中信建投：特诺收购科斯特，望推动全球钛白粉行情继续走高

　　钛白粉巨头科斯特被收购,两大巨头联手

　　钛白粉行业两大巨头Tronox(特诺)和Cristal(科斯特)签署了一份协议。Tronox(特诺)将以16.73亿美元现金和部分股权来全面收购Cristal(科斯特)的钛白粉业务,这次交易的金额相当于Tronox的24%的股权。世界上最大的钛白粉颜料生产商即将诞生。

　　简评

　　全球钛白粉行业集中度进一步提升

　　两大巨头企业合并完成后,公司的产能将达到130万吨/年,占全球总产能比例约为15.74%,一举成为全球钛白粉行业龙头。加上此前龙蟒和佰利联的合并,全球钛白粉前七大生产商所拥有的产能占比从55.07%跃升到63.23%,行业集中度进一步提升,全球钛白粉行业的格局再塑。未来全球钛白粉行业规模化经营的局面越来越明显。

　　国内氯化法钛白粉突破有利于抗衡海外巨头

　　Tronox(特诺)和Cristal(科斯特)的联手能充分发挥行业协同作用,从而有利于优化财务结构、增厚公司每股收益。我们认为未来钛白粉行业国际间的并购整合仍将继续发生。对于国内企业而言,中国企业在硫酸法钛白粉生产上成本低,竞争优势相对较强。同时随着佰利联、漯河兴茂等国内企业在氯化法钛白粉生产方面取得技术性突破,加之本身具有的成本优势,必将对海外钛白粉企业造成一定冲击,未来国际钛白粉市场份额将逐步向国内倾斜。国内氯化法钛白粉突破有利于抗衡海外巨头企业。

　　此次收购有望推动钛白粉行情持续走高

　　2015年底以来,在供给侧改革催化和基本面强势回购的带动下,钛白粉行情不断走高。过去一年,钛白粉的市场价格从9800元/吨上涨到了近期的17500元/吨,相应的,钛白粉的上游原料钛精矿的价格也从低谷时期的480元/吨逐步上升到1500元/吨。我们认为,钛白粉目前仍在景气回升的过程中,此次收购有望推动钛白粉行情持续走高。

　　投资建议

　　我们看好具有一体化产业链优势的国内钛白粉龙头企业龙蟒百利(002601),预计2016~17年EPS0.24、0.70元,维持增持评级。