大飞机9只概念股价值解析
航发科技事件点评:航发建设重要支撑,前景广阔业绩稳增
类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司 研究员:谭倩 日期:2018-04-10
事件:
航发科技发布2017年年报:报告期内,公司实现营业收入22.59亿元,同比增长6.26%,其中内贸航空及衍生产品收入8.43亿元,同比增长56.51%;外贸销售收入1.86 亿美元,同比减少11.46%;实现归母净利润4,687万,同比增加10.16%,业绩符合预期。
投资要点:
聚焦主业提质增效,经营效益稳步提升。公司业务包括内贸航空及衍生产品、外贸产品以及工业民品三大板块。内贸航空及衍生产品方面,公司科研生产稳步推进,业务发展态势良好,2017年内贸产品同比增长56.51%;外贸产品方面,公司主动放弃低附加值产品,优化外贸产品结构,实现由大向强发展。此外,公司积极推进企业改革,聚焦主业瘦身健体,收缩工业民品业务,经营效率效果不断提升,综合实力进一步增强。
航发重要建设力量,有望迎来发展机遇期。在我国现代化国防建设不断推进、制造业由大变强的关键发展阶段,航空发动机作为我国战略支撑型产品,是发展的重中之重。公司作为航发集团的重要成员和航空发动机建设的重要力量,随着两机专项的实施,有望迎来发展的历史机遇期。当前,我国军机数量和水平与美国差距明显,各型军机加速列装。随着技术水平的提高和可靠性的提升,国产发动机需求和产量稳步提高,公司业绩有望步入高速增长阶段。公司2018年预计实现主营业务收入29亿元,同比增长29%,充分反应了公司对未来发展的信心。
盈利预测和投资评级:增持评级。公司是航发集团重要成员,我国航空发动机的重要建设力量,随着两机专项的实施,公司有望迎来发展机遇期。预计2018-2020年归母净利润分别为0.70亿元、0.91亿元及1.29亿元,对应EPS分别为0.21元、0.28元及0.39元,对应当前股价PE分别为103倍、78倍以及55倍。给予增持评级。
风险提示:1)国产航空发动机发展不及预期;2)航空发动机需求不及预期;3)外贸业务受中美贸易摩擦影响而不及预期;4)公司
盈利不及预期;5)系统性风险。
中航飞机:一季度营收增速创新高,将进入持续增长轨道
类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:邹润芳 日期:2018-06-01
一季度营收大幅增加,毛利率与净利率均提升
2018年4月26日公司发布2018年第一季度报告,报告期内营业收入52.5亿元,同比+67.7%,增速达到三年以来的新高,主要由于本期交付产品同比增加所致;一季度毛利率6.0%,同比上升0.7个百分点,归母净利润0.27亿元,实现扭亏为盈,净利率0.5%,同比上升3.3个百分点。2018年3月13日公司发布2017年报,实现营收310.79亿元,完成全年计划115.11%,营收同比+19.0%;毛利率7.3%,同比上升0.2个百分点,净利润4.46亿元,净利率1.5%,同比下降2个百分点,主要由于产品销量增加后技术服务费用上升、汇兑收益同比减少、以及用于研制航空新产品的研发费用支出增长所致。2017年营收整体增长趋势传递至2018Q1,虽然一季度的高增速是由产品集中交付所致,但2017全年、2018一季度均维持了较高营收增速,预计2018全年有望继续保持稳健的增长趋势。
存货增加,预收账款稳定,公司将进入持续增长轨道
一季度公司存货达160.74亿元,同比增长5.4%,环比增长65.0%,与营收增长保持同步;预收账款6.64亿元,环比略降8.8%,但总体保持稳定。营收增长伴随产品库存的增长与预收账款稳定,为营收的增长提供了有力支撑,预计随着产品的进一步交付,营收增长趋势在全年将持续。利润表方面,2018Q1三项费用占营收总额的6.9%,同比下降2.7个百分点;2018Q1资产减值损失为-4268万元,同比-451.0%,主要由于应收款项减值损失减少、收回已计提减值损失的应收款项,有助公司业绩进一步改善。
航空制造业龙头受益军民双轨发展,推进新舟700飞机研发
公司是我国军民用中大型飞机与特种飞机研制生产基地,是中国航空工业集团直属核心业务板块之一。军机业务方面,公司是国内大中型运输机、轰炸机、特种飞机的制造商及零部件供应商。我国航空装备进入紧迫发展阶段,公司作为航空制造业龙头将长期受益航空装备发展;民机业务方面,公司承担了ARJ21、C919、AG600等大中型民用飞机机体部件的设计制造,根据Wind3月23日的投资者调研纪要,公司正推进新舟700飞机的研制,旨在推出70座级涡桨支线飞机,适应短距频繁起降,并能够快速巡航。
投资建议:一季度公司营收增长67.7%,受益我国航空装备行业进入紧迫期,同时结合存货增长与稳定的预收账款分析,中航工业集团将平滑交付订单、全年公司业绩增长虽不会持续该高增速,但公司仍有望在2017年增速基础上保持全年稳健中速增长。我们认为,2018年公司估值将对标美国主机厂2018年前期两倍的P/S,故将P/S从去年年终的1.9x上调至2.0x。考虑2018年营收及成本将维持在去年同期水平,同时考虑资产减值损失的一次性转转回,2018-2019年净利润从5.53和6.67亿元分别上调5.6%和4.2%至5.84和6.95亿元,EPS分别为0.21和0.25元/股,P/E分别为87.58x和73.63x,目标价从23元上调15.2%至26.5元,给予“买入”评级。
风险提示:生产运营风险,存货管理风险,宏观经济风险。
钢研高纳2018年1季报点评:高温合金稀缺标的,业绩有望逐渐走出低谷
类别:公司研究 机构:东莞证券股份有限公司 研究员:李隆海 日期:2018-05-11
净利润同比增长5.67%。2018年第一季度,公司实现营业收入1.62亿元,同比增长5.27%;实现归属于上市公司股东的净利润0.20亿元,同比增长5.67%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.19亿元,同比增长20.18%,实现EPS为0.05元。
第一季度毛利率环比提升。2018年第一季度,公司综合毛利率为24.6%,同比仍然下降了3.8个百分点,但是环比提高了5.4个百分点。公司产品的主要原材料为镍、铬、钴等有色金属,占比公司整体成本的65%左右,2017年下半年开始,镍、铬、钴价格均出现较大程度上涨,公司产品提价具有滞后性,致使公司毛利率出现下滑,2017年第三季度、第四季度毛利率分别为13.7%、19.3%。2018年毛利率有望逐渐恢复正常水平。
拟收购新力通,进一步拓宽民用领域,打造产业链协同效应。2017年11月,公司公告,拟以发行股份及支付现金的方式收购新力通65%股权,交易价格初步确定为4.745亿元,其中现金对价为1.022亿元,股份对价3.723亿元,股份基准价为13.94元/股。标的公司业绩承若2017年度、2018年度及2019年度的净利润分别不低于5,000万元、7,000万元、9,000万元。2017年新力通实际完成净利润5047万元。新力通主要从事高合金化材料离心铸管及静态铸件的专业化生产,石化、冶金、建材大型生产制造企业是新力通的主要下游客户,比如:中石化、各大钢铁集团、南玻等。借助青岛新力通现有的客户资源,有助于钢研高纳高温合金核心业务的市场容量扩张。
新产品、新工艺助力公司业绩增长。公司商发单晶叶片实现规模生产,3吨大型真空感应炉通过用户生产认证许可,正式投入军品供货生产。3T真空感应炉在2017年累计生产214炉,共生产492T自用及外销母合金,这助力2017年公司铸造高温合金销售收入创历史记录。金属间化合物Ti2AlNb新型高温合金基本完成了产业化,实现了大批量供货,成为公司新的增长点,2017年销售收入2607万元,实现了翻倍。随着现代航空发动机向大推力、低油耗、高推重比和长寿命的方向发展,对轻质高温结构材料的需求越来越迫切。Ti2AlNb金属间化合物历经几十年潜心研制,迎来新型号研制加速的发展机遇,为我国在研的X代航空发动机交付多种件号的部件坯料。
高温合金稀缺标的,给予公司“谨慎推荐”投资评级。公司是国内高温合金龙头,公司在航空航天发动机用高温母合金市场占有率大于30%,在航天发动机铸造高温合金精铸件市场占有率超过90%。不考虑增发,我们预计公司2018年、2019年EPS分别为0.22元、0.25元,目前的股价对应的PE分别为52倍、46倍,给予公司“谨慎推荐”投资评级。
中航电子事件点评:业绩符合预期,看好航空电子发展潜力
类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司 研究员:谭倩 日期:2018-03-21
事件:
中航电子发布2017年年报:报告期内,公司实现营业收入70.23亿元,同比增长0.93%;实现归属于上市公司股东净利润5.42亿元,同比增长17.82%,业绩符合预期。
投资要点:
三大业务板块,军民融合发展。公司立足航空主业,通过产品和技术转化,积极拓展非航空防务市场和民用市场,实现多个业务协同推进,军民融合发展。2017年,公司航空产品实现收入56.81亿元,同比增长1.29%;非航空防务实现收入4.08亿元,同比增长15.89%;非航空民品实现收入6.63亿元,同比减少10.43%。
航空装备前景广阔,航电系统充分受益。当前我国军民航空装备产业处于快速发展阶段,前景广阔。军机方面,我国军机数量不到美国1/4,存在较大差距,随着运-20、歼-20等新型军机的列装以及世界一流军队建设目标的明确,军用航空装备产业有望进入高速增长期。民机方面,我国正处于加速突破状态,C919试飞和适航取证工作顺利推进、水陆两栖飞机AG600水上试飞在即、支线客机ARJ-21取得生产许可证进入量产阶段;我国作为世界上最大的民用航空市场之一对民机需求广阔,根据商飞预测,未来20年我国客机交付规模有望达到12104亿美元。航电系统作为飞机的重要组成部分,民机成本占比高达20%,军机高达30%,公司作为我国航电系统龙头企业,有望充分受益航空装备产业发展。
盈利预测和投资评级:维持增持评级。当前我国军用航空装备产业有望进入高速增长阶段,民用航空装备产业有望加速突破,公司作为我国航电系统龙头企业,发展前景广阔;预计2018-2020年归母净利润分别为5.81亿元、6.99亿元以及8.11亿元,对应EPS分别为0.33元、0.40元及0.46元,对应当前股价PE分别为42倍、35倍及30倍;维持增持评级。
风险提示:1)业绩不及预期;2)军民航空装备产业发展不及预期;3)公司产品需求不及预期;4)系统性风险。
宝钛股份:钛加工龙头,关注“大国重器”对订单催化效应
类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:刘立喜 日期:2018-04-25
事件描述:
公司发布2017年年度报告,全年实现钛材销售量9265吨,同比增长12%,营业收入28.7亿元,同比增加14.6%。归属于上市公司股东净利润为0.21亿元,同比减少约41.7%。
事件点评:
海绵钛价格中枢抬升,产品毛利率稳步改善。2017年海绵钛均价6.3万元/吨,同比增长33%,当前最新报价5.9万元/吨。公司持有宝钛华神钛业66.67%的股权,该子公司为海绵钛主要生产基地,2017年海绵钛净利润4799万元,同比增加4518万元。公司作为钛金属行业龙头企业,受益海绵钛及钛材价格上涨。
成本管控力度增强,盈利拐点显现。公司2017年销售费用、管理费用、财务费用分别为0.34亿元、2.71亿元、1.31亿元,占总收入的1.18%、9.43%、4.57%,其中财务费用较去年同比增加22.4%,主要由于汇兑损益增加导致。从利润角度看,公司三季度净利润扭亏为盈,伴随钛金属景气度提升,公司盈利拐点显现。
产品结构优化,关注“大国重器”对订单催化效应。公司为国内唯一具有铸-锻-钛材加工完整生产链的龙头企业,是国内最大的钛材生产企业,计划在未来3-5年内,实现主导钛产品产量3万吨,把公司建设成为具有较强盈利能力的国内一流企业。2017年实现钛材销售量9265吨,其中军品钛材占比提升,公司是国家钛加工材标准和中国军标的主要制订者,受益军工现代化加速。公司拥有的“万吨自由锻”等世界级设备已陆续投入生产,关注“大国重器”对订单催化效应。
盈利预测及投资建议:预计公司2018-2020年归母净利润分别为1.48、2.3、3.38亿元;EPS分别为0.34、0.53、0.79元,以2018年4月23日股价对应P/E为54X、34.9X、23.8X,看好海绵钛、钛材价格回暖及军品放量对钛材的需求拉动,给予买入评级。
风险提示:海绵钛价格剧烈波动,钛材需求增长乏力。
博云新材:收入小幅增长,看好c919刹车系统配套
类别:公司研究 机构:方正证券股份有限公司 研究员:段小虎,韩振国 日期:2018-04-02
事件:公司公告2017年年报,全年实现营业收入5.45亿,同比增加5.75%,实现归母净利润-0.62亿,同比减少1091.61%,对应每股收益-0.13元,同比下降1400%。
点评:公司营业收入小幅增长,业绩低于预期。公司2017年营业收入较上年同期有所增长,涨幅为5.75%,主要为公司本报期内高性能模具材料收入快速增长所致,较上年同期上涨43.60%;归属于上市公司股东的净利润较上年同期有较大幅度下降,降幅为1091.61%,主要为本期收到政府补助减少、管理费用与资产减值损失增加所致。其中,公司管理费用同比增长32.65%,主要原因是研发费用及人工费用增加;资产减值损失主要系母公司博云新材及子公司博运汽车资产减值增加所致。
飞机机轮刹车系统、刹车副材料优质供应商,有望持续受益于通用航空领域的快速发展。公司“高性能炭/炭航空制动材料的制备技术”获国家技术发明一等奖,已取得波音757、空客320系列、ERJ190、MA60等机型的PMA证及若干个军机型号刹车产品的定型,且其合资企业霍尼韦尔博云有限公司是C919大飞机机轮刹车系统的供应商。着力无人机刹车副新市场,开辟通用航空新领域。据《中国民用航空发展第十三个五年规划》,2020年通用航空器达到5000架以上,通用航空产业潜在市场规模超万亿。据新浪网报道,C919飞机102架机近日顺利完成第5次试飞,已获订单815架,公司有望持续受益通用航空领域的快速发展,拥有广阔发展前景。
汽车刹车材料市场广阔,正向中高档汽车配套方向发展。控股子公司博云汽车目前年产刹车片1500多万套,是国内商用车、乘用车的主要配套厂家,约占内资企业配套份额的20%。据公司公告,2017年中国汽车销量约为2888万辆,保有量接近2.17亿辆,每年新增的汽车销量及日益庞大的社会保有量都给汽车刹车片提供了巨大的市场。公司同时与GM、TRW、BOSCH等国际知名公司合作,向中高档汽车配套方向发展。公司市场和产品结构将不断优化,进一步扩大市场占有率。
掌握硬质合金核心技术,业内领先优势显著。据公司公告,2017年全国硬质合金产量约为3万吨,同比增长50%,我国硬质合金的生产量和消费量位居世界前列,但制造水平和技术水平相对落后。公司成功开发出“纳米硬质合金(晶粒度≤0.2μm)工业化制备技术”,整体达国际先进水平,是全球第三家具备该技术的企业。公司生产的带内螺旋冷却孔超细晶棒材正在快速替代进口产品,应用于航空发动机、汽车发动机等高端装备制造领域;高速冲裁模具材料产品保持国内市场占有率第一的地位,领先优势显著。
盈利预测与评级:考虑到公司业内硬质合金核心技术的领先优势及未来受益于国产大飞机C919等的广阔市场空间,我们对公司2018/19/20年EPS的预测分别为0.01/0.01/0.02元,对应2018/19/20年PE为868/655/500倍,给予公司“推荐”评级。
风险提示:订单低于预期;市场拓展低于预期
中航光电调研报告:业绩低于预期不改全年增长信心
类别:公司研究 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:陆洲,王习 日期:2018-06-15
摘要:
公司一季报一定程度上低于市场预期,我们认为,公司基本面未有显著发生变化,管理费用增加主要原因或为研发人员和销售人员工资集中发放,而军品本身订单和收入并未出现明显下滑。我们认为公司全年业绩有望继续保持较高速增长。
观点:
1.新能源汽车业务:
新能源汽车行业是受到国家政策支持的朝阳产业,公司作为新能源汽车连接器领域实力较强的企业已深入参与国内主流新能源车厂的相关项目,同时不断积极开拓国际市场,进入国际知名车企的合格供应商目录。公司将抓住行业发展红利,不断扩大市场份额,继续保持新能源汽车业务的快速发展。
加大自动化设备投资:目前公司都是集约化采购,固定设备投资方面自动化设备投资非常大,人均产值和销售收入都在上升。
合资品牌车厂较多:目前合资汽车厂有若干家,公司已经进入十余个项目。新能源汽车行业全球是100 万辆以上水平,中国约占一半。合资厂车型多,但还没有上量,从市占率来说公司比较多。未来规划上,合资厂布局很多。
行业竞争格局:公司13 年和14 年在新能源汽车业务方面是龙头。15 年和16 年,新进入的行业竞争者比较多(新能源汽车补贴力度加大),竞争激烈。17 年回归到13 年行业初期的竞争格局,而此前新进入行业的对手竞争性变弱。整车厂如比亚迪在选择供应商的时候,会更加注重供应商的抗风险能力。新能源汽车业务去年做了数亿元,从长周期来看,主要对手是泰科,永贵电器也存在一定竞争关系。
单车价值量的差别:纯电动A00 级单车价值约为数千元(包括线束,不包括集成化产品)。以前商用车油改电(老车型改)单车价值量高些,因为有些外购的零部件。插电式单车价值量相对较低。新能源车连接器很大部分用于电池互联。
2.一季报低于预期原因解析:
主要系公司研发、销售人员工资增加所致。
管理费用增长主要原因或是研发人员绩效提成:第一,研发人员数量同比增长较多;第二,研发人员2017 年绩效提成显著好于2016 年(我们推测其提成或与新品推出的市场化认可度相关)。此外,考虑到于公司出口产品以美元结算,一季度财务费用增加1000 万元,主要由于汇兑损益的变动。而管理费用大幅增加为一次性事件,未来如果侵蚀净利润比较多,我们认为公司会考虑其他办法降低管理费用。
“压两金”一定程度上或影响公司一季度收入确认:下游客户存在一定的压降两金需要,压两金一定程度上影响公司收入确认。另外有些下游客户要求货物全部备齐才能发货和确认收入。
3. 未来各业务主要规划:
中航富士达业绩下滑原因:中航富士达目前处于业务转型阶段,防务领域的产品在前期均需投入较多的资源进行开发和实验,因此中航富士达也常年保持较高的研发投入,目前中航富士达在航天、航空、电子等军工领域取得了合格供方资质,这也为其下一步发展奠定了良好的基础。
公司军民品业务占比及未来发展趋势:公司防务领域和民品领域的订货占比基本持平,不同时间段内略有变化。未来公司将结合国家政策及自身实际情况,在防务领域精耕细作、巩固行业地位,在民品领域加大市场开拓和业务开拓,努力扩大市场份额,培育核心竞争力,为公司未来的快速发展注入新的动力。
新技术产业基地2018 年底有望投产:公司新技术产业基地主要建设内容为:规划提升液冷、光有源及光电设备、高速背板及新能源电动汽车配套产品等新业务产品的产业化生产能力及建设公司生产配套基础设施,该项目预计将于2018 年底建成投产。
公司军品订单有望从下半年起看到起色:去年公司连接器业务收入占比或超过50%,而其他业务(系统互联、线缆组件)占比或超过40%。下半年军品任务较重,2018 年下半年是十三五五年计划进入下半场,理论上军品订单会有起色。
中兴事件对公司影响不大,未来看点在国际业务:国际业务去年营收占比或已经达到10%,今年一季度国际业务同比增长较快,毛利率趋势稳定。此外,公司每年针对中兴的销售收入占比不大。
4.投资建议
我们预测公司2018 年~2020 年EPS 分别为1.36 元、1.82 元、2.45 元,对应PE 分别为29X、22X、16X, 维持“强烈推荐”评级。公司一季报一定程度上低于市场预期,我们认为,公司基本面未有显著发生变化,管理费用增加主要原因或为研发人员工资集中发放,而军品本身订单和收入并未出现明显下滑。我们认为公司全年业绩有望继续保持较高速增长。
5.风险提示
空军装备列装速度不及预期;民品市场开拓差于预期。
航发动力深度报告:装备建设促增长,实力提升担大任
类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司 研究员:谭倩 日期:2018-05-22
航空产业根基,国家战略支撑。航空发动机是决定飞机性能的核心部件,是航空装备产业发展的根基,属于战略支撑产业。航空发动机具有研发难度大、技术壁垒高等特点,当前只有少数国家具备研发生产的能力,行业属于寡头垄断的竞争格局。市场需求方面,随着航空装备需求的增长,航空发动机需求也不断提升,2016年全球需求达到27000台。
我国发动机建设主体,产品开始担当大任。公司是我国航空发动机的建设主体,拥有本部、黎明公司、黎阳公司以及南方公司等生产基地,产品覆盖涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞等各类航空发动机,是我国航空发动机建设主体,拥有垄断性的市场地位。公司近年来不断聚焦主业,2017年航空发动机业务占比达到84%,整体销售毛利率提升至18.97%,经营质量不断提升。公司产品实力也快速增强,太行系列发动机已成为多个主力机型的配套动力,黎明公司近年营收快速增长,2017年同比增速达到14.46%,凸显太行系列产品实力的进步和交付数量的提升,公司已承担起动力强军的重任。
军机加速列装,国产发动机需求释放。我国军机总量不到美国1/4,高性能军机和远洋战斗力差距明显,步入十三五中后期军机需求有望加速释放。假设到本世界中叶,我国军用航空装备达到美军的规模和水平,则我国需要各型军机11889架,对应航空发动机市场需求为8348亿元。此外,随着我国存量航空发动机数量的增长,发动机维修保障的需求也将同步提升,维修保障业务有望成为公司新的营收增长点。
背靠最大民航市场,借自主化东风突破。我国是世界上最大的民用航空装备市场之一,截至2016年底,我国共有运输飞机2950架,占全球的比例约为14%,并有望持续保持增长。当前我国国产民机快速进步,ARJ21进入放量生产阶段,C919试验试飞顺利推进。借助广阔的市场需求和自主化发展的东风,公司产品有望在民航领域实现进口替代,分享千亿民航发动机市场。
盈利预测和投资评级:增持评级。公司隶属于中国航发,是我国航空发动机建设主体,市场地位突出,公司产品实力不断提升,已成为我国军用飞机的配套动力支撑,随着军机需求的释放,公司业绩有望开启高成长;此外,借助国产民机发展的东风,公司民用领域有望实现突破发展。预计2018-2020年归母净利润分别为12.01亿元、15.52亿元及19.58亿元,对应EPS分别为0.53元、0.69元及0.87元,对应当前股价PE分别为48倍、37倍以及30倍,维持增持评级。
四创电子事件点评:子集团整合地域资源,新兴产业在皖生根
类别:公司研究 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:陆洲,王习 日期:2018-06-15
事件:
5月22日,中国电科党组成员、副总经理与合肥市主要领导举行会谈,博微子集团将整合合肥资源,做强做大军民融合产业。
观点:
博微子集团整合地域资源,做强做大军民融合产业。
博微子集团除了8所在淮南外,16所、38所和43所都在合肥,组建子集团充分考虑了地域合作优势,整合集团集成电路、超导、光器件等优质资源。电科集团在建设军民融合产业技术研究院,军民融合科技成果转化必将得到提速。博微子集团班子成员或将明确,未来将以四创平台为依托,积极做大做强军民融合产业。
38所在高端制造、网络芯片等领域提高军民融合深度。
38所是天基骨干网论证牵头单位,并在空间高速传输、空间计算、浮空平台通信、卫星应用终端等领域都有技术积累和产品应用,成立天地一体化“空间应用创新中心”能更好地促进成果转化,发展以空间遥感和卫星通信为牵引的空间应用产业。38所还在太赫兹、“魂芯”DSP等新兴产业探索体制机制创新,释放活力;围绕5G通信、认知计算、人工智能等应用,重点发展高性能计算、网络芯片、FPGA芯片等,拓展与合肥的合作领域。
38所在智能停车和太赫兹安检仪两大军民融合项目已取得显著成果。
智能停车库项目由38所提供技术,四创电子具体经营拓展。据我们了解发展态势较好,利润规模逐步增长,达千万级别。38所的太赫兹安检仪市场空间大,规模增长快,2017年形成5.6亿收入,2.4亿利润。今年收入预计超过10亿元。目前该太赫兹安检设备正在机场地铁推广。
38所资产注入空间较大
38所18年净利润预计11亿,资产收购价格假设按照8倍PE测算,备考PE目前约为14倍。考虑到38所DSP芯片的核心配套地位以及太赫兹安检设备的广阔市场空间,给予40倍PE,目标市值520亿,整体市值空间在1.6倍以上。
结论:
我们预计公司2018~2020年归母净利润分别为2.72亿元、3.27亿元和3.94亿元,同比增长35%、20%、21%,EPS分别为1.71元、2.06元和2.48元,对应PE分别为36X、30X和25X。目前估值优势明显,强烈推荐评级。
风险提示:雷达订单不及预期,公共安全业务增速不及预期。