智能制造12只概念股价值解析
机器人年报点评:业绩略低于预期,期待服务机器人和特种机器人新业务贡献利润
类别:公司研究 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:陈显帆,周尔双 日期:2017-03-15
2016年收入增长较快,新业务拓展有成效
分业务看,工业机器人营收6.5亿元,同比+26%,占营业收入的比重为32%;物流与仓储自动化营收5.5亿元,同比+30%,占营业收入的比重为27%;自动化装配与检测生产线及系统集成营收6.5亿元,同比+19%,占营业收入的比重为32%;交通自动化营收1.8亿元,同比-6%,占营业收入的比重为9%。我们认为公司收入增长较快主要原因是机器人业务成功扩大了应用领域(军工,安防,激光导航,服务机器人),和拓展了新客户(新客户占比达到32%)。2016年归母净利润增长较慢原因是2015年投资收益较多(2015年非经常性损益为1.6亿元),造成基数较高。
综合毛利率31.7% ,近年来毛利率持续小幅降低
2016年综合毛利率31.74%,同比-2.35pct。分业务看,工业机器人、物流与仓储自动化成套装备、自动化装配与检测生产线及系统集成、交通自动化系统的毛利率分别是29.69%,28.91%,36.33%,30.37%同比分别为-4.05pct、-1.88pct,-0.98pct、+0.57pct。可以看出,工业机器人和物流自动化业务的的毛利率的下滑导致了综合毛利率的下滑。2016年三项费用合计14.33%,同比-1.89pct,其中管理费用比较稳定为13.74%,与2015年基本持平,销售费用为2.27%增加了0.49pct主要系扩大营销投入所致,财务费用为-1.68%减少2.21pct,由于未使用募资资金的存储利息收入冲抵。
应收账款依然偏高,经营战略较为激进
2016年年底,公司应收账款占营业收入的比重为39.7%,与2015年年报的39.8%基本持平,比2014年的32.6%高出7个百分点。应收账款比例的高企反应了公司经营策略的转变:较为激进,正在积极拓展市场。2016年经营性现金流为-1.57亿元,2015年为-1.19亿元,说明了相比2015年,2016年的经营战略更加积极,存货和应收账款都在增加,导致经营性现金流继续为负数。
国产机器人龙头,新产品新业务方面取得突破
公司在新产品新业务的突破如下:(1)特种机器人发展迅速,公司拥有军队采购一级供应商资质和二级保密资格单位资质。(2)自主研发的零部件助力长期发展,研发出服务机器人的新版控制器,增加无刷底盘标定、最新调度系统、定时循环执行作业等功能。(3)2016年公司与京东签署战略合作协议,帮助公司产品在智能物流方面的加速进步。 2017年业绩亮点来自于特种机器人和系统集成订单确认收入。2016公司再获装备自动保障系统21600万元的订单,预计该笔订单在2017年确认收入,且2017年会获得新增订单。系统集成业务受益于二线城市的轨交建设加速,公司获得了沈阳、哈尔滨、南昌的地铁订单。2017年松果系列服务机器人有望在房地产和银行业务中广泛应用,取得规模订单。
工业机器人拓展3C客户,实现出口
公司成为国内第一家荣获工业机器人产品CR认证的机器人制造商。2016年公司工业机器人正式进入PC机(电脑)及服务器装配行业,已与多家3C行业客户展开合作,提供手机外壳磨抛服务;公司凭借领先的磨抛技术完成国内首例造船行业工业机器人系统服务。2016年公司首次实现SRBJ10A型号工业机器人出口欧洲。
投资建议与盈利预测:
我们看好公司作为国产机器人龙头具备的可持续&确定高成长的竞争力,未来将会受益于工业机器人行业的稳健发展。预计2017-19年EPS 为0.30/0.37/0.44元,对应PE 为73/60/54X,考虑到公司目前估值水平仍偏高,维持“增持”评级。
风险提示:新产品开拓低于预期;市场竞争激烈。
新时达:传统电梯业务承压,机器人全产业链布局加快
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:黄守宏 日期:2017-04-01
事件:新时达公布2016年年报,报告期实现营业收入27.27亿元,同比增长80.92%;归属于母公司的净利润1.71亿元,同比下降9.75%;扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润为1.47亿元,同比下降10.26%,实现每股EPS0.28元,业绩符合预期。公司同时公告,拟每10股派发现金红利1元(含税)。
机器人及运动控制类产品业务发展迅猛:机器人与运动控制类产品业务2016年营收17.46亿元,同比增长397.26%,该业务占比公司总体营业收入首次突破64%,实现2016年初提出的公司总体营业收入过25亿、机器人与运动控制业务营收“翻两番”的目标均已完成,自产机器人本体产品的销量突破800台。机器人业务营收增长的主因是2016年收购会通科技100%股权及晓奥享荣49%股权,会通科技在国内拥有庞大的销售网络,下游应用客户超过7,000家,且与公司的的目标客户高度一致,有助于公司的市场份额逐步扩大;晓奥享荣和子公司上海新时达于2016年2月,在昆山开发区设立全资子公司,负责运营智能化机器人柔性工作站和汽车智能化柔性焊接生产线生产项目,以此公司在行业内率先打造的“关键核心部件—本体—工程应用—远程信息化”完整产业链发展格局初显成效。2017年公司提出的经营目标为:总体营业收入力争突破30亿元,来自机器人与运动控制产品业务的营业收入力争突破20亿元,自产机器人本体销量力争“翻一番”,突破1600台,成为自产机器人本体的内资数量领军企业。
电梯控制类业务面临行业调整,着力变频器细分业务扩张优势同时转向存量市场:2016年电梯控制类业务营收4.76亿,同比下滑15%,主要由于下游电梯整机市场进入调整期导致销售下降,从而导致电梯控制成套系统扩建技术改造项目低于预计效益,但公司在电梯控制系统产品的行业龙头地位并未发生变化。2016年公司的“KeyPanel操纵箱系列”已准备进行市场推广;“新时达Gateway”项目在2016年7月正式发布推广到市场;“C7000型标准化控制柜”产品在2016年5月投入市场。
2016年公司形成并掌握的CAN工业现场总线通讯技术等核心技术,使公司再次取得了电梯变频器行业的竞争优势。2017年公司将着重提高成熟产品和创新产品制造水平,内部挖潜增效;同时,公司将积极探索整体解决方案、旧楼房电梯改造等市场机遇,逐步将业务目标转向存量领域。
公司三费上升较快,持续加大研发投入着力品牌推广:2016年公司销售费用1.63亿元,同比增长24.06%;管理费用3.06亿元,同比增长22.5%;财务费用2137万元,同比增长1260%,三费增长主因是报告期内并表会通科技,以及加大机器人本体业务相应市场投入,研发投入持续增加,银行借款增加所致。2016年公司研发投入1.46亿元,占比营业收入5.4%。截止报告期末,公司的400V级1.0A-9A伺服驱动器已经顺利推向市场,年销量属万台级。“基于北斗惯导的RTG直线行走纠偏、定位系统”项目的成功,使新时达成为唯一一家可为用户提供编码器线缆与动力线缆集成的单线缆机器人系统解决方案的内资企业。公司在打造研发硬实力的同时为企业发展提供助力。
投资建议:我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.43/0.56/0.73元,业绩增速分别为56.3%、30.6%、30.3%。首次覆盖给予公司买入-A的投资评级,6个月目标价为17.20元。
风险提示:工业机器人增速不达预期;电梯行业下滑加速;市场竞争风险。
亚威股份:主业温和复苏,拟成立并购基金聚焦智能制造
类别:公司研究 机构:国联证券股份有限公司 研究员:马松 日期:2017-03-24
事件:
公司于3月23日晚间发布2016年年度报告。报告期内,公司实现营业收入11.69亿元,同比增长30.89%;实现归母净利润1.17亿元,同比增长58.75%;实现基本每股收益0.32元,同比增长52.44%。
投资要点:
传统主业温和回暖,2017年有望延续良好势头
报告期内,在传统主业温和复苏以及智能转型业务高增长的双重驱动下,公司实现扣非后归母净利润7,460.51万元,同比增长20.82%;实现销售毛利率25.81%,与上年同期基本持平;实现销售净利率9.92%,较2015年提高1.77个百分点。具体业务方面,公司重点布局的自动化成套生产线与数控二维激光切割设备业务增速居前,其2016年有效订单同比增速分别达到72%与60%,2017年有望继续保持良好势头。无锡创科源报告期内实现营业收入1.16亿元;实现税后净利润1,446.31万元,较2015年的1,060.12万元同比增长36.43%,但仍然与业绩承诺有约350万元的差距。亚威徕斯机器人外部市场订单获得有效突破,报告期内实现营业收入2,705.30万元,并且,其三年来首次录得正收益。
坚定落实“智能亚威”战略,积极探索新兴领域
公司坚定围绕“智能亚威”战略有序布局,报告期内,先后参股同高科技10%股权、参股昆山艾派斯70%股权,在汽车、激光装备等领域的探索很大程度地提升了公司在行业内的影响力,为未来进一步的深入发展打下了夯实的基础。根据我们的判断,受制于传统主业相对有限的成长空间,公司未来在智能制造领域的投入将会持续加大,另一方面,公司第二大股东和君系沣盈印月也将凭借自身的管理优势帮助公司更多地聚焦于高端装备制造领域的发展机会。
拟成立产业并购基金,具备外延想象空间
公司同时公告表示,拟联合沣盈资本、扬州产权、龙川控股、招行苏州分行以及其他合伙人共同设立“江苏亚威沣盈智能制造产业并购基金(有限合伙)”,其规模不超过10亿元,公司拟使用自有资金出资其中的1.5亿元。基金为公司推进“智能亚威”战略的又一尝试,计划以智能制造为投资主题,存续期为5年,其中投资期3年,回收期2年,由沣盈资本担任基金的普通合伙人与执行事务合伙人。公司曾参股专注于投资汽车及核心零部件领域的苏州清研,此次拟成立的产业并购基金同样以高端装备为主要投资对象,体现出公司在转型“智能型”公司过程中坚定的信心。另一方面,公司目前在手资金约6.41亿元,具备较为强烈的外延并购预期。
维持“推荐”评级
公司传统业务自2016年以来呈现温和复苏趋势,同时,在布局新兴产业方面,公司坚定实施“智能亚威”战略,看好其在激光领域竞争力的进一步加强以及潜在的外延并购机遇。预计2017年~2019年EPS分别为0.32元、 0.38元以及0.44元,对应市盈率分别为42.69倍、36.51倍以及31.31倍,维持“推荐”评级。
风险提示
工业机器人增速不达预期;高端数控机床需求端疲软;大宗商品原材料价格上升
康力电梯:维保和基建投资的快速增长为业绩提供支撑
类别:公司研究 机构:国联证券股份有限公司 研究员:马松 日期:2017-03-31
事件:
公司近日发布2016年年报,2016年公司实现营收33.14亿元,同比增长1.34%;归属于上市公司股东净利润4.24亿元,同比下降13.24%;扣非净利润3.72亿元,同比下降15.99%。实现基本每股收益0.56元。其中,第四季度实现营业收入8.09亿元,同比下降14.04%。
投资要点:
电梯行业整体快速增长期结束,公司营收增速随之降低。四季度原材料价格快速上涨削减公司盈利。电梯行业2015年以来增速放缓,进入个位数增长期,2016年行业增速继续下滑至约2%左右,国家对房地产的调控仍在继续。公司2016年电梯销量16148台,同比增长12.1%,产销量仍在增长,但竞争加剧导致的价格下跌使得公司增产不增收,营收增长开始显得困难。第四季度,以钢材为代表的原材料价格大幅上涨,电梯毛利率下降明显。12-25mm螺纹钢四季度仅单季环比就上涨约27%,5#角钢上涨约22%。公司2016年前三季度毛利率达38.07%,全年36.75%,四季度受影响明显。但我们认为,国内电梯行业长期来看仍存在较大的发展空间。中国城镇化进程远未结束,人均电梯保有量仍远低于发达国家。目前我国人均电梯保有量仅约为30台/万人,远低于电梯密度较大的发达国家(韩国约90台/万人、欧洲约70台/万人)。从公司经营层面来看,康力占单个战略客户的电梯采购量仍然较小,有合作拓展的空间;三四线城市地产市场普及率较低,发展潜力大,公司将继续与代理商大力深耕。公司将据此缓解行业增速下降带来的影响。
基建投资持续加码,公司扶梯业务受益明显。2017年我国固定资产投资增速预计在8%左右,基建将继续成为稳定增长的重要力量。全国性的基建投资持续加码,2017年基建投资增速将在20%左右水平,整体规模达16万亿左右。其中,中铁总计划完成投资8000亿元左右,轨交亦是重点发展对象。整个“十三五”期间城轨投资额复合增速将达15%,总投资额有望突破3万亿元。公司扶梯产品充分受益于轨交、高铁的快速发展。2016年公司中标国内多个轨交、高铁项目,累计中标金额超5亿元,包括渝万铁路、呼张高铁、苏州轨交3号线、深圳有轨电车示范线及地铁3、5、9号线部分扶梯设备等。海外出口中标伊朗马什哈德地铁1号线、俄罗斯克拉斯诺亚尔斯克机场项目等。公司在基础设施项目领域实力持续提升。
电梯发展进入存量市场阶段,维保业务占比逐步提高,成为未来发展关键动力之一。电梯正常使用寿命在10-15年,从中国电梯业发展的历程来看,目前电梯更新改造量正进入快速增长期,维保业务在电梯行业总收入中的占比越来越高。公司2016年安装维保继续保持大幅增长,由于安装应收款增加,安装维保总共确认收入3.37亿元,仅同比增长0.82%,但维保仍是营收增长的主要动力。目前中国电梯保有量超过400万台,以每台约5000元计算,市场空间在200亿以上,随着到期电梯的逐步增多,维保市场将越来越乐观,将成为支撑电梯企业营收增长的重要力量。
下调未来两年盈利预测,维持“推荐”评级。根据行业趋势,我们下调2017年、2018年业绩,预计公司2017-2019年EPS分比为0.50元、0.56元和0.66元,对应当前股价PE分别为26.70倍、23.93倍和20.03倍。公司为行业领军企业,表现优于行业,维持“推荐”评级。
风险提示
房地产行业超预期下滑;
原材料价格超预期上涨;
华中数控:设立合资公司,拓展新能源汽车部件及车身轻量化领域
类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:潘贻立 日期:2017-03-17
事件
公司3月16日晚间公告,同意公司控股子公司武汉智能控制工业技术研究院有限公司(工研院)与东莞三新电动汽车技术有限公司合资组建“武汉华数新能源汽车技术有限公司”。
点评
设立华数新能源汽车公司,开拓新能源汽车部件及车身轻量化领域。新设立的华数新能源汽车公司由公司控股的工研院与东莞三新公司合资组建,注册资本7080万元,其中工研院出资4956万元、占比70%。合资公司未来主要业务领域为轻量化商用车结构及关键零部件生产销售、新能源汽车及零部件的研发制造。此次合作可充分发挥工研院在智能控制、电动汽车关键零部件,尤其是电动汽车轻量化方面的核心技术和人才优势,加快建立轻量化电动汽车及关键零部件产能,实现产业化突破。
机器人系统集成:完成收购江苏锦明,今年将贡献业绩。江苏锦明主要从事机器人本体与机器人系统集成应用的设计研发及玻璃机械设备的设计制造,近年来其玻璃机械设备占比逐步下降,锂电自动化订单有望超预期。江苏锦明机器人自动化下游客户包括华为、百事食品、老板电器等知名企业,并且产品切入锂电自动化等领域;2015年12月锦明与江苏金坛签订锂电池PACK自动化装配线工程合同,总金额8100万元。华中数控于2016年12月完成收购江苏锦明的收购,其业绩承诺2015/2016/2017年扣非后净利润分别不低于2210万/2865万/3715万元。
16年业绩:数控系统收入增长带动业绩提升。根据公司披露的2016业绩快报,实现营业收入8.19亿元,同比增长48.7%,归属上市公司股东的净利润1201万元,同比增长129%。由于江苏锦明收购完成在16年12月,因此未有太多利润贡献,公司业绩增长的主要原因是3C数控系统、机器人、电机等产品收入的增长;今年江苏锦明实现并表,可对上市公司主营业务的盈利带来较大提升。
盈利预测
我们预测公司2016-2018年营业收入分别为8.18/11.1/12.7亿元,分别同比增长48.5%/35.7%/14.4%;归母净利润12/81/99百万元,EPS分别为0.08/0.47/0.58元,PE分别为340/56/45倍。
投资建议
我们认为公司合资设立新能源汽车技术公司,在智能制造+新能源汽车双产业并进,成长空间持续扩展;江苏锦明锂电自动化订单有望超预期,机器人业务具备高成长性,业绩并表后有望提升公司盈利水平。我们维持公司“买入”评级,未来6-12个月目标价34-36元。
风险提示
江苏锦明收购整合风险,政府补贴政策变化的风险。
汇川技术业绩快报点评:通用自动化产品超预期增长,新能源车、轨交蓄势待发
类别:公司研究 机构:长城国瑞证券有限公司 研究员:潘永乐 日期:2017-03-13
投资要点:
通用自动化产品超预期增长,中游复苏有望持续。公司2016年实现营收36.60亿元,同比增长32.09%,实现归母净利润9.55亿元,同比增长17.94%。其中四季度实现营收12.07亿元,同比增长34.11%;实现归属公司的利润2.67亿元,同比增长19.73%。三季度以来公司在通用自动化产品的订单持续增长,预计2016年全年通用变频器营收增速超过40%,通用伺服增速超过50%,PLC增速40%以上。三项通用自动化业务增速均高于行业增速,体现了公司在工控领域的优势地位;在解决方案的灵活性方面不断满足用户生产的实际需求,未来也就持续受益于工业自动化水平的不断提升及本土品牌的进口替代趋势。
新能源动力总成布局凸显,轨交加速市场拓展。新能源汽车业务全年实现营收约为10.8亿,同比增长约30%;全年为宇通提供电控超过25000台,贡献营收约为8.9亿。宇通外客户占比提升,表明公司在辅助动力系统及新能源车配套产品市场拓展顺利。2016年下半年乘用车动力总成平台落地苏州,驱控集成化产品有望近一步提升市场竞争力,我们认为2017年新能源汽车领域有望实现50%左右增长。轨交领域随着战略投资人的引入,有望今年在深圳、苏州外城市获得一条完整的地铁线路牵引订单,预计2017年该业务确认收入2-3亿元。
电梯一体机产品维持稳定,专用伺服受益下游回暖。2016年电梯一体机产品维持7%-8%的稳定增长,但由于单价小幅下滑,预计毛利与去年持平。目前公司的主要客户仍集中于国产品牌厂商,随着客户结构优化及品牌影响力的持续提升,公司有望进入优质外资品牌供应链。专用注塑机产品受益于下游复苏,预计全年30%-40%较快增长,2017年有望维持高增长。目前在伺服领域公司具备进口替代能力,主要客户的占有率持续提升。
第三期股权激励落地,公司发展再提速。2016年12月份公布第三期股权激励计划。激励人数635人,涉及限制性股票5364万股。其中研发人员277人,占此次股权激励总人数的43.01%,体现了公司以技术立命的企业文化,常年来研发投入维持在营收的10%以上。作为本土工控龙头,在机器人、智能制造、工业互联网等领域的持续投入将为公司未来发展提供有力支撑。
投资建议:
我们预计在中游复苏和新能源汽车电机电控快速发展的前提假设下,公司2016、2017、2018年的EPS分别为0.57元、0.69元、0.86元,对应P/E分别为38.7倍、31.9倍、25.7倍。以目前工控自动化行业的P/E中位数51.77倍来看,公司目前的估值较为均衡,但考虑到公司在智能制造与工业互联网的布局前景,我们继续维持其“买入”的投资评级。
风险提示:
新能源汽车产销不达预期;宏观经济形势下滑;行业竞争加剧。
埃斯顿:分享智能装备万亿市场,工业机器人业务高速发展
类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:刘军 日期:2017-03-28
事件:公司发布2016 年度报告,实现营业收入6.78 亿元,同比增长40.40%,实现归属于母公司股东的净利润6859 万元,同比增长33.99%。
工业机器人及智能制造系统开始爆发,同比增长超过167%:公司拥有全系列工业机器人产品,是国内少数具有自主技术的控制器、伺服系统、减速装置等机器人核心零部件的机器人企业之一,覆盖汽车零部件、家电、建材、新能源、食品、饲料、化工等行业。公司高端应用的六轴机器人占公司总销量的80%以上,产品市场竞争力和品牌影响力大幅提升。公司机器人业务连续多年保持翻倍增长,今年同比增速超过167%,增速明显,机器人业务高速发展,预计未来两年仍能保持强势增长。
智能装备核心控制部件稳步发展,运动控制及交流伺服系统是亮点: 得益于3C 电子、机器人和新能源锂电池等行业的快速增长,作为智能装备核心控制功能部件之一的运动控制及交流伺服系统,销售额持续快速增长,报告期同比增长达43%;同时金属成形机床行业见底回升,公司金属成形机床数控系统业务同比稳中有升。公司运动控制系统技术水平持续提升,部分达到国际先进水平,将进一步提升公司竞争力。
依托“双核双轮驱动”战略,外延拓展获得显著成效:公司依托 “双核双轮驱动”战略,积极拓展外延并购。报告期内,入股意大利Euclid Labs SRL,收购普莱克斯和锋远自动化,在智能制造领域持续布局, 分享机械智能化红利和智能装备万亿市场。
投资建议与评级:预计公司2016-2018 年的净利润为0.99 亿元、1.34 亿元和1.58 亿元,EPS 为0.36 元、0.49 元、0.57 元,市盈率分别为: 115 倍、85 倍、72 倍。给予“增持”评级。
风险提示:工业机器人业务增速不及预期。
京山轻机公司动态点评:业绩大幅提升,加快完善人工智能及工业自动化生态圈
类别:公司研究 机构:长城证券股份有限公司 研究员:曲小溪 日期:2017-03-31
投资建议。
我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.27元、0.34元和0.40元,对应PE为60倍、47倍和40倍。2016年公司业绩大幅提升,包装机械板块超额完成目标,工业自动化和机器人板块实现高速增长,未来有望形成完整生态圈,汽车零部件板块业绩回暖,将持续优化订单结构和加大创新力度。我们看好公司未来发展。首次覆盖,给予公司推荐评级。
投资要点。
业绩大幅提升,三大业务板块齐发力:公司发布2016年年报并公布利润分配预案,2016年实现主营业务收入12.82亿元,同比增长24.77%,实现净利润8536.30万元,同比增长68.74%。公司传统主业为纸制品包装机械,后发展了汽车零部件制造、工业自动化机器人等板块。报告期内公司继续加大高端智能制造和人工智能方面的研发和投入。三大板块中工业自动化业务大幅增长,包装机械业务也取得较快增长,汽车零部件铸造业务持续好转,毛利率稳步提升。同时公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.2元(含税),共计派发955.47万元,剩余2.35亿元结转下一年度分配。未来公司将加快各业务板块的整合,以人工智能促进工业自动化发展,促进高端智能制造产业升级。
包装机械板块超额完成目标,以创新引领市场潮流:报告期内包装机械全年实现营业收入4.50亿元,同比增长19.10%,实现利润总额3026万元,超额完成董事会年初制订的目标。2016年4月,公司首推具有世界一流水平的幅宽2.8米、设计速度400米/分的瓦楞纸板生产线,以智能化、少人化、大门幅在新产品展示会上获得新老客户一致认可,目前已实现2条生产线的销售。该项目的成功进一步确立和提高公司的行业地位,随着相关新品研发的推进,公司的收入和利润水平将持续提高。
工业自动化和机器人板块多点开花,有望形成完整生态圈:报告期内惠州三协发展迅猛,实现销售收入3.39亿元,同比增长79%,实现净利润9108.36万元,同比增长近100%,远超2016年净利润承诺6048万元。惠州三协的自动化产品实现从单一的电池封装线拓展到FPC贴合机、高清机项盒自动化生产线、物流设备、槟榔全自动生产线等。报告期内公司分别与武汉智能装备工业技术研究院有限公司和华中科技大学研发教授共同成立了鹰特飞和英特搏两家公司,进军无人机和康复机器人行业。此外公司与美国BRC基金合力针对美国市场的人工智能与机器人相关技术领域进行投资,独资设立武汉深海弈智科技有限公司,开拓人工智能在工业领域的应用。未来公司将以并购、合资、新设公司等方式积极布局,打造完整的生态圈。
汽车零部件板块业绩回暖,从优化订单结构和创新做起:在汽车行业增速趋缓的背景下,报告期内京山轻机铸造公司实现销售收入1.99亿元,同比增长1.84%,亏损800万元,同比减亏超过2000万元。公司坚持走中高端路线,运用优势资源聚焦产品和客户,先后开发大陆汽车、TRW等优质客户,原有奔驰、大众、上汽等优质客户订单量稳步上升,随着客户订单的进一步优化,预计该业务2017年将实现盈利。报告期内武汉武耀实现销售收入2.6亿元,实现营业利润2700万元,超过年初目标。同时武汉武耀成功开发出国内首创的前挡热弯双翼模具并推广应用,预计新品开发的持续推进将为公司发展注入了新的动力。
风险提示:包装机械及汽车零部件业务下游需求不及预期;工业自动化及机器人外延进度不及预期。
华昌达:汽车智能制造龙头,整合效益凸显
类别:公司研究 机构:中国中投证券有限责任公司 研究员:张镭 日期:2016-06-21
投资要点:
“内生+外延“助力公司成为汽车智能制造龙头。公司以汽车智能输送系统起家,通过收购徳梅柯布局汽车领域机器人智能制造系统集成,收购美国DMW,LCC进入美国汽车输送系统市场,15年公司在汽车智能制造领域实现营收17.45亿,为国内汽车智能制造龙头;同时公司通过收购美国W&H奠定向物流仓储自动化发展基础,收购西安龙德科技逐步开拓军工板块业务,“内生+外延“助力公司长远发展。
徳梅柯为白车身智能制造集成总包龙头,整合协同助超预期发展。徳梅柯主要业务为向整车厂家提供白车身焊装生产线机器人智能制造集成;公司收购后,在资金、客户与管理上与德梅柯良好协同,德梅柯迅速由行业本土第4、5名位置成长为行业本土龙头。徳梅柯承诺14、15年净利润5000万、6500万,实际现实净利润5660万、7496万,超业绩承诺13.2%和15.3%。16年一季度期末,公司预收账款2.5亿,较期初大幅增长40%,我们判断预收款大幅增长主要是由于德梅柯订单大幅增长;另外,16年6月前库卡中国区CEO已出任徳梅柯总裁,徳梅柯新厂预计16年年内完工,未来德梅柯业绩增长有望加速。
DMW,LCC为美国汽车输送装备龙头,协同效应有望兑现。DMW,LCC拥有68年历史,为美国汽车输送装备绝对龙头,主要客户为北美三大车厂;DMW与华昌达可形成良好协同,首先,德梅柯可借助DMW将白车身焊接业务拓展至北美;其次,华昌达本部可利用国内制造与服务成本优势来降低DMW现有外包成本,增强DMW盈利能力;再次,公司可以为DMW提供资金支持,助力其在北美进行新的一些兼并收购和资源整合。16年公司将逐步完成国内和北美团队融合,协同效应有望兑现。
预测公司16~18年归母净利润1.65/2.21/2.57亿元,对应当前股价PE为55/41/35倍。公司为国内汽车智能制造龙头,德梅柯发展势头迅猛,未来DWM协同效应兑现将大幅增厚利润,给予公司17年50倍PE,对应目标价20元,首次覆盖,强烈推荐。
风险提示:与DMW整合低于预期,汽车行业发展低于预期
天奇股份公司调研报告:汽车自动化平稳增长,积极布局拆解后市场
类别:公司研究 机构:长城证券股份有限公司 研究员:曲小溪 日期:2016-11-28
公司汽车自动化业务平稳增长:汽车自动化业务是公司的主业,利润的主要来源,占公司营收的一半以上。公司的自动化业务包括自动化输送业务和自动化仓储业务两个板块。公司在自动化输送业务领域发展多年,尤其在汽车总装生产线领域具有绝对优势。2016年订单情况达预期,公司的一些大订单也主要是来自于汽车总装生产线,收入整体平稳,同时公司与国内同行业相比在国际上具有绝对竞争优势,目前正加大力度开拓海外市场,促进该业务的进一步发展。仓储业务受国内宏观经济不景气的影响,公司下属控股子公司无锡天捷自动化物流设备有限公司客户技改计划延期较多,2016年上半年接单量未达预期公司,未来公司将借助主业优势在汽车及汽车零部件领域带动该业务的发展带动该业务板块的发展。
积极布局汽车拆解,进一步打开成长空间:2016年9月19日,国务院发布《国务院关于修改〈报废汽车回收管理办法〉的决定(征求意见稿)》,政策关于允许报废汽车“五大总成”可交售给再制造企业。当前国内汽车二手零部件市场受政策、消费观念等因素的影响仍远远落后于国外水平,这也意味着再制造在未来无疑是一个非常广阔的市场。为此公司积极布局汽车循环经济产业,组建具有精细拆解能力的拆解队伍、搭建汽车循环经济产业的贸易平台、完善拆解基地建设。现阶段废旧汽车回收与拆解业务主要依靠销售废钢铁盈利,未来汽车二手零部件市场成长起来,会在很大程度上提高公司的整体盈利水平。公司目前有两张牌照:吉林省白城市东利物资再生利用有限责任公司和宁波市废旧汽车回收有限公司,均为当地唯一具有汽车拆解资质的公司,政策破冰和新规的进一步落实将有助于提前布局的公司取得领先优势,做大做强。
精耕细作,深挖传统业务:在自动化装备业务上,公司凭借长期积累的经验,正在积极由输出成套设备向提供EPC工程总承包服务转型,公司将为客户提供从工程咨询、设计、采购、施工、试运行全过程服务。EPC工程总承包会使公司体量迅速放大,净利润增长EPC工程总承包的能力需要经验的积累,当前主要集中在汽车行业,在积累了丰富的行业经验之后会关注其他行业。在风电业务上,整体情况与去年差不多,从公司布局来看,风电已不作为公司的一个发展方向,公司将逐步减少该业务的份额。
风险提示:自动化仓储发展不及预期,汽车拆解量不足。
科大讯飞事件点评:人工智能龙头,多领域拓展应用
类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司 研究员:孔令峰 日期:2017-03-28
投资要点:
收入稳定增长,较高费用对利润产生一定影响:公司2016年营业收入同比增加32.78%。利润增速低于营收增速,主要原因在于公司持续扩大运营规模,销售费用增加较多,同比增加72.78%。
技术研发持续高投入,保持核心竞争力:公司持续在技术研发方面加大投入,研发投入金额2016年同比增加22.84%,研发人员数量同比增加84%。公司在感知智能、认知智能以及两者相结合的领域均取得国际领先的研究成果。国际最高水平的语音合成比赛BlizzardChallenge2016年取得十一连冠,国际著名常识推理比赛WinogradSchemaChallenge2016年取得第一,并完成了可量产的支持远场识别全双工、多轮交互、方言识别等特性的软硬件一体化AIUI产品方案。
多领域拓展,持续关注进展公司积极拓展人工智能在教育、公共安全、汽车等多个领域的应用,教育领域:公司智学网已经在全国32个省级行政区超过10000所学校使用,受益师生超过1500万人。智慧课堂产品也已经在上千所学校实现常态化应用,公司预计2017年智慧课堂产品有望成为教育行业收入和毛利的重要增长点。公共安全方面:公司打造的公安超脑解决方案已经在多个省市落地应用,与多个省市级公安机关签署战略合作协议。汽车方面:搭载讯飞人机交互技术的前装轿车出货量突破百万辆,飞鱼助理车载系统正式发布。同时公司的开放平台2016年开发者已达25.7万人,日服务量达31.3亿人次。公司人工智能拓展有望加速,持续关注公司相关进展。
盈利预测和投资评级:维持买入评级人工智能产业迅速发展,公司是智能语音龙头标的,持续构建技术壁垒,商业化进展顺利,预测公司2017-2019年EPS分别为0.48、0.65、0.82元,当前股价对应市盈率估值分别为76、55、44倍。
风险提示:(1)人工智能行业增长不如预期;(2)智能教育推广成果不达预期。
蓝英装备:杜尔实力雄厚,转型全球化公司
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:曲伟 日期:2017-03-15
杜尔集团为百年企业,在汽车涂装系统具有60%的市占率。德国杜尔集团是一家拥有100多年历史的机械及成套设备供应商,在全球28个国家开展业务,在全球涂装系统中拥有60%的市场占有率,合作客户包括特斯拉,1983年进入中国市场。公司收购的Ecoclean为杜尔集团旗下的一部分优质资产,在北美和亚洲的市占率均达接近50%。2014年、2015年及2016年1-6月营业收入分别为14.25亿元、15亿元和6.4亿元,EBIT分别为8295万元、9488万元和3000万元,预计2017年该业务将为公司增厚1.31亿净利润。
产业链重新整合,工业清洗业务增长可以保证。公司收购杜尔集团后定位为全球化公司,将对Ecoclean的全球工厂重新整合,形成规模效应,预计净利润将提高到50%左右。未来3年公司主要业绩增长为工业清洗设备与服务,特别是北美和中国市场。此前杜尔清洗业务的60%以上为汽车行业清洗,17-18年公司业绩主要增长将来自于国内汽车行业的清洗设备与服务,医疗器械与电子领域国内缺口较大,预计也将会有所表现。杜尔集团目前已与很多知名汽车厂商合作,在国内7个地区已经展开业务,市占率大概为10%,预计17-18年的中国市占率分别为15%和20%,那么预计公司16-18年工业清洗与表面处理业务将实现15.73亿、19.91亿和23.98亿的营业收入。
16年实现1558万净利润,增长43%,维持盈利预测,维持买入评级。16年公司把重点主要放在现金流和回款,实现收入1.8亿,净利润1558万,略超市场预期。上市公司已经将管廊相关债务剥离给控股股东,全资子公司蓝英智能已经注销,现金流状况大幅改善。16年公司业绩见底,公司转型为全球化公司,预计17-18年净利润为1.56亿及2.33亿元,EPS为0.58元/0.86元,对应PE为30X/21X。类比同样与德国工业4.0相关标的有合作的机械板块公司,17年平均PE为40X,而Ecoclean为A股工业服务稀缺标的,并且具备全球销售与工业服务经验,国内上市公司收购后看好其在中国市场的扩展,保守估计给予行业平均估值,即17年PE为40X,对应市值为62.4亿,对应股价为23元,距离当前股价有30%的空间,维持盈利预测,维持买入评级。