稀土行业8只概念股价值解析

　　北方稀土:稀土龙头受益行业回暖,资产重组优化产业结构
　　类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：杨诚笑,孙亮,田源,王小芃 日期：2017-09-05
　　公司发布2017年半年度报告:报告期内公司实现营收40.75亿元,同比增长83.74%;实现归母净利润1.12亿元,同比增长258.27%,EPS为0.031元/股,上年同期EPS为0.009元/股。受益于上半年稀土价格上涨与销量增加,公司实现利润增长。

　　量价齐升,稀土龙头业绩大涨。随着稀土行业打黑治违常态化,稀土供需关系有所改善,产品价格于报告期内实现不同程度上涨,市场需求温和增加。上半年,北方稀土氧化镨钕挂牌价涨幅达到17.3%,氧化镧和氧化铈挂牌价涨幅分别为5.4%和5.0%。公司作为国内稀土龙头,在2017年获得稀土矿产品和冶炼分离产品生产总量配额分别为59500吨、50084吨,占全国总量的56.67%和50.08%,2016年稀土原料和功能材料产量分别为4.5万吨和2.3万吨,充分受益于此番稀土市场回暖。目前氧化镨钕价格约50万元/吨,预计下半年稀土价格大概率延续增长趋势,公司业绩或将进入快速上涨期。

　　收购甘肃稀土&达博文,提升全产业链竞争力。报告期内,公司整合控股甘肃稀土新材料股份公司,收购四会市达博文实业有限公司部分股权。甘肃稀土拥有年处理3万吨稀土精矿生产能力,现已形成稀土加工分离、稀土金属、稀土研磨材料、稀土贮氢材料、稀土荧光材料、稀土永磁材料、烧碱等完整的产业链条。整合后公司持有甘肃稀土49.35%股权,有助于增强资源配置与市场份额,巩固行业龙头地位。达博文公司主要产品为贮氢合金粉,具备年产5000吨贮氢合金粉的生产能力,是国内排名前列的贮氢合金粉生产企业。公司收购达博文49%的股权,有助于优化贮氢材料产业布局。另外,公司于报告期内无偿受让控股子公司内蒙古稀奥科贮氢合金有限公司25%股权,收购控股子公司包头天骄清美稀土抛光粉有限公司5%股权,有助于调整优化产业结构,提升全产业链竞争力。

　　参股设立保险公司,培养新的利润增长点。报告期内,公司与内蒙古金融投资集团有限公司等9家企业合资成立泽原保险公司,公司出资2.5亿元,占比17.86%。泽原保险公司是内蒙古自治区拟成立的首家及唯一一家保险公司,营业范围以农牧业保险为主。参股成立保险公司有利于拓展公司盈利空间,挖掘和培育新的利润增长点;依托以农业保险为主的保险公司经营模式,能够享受国家及地方财政给予农业保险保费补贴比例最高达90%的优惠政策支持,政策和区位优势明显。

　　盈利预测和投资建议:我们预测,公司2017-2019年的净利润分别为6.42亿、9.81亿和13.26亿,EPS分别为0.18元/股、0.27元/股和0.36元/股,对应当前价格17.24元,动态PE分别为106倍、70倍和51.5倍,考虑公司作为轻稀土龙头弹性巨大,首次给予公司“增持”评级。

　　厦门钨业:三箭齐发助力中报飘红,稀土全产业链强者恒强
　　类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：杨诚笑,孙亮,田源,王小芃 日期：2017-08-17
　　中报业绩超出预期,主营业务持续向好。公司2017年上半年实现营收61.8亿元,同比增长76.62%,归属母公司所有者净利润4.53亿元,同比增长562.12%。EPS 0.42元。业绩略超出市场预期。

　　稀土价格底部回弹,资源整合优势显著。稀土业务上半年实现营业收入7.48亿元,同比增长83.3%。公司下属金龙稀土实现归属母公司净利润2,762.18万元。年初至今持续“打黑”,稀土行业供需关系改善,价格稳步走高,标志性稀土产品氧化镨钕均价累计上涨54%左右,且增长动力强劲。公司作为国家六大稀土集团之一,基本完成了对福建省的稀土资源整合。预计未来公司在稀土板块仍有较大成长空间,利润增长可期。

　　钨产业链全线回暖,利润增长后劲强势。公司钨板块业务实现收入29.7亿元,同比增长41.03%。17上半年钨精矿价格回升,报告期钨精矿价格在7.00~8.50万元/吨区间运行,最高涨幅21.43%。受益于钨价上涨,公司下属三家钨矿山企业盈利好转,实现归属母公司净利润 1.35亿元,同比增长108%。硬质合金深加工产品稳定发展,棒材、刀具、矿用合金、耐磨件及顶锤的产销均有较好的表现, 盈利继续保持增长的态势, 2017年上半年公司下属三家硬质合金公司实现营业收入1.72亿元,比上年同期增长49.40%, 实现归属母公司净利润1.83亿元,同比增长 104%。钨价上涨或可持续,公司业绩有望持续大幅度提高。

　　锂电材料量价齐升,产能扩张盈利可期。公司上半年锂电材料业务实现收入17.9亿元,同比增长116.17%。上半年受益于低价钴库存,锂电材料量价齐升,公司锂电板块业务盈利大幅提升。公司下属厦钨新能源实现归属母公司净利润 1.15亿元。锂电材料报告期实现销量7,536吨(其中钴酸锂4,526吨,三元材料2,748吨),比上年同期(5,391吨)增长39.79%,随着全球经济平稳向好发展,下游3C 和新能源汽车将持续拉动锂电需求。年产能2万吨高镍三元材料生产线预计于19年正式投产,届时锂电材料放量,将有望大幅提高公司业绩,未来盈利值得期待。

　　盈利预测及评级:我们预测公司2017-2019年EPS 分别为0.65元,1.00元和1.28元,对应8月15日收盘价32.15元,动态P/E 分别为49.46倍,32.15倍和25.10倍。公司未来业绩有望持续增长,维持公司“增持”评级。

　　风险提示:锂电材料需求不及预期,钨矿价格下行风险。

　　盛和资源公司半年报点评:受益产品价格大涨,并表助力业绩大增
　　类别：公司研究 机构：长城证券股份有限公司 研究员：顾锐 日期：2017-08-22
　　并表助力公司业绩大增 下半年业绩有望加速释放:8 月18 日,盛和资源发布半年度报告,公司2017 年上半年实现营业收入21.1 亿元,同比增长450.78%;净利润为1.35 亿元,同比上升 682.82%。公司今年2 月份完成购晨光稀土、科百瑞、文盛新材三家公司收购,并合并财务报表。根据业绩承诺,晨光稀土2017 年及2018 年净利润累计不低于3.82 亿元;文盛新材16-18 年净利润累计不低于4.15 亿元。受益稀土价格不断上涨及锆英砂行业持续好转,三家并表子公司业绩有望大幅增长,公司下半年业绩有望加速释放。

　　拟中标海外稀土资源 全面受益稀土价格上涨 :6 月16 日,公司宣布旗下子公司盛和资源(新加坡)国际贸易有限公司参股合作单位项目公司MP MINE OPERATIONS LLC 成为美国最大稀土矿山Mountain Pass 的第一顺位拟中标人。Mountain Pass 的产量一度占据全球产量的70%左右,是美国第一大稀土矿山,公司资源储备量有望大幅提升。随着稀土打黑的逐渐常态化,公司有望全面受益稀土价格上涨。

　　锆英砂行业持续好转 文盛新材受益存货增值:随着产量及库存双下降,锆英砂价格持续上涨。未来两年全球新增主力矿山有限,我们预计锆英砂价格有望未来四个季度继续维持上涨态势。公司旗下子公司文盛新材是国内最大的锆英砂选矿厂,目前拥有75 万吨锆英砂、钛精矿和金红石产能,存货充分受益锆英砂持续上涨,下半年有望持续贡献业绩。

　　风险提示: 稀土价格波动 锆英砂需求下滑。

　　中色股份:金属价格上涨,业绩大幅提升
　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：李伟峰 日期：2017-08-28
　　事件:

　　公司发布2017 年半年度报告:实现营业收入100.8 亿元,同比上升27.4%; 归属于母公司净利润1.7 亿元,同比上升40.8%,扣非后净利1.6 亿元,同比增长54.9%。从单季度来看,2Q2016 实现营业收入56.6 亿元,同比上升22.7%,归属于母公司净利润为0.83 亿元,同比增长40.6%。

　　受益金属价格上涨,公司净利大幅增长

　　上期所锌价格已从年初13165 元/吨上涨至目前26145 元/吨,累计涨幅达99%。受益于金属价格上涨,中色股份有色金属板块业务全面向好,有色金属采选与冶炼收入28.1 亿元,同比72.3%;实现毛利6.3 亿元,同比上升94.3%。未来,我们预计环保督查的趋严和供给侧改革的全面落实,锌价有望继续上涨,增厚公司业绩。

　　乘“一带一路”好东风,打开行业空间与成长通道

　　上半年,公司国际工程承包业务基本稳定,工程承包业务收入26.8 亿元元, 同比上升22.3%;实现毛利4.1 亿元。随着公司一带一路的大力推进,海外工程承包有望成为公司新的业务增长点。报告期内,刚果金RTR 项目正式启动,并收到首笔预付款。同时,哈铜项目正式竣工,进行质保运行阶段。未来,随着多个项目的有序进行,将继续提升公司整体业绩。

　　“工程换资源”打造闭环产业链,类资源模式成就新中色

　　公司工程换资源主要步骤分为“EPC 总承包-参股-产品包销”三个阶段, EPC 承包阶段通过项目勘察识别风险,在前期筛选项目过程占据优势。通过参股,公司以工程款换矿产资源股权,获得生产经营与产品包销权,资源 供应得到保障。公司现已布局装备和贸易业务配套,通过资源换工程模式 将打造成为拥有“设备-工程-资源-贸易”闭环产业链的类资源公司。

　　盈利预测:

　　综上所诉,预测公司2017-2019 年EPS 为0.34 元、0.41 元、0.46 元,维持“买入”评级,基于公司类资源属性显现,工程换资源模式转型,给予公司17 年28 倍估值,目标价9.52 元。

　　英洛华:乘产业变革之长风,电机业务增长开始凸显
　　类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：杨诚笑,田源 日期：2017-08-22
　　公司发布2017年中期报告,上半年公司实现营收8.16亿元,同比增加5.70%,同比增加5.70%;实现归母净利5212.99万元,同比增加131.85%,EPS为0.046元/股。

　　优化成本控制管理,电机业务量价齐升

　　在钕铁硼磁性材料方面,公司推进成本控制管理,加大高性能产品的开发,进一步调整产品结构,运行效率稳步提升。上半年钕铁硼产品录得4.38亿元的营收,同比减少5.36%,毛利率达到18.99%,较上年同期提升3.42%。

　　在电机系列产品方面,继续保持良性发展势头,加大研发力度,拓展新型高端产品市场,盈利能力稳步增长。上半年电机系列产品量价齐升,营收达2.73亿元,同比增31.21%,毛利率达30.40%,较上年同期提升3.12%。

　　内外并重,客户群体中龙头众多

　　公司稀土永磁材料销售区域国内占55%,东南亚21%,欧洲18%,其他6%,终端用户包括苹果、三星、比亚迪、飞利浦、宇通等知名公司;电机目前形成5000多个品种400多万台产能,主要客户遍布亚洲、北美、欧洲等40多个国家,客户中有龙头10余家;公司于1985年开发国内第一代立体仓库,现已发展为国内最大的物流设备和技术集成厂商之一,目前承建的物流项目超过300个,遍布全国27个省市自治区并远销海外,用户包括海尔、蒙牛、伊利等。

　　顺应政策利好,加快产业转型升级

　　稀土永磁属于国家产业政策鼓励发展的新材料和高新技术产品;国家的产业政策向高端、智能装备制造倾斜,而自动化立体仓库及消防智能设备在列;新能源汽车的崛起也将为公司向新能源汽车电机动力电池组及电机驱动系统的发展提供巨大的市场空间。公司充分利用募集资金和自有资金,着力打造“控制技术+电机”的精密制造产业平台,通过系统集成,建设“部件+装备+工程”的产业生态,大力发展新能源汽车电机磁性材料及驱动系统、消防机器人及模拟训练系统等业务领域。

　　盈利预测与投资评级:我们预测2017-2019年EPS分别0.10元/股、0.16元/股、0.23元/股,对应2017-2019年PE分别为70倍、46倍、31倍,公司产业布局良好,下半年新能源汽车放量,公司主营产品产量或将显著提升,未来业绩可期,调高至“增持”评级。

　　风险提示:产品价格下跌,政策变化风险。

　　中科三环:业绩低于预期,维持增持评级!
　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：徐若旭 日期：2017-08-23
　　2017年上半年归母净利润同比增长0.32%,低于预期。报告期内,公司实现营业收入17.76亿元,同比增长6.32%;实现归属于上市公司股东净利润1.53亿元,同比增长0.32%,环比2017年一季度增长10.5%,对应每股收益0.144元,低于市场同比10%以上的增速预期。另外,中报显示公司认为2017年前三季度业绩不会发生大幅变动。

　　毛利率维持稳定,原料和产成品库存均小幅增长。报告期内,公司年产能超过14400吨,开工率85%,接近满产;毛利率环比略有上升但仍比去年同期低0.16个百分点至24.62%,显示出原材料价格上涨并为对公司产品盈利造成太大冲击。报告期内,公司主动增加原料库存2.2亿元至6.08亿元(大约2个月原料),同时产成品库存从1.49亿元上升至2.09亿元,显示出公司仍在等待后续钕铁硼价格上升时有所出货,因此我们预估公司三季度业绩将环比上升。

　　布局新能源汽车领域,未来主要看点来自于高端钕铁硼业务的扩张!公司坚持高端钕铁硼领域的客户拓展,主要下游领域为汽车电子磁材和新能源汽车驱动磁材。我们预估汽车用钕铁硼占公司下游业务占比接近60%,其中新能源汽车用钕铁硼的供货超过1000吨。截至到2020年以前,公司有望达到20000吨钕铁硼产能(主要增量来自北京、宁波改扩建项目以及江苏合资工厂的投产,时间周期3-5年)。2016年公司已签订了特斯拉的三年钕铁硼供货协议,并且现在仍在积极开拓其余海外欧美的大型汽车生产商的新能源汽车用钕铁硼的供货。在产能方面,公司未来3-5年内接近5000吨的产能扩张均是为新能源汽车新增订单所准备;在技术方面,公司与日立金属合作,成立日立金属三环磁材(南通)有限公司作为高性能钕铁硼的生产基地,并且向日立金属学习高端钕铁硼制造,进一步加速自身技术进步的过程。

　　维持盈利预测,维持增持评级!我们认为公司在钕铁硼特别是新能源汽车用钕铁硼领域布局深厚,已经形成了先发的供应壁垒,将长期享受新能源汽车行业快速增长的红利!我们维持公司2017-2019年EPS0.35/0.46/0.60元的预测,对应PE 分别为47/36/27倍,维持增持评级!

　　正海磁材:中报亏损略超预期,预计下半年业绩反转,维持增持评级
　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：徐若旭 日期：2017-08-23
　　2017年上半年归母净利润同比亏损,低于预期。2017年上半年公司归母净利润较大幅下滑。报告期内,公司实现营业收入4.03亿元,同比下降44.30%;其中钕铁硼磁材营业收入2.86亿元,同比减少33.58%;新能源汽车电机驱动系统营业收入1.17亿元,同比减少60.03%;实现归属于上市公司股东净利润-1497万元,同比下降120.54%,低于预期,对应每股收益-0.02元。其中,公司二季度单季实现归母净利润-2017万元,环比一季度520万元进一步下滑。

　　上半年净利润减少主要系风电客户破产坏帐计提和新能源汽车电机业务衰退导致。报告期内,受风电客户公司破产影响,计提坏账准备导致公司报告期减少本期净利润2631.74万元。扣除该部分,报告期内公司实现盈利1134.74万元。2017年上半年,公司永磁材料毛利率22%,同比提升0.4个百分点;但另一主营业务新能源汽车电机出现大幅下滑,主要因为上海大郡没有切入北汽新一期的主流投产车型,导致收入大幅下滑,规模效应减弱还导致相关业务毛利率同比减少3.16个百分点指19.93%,最终拖累公司净利润。

　　未有公布前三季度业绩巨大变化情况,未来主要看点来自新能源汽车电机市场的再扩张!在2017年中报中,公司并没有进一步披露2017年前三季度业绩预测的变动区间,表明公司前三季度业绩波动区间可能在(-30%,30%),即使以最差业绩预计,公司前三季度也将实现7000万以上净利润,意味着三季度单季净利润可能超过8400万元!导致业绩大幅波动的原因,除了一次性非经常性损益不再发生,钕铁硼价格上涨带来阶段性利润扩张以及电机业务重新发力均是重要原因。我们认为公司已经意识到上海大郡再电控领域技术领先优势逐步被缩小,会通过其他渠道进一步加强公司竞争力,重新提升上海大郡的市场份额和利润率水平。

　　维持盈利预测,维持增持评级!我们认为公司在钕铁硼磁材特别是新能源汽车用钕铁硼领域布局深厚,具有较强的龙头优势,将长期享受新能源汽车行业市场增长的红利!我们维持公司2017-2019年EPS0.27/0.46/0.81元的预测,对应PE分别为40/23/13倍,维持“增持”评级!

　　宁波韵升:销量和存货齐增,将受益稀土涨价
　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：巨国贤 日期：2017-08-24
　　事件:公司半年度业绩公告,17年上半年实现营收8.3亿元,同比增长10.4%,实现归母净利润1.6亿元,同比下降78.2%,实现营业利润1.5亿元,同比下降83.7%,剔除上年同期处置长期股权投资产生的投资收益8.3亿元,营业利润同比增长63.3%。

　　磁材、电机销量同比增长30%,毛利大幅增长。

　　公司上半年实现营收同比增长10.4%的同时营业成本仅增长3.6%,实现毛利2.46亿元,同比增长30.8%,毛利大幅增长主要是公司钕铁硼磁性材料、伺服电机销售量同比增长30%以上,其中苹果手机用磁材市场销售额同比增长50%左右,同时汽车用磁材领域,公司的新项目正积极开发中,部分项目年内有望实现量产,或将成为公司业绩增长点。

　　存货大幅增加,原材料库存翻倍,钕铁硼涨价后将明显受益。

　　公司6月底存货6.3亿元,较年初增加1亿元,同比增加2.4亿元,其中原材料2.6亿元,较年初增加1.3亿元,同比增加1.4亿元。公司原材料主要为稀土原料,据百川资讯,8月21日镨钕金属报价68-70万元/吨,较年初增长100%,同时稀土市场仍旧供给紧张,价格或继续上行,并逐步传导到下游磁材企业,磁材企业一般采用毛利率定价,公司盈利有望大幅提升。

　　行业或洗牌,龙头公司受益,给予公司“买入”评级。

　　在不考虑钕铁硼涨价和汽车磁材大幅放量的情况下,预计公司17-19年EPS分别为0.62/0.70/0.79元/股,按最新收盘价对应PE分别为31/27/24倍。在此基础上,考虑到稀土价格快速上涨,中小钕铁硼企业面临巨大的采购和库存压力,部分小企业已经面临停产减产危机,行业或将洗牌,宁波韵升等龙头公司将最终受益;同时,如果稀土涨价逐步向钕铁硼传导,公司汽车领域磁材放量,量价齐升将大幅提升公司盈利,给予公司“买入”评级。

　　风险提示。

　　打黑结束,稀土价格大幅下跌;钕铁硼价格向下游传导不畅。