储能产业10只个股价值解析
个股点评:
杉杉股份:业绩符合预期,转型锂电新能源稳步推进
类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:程娇翼 日期:2017-02-03
事件:公司发布2016年度业绩预告,预计2016年归母净利润(含尤利卡)区间为2.778亿~4.51亿,同比减少35%-60%(上年同期6.95亿元),归母扣非净利润区间(含尤利卡)2.73亿~3.43亿,同比增加15%-45%(上年同期2.37亿元)。公司业绩下滑系上年同期出售宁波银行股权获得投资收益(含税)6.1亿元所致。
拟剥离服装及类金融业务分拆上市,精耕锂电材料及新能源车:公司战略思路清晰,上市公司重点发展锂电材料和新能源汽车,将杉杉品牌分拆剥离拟在港交所上市,打造成服装业务的唯一经营平台,融资租赁业务(含保理业务,富银融资租赁)分拆拟以H股方式在香港联交所上市,16年底两项分拆上市方案已先后获得证监会核准批复。上市公司未来将成为纯正的新能源汽车标的。
新能源汽车景气,锂电材料延续上升势头:锂电材料是公司核心竞争优势所在,产品覆盖正极材料、负极材料及电解液,国内排名来看,正极第一,负极第二(人造石墨第一),电解液前五(产能第三)。新能源汽车行业高景气度下,目前公司锂电材料下游应用全面转向动力锂电,在消费类锂电材料累积的规模优势有助于奠定动力锂电材料的龙头地位。同时公司实施产能提升计划:1)正极材料,在宁乡一期(1.5万吨)15年全部投产,宁夏一期三元前驱体(5000吨)和三元材料(5000吨)以及宁乡二期高能量密度正极材料生产基地项目(1万吨)已开始动工,计划于2016年年底实现试生产;2)负极材料上,16年初定增的年产3.5万吨的负极材料项目逐步建成投入试生产,预计2019年全部投产,形成4万吨产能;3)电解液上,随着东莞杉杉完成产能提升后年产能扩至1.5万吨。新能源汽车新国补出台,对电池能量密度提出更高要求,公司高能量密度正极材料逐步投产后有望显著受益。
新能源汽车产业链布局,逐步形成闭环:公司以材料为起点,到中游PACK、电机、电控,再到整车制造、运营以及充电运营、再通过梯次利用及回收,实现可循环的新能源产业生态闭环。16年12月底公司收购控股股东杉杉集团内尤利卡公司,尤利卡主营太阳能电池相关,有利于公司快速进入光储设备制造及分布式电站领域,有效补充新能源产业布局,其17-19年承诺净利润不低于5500万、7500万及8000万。公司重点聚焦新能源汽车动力总成系统研发、市场运营推广服务。年产15000至20000套的动力电池自动化柔性生产线(PACK)将陆续投产,目前已与部分主流车厂配合开发及验证;宁波杉杉汽车有限公司四月份获国家专用车生产资质;云杉智慧已在北京、上海、广州、深圳、长沙等15个全国主要一、二线城市成立子公司,开展充电桩建设与新能源汽车运营业务,目前已布局充电桩约3000个。
投资建议:预计公司2016-2018年归母净利润分别为4.31亿、6.72亿和7.84亿元,同比分别变动-35.19%、55.96%、16.65%,对应EPS分别为0.38、0.60、0.70元,当前股价对应三年PE分别为37、24、20倍。
给予目标价为22.8元(以1月24日收盘价计,对应2017年38倍PE),“买入”评级。
风险提示:扩产不及预期,新能源汽车销量不及预期。
国轩高科:定增36亿元发展高比能锂电池产业链,巩固龙头地位
类别:公司研究 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:群益证券(香港)研究所 日期:2016-11-17
公司拟以31.18元的价格定增,募资36亿元用于新一代高比能动力锂电池产业化项目。发行对象实力强大,全部锁定36个月,将为公司发展提供强大支持。公司借此加速转向新能源乘用车锂电池,预计项目达产后年贡献净利润14亿元,为公司2015年净利润的243%。我们预计该项目达产后公司总产能将近30亿AH,巩固公司A股锂动力电池龙头地位。预计公司2016、17年营收分别为56亿和72亿元,YOY+103%和29%;净利润为11亿和14亿元,YoY+88%和27%;EPS分别为1.26和1.41元。当前股价对应P/E分别为28倍和25倍。维持买入的投资建议。目标价41元,17年动态PE为29×。
定增36亿元发展高比能锂电池产业链,巩固龙头地位:公司拟以31.18元/股的价格非公开发行1.15亿股,募集资金36亿元用于新一代高比能动力锂电池产业化项目,包括合肥国轩年产6亿Ah、青岛国轩年产3亿Ah和南京国轩年产3亿Ah的高比能动力锂电池项目;年产10,000吨高镍三元正极材料和5,000吨硅基负极材料项目;年产21万台(套)新能源汽车充电设施及关键零部件项目;年产20万套电动汽车动力总成控制系统建设项目;工程研究院建设项目。公司目前产能16.5亿AH,其中三元锂电池产能6.5亿Ah。本次募投项目建设周期多为24个月,全部达产后,公司产能将近30亿AH,约10Gwh。
项目盈利能力强:公司预测项目全部达产后,合肥国轩年产6亿Ah项目预计年净利润4.86亿元;青岛国轩年产3亿Ah项目预计年净利润2.43亿元;南京国轩年产3亿Ah项目年净利润2.62亿元。高镍三元正极和硅基负极项目年净利润1.69亿元。新能源汽车充电设施项目年净利润1.16亿。电动汽车动力总成控制系统项目年净利润1.46亿。合计14.22亿元。为公司2015年净利润的243%。
发行对象实力强大,为公司未来发展提供支持:本次非公开发行的发行对象为李缜、上汽投资、博时基金、基石投资、毅达投资、南方资本等8名,全部锁定36个月。其中,公司实际控制人李缜认购12.5亿元。上汽集团的全资子公司上汽投资以认购3.5亿元,此前上汽集团已经与国轩高科建立了战略合作关系。博时基金以其管理的全国社保基金501组合、全国社保基金102组合认购4亿,代表安徽省投资集团与安徽担保集团的毅达资本和基石资本分别认购3亿元和4亿元。我们认为,各个认购方实力强劲,有利于公司业务的拓展。
募投项目技术先进,加速转向新能源乘用车电池:公司本次募投的高比能动力锂电池产业化项目中,用于新能源乘用车的三元锂电池将占重要比重。通过年产10000吨高镍三元正极材料和5000吨硅基负极材料产业化等项目,公司加速向乘用车动力电池进行战略转移。目前,在正极材料领域,高镍三元正极材料是最有希望在全电池能量密度上达到300Wh/kg的正极材料。负极材料中,硅材料具有很高的理论比容量和较为适中的嵌脱锂电位。目前,公司研发的采用高镍三元正极材料和硅基负极材料匹配的动力电池能量密度已达260Wh/kg。
盈利预期:预计公司2016、17年营收分别为56亿和72亿元,YOY+103%和29%;净利润为11亿和14亿元,YoY+88%和27%;EPS分别为1.26和1.41元。当前股价对应P/E分别为28倍和25倍。维持买入的投资建议。目标价41元,17年动态PE为29×。
猛狮科技:竞购上燃动力,新能源车布局再下一城
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:黄守宏,邵晶鑫,邹玲玲 日期:2017-01-12
事件:公司1月11日公告,拟以自有资金在北京产权交易所竞购上燃动力51.01%股权(中电海康44.63%、中电二十一所6.38%),挂牌底价合计为4,869.12万元,且竞购成功后需向中电海康支付委托贷款1.1亿元及相应利息。
竞购上燃动力51.01%股权,完善新能源汽车产业链布局。上燃动力主要从事燃料电池和汽车动力系统的科研和技术服务,在国家863计划项目支持下,引领中国燃料电池轿车技术发展。经过十几年发展,已经形成完整的新能源汽车动力系统集成与控制的研发和综合服务能力,包括新能源汽车平台化动力总成控制器、集成功率控制单元、远程监控数据采集系统等核心产品和万套级生产供应能力。公司新能源汽车板块由整车和核心零部件设计开发、整车生产制造和销售、运营租赁三大子板块组成。整车设计由上海太鼎完成(猛师与同济汽车设计研究院共同设立),整车制造16年3月公告收购了台州台鹰,拥有整车生产四大工艺。此次竞购凸显公司布局新能源汽车战略决心和执行力,若竞购成功,将进一步完善动力系统和控制系统领域布局,提高公司在新能源汽车领域研发生产实力,加速推进公司新能源汽车业务发展。
新能源汽车补贴政策落地,高端锂电池将全面放量:12月30日,2017年新能源汽车补贴政策落地,能量密度首次作为发放补贴的重要参考指标,高密度三元电池有望成为补贴重点。公司参股美国高端三元锂电池正极材料研发和生产型企业Lionano,助力公司锂电池正极材料技术,向高能量密度电池迈进。此外,公司动力电池产能规划达到11GWH(福建猛师新能源规划6GWH+宜城规划5GWH),是少数满足工信部公告的汽车动力电池行业规范条件征求意见稿中提到的门槛可能提高到8GWH的企业。目前福建诏安生产基地一期1GWh的产能建设已经完成,一旦通过工信部汽车动力蓄电池企业条件目录之后就可实现放量。
战略转型稳步落地,业绩高增开启:猛狮科技转型新能源平台企业的战略目标清晰,并在之前基础上略有调整。新的“2351”战略,抓住“一带一路”和能源转换两大机遇,深耕高端电池制造、新能源车辆和清洁电力三大板块,创新(Innovation)、智能(intelligence)、整合(Integration)、国际化(Internationalization)、投资(Investment)等5Is,最终实现公司的发展目标。公司定增13亿元已经获得证监会批准,有利于降低财务费用,解决后续资金问题。二期员工持股计划已购买完成,其中,公司实际控制人陈乐伍先生及其家族共出资4000万元,认购比例占员工自行筹资的33.34%,再次彰显对公司发展信心。公司三季报时预告16年全年业绩0.9-1.6亿元,并且存在超预期可能,业绩高速增长已经开启。
投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价39.66元。我们预计公司2016年-2018年的净利润分别为2.11亿、5.04亿和7.17亿元,成长性突出;维持买入-A的投资评级,目标市值150亿元,考虑未来增发,6个月目标价为39.66元。
南都电源:整体业绩符合预期,商业化储能和动力锂电池业务发展迅速
类别:公司研究 机构:中国中投证券有限责任公司 研究员:周明 日期:2016-08-12
我们认为公司的传统业务保持稳定增长夯实基础,而前瞻业务商业化储能以及动力电池业务在快速发展,未来业绩有望超预期发展,给予强烈推荐评级。预计16-18年EPS为为0.47、0.63和0.84元,对应16-18年的PE分别为47x、35x和26倍。给予16年60倍PE,目标价28.2元。
风险提示:电动汽车锂电业务发展低于预期,市场波动风险。
雄韬股份调研纪要:关注燃料电池业务进展
类别:公司研究 机构:川财证券有限责任公司 研究员:王传晓 日期:2016-09-30
2016下半年铅酸电池业务面临高基期压力。雄韬股份从事铅酸电池研发、生产与销售。2015年公司实现营收25亿元,其中近22亿元来自铅酸业务,主要应用于UPS电源、储能和通信,下游客户包含科华恒盛、易事特、施耐德、艾默生。2016年初起,中国开始对铅酸电池征收4%消费税,令2015年下半年有一波抢装,同期营收同比成长33%,环比成长35%,而2016年下半年将面临去年基期较高的压力。
动力锂电池业务尚等待政策落地。2015年,锂电池业务营收接近1亿元,主要是储能和通信领域的订单,未来公司意图进入动力锂电池市场,已建立2-3亿wh产能,对应5-6亿产值,并与安徽星凯龙、厦门金旅和陆地方舟等建立合作关系,但由于目前公司产品尚未进入电池白名单目录,未实现大批量供货。公司已递交申报材料,仍在等待国家发放第五批的电池白名单。
燃料电池业务布局早,等待政策暖风。雄韬股份在燃料电池布局较早,2016年上半年以2500万元投资了北京氢璞创能21.74%的股权。我们从行业中了解到,北京氢璞创能是一家出色的燃料电池初创型企业,产品是甲醇燃料电池和氢燃料电池,下游应用包括汽车、叉车、无人机等,2017年的目标是产销500-1000台套的电池产品。除此以外,雄韬股份还成立了自己的燃料电池团队,产品仍在研发阶段。
盈利预测与估值。雄韬股份预测前3季度归属上市公司净利润变动区间在-5%-25%,在0.87-1.15亿元,对应第3季度的净利润为3000-5800万元的区间,同比变动区间在-33%-32%。当前股价隐含2016-17年市盈率为59倍和55倍。
投资风险:铅酸电池业务,面临客户流失、环境污染的风险;锂电池业务,如果进不了第五批白名单,动力电池业务或慢于预期;燃料电池业务,面临政策不稳定,需求不及预期的风险;此外,公司出口业务占比较大,如果人民币升值,对公司经营将有不利。
九洲电气事件点评:新能源贡献业绩高增长,逐步切入储能领域
类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司 研究员:谭倩 日期:2017-01-19
事件:2017年1月13日,公司公告2016年业绩预告,预计2016年归属母公司净利润1.35-1.41亿元,同比大幅增长571.68%-601.53%。
投资要点:
昊诚电气并表,传统电气设备业务重新焕发生机。2015年12月公司完成定增收购并表昊诚电气,昊诚电气主要产品是固体绝缘开关柜、普通高低压成套开关柜、箱式变电站等,2016H1实现营收1.63亿,净利润1373万。昊诚电气并表使得2016H1公司传统电气设备业务收入同比增长500%,毛利同比增长877%,传统电气设备业务重新焕发生机。
大力转型新能源EPC服务商,打造公司业绩新亮点。公司2016年已公告新签订新能源EPC项目金额共计19.8亿元。2016年公司新能源EPC项目已建成完工136MW;预计2017年公司仍将有约200MW的新能源EPC项目建成。
定增收购风电场,未来新能源运营规模有望持续扩大。公司2016年9月22日公告通过定向增发收购万龙风电和佳兴风电100%股权,定增价格10.43元。万龙风电和佳兴风电均已并网,本次收购基本没有溢价。根据我们的模型测算,若本次收购完成在扣除融资租赁利息费用的情况下预计将给上市公司带来每年1908万的净利润增厚。在本次收购之外公司还规划力争3年持有新能源电站1GW以上。预计公司每年将增加约300MW电站,成为稳定的利润来源。
持续加深与中电投旗下企业合作,拓展公司项目资源。2016年9月公司公告控股股东与深圳前海中电投融和基金管理有限责任公司及中电投融和融资租赁有限公司签署了《战略合作协议》,各方拟于两年内共同组建总规模为20亿元的一系列产业投资基金,用于投资合作各方共同选定的新能源项目,且九洲电气对基金所投资的项目具有优先收购权。
吸收哈工大铅炭电池技术,成立储能公司积极进军铅炭储能领域。公司已于2016年12月和哈工大签署《成立联合实验室的战略合作协议》,并进一步于2017年1月和哈工大王殿龙教授合资成立了哈尔滨九洲储能技术有限责任公司,进军铅炭储能领域。2016年12月公司与泰来县签订了《电储能项目战略合作框架协议》,计划建设30MW的储能项目。未来预计公司在储能领域还将继续发力,将储能业务打造成公司另一个新增长点。
直流快速充电桩认证通过,在获取订单上区域优势明显。在充电桩领域,公司自主研发的一体式和分体式直流充电桩获得两项国家权威检测机构颁发的检验合格证书;公司充电桩产品还作为省新能源领域科技成果入选黑龙江省“十二五”科技创新成果展。随着黑龙江省及其他地区加大建设充电网络,公司有望取得较大订单。
股权激励解锁条件高,管理层对公司发展信心足。2015年12月18日公司完成股权激励计划共767.60万股,激励价格为6.62元,其中,5名副总裁合计授予126万股。按照解锁条件,2015-2017年公司扣非净利润不低于3000万、1亿、2亿元。2016年公司已经完成股权激励业绩目标,2017年随着EPC业务和新能源运营业务进一步释放利润,完成业绩目标的概率较大。
盈利预测和投资评级:公司近年来大力发展新能源EPC和运营业务,向新能源综合服务提供商转型。基于公司EPC业务维持高增长、运营业务带来稳定收益以及铅炭储能项目逐步落地的前提假设,在不考虑定增对股本及业绩影响的前提下,我们预计2016、2017、2018年公司EPS分别为0.40元、0.63元、0.75元,对应目前PE分别为31倍、20倍、17倍。公司经营策略趋向积极,2016年业绩已略超预期,我们继续维持其“买入”的投资评级。
风险提示:传统业务开拓低于预期;EPC工程开拓低于预期;储能及充电桩推进低于预期;公司增发实施的不确定性。
阳光电源:传统业务平稳增长,储能值得期待
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:邬博华,马军,张垚 日期:2017-01-24
国内逆变器龙头,出货量维持平稳增长。公司为国内逆变器龙头企业,市占率超过30%。近年来,受益于国内光伏装机规模扩张,公司逆变器出货量持续稳定增长,2016年上半年在抢装效应带动下,公司逆变器产量5.93GW,同比大幅增长。上半年实现逆变器业务收入11.69亿元,同比增长46.03%,预计对应销售确认4.5-5GW左右。盈利方面,虽然近年来逆变器价格大幅下跌,但公司通过技术进步、产品结构升级等,不断推动成本下降,从而使得逆变器业务毛利率维持平稳。去年上半年公司逆变器毛利率为34.26%,同比上升2.83%,预计净利率在9%-12%左右。
电站开发规模持续扩张,贡献业绩增长。在逆变器业务稳定发展及国内光伏行业快速扩张的背景下,依托公司多年来积累的资源优势,公司积极进入光伏电站开发领域,推动业务规模扩张。2015年公司实现电站系统集成业务22.62亿元,同比增长52.27%,对应电站规模300MW左右;16年上半年实现收入11.94亿元,同比增长27.54%。我们认为,在国内光伏产业发展逐步趋稳的情况下,具备品牌、技术等优势的龙头企业优势将逐步加强,后期公司电站开发业务规模有望进一步扩张,带动业绩稳定增长。
储能业务渐获突破,后期市场有望爆发增长。2015年开始公司积极布局储能产业,通过与三星SDI合作,借助三星电池优势及公司系统集成优势,积极开拓储能市场。公司与三星合资成立两家公司,其中阳光三星由公司控股,主要负责系统开发,三星阳光由三星控股,主要提供电池等。随着储能市场发展及公司积极推动,公司储能业务渐获突破:1)成功完成建设柬埔寨绿色能源工厂微电网项目,项目配备储能容量1.2MWh;2)与山西国科节能签订战略合作协议,推动储能调峰调频、微电网等业务发展布局。我们认为,后期随着储能成本下降及市场发展,公司储能业务有望快速放量,驱动业绩增长。
维持买入评级。预计公司2016、2017年EPS分别为0.42、0.55元,对应PE为23、18倍,维持买入评级。
日出东方:主业稳定,厨电与跨季储能成新亮点
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:刘迟到,周海晨 日期:2017-01-11
投资要点:
太阳能热水器业务预计基本保持稳定。太阳能热水器行业销售总体下滑,保有量增长速度趋缓,行业已进入深度调整的阶段,根据产业在线数据显示,2016年1-11月太阳能热水器行业内销576.7万台,同比下滑16.73%,出口74.86万台,同比下滑1.75%。市场竞争格局呈现分化态势,中高端市场竞争总体稳定,低端市场产能过剩突显,公司作为太阳能热水器行业龙头,旗下拥有“太阳雨”(中国驰名商标、十大领军品牌)、“四季沐歌”(中国名牌产品)两大著名品牌,并且拥有全国的5000多家一级营销网点和20000多家二级营销网点,品牌与渠道竞争力强,预计公司太阳能热水器业务整体将保持稳定。同时公司大力拓展家用、商用净水机业务,打造“空气、水、阳光”产业链协同生态。预计2016年公司主业收入基本保持稳定,净利润将维持在2.5亿-3亿左右。
收购帅康进军厨电业务,协同性强。2016年12月2日公司披露拟以不超过人民币7.5亿元的现金收购浙江帅康电气股份有限公司75%的股权,帅康电气2015年净利润7083万元、2016年1-10月净利润为7,500万,估值相对较为合理。我们认为公司收购帅康主要基于以下考虑:1)太阳能热水器行业处于深度调整,希望向厨电、净水器、空气净化器等多品类的业务转型扩张,解决经营业务单一的问题,开辟新增长点;2)帅康电气资产优质:帅康电器曾我国老牌厨电企业,一度是中国吸油烟机行业的领先者,后形成方太、老板、帅康在高端厨电三足鼎立格局,由于公司多元化不当以及经营不善,导致帅康市场份额不断下滑,根据中怡康数据显示,2016年1-10月帅康零售量占比为3.02%,与老板、方太17.14%和15.05%的市场份额产生较大差距,我们认为帅康品牌力与产品品质优秀,通过整合以及加大投入,有望重新焕发活力,为公司贡献较多利润3)公司热水器经营渠道原先主要在三四线城市为主,帅康厨电渠道主要在一二线KA,热水器与厨电均为家用电器,渠道重合度高,并且帅康一二线、与公司三四线城市渠道存在较强的互补性,收购后双方协同性强。
太阳能储能业务成新亮点。该领域存在较大的市场需求,公司积极拓展跨季节储能,采取PPP 和BOT 等方式,主要项目集中于政府出钱改善居民采暖;此前公司在河北经贸大学的太阳能季节性蓄热采暖项目近3年多的时间里运转良好,预计回收期在5-7年。公司牵手丹麦Arcon-Sunmark 成立合资公司,为中国太阳能跨季节性蓄热采暖、大型太阳能热力工程提供系统化解决方案,主攻大型高端太阳能系统。我们认为公司作为国内唯一一家成功实施大规模热水跨季度储能供热项目的企业,技术实力强,未来前景广阔。
盈利预测和投资建议。不考虑帅康并表影响,我们维持公司2016-2018三年的每股收益分别为0.34元、0.38元和0.42元的盈利预测,对应的动态市盈率分别为29倍、26倍和23倍,公司净水器和热水跨季节储能业务发展良好,维持“增持”投资评级。
欣旺达:全年业绩快速增长,增发扩产打开新的增长空间
类别:公司研究 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:群益证券(香港)研究所 日期:2017-01-25
结论与建议:
2016年全年净利润预计4.06亿元-5.04亿元,YOY增25%-55%,相应的4Q16公司净利润1.2亿元-2.2亿元,YOY增长6%-92%。公司拟募资32亿元用于动力电池模组生产建设及消费类锂电池模组扩产,预计达产后,将带来127亿元的收入及10.4亿元的净利润规模,将带动公司收入及净利润水平至一个新的台阶。
考虑到产线建设至投产的周期,我们上调公司2018年的盈利预测15%,我们预计2016-18年可实现净利润4.5亿、6.1亿元和8.4亿元,YoY增长38%、36%和38%,EPS为0.28元、0.38元和0.53元(摊薄),对应2017-2018年PE分别为29倍和21倍(摊薄),估值相对公司业绩成长性偏低,给予“买入”的投资建议。
全年业绩快速成长:公司公告,预计2016年实现净利润4.06亿元-5.04亿元,YOY增25%-55%,相应的4Q16公司净利润1.2亿元-2.2亿元,YOY增长6%-92%。
增发扩大消费电池规模幷建设6GWh动力电池生产线:公司拟发行3亿股(相当于公司总股本23.2%)募资32.5亿元用于“消费类锂电池扩产项目”、“动力类电池生产线建设项目”幷补充流动资金。其中,动力类锂电池生产线项目投资金额24亿元,建成后将形成6GWh的动力电池生产能力(包括4GWh动力电池电芯),项目建设周期两年,预计达产后将形成97亿的营收规模,净利润8.5亿元。公司作为锂电池领域模组制造的龙头企业,涉足动力电池领域一方面打开了新的盈利增长空间,另一方面亦打通其产业链的上下游,技术实力进一步提升。除动力电池产能外,公司同时扩展消费类锂电池模组产能,计划形成成年产 1 亿只消费类锂电池模组的自动化生产线,项目建设期 1.5 年,预计项目达产后年营收 30亿,净利润 1.9 亿。
盈利预测和投资建议: 我们预计2016-18年可实现净利润4.5亿、6.1亿元和8.4亿元,YoY增长38%、36%和38%,EPS为0.28元、0.38元和0.53元(摊薄),对应2017-2018年PE分别为29倍和21倍(摊薄),估值相对公司业绩成长性偏低,给予“买入”的投资建议。
圣阳股份:股票激励绑定核心人员利益,重申买入机会
类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:刘晓波 日期:2016-12-15
事件:12月13日,公司公告,将2015年限制性股票激励计划预留的限制性股票授予激励对象。
点评:公司预留限制性股票59.4万股,本次拟授予58.83万股,占激励计划授予限制性股票总数631.18万股的9.32%,占公司目前总股本的0.26%。
激励对象为公司中层管理人员、核心技术(业务)人员,共计70名,授予价格为9.66元/股。
绑定公司核心人员利益,为公司未来业绩目标增速作出指引,体现对公司发展的信心。本次授予的股票授予期满24个月后开始解锁,分三期进行,比例分别为30%、30%和40%和30%。解锁的条件为,以2014年为基数,2016-2018年的业绩增速分别不低于150%、180%和220%。
内生与外延齐发力,高成长可期
内生方面:铅酸电池行业改善,铅炭电池发展空间大。铅酸电池受益于行业供给侧改革,盈利状况不断改善。同时公司的FCP铅碳电池,寿命4200多次,度电成本5毛钱,2015年底投产,已经开始商业应用,在储能方面大有可为。
外延方面:体外有优质锂电池项目,收入上市公司确定性高。公司通过产业并购基金,拟与大股东共同收购实联淮安、实联扬州两家锂电池公司,其2017-2020年的承诺利率利润1.6亿、2亿、3亿和3.8亿,目标公司背靠台玻,产能1.5亿ah,实现业绩承诺概率极大。同时大股东承诺将尽快实现目标公司股权证券化,预计2017年完成,将大幅增厚公司业绩。
维持“买入”评级,目标价26.18元
维持对公司的业绩预测。若不考虑锂电池项目,公司2017-2018年的EPS分别为0.30/0.47/0.66元。若公司2017年以10倍PE完成对锂电池公司的收购,则公司2017-2018年的EPS分别增厚至0.85元和1.13元。
公司当前市值仅38亿,成长空间巨大,建议积极买入,目标价26.18元。
风险提示:
收购项目不及预期风险,原材料价格波动风险