农林PPP10只概念股价值解析
升达林业:清洁能源成新引擎,LNG收入占比大幅提升
类别:公司研究 机构:联讯证券股份有限公司 研究员:王凤华 日期:2016-11-07
“智能家居+清洁能源”双主业战略坚定推行
在主业家居业务下滑背景下,公司积极探索新的发展方向,结合我国低碳发展政策,鼓励发展清洁能源企业,公司提出“智能家居、清洁能源为主营业务”双主业并重发展战略:通过前期收购兼并,后期自建方式精准切入清洁能源LNG领域;剥离纤维板业务,聚焦智能大家居业务,实现家居业务产业升级。
家居板块:“智能家居”产业升级空间巨大
在当前科技飞速发展的趋势下,伴随产业链前端的互联网、智能硬件、大数据、物联网等“软硬环境”发展成熟,人们生活水平提高,生活品质改善,加之我国城镇化水平还有较大提升空间,消费升级逻辑清晰背景下,智能家居行业将是未来几年内强劲的消费增长点。
完成天然气行业全产业链布局,盈利增长潜力巨大
公司于2013年切入天然气行业,2015年11月实施重大资产重组,以自有资金向陕西绿源天然气有限公司下属子公司榆林公司、米脂公司及榆林物流三家公司进行增资扩股,并无偿受让陕西绿源持有的部分榆林物流股权。通过资产重组,公司实现天然气生产、运输和销售的全产业链布局,LNG业务收入占比不断提升。
员工持股发布与股东两度增持,持续注入增长“强心剂”
公司2015年8月7日发布公告,推出员工持股计划,参与对象为公司员工,参与人数不超过200人,其中包括10名高管,持股计划设立资金总额上限6000万元。控股股东短期内二度增持,前后总计从二级市场增持近6000万元股份,表明大股东对公司当前公司股价位置处于较低位置判断,彰显对公司未来经营状况乐观态度。
关键假设
公司未来LNG收入持续高增长,2016~2018年该项业务营收增速分别达到900%、150%和50%。
股价催化剂
公司近期发布的三季报显示,前三季度共实现营业收入10.74亿元,同比增加196.2%;实现归母净利润956.7万元,同比下降2.4%。同时公司预计2016年全年实现归母净利润2055万~2466万元,同比增加50%~80%,实现高增长。
投资评级
预计2016~2018年EPS分别为0.03元、0.08元和0.12元,对应动态PE分别为323倍、119倍和79倍。利用绝对估值法,我们给予目标价14.57元。首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示
智能家居行业不成熟风险,LNG价格持续下降风险,市场竞争加剧风险。
岳阳林纸2016年三季报点评:资产置换与主业回升业绩持续改善,国企改革与园林PPP提供后续看点
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:屠亦婷,周海晨,范张翔 日期:2016-11-03
公司公布三季报,16Q1-3业绩完全符合我们预期,业绩改善明显。16年Q1-3实现收入34.51亿元,同比下滑23.1%(追溯调整后);(归属于上市公司股东的)净利润为1854万元,同比增长107.1%(追溯调整后),合EPS0.02元,完全符合我们三季报前瞻中的预期(107%)。
其中16Q3实现收入10.58亿元,同比下滑27.3%,(归属于上市公司股东的)净利润为490万元,同比增长105.3%。公司经营活动产生的现金流量净额为6.88亿元,同比下滑5.3%。
与控股股东资产置换及母公司运行效率提升、挖潜降耗共同促使公司今年扭亏为盈。公司Q1-3净利较去年同期增加3.01亿,实现归母净利1854万元。1)资产置换,剥离亏损业务,置入地产及建设安装工程等业务。剥离亏损严重的制浆业务(15年1-10月骏泰浆纸亏损2.79亿元),止住业绩出血点,同时置入盈利能力良好的房地产及建设安装工程等业务(16H1两置入公司净利595万元、176万元)。2)造纸主业触底回升:产能释放,成本得到有效控制,纸品结构继续优化。公司产销量企稳回升,产销量优于去年。母公司大力优化体系管理架构,加强流程优化与制度建设,系统运行效率稳定提高,产能得到进一步释放;通过全面预算管理、挖潜降耗等措施,Q1-3毛利率较去年同期增长4.9个百分点至16.4%,对应净利润较上年同期增加2250万元。产品结构优化,湘江包装纸搬迁,部分工业包装产能改为食品包装,截至三季末岳阳厂房已经封顶,进入设备安装阶段,此次搬迁完成后也将扭亏为盈。
拟非公开发行募集资金收购凯胜园林,受益PPP模式,双主业发展开启盈利增长新篇章。
公司定增收购凯胜园林100%股权,凯胜园林2016-2018业绩承诺分别为1.09、1.31和1.45亿元(截至今年8月在手订单超13亿,16年利润承诺有保障)。目前仍处于证监会审核阶段,如完成并表,对公司业绩增厚明显。凯胜园林每年承接大量公共服务和市政建设项目,2014年起,中央政府开始大力推行公共设施建设项目的PPP模式,并鼓励各地政府推出大量PPP项目。园林多年经验+央企平台背景,未来业绩将远超承诺。我们认为凭借凯胜园林的运营资质,融合岳阳林纸控制人诚通集团的强大背景和央企平台优势,与各个地方政府对接PPP项目资源时更为顺畅,具备明显的平台竞争力和优势。前期公司已公告与宁波国际海洋生态城管委会签订的120亿PPP框架协议(3-5年内完成)仅是良好的开端,后续公司有望复制此类合作模式,也为公司第二主业的业绩爆发预留想象空间。
抓住年内国企国资改革试点全面铺开契机,依托实际控制人诚通集团国有资本运营平台,岳阳林纸已率先完成资产置换,伴随后续产业转型,将实现业绩快速增长。7月14日国资委公布年内国企国资改革试点工作全面铺开,其中诚通集团开展国有资本运营公司试点。
诚通集团拥有10年国有资产运营经验,近日,诚通牵头设立国有企业结构调整基金,总规模3500亿元,作为岳阳林纸实际控制人,未来有望凭借其以往经验为岳阳林纸提供资产注入及收购重组机会,为岳阳林纸后续的进一步产业转型助力。
剥离亏损业务+主业企稳,公司业绩已明显改善;国企改革试点+PPP推进(唯一央企园林公司),提供长期发展空间,维持买入!公司资产置换轻装上阵,同时积极调整造纸产能结构,加强内部管理释放产能、挖潜降耗,借力造纸行业弱复苏趋势,传统造纸主业触底回升。定增收购凯胜园林100%股权积极推进中,转型生态园林,首个宁波PPP框架协议落地,后续有望持续落地推进,为公司创造又一盈利增长点。实际控制人诚通集团作为首家国有资产经营试点企业凭借10年国资运营经验有望为岳阳林纸后续的进一步产业转型助力。三年期定增价格为6.46元,向高管及员工推出员工持股计划进一步激发经营活力,引入非国有资本进入混改阶段。因湘江纸业搬迁对公司仍会形成一定拖累,下调公司2016年盈利预测至0.04元(原为0.07元),维持公司2017年EPS0.40元(2017年增长,主要考虑到并购凯胜完成业绩增厚,以及凯胜120亿PPP项目推进,湘江纸业搬迁拖累也将减少),目前股价(7.81元)对应16-17年PE分别为195倍和20倍,维持买入!维持目标价10元,对应17年PE25倍。
丰林集团:林板一体化龙头业绩回暖,股权激励彰显信心
类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:花小伟 日期:2017-01-23
事件
(1)1月19日晚间,公司发布业绩预告,丰林集团2016年度经营业绩同比将增加55%-75%,据此测算,预计2016年年度净利润为0.86亿-0.97亿,第四季度净利润为0.12亿-0.23亿,同比将增加200%-475%。
(2)同时,公司发布股权激励草案,公司拟向包括公司总经理、副总经理等高管以及中层管理人员、核心技术人员、业务人员共77人以定向发行限制性股票的方式,实施股权激励计划。本次股权激励计划共涉及1033万股票,占本次激励计划公告日股本总额2.20%,限制性股票授予价格为4.43元/股。
(3)公司发布利润分配预案,以公司2016年度经审计的公司总股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利1.00元(含税),派发现金红利总额为4,689.12万元(含税),同时以资本公积转增股本方式向全体股东每10股转增股本10股。
简评
受益刨花板销售良好,业绩拐点向上。
受益下游定制家居需求提升刨花板销售良好,刨花板利润增速较快。
净利润方面,2014、2015、2016(E)分别达0.86、55.34、0.86亿-0.97亿,分别同比增长-7.99%、-35.53%、55%-75%(E),2016年以来业绩出现明显回暖。
拟股权激励并发布利润分配预案,提高业绩确定性,彰显信心 丰林集团股权激励股票授予价格为4.43元/股,有效期为自限制性股票授予日起4年。考核目标以2016年归母净利润为基数,其后3年的净利润增长率分别不低于20%,35%,50%(同比增速分别为20%,12.5%,11.11%)。若达到解锁条件,激励对象可在后三年分三期分别申请解锁40%、30%和30%。本次股权激励有望提高公司业绩增长确定性。 公司拟派发现金红利并实施高送转计划,同时控股股东丰林国际表示在未来6个月内无减持及增持公司股份的计划,彰显对公司长期发展信心。
刨花板行业回暖,产能持续释放,海湾工业园建设推进国际化
(1)刨花板价格处在高位,我国市场渗透率较低,发展空间较大。
从产量看,由于刨花板主要供应定制家居,2011年之后随着定制家具的崛起,刨花板产量出现阶梯式提高,2011年当年产量提高102.45%,2015年刨花板产量2030.19万立方米,在人造板产量中占比仅7.08%,对比欧美刨花板在人造板产量中超过50%的占比,我国刨花板发展空间仍较大。
从价格看,同样受下游定制家居对刨花板需求增加,2014年刨花板价格同比增长36.83%至1304元/平方米,2015年增长0.08%至1305元/平方米,目前价格处于高位,刨花板行业整体盈利回暖。
(2)产能持续释放,拥有林业资源,林板一体化协同作用可期。
2016年丰林集团人造板产能共78万立方米,其中在明阳、百色、南宁分别拥有纤维板产能15万立方米、25万立方米、18万立方米,在惠州拥有刨花板产能20万立方米,目前产能利用较为饱和。
2016年10月公司发布公告,拟投资4.2亿,在南宁新增30万立方米均质刨花板生产线,产品达到E0级,建设期1年,项目投产后,预期可实现年均销售收入3.9亿元,年均销售利润7,797万元。
丰林集团目前在广西南宁、百色、环江等地拥有总面积20.16亩速生丰产林,林地主要树种为尾叶桉、尾巨桉、马尾松、杉树等。目前公司生产的苗木及林木主要对外销售,公司未来将继续扩大营林造林业务,建成50~80万亩的原料林基地,坚持“林板一体化”运营模式,协同作用可期。
(3)资本市场动作频繁,海外工业园建设推进国际化。(1)2015年公司提出员工持股计划,虽受时间窗口和政策因素调整影响,未能实施,但是亦显示出公司基于建立长期有效的激励约束机制、充分调动员工积极性的作为;(2)2016年公司拟购买广东威华股份有限公司所持有子公司股权,加码人造板生产业务,交易双方未能达成一致意见而终止交易,但仍表明公司对优化布局,提升行业地位的决心;(3)2015年公司拟在新西兰投资建立木材加工工业园区,该项目的推进将扩大公司产能,丰富公司上游资源,为公司实现“世界一流”的战略目标迈出坚定的一步。
投资建议:
丰林集团受刨花板下游定制家居景气及价格提升影响,刨花板业绩持续回暖,产能利用饱和,毛利率持续提升。随着刨花板产能逐步投产,有望进一步提升业绩。我们预计2016-2017公司净利润额分别为0.89、1.17亿元,同比分别增65.0%、31.46%,对应4.69亿股本的EPS为0.19、0.25,对应2016、2017PE为47、36,维持“买入”评级。
风险因素:人造板价格下跌,产能投产时间不及预期。
东方园林:业绩略超预期,PPP订单确保业绩持续增长
类别:公司研究 机构:中国中投证券有限责任公司 研究员:徐闯,罗文 日期:2017-03-02
公司公布2016业绩快报,2016年营业收入84.17亿(+56.44%),归属上市公司股东净利润13.01亿(+116.18%)o公司业绩超预期,整体净利润率大幅增长。
投资要点:
PPP项目保障业绩增长,公司净利率大幅提升。(1)公司公布业绩预告,2016年营业收入84.17亿(+56.44%),主要系PPP项目不断开工带啦营业收入增长;(2)归属上市公司股东净利润13.01亿(+116.18%),净利率为15.46%,相比2015年的11.19%大幅提升4.27个百分点;(3)公司总资产增长34.71%,主要是订单落地造成在建工程和存货增加,对PPP项目公司出资增加以及并购所致;(4)公司PPP项目不断开工确认收入,使得净利润大幅提升,略超我们之前的预期。
PPP订单中标不断,保障未来三年业绩和现金流增长。(1)公司2017年以来公告7个PPP项目中标,总计金额138.5亿,订单释放速度不断加快;(2)公司已有PPP订单近40个,总金额已经超过800亿,多个项目已经落地实施;( 3)PPP项目在建设期给公司带来最大业绩弹性,并且持续改善公司应收账款和现金流情况,未来将持续保障业绩和现金流增长;同时,PPP资产证券化开启,为公司后续提前退出和降低负债率提供了充足的空间。
股权激励计划首次授予完成,利润目标表现公司信心。(1)推出第三期股权激励计划,目标为2016-2019年净利润比2015年分别增长105%,180%,288%和405%,对应净利润12.34亿,16.86亿,23.36亿和30.4亿,扣非后加权资产收益率不低于15%,16%,17%和17%;(2)股权激励计划首次授予已经完成,激励目标表明公司未来发展信心。公司业绩快报2016年净利润13亿,已经超额完成股权激励第一阶段目标,为公司后续持续高速发展提供保障。
公司PPP项目持续落地释放业绩,维持盈利预测,继续强烈推荐。(1)公司转型以水生态治理为主的环境业务,大力发展PPP模式,订单超过800亿:(2)公司收购危废、乡镇污水处理企业,布局环保产业,与主营业务协同:(3)近期PPP项目不断加速落地,公司项目落地不断落地,且新增项目质量较高,我们预计16-18年EPS位0.49、0.62、0.83元,对应PE为30、24、18倍。
按照17年30倍估值,给予目标价18.6元。考虑项目落地加速和回款状况改善,维持强烈推荐。
风险提示:PPP模式推广不达预期,应收账款回款风险。
铁汉生态:订单充裕,PPP及并购驱动业绩高速增长
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:张龙 日期:2017-03-07
事件:铁汉生态发布业绩快报,预计2016年实现营业总收入45.86亿元,同比增长75.50%;归属于上市公司股东的净利润5.25亿元,同比增长71.43%;EPS0.36元,同比增长50.00%。
业绩增速符合预期,PPP项目及外延并购为业绩增长主要驱动:公司2016年营收及利润增速均超过70%,为预报增速区间的中值符合预期,且达到近5年来最好水平。分季度来看,公司2016年Q1至Q4分别实现营收增速28.41%、32.69%、85.62%、103.05%、119.59%,实现归属于上市公司股东的净利润增速-44.21%、47.49%、111.45%、77.44%,Q3与Q4业绩增长提速明显,我们认为主要由于公司PPP项目的顺利执行及2016年所并购企业的业绩贡献所致。根据公司2016年三季报,星河园林和广州环发分别实现归母净利润7,765.81万元、1,668.60万元,为其当年业绩承诺的91.9%、98.2%,我们认为两家公司超额完成今年承诺的业绩为大概率事件。
在手PPP项目订单充裕,新签订单及施工收入有望保持高增速:根据我们的统计,公司2016年新签订单约112亿元,相当于公司2016年营收45.86亿元的2.44倍,其中新签PPP项目占比超过80%,在手PPP项目总额超过100亿元。如按照PPP新签项目开工建设周期普遍为2至3年匡算,公司在手订单有望为公司2017、2018年年均新增30~40亿元施工收入。在PPP项目资产证券化大步推进的背景下,我们认为2017年或将成为PPP项目落地的大年,预计至2017年底全国累计在施的PPP项目有望达到3.5-4.5万亿元,公司新签订单及施工收入有望持续保持较高增速。
多层次拓宽PPP项目融资途径,设立产业基金助力主业发展:公司积极拓宽融资途径,2016年完成了两期公司债券共8亿元的发行,票面利率分别为5.30%、4.49%;定增募集配套资金8.25亿元用于补流及项目建设投入;近期拟发行11亿元可转换债,用于4个PPP项目的建设资金。多元化融资方式为公司实施PPP项目提供了充裕的资金支持。
此外,公司还与中泰创展、中泰创展资管签订《战略合作框架协议》,共同设立水处理行业并购基金,首期规模预计为50亿元。并购基金收购的项目资产将优先置入公司,合作期内将协助公司每年增加约50亿元规模的订单。
产业链布局趋于完整,生态运营核心竞争力凸显:公司在做大PPP业务的同时,积极通过并购等方式实现外延式发展,逐步完善生态运营产业链布局。在公司园林主业领域,通过收购北京星河园林、深圳山艺园林增强施工能力并切入北方市场;在环保领域,公司通过收购广州环发、北京盖雅以及入股中国水务获得相关环保资质和技术,提升了环保类项目承接能力;通过投资“爱淘苗”和“铁汉一方”尝试新型业务模式;通过増资深圳幸福天下布局生态旅游产业;通过与大型央企中国电建环境公司战略合作以加强公司在项目承揽、工程建设及风险管控方面的实力。完成上述外延发展后,公司园林生态产业链已趋于完整,已逐步具备PPP模式下规划-建设-运营一体化运作能力。
推行第二期员工持股计划,助力公司业绩增长:2月9日公司股东大会审议通过第二期员工持股计划,规模不超过9亿元,采取2:1比例设立优先级和次级份额,存续期不超过24个月,股票锁定期为12个月,通过二级市场购买。参与对象为公司中高层管理人员、核心业务技术人员和其他员工,合计不超过1000人。控股股东对优先级本金及预期收益和次级本金承担资金补偿义务。相较第一期持股计划实施对象(320人),第二期实施对象(1000人)范围更广,覆盖全公司近1/3的员工,更有利于将员工利益与公司成长捆绑助力公司业绩增长。
投资建议:我们看好公司充裕PPP项目订单及多元化融资途径对于业绩的助推,预计公司2017年-2018年的收入增速分别为55.5%、44.7%,净利润增速分别为65%、33.1%,对应EPS分别为0.57、0.76元,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为17.10元,相当于2017年30倍的动态市盈率。
风险提示:宏观经济大幅波动风险;公司PPP项目推进不达预期风险;公司可交换债等融资途径不达预期风险;回款风险等。
北大荒深度报告:供给侧改革和农垦改革利好公司种植业务
类别:公司研究 机构:东莞证券股份有限公司 研究员:黄凡 日期:2017-01-13
农垦改革试点全面启动,公司是最大受益者。农垦类公司拥有优质土地储备,却保持计划经济管理混乱,效率低下等特征,对国有农垦集团改革是大势所趋。北大荒公司拥有土地总面积1296万亩,耕地面积1158万亩,作为拥有土地面积最大的上市公司将最为受益。公司控股股东黑龙江北大荒农垦集团拥有土地总面积为8158.5万亩,拥有3186万亩耕地,在农垦系统企业集团化改革推动下,有强烈资产注入预期。
农业供给侧改革直接利好种植板块。(1)农业供给侧改革的有利于土地价值提升,进而提高租金收入。过去三年主要农产品价格均以调整为主,目前,农业供给侧改革的背景再叠加需求回暖,农产品价格有望逐步回升,而农产品价格的上涨将带动农户种植收益的提升,提高土地价值,进而达到提升租金。(2)农垦改革是是供给侧改革绕不过去的障碍。供给侧改革的根本是要力推进现代农业、走规模化经营道路、淘汰落后生产力。而走规模化的现代化农业之路绕不开的就是土地改革,土地改革有望使得农村土地产前清晰,土地交易市场健全,畅通土地市场流转。有利于规模化生产经营,提升农业生产率提升。
出血点持续减少,公司将继续剥离负资产,彻底剥离亏损源。公司持续加大对亏损资产的清理力度,2015年工业和贸易企业实现净利润-4.12亿元,同比减亏2.32亿元。其中北大荒龙垦麦芽公司、北大荒纸业、北大荒鑫亚贸易公司均停产改革、资产出租和全面清欠工作。公司继续积极剥离负资产,今年以来分别同深圳鑫麦香实业、三聚环保等公司设立合资公司,以合资合作为重点,加快推进资产盘活工作,后期公司股权多元化改革将继续,不排除引进战略投资者的可能。
重点布局有机绿色农产品,发展高附加值产业。随着消费升级趋势,有机农产品需求旺盛,我国有机食品价格为常规食品的3-5倍,部分品种高达10倍。公司坐拥世界三大黑土带之一的三江平原,为生产有机、绿色农产品提供了得天独厚的自然生态环境,2015年公司新增有机认证面积2.24万亩,总面积达到76.74万亩,新增绿色认证面积5.16万亩,总面积达到520.76万亩,在开发有机产品上具有巨大发展空间。
投资建议:预计2016、2017年EPS分别为0.42、0.53元,对应PE分别为29倍、23倍,维持“推荐”评级。
蒙草生态:PPP加强公司西部生态治理龙头地位,2017年业绩爆发性继续增强
类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:王小勇 日期:2017-03-02
2016年业绩快报:2月27日,公司发布2016年业绩快报,报告期内实现营业总收入28.44亿元,同比增长60.8%;实现营业利润4.29亿元,同比增长111.67%;实现归母净利润3.42亿元,同比增长114.96%。
PPP项目示范性工程建设业务进展顺利,经营业绩持续超预期。从单季度来看,2016年Q1、Q2、Q3、Q4分别实现营业收入1.17亿、9.41亿、8.06亿、9.79亿元,同比增长-53.9%、45.7%、81.2%、131.4%;
分别实现归母净利润-0.2亿、1.43亿、1.18亿、1.02亿元,同比增长-176.0%、65.7%、216.0%、987.1%。业绩持续实现高增长,超过我们之前的预期,主要是因为公司大力推进PPP项目示范性工程建设,工程项目施工业务进展顺利。
专注于草原生态修复、沙地治理,PPP加强公司西部生态治理龙头地位。公司立足“草、草原、草产业”,20年来专注于草原生态修复、沙地治理领域,积累了丰富的项目经验和技术优势。考虑到我国分布有近60亿亩草原、近20亿亩沙地,全国草原生态修复市场未来5年或将达数千亿元。我们认为,随着政府对PPP模式持续的大力推广以及对草原生态修复领域的日益重视,未来公司获取相关PPP订单有望持续增加,公司西部生态治理的龙头地位将得到加强。
在手订单充足,2017年业绩爆发性继续增强。公司积极拓展PPP项目,新增订单规模可观,根据公司公告,2016年以来公司新增PPP合同/订单约40亿元,在手订单十分充足;2016年以来,公司与各地政府签订的合作协议总额高达435.6亿元,规模十分庞大。我们认为今年将是PPP落地的大年,公司具备充足的在手PPP订单和规模庞大的合作协议,PPP项目有望加速释放并落地,2017年业绩爆发的可能性继续增强。
预计公司2016~2018年EPS为0.35元、0.55元、0.86元。当前股价对应2016年的PE为37倍,维持“买入”评级。
风险提示:PPP项目拓展及落地不及预期、回款风险等。
普邦园林:外延移动营销,高景气业绩增厚可期
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:夏天,宋易潞 日期:2016-09-27
事项:公司公告拟以发行股份(60%)及支付现金(40%)相结合的方式购买博睿赛思100%股权,交易价格9.58亿元。同时拟募集配套资金总额不超过2.60亿元,底价6.81元/股,用于支付部分现金对价、相关中介费用和博睿赛思移动营销平台建设项目。标的承诺2016-2018年扣非净利润分别为6700万元、8710万元、11330万元。
标的为业界优秀的移动营销商,业绩高速增长:标的公司及其子公司的移动媒体资源整合和推广能力强大,目前已和今日头条、网易有道、腾讯、风行视频、大众点评、新华炫闻等渠道建立良好合作关系;为京东、腾讯、去哪儿、酷狗等提供了推广服务,并积极开拓海外市场,为广告主提供海外推广业务。根据标的公司财报显示,其处于业绩加速期,2016上半年收入和净利润分别为12712万元、3197万元,较2015年全年分别增长24.09%、13.90%。
移动营销高速发展,千亿市场空间广阔:根据中国产业信息网数显示2015年中国互联网广告收入已突破2000亿元,为同期电视广告收入两倍,近三年CAGR为39.39%。其中移动端广告近年发展尤为强劲,2015年市场规模901.3亿元,同增178.30%。随着智能终端设备的普及、移动互联网络环境的改善、移动广告产品的不断创新,未来市场规模仍将快速扩大,预计到2018年市场规模将突破3000亿元,在网络广告市场的渗透率达80%。此外,海外移动营销市场同样空间巨大,博睿赛思布局的印度等发展中国家正处移动互联网增长高峰前期。
生态环保下半年有望加速。公司生态环保业务上半年因毛利率下滑致净利润下滑较大,下半年有望加速,此外去年下半年基数较低,预计全年园林业绩贡献有望持平。2015年公司收购深蓝环保进军固废处理行业,当年实现净利润3254万元,预计今年业绩承诺亦将顺利兑现。公司未来有望借PPP模式实现环保业务快速成长,并利用本次交易带来的互联网视角,打造成为国内一流的“生态景观+绿色环保+智慧民生”综合平台。
复牌需考虑板块补涨效应。停牌期间申万园林工程指数涨幅21%,复牌应考虑板块补涨效应。此外公司此次增发价6.81元,停牌前价格仅高出8%。
投资建议:我们预计公司2016/2017/2018年净利润分别为2.27/3.87/4.56亿元(2017/2018为备考利润),EPS分别为0.13/0.21/0.25元(增发摊薄后),目标价9.45元,买入-A评级。
风险提示:业务转型风险,宏观经济下行风险。
大北农:业绩稳定增长,农业互联网平台加速成型
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:李佳丰 日期:2017-02-03
我们的分析和判断:
1、前端料等高档料销量增长明显,推动公司盈利提升。1)养殖盈利提升,公司前端料等中高档产品销量明显提升。公司主要收入来自饲料板块,养殖持续高盈利下,规模化农场补栏力度加大。公司积极开拓规模化养殖户,增加猪场服务人员,带动公司猪前端料(母猪料、教槽保育料)快速增长,前端料及中高档产品比例的提升带动公司盈利增长。2)原材料成本下降,人员调整,费用控制,盈利能力提升。
今年以来玉米价格同比下降超过20%,饲料单吨毛利提升。在养殖规模化趋势下,公司积极调整发展战术,调整销售人员,带动盈利能力提升。第四季度饲料主要原料价格上涨幅度较大,公司饲料毛利率较前三季度下降,导致业绩预计略低于三季度预告。
2、“农业互联网平台”加速成型。公司已初步建成“数据-电商-金融”三个模块完整的智慧大北农生态圈,以智农网(手机为智农通)为入口,将“数据-电商-金融”三大平台整合在一起。目前,公司以猪联网为核心的农业互联网运营平台进一步促进公司在互联网+农业新环境的战略转型,快速切入养猪服务,建立“平台+公司+猪场”的新发展模式,据公司官网,截至17年1月份,生猪交易量突破300亿,交易量突破1800万头。同时公司公告,联合水产设备公司共同收购“厦门天丞”并拟将其更名为“农信渔联”,是公司在“互联网+生猪”领域顺利推进背景下,战略布局“互联网+水产”,打造“渔联网”,致力于复制猪领域经验,提升水产行业的信息化水平、缩短行业供应链,加速周转流通,引进金融服务,提升整个行业的经营管理水平与产出效率。
3、饲料盈利增长加速期将至,业绩持续高增长可期。长时间养殖高盈利时期,养殖户将更重视饲料品质,有利公司进一步拓展新客户,增加公司产品销量。我们认为在能繁母猪存栏低位下,养殖产业结构变化、客户结构变化、产品结构变化将推动饲料上市公司销量加速。
投资建议:我们预计公司2016/17/18实现归属于母公司净利润9.1/11.9/15.5亿,增速同比分别为29%、31%、31%,对应EPS为0.22/0.29/0.38元.。随着养殖景气传导及公司管理改善,公司业绩有望持续高增长。我们维持“买入-A”投资评级,6个月目标价9元。
辉隆股份公司动态点评:农资市场仍较低迷
类别:公司研究 机构:长城证券股份有限公司 研究员:余嫄嫄,杨超,顾锐 日期:2016-10-25
投资建议:预计2016-2018年EPS为0.20、0.33和0.39元,当前股价对应的PE为45.7倍、27.5倍和22.8倍,公司作为农资连锁区域龙头,将充分享受供销社改革红利,电子商务公司打通线上线下渠道,维持“推荐”评级。
投资要点:公司发布三季报:2016年1-9月实现营业收入66.50亿元,同比下降22.09%,归属于上市公司股东的净利润1.02亿元,同比下降31.47%,EPS0.14元,扣非后净利润0.73亿元,同比增长54.26%。在此前预告范围内。其中三季度单季度实现营业收入23.38亿元,同比下降24.35%,归属于上市公司股东的净利润0.15亿元,同比下降70.90%。公司同时预告全年实现净利润1.02亿元-1.70亿元,同比下降40%-0%。业绩符合预期。
农资市场仍较为低迷:报告期内国内农资市场严重供过于求,尤其是公司营收占比最大的化肥市场持续低迷,公司化肥销量同比下滑,加上市场价格走低,以及化肥增值税开征,使得化肥营收同比下滑,并影响了总体营业收入与利润。与此同时,公司投资收益同比大幅下降,带来利润的减少。目前在煤价的支撑下,尿素价格出现底部反弹,农资市场及公司业务有望随之逐渐改善。
四大板块逐渐明晰:一是化工板块积极与上游优势煤化工企业建立战略合作关系,下游加快开拓华南化工市场,并通过开展套期保值等业务规避风险锁定利润。二是农业板块实现全椒、临泉统一管理,完成全椒农业休闲旅游整体规划。三是电商板块积极推进服务站点及信息化建设,为农户引入全新的产销模式,同时专项开展粮食烘干仓储服务业务,零距离服务广大农户。四是投融资板块稳健发展,公司参与发起的两个产业并购基金运行态势良好。
电商公司定位高端,网站已上线:公司的电子商务公司以新农人、新型农业生产主体和城乡居民为重点目标客户,以物联网、云计算、大数据等尖端信息技术为基础。目前电子商务平台“农仁街”已于2015年8月上线运营。未来农仁街将以公司庞大的购销网络为基础,整合省供销社系统资源,为广大用户打造集农资供应、农技服务、物流配送、农产品购销、农村金融等服务为一体的现代农业综合服务电子商务平台。
打通线上线下转型升级,背靠供销社渠道优势尽显:公司一直专注于农资连锁经营业务,目前建立了连锁配送中心57家,加盟店超过2900家,形成了辐射全国的连锁经营网络。此次设立电商公司将依托线下的品牌、资源、渠道、仓储配送、农技服务优势,打造以农资供应为核心,集农技服务、物流配送、农产品购销、农村金融等服务为一体的现代农业综合服务电子商务平台,实现线上线下融合发展。而更为重要的是,除了公司自有渠道外,电商公司还将抓住国家深化供销社综合改革的政策机遇,整合并盘活供销社优质资产,充分利用安徽省供销合作社现有的6万多个网点资源和由其兴办、领办的3,400多家专业合作社,提供系统内外服务。我们期待公司在农资电商领域的成功“弯道超车”。