乡村振兴8只概念股价值解析
苏垦农发:业绩稳健增长,静待乡村振兴战略落地
类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:吴立,魏振亚 日期:2018-01-17
事件:
公司发布业绩预告,预计2017年实现收入43.16亿元,同比增长5.69%,实现归母净利润5.59亿元,同比增长10.65%。
小麦量价齐升,大米价格上涨,带动公司业绩稳健增长!
17年,公司小麦总产量达到44.37万吨,同比增长25.97%,预计单产约450公斤,同比增长12.5%;不仅如此,2017年公司小麦和大米的销售价格同比也出现上涨,共同推动公司17年业绩稳健增长。由于上半年小麦的丰收,一定程度影响了小麦种子的销售,预计今年小麦种子利润出现下滑。上半年,公司IPO募集资金超过20亿元,理论今年可获得理财收益4000万以上,但是按照公司购买理财的结算周期来看,预计17年能够确认的财务收益只有1000多万,也拖累了今年的业绩增速。
“乡村振兴”战略有望加速推进,公司有望受益!
“十九大”以及17年底的中央农村经济工作会议,均明确提出推进“乡村振兴”战略。此次中央农村经济工作会议,七常委全部出席,近年来规格最高,足以体现乡村振兴战略的重要性。此次会议明确提出了乡村振兴战略的时间表,“到2020年,乡村振兴取得重要进展,制度框架和政策体系基本形成;到2035年,乡村振兴取得决定性进展,农业农村现代化基本实现;到2050年,乡村全面振兴,农业强、农村美、农民富全面实现。未来3年内,将是国内农村改革的顶层设计关键年份。我们认为,乡村振兴战略的本质在于增强农村产业基础,土地资本化将是今后农村政策的破局点。因此,我们认为,随着乡村振兴战略的推进,我国土地制度改革将加速推进,土地流转也将持续深化,公司有望受益!
土地经营规模扩张、经营效率提升和农服扩张推动业绩持续增长!
公司业绩增主要来自于三个方面:1)土地流转带动土地经营规模扩张。公司目前已经流转的土地面积近22万亩,公司未来通过流转获得的耕地面积将持续增长,为公司业绩增长奠定基础!2)单亩经营利润的提升:公司通过减员降本,提升集体种植比例来提高单亩利润,我们测算,公司当前120万亩地的理论毛利润空间为6.96亿元,而16年,公司种植业务实际贡献的毛利润4.72亿元,利润释放空间大!3)公司今年开始加快推进农业服务业务,有望打造新的业绩增长点!
给予“买入”评级:
预计2017-2019年归母净利润5.59/6.88/7.87亿元,EPS为0.53/0.65/0.74元,考虑到后续土地流转改革的深化以及国家大力扶持粮食产业化龙头企业发展,公司将迎来良好的发展机遇期,投资价值彰显,故给予18年30倍估值,目标价19.5元。
风险提示:1、农产品价格大幅波动;2、土地流转推进不及预期。
温氏股份:首期限制性股票激励计划,彰显公司发展信心!
类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:吴立,刘哲铭 日期:2018-01-18
事件:
1月16日,公司发布首期限制性股票激励计划(草案)的公告,拟以13.17元/股向2559名公司中高层管理人员、核心业务人才及专业人才等激励对象授予不超过10,035万股的限制性股票。解锁条件一方面跟员工个人业绩评价挂钩,一方面跟公司经营绩效挂钩,即:肉猪销售头数较2017年度商品肉猪销售头数的增长率分别不低于12%、30%、55%(即不低于2132.67万头、2475.42万头、2951.46万头),且公司净资产收益率高于同业3个百分点。
我们的观点和看法
1、普遍持股传统延续,激发员工活力
温氏股份具备员工普遍持股的传统。上市以后,公司规模快速扩张,通过实现限制性股票激励,可以将更多的员工与公司发展进行绑定。本次激励机制涵盖范围较广,通过将解锁条件与员工个人业绩评价直接挂钩,有利于充分调动员工的积极性,提升工作效率。
2、生猪产能扩张速度依旧,成长延续
此次激励方案,对于公司经营绩效方面的解锁门槛其实相对较低。从公司代表产能建设和储备的在建工程及生产性生物资产来看,2016年四季度开始,公司生产性生物资产与在建工程开始重回增长。预计2018年起,公司生猪产能将进入新一轮增长期。预计年增长400万头,即2018-2019年,公司生猪产能有望达2300万、2700万头,高于解锁条件。因此,本次限制性股票激励计划以实现员工持股激励为主要目的,并不会对公司生猪放量节奏造成影响。
3、黄羽鸡业务重回景气,推升下半年业绩增长。
2017下半年,随着H7N9事件影响的消退及市场供求关系的变化,公司肉鸡销售价格快速上涨,养鸡业务经营业绩全面好转,盈利水平大幅提升。我们判断,黄羽鸡行业当前景气有望持续至18年上半年,相比17年上半年的亏损,公司在2018年上半年盈利水平极具弹性。
投资建议:基于近期大量产业交流,我们低估环保政策对于产业的影响,已在《2018年第二周周报》中明确指出,上调对18年的生猪价格预期至15元/公斤;猪价预期提升,温氏股份营收及净利润有望增厚。基于2018/2019年15/14元/公斤的生猪价格,我们预计,2017-2019年,公司净利润分别为68.10亿、101.68亿、120.02亿元,同比增长-42.24%、49.31%、18.04%,对应EPS1.30、1.95、2.3元。目前股价对应2018年仅14倍估值,给予2018年18倍市盈率,6个月目标价35元。维持“买入”评级。
风险提示:疫病风险;政策风险;产品价格不达预期风险;
农发种业跟踪报告:内生外延增长可期
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:陈佳 日期:2017-01-25
事件描述
农发种业跟踪报告。
事件评论
未来公司将加强科研平台建设,提升种业领域的核心竞争力。现阶段中国种子行业产能过剩,产品之间同质化现象严重,且在种业事企分离的背景下,种子公司研发能力显得尤为重要。未来农发种业将着力在上市公司层面搭建科研平台,通过与外部力量合作(国内+国际),获得先进的科技资源,并在合适的时间嫁接到下属种企,发挥各自优势,转化成商业化品种。目前公司已与北京博奥晶典生物技术有限公司签署战略合作协议,在合作建设分子育种实验室、生物信息大数据分析平台及策划实施产品商业转化等方面开展合作,加大对转基因技术的研发布局;在未来中国转基因政策放开的大趋势下(预计后期玉米转基因市场将最先放开,随后再扩大到其他一般粮食作物),有助于公司把握市场先机。
公司打造央企农资一体化平台的战略思路明晰:以种子板块为核心,第一步通过外延扩张形成种子+农药的大格局,第二步通过内部整合、外延合作以及打造“农资+农场+收储”的服务平台对接模式来做强。此前在黄泛区农场试点成立的周口农服公司进展顺利,后期在此试点区域,公司将一方面继续整合收储、物流等配套资源,另一方面做好终端农产品加工市场。预计服务公司将拉动黄泛区农场及周边共计4.6亿元的农资销售收入;而在中部地区共有526万亩农场耕地,可带动约1.05亿亩农村耕地,收入空间高达242亿元,按照10%净利率,每年可贡献净利润约24亿元,看好其未来农资一体化平台及农业服务体系建设。
公司将受益于集团层面农业资产整合。2013年中农发集团已将锦绣华农顺利注入农发种业,实现种业企业的集中,而集团层面仍拥有430万亩的国内土地,耕地约70万亩(其中牡丹江军马场此处东北地区,土地肥沃,自然条件优越,适宜多种农作物种植,目前拥有耕地9万亩,林地11万亩)以及面积巨大的海外农牧场,农发种业作为集团旗下唯一的种植业上市平台,国企改革背景下,土地资产的注入存在较大预期。预计公司16、17年EPS分别为0.14、0.17元,给予“买入”评级。
风险提示:
1.服务体系构建不及预期;
2.农垦改革进程不达预期。
辉丰股份三季报点评:农药与贸易齐发力,单季度扣非归母净利润创历史新高,未来成长主要看草铵膦投产
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:宋涛,陈俊杰 日期:2017-10-24
公司发布三季报,实现营业收入89.39亿元(YoY+162.39%),归母净利润为3.28亿元(YoY+134.08%),基本符合我们预期,其中投资收益为7511万元,同比增加138.71%,主因系公司剥离不良资产农一网。主业增长主要来自于公司产品量价齐升,辉丰石化贸易规模持续扩大。Q3单季度实现营业收入为28.90亿元(YoY+96.49%,QoQ+1.44%),归母净利润为0.94亿元(YoY+163.10%,QoQ+9.30%),扣非后为0.95亿元,扣非后创单季度历史新高,我们认为这是公司农药与贸易双主业齐发力的结果,公司预告全年归母净利润为4.19-5.06亿元,对应Q4单季度为0.91-1.78亿元,公司四季度有望持续受益环保监管带来的产品量价齐升,草铵膦正在试生产有望四季度投产,辉丰石化贸易规模有望再扩大。
受益环保监管趋严,传统主业有望量价齐升,提供业绩安全垫。公司是咪鲜胺、辛酰溴苯腈、氟环唑等多个细分原药品种龙头,国内产能占比大,话语权高。在环保监管趋严的大环境下,公司作为相对合规的农药企业受益于小散乱污产能退出带来的存量替代机会,主要产品均出现量价齐升。公司不断并购产业链上下游企业,积极延伸产业链,形成了“原料—中间体—原药—制剂”完整的产业链,传统产品的生产优势进一步凸显。国内农药出口整体持续有增长,但整体受环保影响产量有下滑,预计海外跨国企业补库存持续时间较长,公司农药产品将中长期受益,为业绩提供安全垫。
草铵膦主导公司未来成长。公司发行可转债募集8.45亿元用于草铵膦、抗倒酯、甲氧虫酰肼原药技改项目。债转股价格为7.74元/股,显著高于目前股价体现管理层对公司内在价值的信心。草铵膦受益于国内百草枯退出及转基因作物推广,有望新增较大需求空间,若草铵膦替代百草枯1/3国内市场份额,将新增6300吨原药需求;转基因领域则有望复制麦草畏成长之路。同时,由于环保安全监管提高准入门槛,行业扩产或慢于预期,价格有望较长时间持续强势。以草铵膦为主导的可转债项目投产将打开公司成长性。
多元化布局——从原药到制剂,从农药到仓储。公司未来一是拓展制剂业务,二是打造仓储贸易业务。公司专利产品及差异化制剂产品在制剂中比重提升,制剂放量将强化农药业务。仓储贸易规模也迅速扩大,公司二期计划再扩一倍产能,目前该业务毛利率较低,未来收入及利润弹性均较大。
维持盈利预测,维持“买入”评级。我们预计2017-2019年营业收入分别为114.37、137.67、160.14亿元,归母净利润分别为4.30、5.35、6.07亿元,目前股价对应PE 为20X/17X/15X。
考虑到农药行业下游存在复苏预期,行业向下风险较小,以及当下环保监管趋严产品价格有望涨价构成短期催化剂,辉丰石化贸易规模弹性大,公司未来成长性较强,维持 “买入”评级。
华英农业:争做世界鸭产业龙头,战略布局再下一城
类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:吴立,杨钊 日期:2017-12-13
事件:公司复牌,拟收购或参股标的公司-潍坊乐港食品股份有限公司(以下简称“乐港食品”)鸭产业相关的部分资产。
拟收购或参股乐港食品,战略布局再下一城。对于公司公告我们主要有三点解读:第一,公司坚定打通并专注鸭产业链上下游再下一城。第二,公司积极寻找和构建国内外贸易渠道,并打开细分市场。第三,公司近年在鸭产业链整合方面动作频频,反应了公司管理层战略清晰和执行力较高。
1)公司坚定延伸鸭上下游产业链,未来3-5年定位于“世界鸭王”!公司未来将重点发展鸭产业,肉鸡板块有望逐步收缩,通过扩大商品鸭的养殖、屠宰、加工、食品规模和品牌,力争在未来3-5年内成为“世界鸭王”。从路径来看,第一,通过增加自建养殖场继续扩大商品鸭鸭自繁自养出栏量(公司在建工程投入不断增加,其中上半年新增600万羽商品鸭养殖场),同时考虑同业资源并购整合;第二,通过收缩肉鸡板块业务并将集中精力在肉鸭业务,提高商品鸭养殖效率(公司鸡苗产能4000万羽左右,其中屠宰量3000万羽左右,外销量1000万羽左右);第三,通过产业链的延伸,公司实现商品鸭副产品价值的充分挖掘(其中鸭绒、鸭血等产品品质已逐步获得市场认可)。我们预计,未来3-5年公司有望实现1.5亿羽自繁自养商品鸭全产业链布局。拟收购或参股的乐港食品现有鸭相关产业的产能祖代、父母代种鸭存栏能力135万只,肉鸭加工流水线3条,日宰杀能力10万只,并建有羽绒加工厂、鸭骨架加工厂、羽毛粉加工厂,为公司加速实现全产业链布局进了一步,同时兼顾提高全产业链各环节的产能匹配,从而提高产能利用率和毛利率水平。
2)强化公司产品品牌优势,协同发展国内外细分市场,打通日韩和欧美等出口渠道。乐港食品主要出口市场包括欧盟、韩国、日本、新加坡、加拿大等国家和地区,并且乐港是国内唯一出口加拿大的出口商,并已顺利通过了美国官方对养殖场、加工厂的验收。公司在国内市场和出口日韩等国具备渠道布局,二者的整合有助于市场的互补和渠道的协同。此外,乐港食品与军方合作研发的军需食品,近年均有批量军需物资订单,有助于弥补公司从国内高端细分市场。
3)公司体外合资公司陆续成立,提振国企改革预期!公司公告设立上海华英和郑州华英,近年也正在研发鸭产品(其新产品鸭血、零食等产品以其原材料品质获得了市场认可),现已进入渠道布局阶段,新设立的两家公司均以鸭制品的研发、生产、销售为主,并分别承诺2018年净利润100万元、200万元。此外,公司管理层持股一直在推进之中,我们认为,公司作为地方国企改革的主要标的,随着国改的加速进行,公司将充分受益。
投资建议:我们预计,公司17/18/19年净利润分别为1.2/2.6/3.5亿,EPS为0.23/0.49/0.65元,对应PE分别为56倍/26倍/20倍,目标价20元,给予“买入”投资评级。
隆平高科:业绩高增长,优质品种有望持续放量!
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:李佳丰 日期:2018-02-02
1.杂交水稻及农服业务推动业绩高增长。根据公司公告,报告期内公司杂交水稻种子及农服业务的增长是推动业绩增长的主要因素。根据公司公告,16-17销售季(2016年10月1日-2017年9月30日),公司实现销售收入25.1亿元,销售种子7842.8万公斤,其中水稻种子销售收入14.8亿元,销量3784.5万公斤;玉米种子销售收入2.6亿元,销量1490.9万公斤;蔬菜瓜果种子销售收入1.99亿元,销量13.8万公斤;小麦种子销售收入1.03亿元,销量2376.3万公斤;棉花种子销售收入1083.4万元,销量73.2万公斤。根据我们草根调研,16-17销售季公司隆两优、晶两优水稻种子由于品质优越,进入快速放量期,17-18销售季有望持续放量,推动公司业绩高增长。
2.收购合作步伐加速,完善产品及市场布局。1)2017年3月,公司收购湖北惠民农业科技32.49%股权,2017年8月公告,公司协议收购33位自然人股东共计约47.51%股权,收购后公司将持有80%的股权;通过将湖北惠民科技纳入公司管理体系,借助其在湖北良好的品牌形象、市场影响力及运营团队,有利于公司实现本土化运营、打造区域化运营平台,提高公司在湖北及周边市场的市场占有率和终端服务能力。2)2016年10月公司公告收购广西恒茂农业科技有限公司51%股权,深耕西南种业市场,利用广西恒茂在杂交籼稻和西南玉米行业中较为成熟的产业体系,提高公司在广西、江西等市场的占有率;3)2016年10月公司公告,与黑龙江广源种业集团有限公司在黑龙江设立粳稻合资公司,开拓东北粳稻市场,充分发挥广源种业的研发资源和地域优势,合力开拓东北粳稻市场,提升公司在东北种业市场份额。
公司通过与区域种子龙头公司合作,全面布局全国市场;4)2017年7月,公司与南京农业大学共同成立南方粳稻研究院,有望进一步完善公司在南方水稻种业市场的全面布局,进一步提升公司的水稻种业创新能力及市场竞争力!5)2017年11月公司公告收购三瑞农科及河北巡天,根据公司公告,三瑞农科是中国杂交食葵研发、生产、营销全面领先的企业,主营业务为向日葵杂交种子的研发、生产、销售季技术服务;通过收购三瑞农科股权,一方面有助于三瑞农科在杂交食葵及其他经济作物种业领域的拓展,另一方面,通过收购整合进一步完善公司经营品类战略及产品布局、有利于公司进一步深耕北方市场网络,提升公司的市场竞争力!根据公司公告,河北巡天是中国杂交谷子种业龙头,主营业务为谷子、马铃薯、杂粮杂豆等作物的种子生产及销售,通过收购河北巡天,有助于加强河北巡天在杂交谷子领域的创新能力和市场推广能力,同时完善公司行业和产品的布局、提升公司的市场竞争力和盈利能力。
3.国际布局或再落一子,助力公司种业腾飞。中信入主之后,公司明确了其2020年前的战略目标,即“种业运营+农业服务,国内市场+国外市场”的四轮驱动,从公司公告披露可以看出,公司“内生发展+外延并购”双动力增长,实现业绩“双2番”,进入世界种业前8强。
农资服务以及海外市场布局,是公司未来内生增长的新来源。
据公司公告,2016年公司与中信现代农业及其他投资方共同投资成立中信农业产业基金,公司持股28%,中信农业产业基金间接全资持有中信农业基金。
公司公告,中信农业基金与陶氏益农签署《种质库物料权益及商标协议》,约定中信农业基金以11亿美元的总对价收购陶氏益农在巴西特定的玉米种子业务,包括陶氏益农的巴西玉米种质资源库的非排他使用权、拟剥离的育种研发中心、种子加工厂、Morgan种子品牌,以及DowSementes品牌在特定时间内的使用权,该部分业务2016年收入约2.96亿美元,完成交易后将由目标公司间接全资持有。
2017年8月公告,公司与目标公司签署投资协议,一方面有利于公司国际化布局,开拓国际市场;另一方面公司可以引进国外先进的育种经验和技术,增强公司的竞争优势,推动公司业绩增长!
投资建议:公司是国内种子龙头企业,预计公司2017-19年净利润分别为8.5/11.6/15亿元,对应EPS0.68/0.92/1.2元/股,6个月目标价33元,维持“买入-A”评级。
雏鹰农牧:全产业链展翼,产融结合添彩
类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:周莎 日期:2017-10-09
投资逻辑
雏鹰模式持续推进,产业链一体化横渡周期。2017上半年,公司按计划稳步推进“雏鹰模式”的升级改造工作。在完成年出栏1000万头生猪养殖基地的布局基础上,继续拓展下游业务,形成鲜冻品、肉制品、高端发酵火腿三大产品系列。沙县小吃店面升级改造稳步推进,与中石化和中石油合作共同拓展销售渠道。上半年公司生猪养殖+深加工板块及围绕上述板块的相关产业基金合计实现收益4.03亿元,相关模式逐步成熟,有效帮助公司横渡周期。
互联网板块增长强劲,加速向现代农牧企业转型。微DO商城打通公司终端产品与客户的线上对接,开辟了现代化的快消品销售渠道。生猪养殖平台新融农牧通过搭建生态圈,围绕大数据筛选产业链上下游的优质企业,公司旗下6只专业化运作的产业基金通过战略投资产生稳定的投资收益,用以平滑养殖周期对公司业绩的影响。控股子公司云合资讯致力于打造以“互联网+农业+金融服务”为核心的电商平台,助推传统农业向现代农业转型。公司着力发展互联网业务,有助于在现代化农业的转型之路上实现快速发展。互联网板块2017年上半年实现营收5.4亿元,同比增长了13.84%,占公司总营收的21.41%。
产融结合范例,与沙县小吃合作项目蓄势待发。2017年上半年公司与沙县小吃合资成立的沙县小吃易投资和易传媒已完成工商登记,截至目前已合计完成升级改造店面400余家。与沙县小吃的深度合作,在拓展下游销售渠道、扩大市场份额的同时,为互联网业务开拓大量的线下提配货及客户服务网点,为线上线下业务的资源整合及深耕销售终端提供了有力的网点支撑。同时,通过沙县小吃门店内的电视传媒终端,以低成本优势获得了较高的品牌影响力,将产品营销与品牌推广紧密结合,以适应快消品行业的市场需求,对提高公司的综合竞争力、提升业绩稳定性具有重要的战略意义。
投资建议与估值
我们预计公司2017/2018/2019年净利润为12.9/15.0/16.8亿元,给予公司18年12-15倍PE,对应目标价为5.71-7.16元,具有30%-63%的涨幅空间,首次覆盖,给予公司买入评级。
风险提示
生猪出栏量增长不及预期、突发大规模疫情、猪价大幅度下跌、2017年2月定增配售机构25396.8万股解禁风险。
星光农机:受益乡村振兴战略,行业低迷期稳中有进静待拐点到来
类别:公司研究 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:钱建江,刘国清 日期:2017-12-28
事件:中央经济工作会议于12月18日至20日在北京举行,会议提出,实施乡村振兴战略是明年8项重点工作之一。
受益乡村振兴战略,农机行业扶持力度有望加大:本次中央经济工作会议提出实施乡村振兴战略,健全城乡融合发展体制机制,推进农业供给侧结构性改革和深化粮食收储制度改革。我们认为,推进乡村振兴首当其冲是要大力发展农村生产力,提高农民生产力水平。而提高农业机械化水平,打造农业现代化是最有效途径。由此看,农机行业将直接受益乡村振兴战略,政策面扶持力度有望加大。
行业低谷期稳中有进,产品线不断丰富:近两年,受到粮食收储放缓和农机购置补贴下降等因素影响,农机行业整体增速有所放缓。公司在行业低谷期加大产品线布局,保持稳中有进。2016年公司通过收购控股星光玉龙和星光正工,切入压捆机和采棉机领域。公司旋耕机、拖拉机均实现了小规模销售,同时储备了烘干机、播种机等新产品,公司的产品线不断丰富。此外,公司拟定增募资5.59亿投入“年产5000台压捆机项目”、“年产10000台中大小拖拉机项目”,目前已通过证监会审核,等待批文下发。
行业洗牌集中度提升,公司有望脱颖而出:从2004年开始,农机行业经历了发展的“黄金十年”,总体市场规模增长了10倍。近几年,行业增速有望放缓,竞争加剧,行业进入洗牌期,特别是在目前环保趋严的背景下,企业生存门槛提高,行业集中度有望持续提升。公司作为民营企业,在经营、管理和激励机制上具有较大的灵活性,并且是少数具有上市公司平台的农机企业,有望从行业脱颖而出。
盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019年净利润分别为4515万、7291万和1.16亿,对应PE分别为89倍、55倍和35倍,维持“买入”评级。
风险提示:联合收割机市场竞争加剧,新产品市场拓展不及预期。