乡村振兴7只概念股价值解析
司尔特:磷复肥龙头受益行业回暖,硫铁矿及制酸项目大幅增厚业绩
类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:陈宏亮,李辉 日期:2018-06-13
安徽磷复肥龙头有望受益于复合肥及磷肥景气上行
公司是安徽省磷复肥龙头,现有宁国、宣州、亳州及贵州四大生产基地,具备150万吨复合肥及75万吨磷酸一铵产能。依托于硫铁矿-硫酸-磷酸-磷酸一铵-复合肥完整的产业链,公司具备显著的成本优势。随着行业政策利空消化、玉米价格回暖及单质肥价格上行,复合肥有望结束两年调整期,逐步复苏。而磷肥方面,随着环保日益趋严及沿江经济带环保整治,磷矿石及磷肥进入去产能阶段,供需结构好转下,磷肥价格有望持续上行。公司作为磷复肥龙头,有望充分受益于行业景气回升。
硫铁矿项目及硫铁矿制酸项目有望大幅增厚业绩:
公司38万吨硫铁矿项目具备开采条件,投产后有望进一步延伸公司产业链。如果硫铁矿品位在35%以上,我们预计硫铁矿开采完全成本约80元/吨,而以目前硫铁矿300元/吨的价格计算净利润约160元/吨,则该项目年化有望贡献业绩增量约6000万元,且其高含量的铅锌等伴生矿经济价值可观。此外公司宣州25万吨硫铁矿制酸投产,如果考虑项目余热发电及蒸汽的综合效益,我们预计硫酸的完全成本在100元/吨以内,而目前华东硫酸价格约300元/吨,因此该项目年化有望增厚业绩约5000万元。硫铁矿项目及硫铁矿制酸项目有望大幅增厚公司业绩。
产业链一体化公司竞争优势逐渐体现:
随着国家供给侧改革,加上环保去产能力度越来越大,无论是尿素还是磷肥,供需结构都在优化,我们认为复合肥产业链后续有望出现两点变化:(1)产业链利润有望向上游重资产的尿素、磷肥及钾肥转移;(2)在下游农产品价格弱复苏的大背景下,具备产业链成本优势的公司,其产品性价比高,在终端竞争较为激烈的情况下具备更强的竞争优势。
盈利预计及投资建议:
复合肥逐渐复苏及磷肥景气继续上行,叠加硫铁矿项目及硫铁矿制酸项目大幅增厚业绩,公司业绩有望持续高增长。我们预计公司2018-2020年净利润为3.1/4.8/5.7亿元,对应EPS为0.43/0.67/0.79元,现价对应2018年PE15.5X。考虑到公司今明两年业绩有望高增长,给予目标价9.38元,对应2018年PE为22X,PB为2.0X,给予“买入”评级。
风险提示:复合肥需求继续低迷;磷矿石及磷肥去产能低于预期;硫铁矿投产进度低于预期。
苏垦农发:种植业务量利齐升,土地规模保持增长
类别:公司研究 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:程晓东 日期:2018-04-23
事件:公司近日发布2017年年报,实现营业收入43.15亿元,同比增5.66%;归母净利润为5.57亿元,同比增10.33%;扣非后的归母净利润为4.88亿元,同比增9.48%。基本每股收益为0.59元/股。点评如下:
种植业务量利齐升。2017年,公司种植业务毛利约6亿元,较上年增长约3成。增长的原因可归于以下三个方面:1、种植面积增长。大小麦种植面积为101.28万亩,较上年增长了4.43万亩。水稻面积为101.54万亩,较上年增长了2.36万亩;2、单产提高。大小麦平均单产为450.53公斤/亩,同比提高了约13%。水稻单产为586.96公斤/亩,同比提高了约3%;3、单位成本下降导致毛利率上升。经测算,外销大小麦毛利率为28.67%,较上年提高了约16个百分点。外销水稻毛利率为27.5%,较上年提高了约9个百分点。公司持续推动体制机制改革、农产品质量安全追溯管理和产业技术体系推广等多项工作,品质管控能力和成本控制能力将得到提升,种植面积和单产还有提高的空间。
土地规模保持增长。截至2017年秋播,公司从外部流入土地面积22.63万亩,较上年同期增多了1.13万亩;通过外部流入和内部承包两种方式一起所获得耕地面积为120.26万亩。公司与江苏20多个县区级政府签订了土地流转战略框架协议规划流转土地面积共计137.9万亩。预计未来随着协议的落地,耕地规模将继续增长。
评级“买入”。预计18/19年公司净利润为6.4亿元/6.91亿元,EPS为0.6元/0.65元,对应PE为19.37/17.95倍。公司是国内农垦系统内利用自主种植基地实行粮食全产业链一体化经营的龙头企业,土地资源优势和品牌优势明显,估值相对同类公司有优势,给予“买入”评级。6个月目标价为16.25元。
风险因素。土地流转政策变化,原粮及加工品价格波动
辉丰股份:基本符合市场预期,农药与贸易双主业驱动,草铵膦投产支撑新成长
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:宋涛,陈俊杰 日期:2018-03-05
公司发布2017年度业绩快报,实现营收123.22亿元,同比增长110.99%;归母净利润达到4.29亿元,同比增长146.13%,基本符合市场预期。营收及净利快速增长主因为公司市场份额有所提升、辉丰石化贸易业务的顺利放量以及一季度处置长期股权投资产生投资收益。2017年四季度实现营收33.83亿元(YoY+39.0%,QoQ+17.1%),归母净利润1.01亿元(YoY+197.1%,QoQ+7.4%),四季度环比增长较快,我们认为主因系农药品种价格及毛利均同步提升。
受益环保监管趋严及需求好转,传统主业量价齐升,有望维持稳健增长。公司是咪鲜胺、辛酰溴苯腈、氟环唑等多个细分原药品种龙头,国内产能占比大,话语权高。公司作为相对合规的农药企业受益于小散乱污产能退出带来的存量替代机会,主要产品均出现量价齐升,咪鲜胺、氟环唑、联苯菊酯目前市场价同比去年初提升了44%、31%、39%。国内农药出口整体持续有增长,但受环保影响产量有下滑,预计海外跨国企业补库存持续时间较长,公司农药产品将中长期受益,传统主业有望持续稳健增长。
草铵膦主导公司未来成长。在国内环保督察严峻形势下,海外巨头订单正在逐步向安全、环保生产有保障的企业集中。公司发行可转债募集8.45亿元用于草铵膦、抗倒酯、甲氧虫酰肼原药技改项目。债转股价格为7.74元/股,显著高于目前股价体现管理层对公司内在价值的信心。草铵膦短期受益于国内百草枯退出,长期看转基因新兴市场推广,有望复制麦草畏成长之路。以草铵膦为主导的可转债项目投产将支撑公司成长性。
调整盈利预测,维持“买入”评级。调整盈利预测,预计2017-2019年营业收入分别为123.22、163.52、185.99亿元(此前为114.37、137.67、160.14亿元),归母净利润分别为4.29、5.35、6.07亿元(此前为4.30、5.35、6.07亿元),目前股价对应PE为18X/15X/13X。公司高管近期集中增持彰显发展自信,考虑到农药行业下游存在复苏预期,辉丰石化贸易规模弹性大,农药新产能投放支撑成长性,维持“买入”评级。
华英农业:肉鸭行业景气,“世界鸭王”再起航!
类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:吴立,杨钊 日期:2018-06-06
1、2017年以来环保产能去化超20%,肉鸭行业已进入景气阶段!
2017年环保给肉禽养殖,特别是水禽养殖带来明显的产能去化。根据我国白羽肉鸭协会统计,2017年下半年开始,由于环保影响,预计白羽肉鸭产能已经去化20%以上,2018年全年白羽肉鸭出栏有望从25-30亿羽下降到20-25亿羽。环保收紧,叠加上轮周期产业亏损养殖户退出,此轮周期产能下降明显。
近期肉鸭产业链价格快速上涨,周期右侧已到来!根据Wind及水禽网统计数据,2018年5月,主产区鸭苗价格高点达4.5元/羽,同增390%,(1-5月均价2.8元/羽,突破公司完全成本线),鸭分割产品价达8000元/吨,同增20%,鸭副产品价格达15500元/吨,同增30%。
我们认为此轮鸭价上涨中长期仍可持续!根据白羽肉鸭协会统计,目前父母代鸭苗价格已经上涨到成本的两倍左右,从祖代苗扩产到肉鸭出栏需要20个月左右时间。
在产能去化供给有限的格局下,中长期鸭价上涨仍可持续。而公司作为A股肉鸭全产业链唯一标的,将充分受益于鸭价上涨!
2、未来的“世界鸭王”受益行业景气,2018年业绩高增长可期!
根据公司公告,未来3-5年,公司朝“世界鸭王”的战略定位不断发展。目前,公司是商品鸭的养殖、屠宰、深加工、食品的A股唯一标的。公司养鸭规模持续扩张,市占率不断提升。根据公司2017年年报,公司总部、新蔡、尉氏等养殖项目持续推进,屠宰量由16年的6100万只、17年8700万只到18年1.22亿只(规划量),而行业白羽肉鸭出栏规模受环保影响下降明显,公司市占率有望快速提升。
我们预计公司18年业绩2亿元,业绩大幅改善!其中1)养殖:预计18年公司鸭苗生产2亿羽左右,其中外销1亿羽,屠宰9000万羽。预计鸭苗养殖完全成本2.7元/羽左右。2)冻品:18年预计27万吨左右,其中冻鸭21万吨,预计冻鸭完全成本9750元/吨左右,目前单吨盈利750元,冻鸡6万吨,盈利相对贡献不大。3)羽绒:预计18年20亿收入(新塘羽绒),利润1.1亿元,并表51%,去年羽绒全年净利8850万元,未来预计每年20%的增长。
3、国企改革不断推进,管理层持续增持彰显公司信心。
根据公司公告,2017年起,公司对内实行保证金制,对外实行业绩对赌的经营模式,子公司的管理团队参与业绩绑定,业绩超额部分的30%归管理层分配,在国有体系下采用灵活的激励机制,助推公司管理能力的提升改善。2018年3月27日,公司发布公告,管理人员拟自3月27日至9月26日增持不少于1亿元,进一步彰显了公司管理层对未来发展的信心。
4、投资建议:我们预计2018-2020年预测净利润分别为2.02/2.64/3.23亿元,EPS0.38/0.49/0.61元,目标价13元,给予“买入”投资评级。
风险提示:鸭价上涨不达预期、业绩对赌不达预期、信托计划强制平仓。
隆平高科:水稻业务快速增长,农业服务增厚业绩
类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:李强 日期:2018-05-15
事件:公司发布2017年年度报告。2017年公司实现营收31.90亿元,同比增长38.73%;实现归属于上市公司股东净利润7.72亿元,同比上涨54.00%。
水稻新品市场表现良好,推广进度超预期。2017年公司水稻种子销售量比上年增长41.87%,生产量比上年增长82.34%。水稻收入占总营收的60.88%,与2016年相比占比继续上升。公司水稻销量大幅增长主要因为公司水稻新品种市场表现良好。2017年公司水稻业务逆势增长,市场份额增长符合预期,步入持续增长通道。2017年公司制种产量为11108万公斤,与2016年度相比增长8.21%。
新品种推出速度加快,国内国外全面布局。2017年公司共计有61个水稻新品种通过国家审定,占当期通过国家审定水稻品种总数的34.3%,同比增长238.g%; 11个玉米新品种通过国家审定,占当期通过国家审定玉米新品种的6.38%,同比增长450%;在菲律宾有1个水稻品种通过国家审定,在印度有1个水稻品种完成商业化生产准备。
公司新品推出速度加快有利于丰富公司产品结构,提高产品市占率,以及推进公司在海外市场的布局。
农业服务业务业绩高增长。2017年公司新增农业服务业务,农业服务业务贡献营收3.22亿元,占总营收的10. 11%。农业服务业务板块毛利率78.11%,成为公司目前业务中毛利率最高板块。农业服务业务有望成为公司新的利润增长点。
加速并购,强化占率布局。2017年,公司分别收购湖南优至、湖北惠民80%股权,与南京农大合资设立南方粳稻研究院;收购巡天农业、三瑞农科控股权,战略性进入小米、食葵领域。国际方面,公司通过参与投资陶氏益农在巴西的特定玉米种子业务,拓展了美洲等全球重要种业市场,加快国内玉米种业升级。
风险提示:天气变化影响制种、粮食政策变化等。
诺普信:制剂行业复苏,农资流通田田圈潜力大
类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:李辉,陈宏亮 日期:2018-05-22
制剂行业龙头,盈利持续改善
诺普信是国内制剂行业龙头,产能超过10万吨,规模行业内遥遥领先。公司主营产品包括杀虫剂、杀菌剂、除草剂和植物营养肥料等系列产品。17-18年受益于农药行业复苏,且公司完成对部分经销商并表,盈利逐步改善,18Q1实现营业收入10.4亿元,YoY+20.32%,净利润1.6亿元,YoY+40.36%。
农药管理趋严,龙头份额有望提升
国内制剂行业集中度极低,参考发达国家,制剂行业集中度存在很大提升空间。中国土地流转加速推进,16年流转面积占比35%,较06年提高30PCT,下游客户的集中将推动农药制剂企业集中度提升。另一方面,随着新版《农药管理条例》出台,不规范小企业加速被淘汰。我们认为,土地流转、农药制剂监管加强以及环保力度加大,三方面推动下制剂行业未来将加速洗牌。
农资流通市场空间巨大,一体化发展决胜未来
近年来中国农资流通逐步加大开放,然而农资流通效率亟待提升,参考美日等国家,一体化服务平台型公司将是大势所趋。我们认为传统农资公司凭借线下渠道优势,与线上互联网公司结合发展成为农资平台型公司,或是更优选择。线下优势明显,田田圈成长空间巨大公司专注农资行业深耕多年。农资行业中,农药需要提供技术服务,客户粘性相对较强。公司作为农药制剂行业龙头,产品和渠道优势明显。此外公司在加快推进并购经销商的进度,完善线下布局。田田圈发展模式渐趋成熟,农资集采、作物专业服务和产业链服务等也有望逐渐将公司发展空间从600亿农药制剂市场,拓宽到万亿农资市场,甚至进一步跨越至数万亿农作物产业链服务市场(参考产业信息网、前瞻网),田田圈潜力巨大。
盈利预测与投资建议
考虑到对经销商并表进度,我们调整公司盈利预测(18/19年3.89/5.41亿)至2018-2020年归母净利润分别为4.2/4.9/6.3亿元,EPS为0.46/0.54/0.69元,当前股价对应16-18年PE为18.2X、15.4X、12.1X。公司是制剂行业龙头,制剂行业复苏、公司显著受益,此外田田圈未来想象空间大,参考可比上市公司,给予公司2018年25倍PE,6个月目标价11.5元,给予“买入”评级。
风险提示:农药需求下滑,制剂价格上涨不及预期,并表经销商低于预期。
荃银高科2017年报点评:业绩开启增长新周期,期待后续整合预期
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:钟凯锋 日期:2018-04-10
水稻新品种获得市场认同,主业将维持稳健增长;大北农连续增持给公司带来整合预期。我们维持业绩预测,2018-2020年EPS为0.21、0.27、0.36元,对应2018年PE为52倍,维持15.35元目标价,维持“增持”评级。
水稻新产品加速换代,业绩增长超市场预期。公司2017年营收同比增长25%至9.5亿元,归母净利润同比增长104%至0.62亿元;2017Q4营收同比增长40%至6.7亿元,归母净利润同比增长128%至0.9亿元,业绩增长超市场预期。公司业绩超预期增长主要原因在于:国内杂交水稻正在经历第四代品种对第三代品种的换代,公司换代新品种是市场上第四代换代主要品种,先发优势相对其他企业明显,市场销售火热。
盈利能力有所好转,未来仍有提升空间。公司毛利率同比提升4.96个百分点至41%,净利率提升2.5个百分点至6.5%。费用方面,受公司新品种营销投入和奖金激励等影响,三费同比增长25%,但由于公司品种前期的营销已经做完,后续三费将稳定。考虑到公司水稻换代新品种继续热销,未来盈利空间仍有提升空间.
股权之争催化整合预期,与金色农华的合作将实现“1+1>2”的合作效果。公司前四大股东持股合计不超过50%,股权相对分散;随着大北农的举牌,大北农及其一致行动人合计持股成为公司第二大股东,这也为公司与金色农华的进一步合作打开想象空间。同时,公司与金色农华成立合资公司,为后续合作打开想象空间。
风险提示:公司整合并购不及预期;种子新品种推广不及预期。