智慧医疗8只概念股价值解析
卫宁健康:业绩符合预期,进军医疗AI构建大健康生态圈
类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：王文龙,徐中华 日期：2017-08-30
事件:公司上半年实现营业收入4.2亿元,同比增长16%;实现归属于母公司净利润8900万,同比下降79%;扣非净利润8500万,同比增长15%;研发投入同比增长89%;销售费用同比增长15.38%%;管理费用同比增长16.13%。2季度单季,实现营收2.53亿元,同比增长10%;归母净利润6200万,同比下降85%;扣非净利润6100万,同比增长15%。
传统业务稳步发展,持续签订大单为全年业绩保驾护航。公司承建的张家港区域卫生信息平台是截至目前为止全国首家也是唯一一家通过五级测评的单位。同时,公司于8月22日中标南宁市卫计委智慧健康信息信息工程(二期)项目,标志着公司智慧健康业务正式进入南宁市,未来有望在更多省市推广。据中国招标网统计,目前公司中标合同金额超4.6亿,其中超过千万级的大单超过8个,主要以江浙沪地区为主,为公司全年业绩提供了稳定的保障。公司在IDC发布的全球医疗科技公司排名中位列第33,是中国唯一上榜企业。公司加大研发投入,进军医疗AI构建大健康生态圈。
公司加大研发投入,报告期内共投入1.09亿元,同比增长89%,其中资本化金额6162万。医院信息化方面,新增了多种数据统计分析功能并实现可视化分析,新开发了护理质量敏感指标管理子系统及知识库系统;公共卫生及医技产品方面,形成了卫宁健康行业通用组件。物流运管方面,交付了医药材供应监管平台及院内物流运管平台,建立了院内物流服务实体运营中心。钥世圈收购无锡星洲百姓人家药店,未来有望形成以药品为核心的共享生态圈。公司与太保安联健康险合作研发的数字化理赔平台在上海龙华医院上线,未来将形成保险+服务+健康的全生态布局。同时,公司成立了人工智能实验室,构建了服务临床科研的大数据平台,研发了智能肺结节检测CAD系统及智能骨龄评估系统并已整合到PACS产品中。假设公司各项业务持续稳步推进,预计2017-2019年EPS分别为0.26元、0.31元、0.37元,给予“买入”评级。
东华软件:理想照进现实,“人工智能+”战略不断落地
类别：公司研究 机构：华金证券股份有限公司 研究员：谭志勇,朱琨 日期：2017-09-20
【事件】东华软件股份公司于2017年9月12日在北京召开了以“AI+行业深度结合”为核心的产品发布会。公司基于对行业客户的深度了解,将AI不金融、医疗等行业有机融合,打造适合各个行业的“AI+产品”,正式发布了“精准医疗”、“AI+公安大数据”、“乐享智投”三个行业的解决方案及产品。
投资要点:
AI新品发布,进一步落地多个行业:2017年9月12日,公司发布了“精准医疗”、“AI+公安大数据”、“乐享智投‘三个行业的解决方案及产品。
(1)精准医疗:
目前还处于辅劣临床诊疗阶段,iMedical8.0P、临床科研大数据分析平台、感染智能监测系统、知识图谱构建系统等实现了辅劣医生优化治疗方案和临床科研的功能;
(2)AI+公安大数据:通过人脸识别、视频检索技术等不公安系统拥有的海量数据库结合,解决了以往案件侦查过程中嫌疑人筛选的问题,大幅提高了筛选速度;
(3)乐享智投:作为一款智能投顼产品,主要向金融客户提供产品评测、用户画像、投资组合、投资执行、风险监控、收益分析等服务,并提供个性化的解决方案。
本次AI产品的发布,公司实现AI技术在医疗、安防、金融三个热点行业的落地,有望搭上AI行业高速发展的顺风车,助力公司的进一步发展。
布局AI行业多年,技术成就应用:公司于2013年开始布局人工智能领域,是国内较早投入人工智能领域研发的企业之一,先后不中科院、清华大学、北航、IBM和微软等国内外知名校企合作。经过多年研究,公司基于人像识别、车辆软件识别、目标图像提取不分析等技术,研发出智能人像服务、人像卡口等系统。本次人工智能新品的发布是对以往产品的进一步改进,是公司多年技术积累的结果,产品系列较为成熟、可靠,用户满意度较高。
业务行业覆盖广,公司发展空间大:公司立足数字化行业多年,服务对象涵盖金融、电力、通讯、交通运输等10余个行业,产品线主要包括行业应用软件、人工智能解决方案、大数据服务。这不仅有利于公司率先占据AI行业的有利位置,更能够使公司在数据量上存在优势。公司能够尽快实现AI产品在多个行业的落地,在AI市场还在高速发展期的今天,占据多个行业就意味着拥有更大市场规模的可能性。
除此之外,公司拥有各个行业的大量数据,能够实现不同行业数据的相互补充,有利于AI系统的自我完善。
投资建议:作为国内IT企业龙头,公司将不断完善人工智能技术,并通过数据积累,在产品线和市场应用上不断拓展,最终实现人工智能+战略。我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为0.48、0.53和0.68元,上调评级至买入-A,6个月目标价为13.92元,相当于2017年29倍的动态市盈率。
风险提示:
(1)政策的不确定性风险;
(2)AI技术创新转化为产品不及预期。
易联众:重磅专家加盟,公司迎来新起点
类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：宁远贵,周德生 日期：2017-02-09
事件
公司2月7日发布公告,张曦先生申请辞去总经理职务,专任公司董事长一职,同时聘任应亚珍女士为公司总经理。
点评
重磅专家加盟,公司迎来新起点。董事会聘任应亚珍女士为公司总经理。应亚珍女士,曾兼任中国卫生经济学会副秘书长、卫生会分会副会长、卫生发展中心博士后导师、财政部财政科学研究所特聘财政学硕导、国务院和卫生部新农合专家、国家卫生计生委公共卫生政策专家、公立医院改革专家、乡村医生签约服务指导组专家、福建省医改领导小组特聘顾问、三明市医改领导小组特聘顾问等;应总的加盟为公司医改新模式、新起点、新空间赋予新的深度和宽度。
福建良好示范全国推广加速,医改先锋率先受益。近期福建省围绕三医联动推出的一系列措施对整个医改的推动和示范效用明显,随着三明与福建良好的示范作用,三医联动全国推广加速。公司是三明模式系统承建商,重磅专家应总的加盟更是做实了公司区域医疗平台龙头地位,做为新医改最受益方,公司横纵两条线的全产业链布局,未来市值成长空间巨大。
三明模式全国推广,占领医疗与医保支付数据,全产业链布局掘金医疗大数据,打开公司成长空间。公司中标福建省级及地市级所有的医疗保障信息系统与广西的省级区域医疗信息化平台,“三明模式”得到验证并快速向广西、山西、广东等多省推广,同时大数据业务与产业金融业务也将跟随项目版图推进,公司拥有了7大省级人社运营平台和几大医保省级平台,大健康平台的卡位优势明显,具备了平台型公司的潜力。我们长期看好公司以大数据为核心,通过征信、医疗服务、保险、消费金融等多种业务,结合医疗健康、第三方服务和政务服务为一体的多渠道、全方位的进行产业链整合,增量市场空间巨大。
投资建议与估值
我们预计2016/2017/2018E EPS分别为0.07/0.50/0.72元;考虑到公司在医改市场化改革中的领先的市场地位和跨省扩张带来的增量市场,目前市值70亿,参考同类公司的市值,我们给予公司2017年150亿市值,对应市盈率75x,未来6个月目标价34.9元,维持“买入”评级。
风险提示
“跨省”推行不达预期;应收账款过高。
万达信息中报点评:收入尚未充分体现整体布局的潜力
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：胡又文 日期：2017-09-04
业绩符合预期。公司2017 年上半年实现营收8.71 亿元,同比增长20.64%;净利润为3828.69 万元,同比增长19.51%。
业务结构持续优化;整体竞争加剧,毛利率有所下降。公司业务处于转型期,业绩有所承压,毛利率略有下降。具体业务来看,公司主动收缩毛利率较低的集成业务,集成业务同比下降24%;毛利率较高的软件开发、运营服务同比上升83.16%和25.10%。尽管,公司业务结构持续在优化,但整体业务竞争环境更加激烈,三块业务的毛利率均出现不小的下滑,导致整体毛利率下降1.6 个百分点。
业务收入尚未充分体现整体布局的潜力。以公司医保控费业务为例,目前其营收仍然以软件收费为主要模式。我们认为,医保控费软件收入将不是行业盈利的重点,其积累的医疗大数据的变现代表了整个产业的演进方向。例如,公司未来大数据分析用于商保的保险产品设计、精准定价、市场和销售拓展等商业保险经营领域,在获得大量数据并进行脱敏处理的基础上,将之进行有针对性、个性化的分析,向保险公司提供保险产品设计,帮助受保客户进行健康管理,通过控费获得收入。
可转债方案有望获批,助力公司长期发展。公司5 月份推出公开发行可转换公司债券预案,拟募集资金9 亿元。8 月 21 日,证监会正式受理审批。此次募集资金计划用于:1)新一代智慧城市一体化平台及应用系统建设项目;2)雅安智慧公共安全系统PPP 项目。我们认为,此次募投项目中,新一代智慧城市一体化平台及应用系统建设有望进一步提升公司在智慧城市领域的竞争优势;雅安智慧公共安全系统PPP 项目则将为公司带来10 年的稳定的运营服务收入,助力长期发展。
投资建议:公司处于转型期,可转债一旦获批有望解决公司资金瓶颈,助力长期发展。我们看好公司在医疗新业务的一系列布局,预计2017-2018 年EPS 分别为0.31、0.41 元,维持买入-A 评级,6 个月目标价20 元。
风险提示:竞争加剧导致毛利率进一步下降。
美年健康:终端布局速度符合预期,保障业绩实现高成长
类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：杨烨辉 日期：2017-09-14
出资1.53亿元收购7家公司股权,终端布局速度加快
美年大健康产业控股股份有限公司下属全资子公司拟以自有资金收购西昌美年大健康健康管理有限公司等七家公司股权,本次交易股权转让价格及增资金额合计为15,347.10万元。
18-20年承诺合计归母净利润达到1,371万元、1,997、2,836万元
西昌美年、安徽慈济和杭州美年等盈利能力成熟,收入体量大,将为公司业绩贡献明显增量。其余四家子公司均在近1-2年内新建或重新装修,但一般体检中心盈亏平衡期在1-1.5年,收购后将提高公司盈利能力。18-20年,其中6家公司(杭州美年暂无业绩承诺)承诺合计归母净利润(考虑股权比例)分别达到1,371、1,997、2,836万元。
1、西昌美年:收购后,全资子公司成都美年公司将持有51%股权,2017年1-7月西昌美年收入1,642.65万元,净利润431.13万元。18-20年承诺净利润分别为620万元。2、安徽慈济:收购后,全资子公司安徽博瑞康将持有52.01%股权,2017年1-7月安徽慈济收入1,451.32万元,净利润325.39万元。18-20年承诺净利润分别为550万元。3、旅顺美年:收购后,全资子公司大连大健康公司将持有100%股权,2017年1-7月旅顺美年收入214.54万元,净利润-198.20万元,旅顺美年于2017年3月20日取得《医疗机构执业许可证》,预计下半年能实现盈利。18-20年承诺净利润分别为200、350、575万元。4、杭州美年:完成收购后,全资子公司美年大健康产业将持有100%股权,2017年1-7月杭州美年收入886.55万元,净利润-338.64万元,上半年为业务传统淡季,下半年为业务旺季,预计下半年基本能够实现盈利。5、武汉高信:完成收购后,全资子公司武汉美年公司将持有100%股权,2017年1-7月武汉高信收入189.76万元,净利润-343.89万元,2017年上半年,武汉高信进行了重新装修及更新设备,预计下半年能实现盈利。18-20年承诺净利润分别为200、400、600万元。6、南昌美康:收购完成后,全资子公司南昌长庚公司将持有100%股权,2017年1-7月南昌美康收入244.27万元,净利润-346.59万元。南昌美康于2017年3月14日取得《医疗机构执业许可证》。18-20年承诺净利润分别为200、350、575万元。7、重庆美天:收购完成后,全资子公司成都美年公司将持有84.17%股权,2017年1-7月重庆美天收入169.25万元,净利润-955.15万元,重庆美天为2017年7月新开业的体检分院,将作为重庆地区的美年大健康旗舰店。18-20年承诺净利润分别为200、350、575万元。
维持“增持”评级
预计慈铭注入后2017-2019年备考摊薄EPS分别为0.22、0.35、0.51元,看好公司业绩成长量价齐升的逻辑,从中长期评估公司价值,根据2018年EPS,未来十二个月给予55倍PE,目标价19.25元,维持“增持”评级。
风险提示:健康管理业态进展低于预期,市场竞争加剧,商誉减值风险。
乐普医疗:大股东发行可转债,拟募资不超过30亿元
类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：杨烨辉 日期：2017-09-27
七二五研究所非公开发行可转债,募资不超过30亿元
公司股东中国船舶重工集团公司第七二五研究所(洛阳船舶材料研究所)所拟以所持有的本公司部分股票为标的非公开发行可交换公司债券,计划募集资金金规模不超过人民币30亿元(含30亿元),该事项已通过国务院国有资产监督管理委员会的核准,尚待取得深圳证券交易所的无异议函。截至本公告披露之日,七二五所持有本公司股份355,614,824股,占总股本比例为19.96%。
上半年业绩亮眼,支撑公司高速发展步伐
公司上半年业绩亮眼,2017上半年实现收入21.82亿,同比增长30.23%,归母净利4.95亿,同比增长31.23%,扣非后归母净利4.90亿,同比增长32.20%。其中器械板块收入12.36亿,占比56.61%,同增长18.58%,实现净利3.66亿;药品板块收入8.31亿,占比38.07%,增长50.78%,实现净利2.55亿;医疗服务和移动医疗合计占比5.32%,收入0.83亿,增长49.91%。器械板块毛利率65.16%,同比提高2.55%,主要是介入导管室业务放量;药品板块毛利率67.28%,同比提高8.32%。公司预计前三季度归母净利同比增长35%-40%。
各业务板块多点开花,全面提升盈利能力
器械板块:全降解聚合物支架大规模临床试验数据收集已经完成,即将准备申报注册,自主知识产权的双腔起搏器已完成13省的招标工作。上半年支架系统实现收入5.90亿,同比增长17.15%,其中Nano 支架增长43.48%。封堵器收入0.49亿,心血管高值耗材海外收入0.69亿,同比增长25.54%。
药品板块:硫酸氢氯吡格雷、阿托伐他汀钙两个核心药品在上半年继续保持业绩快速增长。酸氢氯吡格雷收入3.32亿,增长57.72%,阿托伐他汀收入1.47亿,增长122.69%,原料药业务收入2.16亿。
医疗服务板块:已签约药店诊所479家,其中投入运营255家,日均接诊量超过六百人次,2017年上半年接受远程医疗服务的患者累计超过七万人次;优加利“心安宝”远程心电监测系统已在全国建立了106个远程心电大数据中心和1297个心电远程监测工作站。
维持“增持”评级
预计2017-2019年EPS 分别为0.51、0.69和0.90元,对应PE 分别为41、31和23倍,短期受雅培停产心脏支架影响股价略有波动,对应目标价调整至25.10元,维持“增持”评级。
风险提示:市场竞争激烈,产品降价风险,新产品研发进展不及预期。
悦心健康:收购三家民营医院,大健康转型稳步推进!
类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：刘章明,吴晓楠 日期：2017-07-07
收购三家民营医院资产重组。
方案概况:发行股份购买①分金亭医院 100%股权,标的资产价格6.39亿;
②同仁医院 100%股权,标的资产价格1.38亿;③建昌中医院100%股权,标的资产价格1.40亿。发行股份价格为6.25元/股,发行总数为1.47亿股。
本次交易完成后三家医院将成为公司全资子公司,公司实际控制人仍为李慈雄,暂不考虑募集配套资金,实际控制人控制的斯米克工业和太平洋数码两大股东持股比例合计由原来的54.15%下降为46.19%。
配套募资有效增强标的医院盈利能力。
公司向包括交易对方鑫曜节能在内的不超过 10名特定对象非公开发行股票方式募集配套资金不超过3.84亿,发行股份数量不超过1.70亿,募集资金将用于分金亭医院住院大楼建设、分金亭月子中心建设、分金亭医院设备升级、同仁医院技术改造。
三家医院具有各自的专业优势,在当地综合实力靠前。
①【分金亭医院】优越的地理位置,丰富的医疗资源,拥有妇幼医院、肿瘤医院两家医院,实现了医疗服务群体的广阔覆盖。
②【同仁医院】与南京医科大学战略合作,提升自身竞争实力。
③【建昌中医院】悠久的经营历史+区位优势显著+重视慢性病管理探索医养结合模式。
股东业绩承诺保证。
分金亭和同仁医院股东承诺业绩均为实现的扣非归母净利扣减该年度募集配套资金项目产生的收益后的最低金额,建昌中医院股东承诺业绩为扣非归母净利的最低金额。假设2018年开始并表,则2018-20年,公司新增利润分别为7250/9800/11050万,大幅改善公司利润水平。
大健康产业布局逐步完善,盈利能力将有望改善。
三家民营医院资产重组预计纳入上市公司,未来将形成三四线城市医疗网络。并入的几家民营医院均是所在市医疗资源较为突出的医院,具有一定的知名度,覆盖人群广泛,经营盈利稳定,若募集配套资金落实,将进一步增强几家医院的医疗优势,盈利或将进一步提升。
给予“增持”评级。若不考虑并表因素,我们预计2017-19年 EPS 分别为0.03/0.04/0.05元,当前股价对应PE 分别为222/164/131倍;假设2018年开始并表,我们预计2017-19年EPS 分别为0.03/0.11/0.14元,对应PE 分别为224/61/48倍。
风险提示:主业增长不达预期;大健康转型落地存在不确定性。
宜华健康:核心业务增长稳健,积极打造医养结合大健康生态圈
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：杜舟 日期：2017-08-28
2017年上半年收入增长71.67%,扣非净利润下降89.02%。公司2017年上半年实现收入9.07亿元,增长71.67%,归母净利润1.03亿元,下降88.98%,扣非净利润1.03亿元,下降89.02%,EPS0.2297元,符合预期,主要由于2016年一季度剥离房地产业务获得一次性投资收益10.5亿元。二季度单季实现收入5.02亿元,增长60%,归母净利5554万元,增长293%,扣非净利润5576万元,增长348%。公司公布2017年度配股公开发行股票预案,拟以实施本次配股方案的股权登记日收市后的股份数为基数,按照每10股配售不超过3股的比例进行配售,配股价格以刊登发行公告前20个交易日股票均价为基数,发行股票募集金不超过约27亿元,用于补充流动资金(15亿元)、偿还有息债务(约10亿元)、建设集团化信息管理中心(3亿元),同时公司控股股东宜华集团承诺将以现金方式全额认购其可配售的全部股份。
众安康超额完成业绩承诺、达孜赛勒康加快医院并购,亲和源积极实现减亏。众安康上半年实现收入7.13亿元(+73%),毛利率15.8%,净利润9421万元(增长77%,17年全年业绩承诺10059.33万元,超出上半年对应的4391万元),预计全年有望为公司贡献超过1.2亿元净利润。达孜赛勒康上半年实现收入9210万元(-6%),毛利率86.7%,净利润7266万元(增长20%,17年业绩承诺15235万元,基本完成上半年对应的7617.5万元),预计全年完成业绩承诺基本无压力。爱奥乐上半年实现收入4614万元(+161%),净利润386万元(增长114%,17年业绩承诺3502万元),预计公司今年将通过转变商业模式、引进新产品等方式助力爱奥乐实现业绩承诺。在养老板块,公司上半年收购亲和源剩余41.67%股权,亲和源积极向一线城市布局拓展养老社区,上半年亏损818万元(全年承诺亏损不超过2000万元),积极实现减亏目标。截至目前,公司已直接/间接/托管医院超过15家,且7、8月份达孜完成收购昆山长海医院70%股权和江阴百意中医院(新三板挂牌公司)51%股权,分别承诺17年贡献归母净利润569万元、816万元,随着公司在江西、江浙医院和养老板块的不断扩张,预计17年公司4大核心子公司业务将继续保持稳健增长。
期间费用率下降6.27个百分点,经营现金流提升97.33%,毛利率下降3.75个百分点。2017年上半年公司毛利率34.32%,下降3.75个百分点,主要由于去年同期基数较高,且爱奥乐毛利率下降较多。期间费用率18.84%,下降6.27个百分点,其中销售费用率4.11%,下降0.92个百分点,管理费用率7.45%,下降4个百分点,主要由于减少中介费等,财务费用率7.28%,下降1.34个百分点,主要由于公司在逐步调整财务结构以减少压力;每股经营性现金流-0.0432元,提升97.33%,主要由于加大应收账款回收力度,同时收回部分工程保证金。
打造医养结合大健康生态圈,维持增持评级。公司致力于打造医养结合的健康产业生态圈,在医院投资、医疗后勤服务、医疗器械制造、养老服务等领域充分布局,大健康产业链已逐步形成,各业务版块之间协同效应不断增强。我们维持17-19年EPS预测分别为:0.60元、0.80元、1.06元,增长-64%、33%、33%,对应PE41倍、31倍、23倍,维持增持评级。