清洁能源6只概念股价值解析
迪森股份:高管增持公司股份,彰显未来发展信心
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：李俊松 日期：2017-12-15
2017年12月12日,公司副总经理、董事会秘书兼迪森家居总经理黄博先生通过深圳证券交易所竞价交易系统增持本公司股份,增持股数为12.12万股,增持金额约200万元。本次增持后,黄博先生持有公司股份31.81万股(含限制性股票5万股),占公司总股本0.09%。
2015年,煤炭在我国能源消费总量中所占的比例约为64%,而天然气占比仅6%;同期,美国的煤炭消费比例仅占16%,而天然气的消费比例达到了29%。我国在能源结构方面与发达国家仍存在较大差距,并具有较大的调整优化空间。根据《能源发展“十三五”规划》,到2020年,我国的能源消费结构中天然气比重将力争达到10%,煤炭消费比重降低到58%以下。
近期,山东、山西、河南等地部分非“2+26”城市已有“煤改气”政策出台,实施范围正在由“2+26”城市向外延伸。能源结构升级乃大势所趋,推进以使用清洁能源天然气替代燃煤的“煤改气”政策趋势不变。
目前,供应京津冀地区的主要气源性长输管道包括:陕京一线、陕京二线、陕京三线、永唐秦管道、克什克腾煤制气管道、应县-张家口线,管道输气能力约为525亿方/年。近年来,京津冀地区天然气消费呈现增长趋势。
统计资料显示,2015年全年天然气消费量达到283.75亿立方米。综合考虑2011年-2015年天然气消费量的增长速度,不考虑“煤改气”新增消费量的情况下,估计的2017年的京津冀存量天然气消费约400亿方。
“煤改气”大气污染治理效果已现。
煤炭燃烧产生大量PM2.5污染物,同时也为大气污染的主要来源。天然气具有热利用效率高、污染物排放少的特点,是一种清洁的化石能源,也是目前最为显示的煤炭替代能源。天然气占一次能源消费比重的提高能够有效降低污染物的排放强度,改善大气质量,提高公众生活质量和健康水平。
“煤改气”政策实施以来,成效初显。今年11月,北京PM2.5平均浓度46微克/平方米,1-11月北京PM2.5累计浓度58微克/立方米,同比下降13.4%,较2013年同期下降35.6%。京津冀实施的区域协同治理与推行“煤改气”政策下能源不断清洁化之成效初步显现。
大气治理高压态势,公司B端C端业务齐受益。
自2013年“大气十条”发布后,近年来,大气污染防治工作持续保持高压态势。在大气污染治理及能源结构升级的大要求下,“煤改气”将持续实施,迪森股份B端C端业务均将受益:1)C端:公司“小松鼠”壁挂炉行业市占率多年第一,以龙头身份受益显著;2)B端:天然气供热运营,燃气锅炉销售持续受益于能源结构升级,在手订单充裕,多项目陆续投产,带来利润增量。
高管增持,彰显发展信心。
近日迪森股份高管黄博先生增持公司股票,增持价格16.5元,彰显其对公司未来持续健康发展的坚定信心;另外,公司股权激励计授予价格13.04元、17.04元,合伙人持股计划成本为16.56元、17.28元,提供股价安全边际。预计17、18年业绩2.5、4.0亿,推荐重点关注。
华西能源:石墨烯终止将降低投资风险,更加聚焦主业
类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：马宝德 日期：2017-09-07
恒力盛泰半年度业绩不达预期,股权转让方回购公司所持恒力盛泰15%的股权,有利于缓解公司资金压力,降低投资风险,更加聚焦主业。2016年10月,公司以现金人民币13.5亿元收购恒力盛泰(厦门)石墨烯科技有限公司(以下简称“恒力盛泰”)15%的股权,其中包括蜂巢新能源持有恒力盛泰的10%股权和富兴国际持有恒力盛泰的5%股权。恒力盛泰成立于2015年12月11日,由蜂巢新能源和富星国际共同出资成立,分别占恒力盛泰的股份比例为51%、44%,其中蜂巢新能源的控股股东为科学家张博增。目前恒力盛泰主要产品包括单层氧化石墨烯溶液及干粉、单层及少数层氧化石墨烯干粉、单层及少数层纯净石墨烯微粉、少数层纯净石墨烯微粉等,少数层石墨烯的单层占比较高。根据公告数据,恒力盛泰2017年半年度实现收入5,311.11万元、净利润2,119.68万元,前期恒力盛泰股权转让方承诺2017全年实现6亿元净利润,从半年度的数据看,和承诺的净利润差距较大。半年度业绩不达预期的主要原因是生产厂房搬迁以及产品生产涉及的部分电化学工艺升级改造为微波工艺,导致产能大幅下降乃至停产,另外下游客户及市场拓展不达预期,造成订单延期执行,拖累了业绩。公司本着为上市公司股东利益考虑,选择了股权转让方提出的回购方案。鉴于公司之前已累计支付了8.76亿元,股权转让方同意豁免公司余款支付义务,经协商,本次股权回购对价为8.76亿元加计按照同期银行贷款基准利率及资金实际使用天数计算的资金占用成本。公司此次通过股权转让方回购获得的资金将用于补充公司流动资金和偿还银行借款,有利于公司降低对外投资并购风险,避免承担石墨烯下游客户需求短期难以放量的风险,进一步提高资金使用效率,能够及时收回投资及资金占用成本,将有限的资源更加聚焦主业,对未来的主业拓展起到良好的推动作用。
未来公司仍将聚焦锅炉工程总包、装备制造、PPP、大环保新材料等领域的业务拓展。公司目前的发展定位仍将以锅炉工程总包、装备制造、PPP、大环保新材料的业务拓展为主要方向。分项业务来看,锅炉总包业务订单增长迅速,目前在手未执行订单金额共计136.37亿元,近期更是海外连连中标总包大单,目前已经在塞内加尔、泰国、巴基斯坦、西非、瑞典等多个国家和地区开展了锅炉总包业务,未来海外订单的执行将对业绩有较大的贡献,收入占比将进一步提升。PPP业务,目前已经签订了自贡市东部新城生态示范区一期工程PPP项目合同,合同金额23.16亿元,自贡综合保税区PPP项目18.43亿元,宜宾市滨水文化特色街区两个PPP订单,金额分别为76,738万元、65,964万元,对拉动工程总包业绩,推动公司产业转型具有重要的促进作用。大环保业务,主要集中在垃圾焚烧发电业务,通过全资子公司能投华西投资自贡、广安、射洪、玉林4个垃圾发电项目,总规模15.5亿元,其中,自贡项目已投入试运行和实现并网发电,广安项目正开工建设,射洪、玉林项目正处于前期筹建阶段,我们预计公司未来大环保业务将持续发力。后续公司将逐步形成工程总包、装备制造、PPP、大环保、大金融的多元化发展格局,不断打造新的利润增长点。
继续维持强烈推荐评级。我们调整17、18、19年EPS(扣除恒力盛泰的投资收益)分别为0.36元、0.66元、0.92元。我们认为公司的战略布局逐步清晰,恒力盛泰的退出有利于公司降低投资风险,更加聚焦主业,仍然是值得持续跟踪的投资标的。公司前期公告控股股东、董事长黎仁超先生在2017年8月30日至2018年3月1日拟增持股份的比例不低于本公司股份总数的1%(即738万股)且不超过本公司股份总数的5%(即3,690万股),员工持股计划草案拟以1.2亿元购买公司股票,显示控股股东及管理层、核心员工对公司未来的发展充满信心。我们认为目前公司的锅炉工程总包业务订单饱满,PPP项目订单量正在逐步增多,大环保的垃圾发电项目稳步推进,对公司未来的业绩将产生持续的推动,我们继续维持“强烈推荐”评级。
风险提示:工程进展不达预期的风险,订单量不达预期的风险。
盛运环保:业绩扭转下滑趋势,静待厚积薄发
类别：公司研究 机构：华安证券股份有限公司 研究员：华安证券研究所 日期：2017-08-28
事件:
1)公司近日发布了半年报。报告期内,公司实现营业收8.01亿元,较同比增长22.9% ;实现归母净利润5528万元,同期下降32.0%。
2)公司拟以自有资金和专项贷款方式斥资6.38亿元安贝尔环保100%股权。
主要观点:
前期转型费用将见顶,公司逐步走出转型阵痛期
从业绩来看,因公司前期所接项目建设逐渐完工所带来的工程收入和公司焚烧炉等设备销量增长,营收实现同比22.9%增长,扭转了去年以来下滑的趋势。从三费来看,财务费用大幅增长,同比上升近60%,其主要原因是项目陆续开工导致公司资金压力陡增导致公司借款增加。我们认为公司在转型过程中累加了大量的财务费用和人员管理费用,前期转型费用已经达到顶点,后期对业绩提升不会产生太大压力。
外延拓展,进军环卫、危废,一带一路促公司腾飞
环卫方面,今年7月全资收购轩慧国信,依托“互联网+智慧环卫”技术平台,提升环卫信息化管理水平。项目方面,公司已分别在16年10月和17年7月拿下枣庄薛城区环卫收运项目和泰安宁阳县环卫一体化PPP项目。危废方面,公司收购安贝尔环保落地,与此前公告不同是,公司以6.38亿元全资收购。这是公司在危废领域布局第一环,结合公司已有的传统医废处理技术,成为公司进军危废领域的战略支撑点。海外拓展方面,今年6月,公司积极响应国家“一带一路”号召,与菲律宾签订13.8亿元的合作框架协议,后续又获得了安居房工程20亿美元订单,合计33.8亿美元。看好菲律宾项目后续落地与执行和未来在“一带一路”沿边国家业务拓展。
盈利预测与估值
公司是市场上少数具备同时具备烟气治理和焚烧炉研发和制造能力的稀缺标的。在彻底剥离输送机械业务后,公司着力深耕垃圾焚烧领域,积极向环卫和危废领域拓展,叠加近日大股东增持催化,看好公司长期投资价值,静待公司厚积薄发。我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.17元、0.25元、0.27元,对应的PE分别为55倍、38倍、35倍,维持“增持”评级。
风险提示
行业政策变化风险;项目推动落地不及预期;外延拓展不及预期。
龙力生物:子公司并表助业绩增长,产能释放、未来发展可期
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：蔡雪昱 日期：2017-04-06
公司主业有所下滑,子公司并表带来整体业绩提升
2016 年度,公司通过重大资产重组并购快云科技和兆荣联合两家公司,切入数字营销及数字发行行业。并于2016 年5 月对其进行合并会计报表处理,报告期两家全资子公司分别实现净利润金额为5,314.05 万元和4,444.26 万元。子公司并表是公司整体业绩提升的主要原因。刨除快云科技和兆荣联合的并表数据,公司实现营业收入6.49 亿元,同比减少16.46%,主要是由于公司对以玉米淀粉及其副产品、高麦芽糖浆、结晶葡萄糖为主的淀粉及淀粉糖业务进行适度发展,2016 年度销售量和生产量同比降低87.73%和87.69%所致。
低聚木糖新产能已投产,2017 年功能糖业务或迎来高增长
公司主要产品是功能糖,其中又以低聚木糖和木糖醇为主,特别是食品级木糖,能够生产的企业只有龙力生物,公司有充分的定价权,基本上能够保持较高的毛利率(48.09%)。2016 年度,公司功能糖业务实现营业收入5.10 亿元,同比增长3.54%,营收占比为57.96%。
目前公司年产功能糖接近18,000 吨,产能利用率长期维持在高水平。公司前期募资投入的年产 6,000 吨低聚木糖项目,由于进行了调整和重新设计,进度较预期延后。截至2016 年12 月31 日,设备已安装完成,进入试产阶段。2017 年3 月,该项目正式投产,但全面达产尚需一定时间。随着项目的投产,公司将解决部分产能受限问题,预计2017-2018 年,公司功能糖产销量均会出现较大幅度的提升。
并购公司公司业绩达承诺,大健康+互联网双线发展
公司2016 年通过重大资产重组并购快云科技和兆荣联合两家公司,切入数字营销及数字发行行业。两家公司的扣非净利润承诺分别为5,200 万元和3,900 万元,实际实现并表扣非净利润分别为5,314.05 万元和4,444.26 万元,均达到了并超过了业绩承诺的净利润水平。
盈利预测与估值
我们看好公司低聚木糖新产能达产后带来的业绩增长以及快云科技和兆荣联合两家子公司高速发展对公司整体业绩的提升。我们预测公司2017-2019 年度的营业收入分别为11.88 亿元、14.52 亿元和16.83 亿元;实现归母净利润分别为1.86 亿元、2.48 亿元和3.00 亿元,摊薄EPS 分别为0.31/0.41/0.50 元/股。增持评级。
中粮生化:业绩高增长,静待国改落地
类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：吴立 日期：2017-07-18
事件:
公司公布半年度业绩预增公告,预计上半年实现利润1.95亿元-2.45亿元,同比增长1514.24%-1928.15%。
产品价格上涨、财务费用降低和补贴带动半年报业绩高增长。
上半年,公司业绩高增长原因有三:首先是在柠檬酸、DDGS等产品价格上涨的同时,公司加大主要产品的市场开发,使产品销量和毛利增长;其次,公司不断优化融资结构,使财务费用降低;第三,公司收到木薯燃料乙醇补贴等补助资金,其中收到木梳燃料乙醇补贴17096万元,收到财政部拨付的中央企业处置“僵尸企业”工作专项补助资金共计人民币5005.64万元,合计22101.64万元。与此同时,公司上半年计提了5894万元的流动资产减值准备,拖累了公司业绩增长。
玉米燃料乙醇行业迎来产业发展拐点
玉米燃料乙醇近年盈利不足为政策导致。临储导致玉米价格高企抬升燃料乙醇成本。燃料乙醇价格与油价联动,过去两年受油价拖累严重。随着国家玉米政策转向,燃料乙醇迎来发展拐点。一方面,临储退出,玉米价格下跌降低燃料乙醇成本,超期存储玉米去库存也为燃料乙醇带来发展机遇。国际油价回升则进一步提高产业盈利能力。另一方面,国家对燃料乙醇行业的发展也从限制转变为鼓励。2016年底,《生物质能发展十三五规划》指出到2020年燃料乙醇产量达400万吨,较目前230万吨增长近一倍。
我们认为,2017年将是玉米燃料乙醇行业拐点,有望迎来量利齐升!
改革有望加速:一是降本增效放利润;二是股权激励;三是资产注入。
首先,中粮集团利润考核的转变将进一步推动公司降本提效释放利润;其次,公司股权激励有望落地,以优化公司激励机制提升管理效率;第三,公司作为中粮集团纯正的玉米深加工A股上市公司,有望成为中粮集团整合旗下生化资产的平台,我们认为,未来中国粮油控股的玉米加工业务资产存在注入公司的可能性,打开公司市值空间。
给予“买入”评级:
我们认为,公司拐点到来,业绩有望持续增长,同时国企改革加速,中粮集团旗下生化能源资产注入预期打开公司市值空间。预期2017/18/19年,公司归母净利润为4.80/5.81/6.55亿元,EPS为0.50/0.60/0.68元,给予18年30倍估值,目标价18元。
风险提示:1、政策变更;2、石油和玉米价格不及预期。
东方能源:主营业务稳定发展,积极布局新能与售电业务
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：黄守宏 日期：2017-04-05
事件:东方能源公布2016年年报,报告期实现营业收入23.81亿元,同比下降7.01%;归属于母公司的净利润2.83亿元,同比下降36.52%;扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润为2.67亿元,同期比增长39.85%。实现每股EPS 0.51元。公司公告拟每10股转增10股并派现1.00元(含税)。
主营业务稳定发展,热电新建项目陆续投产带来增长预期:2016年报告期内,公司电力销售实现收入14.77亿元,同比下降6.45%,占营收比重62.03%,上升了0.37个百分点;热力销售实现收入7.6亿元,同比下降12.39%,占营收比重32.51%,下降了1.96个百分点。
业务结构稳定,各项业务占比几乎不变。电、热业务的毛利率分别为26.28%和2.88%,公司整体销售毛利率22.02%,较上年均有下降;同时,电力、热力销售收入双双下滑,这些主要是受到电量电价下跌、热价下调的影响,其中石家庄市4月份调低了工业用蒸汽销售价格,导致公司净利润降低了约2800万元。即使在如此严峻的形势之下,公司仍然保证了全部热电单位盈利,也是营业水平的体现。自2015年公司收购良村热电51%股权之后,后者已经成为公司主营业务的核心点,保证了公司在向新能源领域布局的同时,传统业务的稳定。公司审慎发展煤电,稳健推进新华热电余热入市、南厂3。58MW 燃气锅炉供热配套等工程。这些新建项目都有望在未来投产之时,拉升公司产能,给公司业绩带来新的增长点。此外,为了配合国家电改政策,积极参与售电侧市场竞争,公司出资20,100万元成立了河北亮能售电有限公司。
深入探索新能源发电领域,纵深布局未来市场:2016年,公司在新能源领域的动作频繁:(1)在山西省灵丘县出资成立全资子公司灵丘东方新能源公司,注册资本500万元;(2)在山西省盂县设立全资子公司盂县东方新能源公司,注册资本500万元,用于基地光伏发电项目的开发;(3)出资约12740万元与首华信共同投资风电项目,建成后将在山东省增加216MW 风电生产效率;(4)以自有资金18000万元对北京东方新能源公司增资。东方能源在清洁能源发电领域的各种资本动作,构成了公司当期投资活动的主旋律,以上几个项目就已占到公司当期投资总额的41.92%。同时,报告期还新增了涞源祁家峪30MW 光伏发电,平定县50MW 光伏发电等项目。这些子公司和项目分布于山东省、山西省、北京市,有利于进一步打开公司电力销售业务的地域格局,改变业务集中于河北省的现状。公司未来还将进一步迎合国家政策,深入新能源发电领域。公司17年年初分别与九州纵横、山西安装签订了新能源投资项目的战略合作协议,并在河北省增设两家新能源开发的子公司。公司目前的新能源发电主要还集中于风电、光伏领域,而17年1月与国电投四川公司签订的战略合作协议,意味着公司未来将向水电及更多新能源领域进军。
企业加大投资布局力度,集团资产有望持续注入:公司2015年曾通过非公开发行股票的方式募集了12.57亿元的货币资金,主要用于购买中电投石家庄供热有限公司61%的股权和石家庄良村热电有限公司51%的股权。截至2016年报告期,已将募集资金全部投入有关项目。良村作为公司的盈利核心,为公司主业拓展提供了稳定支持。东方能源2016年投资额达到7.57亿元人民币,同比上升了672.58%。大力度的投资布局,在未来能够帮助企业更高效的调整业务结构。公司大股东国电投目前的的资产证券化率约为28%,明显于其他四大发电集团。2017年3月20日,国电投签署了两单300亿元意向资金的债转股业务合作框架协议,资产证券化工作的决心可见一斑。而东方能源作为集团环渤海、京津翼区域里唯一的上市平台,有望在未来获得更多的集团资金注入,助力公司的战略布局。
投资建议:我们预计公司2017-2019年EPS 分别为0.73/0.92/1.12元,业绩增速为41%/27%/22%。考虑到公司在新能源和售电业务领域积极布局,给予公司买入-A 的投资评级,6个月目标价为20.00元。
风险提示:经济放缓使得用电需求下降;热燃料价格稳定性风险;新能源投资收益不及预期。