航天行业8只概念股价值解析
中国卫星:卫星业务稳步增长,航天五院相关资产注入值得期待
类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:黎韬扬 日期:2018-03-20
事件
2017年公司实现营业收入73.85亿元,同比增长16.54%;实现归属上市公司股东的净利润为4.10亿元,同比增长3%。2017年利润分配方案为每10股派现金红利1.1元。
点评
1、2017年公司实现营业收入73.85亿元,同比增长16.54%;实现归属上市公司股东的净利润为4.10亿元,同比增长3%。公司营收保持较快增长,净利润增速低于营收增速主要是由于公司整体毛利率逐年小幅下滑。
2、公司在国内小卫星制造领域主导地位稳固,成功发射包括委内瑞拉遥感卫星二号、“珠海一号”遥感微纳卫星星座首发卫星(OVS-1A/1B)、陆地勘查卫星一号和二号在内的五颗卫星,同时多个卫星型号研制工作进展顺利。在航天强国建设与军民融合背景下,公司机遇与挑战并存,传统需求增长、国际需求壮大、商业航天发展将带来更大的市场空间,但竞争态势也日趋复杂。
3、卫星应用多点开花,各项业务持续发展。公司在卫星应用系统集成与产品制造、卫星综合应用与服务、智慧城市三大领域均取得持续发展,在卫星“通导遥”三个子领域应用系统集成与产品制造、卫星地面运营与服务、无人机系统集成与服务等各个方向均取得重要进展。
4、公司控股股东航天科技五院旗下有多家优质科研院所,军工科研院所改制的持续推进将为研究院所资产上市扫除体制障碍,相关资产注入值得期待。康拓红外启动资产重组体现航天五院提升资产证券化率的积极性,中国卫星资产注入预期进一步提升。
5、在航天强国建设背景下,公司卫星制造与应用业务将获得持续较快发展,航天科技五院旗下与卫星业务相关的资产注入值得期待。预计公司2018年至2020年的归母净利润分别为4.89亿元、5.90亿元、7.09亿元,同比增长分别为19.49%、20.52%、20.16%,相应18年至20年EPS分别为0.41、0.50、0.60元,对应当前股价PE分别为52、43、36倍,维持增持评级。
航天电子:受益航天产业高速发展,业绩实现稳健增长
类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:杨帆 日期:2018-03-21
基本符合预期,营收平稳增长。公司是航天电子行业龙头,所从事的主要业务为航天电子专用产品的研发与生产及电线、电缆产品研发与生产。2017年度,公司营收130.54亿元(+13.04%),归母净利润5.25亿元(+9.73%),基本每股收益0.195元/股,加权平均资产净资产收益率4.9%,整体实现稳健增长。主营业务中航天产品全年实现营业收入82.29亿元(+11.63%),毛利率为21.57%(+2.22%);民用产品实现销售收入46.04亿元(+16.85%),毛利率为21.57%(-3.19%)。期间费用方面,销售费用2319.23万元(+15.72%),管理费用1.18亿元(+16.58%),财务费用1671.09万元(-8.42%)。研发投入4283.14万元,同比增加32.61%,主要系本期科研项目增加,导致研发支出增加。
受益我国航天产业快速发展,公司业绩有望保持高速增长。公司主要业务隶属于航天产业,该产业是国家战略性产业,目前处在高速发展期。公司航天类产品以配套为主,经过多年发展,已经形成航天测控通信、机电组件、集成电路、惯性导航四大传统优势专业,始终在行业领域内保持国内领先水平。根据公司控制人航天科技集团公告,2018年将实施以北斗卫星组网、嫦娥四号探月和长征5号发射为代表的35次宇航发射任务,创历史新高。我们认为随着航天产业快速发展,公司业绩有望保持高速增长。
无人机与精确制导炸弹等系统级产品有望成为未来业绩助推器。公司无人机和精确制导炸弹领域竞争优势明显,发展迅速,未来有望成为公司业绩的助推器,打造新的利润增长极。公司具有装备发展部无人机研制生产资质,是全军无人机型谱项目研制总体单位及无人机系统集中采购合格供应商名录单位,多个型谱无人机多次以第一名成绩中标军方采购;精确制导炸弹是航天科技集团唯一总体单位,“飞腾”系列产品具有一定的国际知名度。我们认为无人机与精确制导炸弹未来有望形成公司新的利润增长点。
航天九院有望实现整体上市,公司是其唯一的上市平台。航天科技集团整体资产证券化率较低,不足20%,与中国电子、中航工业、兵器装备等军工集团相比,仍有较大的提升空间。航天九院隶属中国航天科技集团,是航天电子专业大型科研生产联合体。公司是航天九院旗下唯一的上市平台,同时也是航天科技集团航天电子专业领域整体上市试点单位,2016年已经通过重大资产重组注入了九院旗下包括航天电工100%股权、时代光电58.73%股权等在内的企业类资产。我们认为未来九院旗下资产仍有望继续注入上市公司体内,从而有望进一步增厚公司业绩。
盈利预测及投资建议:我们预测公司2018-2020年实现收入分别为148.30/170.99/195.44亿元,同比增长13.60%/15.30%/14.30%;实现归母净利润5.71/6.56/7.53亿元,同比增8.75%/14.91%/14.78%,对应18-20年EPS分别为0.21/0.24/0.28元。随着国家航天事业的快速发展,军民融合和商业航天的推进,公司的营收有望继续保持稳定增长,同时也将受益集团资产证券化和院所改制。维持“买入”评级。
风险提示:集团资产证券化不及预期;科研院所改制不及预期;公司产品研发不及预期;航天事业发展不及预期。
航天长峰:聚焦三大主业,资产注入可期
类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:杨帆 日期:2018-04-09
事件:公司发布2017年度报告,实现营业收入15.04亿元,同增32.72%,归母净利润0.10亿元,同减82.13%,基本每股收益0.03元/股,加权平均资产净资产收益率1.16%。
业绩处于回升通道,但利润下滑明显。公司全面实施聚焦主业战略,主营业务定位于安保科技、医疗器械、电子信息三大板块。2017年度,公司实现营业收入15.04亿元,同比增长32.72%,归母净利润0.10亿元,同比增长82.13%。公司三大业务安保科技、医疗器械和电子信息分别占比68.96%/15.47%/14.17%。主营业务毛利率18.94%,较去年减少3.41%,期间费用方面,销售费用5831.82万元(+16.87%),管理费用1.59亿元(+13.3%),财务费用-331.70万元(-68.78%),经营活动产生的现金流量净额-8347.77万元(-193.93%),上述指标同比减少的主要原因一是因为公司实施人才强企战略,加强人才激励,人工成本较去年同期大幅增加,二是因为本期部分安保项目因项目结算周期较长,期末暂未回款,导致按账龄计提的坏账准备较去年同期大幅增加。
历经多次资本运作,聚焦安保、医疗、电子信息三大主业。目前公司主要聚焦安保科技、医疗器械和电子信息三大业务,产品涉及平安城市、安保科技建设、应急反恐、国土边防、公安警务信息化、安全生产监管、医疗器械、医疗信息化、手术室工程、特种计算机、红外光电产品等多个业务领域,2017年,三大主业收入集中度提升至99%以上。我们认为,2018年公司将继续聚焦三大主业,三大主业的业绩将实现稳定增长。
航天科工集团整体资产证券化率较低,公司作为航天科工二院控股的唯一上市公司,平台价值凸显。公司控股股东为航天科工二院,截至2017年报数据,航天科工二院控股比例36.25%。军民融合发展委员会的第一次会议的召开和国防科工局启动首批41家军工科研院所改制,彰显了上层对于军工改革的决心,院所改制和军民融合加速推进。在各大军工集团中,航天科工集团的整体资产证券化率目前处于较低水平,不足25%,相较于中国电子、中航工业、兵器装备等军工集团仍有较大的提升空间。在这种背景下,我们认为公司作为航天科工二院控股的唯一上市公司,平台价值凸显,有望受益。
盈利预测及投资建议:我们预测公司2018-2020年实现收入分别为19.92/26.15/34.83亿元,同比增长32.43%/31.28%/33.20%;实现归母净利润0.45/0.51/0.57亿元,同比增长332.16%/15.42%/10.37%,对应18-20年EPS分别为0.13/0.16/0.17元。维持“买入”评级。
风险提示:市场竞争加剧、国家政策风险、估值偏高风险。
航天机电:三季度继续亏损,关注航天八院资本运作
类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:黎韬扬 日期:2017-11-10
公司主要业务涉及新能源光伏、高端汽配和新材料应用产业。在光伏领域,公司拥有完整的光伏全产业链,形成了“硅片、电池片、组件制造—销售、电站授权—EPC—电站出售、电站运维—大数据服务”的盈利模式;在高端汽配领域,公司拥有汽车空调和EPS两大系统、传感器、电器控制器等汽配产品,正在积极推进收购韩国汽车零配件专业公司eraeAutomotiveSystemsCo.,Ltd.旗下的汽车热交换系统业务;在新材料领域,以航天军品配套为主。
前三季度,公司实现营业收入43.38亿元,同比增长22.18%;实现归属于上市公司股东的净利润为-2.44亿,由盈转亏,营收增长主要因本报告期上海爱斯达克空调系统有限公司合并报表以及光伏组件出货量同比增加;亏损主要因光伏组件毛利率下降以及投资收益相较去年大幅减少。
光伏需求仍强劲,公司光伏营收有望持续增长。随着发电成本持续下降,光伏发电已初步具备经济性;全球新兴市场多点开花的特点正在形成,印度、南美等地的市场需求正在纷纷出现。在国际国内市场的双重带动下,公司光伏业务营收有望持续稳步增长。另外,公司改造完成的100MW黑硅电池片生产线已实现批产,为后阶段的成本下降提供空间。
收购爱斯达克进军高端汽配业务,有望成公司新业绩增长点。2016年,公司完成对上海爱斯客达汽车空调系统有限公司50%股权的收购,持股比例上升至87.50%。借助上海爱斯客达在汽车空调方面的技术实力与市场占有率,公司汽车零配件行业地位得到大幅提升。爱斯达克2017全年预计可取得订单28.58亿,另外,上汽通用K226/227混动车的HVAC空调箱总成项目预计于2018年实现量产。
持续推进海外汽配产业重大资产重组,拟现金收购韩国汽车零配件专业公司eraeAutomotiveSystemsCo.,Ltd.旗下的汽车热交换系统业务。本次交易将有助于协助公司进一步丰富汽车热交换业务产品结构,进行海外布局并拓展优质客户群体,增强品牌影响力以及公司实力。
航天八院唯一上市平台,相关资产注入值得期待。
2017年,央企混改与科研院所改制持续推进,航天科技集团明确表示到2020年集团资产证券化率将达到45%。公司控股股东航天八院军品业务主要包括战术导弹、运载火箭等,民品业务侧重光伏、燃气输配、汽车配件等,其中民品业务与公司业务契合。公司作为航天八院唯一上市平台,相关民品资产注入值得期待。
盈利预测与投资评级:未来业绩有望稳步增长,维持增持评级。
公司光伏产业进入平稳增长通道;汽配产业通过并购整合,有望成为新增长点;作为航天八院唯一上市平台,大股东旗下相关资产注入值得期待。预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为0.47亿元、1.10亿元、1.55亿元,同比增长分别为-76.73%、240.43%、15.63%,相应17年至19年EPS分别为0.03、0.11、0.13元,对应当前股价PE分别为248、68、57倍,维持增持评级。
航发控制:业绩稳中有增,结构调整加快
类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:李良 日期:2018-03-29
1.事件。
公司发布2017年年报,实现营收25.53亿,同比增长1.98%,归母净利2.18亿,同比增长4.21%,扣非归母净利1.98亿,同比增长59.04%,EPS 为0.19元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.35元。
2.我们的分析与判断。
(一)经营质量稳步改善,盈利能力继续提升。
公司营收25.53亿元,同比增长1.98%,实现年度目标的98.7%,主要得益于国际合作业务的增多。报告期内国际合作业务实现收入2.52亿元,同比增长15.28%。公司归母扣非净利同比大幅增长59.04%,究其原因,主要与2017年非流动资产处置损益的大幅下滑以及公司经营质量改善和产业结构优化调整有关。报告期内公司进一步聚焦主业,深化改革调整,主营业务毛利率提高了近3个百分点,其中非航民品毛利率更是增加了11.47个百分点,反映了公司盈利能力的提升。
(二)航发创新中心获批成立,未来发展可期。
2018年3月27日,依托于中国航发研究院的国防科技工业航空发动机创新中心获批成立。此举体现了国家对航空发动机产业的高度重视,有望带来新一轮的政策与资金倾斜,资产投入的预期也更加强烈。而公司作为国内唯一承担航空发动机控制系统及衍生品研制、生产和服务保障业务的企业,一直在领域内占据龙头地位。
随着中心的成立及后续发展,公司将持续聚焦航发动控主业,未来发展前景广阔。
(三)公司将持续受益于“两机”专项的实施。
航空发动机和燃气轮机项目是国家重大科技专项,直接投入资金在千亿量级,其中航空发动机的分配比例较高。公司作为“两机”专项的主要承载者之一,随着专项的不断推进实施,将获得更多的政策与资金支持,产业能力也将进一步提升。
3.投资建议。
预计公司2018至2020年的归母公司净利润分别为2.51亿、2.86亿和3.23亿,EPS 约为0.22元、0.25元和0.28元,当前股价对应PE 约74x、65x 和57x。公司作为发动机“三剑客”之一,被纳入MSCI 股票名单,长期投资价值凸显,给予“推荐”评级。
风险提示:新产品研制进度低于预期。
中航电子事件点评:业绩符合预期,看好航空电子发展潜力
类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司 研究员:谭倩 日期:2018-03-21
事件:
中航电子发布2017年年报:报告期内,公司实现营业收入70.23亿元,同比增长0.93%;实现归属于上市公司股东净利润5.42亿元,同比增长17.82%,业绩符合预期。
投资要点:
三大业务板块,军民融合发展。公司立足航空主业,通过产品和技术转化,积极拓展非航空防务市场和民用市场,实现多个业务协同推进,军民融合发展。2017年,公司航空产品实现收入56.81亿元,同比增长1.29%;非航空防务实现收入4.08亿元,同比增长15.89%;非航空民品实现收入6.63亿元,同比减少10.43%。
航空装备前景广阔,航电系统充分受益。当前我国军民航空装备产业处于快速发展阶段,前景广阔。军机方面,我国军机数量不到美国1/4,存在较大差距,随着运-20、歼-20等新型军机的列装以及世界一流军队建设目标的明确,军用航空装备产业有望进入高速增长期。民机方面,我国正处于加速突破状态,C919试飞和适航取证工作顺利推进、水陆两栖飞机AG600水上试飞在即、支线客机ARJ-21取得生产许可证进入量产阶段;我国作为世界上最大的民用航空市场之一对民机需求广阔,根据商飞预测,未来20年我国客机交付规模有望达到12104亿美元。航电系统作为飞机的重要组成部分,民机成本占比高达20%,军机高达30%,公司作为我国航电系统龙头企业,有望充分受益航空装备产业发展。
盈利预测和投资评级:维持增持评级。当前我国军用航空装备产业有望进入高速增长阶段,民用航空装备产业有望加速突破,公司作为我国航电系统龙头企业,发展前景广阔;预计2018-2020年归母净利润分别为5.81亿元、6.99亿元以及8.11亿元,对应EPS分别为0.33元、0.40元及0.46元,对应当前股价PE分别为42倍、35倍及30倍;维持增持评级。
风险提示:1)业绩不及预期;2)军民航空装备产业发展不及预期;3)公司产品需求不及预期;4)系统性风险。
航天信息:三大板块联合驱动,金融科技、物联网成新亮点
类别:公司研究 机构:方正证券股份有限公司 研究员:马军 日期:2018-04-08
1、收入结构变化显著:涉税业务模式创新,金融新业务迅猛发展:会员制模式创新及电子发票快速发展,有效抵消税控调价影响;金融科技不物联网业务飞速发展,非税业务占比降低,收入结构明显优化。
2、千万企业用户为锚,税控服务模式变革、电子发票、云税智能终端增量多路径有效平滑未来公司税控业务:大力发展会员制收费模式,由政策性收费转变为市场化收费,降低政策降价风险;快速发展的电子发票、云税智能业务为税控业务增长提供多重保障。
4、物联网大潜力有待释放,食药监项目市场空间巨大,有望复制税控业务发展模式:物联网在食药监、物流、安全等领域的多个重大项目取得成效,发展显著。食药监业务依靠技术不产业链优势,借助互联网平台或可为企业产生新经济增长点。
5、多维数据完善风控模型,板块协同拉动用户增长:税控业务的千万级用户基础以及积累的海量用户数据是金融征信业务快速发展的基础不推动力,电子发票、云税智能业务积累海量数据,大数据不断完善金融征信业务风控模型;而征信业务中的银税合作模式面对小微企业更有吸引,反向拉动企业用户增长,形成良性循环。
6、研发团队不断增强,研发投入有效转化比例提升,资本结构不断优化,资产效率不断提高,保障公司战略落地。
7、盈利预测:持续看好公司金融及物联网转型,对公司18-20年盈利预测EPS分别为0.98、1.19、1.45元,对应PE分别约为28.1、23.3、19.1倍,给予“强烈推荐”评级。
8、风险提示:税控业务受政策调控影响,价格持续下滑,会员制拓展不及预期;金融劣贷业务落地不及预期;物联网业务全国推广不及预期。
航天电器:业绩稳健增长,看好连接器、微特电机发展
类别:公司研究 机构:方正证券股份有限公司 研究员:段小虎,韩振国 日期:2018-04-11
事件:公司公告2017年年报,全年实现营业收入26.12亿,同比增加15.77%,实现归母净利润3.11亿,同比增加19.28%,对应每股收益0.73元。公司通过利润分配预案:每10股派发现金红利2.50元。
点评:市场拓展、技术创新、能力建设推动公司营收、利润实现稳健增长。报告期内,公司营业收入实现稳健增长,同比增长15.77%,主要是由于公司持续加大重点市场拓展力度,光电、高速及互联一体化等新产品在重点市场取得突破性进展,推动新产品及国际市场报告期内订货增幅较快。公司归母净利润同比增加19.28%,近十年首次高于营业收入增速,主要原因包括:(1)不断深化的集团化供应链管理降本增效明显,管理费用率近5年持续降低,较近5年平均值下降0.77个百分点;(2)逐步显现的智能制造成果等推动收入分别占比61.87%、23.44%的连接器、电机业务毛利率提升,较近3年平均值分别上升0.59、0.49个百分点;(3)收入规模提高对“三费”的摊薄,及(4)所得税费用增速0.76%较近3年的平均值11.16%大幅降低。
军用连接器、微特电机龙头,受益于航天强国战略和国防信息化建设。公司是我国军用连接器、微特电机领域重要供应商,掌握航天级连接器核心技术,是国家精密维特电机工程技术研究中心的依托单位,所研制的产品先后参与国家载人航天工程、探月工程等重点项目,具有较高技术壁垒与优势。公司70%以上的产品销售给航天、航空、电子、舰船、兵器等领域的高端客户,产品附加值较高,且已形成了完整的新产品开发、市场营销及生产供应链体系,发展前景广阔。当前国家重点支持新型电子元器件的发展,公司有望持续受益于军费高增长支持下的航天强国战略和国防信息化建设。据中国产业信息网报道,“十三五”期间国内军用连接器市场规模达90亿/年。
积极开拓民品市场,不断培育新的增长点。近年来,公司积极开拓以通讯、轨道交通、家电、石油市场配套为主的民品市场,可应用于5G通信的27GHz低互调PM10射频连接器、100G速率QSFP28光模块、新能源汽车高压互连系统和维护开关等最新产品已亮相慕尼黑上海电子展。公司深入挖掘通讯市场,连续三年获得“华为核心合作伙伴银奖”,此前公司通过收购奥雷光电快速掌握光电传输一体化产品核心技术并积极布局5G市场。我国5G建设预计于2019年启动,七年内5G基础设施总支出将达到1800亿美元。以通讯市场为代表的民品市场有望成为 公司新的增长点。
实施智能制造项目,提质增效促发展。公司紧密围绕《中国制造2025》相关重点领域,拟投资0.98亿元建立行业领先的精密电子元器件智能制造新模式和数字化车间,实现从订单到产品全过程的信息化管理及智能制造,全面提升公司精密电子元器件的技术水平和产品品质。2017年公司已累计投入0.64亿元,流程再造、智能化推进、智能制造样板间建设等工作按序进行。项目实施完成后,公司产品生产效率和智能制造水平将得到大幅提升,有利于支撑公司快速发展。
航天十院唯一上市平台,资产注入预期较强。公司控股股东航天十院先后承担多型航天产品及地空导弹武器装备的研制生产任务,拥有18个企业、7个事业单位,在电源、微特电机、伺服机构、惯性器件、继电器、电连接器、特种方舱等研制生产领域具有较强的优势和协作配套能力,其下仍存在与公司主业紧密相关的军工微特电机经营性资产等尚未注入。据公司公告,2016年末十院总资产达183亿,当年实现营业收入121亿、净利润8亿。随着航天科工集团持续推进资产证券化进程,公司作为航天十院旗下唯一上市平台,较强的资产注入预期有望进一步增厚公司业绩。
盈利预测与评级:看好公司连接器、微特电机等高端电子元器件业务发展,并考虑公司有望持续受益于国防装备、通信、轨交的等行业需求增长,我们对公司2018/19/20年EPS的预测分别为0.84/1.03/1.26元,对应2018/19/20年PE为70/57/47倍,给予公司“推荐”评级。
风险提示:军品订单低于预期;民品市场拓展低于预期;资产注入进程低于预期。