网络安全7只概念股价值解析
绿盟科技:短期业绩出现下滑,公司基本面保持向好态势
类别:公司研究 机构:华金证券股份有限公司 研究员:谭志勇,朱琨 日期:2017-11-01
【事件】2017 年10 月26 日,公司公布2017 年三季报。2017 年前三季度,公司实现:营业收入53277.89 万元,同比增长3.39%;归母净利润-5814.10 万元,同比下滑501.00%。报告期内公司部分项目实施进度及收入确认时点比原预计延后,导致收入增长低于预期,加上研发、销售持续投入,使得公司前三季度业绩出现下滑。
毛利率上升、经营活动现金流改善,公司基本面保持向好态势:公司毛利率始终处于行业高水平,彰显公司产品不服务竞争力。2017 年前三季度,公司业务综合毛利率为79.26%,相比2016 年提升1.45 个百分点,在激烈的市场竞争环境下依然保持在高位。此外,我们看到公司2017 年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为70070.05 万元,同比增长14.95%;经营活动产生的现金流量净额为-9062.96万元,相比去年同期-9560.58 万元有所改善,我们认为尽管公司短期业绩表现不理想,但基本面依然呈现向好态势。此外,根据公司2017 年股票期权和限制性股权激励计划,考核指标要求 2017 年营收增长15%。
云安全时代推进P2SO 战略,业绩弹性增长空间值得期待:根据赛迪数据,到2019年我国网络信息安全产品市场规模预计将超过600 亿元,云计算应用普及将为安全行业带来技术变革和新的发展空间。公司2015 年即提出P2SO 战略,从传统产品模式向解决方案和安全运营模式转化,业务转型逻辑符合云安全发展趋势,并具备抗D、漏扫等关键技术优势,未来增长空间值得期待。
投资建议:我们预测公司2017 年至2019 年净利润为2.74 亿元、3.91 亿元和5.14亿元,对应EPS 为0.34 元、0.49 元和0.64 元。我们认为尽管收入延后导致三季度业绩下滑,但公司基本面总体向好,并持续看好公司云安全业务成长性,对比同行业公司估值,给予公司36 倍PE,六个月目标价12.24 元,维持买入-A 评级。
风险提示:网络信息安全市场需求不及预期;公司云安全业务开展不及预期;证券市场系统性风险。
美亚柏科:政策推动电子数据取证发展,“四加四”业务体系齐头并进
类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:钱劲宇 日期:2017-12-08
政策持续加码,电子数据取证行业天花板远未达到。从2012年开始,电子数据在《民法》、《刑法》、《行政诉讼法》相继取得了独立的法律地位,标志着证据种类立法的巨大进步。近两年的《网络安全法》和公安部十三五规划的推出以及税务总局在16、17年提出对电子数据取证的要求,进一步推动了电子数据取证行业的发展,包括跨警种的横向拓展、跨行业的电子数据取证的横向应用。对比北美发达国家,我国电子数据取证市场规模也较小,取证对象、技术随着科技进步的迅速发展,电子数据取证设备也需要不停迭代更新,电子数据取证行业的天花板远未到达。
电子数据取证绝对龙头,四大产品、四大服务体系齐头并进。公司是国内最早进入电子数据取证行业的企业,至今已经掌握了电子数据取证领域的多项核心技术,并参与了各项行业标准的制订,市场占有率近一半,围绕着主业,公司精耕细作,多年来,电子数据取证业务高速发展,并为公司积累了大量优质客户和数据,建立了“四大业务”和“四大服务”体系,其中大数据平台呈爆发态势,网络空间安全产品平稳增长,成为明星业务未来可期。
此外,公司还积极践行国家“一带一路”战略,为公司未来的发展提供了机遇,开辟了市场空间。
股权结构稳定,增持彰显信心。多年来公司的股权结构稳定,董事长滕达先生和副董事长郭永芳为一致行动人。12月1日,公司公告,董事长之前承诺的3000万元增持计划实施完毕,管理层对公司的长期发展充满信心。
投资建议:公司作为电子数据取证行业的龙头,充分享受行业未来发展的高景气度。我们预计,公司2017-2019年EPS分别为0.48/0.62/0.76元,对应动态市盈率分别为38/29/23倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。
风险提示:技术发展或不及预期;行业竞争加剧;政策推进不及预期。
蓝盾股份:内生外延并举,预中标大单,业绩高速增长
类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:闻学臣 日期:2017-10-18
投资事件:公司发布2017年三季报预告:预计1-9月份实现归母利润18,544.29万元-22,823.74万元,同比增速30%-60%;预计7-9月份实现归母利润6,749.94万元-8,678.50万元,同比增速5%-35%。报告摘要:内生外延并举,公司业绩高速成长。外延方面,控股子公司满泰科技今年开始并表,全资子公司中经电商去年仅5-9月份业绩并表,而今年1-9月份业绩全部并表。两家公司业绩并表给公司整体业绩增长带来积极影响。内生方面,公司不仅加强营销网络建设,继续开拓非华南地区市场,新拓展市场带来业绩新增量,并且诸多大单贡献可观的利润增量,比如全资子公司蓝盾技术2016年中标的广东基层医疗系统项目有约3亿项目收入待今年确认,2017年3月中标0.73亿元呼伦贝尔市平安城市二期建设项目。受渠道建设和大单影响,公司内生实现较快速增长。内生外延并举,公司业绩超高速增长。
预中标大单,利好全年业绩增长。2017年9月公司旗下全资子公司蓝盾技术与中国移动组建的联合体预中标湖南省株洲县“智慧渌口”一期系统集成及运营服务采购项目,合同金额共计5608.08万元。联合体将建设“智慧渌口”总体基础运营框架(一级平台),并在其基础上构建部分二级应用平台/系统,其中蓝盾技术负责IT部分(信息技术部分)建设。项目履行周期为合同签署后90日,预计年内可以完成这将有利于全年业绩增长。研发投入增加,多产品线新品频发。公司研发投入在新产品方面表现明显,网络安全领域推出蓝盾AI防火墙、蓝盾态势感知平台、蓝盾云安全产品、蓝盾企业移动信息化安全管理平台、蓝盾业务应用安全审计等多款新型安全产品;满泰科技已经推出完整的工控安全的解决方案;炜科技研制低核辐射的透视检测产品。2017年H1公司研发费用1.08亿元,同比增长77.05%,研发投入显著增强。
投资建议:预计2017/2018/2019年EPS0.42/0.50/0.61元,对应PE27.20/22.64/18.56,给予“增持”评级。
风险提示:新产品推广不及预期,各业务间协同效应较弱
北信源:业绩稳健增长,产业布局进一步完善
类别:公司研究 机构:平安证券股份有限公司 研究员:张冰,闫磊 日期:2017-10-27
事项:公司公告2017年三季报,2017年前三季度实现营业收入2.80亿元,同比增长24.52%,实现归母净利润2513.82万元,同比增长12.24%,EPS为0.0173元。
平安观点:
公司前三季度业绩稳健增长:根据公司2017年三季报,公司2017年前三季度实现营业收入2.80亿元,同比增长24.52%,实现归母净利润2513.82万元,同比增长12.24%。公司前三季度业绩实现稳健增长。单季度看,公司三季度实现营业收入1.11亿元,同比增长34.77%,实现归母净利润738.51万元,同比增长40.25%。公司三季度业绩增长势头良好,且相比上半年18.59%的营收增速以及3.63%的归母净利润增速,公司三季度营收和归母净利润均呈现加速增长趋势。
公司前三季度毛利率和期间费用率同比均大幅下降:在毛利率方面,公司前三季度毛利率为70.98%,相比去年同期大幅下降10.83个百分点,主要是因为公司南京子公司系统集成业务增长,导致公司营业成本大幅增长。在期间费用率方面,公司前三季度期间费用率为53.37%,相比去年同期大幅下降10.83个百分点。其中销售费用率和管理费用率分别为24.73%、35.98%,相比去年同期下降分别下降1.49个百分点、2.97个百分点,表明公司费控成效显著。另外,公司财务费用率为-7.34%,相比去年同期大幅下降6.37个百分点,主要是因为公司募集资金利息收入增加。
参与投资成立国保联盟,进一步完善公司信息安全产业布局:今年8月,公司公告拟与关联方深圳金城、非关联方中孚信息、中健祥电子、天融信、蓝盾信息等五家信息安全保密技术企业共同投资成立国保联盟信息安全技术有限公司(以下简称“国保联盟”)。公司拟以自有资金出资1000万元,持有国保联盟18.18%股权。公司参与投资成立国保联盟,将有利于公司及时把握信息安全保密技术行业的新政策、新需求,实现公司发展规划与国家信息安全保密科技战略需求有效对接,提高公司在国家信息安全保密领域的影响力,进一步完善公司产业布局。公司把握行业机遇加速发展的能力将得到进一步提高。
盈利预测与投资建议:我们维持对公司 2017-2019 年的盈利预测, 预计EPS分别为0.07元、0.09元、0.13元,对应10月25日收盘价的 PE 分别约为72.4、55.2、40.0倍。公司是我国信息安全行业领先企业,在终端安全领域处于龙头地位。公司依托自身在信息安全领域的优势,开拓大数据以及安全可信移动互联网服务业务,为公司未来培育新的业绩增长点。我们看好公司的未来发展,维持对公司的“推荐”评级。
风险提示:大数据业务发展不达预期;信源豆豆推广进度不达预期。
启明星辰:拟发行可转债,城市安全运营拓展新业务领域
类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:沈海兵 日期:2017-11-24
公司11月23日公告,拟发行可转换公司债券募集资金总额不超过人民币10.9亿元,按面值100元发行,投资于济南及杭州的安全运营中心建设项目,昆明及郑州的安全运营中心和网络培训学院建设项目,以及补充流动资金。
智慧城市安全成新需求,公司全面布局安全运维。
智慧城市一直是支撑地方信息化建设的主要工程,随着硬件投入接近尾声,涉及网络、数据、云等新型智慧城市的内容逐步成为下一个五年计划中地方政府投入的重点。随着越来越多智慧城市运行平台的搭建和数据的汇集,智慧城市带来的安全问题,尤其是数据安全和运行稳定保障逐渐受到重视。结合《网络安全法》对基础设施运行安全和监测预警提出的新要求,城市级智慧城市平台的安全问题带来了网络安全建设的新需求。
公司智慧城市安全运维本质上是做地方城市的安全托管云,覆盖基础设施、城市大数据中心以及各行业关键信息平台的监测和防护,通过业务上云的方式帮助各类智慧城市平台实现安全态势感知。本次可转债募集资金主要用于城市安全运营中心项目:其中济南项目拟投入募集资金0.57亿(总投资额0.92亿);杭州项目拟投入募集资金1.35亿(总投资2.8亿);昆明拟投入募集资金3.73亿(总投资4.73亿);郑州项目拟投入募集资金3.75亿(总投资额5.05亿);另有1.5亿元用于补充流动资金。从项目覆盖范围和投入金额来看,公司正逐步践行智慧城市领域安全托管云和态势感知服务商的角色。
城市安全运营中心持续推进,有望快速复制多点开花。
公司历史上总部北京周边积累比较深厚,从今年开始,在全国范围内,各地市由于政务上云、智慧城市等建设项目的启动,公司也在着手进行积极布局,后续有望看到更多类似的省市合作项目。城市安全运营中心也是公司未来业务的发展重点,通过此类运营项目,公司的产品和服务层级得到了提升。渗透到城市级的服务也有助于公司进一步最大市场份额,保持安全龙头领先地位。
盈利预测。
看好公司作为网络安全龙头,在行业景气度和集中度不断提升的背景下,持续提升收入和市场份额。预计公司2017/2018/2019年净利润4.48/5.98/7.54亿,EPS0.50/0.67/0.84元,对应PE49.52/37.06/29.41倍。维持“买入”评级。
卫士通:网络安全国家旗舰,腾飞在即
类别:公司研究 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:郝彪 日期:2017-09-25
网络空间成为新战场,卫士通作为中国网安上市平台持续整合打造完整产业链:美国网军不断升级,网络空间成为国家间新的战场,中国电科顺应时代潮流组建专业网络安全子集团,卫士通成为网安子集团的上市平台。此前集团已将三十所旗下的三家公司注入卫士通,为公司的战略整合指明发展方向。未来在电科集团资产证券化比例提升的趋势下,我们预计卫士通有望进一步通过整合完善产业链布局,打造网安旗舰上市平台。
安全服务模式转型大步推进,市场份额有望提升:大数据分析、云模式以及需求升级的三重推动,网安行业有望从当前的产品采购模式逐步向安全运维模式过渡,高壁垒决定了行业竞争格局走向集中。目前国内央企有98家,假定一家央企的网安运维平均投入1亿/年,则仅央企范围的安全运维市场可达100亿。若加上成规模的地方国企,则市场保守估计可达200亿。目前中国网安已签订远洋海运等标杆客户,全年有望突破10家。
电子政务内网需求有望拉动加密业务快速发展:国务院办公厅印发的《政务信息系统整合共享实施方案》提出2018年6月底前,实现国务院各部门整合后的政务系统统一接入国家数据共享交换平台。电子政务内网建设市场可达百亿级别,我们预计省级招标今年有望启动,涉密网对厂商资质要求较高,卫士通作为专业加密龙头有望获得较大份额。
安全手机标准已经立项,放量可期:8月底中国手机网络安全高峰论坛上,沈昌祥院士表示国家安全标准委已对安全手机标准立项,意在研究制定手机安全标准,其中将包括关键硬件、软件信息基础设施的网络安全防护能力,系统安全等级,APP权限限定等。如果标准出台进展顺利,公司的安全手机有望在明年开始放量。根据我们的推算,安全手机中加密部分每年潜在市场空间达百亿,卫士通作为央企竞争优势明显。推广初期假定每年100万人的推广速度,则核心加密部分有望为公司带来3.96亿收入。
维持“买入”评级:我们预计2017/2018/2019年净利润分别为2.05/3.00/4.18亿元,EPS分别为0.24/0.36/0.50元,对应91/61/44倍PE。公司近5年历史估值水平大部分处于78倍-140倍之间,目前处于历史估值中下水平,考虑到公司作为网安央企平台的地位,维持“买入”评级。
风险提示:信息安全市场低于预期;安全手机项目低于预期。
拓尔思:A股NLP领域稀缺标的,技术变现加速在即
类别:公司研究 机构:华金证券股份有限公司 研究员:谭志勇,朱琨 日期:2017-12-11
非结构化信息处理技术领导者,技术赋能多个重点行业:拓尔思首创中文全文检索起家,TRS中文全文检索系统、WCM内容管理平台、CKM中文文本挖掘等软件均代表了国内相关领域自主创新的领先水平。为政府、媒体、安全、金融等多个行业提供领先的产品、技术和解决方案,服务企业级客户超过5000家。
技术升级、应用先行,成就A股NLP领域稀缺标的:2017年7月20日,国务院发布《新一代人工智能发展规划》,人工智能产业前景日渐明朗,自然语言处理( NLP)主要研究用计算机来处理、理解以及运用人类语言。互联网的快速发展,网络文本成爆炸性增长,为自然语言处理提出了巨大的需求。随着深度学习、机器学习浪潮来袭,公司不断升级NLP技术框架,支撑在金融、媒体等垂直领域应用,以场景先行发展人工智能与大数据战略,成就A股市场NLP领域稀缺标的。
数据+场景准备就绪,互联网营销有望加速技术变现:公司多年来对互联网开放数据进行收集、加工、存储、检索和挖掘,已经形成自有的互联网海量数据中心,推动网察网络舆情云服务( SMAS)、网脉云服务、“数家”媒体大数据云服务落地。
基于自身在搜索引擎、文本挖掘等互联网大数据智能技术和互联网内容管理技术领域优势,通过参股花儿绽放、微众传媒、控股耐特康赛进军干亿级互联网营销市场,有望实现技术变现跨域式发展。
投资建议:我们预测2017年-2019年公司营业收入9.00亿、11.85亿和15.47亿元;归母净利润1.69亿元、2.26亿元和3.00亿元,每股收益为0.36元、0.48元和0.64元,给予公司六个月目标价19.20元,维持买入一A评级。
风险提示:政府信息化建设开支不及预期;公安大数据建设、数据安全需求不及预期;传媒行业信息化需求不及预期;金融行业业务拓展不及预期;互联网营销行业竞争加剧,公司相关业务增长不及预期;证券市场出现的系统性风险。