可燃冰6只概念股价值解析

　　石化机械:2016业绩触底,改善空间巨大
　　类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：陈显帆日期：2017-04-14
　　投资要点

　　2016年业绩触底,2017年回暖较为确认

　　公司发布2016年年报,全年营收34.4亿,同比-32.4%;归母净利-8.3亿,同比-14,297.2%;扣非归母净利-8.6亿,同比-1,046.1%。EPS-1.39元。一方面,国际石油价格持续低位徘徊影响,油气勘探开发工作量缩减,长输油气管线建设放缓,公司毛利水平大幅下滑;另一方面,三项费用高企,资产减值占比较高导致2016年业绩触底。随着油价企稳回升,油气管线建设持续推进,公司海外市场不断拓展,2017年公司业绩回暖较为确认。

　　积极优化资产结构与三项费用,改善空间大

　　公司2016年底应收账款19.9亿,其中关联方组合9.8亿。存货22.3亿,其中在产品及自制半成品11.0亿。虽然两者2016年较2015年累计绝对值下降了6.9亿,但在资产负债表中的比重仅下降1.84pct,为64.7%。此外,销售费用率7.58%,同比+1.71pct,管理费用率14.63%,同比+3.08pct,财务费用率1.77%,同比+0.20pct,三费处于较高水平,尤其是研发费用高企。由于部分应收账款年限较长,行业景气度较差导致部分存货价值下跌,公司资产减值共计1.21亿。公司积极业务结构升级,改善内部管理,为未来盈利能力提升奠定基础。

　　双重压力恶化钻头业务,油价回暖带动业务复苏

　　公司传统主业为牙轮钻头,随着替代品金刚石钻头的占比逐渐提升,公司钻头业务遭受严峻挑战,叠加油价处于低位,导致石油勘探开采活动减少,双重压力恶化公司钻头业务。在2015年大幅下滑至6.95亿元的基础上,2016年继续下滑41%,营收仅4.1亿元。随着2016年下半年油价稳中有升,目前原油价格已经站上50美元近半年,公司钻头销售有望实现回暖。由于油价因素传导至石油机械周期更长,在油价长期企稳回暖后,钻头与石油机械板块都有望回升。

　　油气管道业务持续亏损,静待国家管网相关项目落地。

　　2016年全年油气管道收入5.6亿,同比大幅下滑50%。而油气管道相关营业成本则达到5.9亿,毛利率为负,主要原因在于管道项目在未达到规模效应前提下,无法盈利。加之公司为准备新粤浙管线等重大项目,为管道业务储备足够技术、项目人才,导致公司相关资本开支压力较大。公司自2015年非公开发行时提及该项目,目前该项目仍未启动,作为国家核准的大型能源项目,其正式启动应该是大概率事件,我们判断,该项目2017年将进入实质操作阶段,为公司油气管道业务止损发挥重要作用。

　　盈利预测与投资建议:

　　公司2016年业绩触底,随着油价企稳回升,油气管线建设持续推进,公司海外市场不断拓展,2017年公司业绩回暖较为确认,公司积极业务结构升级,改善内部管理,为未来盈利能力提升奠定基础,预计2017-2019年营业收入46.0亿、59.3亿、71.3亿,分别同比增长33%、29%、20%;归母净利润0.51亿、1.79亿、2.96亿,对应EPS为0.08、0.30、0.50,对应2017-2019年PE分别为147、42、25X,给予“增持”评级。风险提示:油价波动较大,重大项目进展不及预期,钻头行业竞争加剧,油服传导至设备时间周期延长,全球经济复苏不达预期,2017年业绩存在不确定性

　　中集集团:2017年开局良好,集装箱贡献积极
　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：罗立波,刘芷君日期：2017-05-02
　　中集集团(000039.SZ/02039.HK)2017 年1 季度实现营业收入14,676 百万元,同比增长41.0%;归属于母公司股东的净利润510 百万元,同比增长24.2%,EPS 为0.16 元;扣非后的净利润为453 百万元,同比增长49.0%。

　　集装箱业务的量价较好:公司的集装箱业务沿续了2016 年10 月以来的回暖态势,干货箱的新近报价为2200-2300 美元/teu,较年初1800 美元/teu 上升明显。2017 年1 季度,公司干货箱销量29.2 万TEU,同比增长265.8%,而冷藏箱需求仍在低位,销量仅为1.44 万TEU,同比减少5.3%。目前,主要租箱公司的出租率升至高位,新箱堆存大幅减少,而随着下游的集运逐渐进入2-3 季度的旺季,集装箱板块的量价表现值得继续期待。

　　道路运输车辆业务继续平稳增长:受益于北美、欧洲市场稳步上升,以及国内重卡市场的强劲增长带动,2017 年1 季度,公司的道路运输车辆业务销量达到3.5 万台,同比增长48.9%。

　　能源、化工及液态食品装备业务改善:受国际油价回升、行业去产能后的市场逐步回暖,2017 年1 季度,公司的能源、化工及液态食品装备实现销售收入22.4 亿元,同比增长11.6%,其中,天然气装备销量增长迅猛。

　　海洋工程业务获得新订单:受在建项目节奏影响,2017 年1 季度,海洋工程业务收入仅为4.8 亿元,同比减少74.2%。今年以来,中集来福士完成蓝鲸1 号的命名交付,新增2 个修船项目订单和2 个旅游观光船订单。

　　盈利预测和投资建议:我们预测公司2017-2019 年EPS 分别为0.78、0.93和1.09 元。基于公司主要业务从需求底部回升,同时公司资产具有重估弹性,我们给予中集集团A 股和H 股均为“买入”的投资评级。

　　风险提示:全球经济状况导致集装箱需求波动的风险;公司前海土地等转商进度具有不确定性;子公司重大收购终止后的最终损失具有不确定性。

　　杰瑞股份:低油价下筑底成功,2017业绩多点开花
　　类别：公司研究机构：天风证券股份有限公司研究员：邹润芳日期：2017-04-10
　　油价寒冬筑底完成,减值计提充分将迎二次腾飞。

　　公司2016年全年实现营业收入2.83亿元,同比略增0.26%;归母净利润1.21亿元,同比下滑16.65%,主要是受油气行业景气度持续低迷影响,油田设备与服务需求底部徘徊,公司主要产品毛利率水平同比下降所致。受此影响,公司2016年业绩尚未走出低谷,但业绩筑底态势已经形成。年报数据显示,公司四季度收入为9.75亿元,同比增加5.81%,环比增加86.71%,业绩向好趋势逐渐明朗。四季度扣非后净利润为负主要是由于公司当期集中计提了全年近7成的资产减值损失。公司全年计提资产减值准备达1.25亿元,为公司未来的发展甩掉了包袱。2017年随着油价企稳以及回款速度加快,减值有望大幅压缩。此外,公司积极拓展海外市场的成果还没能在2016年年报中充分反应,后续随着新增订单的增多和油价回暖,公司产品毛利率水平有望恢复,业务总量也将回升,公司有望迎来二次腾飞。

　　周期之中包含成长,设备与EPC 业务齐发力。

　　数据显示,国内外石油公司普遍调升资本支出计划,埃克森美孚计划今年资本支出增加14%至220亿美元,中石化计划2017年增加上游勘探开采资本开支57%,中海油预期增加资本开支20-40%。据彭博预测,北美4大油服公司2017年资本开支将同比增长29%。上游资本开支的回升将带动设备的需求,而低油价下北美设备产能收缩使得海外订单加速往国内转移,杰瑞作为国内钻完井设备龙头有望最先受益。此外,公司长期致力于成为油气开发一体化解决方案的技术服务商和工程服务商。低油价下,国外业主开始更倾向于选择性价比更高的国内承包商,叠加“一带一路”沿线国家大量油气工程建设需求的积极影响,公司历时多年打造的EPC 业务正处于从0到1再到100的井喷式的上升通道中。前期与加纳签订6.6亿美元EPC框架协议有望在2017Q2正式签署正式合同,预计该项业务今年可以贡献2-3亿利润并有望形成良好的示范效应,为公司后续拿下订单做铺垫。

　　走出去战略叠加油气改革,生产关系改变,产业链延伸公司市场大幅扩容。

　　公司在低油价时期积极开拓海外市场,正在逐步摆脱对于“三桶油”的依赖,海外业务比例持续上升,2016年海外收入同比增长54.26%,占总收入比重超过45%。未来,公司或将更多的与民营油服企业及其他国家的油气公司深入合作,建立长期关系,形成油气产业联盟,横纵双向合作,规模效应带来的议价能力和市场影响力有望继续扩大。同时,国内油气改革预期增强,民营企业有望逐步获得更大的国内市场参与权。

　　盈利预测:预计公司2017-2019年实现营业收入为39.25亿元、61.43亿元、80.76亿元,实现归属母公司净利润分别为4.08亿元、7.85亿元、11.98亿元,EPS 分别为0.43元、0.82元、1.25元,给予“买入”评级。

　　风险提示:油价大幅下跌,EPC 业务发展受阻,经济下行

　　天科股份年报点评:业绩大幅下滑,16年有望复苏
　　类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：罗婷日期：2016-03-21
　　三大主营业务营收下滑,部分总包项目建设迟缓

　　2015年公司三大主营业务营业收入大幅下滑,变压吸附所生效的销售合同额为1.27亿元,同比下降67%;工程公司生效的销售合同额0.45亿元,同比下降93%;泸州分公司生效的销售合同额为1亿元,同比下降32%。受行业环境影响,三大产业生效销售合同同比均有不同程度下降。

　　河南能源新疆公司众泰煤焦化改扩建项目因业主资金问题,从6月份开始,处于暂停缓建状态。

　　催化剂市场面临成本增加和产能过剩

　　公司催化剂业务分为镍系催化剂和铜系催化剂。镍系催化剂有一定的话语权,铜系催化剂面临市场价格竞争激烈。公司催化剂主要用于以天然气为原料合成氨和甲醇的工厂,催化剂市场面临的主要问题是天然气价格上涨给下游企业带来的成本大幅增加问题,到目前为止,美国纽约天然气现货价格较月初上涨19%。同时国内催化剂市场产能较为过剩,未来公司需求主要来自现有产能的更新换代。

　　原有催化剂市场地位仍存,第一季度业绩有望得到小幅改善

　　公司部分项目和技术在业内仍具有优势,其中氢气分离和提纯大型装置市场上占有50%以上份额;干气浓缩回收乙烯项目在国有企业中占主导地位;甲醇和合成氨产业所需的催化剂产品保持国内三甲地位。随着年后甲醇、合成氨等化工产品价格的不断回升,将给催化剂市场需求端带来一定的改善预期,预计2016年第一季度,受催化剂市场需求改善的影响,公司第一季度业绩有望得到小幅的改善。

　　2016年业绩有望复苏,给予增持评级

　　随着甲醇、合成氨等基础化工产品价格回升,催化剂市场需求有改善预期,有望带来公司业绩的改善,我们预计公司2016年的净利约为0.6亿元,同比增长36.5%,当前市值40.8亿,2016年PE69.1倍,维持增持评级。

　　中国石化:业绩同比大幅增长,未来盈利确定性较强
　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：谢建斌日期：2017-05-04
　　公司2017Q1实归母净利润166.33亿元,同比增长168.9%,符合我们的预期。按照中国企业会计准则,公司2017年Q1销售收入5821.85亿元(YoY+40.7%),实现营业利润278.96亿元(YoY+126.5%),实现净利润216.83亿元(YoY+140.0%),归母净利润166.33亿元(YoY+168.9%),基本每股收益为0.137元。业绩增长主要原因是上游勘探业务的减亏,同时中下游产品市场需求稳定,公司一体化优势体现。

　　分部业务经营情况:勘探及开发板块经营亏损57.64亿元,同比、环比分别减亏67.62亿元和4.61亿元;炼油板块经营收益为167.54亿元,同比增长24.6%,环比增长20.8%;化工板块经营收益为85.09亿元,同比增长87.0%,环比增长64.6%;营销及分销板块经营收益为91.61亿元,同比增长19.1%,环比增长16.3%。

　　在手现金充足,资产负债率进一步下降。经营活动产生的现金流132.76亿元(YoY-61.3%,),截至17Q1账上现金高达1,109.84亿元,17Q1公司资产负债率为42.4%,比期初下降2.1个百分点。一季度资本支出人民币27.16亿元(17年全年计划为1102亿)。

　　收购上海赛科50%股权,扩充下游资产。公司委托高桥石化收购上海赛科中BP持有50%股权,收购价格16.81亿美金。上海赛科由中国石化、上海石化和BP分别按30%、20%、50%的比例出资组建,初始投资额约27亿美元,但后续仍有乙烯脱瓶颈和增加26万吨丙烯腈等资本开支,2015-2016年上海赛科净利润分别为21.95亿元、37.79亿元。

　　混改示范效应明显,中石化销售公司海外上市有望提速。公司销售有限公司2016年净资产1979.48亿元(YoY+6.65%,或增加123.44亿元),净利润264.61元(YoY+11.73%,或增加27.77亿元)。我们认为销售公司未来对于加油站的资产仍有重估价值,同时非油品业务有望成为亮点,2016年其新兴业务交易额351亿元,同比增长41.4%。

　　盈利预测不变,维持“买入”评级。我们维持对2017-2019年中国石化EPS的预计分别为0.47、0.55和0.61元,当前股价对应PE分别为

　　12、11和10倍,公司目前PB不到1倍,远低于埃克森美孚、壳牌、BP等跨国巨头,同时资源和资产价值提供了较高的安全边际。我们认为未来化工品可能会面临弹性不足的局面,由于公司产业链长,抗风险能力强,盈利的确定性要优先于单独产品价格的弹性,未来ROE和盈利的稳定提升有望带来估值中心的上移,同时还存在国企改革和油气改革等催化剂,维持“买入”评级。

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