住房租赁6只概念股价值解析
世联行:新兴业务表现抢眼,率先卡位长租公寓
类别:公司研究 机构:平安证券股份有限公司 研究员:杨侃 日期:2017-08-24
事项:
公司公布2017年半年报,上半年实现营业收入33.4亿元,同比大幅增长23.8%,净利润2.85亿元,同比大幅增长40.5%,实现EPS0.14元,与业绩预告基本一致。公司预计1-9月净利润同比增长20%-50%。
平安观点:
业绩高增长,收入结构优化。公司期内实现营业收入33.4亿元,同比增长23.8%;净利润2.85亿元,同比增长40.5%。利润高增长主要因:1)公司互联网+业务发展迅速,收入同比增长61.3%,且逐步形成规模效益,毛利率同比上升了13.6个百分点;2)公司投资收益同比增加1558.9万元;3)公司代理销售收入同比增长12.5%,且代理销售收入占比49%,首次低于50%,收入结构持续优化。
代理销售稳步增长,未结算资源丰富。上半年公司代理业务实现代理销售26.7万套,同比增长7.1%,销售面积2317.5万平;平均代理费率0.82%,较前期略降0.01个百分点。期末累计已实现但未结算的代理销售额约3761亿元,将在未来的3至9个月为公司带来约29.4亿元的代理费收入;其中属于公司100%控股子公司的未结算代理销售额约3259亿元,将为公司带来约25.1亿元的代理费收入,奠定未来业绩增长基础。
放款规模大幅提升,预计下半年将实现收入增长。因市场环境和客户需求的变化,从2016年下半年起,公司主动逐步控制金融服务的业务规模,并积极研发新的金融服务产品,报告期内公司针对8类场景客户需求已研发上线22款信贷产品,并将原有的“家圆云贷”产品升级为“乐贷”。期内各类信贷产品共放贷金额为63.4亿元,同比增长285.3%。由于新产品上线存在推广过程,期内公司金融服务收入同比下降19 %。考虑期末贷款余额比上年同期增长了105.2%,预计下半年金融服务的收入将会扭转同比下降的局面,并实现恢复性增长。
互联网+业务靓丽,各项业务均衡发展。公司互联网+业务于2014年下半年开始运营,并与公司代理销售业务相互融合、相互促进,业务发展迅速。期内公司互联网+业务实现收入9.2万元,同比增长61.3%;毛利2.0亿元、同比增长319%;公司资管业务实现3.26亿元、同比增长59.3%,世联君汇新三板成功挂牌;顾问策划业务执行合约数同比增长3%,收入同比增长6.3%,毛利同比增长68.3%。公司积极进入共享办公领域,小样社区及世联空间共进入14个城市,运营30个项目。
抢先布局长租公寓,有望成为新的业绩增长点。期内红璞公寓确定以集中式长租公寓为聚焦点,在设计、装修、出房等环节提升能力。截至期末公司已完成落地27个城市、全国签约间数4万多间,覆盖核心一二线城市。得益于管理规模扩大,公司公寓管理业务收入同比增长494.8%。目前在九部委推进租赁市场的12个试点城市中,红璞公寓已进驻10个,且在广州、武汉和杭州拓展迅速,市场占有率第一。当前租售并举,租售同权越来越成为城市房地产的新规则,公司已率先布局长租公寓市场,且兼具规模和运营优势,未来有望借助政策春风,带来新的业绩增长点。
维持”强烈推荐”评级。维持2017、2018年EPS0.45元和0.57元的判断,当前股价对应PE分别为22.4倍和17.9倍。公司代理业务稳步增长,坚定转型存量服务市场,资管服务链日趋完善,金融服务版块强化风控,率先布局长租公寓市场,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:1)存量服务转型不及预期;2)业绩不及预期风险。
市北高新2016年年报点评:预收款高增长支撑未来业绩,运营模式向租售并举转变
类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:竺劲 日期:2017-03-30
核心观点
公司业绩持续增长,预收款高增长支撑未来业绩。公司全年实现营业收入11.8亿元,同比增长19.1%,归母净利润1.5亿元,同比增长16.6%,实现稳定增长。由于祥腾麓源住宅项目的热销,公司2016年预收款项达10.7亿元,同比增长5842.6%,款项的逐步结算将会锁定17~18年的业绩,预计公司未来2年的营业收入将会大幅增长。此外,公司整体平均融资成本由2015年的5.0%降至4.6%,资产负债率下降至54.5%,整体财务状况较为稳健。
运营模式向租售并举转变,租赁收入快速增长。2016年公司销售业务稳步增长,全年实现销售收入人民币8.8亿元,较上年增长13.5%。租赁业务全年实现租赁收入2.1亿元,较上年增长35.0%,增速显著高于销售业务。公司整体租售工作均呈现出稳步提升和可持续发展的良好态势。
积极发挥聚能湾孵化器优势,多渠道参与股权投资。2016年公司旗下的孵化器聚能湾公司获评人保部第三批全国创业孵化示范基地,截至2016年12月31日,聚能湾公司累计孵化苗圃项目162项,孵化企业达218户,加速器企业达38户。此外,公司与浪潮集团合资成立了上海悦然投资管理有限公司,之后又参与上海火山石一期股权投资合伙企业(有限合伙),3月18日公司公告以自有资金参与认购华建集团的非公开发行股份事项,股权投资渠道趋于多样化的态势进一步延续。
财务预测与投资建议
维持“增持”评级,目标价略下调至21.08元(原目标价为21.39元)。我们预测公司2017-2019年公司EPS为0.31/0.41/0.49元。运用可比公司法,我们给予公司2017年68X估值,对应目标价21.08元。公司在2017年将对住宅项目进行结算,业绩将迎来集中释放,因此我们维持“增持”评级。
风险提示
公司项目销售情况或出租率不及预期。
对初创企业投资收益不及预期。
三六五网公司三季报点评:重组推进待花开、业绩突破可期待
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:陈天诚 日期:2016-10-26
事件:公司公告,公布三季报:16年前三季度实现营收4.53亿元,同比增长4.38%(前值+32.50%);实现归属净利润0.90亿元,同比增长17.27%(前值-34.59%);EPS为0.47。
业绩小幅增长、高毛利率持续:1)业绩小步增长:16年前三季度公司实现营收4.53亿元,同比增长4.38%(前值+32.50%),营收增速较上年同期下降28.12pc;实现归属净利润0.90亿元,同比增长17.27%(前值-34.59%),全年归属净利润有望突破1.5亿元;2)高毛利率持续:报告期内公司整体毛利率93.5%,较上年同期减少1.30pc,主要由于其营收占比仍然较大的传统网络营销服务毛利水平下滑所致,体现传统交易服务有竞争加剧的趋势,同时狭义的交易服务也越来越注重结果导向,毛利空间仍将会收到一定积压,未来对公司的线下服务、专业能力提出更多更高要求;3)低杠杆、稳资金:报告期内,ROE为9.35%,与上年同期基本持稳;资产负债率16.96%,较上年同期增长0.49pc;在手货币资金超6亿,此外公司被认定为高新技术企业,可在认定后连续三年享受15%的优惠企业所得税税率,因此本报告期内公司所得税费用较上期减少43.48%,一定程度上提高公司净利率。
“3+1”体系渐入佳境:公司业务近年逐步谋求从狭义的新房、二手房交易经纪、广告等服务向“从交易延伸至房地产金融、租赁、资产管理相融合”的房地产服务体系发展,包括积极构建以“365淘房”等平台为基础的以“居”为核心的服务、以“装修宝、抢工长”等平台为基础的互联网家居服务和以“都市移动矩阵”为基础的移动生活服务,加上贯穿上述整个业务链的金融服务。
小贷运营良好,金融服务产品线延伸:公司旗下互联网金融板块受今年以来P2P监管收紧影响较大,但上半年互联网金融平台业务毛利率仍然上升了52个pct,外延扩张稳步推进;今年1月,公司公告拟出资合计2.8亿参股成立小贷公司(合计占80%),6月小贷公司正式成立,截至报告期末小贷公司贷款余额已达3.6亿元。
正推进重大资产重组,拟收购“主营投资与资产管理的标的公司”:今年9月7日,公司公告因筹划重大事项申请停牌。根据公告,公司拟采用现金或现金加定向增发股份收购主营投资与资产管理的标的公司全部股权,投资金额2-3亿;23日再次公告因预计“相关交易范围和金额扩大超过预计”已达到重大资产重组标准,转入重大资产重组程序;截至目前该重大资产重组事项仍在推进中。
投资建议:公司低杠杆、稳资金、高毛利持续,近年在存量房、租赁、资管等方面均积极开展了业务探索,产品线得到延伸,目前公司正推进“收购主营投资与资产管理标的公司”的重大资产重组事项,后续动作值得关注;我们预计公司2016-2018年EPS为0.80、1.03、1.37,对应当前股价PE倍数为38.8X、30.1X、22.6X,维持“买入-A”评级,六个月目标价50.15元。
风险提示:利润下滑,新业务业绩不及预期
联络互动:流量+内容+终端全线布局
类别:公司研究 机构:华鑫证券有限责任公司 研究员:于芳 日期:2016-11-04
公司成立于2007年,是行业领先的移动互联网产品与服务提供商。公司通过内部增长和外部合作,多渠道的拓展用户入口,持续打造具有海量用户的联络平台。
营收高速增长期,毛利率维持较高水平。10月27日公司发布2016三季度业绩公告,2016前三季度营业收入为8.72亿,同比增长85.5%,毛利率为51.98%;前三季度归属于母公司所有者净利润为2.63亿,同比增加31.19%;基本每股收益为0.12元,较上年同期增9.09%。其中2016Q3营业收入2.82亿元,同比增长43.44%,2016Q3归属于上市股东净利润0.69亿元,同比增长14.32%。
大举切入智能硬件领域。近年来,智能硬件市场则发展迅猛,公司自2015年来对智能硬件领域进行了大量的投入,以移动互联爆发增长为契机,推出自有智能硬件“联络mini”和“虚拟现实视网膜眼Glyph”。同时,定增募资成功,为公司大举切入智能硬件领域提供充裕资金。
拟收购newegg,拓展变现渠道和推广平台。2016年9月28日,公司发布重大资产收购预案,拟以支付现金方式购买newegg55.7%股权。据公告显示,Newegg2015年营业收入为149.64亿元,已经是美国规模最大的网上零售商之一,是目前IT/CE品类全美第二大的纯电子商务企业,具备强大的IT/CE类产品销售能力及市场影响力。公司收购newegg将大幅拓宽变现渠道及宣传平台。
盈利预测与评级:我们预计2016-2018年归母净利润分别为4.73亿、7.00亿、9.68亿,EPS分别为0.22、0.32和0.44元,对应的PE分别为89、60、43倍。公司拥有庞大高粘性客户群体,占据用户流量入口,在内容端、硬件端、推广平台的不断加强拓展,践行“自生长和合作生态圈建设”的战略布局。业绩良好,我们看好其未来发展,维持“推荐”评级。
风险提示:1)核心人才流失;2)产品市场景气度低于预期;3)公司新产品推广进度低于预期等。
华鑫股份:除旧迎新,万象更新
类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:杨荣 日期:2017-03-23
事件
2017年3月19日下午,华鑫股份发布2016年年度报告,报告期内实现营业收入6.09亿元,同比+66.79%;实现归母净利润1.54亿元,同比增长+18.27%;EPS为0.29元,ROE为7.83%。
简评
房地产去历史库存带来业绩增长。报告期内公司实现收入6.09亿元,同比+66.79%。细分来看,房地产献了4.88亿元的收入,同比+67.65%,主要来源于上海金桥金领之都园区办公物业以及部分存量物业的销售面积的增加;房地产业务成本仅同比+6.41%,主要因为本期销售的是存量房产,账面成本远低于市价。最终本期房地产业务毛利达到3.30亿元,同比大增151.87%,构成业绩增长的主因;房地产业务毛利率为67.65%,比去年增加20.74个百分点,达到7年以来的最高值。
期间费用率有所上升。报告期内,公司销售费用为1934.82万元,同比+87.54%,主要因为销量增加带来销售咨询费及营业推广费增加719.13万元;管理费用为9933.14万元,同比+90.19%,主要因为上年新收购的奥伦实业子公司本年全年并表造成折旧费用增加1093.43万元,以及受托管理业务相关人员扩充导致职工薪酬增加2237.44万元;财务费用为6004.09万元,同比+117.45%,主要因为本期借款增加导致利息支出增加1676.10万元,以及结构性存款减少导致利息收入减少1559.49万元。
未置出物业租金收入稳定,构筑业绩底线。得益于接近100%的出租率,公司物业出租收入保持稳定,2016年金领之都A区和商城路项目合计取得租金收入6366.42万元,同比+0.14%;华鑫海欣大厦出租率为97.81%,同比微降0.21个百分点。在行业租金回报率不发生重大改变的前提下,持有型物业估值将维持在20亿元以上,上市公司未来可根据公司的战略规划经营使用该类资产,为业绩提供弹性和保障。
拟置入华鑫证券业绩优于行业平均水平,并站上IPO和可转债扩容的风口。2017年3月2日,华鑫股份收购华鑫证券100%股权获无条件过会,重组完成后公司主营业务转为证券业,不再从事房地产开发业务。根据年报,华鑫证券2016年营业收入和净利润分别为14.69亿元和2.82亿元,同比分别-33.23%和-45.34%,优于行业平均水平。华鑫证券的亮点在于与与摩根士丹利合资经营的投行业务,对项目的执行完全依照摩根士丹利全球平台的高标准,自成立以来先后为国家电网公司、深圳地铁集团等大型国企发行债券或股权融资,展现出超越自身规模的承揽能力。2017年至今摩根华鑫证券共承销可转债50亿元,同比+566%,承销其他债券91.83亿元,同比+13.37%,并储备了2家IPO项目,随着IPO和可转债扩容,其2017年投行业务收入有望接近5亿元。
控股股东资源丰富,带来产融整合与国企改革想象空间。华鑫证券的控股股东上海仪电集团主打信息+不动产+非银三大新型产业框架,致力提供智慧城市解决方案;以华鑫证券为代表的非银金融板块负责向智慧城市项目提供资产证券化、资产管理、融资租赁等多方面的服务,产融结合空间较大,业绩不“靠天吃饭”。近期,上海国资委下发了《上海市国资委党委2017年工作要点》,通过逐条比对,我们发现集团已在推进国有经济有质有效增长、发展混合所有制经济、推进开放性市场化重组、推进科技创新等多个方面走在改革前列,并在员工持股和股权激励上有改革机遇。
非净资本业务强劲,享受高估值,维持“增持”评级。华鑫证券置入时,PE和PB分别为21.49倍和1.60倍,低于可比公司;重组完成后,公司总股本10.61亿股,预计2017/2018年公司营业收入为15.69亿元/18.40亿元,同比+157.49%/+17.25%;归母净利润3.39亿元/4.77亿元,同比+119.74%/+40.76%。对应PE分别为45X、32X,PB2.5X、2.39X。考虑到公司房地产价值低估、未来出售可释放的业绩弹性,给予“增持”评级。
风险提示:投行储备项目不足,市场下行风险。
绿地控股:结构再优化产业新协同
类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:陈慎 日期:2017-04-27
公司2016年营收2472亿元,同比增长19.3%;归属上市股东净利72亿,同比增4.7%,EPS0.59元。
利润结构改善产业版图持续扩张:公司2016年地产、基建营收大幅增长,归母净利润增速远低于营收增速的原因在于营业外支出和少数股东权益的影响,公司2017年竣工备案计划约2300万平方米,力争实现营业收入3000亿元,利润总额160亿元,分别同比提升21%和11%,继续稳步前行。
销售成长有量有质:16年公司实现销售金额2550亿元,增11%,虽然增速与其他龙头相比并不突出,但是销售质量持续提高,住宅占64%,商办占36%。从区域结构来看,31%集中在一线城市,13个区域事业部销售额超过百亿,预计今年将是公司迈过3000亿门槛的一年。16年共新增68个项目,新增建筑面积1468万平米,对应金额856亿,当年支付土地款1019亿,创下历史新高。
借力PPP之风,大基建版图初显:公司2016年大基建业务核心思路是“大平台、大项目、大联动”,2016全年新签合同金额971亿元,同比增长52%,而今年一季度增速进一步释放,新签项目总金额418亿元,同比大幅增长471%。16年以来公司并购了江苏省建、博大绿泽等基建企业,并且中标了南京地铁5号线、宁波杭州湾新区等PPP项目,“覆盖投融建造管、布局东西南北中”版图框架初显。
大金融布局走向国际化:公司2016年金融产业实现利润总额39亿,增21%,“投资+投行”的大资管金融全产业链布局正在推进中。绿地(亚洲)证券的成立,标志着公司海外资管平台的初步搭建完成。2017年公司明确围绕四大重点战略展开:1、千亿综合产业投资战略,2、特色小镇大盘战略,3、基建PPP“大平台、大项目、大联动”战略,4、校企合作切入高成长产业战略。
投资评级与盈利预测:我们预计公司17、18年EPS分别为0.66-0.76元,维持公司增持评级。