农业机械9只概念股价值解析
新研股份三季报点评:明日宇航增长稳定,军民融合深度发展
类别:公司研究 机构:中航证券有限公司 研究员:李欣 日期:2016-11-18
事件:2016年1-9月,公司实现营业收入7.65亿元(YOY48.52%),归母净利润1.07亿元(YOY25.37%)。2016年7-9月,公司实现营业收入5.04亿元(YOY22.24%),归母净利润0.89亿元(YOY29.83%)。同时,公司调整了组织架构,成立农机子公司作为农机业务平台。此外,明日宇航以及梅克斯哲拟与艾诺思等共同出资人民币1亿元组建成立卫星工业公司,布局商业航天领域。
投资要点
明日宇航继续发力,公司未来高成长可期。前三季度明日宇航业务稳步发展,实现营业收入3.6亿元,参考2015年公司军品绝大部分于四季度确认,我们认为,明日宇航完成今年2.4亿元业绩承诺问题不大。作为我国最大的军品配套零部件制造商之一,明日宇航参与了航空航天领域多种型号的结构件配套任务,随着未来国家在航空航天领域的不断投入,再加上航空航天制造业的高门槛,未来业绩将进一步保持高增长。虽然农机业务受行业政策及景气度影响有所下滑,前三季度营业收入4.05亿元(2015年同期5.15亿元),同比减少21.36%,鉴于公司未来成长重点在航空航天业务,我们认为农机业务下滑总体上不影响公司未来成长逻辑。
军民融合深度发展,向平台型企业进军。2016年10月25日,明日宇航以及梅克斯哲拟与艾诺思等共同出资人民币1亿元组建新公司以发展高通量宽带卫星星座项目,此举深度结合军民融合国家战略。新组建公司主要以卫星组网、卫星研制、组织发射、地面基础设施开发与运营维护、高通量宽带卫星通信运营、终端设备开发与销售为主营业务,与航天五院合作,未来有望在通讯运营等方面有所作为,有利于公司在机加工企业的基础上向附加值更高的领域进行尝试。同时,公司也对组织架构进行了调整,成立农机子公司作为农机业务平台,董事长周卫华任农机子公司法人,形成“军工+农机+投资”三大板块同等级别的格局。
风险提示:明日宇航业绩不达预期的风险,公司主业业绩下滑的风险,航空航天行业出现问题的风险等。
新界泵业:业绩稳健增长,渠道价值待挖掘
类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:沈伟杰,潘贻立,徐才华 日期:2016-09-18
事件
公司公布2016年中报,实现销售收入6.03亿元,同比增长4.99%,实现净利润7028万元,同比增长3.08%,归属母公司扣非后净利润为6738万元,同比增长19.87%,EPS为0.22元。
点评
业绩整体保持稳健增长:公司上半年的业绩增长主要来自于水泵制造业,实现销售收入5.89亿元,同比增长8.71%。此外,公司的环保业务实现销售收入1412万元,同比减少11.06%。我们认为公司专注于主业,通过拓展产品线和销售渠道等手段实现逆势增长,实属不易。公司经营稳健,未来的业绩增长具备一定的持续性。
渠道方面继续拓展,期待更多价值挖掘:公司历来十分重视销售渠道的建设,其在国内建设的一二级经销商制度和对应的几千家经销商成为了公司强有力的资源。公司上半年继续拓展渠道,国内渠道公司优化和发展运营服务商81家,拓展新增零售网点1666家;海外渠道公司新增客户72个,增强和扩大了品牌影响力。我们认为公司的渠道有巨大价值,期待公司在渠道方面做更多的价值挖掘。
环保业务稳健发展,有望成为公司的重要利润增长点:根据公司公告,子公司博华环境目前的在手订单达4.05亿元,能够有效保障业绩的增长。我们看好污水处理的前景,预计公司的环保业务有较大的增长潜力
。 产业基金投资持续推进,公司的产业并购稳步推进。上半年,公司参与的并购基金投资了5个项目,涉及新能源、信息科技、工业4.0、高端装备制造、环保等行业。同时,公司积极推进产业并购,上半年相继进行了对控股子公司老百姓泵业剩余30%股权的收购、德国WITA Wilhelm Taake GmbH公司100%股权收购、波兰HEL-WITA Sp. z o.o.公司100%股权收购等收购事,实现产业资源的进一步整合。
盈利预测
我们预测公司2016-2018年的净利润分别为1.45/1.67/1.88亿元,EPS分别为0.41/0.51/0.59元。
投资建议
目前股价对应2016-2018年的PE分别为34/29/26倍,考虑到当前市值较小,同时存在外延可能性,故维持对于公司的“买入”评级。
吉峰农机:经济工作会议强调农业向集约发展转变,利好公司转型
类别:公司研究 机构:华安证券股份有限公司 研究员:王俊杰 日期:2014-12-08
事件:中央政治局2015年12月5日召开会议,分析研究2015年经济工作。会议强调,要推进新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化同步发展,……加快转变农业发展方式,从主要追求产量增长和拼资源、拼消耗的粗放经营,向数量质量效益并重、注重提高竞争力、注重可持续的集约发展转变。
主要观点:
政策推动农业集约化转变利好农机流通行业。
当前我国农业生产机械化率不到60%,远低于日韩100%的农机化率,未来提升空间巨大,限制我国农机化率提升的一个重要原因为我国农业生产的分散化,今年中央经济工作会议第一次提出农业生产集约化转变,表示政策将会在未来一年内加快推进农业集约化生产,这与目前正在进行的农村耕地确权和土地流转是一脉相承,将会大大促进农机需求的快速增长,利好农机流通行业的发展。
公司竞争优势突出,目前处于转型期。
公司主营农机连锁经营,目前在农机流通行业市场占有率第一,为行业龙头,竞争优势突出。公司在全国拥有190多家直营店,覆盖全国2600多家终端网点;公司具备绝大多数主流农机代理权,上市之后迅速在全国范围内获得优质农机销售代理权,目前基本覆盖主流农机代理权;公司具备集农机展示、销售、售后、培训、融资租赁等于一体综合服务能力。公司于2010年进入工程机械流通行业,恰逢行业顶部,近几年受工程机械行业断崖式下滑的影响,公司业绩下滑明显甚至出现严重亏损。公司近期正进行工程机械业务剥离,专注于农机流通,回归优势领域,此外,公司还战略性进入经济作物农机、畜牧业农机和轻型农具领域,我们看好公司未来回归农机流通领域的发展前景。
盈利预测和估值。
我们维持之前的盈利预测,预计随着公司对工程机械业务的剥离和对直营店的整合,公司2014年将会出现更大幅度的亏损,而2015年,随着公司节源增效的逐步铺开和战略转型的开展,公司业绩将会大幅改善,预计2014-2016年营收分别为35.72/42.86/60.01亿元,实现归母净利润分别为-1.64亿元、4930万元和1.38亿元,实现EPS分别为-0.52元、0.14元和0.45元。我们认为,公司未来进入新的农机流通业务将主要采取收购兼并模式,按照之前公司收购吉林金桥农机和辽宁汇丰的股权收购情况,公司一般可以使用约2000万元左右的现金撬动约3亿元的营收规模。公司目前现金余额约为3.5亿元,假设公司原有业务产生的现金流可以维持公司正常的现金周转,那么目前的3.5亿元可以带来公司约50亿元的销售规模增长。考虑到公司剥离工程机械业务之后的营收规模,50亿元的销售规模增长相当于在公司当前销售收入的基础上翻番,假设公司进入经济作物和畜牧业农机流通领域能够将公司销售净利率提升至4%,那么战略转型完成之后公司将可实现年净利润3.6亿元的规模,给予公司20倍估值计算,公司总市值可达到72亿元,维持“买入”评级,12个月目标价20.16元。
一拖股份:一季度收入持平净利小幅下滑,积极备货二季度
类别:公司研究 机构:中国国际金融有限公司 研究员:史成波,吴慧敏 日期:2014-04-30
业绩低于预期。
报告期内,公司实现主营业务收入30.84 亿元,同比持平;归属于母公司所有者的净利润为0.99 亿元,同比下滑8.11%;基本每股收益为0.10 元。
一季度毛利率提升3.50ppt;销售费用同比增加64%,销售费用率同比提升1.88ppt;管理费用同比增长25%,管理费用率同比提升1.59ppt;净利润率同比下滑0.58ppt。
发展趋势。
行业产量攀升,销量下滑,竞争加剧。1Q14 全国大型拖拉机产量13,469 台,同比增长14.5%,中型拖拉机产量156,472 台,同比增长5.2%。机经网数据显示1Q14 大中型拖拉机机市场需求下滑10%左右。
公司1Q 末的应收账款21.99 亿元,同比基本持平,如销售政策不发生改变的情况下,公司1Q 销售情况基本稳健。同时1Q14 的预付账款2.41 亿元,比去年同期多30.1%;存货19.09 亿元,比去年同期多39.8%,反应出公司正为2Q 积极备货,2Q 销售收入有望冲高。
盈利预测调整。
预计2014-15 年公司收入分别为116.5 亿元、129.8 亿元,净利润分别为2.65 亿元、3.32 亿元,对应的EPS 分别为0.27、0.33 元。
估值与建议。
A 股对应2014-15 年的P/E 分别为26.7x、21.3x,维持审慎推荐评级,目标价由9 元下调至8 元(对应2014 年P/E 30x)。
H 股对应2014-15 年的P/E 分别为12.5x、10.5x,维持审慎推荐评级,目标价由5.56 港币下调至5.12 港币(对应2014 年P/E 15x)。
风险。
拖拉机行业竞争加剧,中央财政对拖拉机的购臵补贴减少。
隆鑫通用:收购海外优质标的,享通航万亿市场
类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:刘洋 日期:2016-11-23
事件:
公司公告,公司拟通过收购股份及增资的方式获取意大利C.M.DCostruzioniMotoriDieselS.p.A.公司约67%的股份,切入通用航空活塞式发动机产业领域。标的公司估值为4500万欧元,2016年EV/EBITDA为4.5倍,其中出资2475万欧元购买原股东部分股份(占原股份55%),并出资1636万欧元对目标公司进行增资,交割日预计不迟于2017年7月14日。
通用航空空间万亿,国内市场静待爆发
通航产业投资效益巨大,国外经验表明:通航业投入产出比为1∶10,技术转移比为1:16,就业带动比为1∶12,以美国为例,2015年通用航空产业总产值达2190亿美元。而中国通航业起步较晚,目前通用飞机数量仅1874架,相比于美国超过20万架的数量,发展空间巨大。因此,为促进国内通航业的发展,2016年5月国务院印发的《关于促进通用航空业发展的指导意见》,到2020年末,中国通用航空器的总规模将超过5000台,年复合增长率达22%,年飞行量200万小时以上,培育超过万亿的通航产业规模。
并购通航发动机优质标的,打造通航“中国芯”
标的公司成立于1991年,是一家具有世界先进水平的设计研发汽/柴油发动机及加工制造高精密度发动机零部件的公司,客户覆盖了菲亚特、克莱斯勒、JEEP、阿尔法·罗密欧、奥迪和玛萨拉蒂等全球高端品牌,产品毛利率超过70%。标的公司在通航发动机领域积淀多年,研发产品CMD22(汽油发动机)和GF56(柴油发动机)技术性能先进。此外,CMD22已经提交了产品型号适航认证的申请,预计2017年底前将获得相关认证,同时标的公司计划将于2018年向EASA(欧洲航空安全局)提交柴油活塞式发动机(GF56)的产品型号适航认证的申请,预计于2020年前获得相关认证。通过此次收购,有利于公司在专业级无人机领域实现产品升级,进一步提升公司无人机产品的有效载荷,从而极大提升公司在通航领域的全方位布局。同时凭借CMD发动机先进技术,未来有望进一步切入军用领域,并有望成为通航发动机龙头企业。
买入评级,6个月目标价30元
无人机搭载农业信息化、通航发动机国产化,战略转型升级不断推进,业绩估值有望双轮驱动。预计2016-2018年EPS分别为1.01元、1.13元和1.29元。买入评级,6个月目标价30元,对应2017年28倍PE。
风险提示:摩托车销量不及预期;收购进展不及预期。
安徽合力:行业需求回暖,公司边际改善明显
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:罗立波,刘芷君 日期:2017-01-03
叉车销量连续3个月增速超过20%,回暖迹象明显
叉车行业8-10月连续三个月销量增速超过20%,三季度以来行业需求回暖趋势逐步确立,按照目前的行业增速,我们判断2016年叉车销量有望创历史新高。叉车行业需求回暖的主要原因包括:(1)工业企业需求回暖,工业企业投资增速复苏(2)商业物流蓬勃发展,带动了工业搬运叉车需求;(3)劳动力成本持续攀升。本轮需求复苏,在时间尺度上,众多领域保持一致,近期工程机械、机床、机器人等领域需求好转,中游制造业需求回暖正在由点向面扩散。
安徽合力是叉车龙头企业,财务健康稳健,有望受益行业回暖
安徽合力是国内叉车领域龙头企业,其市占率多年位居行业第一,从过去财务状况来看,从公司收入利润增速、现金流、资产负债率等指标来看,公司经营积极稳健,财务非常健康。本轮叉车行业需求回暖,公司有望持续收益。从公司第三季度财报已经有所显现,三季度收入、利润增速明显提升,在当前需求格局下,四季度仍然有望延续。
积极开拓新产品,国企改革加速活力提升
近几年公司在电动叉车、智能化叉车和叉车租赁业务方面不断开拓,逐步拓宽叉车制造的内涵和外延。此外,公司受益于安徽省国企改革,国企改革有望提升公司经营活力。
投资建议:预计公司2016-2018年收入分别为67.72/74.66/78.49亿元,对应EPS分别为0.80/0.89/0.93。公司经营稳健,财务健康,与同业相比,目前公司估值具备一定优势,我们继续给予公司“买入”评级。
风险提示:宏观经济波动带来的下游需求不确定性;原材料价格上涨带来的毛利率下滑;行业竞争加剧;国企改革低于预期。
悦达投资:Q3单季度利润转正,东风悦达起亚盈利修复不达预期
类别:公司研究 机构:国联证券股份有限公司 研究员:马松 日期:2016-10-26
Q3单季度利润由负转正,财务费用率同比大幅下降。
受公司投资净收益由去年同期的-7900万元上涨至今年的5600万元的拉动,公司Q3单季度实现归母股净利润794万元,远优于去年同期亏损1.3亿元的表现,预计投资收益的增长主要来自东风悦达起亚盈利情况好转的贡献。
此外受益于偿还银行借款带来的融资费用的下降,公司Q3单季度的财务费用率延续之前趋势,由10.34%下降至7.46%,减少支出近2000万元。
销售情况好转明显,但东风悦达起亚盈利修复情况不达预期。
公司的主要利润来源东风悦达起亚今年的销售情况较去年有所好转,自6月起,月度销售增速维持在20%以上。1-9月,东风悦达起亚共销售汽车42.36万辆,同比增长5.2%,其中盈利能力较好的SUV销量超过14万辆,累计增速达超过60%。虽然销售数字亮眼,但从利润端来看,整体表现低于我们之前的预期。虽然Q3单季度同比大幅好转,但从1-9月来看,公司实现投资净收益2.7亿,相较于去年同期减少20%,相较于11-13年的9亿元左右的水平,降幅达到70%,投资收益的大幅缩水表明东风悦达起亚的盈利能力依然未有明显好转,预计其将持续通过调整销售结构和降低成本等举措来提振盈利能力,后续效果有待进一步观察。
维持“推荐”评级。
考虑到东风悦达起亚的盈利修复情况不达预期,我们下调公司16年-18年的EPS至0.271、0.35、0.43元,市盈率分别为33倍、25倍、20倍,维持“推荐”评级。
风险提示:东风悦达起亚盈利不达预期;其它业务盈利显著恶化。
星光农机:竞争激烈致业绩下降,未来看产品结构纵向延伸
类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:吴江涛 日期:2015-10-28
报告摘要:
事件:公司10月 27日晚间发布三季报。前三季度,公司实现营业收 入5.58亿元,同比增长5.13%;实现归母公司股东净利润9537.81万元,同比下降23.36%;扣非后归母公司股东净利润同比下降31.35%。 每股收益0.4769元。
点评:
行业竞争加剧导致利润率下降,三季度出现好转。由于行业竞争的加剧,公司毛利率25.74%,相比去年下降5.25个百分点。不过这种迹象已经出现好转,7-9月公司实现毛利率28.82%,相比上半年23.96% 的毛利率有明显回升,我们判断在秋收季节对农机需求上升致使价格回升提高了利润率。
销售压力明显,应收账款增长明显,回款压力需持续关注。前三季度,公司应收账款4159.96万元,相比年初增长了6倍多,主要由于公司对部分经销商给予一定信用政策所致。此外,费用率的增长都能看出公司在销售方面的压力。公司对于应收账款的有效收回需要持续跟踪。
纵向延伸产品结构是发展方向。公司正在加快募投项目的建设,公司将把原来的生产线转移到新厂,届时,公司产品的可靠性将进一步提升。未来,公司在不断提升收割机产品质量、提升现有产品竞争力的同时,将在履带自走式旋耕机、高速乘坐式水稻插秧机和自走式秸秆压块机等机械进行研发,与公司现有稻麦联合收割机形成耕、种、收及秸秆回收等一体化作业的产品系列。
投资建议与评级:我国农业机械化道路还很长,我们认为公司巩固现有产品的市场份额外,如果能通过人才引进、外延并购等方式切入某些欠发展细分领域,前途将很广阔。我们预计公司2015-2017年的EPS 为0.58元、0.64元、0.77元,维持“推荐”评级。
风险提示:宏观经济持续低迷;农机行业竞争加剧导致价格下降超预期;应收账款无法有效收回;公司产品品类拓展不达预期。