汽车下乡8只概念股价值解析
长城汽车:2016年净利润预计增31%,WEY品牌成功概率较大
类别:公司研究 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:群益证券(香港)研究所 日期:2017-02-10
结论与建议:公司业绩快报预计2016年实现营收986亿元,YOY+29.7%;归属于上市公司股东的净利润105.5亿元,YOY+30.9%;呈现出营收增幅超过销量增幅、利润增幅超过营收增幅的良好局面。1月份销售整车9万辆,YoY+1%,符合预期。公司全新高端品牌首款车型W01将于2017年4月上市,通过分析W01的产品情况,我们认为W01成功概率较大,有望打开向上的战略空间。预计公司2016、17、18年营收分别为986亿、1189亿和1369亿,YOY分别为+30%、+21%和+15%;净利润分别为105亿、127亿和145亿元,YOY分别为+31%、+20%和+14%;EPS分别为1.16元、1.39元和1.59元,当前股价对应A股2016、17、18年P/E为10倍、9倍和8倍,H股对应P/E为6倍、5倍和4倍。维持“买入”建议。目标价A股为14元,H股为10港币。
2016全年净利润YOY+31%,符合预期:公司业绩快报预计2016年实现营收986亿元,YOY+29.7%;归属于上市公司股东的净利润105.5亿元,YOY+30.9%。依此计算,2016年Q4公司营收352亿元,YOY+51%;净利润33.4亿元,YOY+80%。我们认为Q4盈利能力大增的原因一方面是因为2016年Q4销量YOY+45%,另一方面2015年Q4公司集中计提返利,致使2015年Q4净利润基数较低。公司全年销量YOY+26%,呈现出营收增幅超过销量增幅、利润增幅超过营收增幅的良好局面。
春节因素致使1月销量YoY+1%:公司1月份销售整车9万辆,YoY+1%,环比上月下降39%。由于2017年春节在1月份,最后一周销量很低,而2016年春节在2月,1月销量较高,故今年同比增长1%的结果符合预期;环比销量大幅下降的原因是2016年底购置税政策即将调整带来的抢购所致。公司1月H6单月销量4.6万辆,YOY+9%;公司新上市的哈弗H7销量7000辆,维持在较高水平;哈弗H2销量达到2.5万辆,YOY+44%,我们认为主要由新上市的H2s带动H2系列销量爆发。总体来看,公司呈现出更集中于SUV、更集中于H6\H2\H7几个优势品种的态势。
高端品牌WEY成功概率较大:公司全新高端品牌“WEY”首款车型W01将于2017年4月上海车展上市;紧凑型SUVW02、W03随后于8月上市,年内还将推出混动版W01。公司将优选现有经销商幷单独建店销售,预计2017年将建立超过100家4S店,到2018年建设超过300家4S店。外形方面,W01时尚轻奢、运动感足;动力方面,W01采用GW4C20A发动机,2.0T直喷,较H7调教更好,扭矩360N·m,高于H7的350N·m。相对于H7采用的格特拉克6DCT,W01采用自产的7DCT450湿式双离合,换挡速度快幷更平顺。配置方面,W01全系标配液晶仪表盘/ACC/LED/360环视/全景天窗,幷建设独立高端零部件配套体系;目前,H7和H7L在2016年11月和12月连续破万辆、今年1月销量7000辆,H7系列目前售价14.98-19.38万元,其中主销车型集中在17-18W。通过与H7系列的对比,我们认为W01成功概率较大,月销量可望达到8000辆以上。
盈利预期:预计2016、17、18年营收分别为986亿、1189亿和1369亿,YOY分别为+30%、+21%和+15%;净利润分别为105亿、127亿和145亿元,YOY分别为+31%、+20%和+14%;EPS分别为1.16元、1.39元和1.59元,当前股价对应A股2016、17、18年P/E为11倍、9倍和8倍,H股对应P/E为6倍、5倍和4倍。维持“买入”建议。目标价A股为14元,H股为10港币,对应2018年为9×和5×
长安汽车事件点评:上调全年销量目标,低估值蓝筹
类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司 研究员:周绍倩 日期:2017-02-20
事件:
长安汽车2017年2月15日公告了2017年经营计划,产销目标较此前在2016年12月19日公告的310辆上调了20万辆,即2017年销量将同比增长8.2%
投资要点:
公司上调2017年产销目标至330万辆
2017年2月15日公司公告了2017年经营计划,产销目标较此前在2016年12月19日公告的310辆上调了20万辆,即2017年销量将同比增长8.2%,超出预期。根据公司历年的经营情况,我们预计2017年的获利增速将高于销量增速。
2016年业绩预告显示获利同比增长2.48%-12.53%
公司公告2016年归属于上市公司股东净利润同比增长2.48%-12.53%,净利润区间102-112亿元,对应EPS为2.18-2.39元/股。报告期内销量同比上涨10.3%,其中南京长安(欧尚等车型),合肥长安销量分别同比增长121%,183%,新车型销量逐步爬坡。
自主品牌将贡献2017主要增量
2016年公司经历了产品换代去库存的一年,全年销售306万辆,同比增长10.3%的增速明显低于乘用车行业整体15%的增速,销量的同比增速自2016年12月开始出现改善迹象。2016年10月长安发布了CS35和CS75 的1.5T发动机版本,赶上购置税优惠政策的末班车,同时2016年开始逐步停产奔奔和CX20等低利润车型,并通过非公开发行股票的方式募集20亿资金投入自主品牌产能建设。2017年二季度将上市CS95及凌轩MPV,三季度上市CS55以及新欧诺,另有一款轿车新车型。今年在自主品牌新车型以及去年3月开始逐步放量的欧尚,5月开始逐步放量的CX70带动下,获利持续增长。
盈利预测和投资评级:预估公司2016/2017/2018年每股收益分别为2.24/2.46/2.69,对应的PE分别为7.0/6.4/5.8倍,公司自2015年起上调分红比例至30%,并在公开信息中表示未来将保持并逐步提升,我们预估公司当前股价对应的2016/2017年股息率分别为4.3%/4.7%,从获利增速与估值的对比以及稳定的股息收益角度,我们认为当前股价被低估,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:公司年销量不达预期的风险;汽车行业销量大幅下滑的风险。
海马汽车:推出moofun,构建移动互联汽车新生态圈
类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司 研究员:高翔 日期:2015-04-09
投资逻辑:1、公司股权激励最后一期,业绩诉求动力大;2、汽车产销高增长,新车助阵,态势有望持续;3、推出moofun 系统,转型移动互联汽车生活方式提供商;4、公司是当前A 股乘用车企业中市值、PB 最低的上市公司,资产优良,安全边际较高。
股权激励最后一期,公司压力与动力并存,行权是大概率事件。公司股权激励分三期行权,前两期未达到条件,第三期行权条件为2015 年归母净利润4.35亿元,加权平均净资产收益率达到6.34%。尽管压力较大,我们认为公司已提前合理布局(2014 年费用和政府补贴等适当调整),且随着公司产品热销,业绩增长可期,2015 年行权是大概率事件。
产品销量高增长,新车M6即将推出,态势有望延续。当前主力车型S5继续保持热销态势(2015 年1-2 月销量近6千辆/月),2015 年三款新产品S7+1.8T、M5+1.5T 和M6 等将陆续投放市场,公司推出涡轮增压发动机车型,并开始量产涡轮增压发动机,动力配置上后续有望达到自然吸气和涡轮增压各占一半比例,有效的解决当前S7等部分产品动力不足的短板,增大产品销售。我们认为,公司动力谱系的拓宽、新车的推出,将较好的保障公司产品的销量。
全面转型,构建移动互联汽车新生态圈,提升公司想象空间。3月25 日海马汽车召开Moofun 移动互联人车生态系统上市发布会。Moofun 涵盖了车载诊断系统功能、维修功能、娱乐功能以及提醒功能,搭建了一个智能的人机交互平台,以移动互联生态下汽车消费需求为依据,通过智能手机以及智能终端进行查看和控制,并以人车生活为中心,为用户提供实用、安全、方便的车联网+服务。Moofun 有望随海马M6 在4月20 日的上海车展一同上市,开启公司移动互联生态转型之路,大幅提升公司想象空间。
估值与评级:我们预计2015 年、2016 年和2017 年每股收益0.30 元(26 倍)、0.33 元(23 倍)和0.37元(21 倍)。我们认为:1、考虑到公司股权激励最后一期,公司具备较强业绩驱动动力;2、公司研发和广告投入效果有望逐步显现,业绩低点已过,有望迎来业绩的强势反弹;3、公司推出moofun 等车联网系统,加强车联网产品布局,将大幅提升公司想象空间。我们维持公司“买入”评级。
给予公司2015 年34 倍估值,对应目标价为10 元。
风险提示:汽车行业或不景气;原材料价格或大幅上涨。
江淮汽车:多元化合作,产业链整合,打造未来新能源汽车龙头
类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:崔琰 日期:2017-01-06
小型SUV市场行业领跑者,新能源乘用车领域先驱者。02年以来布局重点转向乘用车市场:稳定发展MPV,大力推进SUV。目前凭借瑞风S3的热销(>2万辆/月)占据小型SUV细分市场领先地位。同时,新能源乘用车领域具有先天优势,主攻纯电车型,经过6代更迭产品技术领先同业竞争者,销量呈明显上升趋势,势不可挡。未来公司在自主乘用车领域会继续坚持“SUV+新能源车”道路。
自主品牌SUV崛起,新能源车蓝海市场大。近年来自主乘用车的市场份额稳中有升,从1H13的28.4%的迅速增长至1H16的39.4%。以SUV为突破口,自主品牌持续稳低端、攻高端。新能源车市场空间大,2020年达500万辆,市场渗透率约7%~10%,主要源于:1)需求强;2)政策扶持,“补贴+双积分”;3)监管升级,行业正规。
乘用车业务竞争意愿和能力双升,未来战线铺开。车型数上,江淮目前量产车辆17款,产品推行密度提升明显,展现强烈的竞争意愿;单车销量方面能力改善,SUV、新能源车高速增长。新车型布局思路清晰:SUV瑞风S7上攻B级主流市场,高性价比激起市场热情;轿车瑞风A60转战中高端市场,直接向合资品牌宣战。
江淮大众携手共进,合力打造新能源车龙头。尾气门驱动大众推出“2025战略”,全面向电气化转型,地区性合作伙伴江淮为不二人选。另一方面,大众的加入在技术、管理体系等方面帮助江淮全面提升产品竞争力,提高品牌知名度,并带动电动车核心零部件国产化,创造产业链新机遇。项目意在发展低端纯电动车,平台可能采用MQB或全新设计平台,车型偏向A0、A级。公司在新能源车市场的上升弹性大,有望打造行业龙头。定增主推新能源,股权激励提供灵活机制。
定增45亿主要投入新能源相关研发,整合产业链资源,寻求上下游多元化合作;机制灵活,设立股权激励为挽留核心技术和管理人才,营造突破创新的企业氛围。
投资建议:看好公司自主乘用车业务以及“SUV+新能源车”战略部署,大众合资、蔚来代工等多元化合作为长期业绩赋予弹性。预计公司16-18的EPS为0.55、0.65以及0.84元,对应的PE为21、18以及14倍。给予公司22倍PE,6个月目标价14.30元,首次覆盖“买入”评级。
东风汽车:郑日及新能源拖累业绩,明年有望大幅改善
类别:公司研究 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:彭勇 日期:2016-11-04
公司发布三季报,第三季度实现营业收入35.9亿元,同比下降3.8%;归属于上市公司股东的净利润0.05亿元,同比下降95.0%。前三季度实现营业总收入104.8亿元,同比下降9.2%;归属于上市公司股东的净利润2.3亿元,同比下降31.6%;每股收益0.11元,低于我们预期。前三季度利润大幅下滑,主要原因是郑州日产亏损加大,且剥离进度低于预期;以及新能源汽车国补尚未到账,计提资产减值损失大幅增加所致。新能源汽车补贴政策有望近期落地,公司电动物流车意向订单超过2.7万辆,牵手时空投产东风俊风ER30,新能源汽车产品完善布局有望推动公司业绩爆发。我们预计2016-2018年公司每股收益分别为0.16元、0.36元和0.49元,给予2018年25倍市盈率,合理目标价12.00元,维持买入评级。
支撑评级的要点
郑日及新能源拖累业绩,明年均有望大幅改善。公司前三季度实现营业总收入104.8亿元,同比下降9.2%;归属于上市公司股东的净利润2.3亿元,同比下降31.6%。前三季度利润大幅下滑,主要原因是郑州日产亏损加大,剥离进度低于预期;以及新能源国补尚未到账,计提资产减值损失大幅增加所致。郑州日产剥离正在进行,预计2017年初可以完成,对上市公司明年业绩将产生积极影响。新能源国补有望年内到账,计提的相关资产减值损失也有望转回。
电动物流车及乘用车齐头并进,政策落地有望推动业绩爆发。新能源汽车补贴调整和推广目录有望近期出台,2016年公司电动物流车等累计意向订单已超过2.7万辆,政策落地有望推动销量爆发。新能源乘用车市场空间广阔,公司牵手时空投产东风俊风ER30,销量和业绩弹性巨大。公司新能源产品布局完善,新能源产品利润率高于公司传统业务,新能源乘用车和物流车订单交付有望推动公司业绩爆发,前景看好。 评级面临的主要风险
1)新能源订单交付不及预期;2)传统业务发展不及预期。
估值
受新能源汽车政策调整等因素影响,我们下调了公司盈利预测,预计2016-2018年公司每股收益分别为0.16元、0.36元和0.49元,给予2018年25倍市盈率,合理目标价12.00元,维持买入评级。
上汽集团:荣威i6将黑科技进行到底,上汽自主强力新品
类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:崔琰 日期:2017-02-22
公司于17年2月17日晚发布全新自主车型荣威i6,定位为“全球首款量产互联网家轿”。此次荣威i6共推出6款1.5T车型,包括3款互联网版本车型,官方指导价为8.98-14.38万元(除手动风尚版其他均享受支付宝红包优惠7,000元)。1.0T车型有望在3月上市,售价将进一步降低。
点评。
自主品牌设计制造精益求精,将智能互联进行到底。荣威i6的上市无疑会对自主品牌轿车市场带来一定冲击,同时在定价上的相对优势也可能对合资品牌轿车形成有效竞争:1)同级别紧凑型轿车中(合资+自主)i6拥有最长轴距(2715mm),动力方面采用1.5T中置直喷涡轮增压发动机,最大输出功率124kW,领跑同级别自主品牌,战平美系合资别克威朗;2)设计、制造工艺等方面精益求精,超低风阻系数(0.25)媲美轿跑,全球量产车前四,车身应用66%高强度钢材,轻量化优势明显;3)继RX5之后又一黑科技产品,人车互联亮点包括远程车辆控制(手机终端实现)、无限迭代升级(终身免费升级系统)、精微语音交互(正确率高达98%)以及10.4寸超大高清触控电容屏。价格定位介于自主品牌(帝豪GL7.88-11.38万元)与合资品牌(大众朗逸10.99-15.99万元),3月1.0T版本上市进一步降价,预计上半年销量爬坡有望至8,000辆/月。
自主继续快车道,合资产品周期即将到来。上汽自主2016全年销量32万辆,同比增长89.2%,其中,荣威RX5贡献最大,产品能力全面提升蓄势而发,16年7月上市后销量持续爬坡,目前月均2万辆以上(10、11、12月分别为2.0、2.1、2.5万辆,17年1月受春节影响环比小幅下滑至2.0万辆),并被评选为2016年年度新车。RX5加上i6最新上市以及名爵ZS蓄势待发,预计17年上汽自主乘用车保持快速增长,为公司提供巨大业绩增量弹性。合资品牌龙头地位牢固,17年陆续引来新产品及换代周期:大众明星车型途观L于17年1月大换代,国产化B级SUV途昂和斯柯达科迪亚克也将分别于17年3、4月面市;通用雪佛兰产品线新增A级SUVEquinox(探界者),预计会在17Q1发布。
产能充足,后勤保障。上汽自主、上汽大众以及上汽通用各自都有扩产计划,应对公司持续增长的销售订单。其中,上汽自主更是采用火线生产模式,解决RX5的产能供不应求问题。
投资建议。
看好公司“自主+合资”双轮驱动:自主提供业绩高弹性,合资贡献稳定增长。公司作为高股息率优质蓝筹标的,预计17、18年净利润372、414亿元,考虑17年定增后EPS分别为3.19、3.55元,对应PE为8X、7X。
考虑公司成长性及上海大众奥迪有望于18年落地,给予17年9倍PE,对应目标价28.7元,维持买入评级。
福田汽车公司点评:乘用车开启新篇章,商用车周期向好
类别:公司研究 机构:联讯证券股份有限公司 研究员:王凤华 日期:2017-02-22
投资要点
事件:福田汽车公布1月产销快报;上周对福田汽车进行了调研
2月8日,公司公布了2017 年1月份产销数据。乘用车销量抢眼:MPV产销同比增长分别为266%和235%;SUV1月产销量为3663辆和3209辆,同比增长分别为2248%和2295%。重卡回暖持续:中重卡产销同比增幅为49.09%和39.75%,其中欧曼产品产销同比增幅52.13%、40.20%。轻卡产销同比下滑14.18%和4.65%;微卡产销同比增长2.56%和26.09%。客车业务方面,大中客产销同比下滑50%和38.85%;轻客产销同比为-13.02%和1.82%。康明斯发动机产销同比增长分别为26.08%和10.18%。 2月16日,我们对福田汽车进行了调研。
点评:
乘用车宝沃BX7销量稳定,宝沃BX5预计大幅提升宝沃销量
宝沃BX7自2016年7月上市以来月均销量保持5000辆左右,由于受到春节假期影响1月销量仅为3075辆,但日均销量保持稳定。BX7有望维持月均销量5000辆的趋势,若经销渠道渗透率增加(目前已竣工4S店110家,已签约155家,2017年计划完成200家),销量将会进一步提升。 2017年将推出BX5,BX6与BX7(PHEV版)三款新车型,其中BX5定位于紧凑型SUV 市场,这一细分市场有众多月销过万的车型,我们预计BX5依靠德系品牌及前期BX7的声誉也将会有不错的销量。
重卡销量延续去年四季度增长态势
去年三季度末,GB1589-2016新国标的实施和全国大规模的治超,使得6×2牵引车总重从55 吨下降到46 吨,相比6×4 牵引车49吨的总重减少了3 吨,推动大量用户把现有的6×2牵引车换成6×4牵引车。其次,治超新政导致单车运力下降,煤炭钢铁等原材料需求增加拉动货车销量高速增长。另外,公路运输与城市物流的快速发展也带动中重卡市场一定程度回暖。2017年1月福田汽车重型半挂牵引车产销同比增幅分别为83.69%和60.93%,继续延续去年重卡市场增长趋势,这种趋势有望持续至2017年6月,提升企业2017年全年业绩。
福田康明斯业绩向好,有望增加投资收益
福田康明斯发动机覆盖重卡及轻卡市场,1月销量18490台,同比增长10%,这一趋势延续了2016年福田康明斯发动机销量同比19.88%的增长趋势。预计2017年重卡行业高景气度的持续与国五排放标准的全面推行将会使排放技术先进的康明斯受益。
盈利预测与估值
我们预测2016、2017、2018年营业收入分别为421亿元、571亿元和672亿元,归属母公司净利润分别为4.0亿元、15.0亿元和24.0亿元,EPS分别为0.06元、0.23元和0.36元,公司当前股价(按2月21日收盘价)为3.57元,对应2016、2017、2018年PE分别为60.0倍、15.8倍和9.9倍。
风险提示
1)重卡销量不及预期,2)BX7和BX5销量不及预期。
江铃汽车:由商转乘,“全顺”为底,乘“胜”追击
类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司 研究员:高翔 日期:2017-02-16
推荐逻辑:公司是转型中的商用车劲旅,持续推行由商转乘战略。公司主要有福特、驭胜、JMC三大品牌,轻卡、皮卡、轻客、SUV四大车型。2016年业绩大幅低于市场预期,受产品降价与销售费用增加拖累严重。预计2017年JMC皮卡受政策利好有望重拾增速,JMC轻卡遇国五升级竞争优势凸显,二者销量企稳可期;新全顺继往开来,有望提升轻客销量,为业绩筑底;作为新晋力量,驭胜S330加持福特基因,面向年轻消费群体,市场空间巨大,有望增厚业绩。我们认为,2017年公司业绩反转是大概率事件。
2016年业绩低于市场预期。据公司业绩快报显示,公司2016年营业收入266.3亿元,同比增长8.6%。与此同时,受制于产品降价与销售费用增加,公司2016年归属于上市公司股东净利润同比减少40.7%,仅为13.2亿元,低于市场预期。
JMC轻卡国五全系升级凸显优势,皮卡受行业回暖销量企稳。自2013年下半年轻卡步入“国四”时代,行业销量一度走低。公司轻卡升级微加价,2014、2015年公司销量逆势上扬。“国五”时代来临使得轻卡行业面临更大的挑战,预计公司仍可凭借较强的升级换代能力来维持市占率第五的相对领先优势。2016年皮卡行业迎来解禁试点的政策东风,随着试点进一步放开,皮卡行业复苏在即。公司作为皮卡行业市占率第二的整车厂,有望分享行业复苏红利。
新全顺继往开来,驭胜S330冲锋上阵。2016年公司轻客销量在行业销量下滑17%的背景下表现坚挺,市场占有率跃升至20.7%。2016年9月上市的新全顺,有较为明显的竞争优势,预计2017年销量将有所提升,为公司提供业绩保障。在SUV市场火爆的背景下,2016年公司驭胜品牌销量同比增长90.1%,2016年9月新上市驭胜S330是销量大幅上涨的主要动力。我们预计驭胜S330或将成为爆款,促使公司乘用车销量大幅提升,由商转乘战略将取得突破性进展。
盈利预测与投资建议:预计公司2016-2018年EPS分别为1.53、2.74、3.66元,对应的PE为18、10、8倍。我们认为公司由商转乘,2017业绩高增长,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:轻卡系列、皮卡系列、新全顺、驭胜SUV等销量或不达预期。