中金公司:中石化发布联化调查进展公告

2019-01-09 15:00:54 来源:中金公司 作者:

  中国石化
  中石化发布联化调查进展公告

  热点速评

  事件

  中石化发布了公告,就近期市场关注的全资子公司联合石化原油交易潜在损失事件作了进一步澄清和调查进展的说明。公司表示在日常监管过程中,发现了联合石化套期保值业务出现了财务指标异常,在某些原油交易过程中因油价下跌产生部分损失。公司正在评估具体影响,目前外部审计师已经开始驻场审计。公司及联合石化生产经营情况一切正常。我们认为,虽然公司因仍处于审计阶段,尚未披露联合石化套期保值业务潜在损失的具体数字,但仍向市场传递了积极的信号,有望缓解近期市场过度负面的情绪。

  评论

  联合石化原油交易属于套保性质而非投机。公司澄清了联合石化在某些原油交易过程中采取的金融工具与措施属于套期保值业务,而非如市场传闻的投机做多油价。我们认为,中石化整体作为原油净买家,在原油交易过程中适当地采取做多油价的套期保值策略是符合逻辑的。

  近期股价下跌已基本反映了该事件可能造成的负面影响。受该事件影响,中石化A/H 股自2018 年12 月27 日以来已经累计下跌9.4%/5.7%。我们认为,近期股价的下跌已经基本反映了该事件可能造成的一次性负面影响。当前公司A/H 股对应0.8/0.8 倍2019年市净率,均处于历史低位,估值具有一定的吸引力。长期油价假设下中石化仍为油气公司首选标的。长期来看,在布伦特油价处于60-70 美元/桶的价格假设区间内,我们认为中石化可能仍为中国油气公司的首选,其炼化销售一体化的业务结构有望为公司长期带来稳定、强劲的自由现金流,公司相对可比公司更高的派息水平仍然是值得市场关注的亮点。

  风险

  油价大幅波动;需求不及预期。