人工智能相关领域7只概念股价值解析
亚太股份:1Q17业绩符合预期,期待新项目贡献
类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：崔琰 日期：2017-05-08
事件概述:
公司发布2017年一季报:实现营收10.27亿元,同比增长21.3%;归属于上市公司股东的净利润0.44亿元,同比增长2.3%。同时公司发布2017年中期预告,预计公司实现归母净利润0.79亿元-1.19亿元,同比增长-20% -20%。
事件评论:
1Q17业绩符合预期,1H17有望企稳。1Q17公司实现营收10.27亿元,同比增长21.3%,环比增长3.8%;归母净利润0.44亿元,同比增长2.3%,环比增长131.6%。公司业绩基本符合市场预期,预计1H17业绩有望企稳。
期内,公司营业收入提升主要由于:1)主营产品质量获得合资车企认可,加快向大众、通用、神龙等品牌渗透;2)汽车电子控制系统符合底盘电控化趋势,业绩增长较快,未来有望成为公司业绩新增长点。而公司净利润未随销售收入同步增长的主要原因在于:公司募投项目处于建设期尚未达产,折旧费用、研发投入等费用不断增加。
1Q17盈利能力向好,电子化有望改善盈利水平。1Q17毛利率17.9%,同比增长1.1pp,环比增长2.8pp;1Q17净利率4.4%,同比减少0.8pp,环比增长2.4pp。费用方面,公司销售费用率同比增长0.2pp,环比减少0.6pp;
由于近期研发费用增长较多,管理费用率同比增长0.9pp,环比基本持平;
财务费用率同比减少0.2pp,同比增长0.5pp。此外,公司汽车电子控制系统产品技术附加值高,未来业绩增长有望继续提升公司整体盈利能力。
公司有望向市场提供“智能驾驶+轮毂电机底盘模块系统”集成产品。公司向启创、智波科技(集团入股)、钛马信息、苏州安智,整合控制算法、环境感知、车联网和系统集成资源,结合自身电控制动技术,意图打造最完整的智能驾驶平台。此外,公司拟发行可转债募集不超过10亿元资金用于新能源汽车轮毂电机驱动底盘模块和制动系统电子控制模块的技改项目,未来有望向市场提供“智能驾驶+轮毂电机底盘模块系统”集成产品。
投资建议:
公司作为制动系统龙头,传统主业稳定增长,并通过“前向启创+智波科技+钛马信息+苏州安智”全面布局智能汽车,构建完善的“控制算法+环境感知+车联网+系统集成”智能汽车产业生态圈,未来发展看好。预估17-18年EPS 分别为0.25、0.31元,对于PE 为47X、38X,受所在行业估值中枢下调影响,下调公司目标价至16元,维持“买入”评级。
风险提示:汽车销量不如预期;各项目进展低于预期。
万安科技年报与一季报点评:16年业绩优异,1H17有望延续
类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：崔琰 日期：2017-05-02
事件概述:
事件一:公司发布2016年年报:全年实现营业收入22.32亿元,同比增长25.3%;归母净利润1.27亿元,同比增长39.0%;EPS为0.27元。同时,公司公布2016年权益分配方案,拟每10股派发现金红利0.25元。
事件二:公司发布2017年1季度报:实现营业收入5.52亿元,同比增长8.9%;归母净利润0.35亿元,同比增长55.7%。此外,公司预计1H17归母净利润约0.60亿元-0.78亿元,同比增长0%-30%。
事件评论:业绩符合市场预期,ABS业务助力全年业绩增长。公司2016全年营收与归母净利分别同比增长25.3%和39.0%;4Q16实现营收7.69亿元,同比增长29.9%,环比增长72.7%;归母净利润0.46亿元,同比增长45.1%,环比增长115.6%。业绩增长主要来源于:1)公司是国内ABS龙头,受益于轻卡强制装配ABS政策,以及16年小排量乘用车购置税减半政策带来的利好影响,公司气压与液压ABS营收分别同比增长44.7%和27.9%;离合器操纵系统受益于商用车行业高景气,营收同比增长15.1%;悬挂系统受益于配套车型江淮S3、S2(2016销量分别为19.8、5.0万辆,同比增长1.0%、86.4%),同比增长6.8%;2)公司综合毛利率同比增加了1.4pp,达到24.0%。
3)三项费用率合计小幅下降0.8pp。
1Q17业绩大增,1H17有望延续。公司于1Q17实现营业收入5.52亿,同比增长8.9%;归母净利0.35亿元,同比增长55.7%,业绩增长主要来源于:1)商用车行业高景气的延续:重卡和轻卡销量于1Q17分别同比增长53.4%和11.7%,公司ABS业务和离合器操作系统业务营收增长维持高位;2)毛利率同比增长4.8pp,达26.6%。目前商用车行情依旧向好,公司1H17业绩高增速有望延续,公司预计1H17归母净利润将同比增长0%-30%。
看好公司在智能网联汽车与新能源汽车领域布局。公司通过自身技术积累和参股Haldex,掌握ABS/EBS/EPB/EMB和ESC等底盘电子控制技术(目前ABS、EBS、EPB等产品已完成冬季黑河试验),卡位智能驾驶执行层;通过参股飞驰镁物,签手优质TSP服务供应商,共享技术与客户资源,抢占车联网蓝海,构建智能网联汽车生态圈。公司参股苏打网络、Evatran和Protean公司,现金收购集团子公司万安泵业。如今,公司已在新能源汽车领域形成以“轮毂电机+电子真空泵+无线充电+分时租赁”为核心的多方位式布局,利好公司抢占市场制高点,优享行业增长红利。
投资建议:公司是国内汽车制动系统龙头,主业稳定增长,积极布局智能汽车与新能源汽车等领域,未来发展可期。预计17-18年EPS分别为0.35、0.42元,对应PE分别为42、35倍,维持“买入”评级。
风险提示:商用车行业持续低迷;公司新兴业务布局进展不及预期等
均胜电子:已剥离Preh Automation60%股权,三大业务更聚焦
类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：崔琰 日期：2017-06-19
事件:
公司公告PrehAutomation股权转让进展,截至6月16日已完成60%的股权交割,付款7,800万欧元,并预计7月完成后续40%的股权交割,本次60%的股权转让投资收益预计在1.9亿-2.2亿元之间。
点评:
剥离PrehAutomation,预期重获双赢局面。PrehIMAAutomation是工业机器人研发、制造公司,可以为客户提供定制化的智能制造产品和相关服务,2016年522万欧元净利润,与2015年的525万欧元大致持平。由于公司在2016年王城对KSS和TS汽车电子事业部的并购,包括博世、大陆、采埃孚等在内的PrehAutomation的主要客户对公司智能制造业务的独立性表达了顾虑,新订单量获取难度已经开始增大。因此公司决定将PrehAutomation100%股权以不低于1.3亿欧元的金额转让给控股股东均胜集团的孙公司PIA,希望以此打消PrehAutomation客户及潜在客户顾虑,并更加专注于智能驾驶、高端功能件、新能源管理等三大主营业务,从而获得汽车电子、智能制造业务的双赢。
1H17业绩预计增150%-180%。公司此前发布1H17业绩预增公告,预计上半年实现归母净利6.1亿-6.8亿元,同比增长150%-180%。公司1Q17归母净利增长72%达到2.1亿元,那么2Q17归母净利预计增长223%-279%达到了4.0亿-4.7亿元,预计其中包含1.9亿-2.2亿元剥离PrehAutomation60%股权的投资收益,则留存主业的归母净利预期为1.8亿-2.8亿元,同比增长为21%-88%。
看好公司三大产品系协同增长。公司先后成功收购PREH、IMA、和QUIN,国际并购整合能力强;2016年定增收购的KSS与PCC补足公司在主被动安全和导航车载领域的空缺,与原有HMI等产品具备协同效应,2017年公司也在持续推进对KSS和PCC的整合以及管理的全面渗透。在研发方面,公司预计2017年将招募300名相关人员,到年底将在全球形成7大研发中心2,400名研发和工程技术人员。具体业务来看,1)智能驾驶产品:公司HMI产品将结合KSS主被动安全技术与PCC智能驾驶模块,在均胜智能车联的平台上,有望提供智能汽车模块化产品;2)高端功能件总成:并购Quin,定位高端化、全球化;3)新能源管理业务:BMS已为宝马新能源汽车i3、i8配套,并在国内实现客户突破,伴随国内新能源汽车行业增长,将逐步开拓国内客户实现增长;同时公司无线充电业务已开始在欧洲小批供货,对接高通Halo技术前景较好。公司未来5年目标营收超过100亿美元,逐渐成为世界五百强企业。
投资建议:
公司通过全球并购打造汽车电子+智能汽车的全球顶级供应商,收购完善汽车安全、智能驾驶、车联网等领域的布局。假设PrehAutomation全部剥离,带来3.4亿元左右的投资收益,预计公司2017-2018年EPS分别为1.51、1.40元,对应PE分别为20、22倍,维持“买入”评级。
风险提示:汽车销量不如预期;开拓国内市场不如预期;海外整合不如预期。
和而泰:年报&一季报解读电话会议纪要
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：胡又文 日期：2017-04-27
我们邀请到公司高管与投资者就公司年报、一季报情况以及未来发展战略等进行了电话交流(详见正文电话会议交流纪要)。
公司近年来业绩快速增长。2016年公司实现收入13.46亿元,净利润1.20亿元,分别同比增长21.21%、59.66%;2017年Q1实现收入3.99亿元,净利润3689万元,分别同比增长43.76%、49.77%,如果扣非的话,2016年年报和今年一季报同比增长分别是77.18%、110%。
未来主营业务有望继续高速增长。公司坚持以国际高端客户与高端市场为主导市场定位,在国际著名终端产品厂商赢得了优势的市场口碑,已成为伊莱克斯、惠而浦、西门子、TTI、盛柏林等全球著名跨国公司在国内少数或唯一的技术开发与产品合作伙伴。伴随着公司全球竞争能力和全球行业地位的提升,未来五年该业务有望高速增长。
物联网(IoT)与大数据平台业务全面布局、稳步推进。公司积极打造新一代互联网与大数据运营平台业务板块,致力于个人与家庭生活场景集群大数据平台的建设与运营,通过获取并打通家庭场景的多维大数据,建立基于人工智能技术与商业智能技术的数据模型,服务于个人与家庭生活。目前在大数据平台,人工智能大数据计算研究、上下游产业链合作方面均取得较大进展。
投资建议:公司已经发展成为家庭用品智能控制器领域全球最具影响力的行业龙头企业之一,同时前瞻把握行业大趋势,围绕智能硬件产业化和大数据云平台拓展公司主营业务。考虑增发摊薄因素,预计2017-2018EPS为0.18、0.25元,维持“买入-A”评级,6个月目标价15元。
风险提示:新一代互联网与大数据平台业务进展不达预期。
东软载波:增长动力更加多元,国网二轮改造带来机会
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：顾海波,何俊锋 日期：2017-04-28
事件:4月25日公司发布2016年年报,实现营收9.84亿元(+19.21%),实现归属于上市公司普通股股东净利润3.56亿元(+29.16%),公司业务发展整体良性,业绩符合预期。
主业稳定增长,产品结构改善。公司业绩增长主要是由于公司国网智能电表的招标数量继续保持稳定及集成电路、智能化业务的发展。分产品看,低压电力线载波通信产品同比增长16.22%,应用软件收入同比增长34.13%,集成电路同比增长126.12%。线载波通信产品占收入比重小幅下降,公司产品结构改善,增长动力更加多元。
国网招标宽带载波产品占比大幅上升,芯片研发能力助力公司抢占先机。国网新标准的制定和新产品的应用将于今年落地,第一轮改造中主流的窄带载波通信方式将逐渐被宽带低速载波通信方式取代,在2017年3月的国网第一批智能电表招标中,宽带载波开始大规模应用,在电表本地通信单元中,宽带载波占比26.4%(去年仅占3.3%)、窄带载波占比62.5%。采集器中及其通信单元中,宽带载波占比86.3%(去年占45%)、窄带载波占比13.7%,宽带产品占比上升明显,超出市场预期,目前国内只有东软载波和海思具有载波通信宽带芯片量产能力,考虑到宽带模组产品价格(芯片和模组)为窄带产品的2倍左右,公司将在国网新一轮招标中迎来确定性增长。
毛利率大幅提高,研发持续高投入。公司整体毛利率达到63.66%,同比上升6.95个百分点。
分产品看,低压电力线载波通信产品/系统集成及IT咨询服务/集成电路毛利率分别为65.37%/45.54%/43.97%,分别同比上涨7.5/8.6/3.9个百分点。公司公司2016年研发投入金额为1.43亿元,同比增长35.94%,占营业收入比例达到14.52%,上升近两个百分点。
一季度业绩下滑不具备持续性,全年增长趋势不变。公司17年一季度销售收入同比下降9.31%,归属于上市公司股东净利润同比下降18.12%,主要是由于行业周期性的原因导致今年用电信息采集产品供货期延后,以及宽带低速新标准制定尚未完成导致的新产品招标和应用的滞后。随着国网第二轮改造的开始及宽带低速新产品的普及,公司全年业绩增长具有确定性。
公司具备智能硬件全产业链优势,携手苹果深耕智能家居、物联网市场。公司通过收购上海海尔打通了芯片、软件、整机、系统和信息服务的完整产业链,提高了产业链上游芯片设计核心竞争力,目前公司已成为苹果公司合格供应商,将基于homekit智能家居平台研发产品,公司在智能家居领域的高研发投入及智能硬件全产业链优势将为公司带来新的强劲增长点。
下调盈利预测,维持“增持”评级。基于公司一季度业绩下调17年盈利预测,幅度为18%。
预计17/18/19年净利润分别为4.26/5.11/5.87亿元,对应PE为23/19/16倍。
科大讯飞业绩点评:站在新一轮高成长周期的起点
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：马先文,刘慧慧 日期：2017-04-20
业绩印证讯飞正处于新一轮高成长的初期。报告期内,公司的营收延续高增长态势,而净利润依旧维持稳健增长,看似与过往类似,但实际上“更健康”。营收层面,高速增长的主要原因系智慧教育(智学网+口语测试系统+智慧校园与课堂)、智慧医疗(电子语音病历+基于认知智能的辅助诊疗系统)、智慧汽车、智慧家居等基于人工智能的新业务加速上量,为讯飞后续的高速成长提供充足动力;净利润层面,公司因加大战略投入与业务规模扩张带来的费用增加拖累业绩增速,对比互联网企业扩张初期,我们认为该阶段“烧钱”是储备技术、拓展渠道的必经之路,市场无需对此过分忧虑。
看好智慧教育带来的业绩弹性。我们曾在此前的公司深度报告中明确指出2017年讯飞将有五大基于AI的商业模式逐步落地,其中智慧教育是市场普遍认可的高弹性高成长业务。具体来看市场普遍认可讯飞智慧教育的边际弹性,但是对该块业务的爆发时点与空间存在疑虑,而我们通过系列产业调研做出以下两点判断与总结,1)过往“三通两平台”的大力推进是讯飞教育业务营收的主要驱动力,而随着渗透率的大幅提升,未来财政的教育支出或将逐步转向“智慧校园”和“智慧课堂”等新方向,而讯飞基于自身的渠道优势有望充分受益;2)我们认为公司教育的另外一大看点即为口语(普通话)测试平台,目前,公司产品已进入部分模拟考场,且可按照学生的模拟次数进行收费。讯飞作为智能语音板块的龙头,产品性能无出其右,若未来该测试平台能大面积铺开,带来的增量市场值得期待。
高成长周期获核心要素支撑,维持“买入”评级。2016年公司的创新业务开始放量实质为讯飞新周期启动的先导特征,而我们认为支撑新周期的核心因素有三,即核心技术(算法)、行业大数据和行业专家,而讯飞在上述关键因素上优势明显,为高成长奠定坚实根基。预计2017-2018年EPS分别为0.52元与0.65元,持续重点推荐。
科大智能:智能自动化行业龙头,布局“人工智能+健康”领域
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：王书伟 日期：2017-04-20
公司近日发布一季报,第一季度营业收入为3.73亿元(66.96%),归母净利润0.49亿元(38.08%),EPS0.07元(16.67%)。
工业自动化强势增长,2016年业绩实现翻倍:据公司年报称2016年营收为17.34亿(102.12%),归母净利润为2.77亿(102.46%),实现翻倍增长。公司业务包括工业自动化、电力自动化、新能源等,前两项为公司主营业务。2016年公司工业自动化毛利率40.23%(-3.77%),营收9.93亿(134.80%),占比57.28%;电力自动化毛利率35.97%(-7.31%),营收6.73亿(56.69%),占比38.83%。分产品来看,公司主要产品智能制造及机器人应用产品毛利率38.50%,营收8.76亿(107.00%),占比50.50%;配用电及轨交电气自动化毛利率35.88%,营收5.89亿(60.82%),占比33.96%。
外延式并购扩张,实现智能化领域产业链布局:公司在2016年实施外延式并购扩张,并于上半年成功并购冠致工业自动化和华晓精密100%的股权,巩固公司在工业生产智能化和机器人应用领域内的市场地位;控股了杭州新余宏机械(收购)和上海三渠智能科技(投资设立),快速抢占卫品智能制造市场,丰富产品线,增加盈利点;投资设立并控股安徽科大智能物流系统,助力公司实现在工业生产智能物流系统领域内的产业布局和业务开拓;成功投资参股深圳力子机器人,增强公司在智能物流系统领域内的研发实力。通过外延式扩张,公司实现了在工业生产智能化领域的全产业链布局,为客户提供一体化的综合智能解决方案,增强了公司核心竞争力。
切入“人工智能+健康”领域,未来发展潜力较大:公司公告称于2016年12月27日,公司与复旦大学就共建智能机器人联合实验室事项在上海市共同签署了合作协议,该实验室未来将成为医疗诊断机器人、健康关怀顾问机器人技术研发与产业化基地,推动服务机器人在医疗、康复、健康等领域的应用,有利于拓展和延伸公司智能机器人业务产业链。此外,公司2017年3月发布公告称拟投资建设科大智能机器人和人工智能产业基地,实施主体为公司的全资子公司科大智能机器人。本项目总投资额为人民币11亿元,其中公司自筹资金 8.4亿元,使用募集资金 2.6亿元。公司通过该项目的实施可对公司目前分布在不同区域的智能制造业务进行集中整合和管理,并进一步推进公司在人工智能、服务机器人以及特种机器人领域内的产业布局,实现公司在工业生产智能化领域的纵深快速发展。
投资建议:预计公司2017-2019年的净利润分别为3.42/4.36/5.26亿元,EPS 分别为0.47/0.60/0.72元,分别对应PE 为50/40/33倍。公司作为国内智能自动化行业龙头,积极通过外延并购进行产业链布局,现又切入“人工智能+健康”领域,发展空间广阔。继续给予公司买入-A 的评级,6个月目标价30.00元。
风险提示:产学研合作进展缓慢,产业整合不达预期。