宁德时代相关公司8只概念股价值解析
水晶光电:3D Sensing打开滤光片龙头新成长空间
类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：谢恒,张立新 日期：2018-03-09
高速增长的滤光片行业龙头。水晶光电主营滤光片镀膜产品,服务于苹果、HOV、小米等消费电子企业。公司与上游镀膜设备供应商日本光驰深度绑定,分享前沿技术,持续保持竞争优势。在双摄渗透前期,公司业绩已实现了高速增长。光学作为消费电子创新力度最大的细分行业之一,产品持续量价齐升,我们认为公司作为拥有核心技术储备的光学厂商,未来将继续保持高速增长。
国产3D Sensing即将推广,窄带滤光片将成公司最大成长动能。出于安全性考虑和前置的限制,iPhone X的3D Sensing应用还不多,但安卓手机在这方面会非常灵活,我们判断届时会有很多基于 3D sensing 的功能推出来(游戏、控制等),丰富用户体验。终端方面,苹果除了下半年三款新机,iPad、HomePod也有望搭载,安卓阵营我们预计也将有多款机型问世,3D Sensing渗透开始加速。公司已经为大客户提供窄带滤光片镀膜服务,和国产方案商奥比中光合作也非常顺利,我们判断未来窄带滤光片将成为公司最大的成长动能。
双摄渗透率仍有较大提升空间,传统滤光片主业继续增长。目前双摄渗透率约20%,苹果、华为是双摄的坚定推动者,相比其45%以上的渗透率,OV、小米、三星均存在较大提升空间,而廉价版双摄进入中低端机型,以及三、四摄等差异化产品的出现也将进一步拉动需求,我们预计今年渗透率超过30%。同时,拍摄质量刚需驱动滤光片不断升级,公司在行业里市占率第一,有望受益滤光片的量价齐升。
蓝宝石、反光材料稳定增长,布局AR显示储备未来光学发展技术。受益于LED行业景气度持续回升,公司蓝宝石衬底下游需求旺盛;在国内大力支持交通建设和汽车化进程加快的背景下,公司反光材料实现了稳定增长。AR方面,苹果、谷歌ARKit、ARCore平台相继发布,AR应用生态逐渐建立,将助力专业级AR硬件打开消费级市场,公司参股波导光学方案企业Lumus,我们预计参与合作的产品单机价值量在1000元以上,并有望在两年内贡献收入。
投资建议:我们预计公司2017-2019年净利润为3.6、5.5、8.5亿,实现EPS为0.54、0.83、1.28元,对应PE为39.45倍、25.38倍、16.57倍,在双摄和3D Sensing的带动下,预计公司2017-2019年净利润增速分别为40.2%、55.4%、53.2%,保持快速增长,同时在AR显示的储备也将保障未来公司在光学领域的竞争力。基于公司近两年较快的业绩增长预期,18年估值仍有提升空间,维持“买入”评级。
风险提示:安卓结构光算法推进缓慢;VCSEL、CMOS等产能紧张;双摄渗透不及预期。
华西股份:资管多元布局,主业增长稳健
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：赵湘怀 日期：2017-08-28
事件:2017 年8 月24 日,公司发布2017 年中报。据中报显示,2017 年上半年公司实现营业总收入16 亿元,同比上升70%;实现归母净利润8252 万元,同比上升39%;截至2017 年6 月末公司总资产达到91 亿元,较年初增长4%。营收大幅增长主要受主业和原材料贸易板块驱动。
投资广泛分散风险。华西股份的投资业务主要通过子公司一村资本开展,2017 年上半年公司投资管理实现营业收入808 万元,同比下跌44%,主要原因由基金清算,管理费减少所致。公司积极布局投资业务。(1)并购投资业务:中报期内,一村股权与红豆投资共同出资设立的华熙投资是江苏省内上市公司产业升级并购基金及管理平台,注册资本1 亿元万元,其中一村股权认缴出资 800 万元,持股比例 80%。(2)资产管理业务:公司的资产管理业务主要通过一村投资开展。一村投资通过非公开方式向出资人募集资金,同时公司投入部分自有资金,共同发起设立基金。2015 年以来,一村投资在原有的资产管理业务和规模基础上,通过引入新的投资团队建立了主动管理型权益产品、量化类权益产品、以及“金牛”系列的契约型产品的产品体系。(3)创业投资业务:公司将一村资本控股的前海同威作为创业投资平台,专注投资TMT、金融服务业和现代服务业。
(4)战略投资业务:公司积极投资稠州银行和联储证券,为公司转型多元金融打下基础。
增持券商银行,布局多元金融。(1)联储证券:中报期内,公司发布公告称拟增资联储证券。公司拟以现金12.54 亿元认购联储证券有限责任公司3.8 亿元注册资本,从而获得本次增资后联储证券14.85%的股权。我们认为,公司将继续其“投资+融资+资产管理”的发展模式,打造金控平台。(2)稠州银行:中报期内,公司通过关联公司华西资本和华西热电分别认购稠州银行新增的9600 万股(3.7 亿元)和5550 万股(2.1 亿元)。稠州银行2016 年末贷款总额达672 亿元,2016 年实现利息收入47 亿元,与公司资产管理、财富管理等业务方面具有高度的协同性。
传统主业经营稳健。2017 年上半年华西股份在纺织化纤和仓储这两项传统业务上实现营业收入11 亿元与5438 万元,同比分别上升34%和26%。在开拓海外市场、技术改造等措施支持下,公司主营产品涤纶短纤维销售量与销售收入同比分别增加12%和34%。
华西码头依托区位优势,提升优质客户粘性,继续保持稳定的经营规模和盈利水平(净利润同比增加近30%)。
债券发行落地,盘活存量资产。公司此前通过非公开发行可交换公司债券的议案。截至中报披露日,非公开发行可交换公司债券已完成发行,公司共募集资金11.4 亿元。我们认为,债券发行的成功落地将盘活存量资产、降低资金成本、促进公司各业务发展。
投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价11.20 元。我们预计公司2017 年-2019 年的EPS 分别为0.73 元、0.77 元、0.82 元。
风险提示:宏观风险、运营风险、政策风险
长安汽车:重回巅峰会有时
类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：马松 日期：2018-03-30
巨变下的战略转型正当时,新能源+智能化战略开启“三次创业”。
近年来,汽车行业正面临着新的形势,汽车四化已经成为行业的普遍共识,消费趋势也发生了很大变化,新生消费者的崛起带来了新的需求。凡此种种,都表明长安汽车都需要战略变革来应对自身及行业的变化。目前以“新能源+智能化”为抓手的第三次创业已经正式拉开帷幕。
强大的体系能力是长安未来变革成功并再次复兴的根本保证。
全球汽车工业的发展经过100多年的历史已经比较成熟,整车企业的体系能力获得持续竞争优势的核心,主要体现在研发、采购、制造、营销四大部分。通过综合比较我们认为,长安汽车是国内车企中体系能力健全,综合实力最强的车企之一,这也是我们觉得公司能够再度崛起的根本原因。
长安品牌乘用车开启向上征程,全新设计理念和车型发布。
长安汽车于2016年正式开启“模块化、平台化、家族化、通用化”等产品研发战略,并在17年4月发布全新设计理念,首款车型睿骋CC上市并热销。随后逸动、悦翔等全面换代,开启长安自主向上征程。18年睿骋CC和CS55将成为公司业绩最大动力。
合资品牌利润将在18年触底。
顺应国内消费升级趋势,长安福特在18年开始新一轮产品投放周期,伴随着林肯国产化和全新车型发布,长安福特利润将在18年见底。长安马自达CX-8国产带来增长。长安PSA已经处于最差时刻,在与PSA全面深化合作措施落地后,有望逐步减亏。
首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。
预计公司17-19年EPS分别为1.49、1.57、1.87元,对应目前的PE估值水平分别是7.4、7.0和5.9倍,公司拐点即将出现,给予“强烈推荐”评级。
中鼎股份:新能源汽车领域获一系列突破,高管持续增持彰显信心
类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：王华君 日期：2018-02-13
公司近期收到上海蔚来汽车有限公司旗下子公司蔚然(南京)动力科技有限公司的通知,公司成为“ES8新能源汽车项目”新能源汽车电桥密封总成的批量供应商:“ES8新能源汽车项目”是蔚来汽车主流平台车型,此次得到蔚来汽车的认可,将对公司进一步拓展新能源汽车市场空间产生积极影响。
子公司中鼎胶管近期收到浙江吉利新能源商用车有限公司的通知,公司成为“MPC-1新能源汽车项目”新能源汽车冷却系统的批量供应商。公司一直致力于发动机及电池热管理系统总成产品的研发与配套,在并购TristoneFlowtechHoldingSAS之后,更是成为新能源电池热管理系统总成产品的高端供应商,“MPC-1新能源汽车项目”也是吉利新能源未来主流平台,此次得到吉利新能源的认可,将对公司进一步拓展新能源汽车市场空间产生积极影响。
公司近期收到易捷特新能源汽车有限公司的通知,公司成为“eGTBBGproject新能源汽车项目”整车悬置系统产品的批量供应商。公司一直致力于燃油车及新能源车减震系列产品的研发与配套,在并购德国WEGU之后,更是成为提供汽车减震降噪方案的高端供应商,此次得到易捷特的认可,将对公司进一步拓展新能源汽车市场空间产生积极影响。
事件2:基于对公司未来发展前景的信心,公司董事及副总经理兼财务总监易善兵先生、董事会秘书蒋伟坚先生、副总经理方炳虎先生、副总经理何仕生先生,于2018年2月8日~9日通过集合竞价分别增持270577股、190000股、94805股和95900股。本次增持后分别持有公司股份1133577股、392500股、737845股和395900股,分别占公司总股本的0.092%、0.032%、0.060%和0.032%。
事件3:基于公司近年来经营状况良好,业绩持续快速增长的现状,公司提出2017年度利润分配预案:2018年上半年,以现有公司总股本1,234,440,095股为基数,向全体股东按每10股派发现金股利人民币3元(含税),合计派发现金股利370,332,028.5元。
2017年前3季度,公司实现营业收入78.43亿元,同比增长31.78%;归属于上市公司股东的净利润9.51亿元,同比增长19.09%。业绩增长主要原因:(1)主营业务经营业绩持续增长;(2)2016年7月完成德国AMK公司并购、2017年2月完成德国THF公司并购,并表因素。
考虑收购标的全年并表,预计公司2017-2019年备考EPS为0.88/1.06/1.25元,备考PE为18/15/12倍。看好公司内生增长,维持“买入”评级。
双环传动:与埃夫特合作,公司RV减速器业务值得期待
类别：公司研究 机构：方正证券股份有限公司 研究员：于特,吕娟 日期：2018-03-21
1. 我国机器人市场进入发展机遇期,公司RV减速机业务将获益:埃夫特是国内产销规模最大的工业机器人厂商之一,先后参与制定多项机器人行业国家标准。埃夫特部分型号机器人将配套双环传动的减速器产品,并确保在协议有效期内(双方签订正式生效日至2019年6月30日)总计完成向双环采购10000套减速机。RV减速机作为机器人核心部件,一直垄断外资企业手中。双环传动经过多年研发,目前在RV减速机各项指标上已经达到国际水平。随着2016年募投项目(工业机器人RV减速器产业化项目)的实施,公司已经逐步形成全系列RV减速器的制造和销售能力,并得到埃夫特等企业的认可。我们认为,随着机器人市场的启动,公司作为国内RV减速器的领先者率先获益。
2. 自动变速箱渗透率提升,自动变速箱国产化趋势加速:2017年国内自主品牌自动变速箱配套比例约为44%,远低于合资品牌82%的配套比例。且近年来自主品牌自动挡车型销量增速加快,2015-2017年自主品牌自动挡车型销量增速年均超过50%。自动变速箱的强大需求推动着进口为主的供给状况开始改变,自动变速箱国产化趋势加速。
3. 公司在齿轮行业具备明显研发和制造优势,将成为国内第三方齿轮巨头:自动变速箱齿轮业务国内发展形态将不同于外资变速箱企业,国内新兴的自动变速箱主机厂为了规避风险和大规模投资,会更倾向于从第三方企业采购变速箱主体齿轮。双环在自动变速箱齿轮布局较早,已成为上汽变速箱、盛瑞等主要新兴自动变速箱企业齿轮供应商,同时也获得了国际巨头采埃孚自动变速齿轮业务,具备客户资源优势。
风险提示:国内自动变速箱国产化趋势不及预期。
苏宁易购:从业务到估值,五维度梳理苏宁核心关注点
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：洪涛,林伟强 日期：2018-03-28
从业务到估值,五维度梳理苏宁核心关注点。
1)苏宁线下电器门店真实盈利能力如何?线下电器零售是苏宁基本盘和主要供血点,测算17年苏宁线下贡献40亿+净利润,净利率达到4-5%。历史高点水平,且预计18年电器门店扩张性和盈利能力有望进一步提升。
2)苏宁线上为何能持续高速增长?从能力看,①线下输血;②阿里流量支持;③苏宁集团支持。从空间看,三四线市场将是重要突破口,①苏宁直营服务站及零售云渗透至乡镇级别,品牌认知高;②淘宝完成初次网购教育,苏宁抢占品质网购成长空间。
3)苏宁做快消还有机会吗?商超市场具备整合空间,且我们倾向于认为行业将经历大洗牌,真正具备线下强运营能力和线上流量资源的选手有望成为新一代领导者。基于苏宁全渠道资源和规模优先的思路,我们认为苏宁具备在快消市场分一杯羹的潜力。
4)苏宁现金流能否支撑公司新一轮加速扩张?①开店计划主要为零售云及小店,资本投入少,新开大店较为有限;②苏宁经营现金流改善源自运管效率快速提升(存货周转天数已低于京东),规模扩张将自然带动苏宁现金流持续改善;③苏宁3Q17期末账面现金及理财391亿元,现金储备丰富且融资渠道通畅。
5)苏宁应该如何估值?我们倾向于将苏宁作为整体看待,用PS 估值。①4Q17苏宁线上GMV 占比达59.2%,可以将苏宁线下看做贡献利润的成熟部门,将线上看做高速成长的战略部门;②零售公司只有具备独立成长能力,对其按照PS 估值才具有意义,当前单独苏宁线上尚不具备;③无论公司战略还是业务本身,苏宁线上线下互为依托相互支撑,强行拆分盈利既不合理也无法做到准确。
投资建议:建议积极关注公司基本面改善机遇期。
我们认为当前时点苏宁易购正处于收入端加速增长、净利率稳步提升的基本面持续向上周期。预计17-19年收入分别1879/2446/3165亿元,对应26.5%/30.2%/29.4%增长,归属净利润42.1亿元(依据快报调整,主要由于出售阿里股权一次性增厚净利润约32.9亿元)/17.5亿元/32.3亿元,对比京东PS 估值优势显著,维持“买入评级”。
华谊兄弟:影视娱乐回归稳增,实景娱乐将步入收获期
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：颜书影 日期：2018-03-30
事件:公司发布2017年年报,实现营收39.46亿元,同增12.64%,实现归母净利8.28亿元,同增2.49%。实现扣非归母净利润1.31亿,同增426.13%,同时发布一季度业绩预告,扭亏为盈,预计净利润2.51亿-2.56亿,同增466%-474%。
利润主要贡献为投资收益,扣非高增因上年为负值。公司投资收益达到7.7亿,占营业利润的94%。公司转让银汉科技获得投资收益5.5亿,占比投资收益总额71%。除此以外,投资英雄互娱收益1.8亿、掌趣科技收益0.5亿。
互联网娱乐板块拖累综合毛利率。公司综合毛利率下滑至45.45%,主要由于互联网娱乐版块营收增速与毛利率下滑明显,该板块营收2.88亿,同减54.63%,毛利率下滑19.82pct至55.74%,一是因转让银汉科技部分股权;二是与腾讯合作的“星影联盟”专区存量用户活跃度有所下降,导致收入同比下滑。此外,费用控制较好,得益于优化融资结构短期借款下降49.62%,整体费用率下降6.94pct。
影视娱乐业务重回稳增主业。该板块实现营收33.74亿元,同增31.70%,收入占比达85.5%,较去年上升12pct。1)电影:报告期内累计实现国内票房约51亿元,口碑实力巨作有《芳华》、《前任3》;2)影视剧:《黎明之战》、《五鼠闹东京》等确认收入,同时积极拓展网剧;3)院线:新开影院4家,累计开业影院共23家(含参股1家),在建影院1家;4)综艺:《奔跑吧》、《王牌对王牌》、《跨界歌王》等多档头部综艺获得高收益。实景娱乐板块扎实推进,18年将步入收获期。实景娱乐营收2.58亿,同增0.61%,目前已累计签约项目18个,苏州、长沙、南京、郑州乐园预计2018年开业。公司依托“华谊兄弟”品牌价值及丰富的影视作品版权储备,优选核心区位,结合特色文化打造覆盖全国主要城市的影视文旅实景项目。
盈利预测:预计2018-2020年公司EPS为0.35/0.39/0.42元,根据3月28日股价,对应PE为26倍、23倍和22倍,维持“增持”评级。
风险提示:实景娱乐项目不及预期;影视项目不确定较大。
动力源:季节性亏损属正常,展望下半年海外市场扩张+新业务线盈利
类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：徐力 日期：2017-08-28
事件:公司发布2017 年中报,上半年公司实现营收约4.70 亿元,同比下滑6.40%;归母净利润约-2980 万元,同比有所下滑。
季节性因素亏损,公司基本面依然向好:公司历年通常财务状况都是季节效应比较明显,一季度亏损较多,二季度微盈利或者小幅亏损,三四季度是主要盈利季度。这种季节效应与部分客户习惯下半年进行收入确认,以及公司综合节能等业务本身具有季节性有关。公司今年上半年保持与去年相当的亏损水平,基本面并未发生重大改变,各项业务积极发展。
传统业务线保持平稳,新业务线逐步缩减亏损:传统业务线方面,我国4G 网络建设和配套机房建设需求放缓,作为通信电源业务出现一定下滑,但保持了市场前三的地位。新业务线方面,公司积极扩展市场, 降低成本,逐步走向盈利。1、新能源车业务,公司组建专业团队, 成功开发两种不同功率水平电机及驱动系统,电机效率为国内先进水平,车载电池产品也实现产品定型。公司已与国内一流整车企业签订合作协议,计划2017 年实现产品批量进入市场。2、公司近年投入巨大研发资金和研发力量开拓的新业务直流电源业务线、二次电池业务及通用电气业务线今年逐步缩减亏损,有望实现盈利。
海外布局持续推进,有望成为公司重要增长点:进入2017 年,公司进一步扩展在海外的业务布局。1、公司在印度考察选址筹建工厂,预计今年完成,将大幅提升公司海外产能和供货能力,并依托印度子公司辐射东南亚市场;2、成功入选阿尔法供应商名单,有望扩大欧美市场销售;3、下半年公司将在柬埔寨、菲律宾、越南、埃塞、墨西哥等地部署本地办事处,通过本地化手段继续拓展各地区市场;4、确定多产品,多渠道的营销策略,积极开拓海外市场。我们预计,公司2017 年海外业务营收同比去年将实现50%以上增长。
盈利预测与投资评级:预计公司2017-2019 年的EPS 为0.10 元、0.17 元、0.23 元,对应 PE 79/45/34 X。我们看好公司在海外市场的发展和新能源车产品线带来的营收利润增量,给予“买入”评级。
风险提示:通信电源行业发展不及预期风险,海外业务发展不及预期风险,新能源车电机驱动系统产品量产进度不及预期风险,新能源车业务客户发展不及预期风险。