很强硬的要求公司产品只能供应给它,我是持保留态度的。因为目前国内已经有很多优秀的手机厂商,不会买断给苹果或者其他任何一家手机厂商。但是我们会很快去跟苹果对话,不一定能达成合作,因为分歧还是比较大的。
问:这个行业大规模推广之后,有可能会出现材料升级换代的问题,下一代或者下下一代会出现,替换成其他新型材料,这会不会阻碍产业大规模投入的决心?
答:这是一个比较宏观的话题,但是我个人认为目前处于爆发期初期,不会出现大规模采购现象,刚开始采购量会比较少,研发成熟后再继续加量,因此风险不会很大。
问:未来液态金属最大的一个推广领域是汽车?答:汽车领域的应用需要两三年,我们比较幸运有个T 字头的车企去年开始引用了我们的产品,这家公司比较有意思,它的产品既算汽车领域又算消费电子领域。消费电子领域有个好处,对新兴事物接纳程度比较高。
问:军工领域公司有涉足吗?
答:因为我是香港人,身份问题不方便涉足军工,这块可以找金属所合作,他们有丰富的相关经验。
问:目前液态金属技术储备主要三个方向,第一个是带状,这个已经比较成熟了,第二个是我们目前在做的块体非晶,还有一个就是做粉末。粉末的话有一个应用方向是3D 打印,这方面您能介绍一下吗?
答:粉末有两个用途,一个是表面涂层,具有耐磨、防腐等功能,还有一个就是3D 打印。我们有个公司辽宁金研液态金属科技有限公司,公司占比70%,中科院金属所30%。辽宁液态金属有个子公司叫沈阳金研新材料制备技术有限公司,从事3D 打印从粉末生产到最终产品制备,但还没有推广。我们最近从广东省政府拿到300万来资助这方面的科研,真正应用大概会在明年初,会专注在材料方面,向客户供给粉末,打印环节我们不会做,技术含量太低。
问:是否做液态金属的粉末?
3D 打印过程中还会保持非晶合金的特性吗?答:也在做,而且强度等方面表现还是比较优秀的。在3D 打印中我们采取特殊的冷却方式来满足形成条件,因此打印出的材料还是液态金属,这也是我们跟普通3D 打印不同之处。
云海金属深度报告:镁合金龙头,业绩持续能力强,深加工多点开花
类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：郑闵钢 日期：2016-12-22
报告摘要:
镁产业:内外因共同作用致公司2016年业绩大涨,未来业绩持续能力强,深加工多点开花。
2016年镁价上涨以及公司销量增长带动镁合金毛利率上升至21%,而同时随着镁冶炼技术问题的逐步突破,子公司五台云海和巢湖云海盈利能力逐步恢复和改善,未来将持续稳定的为公司提供业绩保障。
压铸件毛利率在30%以上,目前市占率约10%,公司镁合金的龙头地位和汽车轻量化趋势将进一步提升公司市占率水平。目前我国汽车平均用镁量约为3kg,随着未来汽车轻量化成为趋势,预计2020年将达到30kg。
公司正在进行军工认证,目前具备2,000吨产能,毛利率有望超过50%。
公司生产的镁合金挤压板正在进行Surface认证,该行业平均毛利率高达30%。公司未来将具备国内先进的镁合金挤压板线生产商和先进3C产品镁合金挤压外壳供应商。
铝产业:铝合金是公司第一大产品,是公司最主要的收入来源,铝合金营收占比在总营收的50%以上,毛利率水平稳定,而铝空调扁管项目是未来铝产业板块的利润增长点。
空调扁管产品的毛利率在10%以上。空调的更新换代和国家环保节能优惠政策将为公司铝空调扁管业务带来广阔的市场空间。
公司盈利预测及投资评级。我们看好公司镁合金龙头企业地位,拥有完整的镁产业链,未来在产业链两端并购优质标的空间巨大。
我们预计公司2016-2018年营业收入分别为37.33亿元、42.47亿元和48.46亿元,每股收益分别为0.53元0.77元和1.01元,对应PE分别为35X、24X和18X;我们给予公司6个月目标价25.27元,维持公司“强烈推荐”评级。
风险提示:镁价持续下降风险,下游订单持续下滑风险。
安科生物调研简报:主营业务增长稳健,战略布局精准医疗
类别：公司研究 机构：万联证券有限责任公司 研究员：王赵欣 日期：2016-11-23
事件:安科生物是一家以生物制品为主、同时生产中药、化药产品的医药高新技术企业,目前主打产品为生物制剂重组人干扰素、重组人生长激素、中药品种活血止痛膏等。15年至今,公司通过收购中德美联、参股博生吉、受让礼进生物PD-1单抗项目、合资成立三叶草基因科技公司等一系列动作,形成了从基因检测、靶向药物开发、CAR-T/CAR-NK等细胞免疫治疗技术等一系列精准医疗全产业链布局,未来发展前景广阔,值得关注。我们于11月18日-19日对公司进行了实地调研。
投资要点:
公司现有主业稳健增长,储备品种支撑未来业绩:16上半年度,公司干扰素和生长激素产品分别实现营收0.78亿、1.15亿,干扰素由于受市场竞争加剧等因素影响,较去年同期下滑6.5%;生长激素市场表现良好,同比增长31.6%;子公司余良卿旗下重要品种——活血止痛膏实现营收0.51亿,同比增长14%。截止三季末,公司累计实现营收和归母净利5.72亿、1.41亿,分别同比增长25.19%和29.81%。我们认为,随着公司充分利用干扰素产品剂型多、规格全的优势,继续加大市场投入力度,调整产品销售政策,公司今年有望维持40%以上净利增速。
与此同时,公司储备品种的相关研究进展顺利:长效干扰素目前进入二期临床,长效生长激素也已进入二三期临床;值得关注的是重组人生长激素的水针制剂正在进行临床数据总结,预计今年底报批生产;同时生长激素还在进行其他适应症的研究。子公司鑫华坤的国家1类新药——冻干重组人角质细胞生长因子-2目前正在进行三期临床。随着小分子抗病毒产品的陆续报批,公司铜陵基地将成为公司主要化药生产基地。公司15年收购从事多肽原料药业务的上海苏豪逸明后,未来还将大力开发包括抗菌多肽、生物多肽在内的多肽制剂。我们认为,随着相关品种陆续上市,将和现有产品一道,有力保证了公司未来业绩增长。
战略布局精准医疗全产业链,基因检测、靶向药物、细胞免疫疗法亮点纷呈:公司紧跟医学发展前沿趋势,将未来公司战略重点转向精准医疗,最近两年通过收购、受让技术、参股等举措,大力布局精准医疗全产业链:正式收购中德美联,搭建基因检测平台:中德美联为我国核酸检测领域的领军型企业之一,拥有国际领先的多重PCR&CE扩增平台,法医DNA检测试剂盒产品技术为国内外领先,目前中德美联一方面在江苏、广东等地提供技术服务,同时还在其他地区销售试剂盒产品。作为公司精准医疗战略的重要组成部分,未来将成为公司重要的基因测序平台。
靶向药物进展顺利,重磅品种值得期待:公司布局多个单抗和化药靶向药物。其中最引人注目的是公司注射用重组人HER2单抗项目,目前已经结束1期临床部分,正在进行数据统计,初步抗肿瘤结果显示与对照组赫赛汀相当,未来大概率成为国内首批按曲妥珠单抗类似药进行申报的企业。据统计,国内每年新增HER-2阳性肿瘤病人近10万人,国内市场容量达到100亿/年,15年,曲妥珠单抗注射液(赫赛汀)国内销售额约9亿元,市场需求远未饱和,未来公司此产品的市场表现值得期待。
受让PD-1单抗及技术,相关研究国内领先:公司于今年9月份以5000万受让礼进生物已经开发成功的自主PD-1单抗SSI-361及其细胞株。PD-1单抗属于免疫检查点抑制剂,具有广谱抗肿瘤疗效,属于国际前沿的肿瘤治疗研究方向。目前全球上市的有两个PD-1单抗,分别是施贵宝的Opdivo和默沙东的Keytruda,15年全球销售额分别为9.42亿和5.66亿美元。此次受让的PD-1单抗在临床前的抗肿瘤效果、细胞株表达量稳定性指标、亲和力和生物活性等技术标准,均优于同类已上市PD-1单抗,而且其生产工艺达到国内领先水平,抗体表达量达到5g/L,未来拟开展包括肺癌、黑色素瘤、肾癌、淋巴瘤等适应症的临床研究,受让的PD-1单抗将和公司自身储备的PD-1技术一道,成为公司潜在的重要利润增长点,未来市场空间广阔。
参股博生吉医药,积极开展CAR-T等细胞免疫疗法研究:2016年公司收购博生吉20%股权,搭建完善的CAR-T治疗技术平台。博生吉公司由杨林教授创立,是国内最早开始CAR-T细胞治疗技术的研发公司之一,目前已成功构建CD19,CD138,CEA,HER-2,MUC1等多个靶点的CAR,公司还与博生吉于共同出资1亿元设立博生吉安科公司,共同致力于特异性免疫细胞治疗技术和产品的产业化,研究内容也从实体瘤的CAR-T、CAR-NK等细胞治疗技术研究延伸到白血病等非实体瘤,产品线布局完善。
参股希元生物,前瞻布局溶瘤病毒治疗:公司于今年9月以3000万元对希元公司进行增资,获得公司20%股权。目前希元公司已成功开展了抗癌药物“重组人肿瘤靶向基因-病毒(ZD55-IL-24)注射液”的临床前研究,同时希元公司还有多个重要抗癌专利产品进行临床前期的研发。同时,公司还与希元生物创始人刘新垣院士联合组建院士工作站,进一步加强在肿瘤治疗领域的相关研究。
合资成立安科三叶草公司,积极搭建ctRNA精准医疗平台:公司于近期与蒲艺女士共同出资5000万投资成立安科三叶草公司,主要布局建设ctRNA精准医疗平台。与国内其他同行公司将主要精力和方向放在ctDNA不同,ctRNA的技术门槛更高,而且拥有诸多优势:实现无创检测,仅需外周血,无需手术活检;检测灵敏度低至10个拷贝,特异性100%;更短时间内形成检测结果等,是国内唯一高效捕获外周血基因表达水平的液态活检平台,未来业务发展值得期待。
盈利预测与投资建议:我们积极看好公司未来几年的业绩表现,同时,我们强烈看好公司从基因测序、靶向药物到细胞免疫技术等覆盖精准医疗全产业链的战略布局,公司将成为国内A股精准医疗核心标的。我们预计16年—17年EPS分别为0.36元、0.46元。对应当前股价对应的PE分别为69倍和54倍,首次覆盖,给予“增持”评级。
风险因素:新品研发失败或进度低于预期的风险;市场推广不及预期的风险。
国际医学:业绩符合预期,三季度业绩改善
类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：唐佳睿 日期：2016-10-31
业绩符合预期,1-3Q2016净利润同比增长10.78%。
、公司公布2016年三季度报告:1-3Q2016实现营业收入28.09亿元,同比降低1.01%;归属于母公司净利润为1.94亿元,折合EPS为0.10元,同比增长10.78%;扣非归母净利润为2.04亿元,折合EPS为0.10元,同比增长12.95%,业绩符合我们的预期。单季度拆分来看,3Q2016实现营业总收入8.10亿元,同比增长0.73%,增幅略高于2Q2016上升的0.02%,归属于母公司净利润为0.61亿元,同比增长236.49%,增幅远高于2Q2016同比增长的32.37%,主要原因系三季度营业外支出减少。
毛利率同比上升0.45个百分点,期间费用率同比上升0.18个百分点。
报告期内公司综合毛利率为20.53%,较上年同期上升0.45个百分点。报告期内公司期间费用率为11.44%,较上年同期上升0.18个百分点,其中销售/管理/财务费用率分别为2.80%/8.13%/0.51%,较上年同期分别变化了-0.26/0.87/-0.43个百分点。
医学业态持续发展,区域零售龙头地位稳固。
公司计划发展的干细胞业务和圣安医院项目为公司的医学业态提供了有力支撑,有望为公司带来稳定的业绩增长点。同时,公司的开元钟楼店自有物业价值较高,经营状况好,公司在陕西地区乃至西北五省零售业的地位较为稳固。
维持盈利预测、6个月目标价7.5元以及增持评级。
我们维持对公司2016-2018年全面摊薄后的EPS为0.13/0.14/0.12元的预测,维持公司未来6个月的目标价7.5元以及增持评级。
风险提示:宏观经济增速下降,居民消费需求的增长速度低于预期。
冠昊生物:脑膜建稳健增长,CAR-T和苯烯莫德为在研亮点
类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱国广 日期：2016-08-08
事件:公司公告2016H1实现收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为1.07亿元、1544万元和944万元,同比增速分别为+23.3%、-9.5%和-34.5%;经营现金净流量2980万元,同比+7.0%;同时公司公告拟以自有资金1600万元收购公司控股股东广东知光持有的北京文丰天济医药科技有限公司5%股权,获得处于拟报生产阶段,用于治疗银屑病和湿疹的1.1类新药苯烯莫德。
费用短期拖累业绩,核心品种脑膜建稳健增长,二线品种快速发展。整体上公司业绩基本符合预期,公司收入增速远超净利润增速,收入端增速较高的主要原因如下:1)现阶段主力品种脑膜建稳健增长,实现收入7801万元,同比+4.1%;2)代理产品收入大幅增加,实现收入1188万元,同比+334%;3)以无创生物护创膜和胸普外科修补膜等二线品种发力,合计实现收入1429万元,同比+54.6%。归母净利润下滑的主要原因在于:1)短期费用影响较大,收购珠海祥乐增加重组费用240万元以及财务费用同比增加466.3万元;2)重点产品优得清脱细胞角膜植片目前已在5省移植7例,属于放量初期,现处于亏损状态。
我们认为随着重组完成后多项费用影响消除,人工眼角膜上量及珠海祥乐部分并表,2016H2业绩将显著好于2016H1。
在研产品梯队丰富,北昊CAR-T为新增亮点。公司通过自研、参股和投资,在再生医学领域特别是植入材料领域已形成完善的产品梯队。目前公司骨填充材料、透明质酸、两个椎间融合器及组织工程皮肤进展较快,同时储备的系列新产品为公司长期发展奠定基础。公司与北京大学合作成立的北昊公司研发亮点较多,其中最引人关注的是北昊公司控股的珠海泰赛尔细胞生物科技有限公司和北京军科正昊生物科技有限公司正在进行CAR-T项目技术研发和产业化。
CAR-T治疗是国际上最有前途的肿瘤免疫细胞治疗手段之一,结合公司布局的上游免疫细胞存储业务,我们认为公司精准医疗全产业链布局已现雏形。
新药苯烯莫德拟报批生产,具备重磅品种潜质。北京文丰研发的苯烯莫德是一种天然微生物代谢产物中分离出来的非激素类小分子化合物,属于1.1类新药,为全球首创,主要治疗银屑病和湿疹。目前,苯烯莫德已完成了临床1-3期试验和产业化的全部研发工作,将于近期进行新药申请。公司公告临床结果显示其具有治疗效果好、不良反应小等优势,不仅疗效优于阳性对照卡泊三醇制剂,而且停药后复发率低,治愈后缓解期长,长期用药安全有效。目前我国银屑病患者在800万以上,且正在逐年增加。银屑病治疗药物的种类、数量很多,但疗效均有限,大多数只能达到近期疗效好,症状暂时缓解,不能解决复发问题,目前无治愈药物,需要长期、反复乃至终身用药。目前国外银屑病市场规模已近100亿美元,国内银屑病市场在30亿人民币以上,我们认为疗效显著的苯烯莫德有望对现有其他品种实现替代,有望发展成10亿元以上大品种。
盈利预测与投资建议。假设珠海祥乐9月前顺利并表,我们预计2016-2018年摊薄后EPS分别为0.38元、0.64元、0.73元,对应当前股价PE分别为109倍、66倍和57倍,考虑到公司生物再生材料平台的稀缺性、人工眼角膜和苯烯莫德的巨大市场空间和外延发展预期,我们维持“买入”评级。
风险提示:新品开发或不及预期、优得清市场推广或不及预期、珠海洋乐并表进度或不及预期。
中源协和:打造以“细胞+基因”为双核的全产业链龙头
类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱国广,施跃 日期：2016-01-05
事件:日前,我们与公司高管就公司业务和未来发展情况进行了交流。
确立以“细胞”单核向“细胞+基因”双核的战略转变。公司是目前国内最大的干细胞存储平台,其细胞存储业务覆盖全国2/3版图区域、3/4人口集中区域,细胞存储量已超过30万份,是国内名副其实的“细胞之王”。公司顺应“基因、蛋白、细胞”这一生命科技快速发展的主线,在“细胞”业务的基础上增加“基因”这一未来潜力核心业务,“细胞+基因”双核心战略将打开公司在精准医疗领域成长新空间。
通过生命科技“6+1”模式拓展全产业链。公司以“6+1”模式进行产业布局,即以细胞为基础通过细胞存储、基因临床检测试剂、抗衰老化妆美容保健品、肿瘤免疫治疗、药业、信息化(互联网+)及产业并购基金来打通生命健康全产业链。1)公司干细胞存储种类全球最多,最新加入免疫细胞存储,是国内技术最好、规模最大的细胞存储平台;2)公司立志于建立基因测序设备、检测、试剂、基因解读和大数据库的五项综合体,建立以“基因、蛋白、细胞”为核心的大健康主轴;3)干细胞技术能使美容抗衰老效果获得质的提升,公司将利用干细胞技术推出若干个用于美容抗衰老产品;4)在细胞治疗领域,公司拟收购全国最大的免疫细胞治疗企业上海柯莱逊,柯莱逊在全国拥有超过30家合作医院,细胞制备覆盖区域最广,2015年前三季实现营收2.21亿元,净利润3839万元;5)公司在药物领域定位高端,只做创新药物研发,此外,公司成立中源药业,加强加快新药研发;6)面对精准化医疗的大健康数据,公司将通过合作实现网络化,同时推出“生命银行卡”服务,实现个人全年龄段的高端服务。
此外,公司设立了三个基金,即50亿并购基金+1亿生物治疗公益基金+5亿创投基金,通过该方式对产业链进行投资与整合。
定位大格局,外延扩张预期强烈。公司未来格局不再仅定位于干细胞存储,将积极通过产业合作与并购打通围绕干细胞存储的整个产业链,即将在基因检测与治疗、创新药物、免疫细胞治疗、美容抗衰老等一系列子产业链大有作为,使得公司不仅专于细胞,更能精于细胞。公司围绕双核心展开的全产业链外延收购预期强烈,公司将努力成为全球“细胞之王”。
估值与评级:由于公司外延收购及新药研发存在不确定因素,我们暂不考虑未来产品与收购标的业绩。由于二胎政策的全面放开以及细胞库的不断获批建设,我们认为公司主营细胞存储业务未来三年将快速放量,收购执诚生物增厚公司业绩,预计15-17年EPS分别为0.30元、0.61元、0.98元,对应PE分别为215、106、66倍,首次给予“买入”评级。
风险提示:并购企业业绩或不及承诺;干细胞、二胎政策实际效果或不及预期。
凯乐科技:数据链订单持续高增长,即将进入收获期
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：石泽蕤 日期：2016-11-01
公司公告:10月26日公司发布2016年三季报,前三季度实现营业收入55.23亿元,同比增长156.54%;归属母公司股东净利润1.13亿元,同比增长27%。
专网数据链订单下半年继续高增长,预计即将进入收获期,目前公司价值被低估。2016年开始公司新增星状网络数据链等专网通信产品销售收入,公告显示从2015年9月份到2016年6月底公司与中国普天信息产业股份有限公司、浙江南洋传感器制造有限公司等客户签订通信设备买卖合同总金额达到人民币50.61亿元。第三季度新签专网数据链订单继续高增长,三季报显示公司预付账款达到41.99亿元,环比增长51%,主要用于新签订订单的原材料、组件采购。我们预计全年公司专网数据链订单签订有望接近100亿。随着上半年订单的陆续交付,公司将进入收获期,预计公司2016、2017年业绩将大幅增厚。
军民融合“大通信”平台布局不断深化,看好未来中长期发展。公司通过并购军工通信技术公司大地信合、军用非标准仪器设备、测试测量系统供应商江机民科,切入军民融合市场、拓展军工渠道。借助大地信合、江机民科在航空航天、船舶、中电、兵器以及中科院等国防军工良好的客户关系,依靠上海凡卓在民用、军用、警用智能终端的研发技术实力,公司未来有望持续获得军工订单,为公司中长期发展打开成长空间。未来不排除公司民参军资本运作加速,在军工领域持续并购,完善布局。
投资建议:随着上半年签订的50亿数据链专网订单逐渐交付,公司即将步入收获期,2016、2017年业绩将大幅增厚,目前公司估值被低估,成长空间较大。预计2016~2018年净利润为2.39亿元、4.61亿元和6.14亿元,给予买入-A 评级,6个月目标价23.61元,请投资者重点关注。
风险提示:数据链量子通信产品产业化存在不确定性风险;房地产业务在剥离前持续亏损造成业绩不达预期风险
科华恒盛:2016年前三季度净利润增速符合预期,期待天地祥云成功助力公司外延发展
类别：公司研究 机构：华金证券有限责任公司 研究员：谭志勇 日期：2016-11-08
【事件】2016年10月27日晚间,公司发布公告称:1)2016年前三季度公司实现营业收入11.5亿元,同比增长22.21%,实现归母净利润9946.28万元,同比增长35.9%,不我们之前的预期基本一致;2)公司拟以人民币9000万元的价格收购天地祥云25%的股权。
IDC运营完成战略性布局,为公司净利润增长打造新引擎:根据IDC圈统计数据显示,2015年中国IDC市场规模达到518.6亿元人民币,同比增速达到39.3%。在互联网+、云计算、物联网、工业4.0等行业发展趋势的推动下以及国家关于扩大信息消费等相关政策的支持下,预计今后三年仍将高速增长,增速将达到30%以上。在这样一个巨大的增量市场中,我们相信公司一定能够大有所为。根据赛迪顾问发布的相关报告数据显示,中国IDC运营服务的市场主要集中北京、上海和广州三个城市。因此,公司的基础资源布局决定了公司在IDC运营市场具有天然的先发优势。
期待天地祥云助力公司实现从IDC向云计算的外延发展:天地祥云拥有国内领先的数据中心运营和云计算行业经验,与注于IDC轻资产运营、托管服务、互联网带宽服务及IT增值服务等,客户涵盖了互联网平台、云计算、游戏、视频、电商、金融等行业。我们期待天地祥云能够助力公司实现从IDC向云计算的外延发展
投资建议:随着公司一体两翼战略的进一步推进,公司将形成UPS、数据中心和新能源三大板块业务,收入结构逐步多元化,使得公司的经营业绩的增长更具有弹性。我们预计2016年-2018年公司EPS分别为0.78、1.36和1.68元。维持买入-A评级,6个月目标价50元。
风险提示:公司新能源产品以及智慧能源产品销售不及预期;数据中心基础资源未能按时投产,导致收入不及预期;宏观经济发展不及预期。
浙江东方:传统主业收缩,静待AMC注入
类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：陈福 日期：2016-05-05
一季报业绩超出预期
2016年一季度公司取得营业收入13.7亿,实现归属净利润1.4亿,同比分别增长0.95%、48.9%。考虑目前浙江省地方AMC浙商资产的注入尚未完成,公司一季度尚能录得如此优异业绩,超出我们预期。
投资收益助推业绩大涨
公司一季度业绩能够实现同比48.9%的增长主要因投资收益同比大涨32.2%。
而投资收益主要系出售可供出售金融资产收益增加所致,公司期初可供出售金融资产余额(32.7亿)全部为权益资产,考虑一季度市场走势,我们推测更可能是处置以成本入账的股权投资(主要为天堂硅谷等VC基金)所致。
传统主业收缩,或为深度转型金融蓄力
公司此次一季报有两个数据引起我们的高度关注,一是公司取得经营净现金流2.4亿,同比增长49.1%,二是公司购买商品、接受劳务的现金支出(主要的经营性现金支出项)同比下滑25.8%。我们认为这两个指标综合分析直接表明公司传统的商贸物流主业出现主动收缩迹象,改善现金流,或为深度转型金融蓄力。
搭建以AMC为核心的金融生态圈,剑指金控平台
公司前期公告定增注入浙江省地方AMC浙商资产,并将搭建起以AMC为核心涵盖租赁、保险、产业投资基金、信托、房地产等多元业务的金融生态圈,构建区域性的金控平台,为公司金融板块注入核心竞争力。我们预计2016-2018年金融板块将为公司贡献净利润8.7、10.0、11.5亿。
静待AMC注入,维持“买入”评级
根据分部估值法,我们认为公司整体合理估值为350-410亿元,股本扩张后(12.86亿股)对应27-32元/股,相较停牌前收盘价19.86元/股有36%-60%的空间。目前我们仍需等待定增最后落地,维持“买入”评级。
风险提示
1)全球经济低迷,公司传统业务业绩上涨乏力;2)宏观经济增长大幅放缓,导致不良资产管理业务收益率下降;3)资产重组进度低于预期。
福晶科技:市场需求平稳复苏,晶体材料及器件增长迅猛
类别：公司研究 机构：长城国瑞证券有限公司 研究员：黄文忠 日期：2016-10-25
晶体材料全球龙头,生长技术领先。公司晶体类产品是构成固体激光器的核心元件,主要包括LBO、BBO、KTP及Nd:YVO4等,其中LBO晶体全球市场占有率维持60%以上,BBO晶体的全球市场占有率达40%,而广泛应用于商业和工业加工激光的KTP晶体,全球市场占有率也高达30%,激光晶体Nd:YVO4在全球公司拥有约30%的市场占有率。公司拥有国际先进的镀膜设备和检测设备,建立了“原料合成-晶体生长-定向-切割-粗磨-抛光-镀膜”等完整的产业链,晶体生长技术处于全球领先水平。
微加工和打标应用驱动固体激光器发展,晶体材料业务受益。
2015年固体激光器在半导体/电路板/显示器微加工和增材领域在工业激光器中占比超过60%,打标应用领域虽然固体激光器目前占比仅为8.8%,但是数额较大,为5020万美元。荣格工业预计在2016年激光增材制造增长率超过37%,达8880万美元的规模;全球激光打标市场则达5908亿美元。固体激光器强劲发展势头,带动了晶体相关产品的需求增长,尤其是紫外激光及电光调Q相关等产品,公司今年上半年晶体类产品实现41.94%的增长。
光学元器件业务竞争激烈,激光器件得益于光纤激光器快速增长。光学元器件市场一共有两三千种元件,公司现有生产规模约两三百种,市场内企业大多规模较小,行业竞争激烈,毛利率较低。
公司激光器件业务主要是为光纤激光器提供器件,据StrategiesUnlimited报告显示,2015年全球光纤激光器销售收入占总体工业激光器市场的54%,且同比增长高达16%。公司激光器件得益于光纤激光器快速增长,2016年上半年激光器件销售收入同比增长高达98.67%,我们预计未来两年维持高增长。
投资建议:
公司海外收入占比达到6成以上,去年以来人民币呈现贬值趋势,对公司带来一定的正面影响,考虑汇率贬值的影响,我们预计公司2016-2017年的净利润分别为5599万元、6898万元,EPS分别为0.13元、0.16元,对应PE为125.08倍、101.63倍,目前被动元件行业PE(TTM,剔除负值)中位数为66.55倍。考虑到公司下游市场需求平稳复苏、晶体材料及器件增长迅猛,我们认为可享有一定的估值溢价,首次给予其“增持”投资评级。
风险提示:
下游激光器出货量放缓、人民币汇率大幅波动。
中天科技:增发过会,新一轮成长大幕开启
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘晓宁,韩启明 日期：2016-11-17
事件:
公司于2016年11月16日公告,证监会发审委对中天科技非公开发行A 股股票的申请进行了审核,结果为审核通过。
投资要点:
增发拓展动力电池等项目,新一轮成长值得期待。8月公司调整发行预案,调整后拟募集资金总额不超过43.80亿元,用于各建设项目资本性支出的金额合计为30.83亿元,用于项目铺底流动资金及补充流动资金的金额合计约12.97亿元。增发项目包括:动力锂电池及石墨烯材料产业化项目、海光缆产业化项目、海底观测网接驳盒研发及产业化项目等。
最大看点是动力电池扩产,石墨烯产业化打开想象空间。本次增发拟使用18亿资金投入领航源动力10亿AH 动力电池扩产项目。公司子公司中天储能多年来在锂电池储能领域积累了丰富的经验和技术实力,已与北汽集团、东风集团等多家车企形成良好合作。9月公司公告与扬子江汽车达成战略合作伙伴关系,双方拟在2016-2020年配套新能源客车5000台,合作金额约10亿元,未来动力电池营收占比有望大幅提升。公司在石墨烯领域早有技术布局,本次产业化项目有望形成技术协同,进一步提升公司在电池领域的竞争力。
军工+全球能源互联网,海缆业务爆发初见端倪。公司是国内海缆龙头,海底光缆、海底电缆、光电复合缆等产品广泛应用于海上风电、海上石油钻井平台、孤岛供电以及观测网领域。本次海缆产业化项目将锁定公司在全球能源互联网用海电缆领域的一席之地,同时为海底观测网需求爆发做好充分准备。实际上,近期公司公告中标2.98亿元特高压海缆项目以及1.21亿孟加拉国海上电力工程总包项目,海上业务布局爆发局面已经初露端倪。
上调盈利预测,上调至“买入”评级:公司光通信业务延续“量价齐升”局面,主业强势增长趋势确定。我们认为公司增发项目布局充分且市场前景可观,预计17-18年逐渐落地增厚业绩。上调公司17-18年业绩,预计16-18年归母净利润分别为14.39亿元、20.51亿元和26.17亿元(调整前分别为14.39亿元、20亿元和25.07亿元),考虑增发(保守假设增发价格12元)对应EPS 分别为0.55元/股、0.69元/股和0.88元/股(调整前分别为0.55元/股、0.77元/股和0.96元/股),当前股价对应的PE 分别为20倍、16倍和13倍。公司业绩高增趋势确定,估值消化能力强,同时17-18年有望向动力电池(估值中枢30倍左右)及军工(估值较分散)领域迁移,保守给予17年22倍估值,第一阶段3个月目标价15.18元,股价空间35%以上,由“增持”上调至“买入”评级。