世界杯相关6只概念股价值解析
青岛啤酒:换帅催化改善,高温有望提升消费
类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:范劲松 日期:2018-05-18
事件:5月17日,青岛啤酒发布公告,孙明波不再继续担董事长职务,选举黄克兴为董事长,聘任樊伟为公司总裁并兼任公司制造总裁等职务。
管理层更换+复星入股,公司内部改善有望加快体现。2017年12月20日,青岛啤酒公告朝日集团将其持有的青岛啤酒17.99%的股权转让给复兴国际旗下五家实体公司,目前股份已转让完成,朝日集团不再持有青啤股份。对青啤而言,复兴以财务投资者角色入主,核心诉求为追求利润,有助于公司机制改革的推进。对于本次管理层更换,在山东省新旧动能转换大背景下,我们认为这反映出政府对重资产国有企业持更为积极的优化态度,新任管理层上任有望推进公司内部经营的改善,比如产能优化(加快关厂进度)、产品结构的优化等。从过去管理经验来看,新任管理层思路开方、年富力强,经营管理经验丰富,擅长于战略规划,这些方面均有助于公司未来更好发展。
行业新一轮成长周期已开启,重视啤酒大年行情。2017年12月以来,我们发布近十篇报告持续强推啤酒板块,逻辑逐步兑现。我们依旧坚信:1)提价的周期可以看得更长。提价主要有三种形态:提出厂价、提产品结构以及缩减费用等;去年吨酒价格的提升对冲掉了行业成本上涨的压力,若今年成本涨幅不高,利润率则有望走高。结合产品提价情况,行业利润有望实现加速成长。2)今年2-3季度业绩加速释放值得期待。对于啤酒行业而言,一季度成本端处于较高位置,提价效应体现尚不明显,2-3季度是消费旺季,提价效应有望逐步凸显;当下长三角、珠三角已提前感受到了高温效应,对啤酒的消费形成有效拉动。
投资建议:维持“买入”评级,继续重点推荐。我们预计2018-19年公司收入分别为280.8、299.5亿元,同比增长6.88%、6.65%;实现净利润分别为17.8/23.4亿元,同比增长41.1%、31.6%,对应EPS分别为1.32、1.74元。考虑到行业升级明显,公司在山东等省份拥有较好的定价权,公司的改革值得期待,公司的吨酒市值低于重庆啤酒和国际巨头水平,维持“买入”评级。
风险提示:因不可抗要素带来销量的下滑;市场竞争恶化带来超预期促销活动。
珠江啤酒季报点评:收入增长提速,但销售费用过高
类别:公司研究 机构:中原证券股份有限公司 研究员:刘冉 日期:2018-05-21
20181Q,公司销售收入7.17亿元,同比增长7.66%,较2017年全年增幅6.24%提升1.42个百分点。20181Q,公司销售商品和服务流入现金7.8亿元,同比增长7.88%,较20171Q提升3.4个百分点。通过当期收入和销售流入现金的相互印证,我们认为:2018年1季度,公司的销售增长真实,并且有加速的迹象。
公司存货持续下降,说明实际动销情况较好,销售端呈现积极态势。
2018年1Q,公司的营业成本4.79亿元,同比增长14.87%,较2017的8.27%提升6.6个百分点,较20181Q的营收增长超出7.21个百分点。营业成本增长不但超过同期收入增长,而且相比2017年,营业成本增长有加速趋势。2017年第四季度时,我们曾判断,由于上游要素价格上涨的传递,2018年包括啤酒在内的食饮制造业的营业成本恐会大幅上升,驱使行业毛利率下滑。我们认为,从公司一季度的营业成本上涨情况来看,公司2018年的盈利水平将低于2017年。
20181Q,公司购买商品和服务流出资金5.54亿元,同比下降6.26%。当期购买商品和服务的现金流出与营业成本大体一致,上年第一季度基数较高导致当期同比下降。
20181Q,由于营业成本增加幅度远超过营业收入增长,公司的销售毛利率较上年同期大幅下滑4个百分点,仅录得33.26%。
20181Q,公司的期间费用率20.77%,同比下降6.11个百分点,其中主因是当期利息收入大幅增加,并计入财务费用,导致费用率整体大降。20181Q,公司的财务费用为-0.69亿元,为利息收入,增厚公司当期业绩0.03元,属于非经营性业绩。
同比增26.73%,远远高于当期收入增长。我们认为,公司深耕华南市场多年,在当地的口碑价值巨大,并且销售半径有限,故销售费用过高超出情理。
20181Q,公司的“与日常经营有关的政府补贴”计0.16亿元,计入当期的“其他收益”项下,影响了当期的营业利润及净利润,增厚当期每股收益0.007元,该项不属于经营性收益。
2018年1Q,公司实现营业利润0.27亿元,剔除上述0.16亿元的政府补贴,公司当期营业利润为0.11亿元,同比增长4.5倍。如果继而剔除财务费用中的利息收入,公司当期的营业利润为-0.58亿元。
我们维持对公司的盈利预测和投资评级。我们认为,公司啤酒主业的基本面是良好的,甚至在业内都是优秀的。但是,我们对公司居高的非经常性损益持观望态度。我们预测:除权之后,公司2018、2019、2020年的EPS分别为0.13、0.16、0.19元,分别同比增长62.5%、23.1%和18.8%。对应5月15日的收盘价6.09元,公司2018、2019、2020年的PE分别为46.85、38.06、32.05倍,PEF分别为0.75、1.65和1.68倍。我们维持对于公司的“买入”评级,六个月内股票目标价8元。
重庆啤酒:趋势向好,利润率有望再上一台阶
类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:范劲松 日期:2018-05-07
重庆啤酒4月27日晚间发布一季度业绩报告称,报告期内,归属于母公司所有者的净利润为7556.37万元,较上年同期增56.95%;营业收入为8.13亿元,较上年同期增10.37%,其中公司18Q1啤酒销量21.4万千升,同比增长3.3%;基本每股收益为0.16元,较上年同期增60.00%,扣非归母净利润同比增长6.5%。
收入、利润略超预期。2018年Q1中国啤酒行业累计产量903.9万千升,同比增长1.3%;公司18Q1啤酒销量21.4万千升,同比增长3.3%,略快于行业的增速;营业收入同比增长10.4%,反映吨酒价格提升近7%。2017年公司高、中、低档产品收入增速分别为+8%、-2%、-2%,产品结构提升明显。乐堡销量同比增长近10%,重庆品牌销量微增,山城销量同比下降23%,其他品牌销量同比下降60%,嘉士伯、乐堡以及重庆品牌的销量占比提升至82%,我们预计判断18Q1公司中高档产品依旧保持稳步提升。
成本上涨导致2018年Q1毛利率略下滑,期间费用率下滑近3pct,利润率显著提升。18Q1公司毛利率同比下降1.2pct,主要是委托加工量增加(公司在淡季会委托加工产品的比例有所提高)以及包材等上游产品涨价等因素所致。销售费用率同比下降1.6pct,主要是淡季投入减少、销售收入增长所致;管理费用率同比下滑1.2pct,财务费用率也略有下滑;18Q1公司完成对安徽亳州工厂的处置,抵税处理致所得税同比减少1155万元,投资收益同比增长693万元,导致公司18年归母净利润同比增长57.0%,扣非归母净利润同比增长6.5%。
公司2018年收入和利润有望持续保持较快的增长。公司稳步推进“产品升级+区域扩张”战略。2017年公司首先在四川四个城市推进大城市战略,通过品牌影响力推动高端产品销售,实行差异化竞争,推进首年初见成效。凭借嘉士伯品牌力及较强的产品组合,公司有望在啤酒大省四川抢夺一定份额。此外,公司在年初对中档产品重庆纯生、易拉罐等产品进行了提价,提价幅度在5%左右。我们认为,在龙头华润、青岛等企业提价的带动下,公司很有可能再次扩大提价范围和提价幅度,公司业绩有望持续保持较快的成长。
二季度行业以及公司业绩有望加速释放。我们领先市场深度研究啤酒行业,核心逻辑是啤酒行业利润拐点到来,继续强调2018年重视啤酒板块性机会。(建议阅读啤酒行业重磅深度报告《新一轮的成长周期已开启》、《终极一战》)。渠道跟踪反馈,华润年初提价非常成功,渠道返利很少,一季度上海和北京市场收入均有双位数增长,燕京提价亦坚决,而本轮成本端大幅上涨对中小企业而言压力很大,因此这既是优势企业产品结构升级的良好时机,亦是行业加快集中期。国内CR5已提升至80%,企业有条件在优势市场提价、加快结构升级或减少促销费用投入,内在诉求逐步聚焦至利润端。2018年增值税改革对于低毛利率的啤酒行业来说,有望显著提高利润弹性,若成本端进入下行周期,业绩端有望超预期,可参照2008-2009年啤酒板块的利润增速。世界杯将于6月举行,是啤酒企业绝佳的产品升级营销窗口,渠道动销有望加快,二季度业绩加速释放可期,催化行情值得期待。
投资建议:公司拥有较好的大本营市场,率先通过关闭低效产能、优化产品结构等方式实现了利润率的提升,我们认为公司的发展进入良性循环的通道,量价有望持续超预期。我们预计2018-2020年公司收入分别为33.75、35.33、36.73亿元,同比增长6.29%、4.67%、3.98%;实现净利润分别为4.23、4.85、5.61亿元,同比增长28.4%、14.7%、15.6%,对应EPS分别为0.87、1.00、1.16元。考虑到行业升级明显,公司进入良性循化的通道中,维持“买入”评级。
风险提示:因不可抗要素带来销量的下滑;市场竞争恶化带来超预期促销活动。
鸿博股份:“新彩票”战略初落地,视频彩或大放异彩
类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:揭力 日期:2018-02-08
事件
2月5日,公司午间公告,已于近期上线测试公司开发的“快乐十分”视频型彩票游戏,拟于2018年3月份完成项目测试验收并部署上线。
点评
首款A股上市公司研发彩票游戏获批测试,行业整顿以来少有积极事件。“快乐十分”是由中福彩发行的快开型彩票游戏,公司于2017年签约对其进行表现形式的改造。目前,已完成视频型游戏改造版本的开发和内测,并在7个门店90多台终端进行公测,拟于今年3月份完成公测和验收。验收合格后,将全面部署重庆福彩190多家门店1400多台终端投注设备,公司收取千分之开发服务费。此次“快乐十分”游戏升级改造和上线测评,是自2015年彩票行业整顿以来少有的积极事件,公司也由此成为唯一一家所研发彩票游戏获批测试的A股公司。鉴于“快乐十分”是中福彩发行的全国性游戏,预期未来新型视频型游戏的跨省推广将具备一定审批基础。
视频型彩票游戏增速快,空间大。视频型彩票游戏玩法多样,趣味互动强,自问世发展迅猛。2014年至2017年,中福在线复合增速为6.97%(仅次于近年来随体育赛事快速发展的竞猜型游戏),自2015年起已保持福彩总销售20%以上的份额。公司的视频型彩票游戏若能顺利验收并推广至全国,或将在“中福在线”近年来因为“中彩在线”事件影响而增速放缓(2015年前5年复合增速为35.3%)情形下,再造又一福彩明星票种。
A股最纯正彩票业务标的,彩票游戏储备丰富。公司是国内彩票印制业务绝对龙头,也是最早、最完整布局彩票系统、游戏研发和无纸化售彩的A股公司。至2017年,公司已经研发储备近300款原创游戏。2017年12月,公司发布多款手游彩和视频彩游戏。公司将在彩票研发和应用的基础上推进新彩票战略,主要涵盖新游戏,新技术、新渠道和新零售。
盈利预测与投资建议
公司在彩票产业链布局完整,鉴于此次视频彩尚处测试阶段,且前期公司终止收购手心游戏,我们预测公司2017-2019年EPS为0.05/0.12/0.19元,(三年CAGR71.9%),对应PE分为195/87/54倍,维持“增持”评级。
风险
视频彩游戏测试或推广不利;原材料价格和人工成本上涨;彩票系统和游戏研发、代销资质的认定和取得存在不确定性。
当代明诚:当盛世之夏,代亚界之功,明神杯之志,诚我辈之机
类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司 研究员:张衡 日期:2018-05-16
盛世之夏,足球盛典催化在即,尽享行业红利收购双刃剑体育及新英体育持续加码体育板块。
1)2018俄罗斯世界杯将于6月14日(周四)至7月15日举行。揭幕战将于北京时间6月14日23时开赛;中俄时差5小时,观赛时间集中在国内观众休息前,受众群体广泛。
2)双刃剑体育成为FIFA 指定俄罗斯世界杯亚洲区独家销售代理,开创中国体育营销界先河,世界杯热度催化下公司市场地位不断抬升,国际化进程显著。
3)公司把握机遇积极拓展体育全产业链业务,与FIFA、国际奥组委、欧洲足协等国际体育组织,巴塞罗那、皇家马德里、拜仁慕尼黑等优质俱乐部以及苏亚雷斯、鲁迪·费尔南德斯等明星球员建立合作关系,同时布局体育版权贸易、赛事活动、经纪业务,场馆运营、体育培训业务,行业影响力日趋强盛。
4)公司并购体育版权行业龙头新英体育,并与苏宁体育达成合作,收获英超、欧足联、西甲、德甲等精品赛事转播权。同时公司利用新英体育“免费+付费+增值”付费模式,把握国内体育版权付费市场,提高资源变现能力,获取内容端资源和版权平台优势。
影视领域发展加速,精品化战略提升竞争力公司以旗下强视传媒为核心坚持精品剧制作战略。《爱人同志》献礼十九大,获广电总局重点项目扶持,成绩喜人;储备剧目《玄武》、《新龙门客栈》等上线在即,有效增厚2018业绩;公司现存莫言《檀香刑》等优质IP,与韩三平、郑晓龙、胡歌、靳东等合作紧密,有力把握头部资源,助力精品化战略实施。
盈利预测及建议收购强视传媒成功转型,后收购双刃剑体育丰富大文化产业布局,转型三年以来“影视+体育”双轮驱动战略收效显著。随着后续加重体育业务投入,公司市场地位将持续优化。我们预测公司2018-20年备考EPS 分别为0.69/0.94/1.20元,对应当前PE 分别为26/19/15倍。考虑到世界杯催化因素及后续体育资源变现力度持续提高,公司2018年PE 合理区间为30-35倍,对应股价区间为20.55-23.98元,给予“增持”评级。
风险提示政策风险、并购进展不及预期风险、商誉减值风险、版权运营风险等。
腾邦国际:柳暗花明再迎成长,抓住“机”遇扬帆起航
类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:李慧 日期:2018-05-24
报告摘要:
激荡二十年,变中求进。回顾腾邦国际发展历程,我们看到一家民营企业在行业变革中主动求变、积极进取的基因。公司以机票代理业务起家,从华南区域票代拓展至全国性综合商旅服务龙头,衍生出差旅管理和供应链金融业务,并居安思危布局旅游产业,打造多元利润增长点。2014 年面对行业变革,公司积极调整业务结构、提升国际机票占比,同时依托机票分销优势果断进军出境游行业;经过三年积累,2017 年公司出境游业务全面爆发,当年实现26 亿旅游收入,成为业内不可小觑的黑马!
一鸣惊人,出境游业务迅速崛起。公司以航线运营为突破口,全产业链布局旅游行业:上游紧握大交通资源,以机票为矛、在目的地多点深耕;中游投资欣欣旅游&八爪鱼,平台端2B 优势明显;下游线下“百城万店”有序推进,线上玩途自由行&欣欣旅游网积极培育。公司乘胜追击,员工持股&股权激励形成利益绑定,激发团队活力; 实际控制人&高管多次增持,彰显发展信心;成立多个产业基金,借助资本力量整合行业资源。同时,传统票代业务企稳,金融业务依托机票&旅游场景迎来新的发展空间。我们看好公司出境游业务择“机”突破+全产业链布局的模式,以及深耕目的地&稳扎稳打的拓展节奏,短期俄罗斯世界杯带来股价催化,强烈推荐!
投资建议:预计公司2018-2020 年营收分别为68.55 亿/113.34 亿/165.27 亿元,同比增长94.2%/65.3%/45.8%;归母净利润3.45 亿/4.41 亿/5.45 亿元,同比增长21.8%/27.7%/23.6%;每股收益0.56 元/0.72 元/0.88 元,按照最新收盘价对应P/E 分别为30 倍/24 倍/19 倍。给予“买入”评级。
风险提示: 政策风险、出境游系统性风险、整合不及预期风险。