无人驾驶9只概念股价值解析
四维图新:发布股权激励草案,自动驾驶业务成长可期
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:胡又文,凌晨 日期:2018-03-21
事件:公司3月18号晚间发布2018年度限制性股票激励计划(草案),拟向391名激励对象授予3,100万股,占本激励计划草案公告时公司股本总额的2.42%,授予价格为12.15元/股。
点评:
大范围股权激励助力公司未来发展。公司此次股权激励计划的激励力度大和覆盖范围广,391名激励对象包括公司董事、高级管理人员、核心管理人员、核心业务骨干。面对汽车行业智能化的大趋势,公司正在加速布局车联网、自动驾驶、芯片等创新业务,此次激励机制的“质变”有望进一步加速公司创新战略的发展。
“芯片+算法+软件+地图”全面布局,致力于打造智能驾驶汽车的大脑。公司2017年成功整合杰发科技,圆满完成“芯片+算法+软件+地图”的业务战略布局落地,实现汽车电子芯片资源的整合,同时也形成了完整的数据云、内容服务、车载语音、手机互联、导航软件、地图数据的车联网全产业链布局。在巩固传统前装导航业务的基础上,公司明确提出要实现“智能汽车大脑”的战略愿景。公司规划未来发展成为中国领先的高品质端到端自动驾驶解决方案供应商,致力于为车厂及行业客户提供包括以高精度地图、车载智能芯片为核心的产品和服务。
深度绑定车企/出行服务企业,高精度地图业务具备核心竞争优势。高精度地图想要发挥更大的功用,动态图层数据的实时更新是关键,而动态图层最重要的数据源来自于车企/出行服务企业。根据新智驾介绍,公司目前已经深度绑定滴滴、上汽、奥迪、宝马、奔驰在内的德系三车厂,未来这些产业合作伙伴有望与公司共享相关的数据。我们认为,公司深度绑定车企/出行服务企业,在高精度地图业务上具有较强的竞争力。
投资建议:公司在自动驾驶领域实现了“芯片+算法+软件+地图”的完整战略布局,前景可期。预计2017-2018年EPS分别为0.21元和0.31元,“买入-A”评级,6个月目标价30元。
均胜电子:从无到有拔地起,智能时代显真彰
类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:邓学 日期:2018-02-24
超强并购整合能力造就均胜电子。2011年前,均胜电子产品以传统功能件为主,2010年营收仅为1.54亿元。2011年开始,均胜凭借出色的并购能力先后成功收购并整合普瑞(PREH)、IMA、QUIN、KSS、TS(现更名为PCC),成功将业务拓展至汽车功能件、智能驾驶、汽车安全、新能源汽车动力控制四大领域,并成功绑定奥迪、奔驰、大众等巨头整车厂及博世、大陆、采埃孚等汽车零部件巨头,营收也有望于2017年突破270亿元,7年间CAGR约110%。2017年12月,均胜宣布拟以不超过15.88亿美元收购全球第二大被动安全公司高田的核心资产,有望助力均胜更上一层楼。
并购高田优势明显,奠定巨头之路。汽车安全领域为寡头垄断市场,2016年四大巨头Autoliv、TAKATA(高田)、TRW、KSS市占率分别约37%、20%、18%、8%。若并购成功,KSS将补足日本市场短板,成为第二大汽车安全供应商。此外,并购高田KSS将从两个方面受益:1)提升毛利率:相较于第一大竞争对手Autoliv毛利率20%+,高田受气囊安全事件拖累,近年毛利率下降近3.5个百分点至17.7%,而KSS受制于规模较小,历年毛利率仅约为17.0%。KSS有望借助高田规模效应提升毛利率,并助力高田逐渐恢复原有毛利率。2)助力研发,奠定巨头之基:公司近年不断加码研发,占比从2012年3.5%上升至2016年6.3%,但实际投入金额仅约为1.7亿美元,为Autoliv的25%、大陆的5%、博世的2%。收购高田后带来的营收增量将有效的提升公司的研发体量。
整合ADAS业务,投身主动安全浪潮。KSS旗下ADAS事业部主要从事前视系统、环视系统及内视系统的研发及销售。受益于ADAS产品逐步普及并向中低端车型渗透,KSS成功开拓吉利、蔚来、长丰等自主品牌,并已经逐步与上海大众和长安汽车进行产品配套测试,2016年与2017H1分别新获订单1.2和1.3亿美元。据Autoliv预测,全球主动安全市场有望于2019年达到120亿美元,CAGR约17.0%,公司有望享受先行优势。
技术+市场互补,普瑞+PCC融合优势逐步显现。普瑞注重人机交互领域(HMI),相对聚焦硬件;并购PCC后,将获得车载信息系统的开发能力。此外,PCC为大众集团的核心供应商,普瑞可以借此机会深化与大众的合作。随着消费升级,车载信息系统产品需求增长迅速,根据罗兰贝格预测,至2020年,车载信息系统市场规模将达350亿欧元,CAGR达7.5%,其中亚洲CAGR可达9.2%,公司作为龙头之一,有望优享产业红利。
投资建议:智能化大趋势下,公司以超强并购整合能力为基,借助KSS+高田进军汽车安全和ADAS,依托普瑞+PCC布局车载信息系统,着力整合技术提供智能驾驶综合解决方案,有望夺取智能时代竞争高地。暂不考虑高田并表影响,预计公司2017年-2019年归母净利润分别为12.2、12.8、16.8亿元,EPS分别为1.28、1.35、1.77元/股。维持“买入”评级。
千方科技:并购宇视科技事项顺利过会,资本助力未来安防市场发展
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:胡又文,曹佩 日期:2018-02-12
事件:公司于2018年2月8日收到中国证券监督管理委员会通知,经中国证监会上市公司并购重组审核委员会于2018年2月8日召开的并购重组委2018年第9次工作会议审核,公司本次发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得无条件通过。
点评:
受益行业高景气,宇视科技保持快速发展。宇视科技2015年度、2016年度和2017年1-9月营业收入分别为157,741.46万元、206,111.03万元和210,039.15万元,扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为6,367.90万元、12,190.48万元和25,301.68万元。雪亮工程、海外市场以及人工智能的应用将助力宇视科技的快速发展。随着收入规模的高速发展,预计公司的规模性效应将逐步体现。
泛智能交通领域稳健经营,安防后续有望产生协同效应。公司在泛交通领域的公路、城市、轨道交通、民航等领域整体保持稳健经营,同时加快智能公交、智慧停车、出租车综合信息服务与运营等领域发展。从系统集成到打造智慧交通服务体系,抢占交通领域入口。智慧城市的安防系统集成和宇视科技能够在场景、渠道、技术产生显著的协同效应。
智慧交通领域拥有先发优势,面向无人驾驶领域布局V2X。立足于智慧交通领域的长期建设,公司在V2R和V2I先发优势显著。在无人驾驶领域,公司的V2X技术上已经完成了为V2X设备路测的RSU的设备研发以及车载设备OBU设备的研发。公司目前是5GAA中国区的成员之一,并牵头成立北京智能车联网产业创新中心。
投资建议:我们看好公司并购宇视科技在终端场景、渠道和技术产生的协同效应。考虑宇视科技增发并表,预计18-19年的EPS分别为0.60、0.74元,维持买入-A投资评级,6个月目标价17.00元,对应18年28X估值。
风险提示:收购公司无法完成业绩对赌;行业竞争加剧。
亚太股份:参与设立国汽研究院,前瞻技术创新
类别:公司研究 机构:方正证券股份有限公司 研究员:于特,白宇,岳清慧 日期:2017-12-21
事件:
公司5,000万元出资参与设立国汽智能网联汽车研究院有限公司,国汽研究院为工信部等支持的国家级创新中心。
点评:
(1)公司是国内上市公司在智能驾驶领域布局最全面的公司,在毫米波雷达、摄像头等传感器,芯片,ESC执行器等领域均有布局。且积极与各大主机厂进行战略合作,业务取得实质进展,未来将继续积极推进业务进展。
(2)此次参与设立工信部主导的国汽研究院,未来有望在技术创新,标准制定,推广政策,技术成果转化转让等方面占得先机,保持领先优势。
(3)公司传统主营业务发展稳定。公司目前主要产品包括盘式制动器、鼓式制动器、制动泵、真空助力器、汽车电子控制系统等,公司通过大规模的技术改造及对外投资、合作(合营),调整了产品结构,扩大了生产能力,进一步提高了公司的市场竞争力。
(4)客户结构改善提升长期成长性。客户结构得到明显改善,产品逐步获得优质客户认可。今年来自一汽大众的收入有显著增加,已经进入其全球供货平台体系,随着合作的深入,未来有望获得更多高端车型订单;另外,与广汽等整车合作频繁,成立合资公司等。主要用户有一汽—大众、一汽轿车、上海大众、上海通用、上汽通用五菱、东风汽车、神龙汽车、东风日产、郑州日产、北汽集团、江铃汽车、奇瑞汽车、长安汽车、江淮汽车、华晨金杯等。
(5)盈利预测。我们预计公司2017年、2018年归母净利润分别为1.36亿、1.51亿,对应估值57X、51X。
(6)风险提示。下游整车行业增速下滑;智能驾驶和轮毂电机新业务进展不及预期。
路畅科技中报点评:业绩符合预期,前装业务拓展顺利
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:胡又文 日期:2017-08-18
业绩符合预期。公司2017年上半年实现营业收入41,584.59万元,同比上升8.51%;实现归属于上市公司股东的净利润1,718.97万元,同比下降35.77%。预计2017年前三季度净利润为2505.65万元—4047.59万元,同比变动-35%—5%。
前装业务取得质的飞跃。尽管公司进入前装的时间较晚,但很快得到了汽车厂家的认可,经过几年的开拓,前装业务已经取得了质的飞跃,已经与国内的汽车厂家浙江吉利控股集团(远景X6/X3车型、博瑞车型)、上汽通用五菱(电动车E100车型)、汉腾汽车(X7/X5车型)、东风雷诺(科雷嘉)、郑州宇通客车、神龙汽车(3008/308/C4L车型)、广汽丰田(丰田GT03车型)等建立了合作关系;海外前装方面,先后与马来西亚宝腾车厂、尼桑车厂、起亚车厂、巴西丰田车厂、巴基斯坦丰田车厂、本田车厂建立合作关系且实现供货。
形成完整的智能驾驶产品线和解决方案。公司目前主要产品从车机逐步拓展到智能驾驶舱、智能座舱、智能驾驶及车联网相关产品,形成了完整的智能驾驶产品线和解决方案。(具体包括智能车机、全液晶数字仪表、360全景、电动尾门、感应尾门、T-BOX、ADAS、HUD、流媒体后视、行车记录仪、高清后视等产品及车联网产品和智能化出行解决方案)公司2017年上半年,汽车用品业务线实现营收0.83亿,同比增长435.66%,主要是电动尾门等产品带动,侧面证明公司的新产品线开始进入收获期。
投资建议:伴随着汽车智能网联、电动化趋势的不断发展,公司前期通过高研发投入形成的完整的智能驾驶产品线和解决方案有望逐步落地,推动公司业绩持续增长。预计2017-2018年EPS为0.4、0.68元,调整为增持-A评级,6个月目标价34元。
得润电子:全面切入国际顶级车厂核心部件,拥抱汽车电气化未来
类别:公司研究 机构:方正证券股份有限公司 研究员:谢恒,段迎晟 日期:2017-11-20
得润电子15日晚间公告,公司近日收到控股子公司MetaSystemS.p.A.通知,Meta已被德国宝马汽车指定为宝马旗下MINICooper品牌电动汽车“车载充电机”全球独家供应商。
事件点评。
1、继PSA、大众、保时捷后,再获国际巨头认可。
此番获得的宝马MINICooper新能源车核心部件“车载充电机”独家订单,是继供应宝马i3后的第二款车载充电机产品,表明公司之前给宝马i3供应的充电机已获得宝马的充分认可。加上此前获得的PSA、大众、保时捷车型订单,公司基本完成了国际巨头的全线布局,未来新能源车的放量,将为公司带来重要的利润增长点。
2、柳州双飞完成收购,汽车平台进一步完善。
柳州双飞2015、2016年分别实现收入13.36亿元、17.06亿元,净利润1.08亿元、1.80亿元。2017、2018、2019年业绩承诺分别为1.2亿、1.4亿、1.6亿。针对柳州双飞的收购,将完善公司在汽车连接器板块的产品线和业务链条。同时,通过发挥公司客户资源和产品平台的协同效应,将进一步扎实柳州双飞固有优势,提升公司业绩。
3、传统消费电子业务稳扎稳打。
公司在消费电子连接器领域积累颇深:家电连接器占据龙头地位;PC和手机连接器跻身全球前列,Type-C产品也于16年上市并形成重要客户导入。
预计公司17、18、19年实现EPS分别为0.53元、0.79元、1.18元。对应当前股价,PE分别为44、30、20倍。给予“推荐”评级。
万安科技2017年三季报点评:业绩稳定增长,毛利率持续改善
类别:公司研究 机构:上海证券有限责任公司 研究员:邵锐 日期:2017-11-02
公司动态事项。
公司发布2017年三季报,前三季度实现营业收入16.54亿元,同比增长9.27%;归母净利润0.94亿元,同比增长21.51%。公司预计,2017年度归母净利润变动区间为1.27亿元至1.65亿元,变动幅度为0%至30%。
事项点评。
营收增速环比改善,毛利率水平持续上升。
公司第三季度分别实现营业收入和归母净利润5.28亿元、0.23亿元,同比上升14.70%、17.69%,营收增速环比出现改善。同时由于产品结构改善,公司毛利率持续上升,前三季度销售毛利率达到27.70%,较去年同期上升3.50pp;销售净利率为6.01%,上升0.26pp。期间费用方面,前三季度期间费用率达到17.77%,较去年同期上升1.20pp,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为7.76%、9.25%、0.75%,上升0.55pp、0.14pp、0.50pp。
积极布局轮毂电机、无线充电技术。
公司积极布局新能源汽车前瞻性技术轮毂电机和无线充电系统。轮毂电机方面,公司合作方Protea是轮毂电机龙头,合资企业万安智驱已投入PD16研发;无线充电方面,公司与为特斯拉提供无线充电产品的Evatra展开合作,预计产品明年年底将投入量产。
拟收购万安机械,有利于公司提升产能。
公司拟收购万安机械100%股权,万安机械毗邻公司全资子公司浙江万宝,本次收购将有助于公司将万安机械纳入该区域整体规划,提升产能并完善汽车试验、测试设施投入,提高公司竞争力。
投资建议。
基于公司业绩情况,调整盈利预测。预计公司2017年至2019年营业收入为25.80亿元、30.67亿元、36.29亿元,同比增长15.62%、18.89%、18.28%;归属于母公司股东的净利润1.63亿元、2.14亿元、2.84亿元,同比增长28.77%、30.93%、32.71%;对应EPS为0.34元、0.45元、0.59元,PE为46.81倍、35.75倍、26.94倍,维持“谨慎增持”评级。
风险提示。
汽车销量不及预期的风险;技术研发进展不及预期的风险;行业竞争加剧的风险等。
中原内配:下游客户景气度高,业绩逐步加速
类别:公司研究 机构:方正证券股份有限公司 研究员:于特,白宇,岳清慧 日期:2017-10-26
事件:公司公布三季报,营收达到11亿元,同比增长33%,归母净利润达到2.1亿元,同比增长28%,扣非后同比增长31%。
点评:
1、三季度业绩开始加速增长。公司是国内商用车柴油机缸套龙头,市场占有率40%,主要客户潍柴、玉柴、锡柴、大柴等基本覆盖了国内主要中重型汽车厂商,是本轮重卡销量反弹的最受益者。重卡持续旺销,经济回暖效应和强劲的换车周期有望保障明年重卡行业继续平稳。同时公司近几年在工程机械、农用机械用内燃机缸套市场拓展迅速,中大型缸套需求平稳增长可期。
2、国际市场成为未来公司突破的重点。公司和战略合作伙伴吉凯恩的合资公司中原吉凯恩17年上半年营收达到2.4亿元,同比增长55%,净利润达到0.58亿元,同比增长87%。和国际零部件巨头吉凯恩的良好合作关系有望持续推动公司在国际市场的份额。目前公司全球市场占有率超过10%,和马勒、辉门在同一竞争平台,未来有望依托国内汽车行业产业优势更进一步。
3、子公司Incodel受益于美国市场需求增长。公司去年收购的美国子公司Incodel是美国三大汽车巨头通用、福特、克莱斯勒的核心零部件供应商之一。汽车作为典型可选消费品是美国近期减税计划的最受益者。全球第二大汽车消费市场回暖将极大拉动Incodel业绩增长。
4、被低估的智能驾驶潜行者。公司2015年获得了ADAS供应商深圳灵动飞扬15%的股权,灵动飞扬是东风标致3008的全景影像系统供应商,是较早获得国内OEM订单的ADAS企业,受制东风标致3008销量不佳,灵动飞扬短期业绩没有太多表现,但产品力已经得到整车厂认可,未来其他厂商新车型的上量有望让市场重新认识其价值。
5、我们预计公司2017年、2018年归母净利润为2.8、3.6亿元,对应动态估值22、17倍。
风险提示:原材料价格上涨带来成本压力侵蚀利润。
银江股份:主营收入稳健增长,内生外延推动战略转型
类别:公司研究 机构:华金证券股份有限公司 研究员:谭志勇,朱琨 日期:2017-08-14
主营业务稳健发展,2017年上半年营收同比增长10.78%:报告期内,公司智慧交通、智慧医疗、智慧城市三大主营业务稳健发展,其中智慧城市、智慧交通业务分别同比增长16.15%,14.06%。报告期内,公司出售亚太安讯,剥离不良资产对公司业绩产生一定的积极影响。201 7年H1,净利润下降主要原因是公司战略转型期加大研发投入,借款增加,使成本费用有一定上升。
不断创新业务领域,技术驱动提升城市民生服务价值:公司基于“大智移云”的产品体系,积极运用“互联网+人工智能”,创新业务模式,将智慧城市业务向城市民生服务延伸和变革。公司面向城市生活各类应用场景,相继推出沈阳全域医疗健康信息平台、上海市司法行政电子政务平台、 “Enloop智慧交通大数据平台”以及城市宝、教育宝、旅游宝等“宝宝天团APP系列”,实现智慧城市全领域系统应用覆盖,提升城市民生服务价值,持续推进“大数据平台+软件服务+系统集成+数据运营服务”的智慧城市产业生态圈,打造公司新的业务增长点。
外延布局新技术,推动产业整合,构建平台化体系:公司围绕主营业务积极开展外延布局,相继投资亿邦股份、中安科技、远图互联、映墨科技、数牛金服等33个公或产业项目,涉及互联网金融、智慧交通、互联网医疗、智慧社区、大数据应用、城市信息服务、虚拟现实、人工智能、可穿戴设备等多个领域,加强了公司技术储备,进一步完善智慧城市生态圈。
投资建议我测公司201 7年-2019年EPS分别为0.25元、0.29元和0.33元。6个月目标价13元,给予增持一A评级。
风险提示:1、市场竞争加剧风险j2、外延收购业务不及预期:3、新技术推进不及预期。