5G产业7只概念股价值解析
中国联通:深耕业绩边际改善,细琢5g王者归来
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:伍永刚 日期:2018-07-04
首次覆盖给予“增持”评级。预测公司2018-2020年EPS为0.13,0.15和0.18元。给予目标价6.50元,对应2018年1.47倍PB。
公司经营业绩边际改善。公司凭借BATJ的资源优势,推出“王卡”等互联网套餐,带来4G用户持续强劲增长。同时,数据流量增速明显,ARPU值小幅抬升。公司收入结构不断优化,语音业务占比下降,数据和增值业务成为主要收入来源。随着4G建设接近尾声,资本开支下降,现金流改善明显。以上多重因素共同作用导致毛利率和净利率双双攀升,财务状况明显好转。
5G政策扶持超预期。发改委发布通知减免大额频段占用费,“头三年减免,后三年逐步到位”的优惠政策为运营商节省巨额的开支。仅中低频每年可为运营商节省19亿元左右,5G前六年节约共85.5亿元左右。后续毫米波频段可能更利好。联通由于体量小,相比而言业绩改善弹性最大,更加受益。我们认为随着国家对5G的实质性政策扶持陆续到位,混改后联通受政策扶持的改善弹性最大且超预期。
受贸易战影响,跟投移动反助联通缩小差距。4G时代产业链成熟,先发制人有优势。5G时代行业成熟度低,前期中国移动巨额投入收效甚微,而联通采用后发制人的策略,前期积累资金,等产业链成熟以后再加大投入力度,此种策略下资本投入会更有效。此外,管理层对5G的重视不同以往,届时与移动差距有望扭转。
风险提示:贸易战带来不确定性风险,提速降费对运营商业绩影响
通宇通讯:中标工业强基项目,5GMIMO天线领先优势明显
类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:容志能,唐海清,王奕红 日期:2018-08-09
事件:公司公告近日收到由工业和信息化部(以下简称“工信部”)的《中标通知书》,中标“2018年工业强基工程(招标编号:0714-EMTC-02-00443)”分包1“5G中高频通信大规模MIMO天线”项目。本项目主要围绕5G通信核心器件制造瓶颈,通过持续的研发投入,完成高增益、低成本的中高频段毫米波阵列天线设计,规模化、高良品率智能生产线建设以及高精度、标准化测试平台搭建。
点评:
1、中标工业强基工程项目,标志着5G中高频MIMO天线产品的领先性。工信部的工业强基工程是为全面提升工业基础能力设立的专门工程,是《中国制造2025》明确提出的支撑制造强国建设的五大工程之一。本次公司中标的5G中高频中高频通信大规模MIMO天线,是5G无线网络的核心部件,存在材料升级、工艺复杂度提升以及有源化趋势下的与设备商的对接等挑战,研发及规模化量产较难。本次公司中标工业强基工程的大规模MIMO天线项目,标志着公司在5G中高频MIMO天线产品具备领先性,得到行业充分认可。
2、产品的领先有望助力公司迎接5G时代机遇,进一步提升行业地位,提升盈利能力。由于5G网络主要部署在3.3-3.6GHz,4.8-5GHz、26GHz以上等中高频,中高频的电磁波存在传播衰减大的问题,导致5G基站密度大幅提升,根据前期报告测算,预计5G宏基站将是4G的1.7-2倍。基站数量大幅提升,是基站天线厂商面临的5G时代机遇。通宇持续投入5G的大规模MIMO天线研发,并积极参与全球领先的设备商和运营商合作开发,建有微波暗室及完备的测试设备及测试环境,积极投入新产品研发领先行业,目前已开发出系列基站天线、基站用双工器、合路器、塔顶放大器、系列微波天线、光传输模块等产品,可满足国内外2G、3G、4G、4.5G、pre5G、5G等多网络制式的多样化产品需求。5G时代机遇+持续研发投入厚积薄发,通宇有望提升行业地位,提升盈利能力。
3、受益中国通信业的全球崛起,公司海外市场扩展顺利,进一步打开增长空间。经历2G空白、3G跟随,目前在4G阶段,中国的通信业已基本实现同步于国际,在接下来的5G阶段,有望实现引领。受益中国通信业的全球崛起,作为A股基站天线龙头,公司大力扩张海外市场。根据2016年年报,公司成功通过诺基亚、阿尔卡特-朗讯等设备集成商和沃达丰、阿联酋电信、西班牙电信、印度Bharti与Idea、澳洲Telstra等系统运营商的认证,产品销往全球60多个国家和地区。我们认为随着5G行业机会到来,预计公司的全球市场份额仍将进一步提升。
投资建议:近两年受累国内4G后周期下运营商无线网络建设的放缓,公司业绩有一定承压,但随着公司海外市场扩展顺利,在一定程度上抵消国内市场的放缓,2018Q2业绩出现明显的环比改善。根据目前5G标准制定及全球运营商5G推进计划,我们预计2018年下半年开始公司将逐步受益网络扩容加速及5G新品的陆续试商用,业绩有望保持。同时我们展望在2019年即将开启的5G大周期里,公司前瞻的技术储备和布局有望使公司领先行业成为新一轮产业机会的优胜者,持续看好。预计18-20年净利润为1.16、1.89、3.17亿元,维持增持评级。
风险提示:5G规模发展不及预期;市场竞争带来行业盈利能力下降
顺络电子:Q3持续高增长,5G新动能助力
类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:潘暕,张健 日期:2018-08-13
事件:1)公司公布18年半年报,18H1公司营收11.30亿元,同比增长38.79%;归母净利润2.26亿元,同比增长30.20%;扣非后归母净利润1.91亿元,同比增长43.28%。18年前三季净利3.34-3.72亿元,同比预增30-45%,折合18Q3单季度净利1.08-1.46亿元,同比预增30-76%。 2)工信部、发改委印发《扩大和升级信息消费三年行动计划(2018-2020年)》的通知,提出目标到2020年,信息消费规模达到6万亿元,年均增长11%以上;信息技术在消费领域拉动相关领域产出达到15万亿元 。
点评: 公司半年度业绩和三季度指引范围符合我们预期,超市场预期。公司半年报增速位于预告区间上限,我们认为三季度增速也将位于预告区间上限。四季度收入和利润体量一般高于三季度,公司Q4业绩有望延续高增势,持续坚定推荐。
上半年业绩创历史新高,库存结构改善,下半年持续向好。公司业绩逐季改善,恢复高增速,18Q2单季度扣非净利润同比增长高达67%,上半年经营性现金流增速35%高于净利润增速。公司库存3.7亿元,同比减少2.58%,环比减少8.1%,达近一年低点,下游需求旺盛,产品供不应求。公司研发费用0.6亿元,同比增长26%,销售和管理费用率分别为2.7%、10.4%,比上年同期下降0.9和2.7pct,与17年高投入相比18年进入收获期;。前三季净利润同比预增30-45%,Q3单季度增速高达30-76%,看好四季度高增速延续。经营性现金流3.24亿元,同比增速34.8%高于净利润增速。
电感业务平稳增长,非电感业务加速发展。公司电感类产品新增国际大客户订单,汽车电子突破大厂认证,强调短期内电子元器件国产化替代趋势以及5G射频元件增量。非电感业务中,无线充电由小功率向大功率延伸,发射端有望超配。公司募投项目稳步进行,其中片式电感和精细陶瓷项目进度分别达73%和80%,有望明年达产,增厚年税后利润约1.5亿元。 两部门印发信息消费三年行动计划,5G发展新动能。计划指出将加快推进5G进程,提出目标到2020年,信息消费规模达到6万亿元,年均增长11%以上;信息技术在消费领域拉动相关领域产出达到15万亿元。5G时代驱动射频前端元件量价齐升;5G建设加速,基站电感需求增长,此外LTCC是5G基站天线材料最佳方案,5G基站陶瓷滤波器市场需求旺盛,公司长期布局LTCC研发生产,有望深度受益。
投资建议:我们维持公司盈利预测,预计公司18-20年归母净利润分别为5.49/7.40/9.17亿元,维持目标价22.1元,维持“买入”评级。
风险提示:被动元器件行业发展不及预期,无线充电行业发展不达预期。
光迅科技:夯实4个“中国芯”,引领5g“光”潮流
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:庄宇 日期:2018-08-08
投资建议:首次覆盖给予“增持”评级。预测公司2018-2020年EPS为0.55,0.73和1.01元。2018年给予公司50倍PE估值,目标价27.50元。
公司短期业绩承压,下半年25G EML有望实现突破。公司2018年Q1营收12.07亿,同比减少4.75%,归母净利润0.78亿,同比减少19.38%,产品毛利下降,业绩承压。公司10GEML产品去年底量产,对赌要求25GEML今年能实现客户验证,光芯片进展有望超预期。
公司将受益5G业绩边际改善,长期利润空间巨大。由于5G的三大特性(高速率、低时延、广连接),5G前传中传回传网络必须要求电信级光模块从10G向25G,甚至100G、200G/400G升级,量价齐升,带来的利润空间巨大。公司积极为5G做相关研发准备,通过国家信息光电子创新中心拟引入更多高技术专家攻克高端芯片量产等难点。
4个“中国芯”彰显竞争力,4年内有望再造一个光迅。由于5G的基站侧均需要对原有的光模块进行升级,在接入网侧从6G/10G变为25G,5G的基站建设将带动光模块厂家业绩增厚。对光模块厂家而言,25G产品相比原有6G/10G产品,短期在价格的增长上,预计会增厚2-3倍空间。2022年以后,随着小基站的普及,公司将会进一步受益于量的红利而业绩持续增长,4年内有望再造一个光迅。
风险提示:运营商集采导致净利润增长乏力;高端芯片研发及应用进度不达预期;贸易战带来行业不确定性风险。
烽火通信:重组巨轮起航,光通信龙头迎5G新机
类别:公司研究 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:丁琼 日期:2018-08-01
数据流量持续创新高,5G推进加速可期,5G光通信龙头,首次覆盖,给与买入评级,目标价37.3元。在国家提速降费政策背景下,运营商多举措提升网络质量、降低资费成本,人均数据流量每月持续创新高,承载网络扩容建设需求不减。未来随着5G进展加速,对承载网络建设需求将远高于4G网络,作为国内第三大光通信设备厂,烽火直接受益。同时随着武汉邮科院与电科院的合并重组,新集团公司中国信科落地武汉,将进一步提升烽火通信在5G时代的核心竞争力。我们预计公司2018-2020净利润10.21亿/12.46亿/16.98亿,EPS为0.92元/1.12元/1.52元。给与2018年41倍PE,对应目标价37.7元,给予买入评级。
反倾销政策延续5年,光纤光缆集中度进一步提升。2018年7月起,按照商务部最新公告,将继续对美日实施光棒以及光纤产品的5年反倾销政策,对美国的税率提升高于市场预期。我们认为这一政策将有效控制国内光纤光缆的供应量,国内光纤光缆将继续向有棒-纤-缆的龙头厂商集中,烽火作为龙头光纤光缆企业将持续受益。
云计算大数据时代对信息安全需求持续上升,子公司烽火星空龙头优势显现。当前大量数据和各行业业务集中在云计算数据中心以及建设中的各类物联网,各行业都面临巨大的网络安全风险,安全在云计算领域将成为与计算、存储、网络并列的四大基础设施之一。子公司烽火星空作为国内领先的大数据、网络安全及移动信息化解决方案供应商,直接受益于当前网络安全建设浪潮。
风险提示:9月限售股解禁;数据高增长带来运营商承载网升级不达预期;烽火大唐系重组效果不达预期,对于公司竞争力提升不达预期;5G进度不达预期,2019年运营商资本开支进一步下滑。
信维通信:持续布局5g,看好未来成长
类别:公司研究 机构:联讯证券股份有限公司 研究员:王凤华 日期:2018-07-27
事件信维通信公布2018年半年报。2018H1公司实现营业收入18.26亿元,同比增长27%,实现归母净利润、扣非归母净利润分别为4.37、4.3亿元,同比分别增长8%、3g%。
营收、净利润保持增长,增速提升2018H1公司实现营业收入18.26亿元,同比增长26%,主要是公司产品订单增加,销售额持续增长。2018Q2实现营业收入9.6亿元,同比增长35%,环比增长12%。近期增速有所提升。
公司实现归母净利润4.37亿元,同比增长8%。扣非归母净利润4.3亿元,同比增长3g%。2018Q2公司实现归母净利润2.27亿元,同比增长14%,环比增长8%。2018Q2公司实现扣非归母净利润2.267亿元,同比增长34%,环比增长11%。
期间费用率11.87%,相比2017年下降0.93个百分点。管理费用率、财务费用率略有下滑。2018Q2期间费用率11.4%,同比基本持平,环比有所下降。管理费用率同比、环比均有上升,主要是公司研发投入增多以及公司推行事业部制,管理人员增加,导致管理费用增加。研发投入达到1.06亿元,同比增长113%。财务费用率有所下滑,销售费用率基本持平。
公司毛利率37.77%.相比2017年提升1.34个百分点,近年来一直保持上升势头。净利率23.86%,下滑2.07个百分点。2018Q2公司毛利率38.18%,同比增长5.47个百分点,环比增长0.86个百分点。净利率23.5%,同比下滑4.11个百分点,环比下滑0.75个百分点。
持续布局5G,看好未来成长公司无线充电及射频前端业务获得更多客户的认可与采用;大客户新一代笔记本电脑的天线开始出货;随着玻璃后盖的采用,公司的InsertMolding+LDS天线解决方案成为主流,公司的垂直整合能力获得了客户的认可;公司其他射频器件业务也不断获得新订单,逐步成为客户的核心供应商。公司注重技术的投入与大客户需求的研究,不断加大新产品线对新老客户的拓展,提供一站式服务以提升市场份额及增加客户粘性。
公司持续布局天线、无线充电、滤波器等产品。公司与中电五十五所、九所等长期战略合作,形成综合技术优势。公司成立微纳光电研究院进入3D感测DOE、WLO光学元件领域。无线充电的市场逐渐兴起,公司有解决方案提供能力和量产经验。5G时代射频前端市场空间进一步扩大,公司作为行业龙头企业,有望保持快速发展的势头。
盈利预测与投资建议预计2018—2020年公司EPS分别为1.32、1.82、2.26元,分别对应26、19、15X PE。维持“增持”评级。
风险提示
1、新产品进度不及预期的风险;2、大客户销量不及预期的风险;3、5G推进不及预期的风险。
紫光股份:业绩显著提升,云服务战略加码
类别:公司研究 机构:信达证券股份有限公司 研究员:边铁城 日期:2018-05-09
业绩快速增长,利润水平提升。公司全年业绩实现快速增长,主要是新华三集团并表时间增加所致,2016年新华三并表时间为5月至12月,2017年则是全年并入。若仅考察下半年的业绩情况以剔除并表时间差异的影响,紫光股份2017年下半年营业收入较2016下半年同比增长20.34%,归母净利润同比增长39.93%,增长速度仍较为可观。此外,同样得益于新华三的并表,公司主要财务指标得到有效提升,销售毛利率及净利率分别提升3.26和2.42个百分点。并表因素同样导致销售费用和管理费用的快速上涨,但费用率小幅提升,销售费用率和管理费用率分别提升0.24和0.09个百分点。从收入结构来看,2017年毛利率较高的IT基础架构产品及服务在总营收中的比重达到40.90%,相比2016年的31.54%提升明显;与之对应,毛利率较低的IT产品分销业务占比明显下降,公司收入结构得到优化。
主要产品市占率提升,行业优势地位不断巩固。公司基于多年的行业积累和客户基础在国内企业级IT设备市场中保持领先地位,2017年度公司H3C品牌产品在国内企业级市场中的交换机、路由器、WLAN产品的市场占有率分别为34.7%、26.2%、30.9%,相较2016年分别变化2.7、-1.8和3.9个百分点;2017年X86服务器和存储设备的市场占有率分别为13.7%和7.3%,相较2016年分别变化1.7和2.3个百分点。大部分细分产品的市场占有率均有所提升。公司推出了涵盖路由器、交换机、服务器等多个产品线的技术领先的新产品及解决方案,进一步巩固了在政府、金融、教育、交通、电力等行业的优势地位。另外在运营商市场,公司取得较大突破,与三大运营商签署战略合作协议并在多个项目领域有合作。
政务云服务保持市场份额第一,“紫光云战略”发布。公司云服务战略稳步推进。产品方面,全面升级了面向城市云和行业云的H3Cloud2.0产品,发布多款超融合新产品,推出全新的H3CloudOC云运维平台。应用方面,公司承建了13个部委政务云、18个省级政务云、200余个地市政务云,持续保持政务云市场占有率第一。2016-2017年公司在政务云市场连续两年市场份额第一、服务虚拟化市场连续两年国产品牌份额第一、云管理平台市场份额第一、超融合产品UIS连续两年在中国区市场份额排名第一。2018年3月份,紫光集团发布“紫光云战略”,拟投资120亿元进军公有云市场,而新华三凭借在私有云和混合云方面的技术积累和实践经验,成为集团云战略的重要抓手。考虑到目前国内公有云市场仍然处在快速发展阶段,后进入的玩家仍有较大的发展机会,紫光云未来的发展值得关注。
盈利预测及评级:我们预计2018~2020年公司营业收入分别为487.4、598.7、708.9亿元,归属于母公司净利润分别为18.72、22.50、26.56亿元,按最新股本10.42亿股计算每股收益分别为1.80、2.16、2.55元,最新股价对应PE分别为40、33、28倍,维持“增持”评级。
风险因素:市场竞争加剧;云业务拓展不及预期。