园区设计22日申购指南 顶格需17.98万元

　　中国证券网讯 12月19日（周五）凌晨，园区设计(603017)发布定价公告，公司首次公开发行A股的发行价格确定为29.97元/股。该股将于2014年12月22日实施网上、网下申购。

　　申购价格：29.97元

　　申购代码：732017

　　顶格申购：17.98万元

　　申购数量上限：6000股。

　　【公司简介】

　　园区设计是国内领先的民营设计院，民企机制较为灵活，高管及核心技术人员激励充分，公司主业稳健、在手订单饱满、盈利水平高。

　　【机构观点】

　　 银河证券：合理市值为23.3-27.9亿元

　　 核心观点：合理估值区间38.8-46.5元苏州建筑设计行业龙头企业，建筑设计收入位居江苏省前列。

　　公司竞争优势突出：（1）苏州市建筑设计领军企业，综合服务能力强。公司专业协同集成能力强，能够提供工程设计、工程总承包和工程监理等一站式服务，自主研发颇有建树，在现代工业建筑、大型城市综合体等方面都具有领先优势。（2）资质完备与区域渠道优势：公司拥有资质较全的建筑工程技术服资质业，包括建筑工程设计等甲级资质。（3）人才储备丰富、梯队设置完整：公司拥有工程师及以上职称员工369人，占员工总数的45.39%。

　　募投项目增强核心竞争力，上市后有望加快扩张与并购的步伐。公司拟用募投资金在杭州等地设立分公司和分支机构，引进和培养人才，品牌效应凸显，进一步拓展全国业务规模。利用募集资金用于并购设计院，迅速获得相应的资质，扩大业务领域，未来两年，公司计划收购两家设计院，发挥协同效应。

　　风险因素:建筑行业产值波动、区域扩张风险，应收账款风险等。

　　合理估值区间38.8-46.5元。我们预计公司2014-16年EPS分别为1.55/1.95/2.18，公司相对合理价值区间为38.8-46.5元（对应14年25-30倍PE），合理市值为23.3-27.9亿元。

　　海通证券：对应15年PE约为15倍

　　园区设计是由国企改制而来，管理层持股比例高。主营业务包括工程咨询、工程总承包和工程监理及项目管理。核心业务是开发区规划与建筑咨询等。公司机制灵活，在江苏省内竞争力较强，尤其是在开发区规划与建筑咨询领域。目前公司设计带动总包进展顺利，模式较为成熟，上市后融资渠道拓宽，收入规模有望迅速做大。公司管理层和核心技术人员持股比例高，激励比较充分，核心团队稳定。

　　主营业务稳健，盈利能力强，在手订单充足，未来业绩增长有保障。14年前三季度公司实现营业收入3.51亿元，同比增长41%，实现归属母公司净利润6334万元，同比增长19%，公司轻资产运营，13年综合毛利率36.84%，净利润18.42%，盈利能力强，ROE和ROIC也高于同行业可比公司。截至2014年6月末公司在手订单8.22亿元，约为13年全年营业收入的1.7倍，未来业绩增长有保障。

　　合理价值区间40.06~50.08元。按发行后最大股本计算，预测公司2014-2016年EPS分别为为1.60、2.00和2.35元，按照目前新股发行的规则，在公司不减持老股的条件下，我们预计发行价为29.97元（（融资额+发行费用）/发行数量），对应15年PE约为15倍，建议询价。考虑到公司轻资产运营，盈利水平高，现金流优异，同时参考同类设计行业上市公司估值水平，我们认为给予2015年20-25倍PE是合理的，合理价值区间为40.06~50.08元。

　　风险提示：新签订单增速放缓风险，回款风险，核心人才流失风险。