智能物流8只概念股价值解析
今天国际:在手订单充裕,加码布局锂电高景气成长
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:王书伟 日期:2017-08-01
事件:7月31日,公司发布2017半年报,实现营业收入1.7亿元,同比下降2.98%;实现归母净利润2170.89万元,同比下降31.23%;经营性现金流量净额-887.81万元,EPS0.14元,ROE2.92%。
收入下滑受项目确认收入进度影响,订单快速增长在手订单充足。公司单个项目金额较高,上半年项目完成较少,对收入造成影响。分产品看,2017H1智能物流系统实现收入9299.97万元,同比下降46.66%;智能制造系统收入7627.34万元,同比大幅增长317.71倍;投资性房地产收入62.85万元,同比增长21.3%。
智能物流系统收入下降幅度较大,公告显示,按照项目实施计划和进度,收入将主要集中在下半年完成结算。半年报显示,2017H1公司新增订单3.38亿元,同比增长6.4%,其中锂电智能制造系统新增订单2.2亿元,同比大幅增长3.55倍。公司公告目前尚未确认收入的订单合计10.33亿元,为未来成长奠定基础。
毛利率有所下滑,管理及销售费用率上升系业务扩张需要。2017H1公司毛利率34.48%,同比下降6.96个pct,预计受订单类型影响较大。销售/管理/财务费用分别为1396.98万元、3065.09万元、-130.55万元,费率分别变动2.06、4.1、-0.86个pct。销售及管理费率增长明显主要系业务发展需要,公司人员成本、差旅费、展会等运营费用上升所致。
收购旭龙昇,延伸锂电及3C产业链。公司是国内较早具备自动化物流系统综合解决方案的企业之一,烟草是其优势领域。为提升盈利能力,公司不断向非烟草领域拓展,其中又以锂电行业为发展重点。公告显示公司的智能仓储业务已成功获得比亚迪自动检测及高温存储系统项目订单(一二期合同金额合计2.06亿元),在CATL、珠海银隆也有订单落地。6月30日公司公告拟以现金3432万元收购旭龙昇33%股权,旭龙昇主营业务包含锂电池自动化生产设备、手机产品及汽车领域的3D曲面玻璃自动化生产设备领域,行业前景广阔;承诺2017年、2018年、2019年扣非后净利润分别不低于800万元、1200万元、1800万元,2017-2019年均复合增速50%,成长性良好。此次收购后,公司加码布局锂电制造行业,进一步延伸锂电设备产业链,培育新的盈利增长点投资建议:预计公司2017-2019年EPS分别为0.60元、0.79元、1.13元(暂不考虑旭龙昇并表),此次收购后公司在锂电行业由智能仓储向更多制造环节延伸,同时看好公司在冷链、商业连锁等新领域的扩张实力。维持买入-A评级,6个月目标价27.00元,相当于2017年45倍动态市盈率。
风险提示:智能物流发展不及预期,新业务拓展不顺利
新宁物流:净利润同比大增,汽车租赁业务仍待政策落地
类别:公司研究 机构:国联证券股份有限公司 研究员:陈晓 日期:2016-11-01
事件:2016年1-9月,公司营业总收入为55,426.97万元,比上年同期增长61.87%;利润总额为3,321.50万元,比上年同期增长307.06%;净利润为2,422.65万元,比上年同期增长982.71%;归属于上市公司股东的净利润为2,443.99万元,比上年同期增长2421.16%。
投资要点:
亿程信息并表及政府补助致净利润同比大增。
公司前三季度归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长,主要原因是合并报表范围内较上年同期新增全资子公司广州亿程交通信息有限公司净利润。此外,报告期内归属于上市公司股东的非经常性损益对净利润的影响金额为1,340.87万元,上年同期归属于上市公司股东的非经常性损益为61.13万元,主要原因是本期政府补助较上期增加所致。
新能源专用车补贴政策推迟落地,公司租赁业务发展受阻。
新能源汽车租赁业务方面,上半年仅实现营收28.03万元。公司当前仅有新能源汽车百余辆,租赁过半,车辆基数低主要由于新能源专用车补贴政策推迟落地。公司已于年初对控股子公司苏州新宁新能源汽车发展有限公司进行增资,体现出公司对于新能源汽车发展前景的认可和重视程度。一旦补贴政策落地,该项业务将为公司带来相当可观的利润贡献,弹性巨大。
维持“推荐”评级。预计 2016-2018 年 EPS 分别为0.17元,0.28元和0.29元。近两年公司陆续布局新能源汽车租赁、车联网、跨境电商等符合政策导向及产业发展方向的创新业务,业务快速扩张造成短期内公司业绩承压,但从中长期的角度来分析,公司布局的各项创新业务均具备高弹性特征,值得期待。
风险提示
新能源专用车补贴政策推迟落地风险。
华贸物流:传统与收购业务并进,高成长将带动估值提升
类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:苏宝亮 日期:2017-06-14
无偿划转诚通集团,加强国有资产整合:2017年5月18日发布复盘公告,公司间接控股股东中国旅游集团公司,将其间接持有华贸物流的4.6亿股(占公司总股本的46.1%)全部划转给中国诚通控股集团有限公司。划转后,诚通集团成为新的间接控股股东,实际控制人仍为国务院国资委。综合物流业务方面,中国诚通具有60余年的专业物流经营管理经验,可与华贸物流跨境第三方物流业务进行集团内整合,提高国有资本运营效率。
现代物流快速发展,公司传统与收购业务齐头并进:我国已跃居进出口外贸总量世界第一,跨境物流市场规模不断扩大,2016年,全国社会物流总额同比增长4.6%。公司盈利主要来源即是国际货代业务为核心的跨境综合物流,货代综合排名已进入全国前十,通过扩展新渠道,业务量不断增加,有效抵销了上游运力过剩导致的运价下降。同时公司通过兼并收购战略,进入进口仓储分拨特许经营和特种物流领域,提供业绩新增长点,并通过突出的整合能力,有效形成更为完善、协同的“跨境物流+国内运输”产业链条。
高成长性带动估值提升:公司各项业务发展势头良好,为业绩的高成长奠定基础。欧美经济体需求回暖,带动国际贸易增速提升,华贸物流作为国际空运货代领先公司,货代业务增长可观;2016年3月收购的中特物流将成为公司另一增长点,中特物流是国内电力大件运输领先企业,伴随十三五特高压建设加速,中特物流将在未来几年享受特高压建设带来的业绩增长;中特物流在危险品物流运输领域同样前景广阔,由于持有中广核孙公司中广核铀业物流有限公司49%的股份,预计未来中广核集团内核燃料物流业务均将交给中特物流完成。公司成长空间广阔,估值有望获得修复。
华贸物流在传统货代、特种物流以及跨境电商领域前景广阔,未来业绩高成长确定性高。公司多元化物流格局初现,业务结构不断优化,坚定并购发展战略,积极外延扩张。预计公司未来三年业绩CAGR将达到32.5%,目前公司2017年PEG仅为0.71,高成长预计将带动估值提升。预测公司2017-2019年EPS分别为0.36元/0.44元/0.52元,对应PE分别为23倍/19倍/16倍,维持“买入”评级。
传化智联:智能物流布局雄安,供应链金融初见成效
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:赵湘怀 日期:2017-04-19
事件:据年报显示2016年公司实现营业总收入82亿元,同比上升53%;实现归母净利润6亿元,同比增长5.5%,截至2016年末公司总资产达到170亿元,同比增长17.5%;归属上市公司股东净资产达到111亿元,同比增长2%;加权平均ROE为5%,比2015年减少13个百分点。
公路港建设稳步推进,毛利率有望触底回升。2016年物流业务带来收入39亿元,同比增长230%,占总营业收入的48%。在线下端,公司致力于通过公路港的方式推进物流业务,截至2016年底公司公路港已布局94个项目,在41个城市完成网络布点,累计运营的公路港有26个,较2015年底增长300%,全国公路港网络布局显现,将带来规模化优势。公司物流业务毛利率为4.61%,比2015年下降12.32个百分点,毛利率大幅下降主要为公司处于铺设公路港初期阶段,随着公路港投入运营,毛利率将逐步回升,同时公司2017年储备了50余个项目,预计2017年物流业务收入有望超过50亿元。
公司物流业务将受益于雄安新区建设。公司与河北政府在2014年就签订了《智能公路港物流发展战略合作框架协议》,未来5年公司将协同河北政府布局全省范围内的立体化智能公路港物流网络体系,把石家庄、唐山、邯郸、沧州等作为一级枢纽型智能公路港,把廊坊、保定、秦皇岛、承德、邢台、衡水、张家口等作为二级平台型智能公路港,上述几个城市的公路港将在政策支持下得到快速增长。
打造物流O2O闭环,服务长尾客户。公司线上物流平台主要依托“陆鲸”和“易货嘀”。
“陆鲸”主要为长途干线物流的货主及货运司机提供配送服务,而“易货嘀”则专注于同城配送货运。截至2016年底陆鲸平台上司机用户111万,货运代理用户10万,日活跃司机4.5万,日发货5.1万条。2017年3月易货嘀拿到浙江省首张“无车承运”牌照,取得政策先机,目前易货嘀业务已在全国20多个城市落地,服务的货主企业达到数十万家,未来传化网与线下交通运输还将继续融合。
物流金融延伸增值服务链。2016年公司实现金融业务收入806万元,依托物流业务带来的客户资源和物流场景,公司提供保理、融资租赁、保险、支付等金融业务,开发税易保、货嘀保、招商保等7款保理产品,汽车租赁、设备租赁、物业租赁等融资租赁产品以及车辆险、货物险等10余个保险产品。截至2016年底金融业务覆盖18个省市自治区,服务用户81万,年交易笔数481.5万笔,年交易流量28亿元。未来传化金融将深化在供应链金融、社会征信、物流大行业股权投资、财富管理等领域的发展,提升金融板块对公司业务的支撑能力,预计2017年金融业务收入将高速增长。
化工业务整体保持稳定。2016年公司化工业务实现营业收入43亿元,同比增长3%,占总营业收入的52%,同比下滑26个百分点。公司在向物流+化工的双主业转型过程中,化工业务收入占比下降,但公司通过提高运营效率、优化降低生产成本使得化工业务毛利率保持稳定。公司2016年收购拓纳化学,实现了业务范围的扩张以及国际化布局,未来化工市场还将进一步整合。预计2017年公司化工业务能够基本保持稳定。
投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价22元。我们预计公司2017年-2019年的EPS分别为0.21元、0.25元、0.28元。
风险提示:宏观经济下行风险,政策风险,运营风险
圆通速递:既要2C也要2B,评圆通并购物流标的!
类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:姜明 日期:2017-05-11
公司公告拟以现金10.41亿港币(9.23亿人民币)收购先达国际(6123.HK)2.56亿股,收购股权先达国际61.87%,折合4.0698港币/股,较先达国际5月8日当天收盘价溢价5.16%。
收购完成后,公司须就剩余的先达国际股份及期权作出无条件现金要约。
若以上持有人全部接受要约,则要约收购价格最多可达4.82亿元港币(4.27亿人民币)。届时收购总价将达到15.23亿港币(13.51亿人民币)。
先达国际:根植香港的航空货代,合作菜鸟向电商物流延伸。
先达国际植根香港,核心业务为航空货代,与全球各大航司均建立密切的合作,FY2016航空货代贡献约65%营收;航运货代则占收入比重近30%。
传统货代业务受宏观周期影响较大。2014年底起,先达国际旗下间接全资子公司eTotalSolutionLimited(eTotal)开始为菜鸟提供物流服务,集团当时主要协助菜鸟于俄罗斯的电子商务物流业务。
公司层面:航空能力进一步强化,快递航空携手为情理之中。
圆通是唯一一家自有航空运力的通达系企业,目前在手飞机运力已经包括3家波音737-300型号货运飞机,本次收购完成之后,公司在航空上的布局将呈现“自有运力+稳定货代运力”结构。与此同时,在航空货运混改有望取得突破的当下,结合快递对准时达定时达的诉求、航司对腹舱产能利用率的需求,我们认为航司与快递公司携手合作混改的概率较大,而圆通作为通达系中对航空布局诉求最强的一家标的,很有可能同时谋求与航空公司的股权合作。
行业启示:快递物流一体化终是方向。
对标海外成熟市场快递企业布局,领先的寡头快递公司几乎已经实现了所有物流门类的覆盖。对于中国的快递公司,出于规模成本、企业用户黏度的角度考虑,必然走上快递物流一体化的道路,过去顺丰在仓配、重货等业务上的开发、圆通本次的收购,都是快递公司布局“大物流”的体现。
投资建议。
圆通本次收购先达国际物流,布局航空货代、航运货代等业务,未来有助于公司在航空快递、国际快递上的发展,符合快递物流一体化的进程,与此同时,我们认为圆通作为通达系中对航空布局最为清晰的一家公司,叠加航空货运板块的混改可能,在现存的自有运力+航空货代结构下,不排除进一步通过股权方式与航司深度合作,给予公司增持评级,预计2017-2019年净利润分别为16.5、19.2与22.4亿元。
华鹏飞:收购提升业绩,拟更名推进“大物流”战略
类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:苏宝亮 日期:2017-04-27
业绩简评
公司2017年一季度实现营业收入1.79亿元,同比增加21.3%;实现归属上市公司股东净利润0.28亿元,同比增加45.6%;基本每股收益0.09元。经营分析
收购公司贡献业绩增长,优化调整业务结构:本期公司业绩有明显增长,归母净利润同比增长45.6%,主要原因是子公司博韩伟业业绩较上年同期有所增加,以及新并表子公司宏图创展增厚业绩。宏图创展于16年11月并表,专业测绘地理信息,将其收购有助于公司在物联网、智慧城市、智慧管理等方向发展,同时提升盈利水平,承诺的2016-2018年度税后净利润分别不低于6000万元、7200万元和8640万元。另外,由于公司将业务发展重心转移到移动物联,开始大幅缩减商品销售业务和供应链金融业务。
拟变更公司全称,匹配公司战略:公司拟将全称“深圳市华鹏飞现代物流股份有限公司”变更为“华鹏飞股份有限公司”,证券简称“华鹏飞”不发生变化。随着公司加快构建现代物流和信息化运营服务融合,物流服务业与信息服务业收入占比营业收入已达43.6%、56.4%,单一的现代物流已不能覆盖公司业务内涵。本次拟变更公司全称标志着将形成以移动物联、综合物流为主的两大业务结构,提高物流服务竞争力。
围绕“大物流”平台,构建供应链一体化生态圈:公司依托移动物联行业的核心技术成果,积极发展“物联网&泛在网络+泛在终端”为导向的第二市场平台。同时,推动物联网与地理信息系统结合,努力拓展整体化行业客户。另外,综合物流业务在稳定既有业务、深耕现有客户业务的基础上,进行干线运输整合,加大对干线运输、大件运输的重视和投入,前瞻性布局智能物流发展。公司以自有资金1.45亿元对东莞华鹏飞进行增资,推进东莞华鹏飞智能物流园区建设项目,项目总用地面积约3.7万平方米,将迅速补齐公司库房短缺的短板,能够为公司拓展仓储配送业务提供可靠支持。
投资建议
公司积极通过收购建设“大物流”平台,并同时提升盈利水平,稳步拓展移动物联业务的多元化市场,并加快信息化建设构建供应链一体化生态圈。预计公司2017-2019年EPS为0.64/0.74/0.83元,对应PE为30/26/23倍,维持“买入”评级。
风险提示
市场需求下降,整合不达预期等。
中储股份:扣非净利润扭亏为盈,转型升级值得期待
类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:苏宝亮 日期:2017-04-12
土地转让补偿款减少,净利润降幅明显:2017年一季度,公司净利润降幅较大,主要原因为去年同期全资子公司-中国物资储运天津有限责任公司对所拥有部分土地以交储方式转让,天津市河东区土地整理中心支付补偿款,确认收益3.1亿元。今年同期无该项收益,预计净利润将下滑约80%,仅为0.46亿元,2016年同期,公司净利润为2.29亿元。
物流业务回暖,扣非净利润扭亏为盈:公司虽然净利润大幅下滑,但扣非净利润预计扭亏为盈,实现0.27亿元,上年同期仅为-427万元。物流业务受国内经济企稳、商品价格回升、存货周转加快,2016年开始,各项子业务均增长明显,尤其仓储和配送运输业务回暖,贡献大部分增量,这也得益于公司积极拓展物流一体化的供应链模式。公司在京津冀地区营业收入占比达到26%,在京津冀协同发展和雄安新区多重战略催化下,势必将给该区域物流公司带来效率的提升,今后公司物流业务发展富有潜力。
混改引入普洛斯探索传统仓储转型升级:公司同时积极探索业务转型升级。(1)公司收购HenryBath集团51%股权,成为第一家具有国内国际期货交割仓库全牌照的企业,对公司的海内外战略布局和业务转型具有重要意义。(2)普洛斯20亿元参与公司定增,作为物流地产行业龙头和战略投资者,目前在仓储物流业务开拓、薪酬体系优化等方面已开展合作、沟通,正积极推进合资公司的成立。(3)公司大股东诚通集团,已经成立3000亿元的国有资本运作基金平台,在激励机制和物流地产预计将有实质性的改革动作。大股东中储总公司目前仍有200多万平米的土地资源尚未注入,其中约90万平米的土地同样具备高端物流地产的升级改造条件
投资建议
公司目前处于转型期,通过收购拥有LME交割仓库牌照的HB集团股权,进军海外业务,携手普洛斯发展物流地产,长期转型升级值得期待。作为央企改革的样板工程,叠加多重区域战略,维持“买入”评级。预计2017-19年EPS分别为0.36/0.38/0.43元。
风险提示
业务转型不达预期,国家区域战略推进不达预期。
外运发展:低估值构筑安全边际,央企改革优中择优
类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:姜明 日期:2017-05-02
深耕航空货代多年,货代行业龙头企业公司为国内航空货运代理行业第一家上市公司,前身中国对外贸易总运输公司是外商在中国从事物流的唯一的代理公司,先后与国际四大快递巨头有广泛合作,并且直到现在仍和DHL合资经营,具有深厚的技术基础。
主营稳中上升,中外运敦豪投资收益贡献主要利润得益于出口电商业务增长迅猛,公司营业收入近年来保持稳步上升,2012至2016年期间其平均增长率达到5.05%。其中货运代理业务是其主要的毛利贡献源;电商物流业务增速快,2016年同比增40.85%。我们预计随着转型的深化和业务重整的完成,未来公司电商物流业务将会成为公司新的利润增长点。同时,近5年来,中外运敦豪带来的投资收益每年均占到归母公司净利润约77%以上,2016年为公司带来7.71亿元投资收益,是公司净利润的主要支撑。
与招商局重组完成,改革或许释放巨大红利2017年4月7日,中国外运长航集团的完成工商变更登记手续,标志着与招商局的重组完成。招商局与中外运的物流板块具备较大的横向与纵向整合空间,同时在内外贸物流上存在协同效应。全盘考虑招商局与中外运旗下上市平台,我们认为外运发展作为A股上市物流平台,在企业价值提升上具备优势,有望成为旗舰平台。
招商局物流旗下业务分为五大板块,分别为普货合同物流、公路快运、托盘共享、冷链物流与跨境物流,各有不同主体运营,已运转较为成熟。资产方面,截至2016年底,招商物流总资产达到178亿元,拥有自有土地规模超过200万平方米,自建仓库达到114.8万平方米,经营仓库面积达到221万平方米,可控车辆超过30,965台。
有望参与航空混改,迎来全新增长机遇公司传统主业为航空货代,与航司货运板块、快递公司之间具有天然的上下游关系,参与混改可能性较大。三方合作有助于从原先的各自为政、相互压价竞争走向整合产业链、获取门到门全程产业链价值的过程。
投资建议我们预计公司2017-2019年净利润增速较为稳健,分别为9.27%、11.25%与7.12%,对应净利润水平分别为10.88、12.10、12.96亿元,17年净利润对应当下估值水平仅为14倍PE,叠加公司在手现金及等价物超过40亿元,在母集团与招商局整合、航空货运混改方面具备获益空间,给予买入评级,目标价21元。
风险提示:国企改革低于预期;跨境电商行业政策变化