深圳国资7只概念股价值解析

　　深圳燃气:业绩符合预期,门站价下调+LNG接收站投运将降低成本

　　类别：公司研究 来源：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘晓宁 日期：2017-09-11

　　借力政策东风,公司销气量提升,天然气快速发展。借力国家“油改气”、“煤改气”政策,报告期公司电厂用气提升,用户数量增加,实现天然气销量10.62亿,同比增长18.92%,实现收入31.36亿,同比18.21%。截至报告期末,公司拥有市政燃气管网总长超过5,940公里,管道燃气用户270万户,相比2016年底253.56万户,增加16.44万户(16年全年增加33万户),其中深圳新增6.96万户。互联网+创新模式,扩大服务范围,对冲管道气替换液化气负面影响,液化石油气收入维持较高增长。尽管深圳、广州、东莞、惠州、佛山等城市的管道燃气需求替代液化石油气需求,对华安批发业务造成冲击,但公司仍向尚未引进管道气区域拓展,加之互联网+预约售气新模式,成功预约售气121万瓶。最终公司液化石油气销售收入为13.12亿元,同比增长30.68%。

　　购气成本增加,管道气毛利下滑明显。2016年11月20日,中石油以避免冬季用气紧张为由,与公司协商后,广东地区门站最高门站价格在2.18元/立方米的基础上上浮10%,调至2.398元/立方米,公司并未向下游传导此上涨成本,公司报告期管道天然气毛利率较上年同期下滑3.63个百分点。加之石油气进气成本增加,石油气批发毛利率下降3.49个百分点。两项业务合计营收占比79%,盈利水平下滑,影响当期业绩。此外,子公司大鹏业绩较上年同期有所下滑,公司报告期投资收益较上年同期减少1702万。最终,公司归母净利润增速明显低于营收。

　　国家大力推广,清洁能源替代大势所趋。2月能源局发布《2017年能源工作指导意见》提出计划在2017年把非化石能源消费比重提高到14.3%左右,天然气消费比重提高到6.8%左右。

　　7月发改委印发《关于加快推进天然气利用的意见》提出到2020年,天然气在一次能源消费结构中的占比力争达到10%左右。公司供气协议充足,后续有望后续下游需求提升。在广东,公司与广东大鹏公司签订了25年稳产期年供27.1万吨、1.7元/立方米照付不议的天然气采购合同,与中石油签订了每年40亿方2.18元/立方米的西气东输二线天然气采购协议(协议期满2039年)。加之LNG接收站预计2017年年底投产,引入低成本气源改善成本结构。在异地,公司也形成中石油西一线、西二线、川气东输、槽车LNG等多气源供应模式。

　　8月30日发改委发布《关于降低非居民用天然气基准门站价格的通知》,决定将非居民用气基准门站价格下调0.1元/方,自17年9月1日起实施,其中西气东输管网包含在内,非居民气价下降将进一步刺激工业用气需求上升。

　　投资评级与估值:根据中报业绩情况,我们下调公司17-19年归母净利润分别至8.89、10.65、12.52亿(原为9.63、11.33、12.92亿),当前股价下17年PE为23倍。我们认为公司具备供应链及稳定气源等多重优势,后续气价下调与用户数量增长驱动业绩提升,同时公司全年异地、车用气市场持续扩张可期,维持“增持”评级。

　　深圳能源:多因共振致业绩下滑,多点布局促盈利增长

　　类别：公司研究 来源：东北证券股份有限公司 研究员：周磊 日期：2017-09-04

　　事件:公司日前公告2017年半年报,公司上半年实现营收61.74亿元同比增长22.75%;实现归母净利润4.03亿元,同比下降52.67%。

　　点评:煤价维持高位,投资收益下降,财务费用增长,多因共振致公司业绩同比大幅减少。2017年上半年,公司完成上网电量122.47亿千瓦时,同比上升17.51%。业绩变动主要原因是:煤炭价格高企致使公司上半年营业成本达到46.76亿元,同比增加37.48%;公司联营企业多为火电企业,按权益法核算的投资收益同比大幅减少;公司有息负债增加导致财务费用达7.26亿元,同比增长70.80%。多重不利因素共同导致公司业绩下滑。

　　电价上调、煤价有望回落助力业绩稳步回升。自2017年7月1日起广东省内现有燃煤发电机组上网电价提高0.0025元/千瓦时,初步测算将增加公司2017年营业收入1680万元。考虑到夏季动力煤消费高峰趋近结束,煤价逐渐显露回落之势,下半年公司业绩有望环比上升。

　　领跑清洁电力,电力结构优势明显。去年下半年至今公司先后收购多家新能源、风电以及环保发电公司,投资建设武平出米岩5万千瓦风电项目和高邮湖10万千瓦风电项目,截至报告期末,公司除燃煤发电机组外发电装机共460.58万千瓦,布局涉及浙江、福建、内蒙古等地区,清洁能源装机的提升为公司带来更多的成长空间。

　　积极开展售电业务,加速海外布局,业绩有望多点开花。公司积极应对电改,拓展产业链,下属售电公司购售电业务全面展开。公司海外项目同样进展顺利,中标并投资建设巴布亚新几内亚拉姆二期18万千瓦水电站。公司通过对境外子公司的股权调整达成公司对境内外投资平台的统一控股及管理,国内外多点布局共同助力业绩增长。

　　盈利预测与估值:预计公司2017~2019年EPS分别为0.25、0.35和0.43元,对应2017年PE为26.38倍。首次覆盖,给予“增持”评级

　　风险提示:项目推进情况不及预期,电力供应过剩现象或持续等风险。

　　深振业A:上半年业绩大幅增长,全年维持高增长可期

　　类别：公司研究 来源：东莞证券股份有限公司 研究员：何敏仪 日期：2017-07-13

　　事件:

　　深振业A(000006)今天公告2017年上半年业绩预告,预计2017年上半年实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加130%—160%。

　　点评:

　　公司预计2017年上半年实现归属上市公司股东净利润2.34亿——2.65亿,同比上升130%——160%;基本每股收益0.17元——0.19元。公司17年上半年业绩大幅上升,主要由于前6个月公司房地产项目结转销售面积同比增加所致。而公司一季度共实现营业收入11.67亿元,同比增长205.35%;实现归属上市公司股东净利润1.03亿,同比增长112.79%。基本每股收益0.076元。我们认为,公司全年业绩录得较理想的增幅预期高。

　　公司多年来整体分红率在行业中处于相对较高水平。1992年上市至2016年末,已实施现金分红达22次,累计实现现金分红13.06亿,平均分红率为25.17%,分红率较高。公司制定了《未来三年(2015-2017年)股东回报规划》,并按照相关规划制定相关分红方案。而近4年公司平均分红率更超30%,高于大部分龙头房企分红率。公司顺应资本市场需求,积极回报股东,令人满意。

　　整体看,公司为深圳国资委直管国有上市企业,当前深国资直接及间接持有公司股权合计34%,为控股股东。公司多年来实现持续较快的发展,为投资者创造理想的收益。当前布局城市区位楼市前景良好,同时背靠深国资内部资源,以及强大的国企背景,在项目资源、资金等获取上及成本控制均极具优势。公司国企改革预期强烈,提速发展值得期待。预测公司17年——18年EPS分别为0.68元和0.80元,对应当前股价估值合理,维持公司“推荐”投资评级。

　　深圳机场:显著受益机场收费改革,航空主业毛利同增37.82%

　　类别：公司研究 来源：广发证券股份有限公司 研究员：曹奕丰 日期：2017-09-04

　　2017上半年实现营业收入15.68亿元同比增7.86%,营业成本10.85亿元同比增3.06%,归母净利润3.17亿元同比增20.09%,扣非后归母净利3.07亿元同比增23.96%,EPS:0.15元/股同比增20.09%。

　　受益机场收费改革,航空主业毛利率同增4.47pcts至23.38%。

　　17上半年公司业务量稳健提升,其中实现旅客吞吐2199.42万人次,同比增8.04%;实现飞机起降16.55万架次,同比增7.54%;增速为国内四家A股上市机场之首。实现货邮吞吐54.94万吨,同比增6.78%。

　　17年4月1日,机场内线收费改革正式实行,深圳机场内线占比约95%受益显著,报告期内,公司航空主业收入增长11.45%,贡献毛利2.82亿元,同增37.82%,主业毛利率提升4.47个百分点,达23.38%。

　　高毛利率广告业务实现快速增长,物流业务持续剥离。

　　报告期内,作为公司毛利率最高的广告业务较好的把握住市场机遇,业绩大幅改善,收入同增29.86%,贡献毛利1.60亿元,同增30.90%;物流作为公司重点剥离业务,收入持续收缩,下降约34.03%。得益于业务结构的不断优化,公司平均毛利率同增3.22个百分点,达30.84%。

　　财务费用大幅削减,成都双流机场投资收益由负转正。

　　利息收入的大幅增长导致财务费用同减约1028.91万元。受益于此上半年公司三费合计同比下滑约14.29%,除此常年亏损的成都双流机场在17年上半年成功扭亏为盈,并贡献575.72万元投资收益。报告期公司合计收到投资收益2401万元,同比增长约40.60%盈利预测与投资建议:

　　预计17-19年业绩分别为0.35、0.41、0.49元/股,对应PE为25.6、21.8和18.5倍,我们看好公司内航内线的快速发展,维持“买入”评级。

　　风险提示。

　　航空及机场安全事故,航空需求增速不达预期,政策变化。

　　特发信息:中报业绩稳定增长,多元战略初显成效

　　类别：公司研究 来源：中信建投证券股份有限公司 研究员：黎韬扬 日期：2017-08-28

　　业务拓展初显成效,利润同比大幅上涨。

　　15 日公司发布半年报, 2017 年上半年实现营业收入24.88 亿元,同比增长16.2%,实现归母净利润1.06 亿元,同比增长34.99%。2017年上半年,公司原有线缆业务进一步实现外部渠道拓展,特发东智积极扩大产业规模,公司营业收入较去年同期实现稳定增长;优化利用内外部资源,提质升效订单利润水平改善,海外出口产品毛利率较高,公司上半年利润水平同比大幅增长。

　　收购傅里叶转型军工,国防信息化业务不断扩展。

　　开拓国防信息化新业务,市场需求持续增长可期。2015 年,公司购买成都傅里叶100%的股权,在巩固传统军品配套业务的基础上,进军国防信息化产业,积极开拓测控集成业务和卫星移动通信业务。公司业务范围遍及军用无线通信、飞控导航、雷达信号处理和电子对抗等多个领域,因其装备研发与制造的技术优势,备受军方认可。目前,其卫星终端参与军方多个项目,弹载计算机已经开始列装,测控集成业务初步打开市场。2017 年上半年,成都傅立叶设立研发项目二十多个,同比增加约50%,预计到下半年大量研发项目可交付实施。我们认为,国防信息化是“十三五”期间国防发展的重点,未来国防信息化将迎来产业发展黄金时期,持续增长的市场需求能够为公司军用市场业绩提供有力支撑,国防信息化业务有望快速增长。

　　线缆行业领先企业,立足本土扩张海外。

　　光纤光缆技术行业领先,扩展业务开拓市场。公司不断升级和完善产业链的上下游,纤缆一体化产业格局日趋成熟。公司技术优势明显,是纤缆行业多项国家标准的制订者之一。2016 年,公司中标特高压直流配套工程,实现特高压直流领域突破;取得导线资质并实现订单突破,并在世界范围内铺设业务网。公司开发多家海外新客户并实现供货,电力光缆产品中标海外230kV 电网项目,设立印度办事处,并计划在东南亚建厂。我们认为,在“互联网+”、“一带一路”等一系列政策推动下,纤缆行业将迎来新一轮建设高峰,在纤缆一体化格局和高涨市场需求的双重驱动下,公司光纤光缆业务有望维持稳步增长。

　　接入端业务发展迅猛,多元化战略保障业绩增长。

　　设立产业投资并购基金,增资接入端业务子公司。2016 年4 月,公司参与设立远致富海信息产业投资并购基金,投资或收购围绕公司主业及转型发展的项目,助力公司发展和转型。2016 年公司向全资子特发东智增资2 亿元,用于保障接入端业务顺利发展,推动公司向非纤缆业务的战略转型。我们认为,通信纤缆市场需求旺盛,采取多元化发展、进行战略转型十分必要,有望为公司业绩增长提供新动力。

　　接入端业务发展迅速,产业链协同效应显现。光网科技提供无源接入设备,特发东智提供有源接入设备,产业链全布局有效保障公司的盈利水平和产品竞争力。2016 年,子公司特发东智生产能力扩充两倍多,光接入PON 产品及智能机顶盒等产品销售大幅增加。光端产品牢牢抓住4G 市场机会,为公司发展5G 产品及实现向非纤缆业务的战略转型提供有利条件。我们认为,随着三大运营商4G 网络建设以及光纤宽带传输网升级改造加速,宽带接入终端产品的市场需求快速增长,巨大的市场需求或为公司订单带来新增量,接入端业务表现值得期待。

　　盈利预测与投资评级:业绩快速增长可期,维持买入评级。

　　国防信息化业务有望快速增长,纤缆业务市场占有率高,公司大力发展接入端业务,并促进公司向非纤缆业务战略转型,未来业绩持续增长可期。我们强烈看好公司未来发展前景,预计公司2017 年至2019 年的归母净利润分别为2.48、2.98、3.66 亿元,同比增长分别为26.53%、20.14%、22.76%,相应17 年至19 年EPS 分别为0.4、0.48、0.58 元,对应当前股价PE 分别为28、23、19 倍,维持买入评级。

　　深高速:双主业驱动前景向好,地产项目业绩释放潜力大

　　类别：公司研究 来源：天风证券股份有限公司 研究员：姜明 日期：2017-08-22

　　事件

　　深高速披露2017年中期报告,上半年实现营业收入21.08亿元,同比增长2.19%,实现归母净利7.42亿元,同比增长20.63%,基本每股收益0.34元。

　　收入增长稳健,成本费用平稳,业绩录得良好增长

　　上半年宏观经济企稳,广深区域经济表现优良,同时高速公路收费政策未发生变化,车流量继续稳步提升,公路治超政策严格执行在一定程度上冲击货车流量,部分路段日均收费有所下降,不改主业收入规模扩张趋势,路费收入同比增10.83%,扣除新合并报表的深长公司和益常公司,原有高速公路主业收入增8.03%;成本方面,营业成本总额为10.21亿元,同比降4.29%,扣除合并报表范围因素影响,营业成本同比增4.67%;费用端,销售费用由于贵龙开发项目营销费用增加造成12.25%的同比增长,管理费用则基本持平,财务费用由于人民币升值带来汇兑收益有所减少,但同时由于外汇掉期交易同时受到损失,汇兑影响偏中性;投资收益方面,贵州银行及德润环境贡献部分收益增量,综合来看,上半年业绩录得良好增长。

　　继续巩固高速公路主业规模

　　公司存量路产剩余经营年限略超10年,但盐坝、盐排、南光三条高速已经对市民免费通行,2018年可能被政府回购,因此公司积极行动稳定高速公路主业体量,先后收购武黄高速剩余45%股权,收购湖南益常高速100%股权,参与深圳外环高速A段项目建设等,此外,中期报告中公司提出正在研究机荷高速扩建计划,如最终实施,则可进一步巩固高速主业规模。

　　环保领域转型已有实质性进展,梅林关地块具备充足吸引力

　　公司明确环保战略转型方向,2017年先后参与增资深圳水务规划设计院%股权,积极推动技术积累及人才储备,帮助公司快速提升水环境治理竞争力,44亿重磅收购德润环境20%股权,在获取投资回报的同时可能与其展开深层次合作形成业务优势互补,此外,公司将成立并购基金继续环保领域探索。公司未来两年业绩看点在于梅林关城市更新项目地块开发建设销售,我们测算如采用自行开发的方式,将为上市公司带来超30亿元的投资收益。目前上市公司或采用向品牌地产商转让项目公司部分股权并共同建设的方式进行开发,则转让股权、后续销售可带来持续的业绩回报。

　　投资建议

　　-19年随着梅林关地块释放业绩,同时2018年底政府可能选择完全回购三条路产带来16亿元税后处置收益,公司EPS有可能均处于较高的水平。如暂不考虑梅林关地块业绩释放及路产回购,预计17-18年收入增速5.7%、7.7%,归母净利15.1亿、16.3亿,EPS0.69元、0.75元,维持“买入”评级,维持目标价11.02元,如2018年政府选择回购路产且梅林关地块释放业绩,则当前股价对应2018年EPS的估值可能不足6倍,继续推荐。

　　风险提示:宏观经济下滑,梅林关地块开发不及预期,环保外延不及预期。

　　盐田港:主业稳健经营,湾区雄安主题双驱动

　　类别：公司研究 来源：安信证券股份有限公司 研究员：胡光怿 日期：2017-05-10

　　盐田港发布2016年年报及2017年1季报。2016年公司实现营业收入2.84亿元(+14.0%),毛利率上升至50.1%(+0.1pct),归母净利润3.52亿元(-19.2%),EPS为0.18元,公司拟每10股派发现金红利0.16元(含税)。2017年1季度公司实现营业收入0.79亿元(+27.3%),归母净利润0.80亿元(+6.2%),EPS为0.04元。

　　收费路桥扩建项目投产,助力公司业绩稳定增长。2016年公司实现营业收入2.83亿元(+14.0%),其中交通运输业务收入2.47亿元(+16.66%)。公司控股的惠盐高速本期车流量3595万辆(+13.77%),除自然增长外,主要是受益于惠盐高速惠州段扩建项目投产运营。公司归母净利润下降19.2%,主要是2015年确认盐田坳隧道经济补偿款1.31亿元,剔除该因素后,公司扣非归母净利润实现+3.2%小幅增长。

　　港口高速仓储三维一体,投资收益是利润主要来源。公司除了主营的公路运输收费和仓储物流业务外,还持有盐田国际(I、II期)29%股权、西港区码头35%股权、曹妃甸港35%股权。联营公司的投资收益是公司利润的主要来源,2016年、2017年1季度投资收益占利润总额的比例分别达到77.19%和78.47%。

　　湾区雄安主题双驱动,投资收益有望大幅提振。根据规划,雄安新区第一期将于2020年建成,由于新区基础建设较为薄弱,短期内对矿石、钢材和机械设备需求较大,将对津冀地区港口产生长久的提振作用。公司持有曹妃甸港35%股权,有望受益于曹妃甸港业绩提升。此外,国务院工作报告首次提出制定粤港澳大湾区城市群发展规划,大湾区是我国“一带一路”战略的重要补充,对外开放步伐加快将有利于实现贸易一体化,利好港口行业。公司参股盐田国际集装箱码头等公司,未来投资收益有望较大提振。

　　投资建议:我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.185元和0.192元。考虑到主题催化,给予公司“增持-A”评级,6个月目标价9.27元,相当于2017年50倍动态市盈率。

　　风险提示:港口吞吐量下滑,参股公司净利润下降等。