钛白粉相关8只概念股价值解析
佰利联:龙头企业受益钛白粉行业改善,氯化法引领公司未来
类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:冶小梅 日期:2017-02-22
百亿定增并购龙蟒,氯化法支撑产业升级。佰利联是钛白粉行业绝对龙头,目前拥有钛白粉年产能60万吨,产品远销海内外。公司15年百亿定增完成对行业第一收购,跻身全球第四大钛白粉企业。未来公司将重点发展氯化法钛白粉,18年投放20万吨新增产能,20年实现氯化法钛白粉60万吨产能。
供求改善,原料涨价,钛白粉价格有望继续上行。16年钛白粉行业走出低谷,价差持续扩大。展望17年,需求有望持续改善,国内建筑涂料用钛白粉滞后房地产,需求有望大幅增长;出口价格优势明显,且受益于印度城镇化和美国地产复苏,预计全年钛白粉需求增长6.6%。供给端,全球产能16年首现负增长,国内产能近年增长趋缓,17年预计无新增产能。
供需趋紧,叠加原材料涨价预期,预计17年钛白粉均价有10-20%上涨空间。
公司规模大,盈利强。龙蟒佰利联国内市场占有率24%,出口占比46%,稳居行业第一。凭借成本优势,规模优势,循环经济优势,佰利联毛利率显著高于同行,17年有望进一步提高至35.4%。此外,公司产能利用率领先行业近30%,几乎处于满产状态。
钛白粉技术升级,产业链纵向拉伸,同时横向丰富产业结构。公司打造氯化法完整产业链,高钛渣自给自足。同时升级硫酸法工艺,进军附加值更高的高端油墨市场及钛酸锂电池专用钛白粉市场。此外,公司增资控股荣佳钪业,切入稀有金属新材料市场,市场空间广阔。
股票回购,员工持股,彰显未来发展信心。公司拟回购不超过公司已发行总股本的4.92%股份,总金额预计不超过12亿元。本次回购的股份将作为公司实施员工持股计划的股份来源。我们认为,公司回购股票用于员工持股计划,彰显管理层对公司未来发展的坚定信心。
投资建议:预计公司16-18年归母净利润为5.27、18.49和19.08亿,EPS为0.26、0.91和0.94元,对应PE为52X、15X和14X,目标价16.40元,对应2017年18倍P/E。首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示:1原材料价格上涨过快;2国外需求增长不及预期;3去产能效果不佳。
中核钛白:定增改善流动性,大股东坚定看好公司发展
类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司 研究员:商艾华 日期:2014-11-21
事件:公司拟以不低于10.22元/股的价格向李建锋共计1名特定投资者非公开发行不超过97,847,358股,募集资金总额不超过10亿元,募集资金净额中6亿元用于偿还银行借款,其余募集资金用于补充流动资金。
钛白粉实行走出去战略,行业回暖值得期待。2014年1-9月,我国钛白粉累计出口42.5万吨,同比增加38.6%,出口大增的原因一方面是受到国外经济复苏拉动,钛白粉需求增多,另一方面是由于我国钛白粉相比国外产品具有明显的价格优势,目前价格比国外价格便宜约三分之一,海外需求增加是钛白粉走出去的原动力。目前钛白粉进入淡季市场行情,金红石型钛白粉、精四氯化钛等报价略有下滑,主要由于生产商库存高企以及年底资金回收压力较大造成,随着城镇化推进,基础设施建设和公租房、经济适用房等的建造有望得到拉动,将刺激下游涂料市场需求增加,有望带动钛白粉行业回暖。
行业竞争格局有望改善,存在持续并购机会。未来新增产能以氯化法为主,由于氯化法产品短期内难以形成规模实现盈利,钛白粉投资热情将维持低位。随着环保加码,行业准入门槛被提高,约24%产能和52%企业将被淘汰,行业供给端有望缩窄。另外,最近频发担保公司及融资企业“跑路”和破产事件,政府、小贷、银行等机构普遍谨慎,间接造成钛白粉中小企业融资难的困境,对于近八成亏损的钛白粉企业来说,这无疑是雪上加霜,行业竞争格局将进一步改善,存在持续并购机会,利好公司等大企业。
产品结构逐步改善,产能扩张值得期待。公司收购南通宝聚,其具备2.1万吨氧化铁生产能力、5万吨氧化铁精加工能力,此举有利于降低运营成本,完善公司产品结构。随着金星钛白10万吨/年钛白粉后处理技改项目及无锡豪普5万吨/年钛白粉精加工生产线技改扩建项目陆续投产,以及甘肃东方钛业建成后,届时公司总产能将达40万吨/年,一跃成为行业龙头。
定增改善流动性,大股东坚定看好公司发展。本次定增有利于降低公司财务费用、优化资产负债结构,满足发行人日常经营活动对流动资金的需求。定增后,控股股东李建锋先生持股比例上升至39.97%,后期运作值得期待,看好公司长期发展。
业绩预测与估值:随着行业中小产能逐渐被淘汰,供给端将进一步缩窄。另外,“一带一路”有望加速钛白粉出口,刺激下游需求,钛白粉价格将稳中有升,我们预计2014-2016金红石型钛白粉价格为14500、14800、15000元/吨。公司募投项目预计在2014年底开始投产,2015年产能有望达到30万吨,实现产能翻倍,预计2014-2016年公司钛白粉产量为12、24、26万吨。因此,我们上调公司2014-2016年EPS至0.17元、0.30元、0.35元,对应动态PE分别为70倍、39倍、34倍,维持“买入”评级。
风险提示:原料价格上升,项目投产进度低于预期。
金浦钛业:供应链金融新锐,全年业绩高增
类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司 研究员:商艾华,李晓迪 日期:2015-10-30
事件:公司发布2015年三季报,Q1-Q3实现营收5.6亿元(同比-3.1%),净利润9459万元(同比+176.3%)。从单季度看,2015年Q3实现营收1.6亿元(同比-17.8%,环比-21.9%),净利润2989万元(同比132%,环比-44.4%)。公司预计2015年度累计实现净利润1.5-1.6亿元,同比增加259.7%-283.7%。
受益于投资收益,锁定全年业绩增长。公司净利润大幅增长主要来自于购买信托产品导致投资收益增加,Q1-Q3累计实现投资收益约7000万元。Q3公司扣非净利润较去年同期下降87%,主要原因在于钛白粉价格继续走弱,同时公司管理费用与财务费用较去年同期有所增加。我们预计四季度投资收益仍将对公司利润有较大贡献,助力公司全年业绩高速增长。
新增产能即将投放,钛白粉不改长期回暖趋势。公司徐州钛白8万吨项目进展顺利,投产后钛白粉总产能将由10万吨增至18万吨,跃居行业前列。该项目配有30万吨/年硫酸生产线,实现了硫酸-钛白粉联产,协同效应较强。我们认为随着环保趋严,硫酸法新增产能将受到限制,在氯化法工艺面临技术难题的困境下,行业供需格局有望逐步改善,钛白粉长期回暖趋势不变,公司主营业务将逐步好转。
坚定进军供应链金融,实现产融紧密融合。公司拟非公开发行股份募资40亿元用于化工供应链管理服务平台建设和基于化工行业的产业金融平台建设项目。控股股东参与认购此次非公开发行股份的20%,彰显出对公司长期发展的信心。我们认为公司一方面将依靠自身与集团的相关业务往来,开展南京化学工业园区供应链服务;另一方面与攀枝花市经济和信息化委员会签署战略合作意向书,共同为两地企业提供从物流、仓储、代理采购到融资租赁、商业保理在内的全面服务,实现产融的紧密融合与协调发展。公司锐意进军供应链金融,有助于挖掘新的利润增长点,同时与原有钛白粉业务产生良好的协同效应,有利于企业实现跨越式发展。
盈利预测及评级:暂不考虑非公开发行的影响,预计公司2015-2017年EPS分别为0.16元、0.19元和0.23元,对应动态PE分别为68倍、55倍和47倍。我们看好公司向供应链服务平台型公司方向转型的前景,维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格波动的风险,定增进展不及预期的风险,钛白粉下游需求持续低迷的风险。
攀钢钒钛:主业低迷致全年大幅亏损,受益澳元走强1季度扭亏为盈
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:王鹤涛 日期:2016-04-18
事件描述
公司发布2015年度业绩快报,报告期内公司实现营业总收入114.17亿元,同比下降31.96%;实现归属于母公司净利润-22.07亿元,去年同期为-37.75亿元;2015年实现EPS为-0.26元。
据此推算,4季度实现归属于母公司净利润-12.35亿元,按最新股本计算,对应EPS为-0.14元,去年同期为-0.43元。
公司同时发布2016年1季度业绩预告,报告期内公司实现归属于上市公司股东净利润约0.3-0.5亿元;按最新股本计算,2016年1季度实现EPS为0.004-0.006元,去年同期为-0.04元。
事件评论
矿石、钒钛业务低迷,2015年业绩大幅亏损:2015年宏观经济不振背景下,大宗需求端疲软导致价格端未寻找到有效支撑,铁矿石与矾钛价格全年持续单边下行态势,2015年国内矿石均价同比下跌35.08%,五氧化二钒国内均价同比下跌27.83%,攀枝花钛精矿均价同比下跌46.21%。受此影响,公司主要产品价格均跌幅较大,导致公司收入和毛利率大幅下滑,最终造成全年大幅亏损局面。之所以业绩同比有所好转,显然与日常经营业务业绩无关,而是因为,上年度计提本公司全资子公司鞍钢集团投资(澳大利亚)有限公司控股的子公司卡拉拉矿业有限公司矿山项目减值,而本年度无此情况影响。
公司4季度业绩继续大幅亏损,与矿石、矾钛下游需求未实质性好转、价格端仍处于低位区间有关。
受益于澳元走强,2016年1季度业绩扭亏为盈:2016年1季度,澳元对美元的汇率上升4.8%,对公司所投资的澳大利亚卡拉拉矿约29亿美元贷款以及销售回款产生影响,其汇兑损益大幅上升约9.7亿元人民币,成为1季度扭亏的主要原因。此外,1季度矿价与五氧化二钒价均有所反弹,这对主要产品业绩也形成一定支撑。
主业未来或阶段性企稳,产品优化升级乃发展重点:随着1季度大宗价格反弹,公司相关传统主业经营压力或将得以减小。而自身产品转型升级才是未来发展重点,公司目前已具备生产钒电池部分原料的能力,未来若钒电池实现商业化,广阔的市场需求对于公司的钒产品销售将是一大利好。
预计公司2015、2016年EPS分别为-0.26元、0.02元,维持“增持”评级。
安纳达:钛白复苏弹性大,布局锂电谋长远
类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:李辉,马太 日期:2014-09-26
专注生产钛白粉。公司专注于钛白粉生产,产品质量国内领先,是国内钛白粉行业知名品牌。现有产能8 万吨,规模位居国内第二梯队。
钛白粉底部复苏,公司业绩弹性大。海外经济复苏带动中国钛白粉出口快速增长,行业去库存带动钛白粉价格持续回暖。4 月以来,国内钛白粉行业连续6 次提价,累计涨幅达2000 元/吨。目前价格不到1.4 万元/吨,龙头公司仅仅微利。在环保和氯化法工艺不成熟的影响下,国内新增产能增速偏低。我们预计钛白粉价格仍将持续上涨,公司业绩弹性大,每涨1000 元/吨,EPS 增厚0.27 元。
磷酸铁前景广阔,是公司新增长点。磷酸铁是锂电池正极材料磷酸铁锂的前驱体,后者是目前国内汽车用动力电池主要使用的正极材料,未来市场前景广阔。根据我们测算,百万辆纯电动汽车需要15 万吨磷酸铁锂,对应18 万吨磷酸铁需求。电池级磷酸铁要求较高,国内仅4-5 家能够批量供货,因此产品毛利率较高。龙头公司贵州安达过去两年毛利率平均50%左右,预计净利率30%左右。公司硫酸法钛白粉副产大量硫酸亚铁,用于生产磷酸铁既环保又可降低原料成本,铜陵地区磷酸偏低,预计公司磷酸铁将有较强盈利能力。
公司在建5000 吨磷酸铁装置,预计明年初投产,是公司新增长点。
首次给予强烈推荐-A 评级。预计2014-2016 年EPS 分别为0.02/0.46/0.64元,对应14-16 年PE 分别为647/23.4/16.7 倍,PB3.9 倍。钛白粉持续涨价,公司业绩弹性大,锂电材料磷酸铁市场前景广阔,盈利能力强,将成为公司新增长点。首次给予 “强烈推荐-A”投资评级。
风险提示:钛白粉价格波动风险,环保风险,磷酸铁技术风险
宝钛股份:高端钛材放量,国内钛材龙头有望重新起航
类别:公司研究 机构:东莞证券股份有限公司 研究员:李隆海 日期:2017-02-03
投资要点
公司简介:国内钛材行业龙头,高端钛材寡头。公司是我国最大的以钛及钛合金为主的专业化稀有金属生产科研基地,主导产品钛材年产量位居世界同类企业前列。公司拥有从海绵钛到下游深加工钛材的完整产业链,目前产能:海绵钛1万吨,熔铸能力2万吨,钛加工材1万多吨。我国目前军用航空钛材供应商资格的仅有宝钛股份和西部材料两家。
2016年成功扭亏为盈,第四季度盈利大幅好转和高端产品比例大幅提升。1月5日公告,公司预计2016年年度经营业绩与上年同期相比,将实现扭亏为盈,实现归属于上市公司股东的净利润2500万元到5500万元。原因是:处置了与公司主营业务无关的三处房地产,增加了公司利润;公司第四季度产品销售中新品比例大幅提升,产品结构改善,使主营业务利润增加。公司2016年前三季度亏损1.16亿元,这相当于公司在2016年第四季度实现归属于上市公司股东的净利润1.41亿元到1.71亿元。公司第四季度产品销售中新品,预计是航空航天、船舶等领域的高端钛材。 大飞机和军用飞机将激活国内高端航空钛材需求。全球商业航空的消费比例达到46%,军用钛材比例为9%,整个航空领域消耗钛材比例超50%
。但是我国钛制品需求大部分来自化工领域,技术含量相对不高,航空航天领域高端需求占10%左右。化工领域主要集中在“两碱”,近五年来我国两碱行业产能过剩严重,这致使我国钛材整体需求不断下降。随着我国航空航天高速发展,运-20量产,太行发动机稳定量产,2015年航空航天钛材消费量为6862吨,较2014年消费量增长41%,随着我国航空航天钛材消费量高速增长,未来有望超过化工领域钛材消费量。
中国大飞机三剑客大型运输机运-20、水陆两栖飞机蛟龙-600和大型客机C919:运20在2016年7月正式交付部队,蛟龙-600在2016年7月23日总装下线,C919预计于2017年一季度进行首飞,另外还有第四代战斗机J20预计在不久将来交付部队,这些将明显拉动国内高端钛材的需求。
海绵钛去产能较为明显,价格有望逐渐筑底回升。由于海绵钛行业景气度持续低迷,部分企业逐步退出市场,2015年我国海绵钛产能8.8万吨, 较2014年产能下降了41.33%;2015年我国海绵钛产量为6.2万吨,产能利用率提高到了70.49%。国内海绵钛的价格环比不断上涨,从2016年的低点4.55万元/吨上涨到目前的4.95万元/吨,涨幅为8.8%。
投资建议。公司是我国最大的钛及钛合金生产科研基地,国内高端钛材的寡头之一。随着国内大飞机和军用飞机陆续进入量产进程,这将激活国内高端航空钛材需求。另外,海绵钛行业去产能非常明显,海绵钛价格有望逐步触底回升。2016年公司成功扭亏为盈,2017年公司业绩有望迎来拐点。我们预计公司2016年、2017年每股收益分别为0.07、0.19元/股,目前股价对应PE 为261、99倍,给予公司“谨慎推荐”投资评级。
蓝星新材:置换业务后公司扭亏为盈,增长符合前期预测
类别:公司研究 机构:信达证券股份有限公司 研究员:郭荆璞 日期:2015-10-15
事件:
2015年10月14日,蓝星新材公布2015年三季度业绩预盈的公告,由于在2015年三季度公司完成重大资产重组,即置入大股东蓝星集团拥有的法国安迪苏集团85%股权,置出原有业务,使公司业绩扭亏为盈,经初步估算,2015年前三季度实现归属上市公司股东利润约12亿元。
点评:
业绩符合预期:安迪苏业务盈利能力出众,公司业绩大幅反转,符合我们前期的预测。公司现已涅槃重生,变身为全球领先的动物营养垄断寡头。明年安迪苏蛋氨酸南京基地二期如按计划投产,将给公司业绩带来新的增长。
盈利预测与投资评级:我们预计按照85%的权益比例2015年至2017年安迪苏归属蓝星新材利润为24.2亿、30.3亿和36.3亿元,按照重组后总股本27.1亿股计算,对应公司2015年至2017年EPS分别为0.89、1.12和1.34元,以2015年10月14日收盘价15.91元/股计算2015年至2017年的PE为17.9、14.2和11.9倍。我们维持公司“增持”评级。
风险因素:禽流感等疫情暴发,导致蛋氨酸需求降低或价格降低。
东华科技调研报告:煤化工望回暖,煤制乙二醇龙头待起飞
类别:公司研究 机构:华安证券股份有限公司 研究员:宫模恒 日期:2017-02-20
煤企亟待转型,乙二醇项目仍具优势
近年来煤企转型诉求强烈,2016年下半年煤价回升,煤企业绩有所回暖,煤化工投资有望提速。从投资成本来看,煤制乙二醇项目较其他煤化工项目总额较低;从需求端看,近年来我国聚酯行业的蓬勃发展对乙二醇形成了有效支撑,目前乙二醇进口依赖明显,存在约为700-800万吨的产能缺口;从产品成本端看,目前煤制乙二醇相对油制乙二醇存在一定优势,随油价低位回升,竞争力有望进一步强化;从项目环评看,大部分煤化工项目(煤制油、煤制烯烃、煤制天然气等)需经发改委等审批通过,而煤制乙二醇项目仅需省级环评审批。发改委虽自去年下半年对其他煤化工项目“开闸”放行,但难言“放水”,在我国环保政策不断趋严的预期下,煤制乙二醇项目的优势有望进一步凸显。
煤质乙二醇工程龙头,竞争优势凸显
公司承建的新疆天业一期年产5万吨生产线于2013年正式投产。该项目一直是煤制乙二醇行业中的标杆,在产品品质、催化剂使用年限、开工率及盈利能力等方面都具备一定优势,二期年产20万吨生产线已于2015年8月顺利投产。2016年公司在乙二醇业务上持续推进:1月完成了与新疆天盈一期年产15万吨生产线总包合同的正式签订;4月与彬州化工新签一个年产30万吨乙二醇项目设计合同。随着煤化工行业景气度逐步复苏,公司设计与工程总包合同签订均有望提速。
环保技术行业领跑,强化企业合作补承接短板
公司背靠化三院,环保相关领域的技术优势明显,尤其在化工污水处理这种技术壁垒较高的领域,项目经验丰富,承接能力强。在新疆、内蒙等只适宜建设零排放化工项目的地区,公司拥有绝对优势。相比之下,在普通污水处理和垃圾处理等技术门槛较低的项目上,公司竞争优势并不明显。2016年以来,公司通过参投科领环保、天泽环保、励源海博斯等公司,强化了与环保企业间合作,项目承接能力有所增强,未来发展空间大。
PPP&海外业务齐发力,保理业务添利润
PPP项目方面,公司积极布局,2016年新增PPP订单约10亿元,这些项目风险相对较低、收益稳定,可成为丰富公司营收的重要补充。海外业务方面,2016年新签订单相对较少(仅突尼斯1项),随着市场转暖及公司持续加码,2017年项目有望进一步落地。保理业务方面,公司2015年拟定增10亿元用于投资保理业务等,因属跨界未获证监会审批通过,但已于2016年4月成立东华保理公司。保理业务有助于公司维护上下游合作关系,定增的终止虽限制了规模化进程,但公司仍有意寻求契机,在保理业务上实现新的利润增长点。
盈利预测与估值
公司技术实力雄厚,在煤制乙二醇、化工污水处理及零排放项目承建等领域龙头地位凸显,有望充分把握煤化工行业回暖、环保政策收紧、企业间合作加强的“天时”、“地利”、“人和”,扭转前期业绩的下滑趋势,实现订单量的增长。同时,公司积极布局PPP和海外业务,持续探索保理业务等产业链金融,2017年业绩主营或有新增长点。我们预测,公司2016-2018年EPS分别为0.20元/股、0.36元/股、0.48元/股,对应的PE为72.64倍、40.20倍、30.32倍,给予“增持”评级。