国家科学中心10只概念股价值解析
张江高科:费用控制渐入佳境,盈利能力大幅提升
类别:公司研究 机构:中国中投证券有限责任公司 研究员:李少明 日期:2016-11-02
公司前三季度实现营业收入15.1亿元(+49.5%),归母净利润3.9亿元(+12.7%),归母扣非净利润3.7亿元(+404.9%)。
投资要点:
营收稳健增长,费用控制渐入佳境,盈利能力大幅提升。公司前三季度实现营业收入15.1亿元(+49.5%),归母净利润3.9亿元(+12.7%),归母扣非净利润3.7亿元(+404.9%,主要由于去年同期非经常性投资收益达2.7亿元导致归母扣非净利润基数较小仅为0.7亿元);综合毛利率44.7%,较15年末提升13.2个百分点;净利率25.8%,较15年末提升5.9个百分点。截至上半年末,预收账款5.3亿元,较去年同期增1.5亿元;由于上半年发行20亿元公司债,净负债率同比增5个百分点至64%;三费费率19.3%,同比降13个百分点。综合融资成本由年初4.9%降0.4个百分点至4.5%。
前三季度公司取得租金总收入4.5亿元,同比增11.3%。因收购上海檀溪置业100%股权,前三季度新增土地面积1.9万方,竣工面积13.2万方;销售面积3.8万方;销售金额6.4亿元,同比增165.2%;截至上半年末,拥有土地储备建面94.6万方,租赁建面86.1万方。
加大产业投资布局,培育打造具有全球影响力的本土科技引擎企业,间接参股蚂蚁金服。15年公司全资子公司张江浩成向上海金融发展投资基金二期(有限合伙)投资1亿元,上海金融发展投资基金二期规模12亿元,为蚂蚁金服股东,持股比例约0.47%。上半年公司投资了微电子装备公司、七牛控股、嗨修汽车、数饮公司,并通过参股枫逸基金投资天天果园,投资总额超3亿。近期全资子公司张江浩成拟作为LP投资源星胤石基金2亿元,约占基金总规模的13.33%,主投健康医疗、物联网、人工智能等领域。
公司依托于张江园区在创新要素和资源集聚的领先优势,精耕产业培育,坚定转型科技投行,尝试以基金操盘带动传统销售,不断创新商业模式,保持业绩稳步增长。RNAV25.3元/股,预计16-18年营业收入为30、38、46亿元,同比增速分别为24%、26%、22%,三年复合增速为24.2%;16-18年EPS为0.38、0.48、0.59元,三年复合增长23.7%,对应当前股价PE52、41、33倍,6个月目标价21元,对应16年PE55倍,“推荐”评级。
风险提示:市场波动剧烈、转型遇阻、园区开发进展不及预期。
市北高新:业绩高速增长,创投孵化稳步推进
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:蒲东君 日期:2016-04-29
报告要点。
事件描述。
市北高新发布2016年1季报,报告期内公司实现营业收入2.44亿元,同比增长525%,归属净利润0.23亿元,去年同期亏损0.12亿元,EPS0.03元。
事件评论。
收入与毛利率齐升,业绩大幅扭亏。受益于市北·新中新项目销售进入结算期,公司1季度收入2.44亿元,大幅增长525%,且毛利率高达37.91%,同比上升16.92个百分点,或主要源于1季度上海房价上涨54.60%。叠加费用率下降30.92个百分点,公司1季度净利润同比大幅扭亏。
土储充足,业绩可期。公司于2月4日成功竞得上海市闸北区永和社区地块,土地总面积4.26万平,规划计容建面10.65万平,同时还通过增资扩股的方式获取上海市青浦区盈浦街道胜利路西侧03-04地块30%权益,叠加去年新增的4个地块,公司目前土地储备丰厚,且大多位于上海市区,未来可租、可售货源充足,未来业绩可期。
优质资产注入,推进园区发展。2015年10月,公司发布定增预案,募集资金不超过27亿元,用于认购市北集团持有的欣云投资49%股权及市北·壹中心项目(14-06地块)的开发及运营。该项目位于上海市中心城区,总建面20.96万平,比邻产业园区和各大高校,交通便利,有较大的升值空间。此次定增有助于公司进一步打造创业创新服务平台,整合园区资产,提升公司的盈利能力和综合竞争力。
创投孵化产业稳步推进。在上海积极打造科创中心以及闸北静安“撤二建一”的有利条件下,公司将依托市北高新园区的产业优势和丰富的企业资源,加大产业投资孵化力度,构建“原始股投资-天使投资-风险投资-股权投资”企业全生命周期的投资体系。截至2015年底,公司旗下聚能湾孵化的苗圃项目已达119项,孵化器企业达190家,加速器企业38家,较2014年有显著提升,同时,聚能湾还通过原始股投资的方式与37家初创型企业签署了投资协议,有力保障了公司后期股权投资。
投资评级:预计公司2016-2017年EPS分别为和0.20、0.25元,对应PE分别为132、108倍,给予“买入”评级。
风险提示:项目销售不达预期。
华东电脑:业绩符合预期混改先锋踏上新征程
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:吕伟,胡又文 日期:2016-11-02
业绩符合预期。2016年前三季度公司实现营业收入39.17亿元,同比增长6.33%;归属母公司股东净利润2.09亿元,同比增长16.79%;EPS 0.5元,符合预期。
助力上海学生信息管理系统建设,解决教育热点难点问题。公司作为中国领先的行业解决方案供应商,在教育行业深耕多年,近年来通过有效资本运作,布局产业价值链,积极发展信息技术和传统行业业务相融合的创新模式。公司承建的“上海市中小学生信息管理系统”平稳运行,让上海市每个中小学生有了同全国学籍系统一致的、唯一的、跟随一生的学籍编号,实现了“一人一生一号”。跨省转学、升学、奖励处分、学业考试和素质评价等动态跟踪管理在全国范围内实现,随迁子女、留守儿童、异地高考、教育经费等教育难点问题有望得以解决。
终止重组不改外延发展预期。公司在2015年年报中已经明确表示除本次资产重组项目外,将继续关注业内优质公司,通过投资、合资等资本运作方式,整合行业细分领先企业,完善整体业务和资源布局。终止本次重组后公司将轻装上阵,除公司承诺在《投资者说明会召开结果公告》刊登后的 1个月内不再筹划重大资产重组事项外,不影响既定战略推进。
投资建议:作为稀缺的国企改革和上海科创中心双重收益标的,公司近年来在保持收入稳健增长的基础上,降低费用提升运营效率成效明显,除传统业务外进一步加强在教育信息化、互联网等新兴领域的布局打开未来新的成长空间,预计2016-2017年EPS 为0.93、1.14元,维持买入-A 评级,6个月目标价36元。
风险提示:系统集成业务开拓不及预期;资产重组进度不及预期。
外高桥:业绩符合预期、业务多元化模式初现
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:王观 日期:2015-03-09
公司公布业绩快报,预计2014年公司实现营收77.61亿元,同比增长9.92%;净利润6.98亿元,同比增长28.18%;基本每股收益0.64元,同比增长18.52%。
净利润同比稳定增长,业绩符合预期。公司净利润同比增长28.18%,主要因房地产租赁、进出口贸易等业务增长导致主营业务毛利增加、转让可供出售金融资产导致投资收益增加所致;公司归属股东所有者权益88.89亿元,同比增长64.72%,主要因公司非公开发行股票募集资金27亿元所致。公司目前平均融资成本约5.63%,但公司目前境外人民币直接融资还有一定拓展空间,未来公司融资成本有望进一步降低。
自贸区政策红利持续释放,公司将成为自贸区对外开放的最重要平台。同时,公司目前保税区内工业用地面积370万方,占目前规划的土地建面的61%。未来自贸区的发展必然要求区域用地方式更集约、用地性质能够为金融、商务和服务业配套,在自贸区和土地政策的支持下,公司的土地二次开发已只欠东风。
业务多元化模式初现,各项新业务逐渐落地。1)公司与上海外高桥(集团)有限公司和上海市外高桥国际贸易营运中心有限公司(上市公司全资子公司)共同投资成立上海外高桥汽车交易市场有限公司,公司累计持股比例为30%,未来将推动平行进口汽车项目的发展。未来公司希望自贸区汽车平行进口试点能做到全国进口量的5-8%;2)公司拟与上海自贸区国际文化投资发展有限公司合作,在森兰国际大厦裙房一楼、二楼设立森兰国际艺术品展示交易厅,用于搭建国际一流的艺术品展示交易平台;3)公司DIG进口商品直销中心也在推进中,计划未来3-5年成立50家分中心,目前发展快速。
投资建议:公司增发完之后,业绩发展稳定,未来随着自贸区、全球科创中心、上海国资改革等政策红利持续释放,公司将明显受益,同时公司在DIG、森兰、平型汽车进口等多业务取得突破,成为公司未来新的利润增长点,公司目前每股RNAV48.2元,我们维持公司2014-16EPS(因增发及业绩预告修改)为0.64、0.82和1.08的预测,目前股价对应PE为51X、40X、30X,较RNAV折价33%,维持买入评级。
复星医药:拓展免疫细胞治疗市场
类别:公司研究 机构:辉立证券(香港)有限公司 研究员:范国和 日期:2017-01-20
拓展免疫细胞治疗市场
复星医药拟投资不超过等值8,000万美元与KITE成立合资公司凯特生物,双方各占50%股权,以在中国大陆地区、香港及澳门特别行政区开拓癌症T细胞免疫疗法市场。凯特生物将获得KITE的KTE-C19于中国的商业化权利以及后续产品(即KITE-439及KITE-718)授权许可的优先选择权。
肿瘤免疫治疗是近几年癌症疗法中的最大突破,而Car-T又是肿瘤免疫疗法中的最前沿技术。目前国际上研发最领先的企业为Kite、诺华和Juno,而Kite的KET-C19有望于上半年将获批,成为全球首个Car-T疗法的产品。复星医药此次通过和KITE在国内合作,也将进入全球免疫细胞研究最前沿。而且,KET-C19适应症国内覆盖病人约16万人,潜在市场空间160亿,整体三个产品均为未满足的临床需求,潜在市场空间预计逾500亿。
还值一提的是,公司在国内单抗领域已稳居前3,单抗及Car-T两大技术平台有望产生协同效应,助力公司打造国内肿瘤生物治疗行业标杆。同时,继与Intuitive Surgical进行JV合作后,本次公司再度采取JV模式,验证了其具备与国际顶尖医药企业进行股权合作的能力,预计将在未来的拓展中不断复制,支撑公司国际化拓展。
单抗研发领先
目前,复宏汉霖已有利妥昔、曲妥珠单抗进行三期临床,且分别有望于2018、2020年上市,另有3个单抗处于临床I期,1个单抗获得临床批件。2018年利妥昔单抗美国专利到期,国产仿制药凭藉较高性价比有望迅速抢占淋巴瘤患者用药市场,渗透率或达到50%,对应市场约23亿,目前除了中信国健提交上市申请外,公司紧随其后,依然处于领先位置。总体而言,2016年以来复宏汉霖的研发效率明显提升,更兼产品线布局较完善,复星拥有强大销售能力,我们预计复宏汉霖或成长为国内单抗领域的领军者。
全方位布局支撑稳健成长
复星医药还是中国最大药品分销企业国药控股的第二大股东,医疗服务板块亦有近7000张床位(包含在建和未并表的),再加上达芬奇机器人等医疗器械方面的代理合作,公司在医药健康领域进行了全产业链布局。单抗及Car-T生物技术布局有望快速提升公司研发水准,收购印度GlandPharma将推动国际化布局,国内二票制等改革也将有利于公司医疗流通及服务业务市场份额的提升,我们预期公司将维持年化20%+的成长。给予其对应2017年EPS17.5倍估值,目标价为29.5港元,为“增持”评级。(现价截至1月18日)
神州信息:三季度业绩承压,夯实布局蓄力未来
类别:公司研究 机构:平安证券有限责任公司 研究员:张冰 日期:2016-10-27
平安观点:
前三季度业绩承压:根据公司2016年三季报,公司2016年前三季度实现营业收入54.71亿元,同比增长20.83%;实现归母净利润1.23亿元,同比下降31.62%。公司前三季度营收快速增长,而归母净利润相比去年同期下降幅度较大,业绩承压。我们判断主要是以下三个原因:(一)前三季度公司系统集成业务收入占比较高,而系统集成业务毛利率低,拉低了综合毛利率。同时,受一些项目收入确认延迟的影响,应用软件开发业务的毛利率也出现了较大幅度的下降,也拉低了综合毛利率;(二)系统集成项目周期较长,系统集成业务增长,导致公司前三季度坏账准备金增加,进而导致公司前三季度资产减值损夰大幅增长;(三)公司业务规模的增长,导致资金占用成本增长,前三季度财务费用大幅增长。
以上三个原因的主要驱动力在于公司前三季度系统集成业务快速增长。当前,政府、电信、金融等行业IT系统的国产化替代正逐步展开,作为国家安全可靠计算机信息系统集成八家重点企业之一,公司紧跟这一行业机遇,加快了在国产化替代方面的布局。今年以来,承接了大量的IT系统硬件国产化替代的系统集成项目,为未来软件和服务的国产化替代做好准备。我们认为,随着硬件国产化替代的逐步完成,明年开始,公司高毛利率的软件和服务业务,将在硬件国产化替代的基础上,享受到软件和服务国产化替代的红利,获得更快的发展,从而显著改善公司的业绩表现。公司明年的业绩表现值得期待。
互联网农业持续深化布局:公司自2014年以来开始布局互联网农业,以农村土地确权为抓手,初步建立了涵盖“土地流转、农业金融、农资营销、农业技术服务、农村电商”的互联网农业生态圈。截至目前,公司已累计为全国28个省市的近500个县提供了农村土地确权服务,为超过80个市县搭建了农村产权交易平台,在土地确权以及产权交易平台领域的市场占有率持续保持第一。
在深入推进农村土地确权和搭建农村产权交易平台的过程中,公司也在积极探索互联网农业新的增值服务模式,加大了土地评估征信、农产品溯源等增值服务的试点力度。2016年中央一号文件连续第十三年以“三农”为主题、“十三五”规划纲要全文第四篇直接以“推进农业现代化”为标题,彰显了国家坚持大力推进农业现代化发展的意志。农业的现代化发展离不开农业与信息化的深度融合。我们认为,在政策的推动下,农业信息化未来发展空间巨大,公司的互联网农业未来发展前景广阔。
加强金融、电信、税务领域布局,未来发展动力强劲:今年以来,公司在金融、电信和税务领域深化布局,成效显著。在金融领域,公司发布了“新一代分布式银行核心系统”,帮助银行构建“互联网+”服务能力;加强了金融大数据研发和应用,支持银行的互联网金融创新和征信;与星环科技战略合作,弥补自身在大数据存储、处理能力方面的不足,完善大数据技术的纵向布局。在电信方面,并购华苏科技,进军电信大数据。华苏科技2016-2018年的承诺净利润分别为5760万元、7100万元、8840万元,华苏科技未来承诺净利润的达成将显著增厚公司业绩。在税务方面,研发推出税务大数据平台,基于互联网进行涉税数据的搜集、分析和应用,为增强国家税收治理能力提供有力支撑。公司持续在金融、电信、税务领域加强布局,未来发展动力强劲。
盈利预测与投资建议:根据公司的2016年三季报,我们下调了对公司2016-2018年的盈利预测,EPS分别下调为0.39元(下调25%)、0.54元(下调23%)、0.73元(下调22%),对应10月25日收盘价的PE分别约为72、52、39倍。当前,公司加快了在国产化替代方面的布局,承接了大量的IT系统硬件国产化替代的系统集成项目,为未来软件和服务的国产化替代做好准备,为未来公司软件和服务业务能获得更快发展夯实基础。公司的当前业绩因而承压。我们认为,公司在国产化替代方面的布局将为公司明年业绩的高速发展奠定基础。同时,公司的农业信息化业务仍在高速增长,智慧农村生态圈布局日趋完善。公司在金融、电信、税务领域加强布局,成效显著,未来发展动力强劲。当前的业绩承压不改变我们对公司的长期看好,我们仍坚定看好公司的未来发展。维持“强烈推荐”评级。
风险提示:软件和服务的国产化替代进程不达预期,公司互联网农业发展不达预期。
三力士事件点评:转型业务加速落地,未来发展有望超预期
类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司 研究员:代鹏举 日期:2016-06-07
事件:
6月2日晚,公司发布公告称,公司与山西省太原市民营经济开发区就山西省量子保密通信网络建设项目的合作,签订了《项目合作协议书》。
投资要点:
投资要点一设立山西三力士量子通信网络有限公司,且与山西省太原市民营经济开发区签订了《项目合作协议书》,将大力推动山西省量子通信保密网络建设。5月10日,公司拟与浙江如般创业投资有限公司共同出资设立山西三力士量子通信网络有限公司。该公司注册资本为1亿元人民币,公司以自有资金认缴6000万元,占出资总额的60%。浙江如般创业投资有限公司认缴4000万元,占出资总额的40%。该控股子公司将作为实施主体,帮助山西省建设量子保密通信网,该项目的建成将满足山西省数据中心和量子保密通信结合的基础条件,有力推动量子保密通信、数据中心等战略新兴产业的落地和产业化,助力区域经济升级。在山西省“两平台一张网量子保密通信网”、“基于超算的分布式量子保密通信数据中心”和“‘天河二号’超算互联互通量子保密通信网”建成后,将成为目前世界上最先进的量子保密通信网络,将山西省打造成为全球率先实现量子通信技术在国防、政务、金融等行业的大规模应用的区域。在山西省内形成具有国际领先地位的量子科技和产业的战略高地,形成三位一体的量子产业生态体系:以技术和应用研发为主的工程中心为核心层;以产业培育和企业发展为目标的创新企业群为协作层;以连接“京沪干线”工程等国家重大项目为牵引的市场应用层。
量子通信利好不断,产业加速发展。我国首颗量子科学实验卫星将于今年7月择机发射,将在世界上首次实现卫星和地面之间的量子通信,构建一个天地一体化的量子保密通信与科学实验体系。此外,“京沪干线”大尺度光纤量子通信骨干网工程预计今年下半年交付。量子卫星和京沪干线相结合,将初步构建我国天地一体化的广域量子通信体系。我们认为,“十三五规划”已将量子通信作为国家重点部署领域,政策持续利好是大概率事件,量子通信行业有望迎来高速发展。
投资要点二无人潜器产品即将进入产业化,未来发展有望超预期。公司无人潜器具有自主避障、自主导航、水下作业、远程数据采集以及人工智能数据分析等功能,主要用于港口布防、潜舰通信、水下测绘、岛礁布防、矿产勘探等军民领域。公司无人潜器产业化不断取得突破性进展,其设计已基本定型,正进入无人潜器配套系统采购的最后阶段,
预计公司无人潜器产品即将产业化,作为首家将无人潜器产业化的上市公司,未来发展有望超预期。
盈利预测和投资评级:维持买入评级预计公司2016-2018 年EPS 为0.48、0.68 和0.95 元,看好公司传统主业产能扩张和新业务扩展, 未来将迎来快速增长,维持“买入”评级。
风险提示:新业务拓展不达预期;原材料价格波动的风险。
科华生物:核心出口产品通过WHO认证,出口业务有望大幅改善
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:杜舟 日期:2017-01-19
核心出口产品将恢复销售,2017业绩有望显著提升。公司HIV检测试剂盒2014年贡献收入8600万元,占公司出口业务的绝大部分,但由于供应商违约导致产品需要重新获得WHO资格认证,2015年和2016年均无法继续销售,显著影响公司业绩。此次通过审核代表公司产品已经具备正式出口销售资格,公司正在积极同原有的海外客户取得联系,部分中标仍在有效期内,出口业务将很快恢复,有望逐步恢复2014年的销售规模。
全面代理Biokit化学发光产品,化学发光新业务逐步发力。公司2016以来受益于全国核酸血筛业务招标中取得领先优势,实现了分子诊断试剂销售的大幅增长,预计2017年将取得稳健增长;化学发光领域合作取得新进展,与西班牙沃芬集团子公司Biokit战略合作正式签订合作协议,独家代理其Bio-Flash台式全自动化学发光免疫分析系统,合作期限到2021年末,公司还将注册Biokit艾滋病毒第四代免疫检测试剂盒及配套产品,同时推进意大利TGS产品的国内注册;自身产品注册进度也较快,2016年获得30多项化学发光产品注册证,预计2017年开始显著提升装机量,代理化学光法产品开始贡献业绩。
IVD龙头白马,维持增持评级。公司作为我国IVD龙头企业,受益于国家诊断试剂行业的增长和进口替代,巩固国内龙头地位并不断拓展海外市场;公司内生产品结构不断丰富升级,化学发光、分子诊断以及POCT持续开发新产品;大股东方源资本的资源及资本运作能力有望带来公司实现突破性外延扩张。我们维持16-18年预测EPS0.47元、0.59元、0.74元,增长15%、23%、27%,对应预测市盈率41倍、33倍、26倍;维持增持评级。
浦东金桥:借二次开发、破空间枷锁、促量质提升
类别:公司研究 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:袁豪,卢骁峰 日期:2016-06-23
浦东金桥是金桥开发区建设的主要承担者,在上海浦东中环附近拥有293万平米优质自持物业,经营工业厂房和研发办公的租赁,租金收入稳定增长且现金流稳定,并在上海城市边界扩张过程中面临着由中心城边缘向城市中心转变的战略机遇,持有优质物业价值提升可期;其次,浦东金桥秉持二次开发战略,意在盘活土地,适逢90年代批租土地使用年限陆续到期有望回购、近年上海政府多次发文全方位支持盘活工业用地等两大机遇,2015年后二次开发正式起航,目前如由度系列的改造、OfficePark的改造和土地转性以及心华制衣土地回购等二次开发已完成59万方,并实现单位租金大幅提升近200%,预计未来可盘活工业用地将超550万方,公司土储将量质提升;此外,公司兼具特斯拉国产化、迪斯尼开业、国企改革、自贸区政策、住房租赁新政和REITs等众多题材催化剂于一身,孕育较大想象空间。我们分别通过现金流折现法、可比物业重估法和可比公司租金回报率法对公司存量物业重估后平均RNAV为346亿元,再考虑?二次开发?的增量物业将贡献增值超122亿元,合计RNAV将达468亿元,目前市值较之折价53%,并维持公司2016-18年每股收益分别为0.55元、0.65元和0.78元,维持公司兼具良好基本面和集众多题材于一身的观点,维持目标价28.00元,重申买入评级。
支撑评级的要点
金桥开发区主要承担者,293万方自持物业价值可观。浦东金桥是金桥开发区建设的主要承担者,在上海浦东中环附近拥有293万平米优质自持物业(在租213万方+未开发80万方),经营工业厂房和研发办公租赁,租金收入稳定增长且现金流稳定,每年可贡献13亿元租金,并在上海城市边界扩张过程中面临着由中心城边缘向城市中心转变的战略机遇,同时考虑到今年以来一线城市地价大幅上涨,公司持有优质物业价值提升可期。
二次开发突破空间枷锁,体内外可盘活土地超550万方。经过20多年开发,金桥开发区土地资源饱和与产业转型升级之间矛盾渐显,由此提出土地?二次开发?战略意在盘活土地,适逢90年代批租土地使用年限陆续到期有望回购、近年来上海政府多次发文支持盘活工业用地两大机遇,2015年后?二次开发?正式起航,目前如由度系列的改造、OfficePark的改造和土地转性以及心华制衣土地回购等二次开发已完成59万方,并实现单位租金大幅提升近200%,我们预计公司后续可盘活体内外工业用地将超550万方,公司土储的价值和数量都将有质的飞越。
浦东新区国企改革先驱,兼具多种题材催化剂于一身。公司作为浦东第一批混合所有制改革的地方国企,金桥集团去年6月公告拟将目前持有49.37%股权划拨15%至浦东投控,激发企业活力的同时,实现政府资本管理的功能,目前仍在积极推进中。此外,并兼具特斯拉国产化、迪斯尼开业、国企改革、自贸区政策、住房租赁新政和REITs推出等众多题材催化剂于一身,孕育较大想象空间。
自持物业RNAV达346亿元,二次开发可贡献超122亿元。我们通过现金流折现法(291亿元)、可比物业重估法(387亿元)和可比公司租金回报率法(360亿元)等方法对公司持有293万方物业进行重估,加权平均后RNAV为346亿元,目前市值较之折价38%;此外,二次开发可盘活土地超550万平米,如果保守假设改建30%,则利用现金流折现法可增量贡献估值122亿元,合计RNAV将达458亿元,目前市值较之折价53%。
评级面临的主要风险
园区二次开发进度低于预期;租金回报率降低。
估值
我们分别通过三种估值方式对公司存量物业重估后平均RNAV为346亿元,再考虑?二次开发?的增量物业将贡献增值超122亿元,合计RNAV将达468亿元,并维持公司2016-18年每股收益分别为0.55元、0.65元和0.78元,维持目标价28.00元,重申买入评级。
上海临港:2016业绩略超预期,持续看好未来发展回调正是买入良机
类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:陈浩武 日期:2017-02-06
公司发布2016年度业绩预增公告追溯调整后净利润预增10%~30%
1月24日公司发布2016年年度业绩预增公告,预计公司2016年实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期(2015年度报告披露数据)相比增加60%到80%,与2015年度实现归属于上市公司股东净利润(追溯调整后)相比预计增加10%到30%。追溯调整后2015年归属于上市公司股东净利润约为3.36亿元,预计2016年为3.96~4.37亿元。
2016业绩大幅增加主要来自于关联企业合并报表
截至2016年末公司已完成重大资产重组事项(向浦江公司发行股份购买资产及相关资产交割过户),公司向浦江公司发行股份购买资产属同一控制下企业合并,相关标的公司将纳入公司2016年合并财务报表范围,同时对2016年及以前年度财务数据进行追溯调整,导致公司2016年度合并报表后收入、费用、利润较上年同期产生较大幅度增长。报告期内影响公司2016年度非经常性损益的金额约在1.05亿元到1.25亿元之间。
短期受房地产行业调控影响股价下挫,长期持续看好公司未来发展
短期来看,公司股价此前已达到我们的目标价24.80元。近期受房地产行业调控影响地产板块估值整体下挫,公司股价随之下滑明显;长期来看,临港占据得天独厚的地缘优势和交通优势,江运、海运、公路、高铁、地铁、机场等多重交通汇集,已成为上海核心战略新兴产业和先进制造业基地;双特新政下高端制造从业人口不断聚集,地价房价涨幅明显,昔日价格洼地不断填平;2017年2月17日即将出让临港三块纯宅地起拍楼板价高达2.1万元/平方米;公司新任总裁具有丰富的产业园区开发、规划、管理及运营经验;下属四个产业园土储丰富,优势互补,集群联动;上海再工业化大背景下,长期看好公司未来发展。
调高盈利预测,目标价调整为23.80元,上调至买入评级
上调公司2016-2018年EPS为0.40元/0.41元/0.46元,对应P/E为48/47/41,六个月目标价调整至23.8元,上调至买入评级。
风险提示
临港新城公共交通设施不足成为发展瓶颈,导致人口流入过慢;资产整合后管理未能及时跟上,导致产业规模聚集效应未能有效发挥。