天然气9只概念股价值解析

　　陕天然气:管输价格下调影响业绩,将受益于“煤改气”推进
　　类别：公司研究机构：上海证券有限责任公司研究员：冀丽俊日期：2017-10-26
　　管输价格下调致使业绩下降

　　2017年前三季度,公司营业收入为增长7.29%,归属于母公司所有者的净利润同比下降37.31%。收入增长主要是销气量的增长,净利润下降应与管输费下调使得毛利率下降有关。公司毛利率为9.87%,较上年同期下降4.19个百分点。

　　2016年10月20日起,陕西省物价局降低陕西省内天然气长输管道管输价格,省天然气公司供各城市燃气企业及直供用户的非居民用气(不包括执行优惠价格的化肥用气)管输价格在现行政府定价基础上每立方米下调0.121元;降低陕西省城市燃气企业配气价格,降低非居民配气价格,降价幅度原则上按照不低于5%的水平安排。

　　2017年9月1日开始全国非居民天然气价格统一下调0.1元/立方米,公司非居民用天然气价格将做相应调整,对公司收入和利润有一定负面影响。

　　公司预计2017年度归属于上市公司股东的净利润为35597.5万元-58481.61万元,同比变化幅度为-30%--15%。业绩变动的原因主要为价格调整、销售气量同比增长及销售毛利下降综合所致。

　　“煤改气”推进,促进天然气需求

　　今年以来,陕西省大力推进防霾治霾行动,对实施“煤改气”的居民每户给予1000元补贴。目前进入北方冬季采暖季,“煤改气”推进有利于促进天然气消费增长。

　　关注定增进展

　　公司拟发行A股股票数量不超过222,415,089股,募集资金总额不超过12.6亿元。募集资金拟用于汉安线与中贵联络线输气管道工程、商洛至商南天然气输气管道工程、眉县至陇县天然气输气管道工程、商洛至洛南天然气输气管道工程、安康至旬阳天然气输气管道工程及补充流动资金。募集资金投资项目逐步投产后,公司将在现有的超过3,000公里长输管道的基础上,增加488余公里长输管道,年输气能力从135亿立方米增加到145亿立方米,进一步提升管网覆盖规模,主营业务收入与盈利水平将有所提升。

　　风险提示

　　客户开发进展低于预期,销气量低于预期等。

　　投资建议:

　　未来六个月内,维持“谨慎增持”评级。

　　我们预测2017-2018年公司营业收入增长分别为6.50%和7.00%,归于母公司的净利润将实现年递增-25.83%和19.02%,相应的稀释后每股收益为0.34元和0.40元,对应的动态市盈率为24.66倍和20.69倍,公司估值与行业平均相近。我们认为,公司在陕西省天然气长输供应领域居于区域垄断地位,未来将受益于“煤改气”的推进,维持公司“谨慎增持”评级。

　　大通燃气:与光环新网再次合作,分布式能源项目规模快速增长
　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：郭鹏,陈子坤,沈涛日期：2017-04-20
　　与光环新网再次合作IDC分布式能源项目,规模大增。

　　继光环新网上海嘉定IDC分布式能源项目后,公司公告子公司睿恒能源与光环新网签订燕郊、太和桥、房山3个北京IDC分布式天然气项目,燃气发电机组规模合计108MW,规模增6倍。此前嘉定IDC分布式能源项目总装机容量18MW,其中第一期装机容量9MW目前已竣工。公司在IDC领域的分布式能源项目实现快速复制。

　　IDC是分布式能源最佳应用场景之一,行业高增长,市场空间近百亿。

　　天然气价格下调后分布式天然气已经具备经济性,随着上网/并网政策宽松,开始在IDC数据中心、酒店、医院、机场等领域拓展,分布式天然气项目快速释放。其中IDC机房耗电和用冷量比较大,是分布式天然气较好的应用领域。在互联网和云计算的推动下,到2017年中国IDC市场规模将超过900亿元,复合增速将接近40%。仅考虑新增市场,若按照未来3年我国IDC新增市场规模795亿元左右,对应新增机柜80万个。假设其中50%采用分布式天然气,对应投资规模约95亿元左右。

　　分布式项目在IDC行业实现复制并有望拓展至其他领域。

　　光环新网是IDC行业龙头,在北京上海等主要城市自建高品质数据中心,机柜数量逾4万架。公司已与光环新网签订首个项目已竣工,示范效应显著,此次框架协议进一步加深双方合作。公司未来有望在IDC、医院等领域实现订单复制。

　　增发锁定管理层利益,分布式项目将带来业绩弹性。

　　预计2016-18年EPS分别为-0.16、0.21、0.40元。公司占据IDC行业的先发优势,有望快速占领市场并拓展至其他领域。公司资产负债率较低,公司定增已完成,大股东和员工持股计划分别参与认购2.77亿元和0.72亿元,认购价格7.18元/股。控股比例不断提升为后续资本运作提供空间,员工持股锁定管理层核心利益,预期分布式天然气项目将继续复制,带来业绩弹性,给予“买入”评级。

　　风险提示:分布式项目进度低于预期;退出商业零售业务产生费用及资产减值损失;其他可能的资产减值损失;2016年业绩预亏风险

　　中国石油:公司毛利率下降,前三季度业绩略低于预期
　　类别：公司研究机构：群益证券(香港)有限公司研究员：群益证券(香港)研究所日期：2017-11-06
　　公司发布三季度业绩公告,2017年前三季度公司实现营业收入1.458万亿元,同比增长26.7%,实现归母净利润173.62亿元,同比增长907%,其中第三季度营业收入4818亿元,同比增长17.1%,实现归母净利润46.88亿元,同比增长292%。受益于国家油价上涨,公司原油、天然气、成品油等主要产品价格上升,带动公司前三季度业绩同比大幅增加。由于公司前三季度毛利率下滑,致公司业绩不及预期,但原油价格持续反弹,预计公司全年业绩仍有望大幅增长,维持买入评级。

　　勘探与生产板块扭亏为盈:2017年前三季度,世界经济温和复苏,全球石油市场逐步趋向平衡,国际油价较去年同期明显上升,前三季度北海布伦特原油和美国西德克萨斯中质原油现货平均价格分别为51.84美元/桶和49.32美元/桶,同比分别增长23.8%和19.1%。2017年前三季度,公司原油平均实现价格为48.76美元/桶,同比增长36.2%;公司天然气平均实现价格为5.07美元/千立方英尺,同比增长8.6%。同时,集团原油产量660.1百万桶,比上年同期下降5.2%;可销售天然气产量2539.2十亿立方英尺,比上年同期增长4.5%;实现油气当量产量1083.4百万桶,比上年同期下降1.6%。受国际原油价格上升和国内天然气产量增加影响,2017年前三季度,勘探与生产板块经营利润109.83亿元,较去年同期-39.49亿元增利149.32亿元,实现扭亏为盈。

　　化工业务增销厚利产品、天然气实现量价齐升:2017年前三季度,据统计,国内主要化工产品需求大幅增长,乙烯当量消费量同比增长11.3%,化工产品毛利率强劲,另外国内天然气需求增速加快,天然气表观消费量同比增长15.9%。公司前三季主要化工产品产量为1395万吨,同比减少1.82%,其中乙烯产量为428万吨,同比增加3.2%,化工产品增产增销厚礼产品,化工业务实现经营利润109.37亿元,同比增长21.41%。受益于油气改革、国内天然气需求影响,公司前三季度天然气平均价格同比增长8.6%,天然气销量同比增长4.5%,天然气量价齐升,带动天然气与管道板块实现经营利润180.45亿元,同比增长1.04%。

　　三项费用率及税率同比减少,增厚公司净利润:公司17年前三季度三项费用共计1186.45亿元,同比减少1.83%,三项费用率同比减少2.37百分点至8.14%。公司在员工费用上不断完善功效挂钩机制,严控用工总量,加强人工成本控制,同时在销售、一般性和管理费用上公司积极实施开源节流降本增效,加强成本费用控制。公司17年前三季度销售费用率同比减少0.77百分点至3.2%,管理费用率同比减少1.33百分点至3.76%,财务费用率同比减少0.27百分点至1.18%。另外前三季度公司营业税金及附加率同比1.86个百分点至10.01%,所得税率同比减少11.73百分点至26.09%,费率和税率减少,增厚公司净利润。

　　盈利预测:由于公司三季度毛利率下滑,使得公司业绩低于预期,我下修公司盈利预测,预计公司2017/2018年实现净利润338.6/469.7亿元,yoy+328.6%/+38.7%,折合EPS为0.19/0.26元,目前A股股价对应的PE为44.7倍和32.2倍,对应的PB为1.25和1.23,H股股价对应的PE为27.5倍和19.8倍,对应的PB为0.77和0.76。下修业绩后,公司17年全年业绩仍有望大幅增长,且原油价格持续反弹,后期油价稳定向好,维持买入评级。

　　中天能源:业绩稳定增长,油气产业布局稳步推进
　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：谢建斌日期：2017-11-06
　　公司前三季度实现归母净利润4.14亿元,符合我们的预期。公司前三季度实现营业收入47.71亿元(YoY+122.89%),归母净利润 4.14亿元(YoY+38.48%),其中扣非后归母净利润3.96亿元(YoY+87.60%),符合我们的预期。公司业绩提升主要来自天然气业务收入增加,海外油气田和油品业务增加。其中17Q3单季收入13.43亿 (YoY+18.75%,QoQ-24.88%),净利润1.41亿(YoY+46.99%,QoQ+5.03%)。

　　油价上涨有利于进一步增厚利润。公司上游New Star Energy Ltd 公有超过4亿桶油当量的地质储量(OOIP),Long Run 地质储量(OOIP)超过20亿桶油当量,目前日产量约3.5万桶油当量 (约200万吨/年),以多产出油为主、气为辅,油田当前经营状况良好,17H1增加合并的海外油气田 Long Run 业绩实现净利润2.38亿。2017Q3Brent、WTI 原油期货季度均价分别为52.2美元/桶(YoY+11%,QoQ+2.7%)和48.2美元/桶(YoY+7.3%,QoQ+0.1%),公司业绩对应实现油价有一定滞后,同时10月以来油价一路走高,当前Brent 油价已经站上60美金,预计Q4有望进一步增厚利润。

　　Q4及长期中国天然气消费需求确定,公司长期成长性良好。2017年1-8月份,中国天然气产量977.7亿立方米,同比增长9.2%;进口天然气4246万吨,同比增长25.5%。随着冬季北方的供暖陆续开始,环保催生下游“煤改气”,以及今年液化石油气LPG 的价格大幅上涨,天然气需求有望持续快速增长。长期而言,根据壳牌2017年LNG 展望,2015-2030年间全球天然气年需求增长2%,LNG 为4-5%;中国占全球LNG 的需求占比将从2015年的4%增长至2030年的16%,公司打造天然气全产业链布局,长期成长性良好。

　　完成增发,变更部分募集资金。2017年8月,公告完成以 9.90元/股发行股票数量 2.32亿股,募集资金总额23亿元。募集资金到位后将推进对石油、天然气勘探开发,有望增加油气产量,为现有天然气业务的有力支撑和补充;江阴项目未来也有望打开公司的成长空间。

　　另外公司10月公告拟变更江阴募投项目部分资金用途,以5.06亿(占非公开发行股票募集资金净额的比例为24.75%)收购用于收购广东华丰中天液化天然气有限公司的55%的股权,并为其增资5,500万元用于项目建设及日常运营,以优化公司油气全产业链的战略发展。增发完成后,公司17Q3资产负债率从69.96%下降为58.98%,资金压力减小。

　　盈利预测不变,维持“买入”评级:公司是油价上涨的弹性标的,受益天然气行业长期向好.以及具备海外并购扩张能力的优质标的。我们维持对公司盈利预测, 17-19年全面摊薄EPS分别为0.58元/股、0.88元/股、1.42元/股,对应市盈率分别为19倍、12倍和8倍,维持“买入”评级。主要风险在于未来的资本开支是否可控,LNG 接收站进度,以及油价走势。

　　富瑞特装:LNG业务持续放量,公司业绩实现反转
　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：王书伟日期：2017-09-05
　　报上半年业绩大幅增长,归母净利润扭亏为盈:8月27日,公司发布中报,2017年上半年公司实现营收8.08亿元,同比增长123.05%;归母净利润0.44亿元,同比扭亏为盈,增长161.26%,其中公司出售子公司氢阳能源获投资收益约0.15亿元;

　　EPS0.09元。公司Q2业绩增速明显,净利润同比增长155.23%,环比Q1增长35.68%。

　　低温储运应用设备增长迅速,支撑公司业绩上行:公司业务主要分为低温储运应用设备以及重装设备,其中低温储运应用业务主要产品包括LNG 车载瓶、LNG 汽车加气站设备、LNG 成套供气系统、LNG 液化工厂装置备等。受国际原油价格上升影响,天然气与石油价格比关系显著改善,下游LNG 应用装备市场需求逐步回暖。

　　同时受GB1589新版标准严格执行的推动,国内重卡行业景气度明显提升,带动LNG重卡的销量增长。公司低温储运应用设备业务营业收入增长迅速,上半年营业收入6.01亿元,同比增长187.84%。公司重装设备主要产品包括海水淡化设备、气体分离设备、低温阀门等,上半年营收营收1.46亿元,同比增长10.23%。

　　天然气景气度持续回升,LNG 应用装备市场广阔:随着国家接连出台《天然气发展“十三五”规划》、《2017年能源工作指导意见》和《关于加快推进天然气利用的意见》等诸多天然气行业利好政策,油气体制改革也将于近期开始实施,有望促进天然气的进一步普及应用。预期2020年气化各类车辆约1000万辆,配套建设加气站超过1.2万座,船用加注站超过200座。目前天然气汽车总保有量519万辆,我们测算到2020年天然气市场规模将达到2160亿元,年均约540亿元。目前公司的LNG装备产品已经完全覆盖政策支持领域,公司将充分受益于政策利好因素,相关产品的销售有望继续好转,未来销售收入增长持续可期。

　　布局氢能装备制造,打造利润新增长点:公司近年来依托LNG 产业链的装备制造优势,开始布局高压车载供氢系统和加氢站装备的研发制造。根据公告,公司已终止原计划建设的水电解制氢成套设备项目,并使用项目土地建设氢能源汽车供氢系统产业化项目,总投资高达3亿元,目前项目正在前期建设准备中。公司新产品和商业模式正在逐步获市场认可,公司上半年氢能装备销售2套临时加氢装置,3套500kg/d 加氢站与加氢机,近百套车载高压供氢系统。未来公司将在做大做强LNG 主业的同时,打造氢能装备制造领域的领先优势和龙头地位。

　　投资建议:我们预计公司2017年-2019年净利润分别为1.15亿元、1.82亿元、2.42亿元,对应EPS 分别为0.24元、0.38元、0.51元,成长性突出;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为14.5元。

　　风险提示:油价回暖不达预期,氢能业务布局不达预期。

　　恒泰艾普:综合能源服务商,业绩趋势向上,受益雄安地热主题
　　类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：王华君日期：2017-04-25
　　事件:公司发布2016年年报,报告期内公司实现营收13.52亿,同比增长61.01%;归属于母公司股东的净利润8495万元,同比增长13.19%;扣非后净利润为-2141.58万元,全年计提资产减值损失0.92亿元。

　　恒泰艾普:战略定位综合能源服务商。公司已从2011年的油气勘探开发软件技术公司发展成为高科技、集团化的综合能源服务商。2016年公司业绩以投资受益为主,2017年主业趋势向上。

　　恒泰艾普:2016年新锦化和川油设计达到业绩承诺。新锦化和川油设计2016年全年实现净利润8750万元和2846万元,达到业绩承诺标准。公司2016年收购新锦化和川油设计。其中新锦化2015-2017年度承诺净利润分别不低于7080万元、8000万元、8850万元。川油设计承诺2015-2018年度实现净利润分别不低于2365万元、2840万元、3265万元、3755万元。

　　恒泰艾普:5大业务板块布局基本到位,即将发力公司5大业务板块包括G&G、工程技术、核心精密仪器和高端装备制造、云计算及大数据、新业务发展。(1)G&G业务板块:公司油气勘探开发软件技术服务国内领先。(2)工程技术业务板块:西油联合公司地热开发获得突破。(3)核心精密仪器和高端装备制造业务板块:新锦化发展潜力大。(4)云计算、大数据业务板块:开发行业及非行业VR/AR技术。(5)新业务发展板块:发展环保工程及金融业务。

　　中石化河北省携手:雄安新区将大力推广地热能源河北雄安新区成立后,中国最大的地热能开发企业中石化集团4月7日表示,早在2009年,公司就开始在雄县开发利用地热清洁可再生能源,已形成“雄县模式”,未来准备大力推广。中石化规划在“十三五”期间再造20座无烟城。

　　恒泰艾普:拓展“非油”业务板块,地热资源开发有望成新增长点全资子公司西油联合于2014年开拓了新资源钻、完井工程总包服务业务,签订了韩国浦项地热钻井和完井技术服务项目的EPC服务合同,合同金额达3190万美元。2016年12月31日,韩国地热能开发项目顺利完成,这标志着西油联合进军地热行业特别是地热行业的高端干热岩工程作业、传统地热开发项目的EPC总包业务,开创了恒泰艾普集团“非油”战略的历史性跨越。

　　恒泰艾普:子公司中盈安信、成都欧美克已新三板上市;股权转让获投资收益2016年,公司全资子公司博达瑞恒以2.55亿元的价格转让中盈安信1700万股的股权;公司持股中盈安信成本约为7.3元/股。

　　考虑新锦化、川油设计的业绩承诺,以及中盈安信股权转让,2017-2019业绩预计为2.48、2.85、3.24亿元,EPS为0.35/0.40/0.45元,对应PE为27/24/21倍。公司在行业低谷期通过收购布局油服产业链,子公司中盈安信、成都欧美克等已在新三板挂牌上市,未来受益油价反弹、地热主题投资,维持买入评级。

　　风险提示:原油价格大幅下滑、国内地热开发低于预期、收购后整合低于预期。

　　中海油服动态点评:行业复苏+降本增效,公司业绩迎来拐点
　　类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：冯胜日期：2017-11-24
　　油价企稳回升,行业最坏时代或已过去。受OPEC限产及全球经济复苏影响,原油供需再平衡可期,油价有望企稳回升。一方面,OPEC减产协议执行率高,年初至今各国总计减产180万桶/年,且大概率会延长协议执行期限,原油供给有望得到进一步收缩;另一方面,IMF预计2018年全球GDP增速将上行至3.7%,远超2016年的3.21%,全球经济的复苏有望推动原油需求的增长;近期ICE布油持续上涨至60美元/桶左右,屡创2016年1月份以来的新高,反映行业供需关系正在发生积极改变。与此同时,油价的企稳回升也推动了石油企业资本开支预算,中海油2017年资本支出总额计划为600-700亿元,同比增长19.3%-39.2%。公司作为中海油旗下唯一油服平台,业务包括钻井服务、油田技术服务、船舶服务、物探和工程勘察服务,贯穿海上石油和天然气勘探、开发及生产的全过程,将充分受益行业复苏。

　　资产减值风险充分释放,降本增效全年业绩有望扭亏为盈。2016年,公司在油价低迷的背景下,对资产进行了充分的减值损失计提,固定资产、商誉和应收账款分别计提36.88亿、34.55亿和11.41亿元,致使全年业绩亏损114.56亿元。2017年以来,公司采取多种措施严控成本,雇员薪酬成本、物料消耗支出、修理费用、租赁支出等大幅降低,2017年前三季度综合毛利率9.79%,而去年同期为-7.91%,降本增效取得显著进展。前三季度公司归母净利润亏损1.46亿元,在行业复苏及公司挖潜的双重驱动下,全年业绩有望扭亏为盈。

　　“双50%”战略持续推进,技术革新及海外市场开拓打开成长空间。在行业下行期,公司战略性的提出了“双50%”的奋斗目标,即中长期实现技术板块和大型装备板块各贡献收入50%;实现国内和海外各贡献收入50%。技术板块方面,公司不断研究和推广低渗和稠油等高难度开发解决方案,增强公司在低油价水平下的市场竞争力,实现技术增值;海外方面,公司现有5座钻井平台在挪威北海、墨西哥、印度尼西亚等国际地区作业,占平台总数的11.4%,2017年上半年海外营收占比达到26.77%。“双50%”战略有望对冲依赖重资产装备和中海油单一客户的风险,公司未来发展将更加稳健。

　　首次覆盖,给予“买入”评级:预计公司2017-2019年归母净利润0.73、8.55、22.70亿元,对应EPS分别为0.02、0.18、0.48元/股,按最新收盘价11.02元计算,对应PE分别为722、61、23倍,PB分别为1.49、1.46、1.39倍,考虑到公司PB估值具有较强的安全边际,同时行业基本面趋势向好,首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示:OPEC减产协议执行低于预期;全球经济复苏乏力;油价大幅下跌

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