数字经济8只概念股价值解析
光环新网:云计算业务收入放量,IDC产能释放可期
类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:熊军 日期:2017-03-23
报告摘要:
业绩保持高速增长,中金云网超额完成利润承诺。2016年公司实现营收23.18亿元,同比增长291.80%,归属上市公司股东净利润3.35亿元,同比增长195.07%,每股收益0.50元,同比增长138.10%,符合市场预期。中金云网与无双科技均实现业绩承诺,其中中金云网实现扣非净利润1.51亿元,超额完成利润承诺2058万元。受新模式下AWS收入确认及转售业务因素影响,公司整体毛利率同比下降5.4个百分点,但IDC及增值业务毛利率仍保持在52.50%,同比提升1.44个百分点。由于公司近两年新投产机柜较少,扣除并表与补贴因素外,公司内生增长与去年同期基本持平。
云计算收入大涨83倍,占据营收半壁江山。受益于AWS中国区业务和无双科技SaaS服务的迅猛增长,16年公司云计算业务收入12.32亿元,营收占比达53.15%,同比大增83倍。其中,无双科技贡献收入约6亿元,AWS贡献收入约6亿元。据Gartner统计,国内公有云市场规模在2017年将达到142亿美元,仍有很大成长空间。
IDC未履行订单充足,未来产能释放可期。2016年公司IDC及增值服务收入6.98亿元,同比增长146.22%。IDC建设进度方面,上海云计算基地已有1000个机柜投入运营,亦庄云基地已有2200个机柜投入运营,燕郊二期受雾霾停工影响将推迟至今年4月交付,未来五年每年将向市场投放5-6千个机柜;订单方面,公司目前与移动、联通、华夏银行等尚未履行合同订单超过10亿元,为未来IDC业务的持续增长奠定基础。
盈利预测及投资建议:受益于云计算和IDC行业的高速发展,我们预计公司2017-2019年实现营收为38.03亿元、60.69亿元、86.69亿元,归属上市公司股东净利润为4.90亿元、6.36亿元、7.49亿元,EPS为0.68元、0.88元、1.04元,当前股价对应的动态PE为38倍、29倍、25倍,维持“买入”评级。
风险提示:IDC市场竞争加剧的风险;外资云监管政策风险。
中科曙光:传统硬件增速承压,城市云、自主可控打开全新空间
类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:武超则,程杲 日期:2017-04-12
业绩符合预期,毛利率有所提升
公司发布2016年度报告,实现营收43.6亿元,同比增长19.06%,归母净利润2.24亿元,同比增长26.77%,综合毛利率20.86%,相比去年提升0.81个百分点,总体业绩符合市场预期,另外公司推出分红预案,拟每10股派发现金0.8元(含税)。
硬件产品受行业影响增长承压
2016年公司高端服务器收入33.6亿元,同比增长14.67%,毛利率13.2%,相比去年减少0.94个百分点。一方面去IOE的快速推进使得低端服务器更多的代替小型机或高端服务器,另一方面云计算的高速发展、IDC集约化使得服务器整体需求增速放缓,公司业务受行业影响,增速下滑。
存储产品收入4.86亿元,同比增长19.82,毛利率17.42%,相比去年增加1.51个百分点。2016年由于政府、重点行业大单不足,导致增速不及去年。
“城市云”发展如火如荼
公司软件开发、系统集成及技术服务业务收入5.13亿元,同比去年增长59.54%,其中云服务收入预计约2亿元,是增长的主要驱动力。截至2016年底,公司已累计建设30个城市云计算中心,初步形成了规模性云数据网络。公司在建工程投入力度大,因此我们判断未来云服务收入仍将保持高速增长。
自主可控成为未来增长爆发点
作为中科院旗下高科技企业,公司始终走在自主可控最前沿,2015年与VMware成立合资公司,向政府、国企等安全需求高的用户提供安全科信的云计算管理平台软件,我们判断收入已达到千万量级,未来将成为公司“城市云”的重要支撑。
公司参股子公司天津海光与AMD成立合资公司,生产面向国内的服务器芯片,此前AMD公开预览了Zen架构服务器芯片,代号Naples,并预计在2017年二季度正式发布,国内版本预计今年四季度将亮相,我们判断目前国内服务器芯片市场规模约155亿元,假设合资芯片能够占30%市场份额,按照上市公司目前持股比例,预计为公司贡献3亿净利润。
盈利预测
我们预计公司2017-2019年营业收入分别为53.8亿、66.2亿和81.5亿,归母净利润分别为2.94亿、3.94亿和5.21亿,对应EPS分别为0.46、0.61、0.81元/股,我们看好公司“百城百行”布局以及海光国产x86芯片投产为公司带来的利润,给予“买入”评级,6个月目标价35元。
风险提示
城市云短期无法实现盈利。
海光x86芯片进度不达预期。
东方网力:业绩高速增长,人工智能布局持续完善
类别:公司研究 机构:平安证券有限责任公司 研究员:张冰 日期:2016-11-02
投资要点
事项:公司公告2016年三季报,2016年前三季度实现营业收入9.32亿元, 同比增长78.73%,实现归母净利润1.11亿元,同比增长60.73%,EPS为0.1385元。
平安观点:
公司前三季度业绩高速增长:根据公司2016年三季报,公司2016年前三季度实现营业收入9.32亿元,同比增长78.73%;实现归母净利润1.11亿元,同比上升60.73%。公司前三季度业绩高速增长,主要是因为业务增长,以及华启智能、广州嘉崎、动力盈科业绩并表。公司2016年前三季度综合毛利率为56.27%,相比去年同期提高5.86个百分点;期间费用率为42.54%,相比去年同期提高6.04个百分点。
纵横发力,拓展视频技术深度应用:公司在稳步推进视频联网管理平台解决方案的同时,纵横双向积极拓展视频技术的深度应用。纵向拓展是向视频安防领域深度发展。公安客户是公司十多年专注服务的客户,公司为公安客户提供的产品和技术服务从早期的视频云联需求发展至拥有深度学习能力的人脸识别及车型识别平台。通过并购嘉崎智能,公司进一步深化了在公安行业的覆盖。通过收购动力盈科,公司切入了社会视频专网运营业务。公司在已经完成视频联网的基础上实现了视频亐、视频实战应用、视频侦查、视频图像信息库、视频大数据等产品的智能化应用及拓展。
横向发展是指在视频安防领域外,向其他行业拓展,2015年,公司收购苏州华启、参股中盟科技,将业务拓展至交通领域信息化。2016年,公司继续向中盟科技增资,所持股权比例由 25.00%增加至 32.25%。通过“一纵一横”的业务布局,公司在拓展视频技术深度应用的同时增厚了公司的业绩,助力公司业绩高速增长。
人工智能布局持续完善:公司凭借在视频处理、大数据、亐计算、深度学习等领域的技术优势,面向未来,布局人工智能。今年8月,公司公告拟参与设立智能产业并购基金。公司本次参与设立智能产业并购基金,将能够为公司积极布局人工智能等新技术领域提供支持和帮助,提高公司的产业整合能力。今年9月,公司成立子公司物灵科技,落实公司服务机器人领域业务,将物灵科技作为公司在国内市场开展服务机器人等面向消费者业务的主要实施主体,整合公司在视频通信和图像识别等方向上的技术积累,投入服务机器人相关技术的研发,开展包括诸如Jibo和Knightscope等产品的运营和销售工作,打造人工智能相关的产品体系。今年10月,公司公告拟将瓦力机器人和爱耳目的股权转让给物灵科技,推进公司在国内市场人工智能领域2C端的整合。
公司也在积极布局国际市场。今年8月,公司公告拟对全资子公司香港网力增资。香港网力是公司开拓国际市场业务和进行全球技术产业布局的主要实施平台,本次增资可以进一步提升香港网力的资金实力和综合实力,确保公司国际化战略的顺利实施。同时,公司公告香港网力拟参与投资丹华基金。公司通过香港网力投资丹华基金,可以参与到美国高科技领域的投资,跟进前沿技术发展趋势。今年10月,公司公告香港网力拟对JIBO公司进行增资,本次增资完成后,香港网力将持有JIBO公司7.7%的股权。本次对JIBO公司进行增资,将进一步增加公司在JIBO公司的持股比例,有助于强化双方在智能家用机器人产品的业务、技术和市场层面的合作,进一步夯实公司在智能家用机器人业务领域上的战略部署,有利于实现公司的长期发展战略。
盈利预测与投资建议:我们维持对公司 2016-2018年的盈利预测,EPS 分别为0.43元、0.57元、0.77元,对应10月28日收盘价的 PE 分别约为58、43、32倍。我们重申对于公司的推荐逻辑, 作为我国城市视频监控管理平台市场龙头,我们判断公司传统主业视频监控管理平台业务将能保持 30%以上的高增长。同时,公司在人工智能领域积极布局,为未来培育新的利润增长点,为公司长期高速发展打基础。我们看好公司既把握当下,又布局未来的发展趋势。我们维持对于公司的“推荐” 评级。
风险提示:并购整合风险;人工智能业务发展不达预期。
东方通:基础软件业务表现稳健,大数据领域成果丰硕
类别:公司研究 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:李冰桓 日期:2017-04-10
事件:公司公布2016年年报,收入3.25亿元,同比增长37%;归母净利润1.11亿元,同比增长58%;扣非后归母净利润1.02亿元,同比增长66%。
产品线升级,并表微智信业导致业绩大幅增长。公司基于细分市场需求推出了多个产品的新版本,在交通、审计、水利等传统优势行业进一步拓展市场和提高市场占有率,同时,在公检法、财政等领域拓展新空间,进入更多的业务领域。公司于2016年4月以5.81亿现金收购微智信业100%股权,全年并表收入1.13亿元、净利润0.54亿元。剔除并表影响后,公司业绩于去年相比基本持平。
国产中间件龙头,坐拥多项稀缺资质。公司聚焦基础软件业务,是中国信息化自主可控的核心标的之一,承担“核高基”等多项国家重大科技计划项目。子公司东方通泰、惠捷朗、数字天堂、微智信业均为国家高新技术企业,子公司东方通宇已取得国防武器装备科研生产单位保密资格审查认证委员会颁发的《二级保密资格单位证书》。
大数据领域成果丰硕:1)完成基于深度学习的图像识别产品的正式商用,与上海移动签订CU项目扩容合同,其中包含图像深度学习识别模块;2)完成移动统一DPI大数据采集产品的研发并进行优化,实现流量采集、信令解析与合成、应用识别、数据复用、流量管控等多重功能;3)完成数据融合平台研发,在浙江经济运行监测平台、无锡市经济运行综合信息服务平台、广东省经济形势预测分析数据库项目中进行验证完成广东省经济形势预测分析数据库软件项目的研发。
投资建议:公司已形成基础软件、无线网络优化软件、大数据信息安全等三个成熟业务板块,以及政务大数据、企业移动互联网等两个新兴培育业务板块的格局。2017年公司将发力军工业务板块,并且有望开启外延并购进程。预计公司2017-2019年净利润增速分别为20%、16%和19%,EPS分别为0.96、1.12和1.32元。首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示:国家自主可控进程慢于预期。
紫光股份:以客户需求为导向,打造IT全产业链布局
类别:公司研究 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:黄付生 日期:2017-05-02
事件:公司近日发布2016年报,公司全年实现营业收入277.10亿元,同比增长107.56%,实现净利润8.15亿元,同比增长435.52%。
公司发布一季报,实现营收77.7亿元,同比增长152.9%,净利润3.16亿元,同比增长696.76%。
核心观点:公司在2016年营收净利润大幅增长主要源于公司从2016年5月1日开始将新华三纳入了合并报表范围,在合并报表期间,新华三集团实现了归属母公司所有者净利润8.83亿元,整体毛利率保持稳定,而利润偏低主要源自于1)交割时间晚导致了多项大额一次性费用;2)由于在新华三完善信息系统的过渡期间使用了惠普公司的系统,支付了大额过渡平台服务费;3)新华三为员工计提了留任奖金。随着新华三逐步走向正轨,后续经营中将不会出现这些一次性的费用,公司的业绩在2017年有望迎来较大幅度的增长。随着新华三加入紫光股份,公司的“云-网-端”产业链布局进一步得到完善,为业绩持续增长夯实了坚实的基础。
以客户需求为导向,打造IT全产业链布局:公司按照“云网端”的产业布局规划,通过内生外延发展方式经过多年努力,当前基本覆盖IT服务主要领域,可为客户提供一站式IT综合服务和解决方案,提升客户的体验。为了实现以上目标,公司通过在北京、杭州和南京等多地建设研发基地,加大在云计算、大数据、信息安全、存储等多领域的研发投入,不断升级现有产品线并推出新的创新性产品,当前,公司已申请7000多个专利,其中90%以上是发明专利。
品牌优势凸显,行业地位突出:公司创立多年来,一直注重品牌战略,通过推进“云服务”战略,推动了公司的UNIS紫光和H3C两大系列品牌。经过多年的积累,公司在诸如政府、金融、能源、电力、电信、交通、医疗等下游行业拥有大量稳定的优质客户,根据权威机构的统计,在2016年H3C品牌在国内企业级市场在,交换机、路由器、WLAN、服务器和存储设备的市场占有率分别为32%,28%,27%,12%,5%,拥有很强竞争力;客户群体则包括全部985和211高校、四大行、三大保险、银联、三大运营商等。公司在诸多各细分行业市场占据领先地位,如在教育行业中标“上海财经大学SDN 下一代校园网”;在国家电网批次集采中,继续在调度、信息领域保持双双第一份额;在石油领域,与中国石油签署了战略采购协议,中石化两年框架协议第一份额中标;
在金融行业,参与了招商银行、中国平安集团、中国人保财险、邮储银行、建设银行等金融机构新一代数据中心的咨询、共研及建设等等。公司突出的行业地位和品牌优势为公司业绩的持续增长夯实了基础。
投资建议:我们预计公司2017年、2018年的EPS 分别为1.16元和1.36元。基于以上判断,给予“买入”评级。
风险提示:行业信息化不及预期,细分行业增长放缓等。
浪潮信息:营收与扣非净利增长显著,产品结构拖累盈利能力
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:刘雪峰 日期:2017-05-02
一季报回顾。
公司2017年一季度年实现营业收入38.72亿,同比增长61.61%;实现营业利润6287万,同比下降50.34%;实现利润总额9217万,同比下降35.46%;归母公司净利润为7107万,同比下降40.54%;扣非后归母公司净利润为1569万,同比增长29.44%。营业收入同比大幅增长,主要是服务器销售增长所致,净利润大幅下滑主要是本报告期相比去年同期投资收益减少。一季度综合毛利率为11.18%,纵观公司历史财务数据,该毛利率为历史单季度最低值,公司营收季节性较强,全年毛利率下降幅度能否收窄尚需进一步观察。费用方面,销售费用率、管理费用率均有下降,费用控制较好。投资收益同比下降66.22%,主要是本期处置东港股份股票减少所致。
2016年海外业务增长喜人,全球化战略布局加快。
公司全球化战略布局继续加快,目前已经加入OCP和OPEN19开放计算标准组织,成为OpenStack基金会金牌会员,公司在美国、欧洲的市场影响力继续提升。2016年浪潮服务器海外业务相比2016年业务增长高达15倍(数据来源:公司官网),全面进入了美国、欧洲、韩国、日本等发达国家市场,业务拓展至100多个国家和地区。在美国市场,浪潮美国工厂正式批投产保障了浪潮对美洲地区的本土化交付,同时浪潮在美国的渠道和服务体系也已全面铺开。我们认为随着公司国际化步伐进一步加快,海外市场有望成为公司新的增长驱动力,值得期待。
17-19年业绩分别为0.54元/股、0.72元/股、0.94元/股。
预计17-19年收入增速分别为32%、32%、31%,净利润增速分别为88%、34%、30%,对应PE分别为35、27、20,维持“谨慎增持”评级。
风险提示。
随着收入规模基数增大,产品结构的调整将会影响盈利的预期;国内服务器市场增速下滑的风险;海外业务拓展带来的汇率风险。
鹏博士:固网宽带竞争加剧促进转型和运营管理效率提升
类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:武超则 日期:2017-05-04
事件
4月28日公司发布2017年一季报,实现营收21.02元,同比减少1.29%;实现净利润1.72亿元,同比减少7.22%。截至2017年3月31日,公司宽带业务覆盖地级以上城市211个;公司累计网络覆盖用户约10950万户;公司实现净增在网用户约44万户,累计在网用户超过1400万户。
简评
Pre-5G时代争夺家庭入口作为各运营商战略重点,固网宽带竞争加剧,为稳固现有用户,多项措施让利于用户,造成公司ARPU值同比下降,毛利率下滑。2015年中移动发力固网宽带以来,打破了原有稳定的固网宽带竞争格局,全方位的营销、低价促销使得中移动固网宽带用户增长迅猛,并加速固网宽带行业平均ARPU值下降。根据2017年三大运营商一季报:中国移动有线宽带客户总数达8568万户,ARPU值为32.6元,同比和环比都在提升;中国电信有线宽带用户数达到1.26亿户;中国联通有线宽带用户达到7658.9万户,ARPU值同比下降。从一季度中移动固网宽带新增用户达到806万可以看出今年预计能轻松完成全年新增2000万固网宽带用户的目标,到年底固网宽带用户有望达到1.1亿户。在固网宽带激烈竞争环境下,为了稳固现有用户和完成新增用户目标,公司进行了资费下调、宽带免费、增值服务、多业务打包等多向措施,更多让利于用户,造成公司固网宽带ARPU值同比下降,毛利率同比下滑,从去年同期58.21%下降到52.32%。随着“提速降费”力度增加,预计宽带行业集中度将进一步提升,小型民营宽带生存空间将进一步被挤压。预计未来公司新增用户一方面将来自于已经覆盖区域的深耕,提升在网率;一方面也可能来自于小型民营宽带的整合。
提升管理效率、变革生产方式、裁减冗余人员、降低成本费用,销售费用率大幅下降。经历了3年固网宽带业务的高速发展期,公司2016年开始提升内部管理效率和运营效率,在覆盖城市已经达到211个条件下,并逐步减少用于新增覆盖基础设施的资本开支。面对外部激烈的竞争环境,公司不断优化内部管理,积极推行信息化管理云平台,实现业务流程、工单调度、系统派工的全新互联网管理手段,改变传统运营商后台管理模式,提升生产效率,降低冗余人员,降低成本费用,使收入向一线员工倾斜,真正实现员工绩效的提升。2016年年底,公司员工总人数从2015年的47263人减少为38135人,同时一季度销售费用率继续大幅下降,从去年同期的32.71%下降到27.3%。
打造全球云网平台,利用SDN/NFV等最新技术助力网络创新和转型,积极拓展海外业务,培育新业绩增长点。年初公司48亿定增中募投项目之一是利用公司覆盖全球的20多个核心数据中心和16个灾备级数据中心,借助SDN/NFV、OpenStack等开源技术,建设全球300+高安全性云网节点,3000+高可靠接入节点,构建全球云网平台,不仅为原有数据中心、企业专线、VPN用户提供SD-WAN服务,还能推出混合云传输、DCI传输的高性价比新产品,进行智能化管理还能有效降低公司自身网络建设和管理成本。同时未来三到五年,海外业务的拓展也是公司资金投入的重点方向。一方面,公司将通过资本运作整合并购海外优质公司及资产,拓展海外互联网宽带业务及增值服务业务,并重点服务海外华人聚集区域。另一方面,公司将继续在国内重点城市以及首尔、洛杉矶、旧金山等多地建设数据中心节点,连通中美欧,形成连接全球的云端业务集群,聚合并传输丰富高品质的国内中文影视、游戏、教育内容,提升内容增值业务的价值,未来两年海外业务有望成为公司新利润增长点。
投资建议
固网宽带竞争进一步加剧,公司通过一系列措施让利于用户,造成ARPU值下降和毛利率下滑,同时公司提升运营效率削减销售费用和新增基础设施投资,造成销售费用大幅降低。随着公司海外投入力度增加,海外市场重要性显著提升,预计未来公司海外资本运作将持续加速,长期来看有望带来新业绩增长点。我们预测公司2017、2018年净利分别为9.20亿、11.61亿元,摊薄后对应PE为36.6X,29X,请投资者重点关注,维持“增持”评级。
风险提示
固网宽带激烈竞争持续造成ARPU下降和毛利率进一步下滑风险;
海外市场拓展低于预期风险。
东方国信:内生成长显著,大数据运营见成效
类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:周明巍 日期:2017-05-08
近日工信部公布50个具备行业代表性和示范性的大数据优秀案例。东方国信的城市智能运营中心(IOC)从451个案例中脱颖而出,被评为全国19个具备行业代表性和示范性的大数据优秀产品之一。
此前,东方国信公布2016年报与2017一季报,2016年公司实现营业收入12.78亿元,同比增长37.23%;归母净利润3.28亿元,同比增长43.49%。2017年一季度,实现营业收入2.25亿元,同比增长22%;归母净利率0.48亿元,同比增长47%。
我们预测公司2017-2019实现净利润4.56,6.28,8.00亿元。对应EPS0.70,0.96,1.22元。对应动态市盈率27,20,16倍。继续看好其在大数据领域不断拓展带来的快速内生增长与规模效应。考虑其PEG明显小于1,且在手十多亿的类现金资产(现金+理财),相信其也将维持其在大数据领域的合理外延拓展。维持“买入”评级。