稀土行业7只概念股价值解析
北方稀土:轻稀土霸主,重新崛起有待时
类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:贺国文 日期:2016-09-08
投资逻辑
产能出清任重道远,稀土价格恐将长期低迷:2011年前后,稀土价格暴涨,催生大量稀土私采行为;目前稀土开采和冶炼分离产能仍严重过剩,稀土需求小幅增长,价格恐将长期低迷。
轻稀土霸主,肩负整合北方稀土产业重任:公司是六大稀土集团之一,拥有的开采和冶炼分离指标占全国的比重超过50%,轻稀土市场拥有绝对定价权;公司肩负整合北方稀土产业的重任,通过原料供应、准入、市场换取等的方式,换取部分稀土企业的股权,截至2016年初,中国北方稀土集团组建完毕。
近看补贴扶持,远看收储打黑:包头市政府出台稀土补贴扶持政策,下半年公司销量有望增加,6-8月草根调研数据亦从侧面证实该点;远期公司业绩改善还看收储打黑,收储有望直接改善公司业绩,打黑若立法执法双管齐下,价格边际改善效果或较大。
投资建议
我们看好包头稀土补贴给公司带来的业绩改善,关注收储打黑的进展情况,首次覆盖,给予中性评级。
估值
我们给予公司未来6-12个月13.09元目标价位,相当于154x16PE。
风险
公司作为稀土全产业链的公司,面临“国家收储进程低于预期,打黑效果低于预期,其它原因导致的稀土价格下跌”的风险。
厦门钨业:钨价上涨弹性最大,稀土锂电锦上添花
类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:杨诚笑 日期:2017-03-08
1.公司主营传统钨钼+新能源材料布局公司坚持“以钨和稀土为主业,以能源新材料和钼系列产品为两翼,以房地产为利润补充”的战略定位。钨业务产业链齐全,主要三个钨矿企业拥有钨权益储量70万吨。目前拥有年产2.2万吨APT和氧化钨、8000吨钨粉、5000吨碳化钨粉、4000吨混合料、3800吨硬质合金、同时拥有2000吨粗钨丝、200亿米细钨丝、90亿米粗钼丝、30亿米细钼丝等,是钨价格上涨弹性最大的公司。
2.成本&需求双支撑,钨价有望继续回升。2017年以来国内钨市价格持续上涨,钨精矿涨7%至7.8万元/吨,APT涨17%至11.9万元/吨,原料供应持续紧张,冶炼产品价格持稳,钨精矿产量释放缓慢,大部分贸易商惜售挺价意愿明显。在成本支撑+国家收储限产+需求企稳的作用下仍具向上空间。
3.商品轮动+政策预期,稀土板块盈利能力有望回升。考虑资产轮动+预期抬升,打黑持续过程中,稀土价格易涨难跌。公司是福建稀土集团旗下整合平台,2016年公司稀土业务预计开始实现盈利,由于业务占比较小,钨价不变的情况下,考虑稀土价格增长50%、80%对于公司业绩弹性增厚0.08元/股、0.2元/股。
4.新能源汽车需求爆发,布局三元或进入收获期。公司目前拥有新能源材料产能1.2万吨,投资在建产能2万吨,2016年公司锂电材料实现营业收入18.74亿元,同比增长113.32%;实现利润总额5,568.73万元,实现扭亏为盈。十三五期间伴随锂电材料需求爆发的情况下,公司新能源材料布局有望进入收货期。
盈利预测:公司主营业务中钨价格受到成本+需求的双支撑有望继续回升,稀土在资产轮动和政策预期抬升的情况下易涨难跌,同时布局新能源材料有望伴随需求端爆发逐渐进入收获期,给予公司2016-18年净利润1.45亿元、3.77亿元、6.58亿元,EPS为0.13元/股、0.35元/股、0.61元/股,对应当前股价动态PE为186倍、71倍、40倍,给予“推荐”评级。
风险提示:钨钼、新能源汽车需求不及预期,稀土政策落地不及预期
盛和资源:受益稀土涨价,业绩明显改善
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:巨国贤 日期:2017-07-07
受益稀土涨价,公司业绩大幅改善。
公司公告,预计1-6月实现归母净利润1.2亿到1.5亿,去年同期为亏损0.23亿元,17年一季度盈利0.32亿元,业绩同比环比均明显改善,主要原因是:稀土行业开展专项整治行动,稀土价格稳步上涨;2月份起合并晨光稀土、科百瑞、海南文盛三家的财务报表,并购资产17年业绩承诺为2.98亿元。
稀土打黑持续推进,价格有望稳步上涨。
据工信部文件,此次专项整治行动对收购加工稀土富集物(视同加工稀土矿产品)的回收企业一律关停,将对稀土产业的供需格局产生重大影响,我们认为随着稀土打黑成效显现,稀土价格将迎来持续向好的反转行情。受磁材消费旺盛拉动,氧化镨钕由年初的25.9万/吨涨至34万/吨,年内均价已经达到28.4万元,市场供需仍旧紧张,年内有望继续上涨。
钛锆涨价,并购资产盈利或大幅提升。
据百川资讯,1-6月钛精矿均价1489元/吨,较去年均价796元/吨上涨87%;锆英砂均价7550元/吨,较去年均价6850元/吨上涨10%;金红石均价4140元/吨,较去年均价3260元/吨增长27%。根据公司公告,2016年钛精矿、锆英砂、金红石销量分别为13.5万吨、12.8万吨、2.66万吨,按照目前均价,有望明显增厚公司盈利。
考虑稀土价格继续上涨,给予公司“买入”评级。
考虑稀土涨价,假设氧化镨钕全年均价33万元/吨,同时考虑到钛锆涨价,预计17年公司盈利6.1亿元。预计公司17-19年实现EPS分别为0.45/0.66/0.77元/股,对应PE分别为32/22/19倍,给予公司“买入”评级。
风险提示。
稀土库存抛售冲击价格;钛锆供给增加,价格下跌;重组后整合难度大。
中色股份:“一带一路”支撑业绩,工程换资源布局未来
类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:李伟峰 日期:2017-07-11
中色股份现已形成工程承包、资源开发、矿山机械、资源贸易四大业务板块。公司工程承包业务充分受益于“一带一路”战略,保障公司工程承包业务收入与利润增长。长期看,公司着力推进以工程换资源的新商业模式转变,将从本质上改变公司业务属性。工程换资源有望盘活现有四大业务,形成闭环产业链,同时类资源属性有望改变现有工程收入一次性弊端,形成稳定的现金流和持续经营能力。
乘“一带一路”好东风,打开行业空间与成长通道。
“一带一路”稳步推进,2016年国内对外承包工程完成营业额1590亿美元,三年复合增速5.1%。公司“一带一路”沿线业务布局受益,2013~2016年工程承包业务分别为4.2亿元,11.4亿元,35.4亿元和32.8亿元,复合增速98.3%。截至2016年末,公司完成1项重大合同项目,并有6项工程项目仍在推进建设中。以在手大订单及执行期估算,保障未来两年公司海外工程承包合同收入分别为34亿元和36亿元。
“工程换资源”打造闭环产业链,类资源模式成就新中色。
公司工程换资源主要步骤分为“EPC总承包-参股-产品包销”三个阶段,EPC承包阶段通过项目勘察识别风险,在前期筛选项目过程占据优势。通过参股,公司以工程款换矿产资源股权,获得生产经营与产品包销权,资源供应得到保障。公司现已布局装备和贸易业务配套,通过资源换工程模式将打造成为拥有“设备-工程-资源-贸易”闭环产业链的类资源公司。
国企改革预期助力公司长期发展。
公司控股股东为中国有色矿业集团,拥有丰富的海内外矿产资源和工程项目施工经验,资产证券化率为51%,随着国企改革深入,资产证券化率提升空间大,公司作为集团最优质的融资平台,有望承接集团优质资源。另外中国对外工程承包行业有望迎来整合,公司是有色金属行业工程承包龙头,有望受益于行业整合和集中度提升。
盈利预测:
综上所诉,预测公司2017-2019年EPS为0.34元、0.41元、0.46元,维持“买入”评级,基于公司类资源属性显现,工程换资源模式转型,给予公司17年28倍估值,目标价9.52元。
风险提示:“一带一路”不及预期;锌价大幅波动。
英洛华:扭亏为盈,乘产业大发展之风
类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:杨诚笑,孙亮 日期:2017-03-17
公司于2017年3月10日发布2016年年度报告,实现营业收入16.51亿元,同比增加4.35%,归母公司净利润3458.08万元,扭亏为盈,每股收益0.03元/股,净资产收益率2.03%。
稳步推进核心业务,实现扭亏为盈。公司2016年钕铁硼销售量3429.13吨,增长15.57%,毛利率18.11%,比上年提高2.92个百分点。电机销售289.99万台,同比减少19.65%,毛利率27.9%,比上面提高0.94个百分点。
公司产业生态初见效。公司着力打造“控制技术+电机”的精密制造产业平台。建设“部件+装备+工程”的产业生态。大力发展新能源汽车电机磁性材料和驱动系统、消防机器人及消防模拟训练系统等业务领域。经过多年培育,钕铁硼永磁材料终端客户包括苹果、三星、比亚迪、飞利浦、宇通等知名公司。公司电机广泛应用在家用电器、工业自动化、保健器械、办公设备等,主要客户包括霍尼韦尔、海信、格兰仕等。
依托新能源汽车和智能装备制造业领域快速发展,重点培育新增长点。
新能源和节能环保领域成为稀土永磁材料的大的行业发展方向。公司积极推进高性能永磁材料,力争在新能源上实现突破。大力发展新能源汽车用永磁电机和机器人用的伺服电机、RV减速器等核心部件。公司机器人伺服电机积累已久,乘风破浪需等机器人替代领域出现行业增长拐点。
在装备领域,公司布局消防机器人多年,多次和国内各消防总队合作。承建中国首个消防模拟训练系统。消防领域机器人市场重点在于自上而下的政策推动和机器人实用价值。两者相辅相成。目前公司是唯一一家涉猎此领域的上市公司,潜力巨大。
盈利预测和投资建议:我们预计公司2017年至2019年净利润为5621万元、9939万元和1.16亿元,对应PE分别为140.18、80.30和68.50。考虑到行业竞争日益激烈、格局开始分化,给予公司“持有”评级。
风险提示:钕铁硼行业竞争加剧,产品毛利率下降;电机行业发展速度低于预期
中科三环:业绩低于预期,维持增持评级!
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:徐若旭 日期:2017-05-02
一季度归母净利润同比增长16.16%,低于预期。报告期内,公司实现营业收入7.97 亿元,同比增长0.78%;实现归属于上市公司股东净利润7269 万元,同比增长16.16%,环比2016 年四季度下滑14.6%,对应每股收益0.068 元,低于市场预期;报告期内,公司扣非后净利润同比增长9.33%,非经常性损益主要是政府补助,金额1167 万元。
毛利率维持稳定,布局新能源汽车领域产能稳步增长。报告期内,公司年产能超过14400 吨,开工率85%,接近满产;毛利率稳定在23.7%,显示出行业持续降价压力高峰已过。公司坚持高端钕铁硼领域的客户拓展,主要下游领域为汽车电子磁材和新能源汽车驱动磁材。我们预估汽车用钕铁硼占公司下游业务占比接近60%,其中新能源汽车用钕铁硼的供货超过1000 吨。截至到2020 年以前,公司有望达到20000 吨钕铁硼产能(主要增量来自北京、宁波改扩建项目以及江苏合资工厂的投产,时间周期3-5 年)未来主要看点来自于高端钕铁硼业务的扩张!2016 年公司积极布局新能源汽车用钕铁硼,产品毛利率较普通产品高出1 倍以上,是公司未来业务发展的重点!2016 年公司签订了特斯拉的三年钕铁硼供货协议,并且仍在积极开拓其余海外欧美的大型汽车生产商的新能源汽车用钕铁硼的供货。在产能方面,公司未来3-5 年内接近5000 吨的产能扩张均是为新能源汽车新增订单所准备;在技术方面,公司与日立金属合作,成立日立金属三环磁材(南通)有限公司作为高性能钕铁硼的生产基地,并且向日立金属学习高端钕铁硼制造,进一步加速自身技术进步的过程。
维持盈利预测,维持增持评级!我们认为公司在钕铁硼特别是新能源汽车用钕铁硼领域布局深厚,已经形成了先发的供应壁垒,将长期享受新能源汽车行业快速增长的红利!我们下调公司17 年EPS 至0.35 元(原EPS0.77 元),给予公司2018-2019 年EPS0.46/0.60 的预测,目前股价对应的动态PE 分别为39/30/23 倍,维持“增持”评级!
正海磁材:主营业务平稳增长,看好公司长期发展
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:葛军,王一川 日期:2017-03-23
公司发布2016年年报。2016年公司实现销售收入15.88亿元,同比增长16.24%,实现归属于母公司净利润1.91亿元,同比增长21.06%,实现eps0.38元(四单季0.155元,三单季0.078元);由于产品价格下跌,公司全年综合毛利率同比下滑1.5个百分点,至26.46%,其中第四单季毛利率33.09%,环比提升6.88个百分点。同时,公司拟每10股转增5股派3元。同时,公司公布2017年一季度业绩预告,其中归母净利润317.86万-953.59万,同比下滑70%-90%。
磁材业务平稳增长。2016年公司生产钕铁硼永磁材料3920吨,同比增长5.66%;销售3810吨,同比增长2.97%。磁材毛利率25.76%,同比增长0.07%。考虑到去年公司风电的订单季节性增长放缓,公司磁材出货量整体依然保持了平稳增长。毛利的小幅回升来自稀土价格下跌放缓以及产品结构改善。2011年以来稀土价格的下跌对钕铁硼产业造成持续的冲击和影响,产品售价和毛利一路下行。2016年稀土价格进入历史底部区域,2017年一季度开始温和回升,磁材企业毛利有望稳步提高。另一方面,磁材下游应用不断升级,新能源汽车,机器人,空调等新兴领域的应用均将带动毛利改善。
新能源汽车驱动系统行业长期仍将受益。公司2017年一季度盈利下滑主要来自新能源汽车产销量的下滑,因此我们认为行业的恢复性增长也将带动电机电控产量和公司业绩的修复。从中长期看,新能源汽车整车补贴下降将带动电机电控厂商的降价并促使其高度参与整车厂的开发生产,因此行业或将出现两极分化的格局。上海大郡作为国内电机电控的龙头企业,仍将长期受益行业的较快成长。
投资建议:维持“买入”评级。我们认为,公司的两大主营高性能钕铁硼和新能源汽车驱动系统产业盈利能力稳定,磁材方面公司有望平稳较快增长,并成为全球著名汽车厂商新能源汽车驱动电机用钕铁硼第一供应商。新能源汽车驱动系统也将保持较快增长。我们预计,公司2017-2019年eps分别为0.50、0.65和0.85元,维持“买入”评级。