碳交易10只概念股价值解析
爱康科技:能源互联网业务发展前景值得看好
类别:公司研究 机构:国元证券股份有限公司 研究员:周海鸥 日期:2017-02-23
公司业绩预测
公司未来将搭建以卓越的能源生产商为体,以新能源服务和新能源金融为翼的“一体两翼”的业务格局。公司有望可持续发展,发展后劲较强。我们预计公司2016年-2017年将实现收入37亿元、42亿元,实现净利2.1亿元、3.0亿元,按最新股本计算,对应EPS分别为0.05元、0.07元。
投资评级:增持
从全球能源结构转变的角度来看,爱康科技所处的光伏行业契合了新能源发展的大势;成立售电公司,切入新能源消费侧,则契合了我国电力体制改革以及能源互联网发展的大势;而从新能源生产、新能源消费以及消费侧金融的多领域拓展,更是契合了跨界融合的大势。站在风口上,借势而为。爱康科技正积极进行业务升级转型: 1.光伏电站领域-优化存量电站结构,优化未来布局公司将保留存量的优质电站并出售部分其余电站,以优化存量电站结构,并加速现金回流;未来将向补贴降幅较小、无弃光问题的中东部加大开拓力度,优化未来的电站布局,以奠定公司稳定的业绩基础。2.电站后市场领域-形成轻资产运营的闭环回路模式光伏电站天然具备多重属性,公司将围绕光伏电站衍生出多种附加服务,包括运维服务、评级服务、碳交易、融资服务等。3.能源互联网领域-打造全产业链爱康科技的长期目标是从能源与金融两端同时发力,打造能源互联网的全产业链,涵盖智能发电、微网、储能、新能源汽车、充电桩等多项领域。
综合考虑可比公司估值水平、公司在行业中的地位以及自身发展潜力等特点,我们认为公司目前时点股价是被低估的,给予公司的投资评级是:增持。
置信电气:碳资产交易来临,催生企业再次成长
类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司 研究员:王颖婷 日期:2016-12-02
投资要点
事件:近日第五届国际清洁能源论坛开幕式及主题峰会顺利召开,对我国及国际的能源转型和碳减排策略进行探讨,并发布了《温室气体减排与碳市场发展报告(2016)》。
事件点评:此次会议与10月底国务院发布的《“十三五”控制温室气体排放工作方案》都着重提及了碳排放市场的建设问题,运行全国碳排放交易市场势在必行,我们认为此举将有利于早期碳交易布局的企业。
碳资产发展迅速,提前布局享受空间红利:我国目前碳交易已有7个试点省市,超2000余家的单位被纳入,规模超欧盟一半以上。随着碳减排的迫切需求,政策的不断更新,碳交易市场将具备广阔的空间。公司是国网旗下唯一的碳资产管理公司,背景优势明显,人员经验丰富,并且及早布局,能尽享碳资产交易的红利。
电气设备及节能运维稳步发展:“十三五”期间,配网投资建设将进一步加大,公司是国内非晶变压器龙头,且恰时切入节能领域,目前业务包括建筑节能、绿色照明节能、工业节能、碳减排项目开发等,公司的国网背景也将确保订单无忧;公司2013年起涉足工程运维领域,成长迅速,并入武汉南瑞后,公司的工程运维业务实现了优势互补。武汉南瑞的雷电监测与防控业务处于国内垄断地位,将对公司在行业中的地位起到明显帮助作用。
盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018年EPS分别为0.33元、0.38元和0.41元,对应PE分别为32倍、28倍和27倍。考虑到公司是国网旗下唯一的碳资产管理平台,并提早布局大力发展碳资产管理业务,有望随着碳交易市场的成立而得到市场认可,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:原材料价格或大幅波动。
迪森股份:转型“清洁能源综合服务商”,业绩拐点已现
类别:公司研究 机构:长城国瑞证券有限公司 研究员:刘宾 日期:2017-03-23
主要观点:
生物质能源在手订单充足,保障未来业绩。迪森股份传统主营业务为生物质热能供应服务。截至2016年3季报,公司在手生物质能源订单超过12亿元,预计未来几年项目将会陆续投产,给公司带来业绩增量。
内生性布局与外延式并购转型“清洁能源综合服务商”。公司通过收购世纪新能源及投建老港项目布局天然气分布式能源领域;投建园区热电联产项目布局清洁煤能源项目。迪森股份从单一的从“生物质能供热运营商”转型为“清洁能源综合服务商”。
收购迪森家锅,打造“智慧能源运营平台”。公司以现金7.35亿元收购迪森家锅100%股权,迪森家锅是家用燃气壁挂炉龙头企业,拥有较强的盈利能力,将显著增厚公司的业绩。随着“煤改气”政策的落实,迪森家锅未来仍有较大的成长空间。
2017年第一季度业绩同比增长60%-90%。业绩拐点已现。受益于公司天然气分布式能源业务占比快速提升,公司控股子公司成都新能源项目运营情况良好,受益于北方地区冬季清洁取暖政策推动,以及“煤改气”政策的实施,公司小松鼠壁挂炉订单大幅增加。公司经营业绩拐点已现。
投资建议:预计公司2016-2018年主营业务收入分别为10.59亿元、14.40亿元、17.56亿元,净利润分别为1.30亿元、1.77亿元、2.28亿元,EPS 为0.36元/股、0.49元/股、0.63元/股。首次关注,给予买入评级。
风险提示:项目进度不达预期;政策推动不及预期;迪森家锅销售业绩不及预期。
天壕环境:16年业绩略超预期,水电气一体化协同发展
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:刘晓宁,董宜安 日期:2017-03-01
事件:
公司发布2016年业绩快报。报告期内实现营业收入17.2亿元、同比增长80.67%;归母净利润1.88亿元,同比增长33.81%,超预期1.71亿9.94%。
投资要点:
并表赛诺水务和北京华盛,业绩同比大幅上涨。报告期内,公司主业发展,此外收购标的北京赛诺水务科技有限公司顺利并表,使得公司业绩快速提升。同时。公司2015年完成对北京华盛新能投资有限公司重大资产重组,经营业绩从8月份后纳入公司财务报表范围,本年度实现全年并表较上年在范围上有大幅提升,最终实现营业收入17.2亿元、同比增长80.67%。同时,由于公司在清洁环保领域的快速布局,导致融资规模扩大提高了财务费用,最终公司归属于上市公司股东的净利润1.88亿元,同比增长33.81%,低于经营收入增速。
“水电气”一体化整体解决方案提供商初具规模。公司于17年1月以发行股份及支付现金的方式完成赛诺水务100%股权的购买,交易价格为88,000万元。以非公开发行股份向湖北国资运营、苏州厚扬启航、新疆沣华盛鼎和肖双田募集不超过5.24亿元资金,发行价格为8.24元/股。16-18年赛诺的业绩承诺为净利润不低于5000万元、7000万元和10000万元。此外,公司“水电气”新增事项:(1)10月与山东华聚能源签订电厂锅炉烟气超低排放改造BT总承包合同,总计8785万元;(2)10月公司出资与江西省国有企业成立合资公司,在江西省开展售电业务,公司出资1.47亿元,占注册资本49%。
完善油气全产业链,进一步实现上下游业务协同。公司自15年收购北京华盛正式进入天然气业务后。4月公司收购霸州正茂51%股权,取得了河北地区重点工业园区内的燃气特许经营权;同时,公司围绕河北、山东等地收购了东营天隆5%股权。预计未来公司将持续斩获特许经营权合同,再加上募投项目煤层气管路,为公司实现战略布局的落地。
维持余热发电合同能源管理领域业务龙头地位,积极并购开拓新领域。公司自14年开始陆续进入铁合金、天然气压气站等行业的余热利用,巩固了公司的EMC龙头地位,目前EMCg业务在手订单45个。此外,公司积极开展光热+余热综合发电,有望在新兴的光热发电领域崭露头角,目前已签订300MW的框架协议,未来项目落地将进一步提升公司盈利能力。
投资评级与估值:考虑赛诺并表,我们上调16年维持17-18年盈利预测至1.88、3.03、4.16亿元(原为16年1.71亿),对应EPS为0.24、0.39、0.54元/股,对应17、18年PE为23倍和17倍。我们认为公司海水淡化业务及燃气业务成长性优异,具备持续外延扩张预期,维持“买入”评级。
易世达:实际控制人及高管变更,公司启航新能源发展新征程
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:刘晓宁 日期:2015-05-28
事件:继实际控制人变更后,公司更换董事长、总裁、董秘等新一届高管。
新一届高管拥有丰富的证券行业研究、新能源投资等方面的从业经验。公司召开股东大会,起任以赖建清为董事长的新一届高管。新董事长拥有多年电力、能源等行业的上市公司研究经验,并多年从事股权投资基金运作,丰富的能源相关投资经验对公司在光伏新能源等流域的投资将起到积极作用。
公司大股东变更为杭州光恒昱,实际控制人发生变化,主营业务延续大力发展光伏产业。今年4 月,公司原大股东新余新力科通过协议转让方式将公司21.88%的股权过户转让给杭州光恒昱,实际控制人变更为光恒昱实际控制人刘振东。光恒昱经营范围为股权投资及相关咨询服务,受让的股权承诺3 年锁定期。实际控制人变化后承诺,公司经营范围仍将围绕节能、清洁能源及新能源领域进行业务拓展,稳步拓展国内外余热发电市场,大力发展光伏产业。
战略性搭建公司自有的光伏投建平台,优选光热丰富地区聚焦光伏产业发展。继14 年10月收购格尔木神光53MW 光伏电站正式进军光伏领域之后,仅隔一个月,公司再度发力在新疆哈密和内蒙包头达茂旗对外投资设立的两个全资子公司,搭建公司自有的光伏业务投资平台,为公司在并网光伏发电领域的拓展提供了电站收购、自主开发投建等多种选择。
公司资产负债率48%,在手现金3.6 亿元,未来有望通过置换高息负债进一步扩张转型新能源业务。公司以2.38 亿元自有资金收购总投资7 亿元的格尔木神光新能源100%股权。
该项目运营53MW 并网光伏电站,神光集团承诺15、16 年可实现净利润2838、3278万元。我们认为,公司未来仍有望通过置换高息负债,进一步发展、扩张光伏新能源项目。
投资评级与估值:我们预计15-17 年净利润分别为57、78、99 百万元(调整前为15~16年为64、83 百万元),对应EPS 分别为0.48、0.66、0.84 元/股。公司扎根光照条件优质的新疆、内蒙地区投资光伏发电开发平台,依托公司坚实的资金基础,凭借丰富的能源行业投资经验,新管理层将专注于新能源领域的扩张。公司此前投资格尔木光伏电站将于15 年显著增厚公司业绩,随着光伏项目的进一步推进,公司盈利和估值有望进一步提升,未来6 个月目标市值100 亿元,继续维持“买入”评级。
远达环保:受制火电低迷影响,扣非后净利润小幅下滑
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:刘晓宁,董宜安 日期:2016-09-02
事件:
2016年H1公司营业收入和归母净利润分别为16.19亿元和0.58亿元,营业收入同比降低6.72%,归母净利同比降低74.67%,符合预期。
投资要点:
公司2016年中报业绩符合预期。上半年公司营业收入为16.19亿元,同比降低6.72%,归母净利润为0.58亿元同比降低74.67%,符合预期。营业收入同比下降的主要原因是受国家宏观经济政策的影响,火电利用小时数持续下滑,再加上半年水电发电量增加挤压火电发电量,造成报告期内公司脱硫脱硝特许经营业务收入下滑11.89%(营收6.26亿元,占总营业收入38.7%)。同时脱硝催化剂业务收入受市场低迷影响同比下降32.44%(营业收入0.60亿元,占公司总营业收入3.7%)。归母净利润较去年同期下降较大幅度(74.67%),主要是由于上年同期公司减持西南证券745万股获得利润1.65亿元,而2016年H1期未发生该事项,刨去该项影响,净利润同比下降5.48%,同收入增速相当,符合预期。
推进水务业务,集团环保平台格局初现。电厂水处理项目的锤炼和二郎首个电厂“水岛”示范工程的实施,让公司水务一体化服务能力倍增。公司设立重庆远达水务有限公司,北票市的水处理合同体现了公司新管理层对水务发展战略目标的快速响应,并签约朝阳、凌源项目未来扩张可期。此外未来公司有望借助平台资源优势,开展催化剂回收处置业务,进入危废处理领域。
公司借催化剂处理进入危废处置领域,打开公司发展空间。公司全资子公司与新中天环保以交叉持股方式展开合作。新中天环保是重庆本地危废处理公司,具备危险废物处置完整产业链,为国家环保危废处置工程技术(重庆)中心的依托单位,且控股子公司中天电废享受WEEE基金补贴,与催化剂子公司在危废处理方面具备优势互补的能力。本次合作的两个项目中:危废集中焚烧项目,中电远达催化剂公司拟出资2250万元,持股45%,中天持股55%;废弃催化剂处理项目注册资本2000万元,尚处于前期阶段,远达拟按照国有产权转让规定向中天转让45%股权,之后远达催化剂公司仍持有该项目55%股份。远达此次借由催化剂处理进入危废行业,符合公司发展规划,为公司补全催化剂全生命周期产业链,打开公司发展空间。
国内核环保第一上市平台值得期待。公司是国内仅有的三家具有中低放核废料处理牌照的企业之一,也是第一个以EP方式承担核电站离堆核废物处理项目的公司。公司依托山东海阳核电站SRTF项目实施,初具全过程核环保服务能力,有望在核废物处理领域实现业绩增长。
投资评级与估值:考虑到公司今年传统大气业务进入下行期、新兴业务尚未成型,我们下调公司16-17年并给出18年归母净利至1.44、1.77、2.13亿元(原为16-17年3.17、3.47亿元)。对应EPS为0.18、0.23、0.27元/股,对应16年73倍PE。下调至“增持”评级。
凯美特气:多个子公司亏损,拖累整体业绩不达预期
类别:公司研究 机构:信达证券股份有限公司 研究员:范海波,吴漪,丁士涛,王伟 日期:2016-04-28
15年多个子公司亏损,公司整体业绩不达预期。因2015年受市场竞争加剧、上下游工业企业经济不景气以及国际国内大经济环境影响,原油及其制品价格大幅下跌,安庆公司二期产品液体气及戊烷价格大幅下降导致安庆公司2015年亏损,净利润为-1,257.39万元。长岭公司与中石化长岭分公司于2015年6月份就可燃气价格结算问题协商达成初步共识,根据会计准则将2012-2013年销售折让冲减当期销售收入,因此导致长岭公司2015年营业收入为-7,652.47万元,净利润为-6,881.78万元。海南和福建公司分别亏损514.48万元和6.62万元,多个子公司业绩不佳拖累公司整体业绩不达预期。
长岭项目复产,海南、福建项目有望贡献新利润点。岳阳长岭项目于2016年3月1日复产,但由于停车时间超过两年,设备所生产的产品质量是否符合质量要求尚需要产品质量检验,且从恢复供气生产到全面达产并产生经济效益还需一定的时间。海南项目主体工程已经完工,预计2016年2季度具备投产条件,项目达产后不含税收入约4-6亿/年,利润总额3500-6500万/年,海南项目的投产对公司2016年业绩有所提升。福建子公司项目已与福建联合石油化工有限公司签订火炬气回收委托加工合作合同,并承诺火炬气回收项目最晚在2016年4月10日前建成投产并回收加工火炬气。项目总投资1.5亿元,预计项目达产后,不含税收入7500万元/年,利润总额1500万元-2000万元/年。
重大资产交易预案终止,暂维持环保主业不变。2015年7月公司发布重大资产购买及关联交易预案,拟以5.5亿元现金收购习习网络(3.5亿元)、松特高新(2亿元)100%的股权,开拓互联网教育产业,降低公司单一主业的波动性,实现多元发展。后因两家公司对当期业绩承诺无法达标和重组面临诸多不可控因素,公司于2015年11月宣布交易终止。未来,公司将继续保持环保主业不变,发展重点仍然在尾气回收。
盈利预测及评级:根据最新股本,我们预计凯美特气16-18年EPS(摊薄)为0.02元、0.02元、0.04元,考虑到目前公司主营业务发展仍面临较多挑战,维持“持有”评级。
巨化股份:PVDC反倾销初步裁定利好国内企业
类别:公司研究 机构:国元证券股份有限公司 研究员:李朝松 日期:2017-01-20
事件:
2016年3月3日,浙江巨化股份有限公司(以下称“本公司”)代表国内偏二氯乙烯-氯乙烯共聚树脂(PVDC)产业向中华人民共和国商务部(以下简称“商务部”或“调查机关”)正式提交了反倾销调查申请,请求对原产于日本的进口偏二氯乙烯-氯乙烯共聚树脂进行反倾销调查。2016年4月20日,商务部发布立案调查公告。2017年1月19日,商务部发布初步裁定公告,初步认定原产于日本的进口偏二氯乙烯-氯乙烯共聚树脂(PVDC)存在倾销,国内偏二氯乙烯-氯乙烯共聚树脂(PVDC)产业受到实质损害,而且倾销与实质损害之间存在因果关系。根据《反倾销条例》第二十八条和第二十九条的规定,调查机关决定采用保证金形式实施临时反倾销措施。自2017年1月20日起,进口经营者在进口原产于日本的偏二氯乙烯-氯乙烯共聚树脂时,应依据本初裁决定所确定的各公司的倾销幅度向中华人民共和国海关提供相应的保证金。保证金的计算方式:保证金金额=(海关审定的完税价格×保证金征收比率)×(1+进口环节增值税税率)
结论:
维持“买入”评级:此次反倾销初步裁定要求日本PVDC公司缴纳的保证金比率为47.1%。日本企业一直是国际PVDC产品的一个重要来源,特别是旭化成和吴羽两家公司产能一直在全球前五。国内PVDC的研发一直落后于国际,因此在成本上不利于与国际企业竞争,PVDC相关产品的进口依赖度比较高,本次反倾销的成功将有利于国内企业参与竞争,对国内PVDC产品实现进口替代大有帮助,对国内PVDC生产企业是长期利好。巨化是国内PVDC产品的龙头企业,目前产能居世界第三,未来规划产能世界第一,本次反倾销的成功有利于公司产能的进一步释放,对公司业绩的提升大有帮助。
2016-2018年预计公司EPS为0.05、0.17、0.48元,维持“买入”评级。
风险提示:致冷剂政策管控时限不及预期;食品包装材料产能释放不及预期;电子化学品市场推广不及预期。
长青集团:业绩高速增长,治霾标的值得关注
类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:龚斯闻 日期:2017-03-08
事件:
公司发布业绩快报:16年公司实现营业收入19.08亿元,同比增长19.22%,归属上市公司股东的净利润为1.63亿元,同比增长48.48%。
点评:
生物质发电业务成业绩增长主要支撑,在手项目充足,未来业绩有保障。16年业绩同比增长48.48%,主要原因是宁安项目收回以前及当年度补贴电费收入,减少了资产减值损失;宁安、明水、鱼台项目分别从16年4、8、12月开始缴纳增值税,根据相关法规享受增值税即征即退的政策,增加了营业外收入。目前公司在手45个发电厂项目,已投产5个,在建热电联产3个项目,其他项目预期在3-5年内陆续投入建设。随着项目的建设和投运,未来业绩增长有保障。
满城项目17年中投产概率大,示范作用值得期待。满城项目是公司第一个热电联产项目,我们预计投运后每年可带来近一个亿的净利润。公司储备茂名、孝南、鹤壁等七个热电联产项目,目前茂名和曲江的热电项目正在建设,预计17年可以建成投运。目前国家对治霾力度不断加大,环保督察效果逐步凸显,热电联产项目得到大力支持,并且公司项目多在雾霾严重的京津冀地区,预计公司热电联产项目会加速释放。
17年业绩增长点在于热电联产项目的投运和生物质发电厂的技术改造。我们预期17年公司至少有1个以上热电项目投产,项目投产后将为公司提供数千万以上的利润。另外公司不断提高运营水平,进行生物质发电厂的技术改造。例如对生物质发电厂进行设备改造,可以将厂自用电率降低到8%左右,可以将成本进一步降低。
估值与财务预测:预计公司16-18年的收入分别是19.08、27.20、50.21亿元,归母净利为1.63、2.28、3.92亿元,对应的EPS为0.44、0.61、1.05元。看好公司在生物质热电联产的布局和满城项目示范效应,未来项目储备充足,给予“买入”评级。
风险提示:市场系统性风险,项目拓展和政策落实不及预期
深圳能源临时公告点评:共建前海互联网数据中心,探索“互联网低碳能源”
类别:公司研究 机构:国联证券股份有限公司 研究员:马宝德 日期:2016-06-27
主要观点:
与中兴通讯集团财务有限公司共建前海互联网数据中心(IDC),探索“互联网+低碳能源”。深圳妈湾电厂总装机量约191万千瓦,可以提供优质低价的能源并提供综合资源利用解决方案。中兴通讯集团财务有限公司是由中兴通讯股份有限公司独家出资设立非银行金融机构。双方拟在妈湾公司能够提供低价优质能源供应和综合资源利用的区域内,共同投资建设前海互联网数据中心(IDC),为前海合作区、蛇口自贸区的金融与创新型企业提供更加快捷、高效、节能的数字化服务,探索“互联网+低碳能源”的新型解决方案,实现能源与互联网的深度融合和创新发展。本次共同建设前海互联网数据中心也是电改大背景下,公司积极布局售电的一部分。
投资保定西北郊热电厂一期项目和宝安垃圾发电厂三期项目,提升装机容量。
保定西北郊热电厂一期项目位于河北省保定市满城县要庄附近,规划容量为4×35万千瓦,一期建设2×35万千瓦超临界供热机组,留有扩建条件,计划总资金37.22亿元。投资保定西北郊热电厂一期项目,有利于公司积极布局京津冀热电市场。宝安三期项目位于深圳市宝安区松岗镇塘下涌老虎坑环境园内,垃圾焚烧处理规模为3,800吨/日(考虑机组检修停炉以及垃圾收运量的波动),拟建设五台处理能力为850吨/日的焚烧炉,配置三台装机容量为4.5万千瓦的汽轮发电机组;配套建设总库容为300万立方米的应急垃圾填埋场。宝安三期项目投产后,将大幅增加公司的垃圾焚烧处理规模。
电改大背景,积极布局售电侧。公司成立深圳能源售电公司,3-6月份,分别完成售电量4200万、10458万、16639万和11880万,分别占总售电量的6.17%、10.5%、14.33%和6.37%。2015年,广东地区用电量约5400亿度电,其中除去基本电量和大用户直购电,其余将用于电力市场竞价交易。2016年,交易电量约140亿千瓦时。2017年,交易电量有望扩大到1000亿千瓦时以上。
维持“推荐”评级。我们预计公司2016-2018年,EPS分别为0.39元、0.41元和0.43元,对应16.61倍、15.8倍、15.07倍PE。考虑到公司清洁能源装机比例不断提升以及积极布局电改风口,维持“推荐”评级。
风险提示:竞争激烈带来毛利率下降的风险;电站系统集成业务不达预期风险;应收账款回收风险。