氢燃料相关7只概念股价值解析
上汽集团:进军7座中大型SUV市场,国产化途昂价格“亲民”
类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:崔琰 日期:2017-04-05
事件概述
上汽大众在乌镇互联网国际会议中心正式宣布:首款中大型国产化SUV途昂上市,共有三种动力版本(2.0T低功率版、2.0T高功率版以及2.5T版本),售价区间为30.89-51.89万元。
事件点评
上汽大众开拓7座中大型SUV蓝海市场,定价彰显强劲竞争力。继1月17日推出全新改款途观L后,上汽大众继续在新车型上高歌猛进,本次上市的产品途昂在高端豪华车市场极具竞争力,助力上汽巩固合资龙头地位。途昂的核心竞争优势在于:1)为上汽大众开拓目前供不应求的7座中大型SUV蓝海市场,顺应二胎政策下驱动的家庭用车需求;2)尺寸(5039*1989*1773mm,轴距2980mm)超越细分领域内大部分车型,直逼奥迪Q7,加速和刹车成绩在同级中非常出色,配置选择丰富;3)定价夺人眼球,标配(2.0T自动挡两驱舒适版)售价30.89万元,此版本动力及配置基本满足城市内需求,对标德系车型奥迪Q7价格优势明显(Q7标配版本75.38万元),对标日系或美系车型中配版本价格几乎持平(丰田汉兰达2.0T四驱豪华版29.48万元),但品牌溢价明显。预计,途昂在7座SUV市场内抢夺其他合资品牌份额,在车市逐步回暖的4月销量值得看好。
自主继续快车道,合资产品周期即将到来。上汽自主2016全年销量32万辆,同比增长89.2%,其中,荣威RX5贡献最大,产品能力全面提升蓄势而发,16年7月上市后销量持续爬坡(10、11、12月分别为2.0、2.1、2.5万辆,17年1-2月受春节影响环比下降至2.0和1.1万辆),并被评选为2016年年度新车。“RX5+新品i6、MGZS”,预计17年上汽自主乘用车保持快速增长,为公司提供巨大业绩增量弹性。合资品牌产品周期不断,17年陆续引来新品及换代:大众明星车型途观L于17年1月大换代(1、2月销量分别为0.8和1.2万辆,轻松上万),配套本次新车途昂布局大众SUV全领域覆盖;斯柯达科迪亚克于17年4/5月面市;通用雪佛兰产品线新增A级SUV探界者,预计会在17月4月正式发布。
产能充足,后勤保障。上汽自主、上汽大众以及上汽通用各自都有扩产计划,应对公司持续增长的销售订单。其中,上汽自主更是采用柔性生产模式,火力集中于热销车型,解决RX5的产能供不应求问题。
投资建议
看好公司“自主+合资”双轮驱动:自主提供业绩高弹性,合资贡献稳定增长。公司作为高股息率优质蓝筹标的,预计17、18EPS分别为3.19、3.55元,对应PE为8X、7X。介于自主高成长性及合资稳定收益,给予17年9倍PE,对应目标价28.7元,维持买入评级。
风险提示:乘用车市场下行风险;新车型销量不及预期。
富瑞特装:传统业务底部反转,燃料电池爆发推升利润与估值
类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:姚遥,潘贻立 日期:2017-04-06
投资逻辑
公司的核心看点有二:传统业务回暖提供短期利润保证,燃料电池产业爆发带来利润高速成长并提升估值。
燃料电池业务:行业爆发、龙头地位、利润增长是公司燃料电池业务的三个关键词。
随着未来几个月内中国第一批燃料电池物流车下线投入运行,燃料电池车的“补贴-降成本-放量”的逻辑将得到验证,其爆发也将揭开序幕,我们预计今年燃料电池车产销将超过1000辆,而明年有望接近万辆。这将是新能源领域内划时代的巨大革命,其产业规模和增长速度将会快于之前的光伏、锂电池等新能源,我们认为这很可能是未来十年新能源领域最大的产业机会;
公司是燃料电池行业的龙头企业。已经开始介入燃料电池领域的车用氢气瓶、加氢站等领域,其中在燃料电池车用氢气瓶领域已经建立了明显的优势地位,预计今明两年燃料电池业务分别贡献收入1.4亿元、4.8亿元,未来随着产业爆发,公司作为气瓶和加氢站设备的主要供应商将持续受益;
公司延伸业务领域的可能。燃料电池产业正处于高速成长阶段且供应链尚不完全成熟,公司作为龙头企业要保持供应链顺畅并在产业成长中保持优势地位,向产业链上下游延伸成为必然的选择,而公司与全球领先的燃料电池企业PLUG以及整车厂的框架协议也验证了这一点;
传统LNG业务:持续回暖。随着油气比价不断改善,天然气汽车市场在2017年迎来拐点,拉动公司LNG业务复苏,我们预计2017年传统业务收入超过100%增长至约18亿元,而由于前期油价回落使得大量小企业被淘汰,公司市占率不断提升,因此将从此轮天然气汽车景气复苏中持续受益。
投资建议
预计公司16年-18年EPS分别为-0.62元、0.39元、0.70元。鉴于公司传统业务复苏、燃料电池产业爆发在即以及公司在产业内的龙头地位,我们给予公司“买入”评级,目标价18元。
风险提示
燃料电池产业发展不及预期;油价大幅下跌影响天然气经济性。
南都电源年报点评:华铂支撑业绩高增,储能与动力锂电是未来业绩主要驱动
类别:公司研究 机构:长城国瑞证券有限公司 研究员:潘永乐 日期:2017-03-22
事件:
南都电源发布2016年年度报告,公司2016年实现主营业务收入71.41亿元,同比增长38.58%;实现归母净利润3.29亿元,同比增长62.00%。
投资要点:
通信后备电源业务稳定发展,4G建设带动中国铁塔需求。2016年公司通信及后备电源业务实现营业收入26.78亿元,同比增长15.30%;其中内销18.58亿元,同比增长26.5%;出口8.20亿元,同比下降3.90%。4G网络建设加快带动中国铁塔订单快速增长,2016年公司对中国铁塔营收7.62亿元,同比大增89.55%。在中国移动蓄电池招标中公司也占据了市场份额第一的位置。
动力电池业务冰火两重天,新能源汽车动力锂电高速增长。2016年公司动力电池业务实现营收15.25亿元,其中新能源汽车动力锂电实现营收2.22亿元,同比增长80.68%。目前公司新能源汽车动力锂电产能已达1700MWh,未来设计产能4000MWh。公司传统电动自行车动力电池业务表现不佳,2016年电动自行车动力电池实现营收13.03亿元,同比下降12.39%,录得亏损0.75亿元。
参股长春孔辉汽车及控股智行鸿远,增强新能源汽车系统集成能力。公司以自有资金3000万元参股能够全方位进行汽车底盘设计开发的汽车技术公司长春孔辉汽车,增强了公司新能源汽车系统集成能力,使得公司能够为下游电池客户提供从底盘开发设计(含空气悬架系统)到三电系统集成的全方位整体解决方案。同时公司共投资3.70亿元持有智行鸿远35%股权实现对其控股,介入新能源汽车动力总成系统研发领域,智行鸿远承诺未来3年实现扣非净利润4.3亿元,一定程度上将提高公司盈利能力。
华铂再生铅业务对业绩贡献显著,成为公司重要业绩支撑。2016年华铂再生铅实现营收32.98亿元,净利润3.78亿元,对公司业绩贡献达到1.93亿元,占归母净利润比例高达58.66%。目前公司拟将进一步收购华铂科技另外49%的股权,使华铂科技成为公司全资控股子公司。
储能业务是公司最大弹性所在。2016年公司以“投资+运营”模式为基础的储能业务迅速推广落地,实现签约量约1000MWh,在建项目150MWh,待建项目150MWh,投运量30MWh;同时公司积极探索“储能+”新模式,2016年公司与无锡星洲科苑签署了160MWh的电力储能电站项目;在运营商储能领域公司创新了“储能+备电”新模式,中标了中国移动政企分公司数据中心121.7MWh的储能及备电服务项目。公司首期50亿元的储能电站产业基金也已到位,可支持公司未来2-3年的储能电站建设资金需求。
投资建议:
基于目前华铂科技并表后对公司业绩的重要性以及再生铅业务给公司带来的产业链协同,公司目前正在积极推进对华铂科技剩余49%股权的收购工作。基于2017/2018年公司传统通信后备电源及再生铅业务稳定、动力锂电通过系统集成能力增强实现放量、在资金支持下储能电站大规模推进的核心假设,暂不考虑本次收购后华铂100%并表的影响,我们预测南都电源2017、2018年EPS分别为0.59元、0.88元,对应目前PE分别为34.13倍、22.89倍,继续维持其“增持”的投资评级。
风险提示:
动力锂电销量不及预期;储能电站建设进度不及预期;再生铅业务下滑;电动自行车电池业务超预期下滑。
雪人股份:冷链业务迎高速发展,氢燃料电池前瞻布局
类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:刘晓波 日期:2017-03-20
公司简介。
公司是中国制冰领域的龙头企业,2013年起通过并购切入“氢燃料电池”领域。目前公司三大主营业务为制冰成套系统、压缩机系统和中央空调系统,冷链和氢能源是公司未来的发展方向。公司2016年业绩快报显示实现营业收入8.67亿元,同比增长35.25%,实现归母净利润3600万元,同比增长117.26%。
成功切入氢燃料电池领域,打开成长新空间。
公司参股美国CN公司,引进燃料电池涡轮空气压缩机技术,实现了燃料电池空气循环系统技术多元化发展。并运用CN公司开发的透平机械技术,显著提升公司氢液化技术。公司设立上海雪人氢能源技术全资子公司、与新源动力建立战略合作关系,实现了公司在氢能、燃料电池等新能源领域的产业延伸。
压缩机业务蓬勃发展,冷链产业迎高速增长。
公司在2014年收购OPCON公司17.21%股权,2015年收购SRM和OES100%股权,掌握了螺杆压缩机核心技术,并拥有了SRM和RefCom两个国际知名压缩机品牌。2015年压缩机业务营业收入同比上升398.88%。冷链产业作为公司的传统产业,受益于冷链物流的高速发展,公司有望迎来业绩爆发。
并购佳运油气,推广技术应用。
2016年4月,公司收购佳运油气100%股权,将压缩机技术与天然气开采进行有机结合,加快了压缩机业务在油气应用领域的市场开拓。此外,佳运油气承诺,2016、2017和2018的扣非后归母净利润分别不低于3889万、4472万和5142万元,复合增速15%,有利于增厚公司利润。
估值与评级。
我们预测公司2016~2018年EPS分别0.05元,0.12元和0.18元,考虑到氢燃料电池作为技术革命的广阔应用前景,我们给予公司目标市值100亿元,对应目标价14.50元,维持“增持”评级。
厚普股份:油气价差进一步扩大,前瞻布局全产业链
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:罗立波,刘芷君 日期:2017-03-14
能源转型推进,天然气产业未来空间大
根据能源局发布的《能源发展“十三五”规划》,到2020年,天然气在能源消费结构中所占比例将提高到10%以上。预计天然气消费量将至少是目前消费量的1倍以上。产业发展空间大。近期随着石油价格回升,气油价格比从2016年高点一路回落,不断创近几年的新低,天然气经济效益凸显,有望提振中游和下游产业相关需求。
三合一战略部署,公司有望稳步成长。
公司在稳定主业传统车用LNG/CNG加气站设备的前提下,大力发展船用LNG加气站设备及其运营,控股子公司沅江厚普公司与湖南省沅江市人民政府签署《关于建设LNG船舶产业链项目合同书》,建造10艘5000吨级LNG船舶和6艘LNG加注式趸船。与此同时,通过外延发展,公司已经初步具备了覆盖清洁能源上中下游全产业链的设计、工程、设备集成、装备应用等综合能力,初步构建了天然气全产业链的布局。随着天然气产业的持续发展和扩大,公司业务有望实现积极的转型和稳步成长。
盈利预测和投资评级
预计公司2017~2019年将分别实现营业收入1548百万元、1832百万元和2218百万元,实现归属上市公司股东净利润分别为217百万元、275百万元和331百万元,EPS分别为1.47元、1.86元和2.23元,对应PE分别为34倍、27倍和22倍。考虑到行业景气向好和公司业务拓展积极,首次覆盖给予公司“买入”的投资评级。
风险提示
车用设备在手订单下滑,导致业绩低于预期;宏观经济波动风险和油价波动风险; 船用装备业务扩展低于预期风险; 业务布局整合低于预期风险。
贵研铂业调研简报:催化剂业务稳步发展,燃料电池积极布局
类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司 研究员:代鹏举 日期:2016-08-01
公司是从事贵金属研究、开发和生产经营的国家级高新技术企业。公司建立了较完整的贵金属产业链体系,大力发展贵金属新材料制造、贵金属二次资源回收及贵金属商务贸易。其中贵金属特种功能材料如电接触材料、钎焊材料、测温材料、复合材料、蒸发材料、键合材料等应用于国防工业、电子信息、化工建材、冶金等行业。贵金属信息功能材料如导体浆、电阻浆、灌孔浆、多层布线浆料等广泛应用于片式电子元器件、厚膜集成电路、晶体硅太阳能电池、膜片开关、平板显示器等。贵金属催化材料应用于石油化工、医药合成、精细化工等领域。
贵金属工业催化剂材料业务发展亮眼,扩产空间较大。2015年,工业催化剂毛利率达到11.32%,营业收入同比增长109.31%。其中,苯脱硫钯催化剂和氧化铝催化剂市场表现良好,苯脱硫催化剂推出半年时间就抢占了国内的大部分市场,在己二酸和己内酰胺行业市占率超过50%,后期预计在双氧水用钯催化剂领域也会取得突破。2015年贵金属工业催化剂材料产量为88.6吨,同比大幅增长80.6%,公司总产能200吨,后续扩产空间还很大。
机动车催化剂业务稳步发展。公司在机动车催化净化器方面的主要产品包括汽油机三效催化剂、柴油机催化剂、气体机催化剂以及摩托车催化剂等,目前产能约400万升,其中柴油机催化剂100多万升,目前提供的是长安、奇瑞、标志、东风等客户。市场竞争激烈,国外供应商占据市场大部分份额,2015年公司该项产品毛利率13.14%,同比下降3.94个百分点。目前公司也在进行大众等车企的认证工作,标致有一款车已经开始供货。2016年机动车催化净化器将有生产线转固,预期业务量将有所提高,整体业务稳步发展。
公司二次资源回收业务陆续达产。公司的贵金属二次资源回收主要依托于湖南永兴贵研资源公司以及贵研资源(易门)有限公司。其中永兴主要回收银为主,易门主要回收铂族金属为主。易门公司回收产能5吨,2015年投产,当年产量达到4吨左右。贵金属二次资源回收提炼出来的金属可以作为公司深加工的原料,保证了公司的部分原料供给能力。贵金属在全球属于稀缺资源,尤其是铂族金属在我国属于极度匮乏的资源,发达国家把贵金属二次资源循环利用作为一个重要的产业关键环节加以布局和支持,随着我国成为贵金属工业应用的第一大国,国家也越来越重视贵金属二次资源循环利用的发展。 公司积极布局燃料电池催化剂业务。铂基催化剂是质子交换膜燃料电池的关键组成部分,质子膜燃料电池的阳极和阴极均需电极催化剂。因为质子膜燃料电池中的电解液是酸性的,铂基催化剂能够在酸性材料中保持相对稳定。公司在燃料电池催化剂方面的布局较早,与上海汽车集团合作已达3年。目前已经研发出铂基催化剂,交付于上汽集团,等待反馈。
首次覆盖,给予“买入”评级。公司建立了较完整的贵金属产业链体系。工业催化剂业务表现亮眼,市场份额较高,机动车催化剂业务稳步发展,资源保障方面则是二次资源回收产能陆续达产,同时积极布局未来景气度较高的燃料电池业务。预计2016-2018的EPS为0.39元、0.61元、0.72元,对应当前股价的PE分别为68倍、44倍、37倍。首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:下游需求增速不及预期;新业务推进不及预期。
同济科技:业绩稳健增长,发力项目管理咨询和环保新技术
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:周松 日期:2016-10-25
报告要点
事件描述
公司公布2016年三季报。
事件评论
营收稳中有升,归母净润增长较多。公司2016年前三季度实现营业收入23.65亿元,同比增长3.68%,归属上市公司股东净利润0.88亿元,同比增长25.89%,基本每股收益0.14元/股。本期房屋销售回笼款增加使营收小幅增长。此外,营改增政策使公司营业税金及附加比同期减少6447万。
盈利能力稳步提升,期间费用小幅增加。公司2016年第三季度毛利率为18.38%,同比提高2.52pct;净利率6.94%,同比提高2.3pct。期间费用率6.45%,同比增加0.84pct,期间费用率增加的主要原因为营销费用和财务费用增加,营销费用率同比增加0.51pct至1.22%,财务费用率同比增加0.32pct至0.46%。经营性净现金流净额11.33亿元,较去年同期的-0.17亿元增加11.49亿元,主要由于本期咨询监理及房产项目销售回款较上年同期增加。
公司去年Q4、今年Q1、Q2、Q3分别实现营业收入9.86、9.72、6.03、7.9亿元,分别同比增长-48.24%、1.99%、6.16%、3.95%;实现归属上市公司股东净利润0.9、0.26、0.19、0.43亿元,分别同比增长-12.62%、4%、5.56%、59.26%。房地产销售回暖是公司三季度净利润增长较多的原因。
同济大学控股公司,具有得天独厚的人才优势及专业声誉。同济大学持有上海同济资产经营有限公司100%的股份,上海同济资产经营有限公司持有公司23.38%的股份。公司持有同济大学建筑设计研究院(集团)有限公司30%的股权。公司的主要业务为工程咨询服务及建筑工程管理、科技园增值服务及基地运行管理、环境工程科技服务与投资建设等。“同济”品牌在建筑设计、土木、交通、环境等领域具有重大的专业影响力以及良好的大众口碑和广泛的知名度,可为公司在各相关领域开展业务提供先发优势。
发力工程管理咨询,强化BIM管理和EPC业务。2016年上半年,公司咨询服务营业收入占总营业收入的22.66%。公司持有上海同灏工程管理有限公司60%股权,参股上海同济项目咨询管理有限公司,发力工程咨询服务和建筑工程管理领域。同灏工程管理是国内一流的综合型工程咨询服务企业,持续注重平台建设,积极进行业务创新,在环境咨询、PPP项目咨询等领域取得重要进展。子公司同济建设加快信息化实施步伐,强化BIM技术,不断提高项目管理水平,联合同济设计院中标“嘉兴市城东再生水湿地及活水公园EPC总承包”项目,合同金额9636万。
打造环保新技术产学研转化平台。公司持有上海同济环境工程科技有限公司股权63.66%,间接持有上海同济普兰德生物质能股份有限公司35%股权,积极拓展环境工程业务。公司持有高要巿金渡同济水务有限公司70%股权、枣庄市同安水务有限公司90%股权、四会市同济水务有限公司70%股权,大力发展水务市场。公司依托同济大学的学科和技术优势,加强了污泥处理处置、餐厨垃圾处理、黑臭水体治理、河湖清淤等方面的市场拓展力度。公司承接的镇江餐厨和污泥共发酵项目投入试运行,肇庆禄步镇、大湾镇污水处理厂完成环保验收。公司加快推进污泥热水解系统标准化工作,形成产品开发体系,为后续进入环保设备市场奠定基础。
房地产业务和科技园区开发业务齐头并进。公司营业收入主要来自于土建工程、住宅开发等业务。公司100%控股上海同济房地产有限公司,参股上海同悦湾置业有限公司、上海同诠置业有限公司和上海索埃置业有限公司,积极布局房地产设计开发业务,加大对房地产市场政策的研究力度,打造具有同济特色的优质产品。公司持有上海同济科技园有限公司60%的股权,在江苏和浙江成立了科技园区开发服务子公司,欲通过完善的科技园服务体系,为园区企业提供全方位、多领域、专业化的服务。
投资建议:预测公司2016-2018年EPS0.31/0.35/0.40元,对应2016-2018年的PE分别为32/28/24倍,给予“增持”评级。
风险提示:宏观经济波动风险、房地产调控。