无人驾驶9只概念股价值解析

　　亚太股份:参与设立国汽研究院,前瞻技术创新
　　类别：公司研究 机构：方正证券股份有限公司 研究员：于特,白宇,岳清慧 日期：2017-12-21
　　事件:

　　公司5,000万元出资参与设立国汽智能网联汽车研究院有限公司,国汽研究院为工信部等支持的国家级创新中心。

　　点评:

　　(1)公司是国内上市公司在智能驾驶领域布局最全面的公司,在毫米波雷达、摄像头等传感器,芯片,ESC执行器等领域均有布局。且积极与各大主机厂进行战略合作,业务取得实质进展,未来将继续积极推进业务进展。

　　(2)此次参与设立工信部主导的国汽研究院,未来有望在技术创新,标准制定,推广政策,技术成果转化转让等方面占得先机,保持领先优势。

　　(3)公司传统主营业务发展稳定。公司目前主要产品包括盘式制动器、鼓式制动器、制动泵、真空助力器、汽车电子控制系统等,公司通过大规模的技术改造及对外投资、合作(合营),调整了产品结构,扩大了生产能力,进一步提高了公司的市场竞争力。

　　(4)客户结构改善提升长期成长性。客户结构得到明显改善,产品逐步获得优质客户认可。今年来自一汽大众的收入有显著增加,已经进入其全球供货平台体系,随着合作的深入,未来有望获得更多高端车型订单;另外,与广汽等整车合作频繁,成立合资公司等。主要用户有一汽—大众、一汽轿车、上海大众、上海通用、上汽通用五菱、东风汽车、神龙汽车、东风日产、郑州日产、北汽集团、江铃汽车、奇瑞汽车、长安汽车、江淮汽车、华晨金杯等。

　　(5)盈利预测。我们预计公司2017年、2018年归母净利润分别为1.36亿、1.51亿,对应估值57X、51X。

　　(6)风险提示。下游整车行业增速下滑;智能驾驶和轮毂电机新业务进展不及预期。

　　路畅科技中报点评:业绩符合预期,前装业务拓展顺利
　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：胡又文 日期：2017-08-18
　　业绩符合预期。公司2017年上半年实现营业收入41,584.59万元,同比上升8.51%;实现归属于上市公司股东的净利润1,718.97万元,同比下降35.77%。预计2017年前三季度净利润为2505.65万元—4047.59万元,同比变动-35%—5%。

　　前装业务取得质的飞跃。尽管公司进入前装的时间较晚,但很快得到了汽车厂家的认可,经过几年的开拓,前装业务已经取得了质的飞跃,已经与国内的汽车厂家浙江吉利控股集团(远景X6/X3车型、博瑞车型)、上汽通用五菱(电动车E100车型)、汉腾汽车(X7/X5车型)、东风雷诺(科雷嘉)、郑州宇通客车、神龙汽车(3008/308/C4L车型)、广汽丰田(丰田GT03车型)等建立了合作关系;海外前装方面,先后与马来西亚宝腾车厂、尼桑车厂、起亚车厂、巴西丰田车厂、巴基斯坦丰田车厂、本田车厂建立合作关系且实现供货。

　　形成完整的智能驾驶产品线和解决方案。公司目前主要产品从车机逐步拓展到智能驾驶舱、智能座舱、智能驾驶及车联网相关产品,形成了完整的智能驾驶产品线和解决方案。(具体包括智能车机、全液晶数字仪表、360全景、电动尾门、感应尾门、T-BOX、ADAS、HUD、流媒体后视、行车记录仪、高清后视等产品及车联网产品和智能化出行解决方案)公司2017年上半年,汽车用品业务线实现营收0.83亿,同比增长435.66%,主要是电动尾门等产品带动,侧面证明公司的新产品线开始进入收获期。

　　投资建议:伴随着汽车智能网联、电动化趋势的不断发展,公司前期通过高研发投入形成的完整的智能驾驶产品线和解决方案有望逐步落地,推动公司业绩持续增长。预计2017-2018年EPS为0.4、0.68元,调整为增持-A评级,6个月目标价34元。

　　得润电子:全面切入国际顶级车厂核心部件,拥抱汽车电气化未来
　　类别：公司研究 机构：方正证券股份有限公司 研究员：谢恒,段迎晟 日期：2017-11-20
　　得润电子15日晚间公告,公司近日收到控股子公司MetaSystemS.p.A.通知,Meta已被德国宝马汽车指定为宝马旗下MINICooper品牌电动汽车“车载充电机”全球独家供应商。

　　事件点评。

　　1、继PSA、大众、保时捷后,再获国际巨头认可。

　　此番获得的宝马MINICooper新能源车核心部件“车载充电机”独家订单,是继供应宝马i3后的第二款车载充电机产品,表明公司之前给宝马i3供应的充电机已获得宝马的充分认可。加上此前获得的PSA、大众、保时捷车型订单,公司基本完成了国际巨头的全线布局,未来新能源车的放量,将为公司带来重要的利润增长点。

　　2、柳州双飞完成收购,汽车平台进一步完善。

　　柳州双飞2015、2016年分别实现收入13.36亿元、17.06亿元,净利润1.08亿元、1.80亿元。2017、2018、2019年业绩承诺分别为1.2亿、1.4亿、1.6亿。针对柳州双飞的收购,将完善公司在汽车连接器板块的产品线和业务链条。同时,通过发挥公司客户资源和产品平台的协同效应,将进一步扎实柳州双飞固有优势,提升公司业绩。

　　3、传统消费电子业务稳扎稳打。

　　公司在消费电子连接器领域积累颇深:家电连接器占据龙头地位;PC和手机连接器跻身全球前列,Type-C产品也于16年上市并形成重要客户导入。

　　预计公司17、18、19年实现EPS分别为0.53元、0.79元、1.18元。对应当前股价,PE分别为44、30、20倍。给予“推荐”评级。

　　万安科技2017年三季报点评:业绩稳定增长,毛利率持续改善
　　类别：公司研究 机构：上海证券有限责任公司 研究员：邵锐 日期：2017-11-02
　　公司动态事项。

　　公司发布2017年三季报,前三季度实现营业收入16.54亿元,同比增长9.27%;归母净利润0.94亿元,同比增长21.51%。公司预计,2017年度归母净利润变动区间为1.27亿元至1.65亿元,变动幅度为0%至30%。

　　事项点评。

　　营收增速环比改善,毛利率水平持续上升。

　　公司第三季度分别实现营业收入和归母净利润5.28亿元、0.23亿元,同比上升14.70%、17.69%,营收增速环比出现改善。同时由于产品结构改善,公司毛利率持续上升,前三季度销售毛利率达到27.70%,较去年同期上升3.50pp;销售净利率为6.01%,上升0.26pp。期间费用方面,前三季度期间费用率达到17.77%,较去年同期上升1.20pp,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为7.76%、9.25%、0.75%,上升0.55pp、0.14pp、0.50pp。

　　积极布局轮毂电机、无线充电技术。

　　公司积极布局新能源汽车前瞻性技术轮毂电机和无线充电系统。轮毂电机方面,公司合作方Protea是轮毂电机龙头,合资企业万安智驱已投入PD16研发;无线充电方面,公司与为特斯拉提供无线充电产品的Evatra展开合作,预计产品明年年底将投入量产。

　　拟收购万安机械,有利于公司提升产能。

　　公司拟收购万安机械100%股权,万安机械毗邻公司全资子公司浙江万宝,本次收购将有助于公司将万安机械纳入该区域整体规划,提升产能并完善汽车试验、测试设施投入,提高公司竞争力。

　　投资建议。

　　基于公司业绩情况,调整盈利预测。预计公司2017年至2019年营业收入为25.80亿元、30.67亿元、36.29亿元,同比增长15.62%、18.89%、18.28%;归属于母公司股东的净利润1.63亿元、2.14亿元、2.84亿元,同比增长28.77%、30.93%、32.71%;对应EPS为0.34元、0.45元、0.59元,PE为46.81倍、35.75倍、26.94倍,维持“谨慎增持”评级。

　　风险提示。

　　汽车销量不及预期的风险;技术研发进展不及预期的风险;行业竞争加剧的风险等。

　　中原内配:下游客户景气度高,业绩逐步加速
　　类别：公司研究 机构：方正证券股份有限公司 研究员：于特,白宇,岳清慧 日期：2017-10-26
　　事件:公司公布三季报,营收达到11亿元,同比增长33%,归母净利润达到2.1亿元,同比增长28%,扣非后同比增长31%。

　　点评:

　　1、三季度业绩开始加速增长。公司是国内商用车柴油机缸套龙头,市场占有率40%,主要客户潍柴、玉柴、锡柴、大柴等基本覆盖了国内主要中重型汽车厂商,是本轮重卡销量反弹的最受益者。重卡持续旺销,经济回暖效应和强劲的换车周期有望保障明年重卡行业继续平稳。同时公司近几年在工程机械、农用机械用内燃机缸套市场拓展迅速,中大型缸套需求平稳增长可期。

　　2、国际市场成为未来公司突破的重点。公司和战略合作伙伴吉凯恩的合资公司中原吉凯恩17年上半年营收达到2.4亿元,同比增长55%,净利润达到0.58亿元,同比增长87%。和国际零部件巨头吉凯恩的良好合作关系有望持续推动公司在国际市场的份额。目前公司全球市场占有率超过10%,和马勒、辉门在同一竞争平台,未来有望依托国内汽车行业产业优势更进一步。

　　3、子公司Incodel受益于美国市场需求增长。公司去年收购的美国子公司Incodel是美国三大汽车巨头通用、福特、克莱斯勒的核心零部件供应商之一。汽车作为典型可选消费品是美国近期减税计划的最受益者。全球第二大汽车消费市场回暖将极大拉动Incodel业绩增长。

　　4、被低估的智能驾驶潜行者。公司2015年获得了ADAS供应商深圳灵动飞扬15%的股权,灵动飞扬是东风标致3008的全景影像系统供应商,是较早获得国内OEM订单的ADAS企业,受制东风标致3008销量不佳,灵动飞扬短期业绩没有太多表现,但产品力已经得到整车厂认可,未来其他厂商新车型的上量有望让市场重新认识其价值。

　　5、我们预计公司2017年、2018年归母净利润为2.8、3.6亿元,对应动态估值22、17倍。

　　风险提示:原材料价格上涨带来成本压力侵蚀利润。

　　千方科技调研简报:拟并购宇视科技,布局安防领域
　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：宝幼琛 日期：2017-12-22
　　拟并购宇视科技,布局安防领域:公司公告拟通过发行股份方式收购交智科技剩余96.72%的股份,对价45.5亿元,从而完成对交智科技100%持股,交智科技持有宇视科技100%股权。同时募集配套资金不超过6亿元。宇视科技是安防行业龙头公司,其前身为杭州华三通信公司存储及多媒体事业部,2011年从华三剥离,独立运营。根据IHS2016年统计,宇视科技视频业务在国内视频监控设备市场市占率排名第三,在全球市占率排名第七,整体实力较强。其承诺2017至2020年每年净利润不低于3亿、4亿、5亿、6亿元。

　　宇视科技产品体系全面,海外业务增长迅速:公司此次收购标的宇视科技属于安防行业龙头公司,宇视科技主要面向城市监控领域、公共监控领域及大型企业监控领域等提供定制化解决方案,产品覆盖安防前端及后端,前端包括网络摄像机、交通电子警察等,后端包括网络存储产品、网络视频录像机、编码器、视频监控平台等。根据公告披露,截至2017年9月30日,宇视科技成功交付580余个平安城市、610余所平安高校、40多个机场、34个城市的超过100条地铁线路、330余个智能交通项目、380余家大型企业、180余家三甲医院、230余条高速公路等视频监控解决方案。并且截至2017年9月30日,宇视科技已形成五家一级合作伙伴及约5,000家二级合作伙伴、覆盖全国的销售渠道网络。此外公司海外业务当前发展迅速,2017年上半年海外业务实现营收2亿元,同比增加100.62%,2016年海外营收同比增长271.61%。

　　公司持续布局大交通,看好后续发展:公司致力于成为创新型智能交通运营服务商和大交通数据服务商,已经实现了在视频监控、物流金融、智能网联汽车的战略布局。安防方面,公司投资宇视科技,后续宇视科技并购如能顺利完成,将极大的增强公司视频监控领域整体实力。在物流金融领域,公司设立了千方小贷,千方小贷自开业以来累计发放贷款4.1亿元,截至2017年6月30日贷款余额1.9亿元。智能网联汽车方面:今年6月,公司参与承建的国家智能汽车与智慧交通(京冀)示范区已开始在北京亦庄开发区荣华南路部署开放试验道路路侧通信设备,公司在保持传统高速公路、轨交PIS业务等市场第一梯队的同时,新业务布局进展顺利,我们看好后续发展。

　　盈利预测和投资评级:首次覆盖给予“增持”评级,公司拟收购宇视科技,收购如能顺利完成将对公司业绩及业务起到明显提升效果,当前公司各项新业务进展顺利,我们看好公司发展前景,基于审慎原则,暂不考虑本次收购对公司业绩及股本造成的影响,预计2017-2019年EPS为0.36/0.53/0.72元,对应PE估值为39/26/19倍。首次覆盖给予“增持”评级。

　　均胜电子:拟收购高田打造汽车安全领导者、期待后续进展
　　类别：公司研究 机构：平安证券股份有限公司 研究员：王德安,余兵 日期：2017-11-13
　　拟收购高田核心资产,进一步扩大规模:公司子公司KSS于2017年6月拟购买高田除硝酸铵气体发生器业务以外的主要资产,同时与客户签署风险隔离和订单可持续性的保障协议,不承担其债权和债务。交易对价预计不高于15.88亿美元,预计以海外发债形式进行融资,收购资产包括现金及等价物不少于4.35亿美元和经营资产包。

　　获取客户资源,产品品类有望形成协同效应。公司收购高田之后预计汽车安全占全球份额可达25-30%,成为全球第二大安全系统供应商。高田在全球21个国家拥有56个工厂,产品包括安全气囊、安全带、主动安全产品及儿童座椅等,KSS收购高田可以迅速扩产产能和物流布局,获取日系客户资源,帮助公司在其他品类上进行客户延展,加快订单获取。

　　国内汽车电子稀缺标的,受益于汽车电气化和智能化。公司通过系列收购布局汽车安全、电池BMS、座舱电子等产品,随汽车智能化和电动化来临,公司布局产品市场空间有望翻倍增长,市场空间巨大。并且公司多个产品在汽车安全和动力电子方面有望形成较强的协同效应,从硬件延伸到电控软件领域,下游客户优异,带动其快速成长。

　　盈利预测与投资建议:公司是国内汽车电子稀缺标的,未来市场空间巨大。维持原有业绩预测,预计2017-2019年EPS分别为1.12、1.54、1.95元,维持“推荐”评级。

　　四维图新深度报告:基于地图,而不止于地图的核心产业中国优势
　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘洋,孙家旭 日期：2017-12-11
　　投资要点:

　　电子地图从市占率到新应用。2001年国家测绘地理信息局将我国第一张导航电子地图资质颁发给四维图新,随后2004-2006年仅8家单位获得资质,到2007年是11家,2013年是12家,2017年是13家。而根据Frost&Suivan的2013年中国车载前装导航地图市场数据,四维图新以60.18%的市场份额领跑。根据国外欧美日成熟市场的经验,最终只有2-3家电子地图厂商垄断全市场,四维图新在未来是垄断优势。高精度地图是智能驾驶必需的“知识储备”,四维图新的电子地图正向高精度地图市过渡。

　　并购杰发科技推动我国车载电子芯片市场。杰发科技芯片国内后装市场占比70%上,竞争对手CSR只有20%—30%,并且CSR已经被高通收购。根据搜狐网报道,腾讯副总裁马喆仁表示,腾讯对四维图新战略收购杰发科技过程以及后期运营设计有深度参与,三方进行了多次沟通。收购完成之后,腾讯、四维图新、联发科技、杰发科技、滴滴出行将共同探索出行服务市场的机会。2017年共有五条芯片产品线,涉及车载信息娱乐系统、车联网、辅助驾驶、车身控制微控制器和功率器件,杰发科技也在积极布局其他汽车电子芯片方向,预期将在未来一两年内分别推出TPMS胎压监测芯片、AMP车载功率电子芯片、MCU(BCM)车身控制芯片等新产品。

　　掌握智能驾驶需要的高精度地图、车载芯片、动态数据3个子领域。腾讯、上海纳维、图吧、杰发科技等的逐渐加入,四维图新已经形成底层芯片、地图数据、软件应用、内容平台的业务结构。1)高精度地图:四维图新核心业务,国内最高水平,持续研发及时匹配智能驾驶测试及商业化需求。2)车载芯片:收购杰发科技,源自联发科。国产车载芯片唯一标的,从后装垄断切入前装,从车载芯片切入车身控制芯片。3)出行数据:发布MineData位置数据大平台。将四维图新旗下的所有子公司、所有产品线数据和合作伙伴数据进行整合,并利用自身在数据、算法和技术上的积累推出了SaaS平台,作为开放平台,协助客户实现位置数据的变现。

　　首次覆盖预测2017-2019年盈利,给予“增持”评级。预测2017/2018/2019年收入规模为21.49亿、25.96亿、31.57亿,对应增速为35.60%、20.80%、21.60%,预测2017/2018/2019归母净利润分别为2.56亿、3.60亿、4.62亿,截至2017年12月7日市值为337亿,对应PE为131X、94X、73X。对比主要行业公司,平均PE在125X,虽然四维图新的估值水平略高于行业平均,主要是公司的行业地位较高。另外,相比科大讯飞,无论是估值水平还是市值规模公司都比较低,而四维图新是面向最大消费市场(汽车电子),有明确的产品且具规模,不存在与BAT的竞争,结合股东背景和18年百度无人车量产利好,市值仍有上涨空间。

　　风险提示:智能驾驶领域进展缓慢,车载芯片领域竞争激烈,高估值的波动风险。

　　银江股份:主营收入稳健增长,内生外延推动战略转型
　　类别：公司研究 机构：华金证券股份有限公司 研究员：谭志勇,朱琨 日期：2017-08-14
　　主营业务稳健发展,2017年上半年营收同比增长10.78%:报告期内,公司智慧交通、智慧医疗、智慧城市三大主营业务稳健发展,其中智慧城市、智慧交通业务分别同比增长16.15%,14.06%。报告期内,公司出售亚太安讯,剥离不良资产对公司业绩产生一定的积极影响。201 7年H1,净利润下降主要原因是公司战略转型期加大研发投入,借款增加,使成本费用有一定上升。

　　不断创新业务领域,技术驱动提升城市民生服务价值:公司基于“大智移云”的产品体系,积极运用“互联网+人工智能”,创新业务模式,将智慧城市业务向城市民生服务延伸和变革。公司面向城市生活各类应用场景,相继推出沈阳全域医疗健康信息平台、上海市司法行政电子政务平台、 “Enloop智慧交通大数据平台”以及城市宝、教育宝、旅游宝等“宝宝天团APP系列”,实现智慧城市全领域系统应用覆盖,提升城市民生服务价值,持续推进“大数据平台+软件服务+系统集成+数据运营服务”的智慧城市产业生态圈,打造公司新的业务增长点。

　　外延布局新技术,推动产业整合,构建平台化体系:公司围绕主营业务积极开展外延布局,相继投资亿邦股份、中安科技、远图互联、映墨科技、数牛金服等33个公或产业项目,涉及互联网金融、智慧交通、互联网医疗、智慧社区、大数据应用、城市信息服务、虚拟现实、人工智能、可穿戴设备等多个领域,加强了公司技术储备,进一步完善智慧城市生态圈。

　　投资建议我测公司201 7年-2019年EPS分别为0.25元、0.29元和0.33元。6个月目标价13元,给予增持一A评级。

　　风险提示:1、市场竞争加剧风险j2、外延收购业务不及预期:3、新技术推进不及预期。