产业涨价11只概念股价值解析
河北钢铁:三季度继续保持盈利,定增获河北国资委批准
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:衡昆 日期:2015-11-03
三季度继续盈利:三季报披露公司报告期内实现收入187.62亿元,净利润1.51亿元,扣非后净利润1.48亿元;同比分别下降24.89%、10.13%和10.43%。2015年1-9月共实现收入611.93亿元,净利润5.08亿元,扣非后净利润4.6亿元,同比分别增长-19.12%、1.42%和3.67%。在钢铁行业极其严峻的背景下,公司3季度仍能实现盈利,十分难得。
定增获河北省国资委批准:公司公告称收到省国资委《关于同意河北钢铁股份有限公司非公开发行股票有关问题的批复》,省国资委同意河北钢铁股份有限公司向不超过十名特定投资者非公开发行股票,发行价格不低于4.20元/股,发行数量不超过190476.1905万股。募集资金用于收购唐山钢铁集团有限责任公司所持唐山钢铁集团高强度汽车板有限公司100%股权及新建高强度汽车板技术改造项目二期工程和补充流动资金。
投资建议:公司战略清晰,管理亮点多,经营质量持续改善,3季度在极其严峻的市场背景下,公司仍能维持盈利跟是佐证了这一点。
同时,公司受益于京津冀一体化和环保严格执法,善于利用资本市场,规模和地位决定其有望成为行业淘汰整合后的生存者。不过,近期A股整体估值大幅回落,维持公司买入-B评级,6个月目标价下调至4.5元。
风险提示:宏观经济超预期下滑,钢材需求超预期萎缩。
酒钢宏兴:需求恢复带动钢价走强,上半年扭亏为盈
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:王鹤涛 日期:2016-07-07
报告要点
事件描述
酒钢宏兴发布2016年上半年业绩预告,报告期内公司实现归属于上市公司股东净利润2.27亿元;按最新的股本计算,2016年上半年实现EPS为0.04元,去年同期EPS为-0.25元,1季度EPS为-0.04元。
事件评论
钢强矿弱抬升冶炼利润,上半年扭亏为盈:公司主要产品为线材和棒材,年初以来地产和基建投资增速恢复,带动行业下游需求好转,叠加供给、库存低位致使钢价整体有所回升,而矿石半年度整体价格表现则相对较弱:1)2016年以来,兰州地区螺纹钢和线材价格持续攀升,2季度螺纹钢季度均价同比增长14.86%,线材同比增长13.17%;2)虽然矿价同样有所回升,但2季度同比仍下跌7.41%。钢强矿弱格局之下,公司上半年利润显著提升,成功实现扭亏为盈。
环比来看,公司上半年业绩改善主要得益于2季度业绩的大幅改善:兰州地区螺纹钢和线材价格在4月底分别达到3250元/吨和3200元/吨的年内高点,公司对应吨钢毛利一度接近千元,即使5月初以来钢价有所回落,但与去年同期相比仍具有一定优势。最终,公司2季度实现归属于母公司净利润4.94亿元,EPS为0.08元,在公司在1季度亏损2.67亿元的情况下,半年度业绩成功翻红。
期待“一带一路”为公司业绩贡献增量:总体而言,虽然当前行业盈利有所改善,后续业绩实质性提升,仍将依赖于行业下游整体需求持续回暖。而“一带一路”规划的逐步落实,将使公司地处丝绸之路沿线区位优势得以显现,进而夯实公司业绩长期转好基础。
预计公司2016、2017年EPS分别为0.05元和0.06元,维持“增持”评级。
五粮液:提价决策明智,加速成长可期
类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:谢刚 日期:2017-02-07
投资要点
公司产品提价成效显著,市场隐忧逐步解除。2015-2016年公司核心产品普五出厂价从609逐步提升至739,市场一度担心公司提价最终会失败。但是公司近两年通过库存管控、优化渠道和产品结构,成功使普五的批发价从2015年初的520附近逐步提升至740-750,公司的产品也有倒挂到逐步实现顺价销售。
从公司产品的动销来看,我们预估公司在2016年销量实现个位数的增长,收入有望实现近15%的增长,春节期间的渠道走访来看五粮液销量依旧实现实现了正增长。无论是价格还是销量,我们认为都是很成功的,风险的逐步释放有望推升公司的估值逐步向行业龙头靠齐。
产品策略、市场结构、管理明显改善,放量成长可期。我们认为,公司在2015-2016年对产品的量价策略、市场的结构以及精细化的管理日渐改善,也取得了不错的效果,在高档酒持续景气的今天,五粮液有望迎来加速成长。
(1)产品策略、市场结构、管理明显改善。公司自13年下半年开始采取“抓大放小”策略,实施大商制,迫使一批抗风险能力小经销商逐步退出;2015年初,五粮液将原市场部转型,重新设立品牌管理事务部来协助七大区域营销中心实现渠道下沉,强化市场的推力和管控。公司计划在2017年消减普五25%的发货量,减出的量分配到低度酒和1618,进一步优化产品的结构。目前来看,公司的控价以及动销已经取得了较好的成绩,改善效果明显。
(2)公司业绩进入加速成长阶段。公司在2015-2016年一直处于清理库存阶段,目前五粮液产品库存处于相对的低位,目前经销商逐步在回归,实现顺价的销售提振经销商信心等。我们认为,无论是经销n 商的数量和质量,还是业务人员的信心,对五粮液的销售都是强有力的支撑。今年一月份,茅台再现供应不足的情况,我们预测贵州茅台未来2-3年供应依旧偏紧,进入了提价周期,龙头产品飞天茅台的价格坚挺给五粮液的发展预留了发展空间。另外,茅台自15年至今,阶段性的存有供应不足的情况,五粮液最为受益。综合而言,我们认为公司业绩有望在2017-2018年实现加速成长。
上调12个月目标价至51.7元,维持“买入”。我们认为公司业绩处于转折期,在公司核心产品库存低位、产品线以及价格逐步理顺、经销商信心重拾以及行业景气度持续向好的当下,我们认为公司业绩有望迎来加速成长。市场对五粮液经营担忧的逐步解除,公司估值也有望修复到合理水平。我们预计2016-2018年EPS分别为1.96、2.35、2.71元,同比增长20.74%、19.69%、15.40%,上调12个月目标价至51.7元,对应2017年22倍PE,维持“买入”评级。
风险提示:限制三公消费力度加大、食品品质事故。
东阿阿胶:华润增持彰显信心,看好公司价值回归之路
类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:杨烨辉 日期:2017-02-06
华润医药投资增持公司股份至5%。
公司公告,控股股东华润东阿母公司华润医药投资于2016年4月20日至2017年1月25日增持3271.08万股,占公司总股本的5.00%。交易价格区间为43.99-55元/股,涉及资金总额逾15亿元(以此计算,增持均价为45.86元/股)。本次权益变动后,华润医药投资及其一致行动人华润东阿合计持有公司28.14%股份,不排除后续继续增持。
增持彰显信心。
公司此前已公告董监高等6名高管于去年在二级市场增持公司股票1.2亿元。公司大股东及高管增持一方面强化了与公司的利益一致性,也彰显了对公司发展的信心。而公司大股东华润医药已经在港股上市带来了积极的变化,公司作为业绩优质的稳健白马对大股东而言重要性凸显,未来不排除华润医药投资或大股东强化公司控制权继续增持公司股份。
稳步推进价值回归之路。
公司去年底对重点产品进行提价,东阿阿胶、复方阿胶浆和桃花姬阿胶糕出厂价分别上调14%、28%、25%,继续推进阿胶价值回归。阿胶块日服用成本大约在32元左右,复方阿胶浆更是不到30元,而燕窝、虫草及鹿茸等滋补品日均服用费用均在100元以上,阿胶还有很大的提价空间,同时上游驴皮资源不断萎缩带来的成本压力也倒逼阿胶通过提价来反哺上游,促进整个阿胶产业链的持续健康发展。
业绩有望实现平稳较快增长。
公司实施全产业链掌控,覆盖从上游原料基地建设、驴皮收购终端再到下游OTC、商超、医院、自建连锁等营销终端,形成了明显的全产业链优势。
在提价及渠道拓展下,我们预计阿胶块收入有望保持超过10%的稳健增长,阿胶浆、桃花姬明确细分定位,未来2-3年有望保持30%的复合增速,带动公司整体业绩实现平稳较快增长。
滋补保健品龙头,维持“增持”评级。
公司聚焦阿胶三大主力产品,实行多品牌细化区分市场,积极培育阿胶衍生品,为长远发展注入动力,大股东一致行动人及高管增持彰显信心。我们看好公司作为滋补保健品龙头企业长期稳定的发展。预计2016-1018年EPS分别为2.87、3.36和3.87元,对应PE分别为19、16及14倍,维持“增持”评级。
风险提示:高端市场拓展效果低于预期,上游原料成本上涨超出预期
中煤能源:第三季度扣非净利润大增,业绩有望继续环比改善
类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:刘昭亮 日期:2016-11-02
投资要点
事件:公司披露2016年度三季报,前三季度营业收入414.89亿元,同比下降7.6%;归属于上市公司股东净利润8.94亿元,同比大幅扭亏为盈;折合EPS 为0.07元/股。对其业绩表现,具体点评如下:n 扣除非经常性损益,三季度净利润增加显著。公司在Q1、Q2、Q3分别实现归属于上市公司股东净利润-2.23亿元、8.39亿元、2.77亿元,扣除非经常性损益后,分别为-2.76亿元、-0.46亿元和2.16亿元,环比改善非常显著。
前三季度外购煤增加明显,第三季度商品煤产销量环比基本持平。前三季度,公司商品煤产量为6007万吨,同比下降16.1%,其中动力煤5285万吨、焦煤722万吨,分别下降18.6%和上涨8.9%。商品煤销量为1亿吨,同比微降0.8%,其中自产煤销量为6073万吨(-15.2%),外购煤为3969万吨(+34.1%)。从第三季度来看,商品煤产销量分别是1969万吨、3495万吨,环比分别下降1%和0.3%。
第三季度吨煤均价和吨煤毛利环比上涨明显。1-9月份,公司商品煤销售均价为298.5元/吨,同比下降4.56%,吨煤成本为206元/吨,同比下降4.1%,吨煤毛利为92.2元/吨,同比下降5.4%。分季度来看,Q1/Q2/Q3季度商品煤销售均价分别为269元/吨、300元/吨和323元/吨,环比上涨明显;吨煤成本分别为176元/吨、217元/吨和222元/吨,吨煤毛利分别为93元/吨、83元/吨和101元/吨,第三季度煤价虽持续上涨但成本严控致使吨煤毛利环比上涨显著。
前三季度,煤化工产品除焦炭外售价皆同比下降。1-9月,公司主要的煤化工产品烯烃、甲醇、尿素和焦炭销量分别为52.5万吨、33万吨、157万吨、151.1万吨,同比分别+4.2%、-40.2%、+34%、-3.3%。实质性去产能的焦炭行业供应偏紧,焦价持续上涨,前三季度焦炭均价为773元/吨,同比上涨2%,上涨幅度低于市场涨幅,主要是自产焦炭售价的走低。化工行业的持续低迷,使得烯烃、甲醇、尿素等售价皆呈现同比下滑态势,分别下滑8.4%、9.2%和32.1%。
费用支出严控,前三季度期间费用同比大幅下滑20%。今年以来,尤其从三季度开始,煤炭行业呈现较强回暖势头,但是公司继续严控各项期间费用支出,前三季度期间费用合计118.2亿元,同比大幅下滑20%,整体期间费用率下滑4.5个百分点至28%。从第三季度来看,期间费用合计39.4亿元,环比微增0.8亿元(或2.1%),期间费用率环比下降2个百分点至26%。
剥离亏损资产,聚焦主业发展。公司半年度时期,已经将旗下的四方铝业100%股权、邯煤机100%股权、中煤九鑫91%股权和灵石化工100%股权转让出去,聚焦煤炭主业的经营,这也致使公司营业外收入增加9.28亿元。
集团是国企改革先锋军,资源整合中将发挥重大作用。为了做大做强专业化煤企,由中煤集团、神华集团、国新集团、诚通集团等牵头组建的国源煤炭资产管理平台将发挥关键作用,并且中煤的地位较为突出。8月17日,ST 新集发布公告称大股东国投公司拟将30.31%股权无偿划转给中煤集团,该重大资产重组的最新进展是中煤集团在答复证监会反馈意见。我们认为,中煤集团作为专业化煤炭央企大平台,将在国企改革中发挥积极重大的作用。
展望四季度,公司有望量价齐升,业绩继续环比提升。公司作为高效矿井居多的龙头煤企,将显著受益于产能释放,按照2015年近1亿吨的商品煤产量,四季度有望增产近400万吨商品煤。同时,动力煤已进入消费旺季,电厂日耗煤显著攀升,部分先进产能的释放仍需时间传导,当前库存水平仍然处在低位,动力煤价有望继续强势。公司作为亿吨级别的大型煤企,规模效应明显,吨煤生产成本较低,煤价上涨对其业绩弹性驱动非常突出。
盈利预测与估值:我们预测公司2016-2018年归属于母公司的净利润分别为20.03/75.48/95.29亿元,同比扭亏为盈、+277%、+26%,折合EPS 分别是0.15/0.57/0.72元/股,维持公司“买入”评级,给予2017年20XPE,目标价11.39元。
风险提示:宏观经济低迷;行政性去产能的不确定性;
山煤国际:年度大额亏损,“剥离不良资产+转型电商”或改善业绩
类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:李俊松,万炜,王祎佳 日期:2016-05-03
事件
公司发布2015年年报,实现营业收入396亿元,同比下降37.4%;归属于上市公司股东的净利润-23.8亿元,同比增亏6.56亿元;扣非归母净利润-23.3亿元,同比增亏6.71亿元;经营活动现金流5.8亿元,同比减少4.11亿元;基本每股收益-1.2元。同时发布2016一季报,当期实现营业收入79亿元,同比下降36.5%;归属于上市公司股东的净利润-4992万元,同比由正转负,下降-955%;扣非归母净利润-5114万元,同比由正转负,下降557%;基本每股收益-0.03元。
简评
2015Q4亏损明显放大,主要源于财务费用上涨与坏账计提
2015年Q1-Q4的扣非归母净利润分别为1120万元、152万元、-9571万元、-22.5亿元,基本呈现逐季下降的趋势,与2015年煤炭价格一路下行趋势相符。但2015Q4亏损明显放大,主要原因是:煤炭销量减少,导致Q4环比Q3毛利大降4亿元;财务费用环比上涨约7亿元;管理费用环比上涨约1亿元;销售费用环比上涨约5500万元;坏账计提导致资产减值损失环比上涨8.3亿元。
自产煤控成本显著,毛利率同比增长11.2个百分点
2015年,公司原煤产量1953万吨,同比上涨14.88%;煤炭生产业务收入38亿元,同比下降14.6%,煤炭生产成本21亿元,同比下降28.9%。根据公布的数据折算,自产煤吨煤平均售价194元/吨,同比下降67元/吨,降幅25.7%;吨煤平均成本108元/吨,同比下降66元/吨,降幅38.1%;吨煤毛利86元/吨,同比下降0.64元,降幅0.74%;吨煤毛利率44.4%,同比增长11.2个百分点。
贸易煤规模大幅萎缩,毛利率同比下降1.47个百分点
2015年煤炭销售量6644万吨,同比大幅下降38.2%。煤炭贸易业务收入269亿元,同比下降39%,煤炭贸易成本265.6亿元,同比下降38%,煤炭贸易毛利率1.38%,同比下降1.47个百分点。 财务费用大幅增长,短期债务压力较大 2015年公司期间费用合计32.2亿元,同比增加0.43亿,涨幅1.36%,其中销售费用4.96亿元,同比上涨0.56亿元,涨幅12.6%,主要是运输费和港杂费用增加;管理费用10.9亿元,同比下降2.89亿元,降幅20.9%;财务费用16.3亿元,同比增加2.76亿元,涨幅20.4%,主要是债务融资增加导致利息费用支出较大所致。从负债情况来看,短期借款187.8亿元,同比增加70.3亿元,涨幅60%;应付票据47.8亿元,同比增加10.4亿元,涨幅28%;长期借款30.1亿元,同比增加4.6亿元,涨幅18%;应付债券19.9亿,同比增加4.9亿元,涨幅32%;公司短期债务压力较大。
公司即将被ST,剥离亏损业务有望扭转业绩。
截至2015年,公司已经两年亏损,根据上交所规定,公司将被ST,如当年不能实现扭亏为盈,公司将被实行退市。我们认为公司是山煤集团唯一融资平台,其自产煤业务在当前市场情况下仍能保持较高的盈利,具有较高的市场竞争力,近年的亏损主要源于煤炭贸易产生的坏账等问题。公司已在2015年积极采取措施,拟剥离17家亏损的贸易公司,以避免公司被ST,但由于短期内未能解决资金占用问题,而未能实现减亏。我们预计2016年公司将妥善解决此问题,以使公司减亏增盈。
拓展电商业务,实现多元发展平抑业绩波动。
公司拥有强大的贸易优势,在山西省内主要煤炭生产地都建立了煤炭贸易公司及发运站点,在主要出海通道设立了港口公司,形成了独立完善的煤炭销售运输体,与众多优质的用户建立了长期稳定的贸易关系。此外,公司是山西省唯一一家拥有煤炭出口专营权的煤炭企业,拥有出口内销两个通道,可以在国际国内两个市场配置资源。我们认为公司具有建立煤炭电商平台的先天优势,可整合现有贸易市场,在行业内先发制人,取得较高的市场份额和较好的业绩。
盈利预测:2016-2018年EPS为-0.06、0.07、0.13元。
我们预计未来随着供给侧改革的推进、以及公司对17家亏损公司的妥善处理,公司未来业绩将有所改善,预测2016-2018年EPS分别为-0.06、0.07、0.13元,当前股价3.84元,我们给予公司“增持”评级,给予2.4倍PB,目标价格4.54元。
厦门钨业:供给侧改革下,盈利有望好转
类别:公司研究 机构:信达证券股份有限公司 研究员:范海波,吴漪,丁士涛,王伟 日期:2016-05-03
事件:厦门钨业发布2015年年报,公司实现营业收77.55亿元,同比减少23.54%;归属于上市公司股东的净利润-6.62亿元, 同比由盈转亏;基本每股收益-0.6125元;利润分配方案为每10股派现2元(含税)。
点评:
有色板块受价格拖累,房地产板块受结算减少拖累。受中国经济增速放缓的影响,有色金属行业整体低迷,钨、钼、稀土等大宗商品价格持续下跌。2015年钨精矿价格同比下跌32.15%,APT 价格同比下跌32.84%,稀土价格指数较年初下跌10.62%。价格下跌导致钨和稀土板块毛利率下滑,钨钼板块毛利率减少2.73个百分点至22.57%,稀土板块毛利率减少32.17个百分点至-19.83%。2015年受到新能源汽车推广的影响,碳酸锂价格大幅上涨,公司电池材料产品是以碳酸锂作为基础原料生产,原料涨价导致成本上升,电池材料板块营业收入同比增长25.34%,成本同比增长30.6%,因此毛利率减少3.79个百分点至5.71%。在过去几年中对公司利润贡献最大的房地产板块,受到结算面积减少的影响,收入和盈利同比下降,2015年公司主要对漳州海峡湾区一期项目进行结算,营业收入同比增长47.38%,毛利率减少34.23个百分点至25.21%。
价格下跌导致资产减值准备增加。金属价格的下跌还导致公司计提的商誉减值准备和存货跌价准备的增加。受钨精矿和稀土价格下跌的影响,公司对都昌金鼎计提1.07亿元商誉减值准备、对钨和稀土产品计提2.65亿元存货跌价准备。此外, 公司还对应收账款和固定资产计提了0.94亿元的减值准备。以上三项导致公司2015年资产减值损失同比增加349.13%。
供给侧改革预期下,钨和稀土盈利有望改善。稀土和钨是中国的特色金属,中国对其采用配额生产管理。2014-2015年稀土开采配额均为105000吨、2016年第一批配额是52500(第一批是全年的50%),2014年钨精矿开采配额89000吨、2015年91300吨、2016年第一批配额是45650吨(第一批是全年的50%),由此可见稀土和钨精矿的开采配额数量稳定。导致稀土产量高于配额的原因是盗采,导致钨产量高于配额的原因是副产钨矿不纳入配额管理有关。我们认为, 未来随着供给侧改革的推进,稀土和钨的价格有望出现反弹,公司盈利有望随着价格的反弹而好转。
盈利预测及评级:预计公司2016-2018年EPS 为0. 17元、0.21元、0.25元,维持“增持”评级。
风险因素:产品价格波动;安全和环保问题导致停产;房地产结算晚于预期;全球经济增速继续回落。
广晟有色:业绩弹性极佳的中重稀土龙头
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:齐丁,衡昆 日期:2016-04-06
公司年报显示:2015年实现营业收入 34.28亿元,同比增长 30.77%;归属母公司所有者净利润-27,444.88万元。上年同期归属母公司所有者净利润 1,869.58万元,同比减少 29,314.46万元。2015年亏损的主要原因是公司主营产品钨和稀土价格同比大幅下降,毛利率下降,资产减值损失大幅增加,收到的政府补助与去年同比降幅较大。
公司年报显示:2015年稀土氧化物等主要产品产量小幅下滑。2015年合计生产稀土氧化物3822吨,较去年同期下降10.73%,其中:氧化镧产量760吨,同比下降12.65%;氧化铈产量325吨,同比下降20.83%,氧化钇产量704吨,同比下降36.12%。
钨精矿销量显著下滑,库存大幅上升,稀土销量平稳。2015年公司钨精矿销量仅15吨,同比下降98.91%,库存上升479.03%。此外,公司稀土矿库存上升6.99%,稀土氧化物库存上升14.55%。
增发有序推进,大股东及员工持股计划认购彰显信心。公司最近增发方案拟以31.68元/股向特定对象发行不超过4280万股,募集13.56亿元,用于大埔新诚基矿山扩界(1.75亿元)、红岭矿业探矿(2737万元)、研发基地建设(1.53亿元)和偿还银行贷款(10亿元)。本次增发大股东认购4.52亿元,员工持股计划认购不超过4376万元。
稀土收储大幕开启,价格有望进入温和上涨通道。3月30日,发改委组织稀土企业商业储备动员大会启动商储。收储以及其后供给侧改革政策的落实,有望使跌入历史大底的稀土价格进入温和上涨通道。
投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价55元,相当于2017年动态市盈率322xPE。我们预计公司2016年-2018年收入增速分别为60.86%、-15.82%、17.52%,净利润增速分别为105.54%、154.47%、195.91%,且稀土分离配额和存货/市值排名A 股第一,是业绩弹性最好的中重稀土龙头。
风险提示:1)收储政策不及预期/超预期;2)需求持续低迷。
中国铝业一季报点评:“瘦身”提质见成效,铝价回暖助反转
类别:公司研究 机构:国联证券股份有限公司 研究员:石亮 日期:2016-05-05
综合毛利率提高,公司业绩逐步向好。公司铝土矿自给率达到50%,原材料方面铝土矿、液碱和碳素的价格均比较稳定。公司主营产品电解铝和氧化铝制造成本分别下降约25%和16%,综合毛利率上升1.84%至7.25%。在铝价相比去年同期有所下降的情况下,公司扣非后归母净利出现较为明显的增长,显示出公司在经营管理的各项改革上已经初见成效。
“健身”打造高效企业。公司尤其在2014年计提了74.6亿的资产减值准备,包括处置硅材料子公司、安置辞退及内退员工等措施,2015年出售华兴铝业,持续瘦身。同时公司仍然对上下游产业链积极布局,建设项目包括从煤炭采选扩建到氧化铝、铝电板块的扩建和挖潜改造。通过清理落后产能,置入先进产能,可以极大的提高公司的运营效率,进一步降低生产成本。
铝价触底,需求支撑铝价回升。2015年伴随着大宗商品的暴跌,铝价一路跌至最低的9550元/吨。伴随着很多企业的停产检修。进入2016年,铝价在经过1月的盘整后一路上涨,目前已经达到12725元/吨,接近2015年5月的价位。从需求上分析,城镇化房地产建设和轻量化应用将支撑铝的长期需求。落后产能的逐步淘汰有望进一步改善供需关系,铝价有望企稳回升。
首次覆盖,给予“推荐”评级。我们预测2016年-2018年EPS分别为0.01、0.01和0.05元。对应当前股价PE分别为537.4、448.9、83.1倍。公司2015年BPS2.61元,按行业平均PB2.92。看好公司长期发展,首次覆盖,给予“推荐”评级。
风险提示:1)铝价下跌;2)需求不达预期。
华泽钴镍:国际镍、钴价格下滑,公司业绩不达预期
类别:公司研究 机构:信达证券股份有限公司 研究员:范海波,吴漪,丁士涛,王伟 日期:2015-10-30
事件:2015年10月29日,华泽钴镍发布2015年三季报。公司报告期内完成营业收入89.81亿元,同比增长21.43%。完成扣非后净利润9569万元,同比下降25.66%。低于我们此前预期。
点评:
国际镍价、钴价下滑成为公司利润业绩下滑的主要因素。
过去三年全球镍金属库存量逐步上升,实际需求端改善乏力导致金属价格下跌。从全球镍金属库存量来看,随着2012-2014年投产的镍金属冶炼加工产能的不断释放以及最近两年中国经济增速的不断下滑在镍金属需求端造成的挤压,全球镍金属库存量不断上升。以LME在全球的三大镍金属库为例,其库存量从2012年的11万吨已上升至目前的33万吨。而镍金属价格却在三年中出现了30%以上的跌幅。同时,国内钴系化工产品例如氯化钴等价格也不断走低。镍、钴价格双杀导致公司的主要产品硫酸镍、氯化钴毛利率被压缩从而使得公司业绩下滑较大。
公司西安电解镍厂房搬迁,电解镍生产停止。
公司2015年8月18日发布公告称,将全资子公司陕西华泽镍钴金属有限公司下属昆明路分公司(其主要从事电解镍生产)名下昆明路8号所处地块,根据西安市2008-2020年总体规划及莲湖区的城市发展规划、土地利用规划变更为商业开发用地。并将已停产的电解镍生产基地进行搬迁。由于厂房搬迁,2015年公司电解镍生产停止,致使营业收入出现一定程度的下滑。
公司非公开发行股份事宜仍存在不确定性。
公司2015年6月3日向证监会提交的关于合金新材料项目、年产2万吨新能源电池材料项目、偿还银行借款的非公开发行预案在8月27日获得《中国证监会行政许可项目审查反馈意见通知书》后一直处于补充材料、延期回复状态。因此,该非公开发行事项仍存在较大不确定性。
盈利预测及评级:我们预计公司15-17年EPS分别为0.18、0.12、0.11元,考虑全球镍、钴金属价格下滑严重影响了公司产品利润空间, 将公司评级下调为“持有”。
风险因素:宏观经济增长放缓与下游市场需求不足;原材料价格波动;人民币汇率变动;非公开增发事宜存在不确定性。
南山铝业:电解铝资产业绩弹性大,汽车板爆发预期强
类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:王小勇 日期:2016-11-28
报告摘要:
怡力电业资产包注入,完善产业链条,电解铝板块今年业绩大增。怡力电业为南山集团旗下全资子公司,包括1台220MW 机组、3台330MW 机组、年产68万吨电解铝生产线,同时配套了38万吨的碳阳极碳素生产线。怡力电业资产包注入后,公司能够基本实现电解铝的稳定供应,为公司进一步发展铝加工提供基础。电解铝行业现在迎来了周期性复苏,业绩弹性非常大,公司未来业绩可预期。2016年预计怡力电业资产包将实现8亿元以上的净利润。
公司汽车板、航空板生产项目建成投产。公司是国内极少数能够生产汽车铝合金板的企业,随着车企认证成功,有望最早切入市场, 抢占蛋糕。公司建有年产10万吨的汽车薄板的生产线。预计到2020年国内市场能够达到20万吨以上。公司国内汽车铝合金板已经实现了在维修市场上小批量供货,北美地区也已经试单。航空板方面, 公司已经与波音公司签订了航空铝板的供货协议,进军航空铝材领域。全球的航空市场在未来20年仍会保持较快增长。2016年~2035年间全球客货机将增至3.98万架,年均增速达到3.8%左右,期间新增飞机3.31万架。预计每年的航空铝材市场在40万吨以上。公司将直接与美铝等国际铝业巨头竞争,抢占铝材深加工高端市场。
预计2016~2018年,公司原有业务将会实现6.6亿元、8.4亿元、12.2亿元的净利润。考虑怡力电业资产包的每年盈利,预计2016~2018年,公司预计实现净利润达到14.9亿元、16.5亿元、20.3亿元,对应的摊薄后的EPS 为0.16元、0.18元、0.22元,PE 分别为22X、19X、16X。给予“增持”评级。
风险提示:1)电解铝行业不及预期;2)汽车板、航空板材市场不及预期