独角兽相关7只概念股价值解析
共达电声:万魔声学控股,小米、大基金加持,声学事业迈入新征程
类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:潘暕 日期:2018-01-08
共达电声:国内领先的声学器件制造商
共达电声主营业务是电声元器件和组件制造,主要产品包括微型驻极体麦克风、硅微麦克风、微型扬声器/受话器及其阵列模组,是国家级高新技术企业、中国电子元件百强企业。
公司研发持续投入,自主创新能力不断增强,公司微型驻极体麦克风产品行业市占率在全球和国内均排前列,截至2017上半年,公司已获授权专利212项,在申请专利69项,公司产品质量水平已经达到50PPM。公司的主要客户包括哈曼、克莱斯勒、霍尼韦尔、森海塞尔、SONY、松下、华为等国际、国内知名企业。
万魔声学控股,小米、大基金加持,声学事业迈入新征程
近期公司公告,万魔声学将以9.95亿元对价取得潍坊高科所持有全部15.27%上市公司股权,成为公司新控股股东。万魔声学主营业务是耳机业务,公司创始人谢冠宏是前鸿海核心事业部高管,成立万魔声学后主要研发耳机产品,公司自13年成立以来销售耳机超过4000万部,被誉为小米活塞耳机之父。
我们预计小米智能硬件生态圈18年开始进入爆发期,小米旗下顺为资本目前持有万魔声学11.3%股权,凭借研发和资本优势,我们预计万魔声学将充分受益于小米生态圈的蓬勃发展。国家集成电路产业基金将投资4亿元获取投后19.44%股权,成为万魔第二大股东,将进一步提升万魔在声学和半导体产业链的综合竞争力。
我们判断,万魔声学控股共达电声之后,在小米、大基金等的支持下,共达电声和万魔声学协同发展,公司在产品、客户、技术等方面将快速发展和提升,公司声学事业将迈入新征程。
投资建议
我们预计2017-2019年营收分别为8.16/10.2/13.8亿元,归母净利润分别为0.20/0.53/1.08亿元,合EPS 分别为0.06/0.15/0.30,目前股价对应PE 分别为187/72/35,给予“买入”评级, 考虑到万魔受让控股权的成本,目标价18元。
风险提示:股权转让未顺利完成;业务整合不顺利;
欧菲光:拟投资光学镜头,业务联动后劲十足
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:孙远峰 日期:2017-11-28
事件:①公司发布对外投资公告,拟与南昌创新投企业管理中心共同出资设立南昌欧菲精密光学制品有限公司(简称“南昌欧菲精密”),注册资本1亿元,其中公司以现金方式出资7,000万元,持有合资公司70%的股权。②公司发布第七期员工持股计划(草案),欧菲光第七期员工持股计划总规模50,000万元,筹集资金总额为25,000万元。
拟投资进入光学镜头业务,产业联动值得期待。公司在摄像头模组封装业务基础上,进一步深入布局光学镜头的研发和制造,在自身优势产品基础上向产业链上游进行延伸发展,从镜头到封装模组形成产业链联动,有利于公司稳固供货能力并提升成本控制能力,加强光学领域垂直产业一体化布局,长期发展动力充足。据DIGITIMES Research预测,2018年双摄像头手机渗透率有可达30%,2019年有望达到50%,行业处于高速成长阶段,在后置双摄渗透率持续走高的同时,iPhoneX采用前置摄像头+3D识别原深感摄像头构成“前置双摄”。3D识别系统,不仅是自拍的强力升级,更开启AR等人机交互新时代。手机摄像头正迈向标配“四摄”,量价齐升,产业链趋势性受益。公司同以色列3D算法公司Mantis Vision Ltd.达成战略合作伙伴关系,在3D成像及相关技术和应用等领域开展广泛的合作与布局。在受益于摄像头模组、3D识别模组需求高速增长的同时,公司进军光学镜头,加强优势产品覆盖,充分分享行业发展红利,盈利能力有望持续快速提升。
员工持股计划彰显管理层信心。公司第七期员工持股计划的参加对象为公司部分董事、监事、高级管理人员、公司及下属子公司的正式员工共770人,其中公司董事、监事、高级管理人员12人,具体为董事黄丽辉、赵伟、关赛新,总经理谭振林,副总经理郭剑、唐根初、孟锴,副总经理兼董事会秘书肖燕松、财务总监李素雯,监事罗勇辉、宣利、海江。员工持股计划覆盖范围广泛,董事、监事、高级管理人员出资比例23.2%,彰显公司管理层信心。
投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价29.05元。我们预计公司2017年-2019年的净利润分别为14.99亿元、22.62亿元和32.87亿元,同比增速分别为108.5%、50.9%、45.4%,对应EPS分别为0.55元、0.83元、1.21元,成长性突出;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为29.05元,相当于2018年35倍的动态市盈率。
风险提示:宏观经济下滑,智能手机双摄普及速度低于预期,新业务开展不及预期。
慈文传媒:业绩快报符合预期,内容品牌化道路开启
类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:文浩 日期:2018-02-28
17年业绩符合预期,《凉生》首轮已100%确认,18Q1有望高增长。丰富顶级项目储备+一流团队,公司长期发展动力十足。
a)从18年有望确认报表维度看,S级大剧《脱骨香》、《我的检察官女友》《风暴舞》、《步步生莲》、《沙海》等有望18年确认,17年生产的《回明》《爵迹》、《极速青春》有望在18年Q1\Q2确认,18全年各个季度有望实现同比高增长。
b)从后续储备S级产品线看,《楚乔传》、《老九门》、《花千骨》三大暑期剧王有望启动续作,《脱骨香》、《弹痕》、《大秦》、中外项目等构筑新IP矩阵!定增落地,公司项目资金缺口压力减轻,后续项目推动资金得极大支持。
定增以37.66元/股底价倒挂发行成功,体现参与方强信心。本次定增共募集9.32亿,用于投入17部影视剧的制作/如待开发的《步步生莲》与《邹小姐》已在定增项目中,同时由于本次定增周期较长,17部中已有8部已经制作完成,相关资金可投入到《脱骨香》、《弹痕》等项目的推动,本次定增落地为公司长期发展提供了极其重要资金支持。
赞成科技原股东认购,对赌到期后再次深度绑定,打消市场疑虑。
公司公告,赞成科技原股东于浩洋认购约1.1亿,根据减持新规,非公开发行限售期满后12个月内减持不得超过持有股份的50%,意味着赞成可以与慈文再次绑定2年以上的时间,二者之间深度融合打消市场对于赞成科技对赌到期后激励的担忧。
基于公司电视剧项目最新进度,我们对慈文传媒的盈利预测进行了调整,公司17-19净利润由4.69亿/6.22亿/7.51亿,下调为4.28亿/5.62亿/6.94亿,PE为28x/21x/17x,予以可比公司18年PE28X,目标价由48元下调至46.48元,维持买入评级。
风险提示:传媒监管,项目推进不及预期。
华策影视业绩快报点评:17年归母净利6.32亿符合预期,18Q1收视开门红巩固全网剧龙头地位
类别:公司研究 机构:方正证券股份有限公司 研究员:杨仁文 日期:2018-02-28
1、业绩符合预期,预计扣除股权激励费用影响之后的业绩达到6.5亿,完成股权激励的收入和利润双考核目标,增强团队和市场信心。
17年8月公司完成股票期权和限制性股票授予,在2017-2020年分别摊销费用2240/3931/1362/349万元,业绩考核条件:2017-2019年净利(激励成本摊销前的归母净利)不低于6.5/7.8/10亿元、或营收不低于52/65/75亿元。
2、17Q4预计多部剧确认收入,收获可观业绩。
17Q4预计实现收入27.07亿(yoy30%)、归母净利3.24亿(yoy63%)。预计17Q4确认的重点剧包括《老男孩》(3月4日将在湖南卫视+爱奇艺+芒果TV播出)、《悲伤逆流成河》、《甜蜜暴击》、《独孤皇后》等。公司保持战略定力,深化SIP战略内涵,持续聚焦爆品,以规模化爆品生产能力为依托,提高爆品版权价格、提升内容产品海外售价,并带动经纪业务和整合营销规模快速增长。
3、18Q1《谈判官》收视开门红,为全年打下良好基础。
18年2月4日公司《谈判官》(42集/杨幂和黄子韬主演)在湖南卫视金鹰独播剧场和全网播出,牢牢占据同时段收视率和网播量第1。截至2月27日,该剧全国网收视1.84、份额6.15%,CSM52城收视1.35、份额4.51%,累计网播量82.8亿。
4、展望2018年,公司储备片单丰富,有望对公司业绩形成重要支撑。
【全网剧片单】《为了你我愿意热爱整个世界》(预计18Q1确认)、《盛唐幻夜》《最亲爱的你》《我的奇妙男友2》《奔腾岁月》《雷霆战警》《橙红年代》《凰权》《蜜汁炖鱿鱼》《红绿灯》《绝代双骄》《真实的人类》等。
【电影片单】《反贪风暴3》《巧虎与大飞船》《转弯之后》《在离别之朝竖起约定之花》《切小金家的旅馆》《魔女的童话》《我爱喵星人》等。
5、我们看好公司作为全网剧龙头在工业化、体系化、头部化、国际化的持续突破,以及实现每年TOP10头部剧30%以上市占率目标。
风险提示:影视剧项目开发进程、收入确认进程、市场表现不达预期,应收账款减值风险,版权之外的变现模式尚未成熟,影视剧监管政策趋严,行业竞争加剧,拍摄成本进一步上涨,市场风格切换等。
新文化:17年业绩预告符合预期,大IP精品战略初显成效
类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:文浩,冯翠婷 日期:2018-02-06
公司披露17年业绩预告,预计17年实现归母净利润2.65亿-3.18亿元,同比增长0%-20%。主要系:1)《轩辕剑之汉之云》、《天乩之白蛇传说》、《少林问道》等影视剧确认了部分发行收入,且公司内容板块与营销板块业务深度协同,带动广告收入稳定增长(《亲爱的设计师》、《亮剑》等电视剧预计将延迟至18Q1确定收入,预计将影响1000-2000万净利确认);
2)公司确认了参股公司PDAL的投资收益以及出售参股公司部分股权取得的投资收益,根据PDAL16财年+17财年(香港财年4月1日至次年3月31日)承诺业绩,预计在17年将为公司贡献6000-7000万净利;
3)17年公司非经常性损益对净利润的影响金额约为4300万元(v.s.16年投资净收益7191万元),主要为出售参股公司英翼传播部分股权取得的投资收益及计入当期损益的政府补助;
4)公司财务费用17年增长明显,预计将超6000万元(v.s.16年财务费用3384万元),主要为16年发行5年期10亿债券,年利息4.49%,经计算17年新增单季度利息支出1122.5万元,以及17Q1收购PDAL所产生财务费用(17Q1单季度财务费用2982万元);
5)剔除投资收益影响,公司内生增长达27%基本符合市场预期,17Q4单季度预计实现归母净利润0.63亿元~1.16亿元,同比增加(-36.77%)~16.81%,环比增加12.41%~107.67%,精品化战略推动业绩持续向好。
预计18年大IP精品内容开发继续推进。17年公司:1)精品大剧方面,《轩辕剑之汉之云》累计网络播放量超24亿,《天乩之白蛇传说》于17Q4确认收入,《亮剑之雷霆战将》、《亲爱的设计师》我们预计18Q1确认收入,《封神之天启》我们预计18Q2确认收入,此外18-19年《天河传》(原名:仙剑奇侠传4)、《西游降魔篇》为重点全网剧项目(已公告与爱奇艺合同,定档18年)、《美人鱼》(我们预计19年确收);2)电影方面,公司已经从中小电影投资发行顺利切入顶级电影的投资,并与新加坡MM2、上海九译签订《业务合作备忘录》,积极拓展海外市场;3)综艺方面,《神秘的味道》已于2017年11月播出。
精品内容战略深化,PDAL与灵河文化顶级内容制作方深入绑定。参股公司PDAL与灵河文化拟成立合作开发公司,双方拟在签约后两年内制作及发行包括《食神》、《喜剧之王》在内的不少于十套季度网剧,PDAL将获授权项目和原创项目的授权金总计1.68亿元,我们预计18Q1确认。另外,新文化有望参与公司项目电视台端销售及海外销售工作,十套季度网剧(共120集)的台端及海外销售也为PDAL及公司业绩提供相当可观的增长空间。
广告业务内容和营销双向融合,植入广告业务表现亮眼。郁金香取得影视综、新媒体广告代理权,广告渠道更加丰富,广告植入比重逐渐增加。17年前三季度公司广告业务板块营收5.03亿元,同比增长27.91%,其中植入广告收入9962.61万元,占前三季度广告收入比重约20%(v.s.16年13.8%)。公司将进一步推进内容、新媒体资源和户外LED屏阵地有效整合、完善媒体布局、优化广告主结构,推动内容宣发业务快速发展并成为新的增长点。
投资建议:公司以大IP为核心的影视综全面布局形成,18-19年更多顶级剧确认收入,未来两年有望受影视项目带动增长亮眼,我们根据公司业绩预告调整盈利预测,最新预计公司17-19年净利润2.9/4/5亿(前期预测3.4/4.5/5.4亿),当前市值59.83亿,对应估值倍数21X/15X/12X,给予18年22x估值,根据最新业绩预告及行业估值中枢调整目标价至16.28元(前期目标价18.5元),继续维持“买入”评级,提醒关注18Q1PDAL业绩确认及《亲爱的设计师》、《亮剑》电视剧项目确收有望增速回暖。
风险提示:影视综项目不达预期,广告业务增速放缓
张江高科:加快转型科技投行,打造创新服务平台
类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:高建 日期:2017-09-08
事件:2017上半年公司实现营业收入4.96亿元,同比减少57.89%;归母净利润3.10亿元,同比增长6.82%;EPS0.2元,加权平均净资产收益率为3.70%。
营收大幅减少,净利润微增。公司原合并范围内子公司上期末出售部分股权后本期不再列入合并范围,导致公司营业收入同比减少2.11亿元;公司房地产销售收入同比减少5.2亿元,较上年同期减少了84.22%,房地产业务毛利减少2.87亿元。公司由传统的工业地产开发商向高科技企业时间合伙人转型,加大对园区持有物业的保有力度,故减少了房地产的销售。2017年6月末,公司可经营房地产面积119.62万平方米,同比增长加39%;公司房产业务取得租金总收入3.2亿元,同比增长13.23%。公司上半年投资收益3.2亿元,较去年同期增加111.55%,投资收益的快速增加带动公司归母净利润实现微增。公司科技投行转型已见成效,股权投资逐步进入收获期。
加快科技投行转型,迈向专业基金管理人。2017年上半年,公司突出“房东+股东”、“股东引房东”角色,加快海外专家楼的改造工程,建成后将为园区提供362套高配全智能化管理公寓;公司895创业营海选项目约1100个,入营项目162个,获风险投资68个,获信贷授信38个,项目总估值100亿元,为公司投资提供了优质的项目储备。公司参与发起设立总规模300亿元的上海市科技创新股权投资基金,服务国家战略新兴产业发展,首期公司已出资5亿元。公司与深圳星河控股联合设立张江星河基金,首募规模达1亿元,由子公司上海张江浩成创业投资有限公司管理。公司实现从投资基金参与者转变为投资基金管理者的跨越,构建完整的PE投资链条。
摆脱单一融资渠道,走向多元化。公司探索融资产品创新,目前双创专项债务融资工具20亿元已被协会接受注册,该融资工具可突破传统融资工具募集资金的用途限制,部分资金可用于以股权投资或委托贷款的形式投入园区内的科技型、创新型企业,为公司转型提供了充裕的资金支持。公司融资渠道由单一银行融资走向多元化,资金使用也更为灵活。
首次覆盖,给予“增持”评级。预计2017、2018和2019年EPS分别为0.58元、0.67元和0.82元。当前股价对应2017、2018和2019年PE分别为29.97倍、25.95倍和21.14倍。
风险提示:投资收益不及预期;货币政策收紧。
君正集团:化工主业回暖,金控布局进入收获期
类别:公司研究 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:丁文韬,王维逸,胡翔 日期:2017-08-04
投资要点:
一体化循环产业链铸造公司化工产业核心竞争力,行业景气度回升助力公司传统主业业绩高增长。公司是内蒙古氯碱行业龙头企业。1)公司依托完整的“煤-电-氯碱化工”和“煤-电-特色冶金”一体化循环经济产业链,实现资源、能源的就地高效转化,形成公司在资源、成本、技术、规模等方面的核心优势。2)受益于行业景气度提升,2016年以来,公司主力产品PVC、烧碱、硅铁等价格持续上升,助力公司传统主业业绩高速增长。2017Q1公司净利润5.34亿元,同比增长85.82%。我们预计随着经济企稳及供给侧改革的推进,氯碱行业景气度持续,公司化工主业业绩或将维持高增长。
前瞻布局保险/基金/银行/券商,金融业务战略性投资逐步进入收获期。近年来公司前瞻布局金融领域。公司目前分别持有华泰保险/天弘基金/乌海银行/国都证券15.3%/15.6%/3.99%/0.83%的股权。目前,所有金融业务均为公司持续贡献利润,2016年公司金融业务净利润占比达到25%左右,随着旗下金融子公司发展壮大,金融业务的占比和贡献有望稳步提升。另一方面,随着华泰保险、蚂蚁金服的上市,华泰保险和天弘基金股权价值将迎来一次系统性重估,公司持有的相应股权价值有望实现大幅增值。
战略入股稀缺保险集团,民营资本驱动保险业务加速发展。华泰保险是我国仅有的12个保险集团牌照之一,牌照稀缺性高。华泰保险集团旗下财险、寿险、资管业务均具有较强竞争力:1)华泰财险是业内极少数连续5年实现承保盈利的中型财险(平均综合成本率98.45%);2)华泰人寿业务结构健康(70%保费来自高价值个险渠道),已进入稳定盈利周期;3)华泰资管市场化竞争力行业领先:管理资产91%来自第三方,比例大幅领先同业。君正集团目前持有华泰保险15.3%股权,若受让中国石油化工集团和中国石化财务有限公司所持股权顺利完成,持股比例达22.3%,成为华泰集团第一大股东,民营资本活力有望驱动华泰保险业务发展加速。
投资建议:公司化工主业依托循环经济产业链布局及内蒙古区域成本优势,叠加公司主力产品行业景气度周期趋势向上,公司化工主业预计将维持高速增长。公司战略布局金融领域,相关金融子公司发展已进入收获期,一方面构成公司业绩增长的第二支柱,另一方面随着相应事件驱动将带来金融股权的重估,公司金融股权或面临大幅增值。我们看好公司传统主业的高成长性以及金融业务价值重估带来的价值增值。同时作为内蒙地区氯碱行业龙头企业,公司或将受益内蒙古70周年大庆的政策红利。我们预计公司17/18/19年净利润为22.32/27.16/32.56亿元,对应PE为20.5/16.8/13.9倍。维持公司“增持”评级。