储能行业6只概念股价值解析
南都电源:业绩稳健增长,储能与再生铅业务景气
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘晓宁,韩启明 日期：2017-08-30
储能业务高速增长,后备电源锂电化抢占先机。报告期内公司加速拓展商用储能系统,新增签约项目21个,截至期末累计签约容量达1900MWh,已投运项目容量为120MWh,在建项目容量约300MWh。报告期内,公司储能电源业务实现收入1.34亿元,同比增长77.77%。公司募资20亿元设立投资公司,拉动社会资金参与储能电站投资,进一步提高综合竞争力,推动公司在储能产业的战略落地。后备电源领域,公司销售铅酸电池收入10.74亿元,同比小幅下滑6.82%;通信锂电实现销售收入2.13亿元,同比增长300.28%,锂电在备用电源的应用正在加速渗透,公司前期锂电布局进入收获期。
再生铅回收业务贡献显著,华铂业绩有望超预期。报告期内,公司以发行股份购买资产并募集配套资金的方式收购华铂科技剩余49%股权。随着铅行业环保政策趋严,非法作坊关停,行业集中度显著提升,产能缩减导致近1年来铅价明显上涨。报告期内华铂科技经营情况良好,实现净销售收入14.00亿元,同比增长28.52%;对公司利润贡献为8706.58万元,同比增长78.84%。目前,华铂科技拟投资10.60亿元用于废旧铅蓄电池高效绿色处理暨综合回收再利用示范项目,投产后年总处理能力将超过100万吨,盈利能力将进一步增强。再生铅行业牌照门槛严格,我们预测供求短期难以平衡,短中期铅价有望维持高位,未来华铂科技业绩超预期是大概率事件。
受行业影响动力锂电业绩大幅下滑,自行车动力完成自主品牌转型。受新能源汽车补贴政策调整、车型目录重审影响,公司动力锂电业务上半年实现收入1271.20万元,同比下降90.85%。在电动自行车用动力电池领域,公司已成功转变经营模式,目前销售的全部为自主品牌产品,本期实现销售收入8.29亿元,同比增长87.90%,对公司业绩贡献为-1327万元,同比减亏266.01万元。我们认为公司自行车业务转型成效显著,短期虽然仍然亏损,但随着自行车动力电池行业价格战压力逐渐减轻,未来铅价回归常态,自行车动力电池业务有望对业绩形成正贡献。
上调盈利预测,维持“增持”评级不变:公司收购华铂科技剩余股权事项完成,我们上调盈利预测,预计公司17-19年归母净利润分别为4.95亿元、8.99亿元和10.65亿元(调整前分别为4.66亿元、5.64亿元和6.98亿元),增发股权摊薄后对应EPS分别为0.57元/股、1.03元/股和1.22元/股(调整前分别为0.59、0.72和0.89元/股),当前股价对应的PE分别为32倍、17倍和15倍,维持“增持”评级。
圣阳股份:主业盈利稳步复苏,内生外延增长皆可期
类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：张帅,姚遥 日期：2017-03-01
业绩简评
公司2016年实现营业收入15.5亿元,同比增长12.46%,实现净利润5386万元,同比增长63.7%,符合此前业绩预告范围和市场预期。同时,公司披露年度利润分配预案,拟每10股转增6股、分红0.5元。
经营分析
收入稳步增长与费用合理化控制合力推动净利率复苏,趋势有望延续:公司在收入实现两位数增长的情况下,三项费用合计下降5%,推动公司净利率进一步复苏,2016年净利率从2014~15年的1.6%、2.4%进一步提升至3.5%。由于2016年起开始征收的铅酸电池4%消费税未能100%向下游转嫁(参考综合毛利率同比提升2.8个百分点),抵消了一部分经营效率提升带来的净利润贡献。我们认为,公司净利率复苏和盈利弹性释放的趋势有望在2017年延续。
储能项目收获丰,行业领先地位进一步稳固,市场热度持续提升:公司凭借与日本古河合作生产的高性价比铅炭电池产品,在2016年实施了西藏尼玛可再生能源局域网、中国铁塔内蒙古风光互补、四川无电地区独立光伏供电建设等多个国内重点新能源储能项目,巩固了公司在国内新能源储能领域的领先行业地位。行业层面,能源局年度工作指导意见重点强调储能项目建设推进,年内相关激励政策可期,龙头企业大手笔投资储能项目引发产业对优质用户的争夺,推升储能市场热度。
基站建设提速及IDC项目成功中标推动备用电源业务高增长:公司抓住中国铁塔公司基站建设提速的机遇,在传统通信备用市场实现大幅增长,同时中标百度大数据产业园等重大IDC项目,令公司备用电源领域收入实现了28%的同比高增长。 盈利调整 n 我们调整后的公司2017~2019E年EPS预测分别为0.41,0.61,0.77元,净利润复合增速47%。
投资建议
顶层机构大力推进储能发展、市场热度加速提升、成本持续下降提升储能经济性,三股力量正在形成正向循环推动储能市场启动。继续看好公司在储能领域的发展,以及围绕能源产业战略布局下的外延式发展逐步落地。维持“买入”评级,目标价24元。
风险提示:储能市场启动速度不及预期。
中恒电气一季报点评:“充电桩+储能”推动能源互联网战略逐步落地
类别：公司研究 机构：长城国瑞证券有限公司 研究员：潘永乐 日期：2017-05-16
中恒电气发布2017年一季报,公司2017年第一季度实现营业收入1.58亿元,同比下滑12.93%;实现归母净利润3077万元,比上年同期下滑26.04%。公司预计2017年上半年归母净利润下滑20%-40%,归母净利润变动区间5891.83万-7855.77万元。
投资要点:
业务结构逐渐调整,2016Q1充电桩业务基数较高导致2017Q1业绩同比下滑。2016年公司业务结构进一步调整,传统通信电源业务实现营收2.71亿元,同比下滑29.36%;实现毛利9914万元,同比下滑10.35%。以充电桩为代表的电力操作电源系统业务2016年实现营收3.01亿元,同比上升102.71%;实现毛利1.53亿元,同比上升141.30%。一季报公司继续预告营收同比下滑12.93%,我们认为,一季度公司充电桩订单同比低于去年是导致公司一季度业绩下滑的原因之一。
再次中标国网订单,充电桩业务竞争力逐渐显现。国网2017年充电桩建设规模约为2.9万台,今年国网首批充电桩招标公司再次中标11MW订单,依旧是国网体系之外中标量最大的公司。国家能源局2017年2月发布的《2017年能源工作指导意见》中计划2017年全国建设90万台充电桩,按照最普通的一台交流充电桩投资约1.2万元测算,2017年全国充电桩市场容量应在102亿元以上。2016年公司充电桩业务实现营收约2亿元,毛利率维持在50%左右,我们预计随着国网充电桩继续招标以及充电桩建设的推进,公司今年充电桩业务仍将有望取得增长。
尝试锂电梯次利用,储能业务有望成为新亮点。公司通过增资控股上海煦达新能源科技有限公司,一方面解决未来由新能源汽车行业发展退役下来的锂电池给社会带来的重资产和环境污染;另一方面利用上海煦达在动力电池梯次利用技术研发、动力电池梯次利用方案储备等储能技术,结合线上客户所在地峰谷电价差实现储能商业化应用。同时公司还中标了中国移动政企分公司信息港四号地A2-1、A2-2数据中心项目储能及备电服务采购项目,总容量为121.7MWH。该项目作为公司云平台、高压直流电源系统(HVDC)、储能系统有机结合的典型案例,有望为公司未来打开新的市场空间。
定增价格大幅倒挂,股价安全边际逐渐显现。公司已于2016年9月完成定向增发4032万股,募集资金9.99亿元,当前价格较定增价格24.80元已经折价39%。虽然公司传统通信电源业务有所下滑,但随着充电桩建设高峰以及储能商业化初期的来临,公司整体业务结构调整后其股价安全边际已经逐渐显现。
投资建议:
基于公司2017年充电桩业务实现同比增长,储能业务开始贡献业绩增量的前提假设,我们预计2017、2018年公司EPS分别为0.32元、0.40元,对应目前PE分别为47.28倍、37.83倍。以目前充电桩指数(884114.WI)的P/E水平44.08倍来看,公司目前的估值已较为均衡,我们调整公司投资评级至“中性”,继续关注公司充电桩业务今年后续新增订单情况。
风险提示:
充电桩业务发展不及预期;储能业务发展不及预期;通信电源业务下滑程度超出预期;市场系统性风险等。
阳光电源:业绩增速略超申万宏源预期,未来看点是分布式光伏
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘晓宁,韩启明 日期：2017-08-17
事件:
8月14日,阳光电源发布2017年半年报,报告期内公司实现营业收入35.41亿元,同比增长48.68%;
归母净利润3.69亿元,同比增长64.00%,业绩增速略超申万宏源预期(55%)。
投资要点:
业绩增速略超申万宏源预期,收入增长来自系统集成和逆变器两部分。报告期内公司实现营业收入35.41亿元,同比增长48.68%;经营活动产生的现金流量净额-9.45亿元,同比下降287.88%,归母净利润3.69亿元,同比增长64.00%。收入增长的主要原因系本期公司光伏电站系统集成业务、逆变器业务增长较多;经营性现金流下降的主要原因是购买商品、接受劳务支付的现金较多。
上半年增长受益630抢装,未来增量是分布式光伏。报告期内,公司电站系统集成(不含自制产品)收入18.31亿元,同比增长53.42%;公司太阳能光伏逆变器收入16.20亿元,同比增长38.61%。2017年上半年,全国新增光伏发电装机容量24.40GW,同比增长9%,其中:分布式光伏7.11GW,同比增长2.9倍。7月27日能源局发布《关于可再生源发展“十三五”规划实施的指导意见》,17-20年新增光伏建设指标86.5GW(不含分布式),其中领跑者技术基地指标32GW。
员工持股计划完成,未来业绩增长有保障。公司于2017年5月完成第一期员工持股计划,此次激励计划拟授予股票数量3446万股,占公司股本总额2.37%,激励对象包括董事、高级管理人员、核心技术人员等共计497人,授予价格5.26元/股。解除限售考核要求以2016年收入、净利润为基数,2017-2020年增长率不低于20%、40%、60%、80%,对应归母净利润分别为不低于6.64亿元、7.75亿元、8.86亿元和9.97亿元。我们认为本次股本激励方案有助于保障公司业绩持久发展。
ROE有所上升,短期偿债风险较低。2017年上半年公司ROE为5.74%,较上年同期增长1.76个百分点;2017年上半年公司ROA为2.87%,较上年同期增长0.29个百分点;报告期末公司总资产138亿元,较上年同期117亿元同比增长18.39%。其中固定资产和存货增加较多,主要由于光伏电站完工转固和630抢装并网对应的大量物资储备,且有多个项目同时施工。报告期末公司资产负债率为53%,较上年同期增长6个百分点,主要是应付账款增加。报告期末公司流动比率为1.72,速动比率为1.24,短期偿债风险较低。
维持盈利预测,维持“买入”评级:我们维持17-19年的盈利预测不变,预计公司归母净利润分别为7.06、8.20和8.95亿元,考虑到股权激励带来的股本摊薄效应,对应EPS分别为0.49、0.57和0.62元/股(原为:0.50、0.58和0.63元/股),目前股价对应PE分别为25倍、22倍和20倍。维持“买入”评级。
风险提示:电站系统集成板块和光伏逆变器板块收入低于预期。
科陆电子:上半年利润大幅增长,储能+新能源汽车有望增厚公司业绩
类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：郭荆璞,刘强 日期：2017-08-30
事件:公司发布2017年中报:2017年上半年,公司实现营业收入15.25亿元,同比增长16.04%,实现归属于上市公司股东净利润1.35亿元,同比增长83.30%,基本每股收益0.10元/股。
公司7月19日发布公告称,公司向上海卡耐支付100,000万元的投资款以认缴其31,682万元的新增注册资本,增资全部完成后,公司将合计持有上海卡耐50.19%的股权。
储能布局效果呈现,公司业绩有望加速增长。公司2017年上半年实现营业收入15.25亿元,同比增长16.04%,归母净利润1.35亿元,同比增长83.30%。报告期内,公司中标承建的山西同达电厂储能AGC调频项目顺利建成,日前已试运营并取得超预期收益。2017年5月,公司中标“绿色储能技术研究院500MWh电储能设施国际采购项目”,中标储能电站总容量为500MWh。其中,北京拉斐特城堡酒店1MW/2MWh储能项目是500MWh 电储能设施国际采购项目中首个建成并投运的储能电站,从确认订单到完成交付仅历时45天,也是北京地区迄今为止最大规模锂电储能系统在需求侧的成功应用。截至2017年中,公司已与绿色储能技术研究院有限公司签订《电储能系统项目总承包(EPC)合同》、《电储能系统项目采购订单》合计约30MWh,公司预计2017年下半年将完成200MWh用户侧储能电站的建设。随着储能政策的逐渐落地,我们预计公司业绩有望加速增长。
收购上海卡耐完善新能源汽车产业链,未来有望增厚公司业绩。2017年7月,公司与上海卡耐签署投资协议,增资入股完成后,公司将持有上海卡耐50.19%的股份。此次公司增资入股的上海卡耐是国内第一家三元动力电池生产企业,在电池业务上拥有雄厚的技术实力。布局上游三元动力电池有利于公司控制成本,帮助公司巩固其新能源汽车运营龙头地位。2017年上半年,公司积极拓展新能源汽车充电领域产业链,打造以车、桩联合运营为核心的充电网络智慧云平台。公司与深圳巴士集团签署了战略合作框架协议,就电动汽车充电基础设施建设、储能应用技术及市场的开发、物流公交化合作等领域建立战略合作伙伴关系。协议签署后,公司配合深圳巴士集团新能源车辆的投放进度进行场站建设。截至目前,公司已在深圳、湛江、南昌、晋中、上海等地建设多个充电场站,并拥有新能源大巴车约600辆。公司智慧能源云平台上已与300余个充电场站、3,000余个充电桩实现互联互通。我们预计未来新能源汽车运营将有望增厚公司业绩。
配网业务大幅增长,有望为公司带来成长空间。2017年上半年,公司加强配网一次设备和配网二次设备的研发投入和市场开拓工作,上半年实现配网业务的大幅增长,市场份额在逐步提升。在2017年上半年度国家电网配网自动化设备中标企业中,公司排名位列前三。我们预计未来公司在配网市场上的份额将维持增长趋势,配网业务有望为公司带来成长空间。
募投项目顺利推进,公司持续发展有保障。公司于2017年3月非公开发行股票21,309.94万股,募集资金净额为180,415.21万元,投资智慧能源储能、微网、主动配电网产业化项目、科陆新能源汽车及充电网络建设与运营项目、智慧能源系统平台项目、110MW地面光伏发电项目,以抓住国内智能电网和新能源行业政策性利好及需求快速增长的历史性机遇。此外,为有效满足公司主营业务战略发展对流动资金的需求,公司于2017年3月向合格投资者公开发行公司债券2亿元,为公司业务发展提供了有力的资金保障。
盈利预测及评级:我们预计公司2017年、2018年、2019年的EPS分别为0.34元、0.47元、0.62元,对应8月28日收盘价(9.50元)的PE分别为28、20、15倍。考虑到公司在新能源汽车产业链、储能业务上强势拓展,我们维持公司“买入”评级。
股价催化剂:储能业务拓展超预期;新能源汽车业务开展超预期;新能源汽车及储能行业超预期变化。
主要风险: 1、新能源汽车及储能业务拓展低于预期;2、应收账款等财务风险。
欣旺达:收入维持高增长,结构逐步改善
类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：潘暕,洪骐 日期：2017-08-18
2017年上半年,公司实现营业总收入54.69亿元,同比增长77.35%;实现归属母公司净利润1.82亿元,同比增长23.78%。二季度单季收入32.54亿元,同比增长74.47%,归母净利润1.17亿元,同比增长14.82%。
点评:
公司收入维持高增长,手机数码类维持增长的情况下,笔记本电脑业务达到226.78%的增长,智能硬件类达到629.95%的增长,产品线逐步多样化,同时动力电池类将大力投入,已经建立动力电芯研究院,非公开发行继续推进,预计能够为公司带来多板块持续增长。
公司消费类产品国内外客户合作稳定,笔记本电池向锂聚合物电池转换为公司带来新增长点。公司上半年大客户的平板产品销售超预期,二季度销售淡季不淡,维持高增速,同时笔记本业务随着客户开拓,已得到联想、微软等国内外优质客户的认可,预计下半年能够维持高增速。国际大客户下半年OLED上市,我们最早挖掘双电芯逻辑,预计将在下半年到明年持续放量,甚至有望形成行业新标配带来单价提升。
动力电池等待扩产和行业爆发。动力电池业务得到快速拓展,与吉利汽车、广州汽车、东风柳汽、东风雷诺、北汽福田、小鹏汽车以及德尔福、博世等核心客户均开展了业务合作,电动自行车目前已拥有小牛科技、本田、沪龙、纳恩博、速珂、爱玛等众多优质客户。我们认为电动汽车属于行业发展方向,前期投入有望带来先发优势,惠州市博罗县园洲镇欣旺达新能源产业基地的建设、投产工作也在加速推进中。预计扩产和行业爆发将带来业绩大幅提升。
智能硬件深度合作,锂电类产品市场预计持续增加。无人机业务方面公司已与大疆、零度等展开深度合作,全面实现电池、充电器、充电管家、云台等配套周边及整机制造业务的开展。从行业空间看,手机、平板、笔记本预计锂电市场超过1000亿,配件和智能硬件对于锂电的需求持续上升,预计公司能够在新的长尾市场继续扩展业务体量。
投资建议:我们预计公司17和18年EPS为0.51元和0.70元,维持买入评级。