“两会”望关注热词11只概念股价值解析
中国联通:从与中国移动的通信网络实际差距看中国联通的巨大投资价值
类别:公司研究 机构:川财证券有限责任公司 研究员:王传晓 日期:2016-12-15
与中国移动的移动通信网络的实际差距:中国联通与中国移动网络质量的差距约为34万个FDDLTE基站,对应着约500亿的建设资金。
突破中国移动的竞争优势壁垒的可能性:中国移动相对中国联通的主要的竞争优势壁垒现阶段在两个方面,更优质的移动通信网络质量和远超中国联通的巨大用户基数,混改大概率能为中国联通带来巨额建设资金帮助补齐网络质量的差距,在网络质量的差距补齐后中国联通突破中国移动用户基数的优势壁垒概率很大,若混改未能给中国联通带来足够的建设资金,中国联通仍能不断缩小与中国移动的移动通信网络质量差距但所需的时间会很长。
估值及投资建议:根据审慎测算2016-2018年每股收益分别为0.05/0.20/0.31元,考虑到中国联通已观察到的进取精神、执行力、服务意识、纪律等的明显的提升和混改上的进展以及近期与多家公司广泛地合作,按2018年25倍PE进行估值,将新的目标价从前份报告的6.15元上调到7.75元,维持中国联通买入评级
风险提示:混改可能不及预期、股市可能出现系统风险、政府可能提出更严格的监管要求
雷科防务:持续外延并购,全力部署“军工电子信息化”大战略
类别:公司研究 机构:联讯证券股份有限公司 研究员:王凤华 日期:2016-09-12
中报业绩符合市场预期。
公司于2016年8月30日发布半年报。报告期内,公司实现营业收入1.68亿元(-84.41%),营业收入大幅下降是主营业务发生变化,不具可比性;归母净利润4361万元(+37.19%),符合市场预期;EPS0.04元。
并购三公司,置出传统制冷业务,全面转型军工电子信息产业。
2015年以来,公司陆续并购理工雷科、爱科特、奇维科技,并置出传统制冷业务,聚焦军工电子信息化产业,全面实现业务升级转型。三家公司合计16-17年承诺净利润不低于1.55亿元和2.01亿元元。
理工雷科是一家以嵌入式实时信息处理、电磁仿真、卫星导航及雷达为主营业务的高科技研发型公司,整体技术实力领先国内同行。爱科特专业从事微波信号分配管理及接收处理业务,核心产品占国内80%以上的高端市场份额。奇维科技是军用嵌入式计算机、固态存储设备领域的领军企业,于2014年1月在新三板挂牌。三家子公司布局有利于深化军工电子信息产业链布局,协同实施“军工电子信息化”大战略。
产业链协同发展,存外延并购预期。
公司完善军工电子信息产业链的发展战略明晰,三家子公司研发体系整合将提升军品技术研发能力,市场渠道和客户资源共享将实现优势互补,业务协同效应将凸显。
置出传统业务使公司现金流充足,将为公司实施外延并购战略添薪加火。
2016年6月理工雷科以1亿元资金设立军工产业基金,另考虑公司“人无我有,人有我新,人新我转”的拓展精神以及资本运作能力,看好公司在军工电子信息产业链上的外延并购预期。
军民融合加速推进,国防信息化浪潮打开成长空间。
《关于经济建设和国防建设融合发展的意见》顶层设计的出台,意味着军民融合政策将加快落地。军工电子信息化作为军民融合的重点领域,将是未来“十三五”的重要投入方向。
我国整体装备体系处于机械化向信息化转变过程,公司产品是精确制导、导航定位、指挥控制、电子战等武器系统的核心技术,将在军工电子信息化浪潮中获得巨大发展空间。
盈利预测及投资建议。
关键假设:三家子公司业绩释放良好,实现承诺预期。预计公司2016-2018年归母净利润分别为:1.58亿元,1.99亿元、2.44亿元,EPS分别为:0.15元、0.18元、0.22元。考虑到公司多款产品处于成长期初期,业绩将直接受益于军民融合政策落地和国防信息化建设,且存在军工电子信息产业链继续并购预期,认为公司合理价格区间为18-20元,首次覆盖,给以买入评级。
风险提示。
1)军品订单的不确定性;2)外延并购不及预期。
登海种业(sz002041):优质品种助推业绩高成长
类别:公司研究 机构:国联证券股份有限公司 研究员:王承 日期:2016-11-07
事件:公司三季报实现营收7.92亿元,同比增长22.08%,实现归属于上市公司股东净利润2.39亿元,同比增长32.71%。
投资要点:
核心品种登海605和登海618推广面积快速增长推动公司业绩高增长。
15/16销售季,公司实现605推广1700万亩,618推广180万亩,合资品种先玉335本销售季也有近10%涨幅,表现不俗。核心品种的增长,是公司增长的核心力量。目前,原有第五代玉米主打品种郑单、浚单已经开始衰退,先玉也已经到了成熟期,登海605和618有望成为取代品种并继续快速的推广,从而推动公司业绩继续高增长。
预付款大幅增长,预示公司新销售季表现良好。
三季报显示,公司预付款达到5.74亿元,同比增长近20%,显示出公司在新销售季经销商购货的积极性很高。在15/16季,公司登海605和618两个主打品种表现优异,预期16/17销售季还将继续保持高速增长,预计16/17销售季公司登海605推广面积将超过2000万亩,登海618推广面积将超过300万亩,从而推动公司业绩在17年依旧高增长。
绿色通道加快传统品种推出加快。
优质新品种的推出是保障种子公司业绩高增长的基础,在绿色通道政策下,公司新品种推出速度也在加快,上半年,公司登海671通过宁夏审定,后续还将会有更多新品种问世,预期其中不乏性能可与与605和618相媲美的大品种,从而保障公司业绩持续增长。
给予“推荐”评级:预期16-18年,公司每股收益0.58元、0.71元和0.87元,给予17年30倍估值,目标价21元,给予“推荐”评级。
风险提示。
核心品种推广不及预期;国家政策变更;自然灾害。
隆平高科(sz000998)2016年三季报点评:内生外延,迎种业春风
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:吴立,李佳丰,刘哲铭 日期:2016-11-01
(1)10月27日,公司公布2016年三季报。报告期内,公司实现营业收入10.45亿元,同比增长17.75%;实现归属母公司净利润1.00亿元,同比下降24.09%;扣非后净利润0.86亿元,同比增长36.10%,对应EPS0.08元。其中,第三季度实现营业收入1.90亿元,同比增长125.83%;归属母公司净利润-0.55亿元,扣非后净利润-0.63亿元。
(2)10月27日,公司拟以2.11亿元收购广西恒茂农业科技有限公司51%股权,若广西恒茂杂交水稻品种“和两优713”许可第三方使用在2016-2019年产生的1133万元收入,则转让转让价款调整为2.16亿元。
广西恒茂业绩承诺(在股权转让价格不变)2016年度扣非净利润不低于1,671.60万,2016-2019四个会计年度累计的扣非净利润不低于12,477.85万元。
(3)10月27日,公司拟与黑龙江广源种业集团有限公司在黑龙江设立粳稻合资公司,广源种业以其全部粳稻品种或独家经营权(评估价值为267.18万元)及现金1,692.82万元,公司以现金2,040万元出资,共同成立黑龙江隆平高科种业有限公司(暂定)。合资公司注册资本总额为4,000万元,隆平高科占51%。
(4)10月27日,公司拟收购安徽江淮园艺种业股份有限公司51%股份,实现在蔬菜作物及育繁推一体化能力方面进行战略合作。江淮园艺业绩承诺2016年归属于母公司的扣非净利润不低于1,260万元,2016-2019年累计扣非净利润不低于8,513万元。
公司是国内种子龙头企业,中信的入主标志着公司进入发展新阶段。预计公司2016-18年净利润分别为6.04亿、7.96亿、10.13亿元,同比增长23.07%、31.79%、27.24%。对应EPS0.48、0.63、0.81元,公司是国内最有可能成长为国际种业巨头的公司,给予更高估值溢价,6个月目标价25元,维持“买入-A”评级。
中牧股份(sh600195):业绩稳定,将受益新品放量及存栏提升
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:吴立,李佳丰 日期:2016-11-04
事件:10月30日,公司发布三季报,报告期内实现营业收入约27.5亿元,同比下降约12%;归属于上市公司股东净利润约2.15亿元,同比减少6.63%;。其中第三季度实现净利润8200万元,同比下降3.53%。
业绩稳定,将受益于新品放量及存栏提升。报告期内公司暂停开展玉米收储业务,贸易板块降幅较大。但公司主业稳中有升,维持稳定业绩。报告期内,公司上市猪瘟-蓝耳二联苗,市场反馈良好,同时口蹄疫市场苗加速推广,在养殖高景气背景下,预计公司产品销量环比逐季改善,推动业绩改善。
2、产能释放打开公司成长空间,口蹄疫市场苗有望成为新增长点。公司过去几年发展一直受制于产能不足和口蹄疫技术限制,随着募投项目的逐步投产,将为公司打开成长空间。据公司公告及我们测算,扩产后口蹄疫产能提升50%以上,非口蹄疫提高20%以上,饲料产能大幅扩张。同时公司口蹄疫悬浮培养技术,浓缩、纯化等工艺逐步成熟,有望打开口蹄疫新渠道,成为公司新增长点。
3、国企改革方案有望更加成熟,提升管理效率!本次激励方案延迟,同时公司公告拟减持金达威股权,未来公司现金更加充裕,激励方案有望更加成熟有效。预计2017年公司将迎来改革。
投资建议:预计公司2016-2018年实现归属于母公司净利润2.8/3.4/4.5亿元,对应EPS分别为0.66/0.80/1.07元。我们维持“买入-A”评级,6个月目标价30元。
风险提示:销售不达预期;口蹄疫疫苗进展不达预期;
天山股份:疆内基建大发力,中期布局选天山
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:范超,李金宝 日期:2017-02-09
新疆:战略要舌,“兵”家重地。
推进一带一路建设,一方面可化解国内过剩产能,同时可提升国家在全球政治及经济影响力,因此始终摆在国家战略高度。不过2013年提出至今更多停留在规划和战略考量阶段,当前看随着机制完善、背景环境日趋成熟,2017年有望是落地元年,且外部国际市场也提供了较友好环境。新疆作为走出去关键卡位,贯穿内地和中亚及欧洲,尽享地利。近期中国-瓜达尔港正式开航,也为中巴铁路建设奠定坚实基石;相信一带一路春风将越吹越旺经久不息。
当前景气度较差,格局历史底部。
受2011-2013年刺激,区域产能过快建设给带来产能严重过剩的苦果:水泥价格一路下跌,从2011年600元/吨跌至目前270元左右;从需求量上看,2014~2016年连续3年大幅负增长。盈利看目前疆内基本处于大面积亏损;2015行业利润总额-7.8亿元,亏损面66%(2011年最高盈利达到26亿元)。
基建大发力刺激需求爆发,17年价格弹性可期。
新疆经济会议提出2017年固定资产投资1.5万亿,同增50%。疆内房地产相对欠发达,固投最终发力点肯定还是基建;16年底疆内党委换届也给区域17年经济发展带来新思路。按规划,2017年疆内交通基建投资2490亿元,同增6倍;同时17年计划开工建设高速公路7292公里,普通国省道1.03万公里,农村公路、特色乡镇路4.18万公里,资源路、旅游路等2.29万公里。我们通过投资额和公路建设里程等粗略测算,每年带来增量需求约3000万吨(仅供参考),即便考虑到落地可行性及工期结构等,17年需求增长空间也有50%以上,且这一高增长未来2-3年可持续。而供给看目前已经没有任何新增及在建产能,供需格局改善方向及幅度都是确定的和超预期的。新疆目前总水泥产能1.1亿吨,考虑到冬季错峰实际运转天数在240天左右,有效产能不足8000万吨,意味着若项目切实落地,疆内旺季产能利用率有望达到70%以上;再者从集中度看,区域两龙头天山股份和青松建化合计份额较高达到50%;届此龙头间协同逻辑有望再次演绎,价格或迈上新的中枢。
业绩弹性巨大,首推重推。
公司2011年吨净利60元以上,假设公司吨净利恢复至20~30元,销量30%,业绩有望实现5~8亿。同时看PB也具备估值优势。预计2017~2018年EPS为0.58元、0.96元,对应PE16倍、10倍,买入评级。
新疆城建:主营下滑上半年略亏,地区龙头有望受益政策性驱动
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:范超 日期:2015-08-18
报告要点
事件描述
新疆城建发布2015年中报,报告期内实现营业收入11.06亿元,同比下降26.83%,毛利率10.61%,同比下降5.24%,实现归属于母公司所有者净利润-0.017亿元,同比下降104.73%,EPS-0.0025元;其中,2季度实现营业收入8.89亿元,同比下降39.44%,毛利率16.03%,同比下降0.09%,实现归属于母公司所有者净利润0.58亿元,同比下降18.70%,二季度EPS0.08元,一季度EPS-0.085元。
事件评论
受“环境”影响,上半年主营下滑:公司H1营收同比下降26.83%,主要是受“宏观环境”、“竞争环境”以及“天气环境”三方面影响所致。宏观方面,基建、地产下行,受房地产整体低迷影响公司房地产板块受到较大冲击,营业收入较上年同期相比下降96.27%;竞争方面,大型央企以及其他同行企业涌入新疆导致竞争加剧,挤压公司订单;气候方面,受新疆地区气候影响一季度属于停工季节,今年气候等因素影响上半年整体施工周期,使二季度业绩下滑,收入同比下降39.44%。
另外,费用方面,财务费用因借款利息增加12.57%进一步拖累业绩,最终导致上半年净利润亏损169.44万元,较上年同期减少104.73%。
区域龙头,有望受政策性驱动:公司是新疆地区建筑行业龙头,拥有丰富的新疆本土施工建设经验,有望在“一带一路”中受益;此外,10月1日新疆自治区成立60周年纪念日将至,受国家政策影响基建等援疆政策有望加速出台,而基础设施建设一向是公司核心竞争力,公司在乌鲁木齐以及自治区其他地区拥有良好口碑,新疆基建的推进有望为公司带来可观订单。
预计公司2015、2016年EPS分别为0.25元、0.39元,对应PE63、41,给予“增持”评级。
中国交建:一带一路与PPP绝对龙头,国企改革再添新动力
类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:夏天,杨涛 日期:2017-02-10
全球领先的基础设施综合服务商。公司是全球领先的特大型基础设施综合服务商,目前已成为世界最大的港口、公路与桥梁设计建设公司、疏浚公司、集装箱起重机制造公司、海上石油钻井平台设计公司等;国内最大的国际工程承包公司、高速公路投资商;并拥有国内最大的民用船队。2016年,公司在国资委经营业绩考核“11连A”、综合排名第4,建筑类央企中排名第1。控股股东为中交集团(持股63.84%),H股股东持股27%,A股大股东之外股东持股仅8.8%,是A股实际可流通盘比例最小的建筑央企。
海外业务实力强劲,一带一路绝对龙头再起舞。中交集团前身为中国港湾建设总公司和中国路桥总公司,后两者位列我国最早走出国门的4家外经公司,最早于1958年就承担经济外援任务,在国际上享有很高声誉。2016年,公司位列ENR国际承包商排名第三,并已连续十年保持中国上榜企业第1名。2010-2015年海外收入复合增速为23%,保持快速增长,海外收入占比由9.9%提升至18.5%。截至2016年第三季度,公司新签海外订单额1301亿元,占所有新签订单的27.36%,同比增长27.62%。根据公司规划,2020年实现海外收入占比35%,我们预计可达2100亿元,按此计算2015-2020年海外收入CAGR仍高达23%。一带一路预期显著提升,今年五月将召开一带一路国际合作峰会,公司为一带一路龙头有望“再起舞”。
投资项目经验丰富,金融创新多管齐下引领PPP发展。公司在基建投资类项目上经验极为丰富,公告截止至2016年6月30日,累计签订BOT/政府采购/城市综合开发合同2683/2371/1811亿元;完成投资1713/802/446亿元,已形成较大规模存量资产。根据公司官网新闻统计,2016年公司累计中标PPP项目超2600亿元,在央企中位列前位。公司组建中交资产运营中心,加强经营资产专业化管理,有望率先在PPP资产证券化领域受益。同时搭建综合金融平台,成立财务、租赁、基金、资管公司,引入招行、社保基金等成立中交招银轨交等多个产业基金,为PPP项目的承接奠定了坚实金融基础。
集团被列入国资投资平台试点,后续国企改革预期强烈。中交集团被列入第二批国资投资平台试点,目前初步方案已提交国资委审核。参考中粮集团试点方案及淡马锡模式,预计集团改革方向为:1、在已有的地产和基建板块外打造新的产业集团;2、结合混改和员工激励,在上市公司层面引入战投,完善用人制度,推行员工持股或股权激励。公司有望显著受益。
投资建议:预测公司2016-2018年归母净利润分别为177/202/227亿元,对应三年EPS为1.1/1.25/1.4元,当前股价对应PE分别为15/13/11。公司海外及PPP业务竞争实力强,国改预期强烈,给予目标价22.5元(对应2017年18倍PE)。
风险提示:海外业务经营风险,PPP业务落地不达预期风险。
个股点评:
西安旅游:以时间换空间,探索主业新方向
类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:刘章明 日期:2017-02-03
业绩保持盈利,投资收益贡献核心利润。
1月25日,公司发布2016年业绩预告,全年将实现归母净利900-1300万元,同比变动-20%至20%,EPS0.034-0.055元。报告期内公司仍将保持盈利,原因主要系投资收益较去年同期增加,以及较上年同期拆迁收入补偿减少所致。
现有业务逐渐改善,积极探索管控新模式。
目前公司业务包括旅行社和酒店两大块,酒店方面,新光华酒店和西北大酒店经营情况有所改善,全年有望实现盈亏平衡;旅行社方面,2016年公司积极探索旅行社管控新模式,与驴妈妈合作,有望将驴妈妈在线上线下的管理经验引入旅行社,改善现有增长瓶颈。
积极布局休闲旅游,延伸公司产业链。
报告期内奥特莱斯项目6.8万平方米商业+地产+旅游综合体实现封顶,目前正处于招商筹划阶段,预计2017年可以确认收入,有望成为未来业绩增长主动力。
外延扩张仍为公司主要看点。
虽然此前与三人行重组失败,但外延扩张仍是公司长期发展战略,预期仍然存在,我们认为公司仍在探索下一轮重组的过程中,不排除进一步通过资本运作手段做大做强。
维持“增持”评级。
公司现有业务增长乏力,业绩增长主要由投资收益带来,我们认为公司频繁理财投资动作是为探索主业新方向争取时间。目前公司市值仅33亿,外延扩张预期仍然强烈,不排除进一步通过资本运作手段做大做强,未来转型方向仍为未来关注重点。预计公司16-18年EPS为0.05/0.07/0.1元,对应PE分别为283x/129x/79x,维持“增持”评级。
重庆港九:牵手陕煤集团,加快全程物流模式转变
类别:公司研究 机构:国联证券股份有限公司 研究员:陈晓 日期:2017-01-13
事件:
公司发布公告,经公司与陕煤集团友好协商,公司拟与其下属子公司陕西煤炭交易中心有限公司共同以货币方式出资设立重庆港西煤大宗商品市场有限公司和西煤重庆港物流有限公司。
投资要点:
进一步提升公司全程物流平台功能作用和市场竞争力。
陕煤集团是陕西省属国有特大型能源化工企业集团,是陕西省煤炭开发建设和商品煤供应的主体。公司通过本次合作,可进一步加强与陕煤集团的信息互通、业务联动、管理互助,实现双方优势资源的有效对接,有利于公司进一步提升全程物流平台功能作用和市场竞争力,促进公司长远发展。
受益国家战略,优质地位凸显。
随着“一带一路”、长江经济带以及中新政府间第三个合作项目等国家战略的不断推进实施,重庆将更好地发挥西部开放重要战略支撑作用,长江黄金水道的功能将进一步得到提升,长江物流货运量预期将持续增长,港口行业总体上将继续保持平稳发展的态势。在重庆“一带一路”和长江经济带战略建设中,重庆港九优质地位凸显,我们预计未来受益国家战略的正面效应将逐步显现。
投资建议
公司生产经营正逐步从传统单一的港口装卸模式向全程物流模式转变,服务价值链得到较大延伸,对港口物流市场的控制力明显增强,在国家战略的扶持下公司业绩有望实现持续稳定的增长。预计公司 2016-2018 年 EPS 分别为 0.14 元、0.17 元和 0.23 元,维持“推荐”评级。
大连港:油品景气矿石走低,港口平台值得关注
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:姜明 日期:2016-04-28
大连港披露16年一季报。1Q2016实现收入23.3亿元,同比增13.0%;实现归属上市公司股东净利润1.2亿元,同比增4.1%,扣非净利润1.2亿元同比增13.9%。
油品散粮表现上佳,矿石杂货延续颓势:1Q2016,集团油品码头延续15全年的景气表现,吞吐量达1554.2万吨,同比增长16.8%;散粮吞吐量同增22.6%,较之去年大幅改善。矿石杂货板块则继续颓势,矿石码头受外进与转水货源影响,吞吐量大降41.8%;杂货方面煤炭稳定钢铁下降,总体跌幅4.4%。另外受宏观经济负面影响,集团下属集装箱吞吐量小幅减少2.1%,汽车、客运、滚装吞吐增速分别为0.3%、-3.0%、-7.4%。
毛利率下滑叠加补贴减少,净利增速不及收入:由于成本上涨,公司一季度毛利率15.2%,较去年同期下降一个百分点,实现毛利额3.55亿元,同比增长5.7%。加之本季度集装箱补贴减少,营业外收入同降37.1%减少1700万元,在此影响下公司实现净利润1.2亿元,增速4.1%低于收入增速。
北方港口整合的优质平台,东北振兴重要根据地。在当前国内经济形势低迷、港口缺乏统一规划的背景下,我们认为大连港作为东北第一大港,有极大概率成为东北地区港口资源整合的核心,以便协调发展。另外,根据新华网消息,2016年4月26日国务院发布《中共中央国务院关于全面振兴东北地区等老工业基地的若干意见》,明确提及一带一路、推进中蒙俄经济走廊推进中韩自贸区建设等,预计大连港在东北振兴建设中将成为重要带动力量。
投资建议:我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为10.8%、12.7%、14.0%,净利润增速分别为5.0%、8.2%、10.5%。给予增持-A评级,6个月目标价6.2元,相当于2016年69倍市盈率。
风险提示:东北港口整合预期低于预期、海外市场发展低于预期