老记观市——从绩优基金一季报里看当前投资

　　中国证券网讯（记者 赵明超）在央行超预期降准之后，今天两市依旧低开，尽管盘中震荡，但是收盘依旧报绿收盘。从板块表现来看，一带一路、军工改制等事关大国崛起的概念领涨，前期涨幅较大的新兴概念则不同程度的下跌。

　　对于当前的市场行情，恰逢多家基金公司披露了基金一季报。在我看来，基金季报就是基金经理与投资者交流的最重要渠道之一，通过基金经理在一个季度内的运作分析，以及对对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望，可以看出基金经理对投资者的态度。所以，对于有的基金定期报告里面出现错别字的，对运作分析及投资策略语焉不详的，对市场看法复制粘贴一笔带过敷衍了事的基金，投资者申购上述基金时还是慎重的好。

　　对于基金定期报告的撰写，我认为宝盈基金公司投资总监，并且管理多只基金的基金经理彭敢做的非常好，不仅仅在于业绩持续抢眼，而其对市场的看法，以及对投资的理念，在我看来都非常好，特复制出来与诸位分享。

　　关于一季度基金的投资策略及运作分析：
　　2015年第一季度A股市场呈现整体牛市行情，首先以创业板为主的成长股经历了深度调整后强势反弹，同样的大盘蓝筹走势也极为强劲，上证指数、沪深300、深成指和创业板指分别上涨15.87%、14.63%、19.48%和58.67%，本季度创业板指数整体强于大势，指数和成交量也屡创历史新高。本基金在一季度实现收益45.11%，位列同类排名的前20%，为投资者取得了不错的投资收益。
　　本基金管理人认为，这几年都是中国经济的重要转型期，从实体经济的增速来看，中国经济仍然在持续的下滑调整过程中，政府需要通过各种货币政策工具操作来降低实体经济利率。在过去的一个季度，本基金管理人一直以代表经济增长转型的战略性新兴产业个股作为重点投资标的，同时也战术性的配置了优质大盘蓝筹，虽然结果来看投资收益不能算顶级，但考虑到在操作上基本是按照基金管理人的思路和想法，并且较好的控制了回撤风险，仍对过去一个季度所取得的进步是比较满意的。
　　2015年一季度呈现了成长风格强劲反弹，且小市值股票遭到跟风热炒，同时，大盘蓝筹依然坚挺，上证指数创出7年新高，虽然整个季度市场表象上与基金管理人的理念基本吻合，但在实际操作中，基金管理人坚持以较严格的公司成长模式和业绩增长标准来来操作，在板块选择上坚持选择与过往市场不同的新的投资方向和成长主题，虽然由此也丧失了一些投资机会，也未能将提前布局的优质成长股收益最大化等，但从整体结果来看，较为理想。季度末主要持仓集中在环保、TMT、医药、军工、新能源等方向。

　　对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望:
　　2015年中国的宏观经济仍然处于持续触底的过程，尽管政府出台了多项改革和稳增长的财政和货币政策，但经济增长的固有规律在发挥作用，过剩产能以及前期大量的房地产和固定资产投资仍然成为经济的主要风险。而油价的大幅下跌虽然短期有利于中国经济成本降低，但是否会带来输入性通缩，并与产能过剩带来的内在的经济通缩叠加，对企业经营构成难以承受的打击，目前难以判断。
　　从市场来看，目前股票市场的盈利效应已经成为共识，社会资金跑步奔向股市。2014年的首次利率下降让市场憧憬央行会持续的降息和降准，在一季度降息已经兑现，市场普遍预期股市仍有较大上涨空间，以成长股为代表的创业板和以国企改革、转型升级为主的大盘蓝筹都存在着新时代资本市场盛宴的机会。从制度红利来看，中国政府对资本市场和国企治理的决心已勿庸置疑，沪港通、深港通、证券法修改及注册制等都是资本市场已发生或即将发生的重大影响意义的事件；同时国企治理对改革转型起到关键性作用，国有资产证券化是较好的实现途径。从长期看，中国通过改革转型提升经济增长的空间仍然很大，新的国家战略如一带一路的提出等让市场预期政府会通过向全球输出中国的高铁等优势产业来缓解产能过剩问题。同样的，“互联网+”为主要手段的各行业互联网化趋势逐渐确立，互联网金融、互联网医疗、互联网能源以及互联网农业等在转型升级的中国带来了很多投资机遇和新的产业形态。

　　在我看来，彭敢的投资理念非常值得借鉴：
　　基金管理人认为，从行为金融学来看，2015年市场的走势可能仍然会显著偏离市场的一致判断，正如2014年的走势与年初的市场普遍判断在幅度和结构的判断上都有显著偏差一样。我们在检视目前市场的一些共识的时候更需要考察这些共识的基础和条件，而从这些条件来看，市场的一些共识并不是那么靠得住的。
　　基金管理人秉承几个最基本的投资理念：1、投资不可能赚到所有的钱，投资要赚自己所理解和能把握的钱；2、优质的成长股不管在哪种市场风口，最后必然超越市场涨幅，在无法判别市场风向的市场，挑选最强健的猪；3、中国的经济已经进入必须转型的阶段，中国经济的核心不可能是靠地产和传统国企来支撑。变革和转型创新是中国经济更重要的部分。而目前传统产业在中国股票市场中的市值比率并不低，而估值在经历过去一个季度的大幅上涨之后与国际水平相比并不具有显著的优势。

　　重要结论：
　　管理人判断2015年蓝筹股指数超越中小板和创业板指数的概率较大，但市场更可能呈现双分化（蓝筹股和成长股都开始分化）、双轮驱动（优质蓝筹和优质成长齐飞）的格局。基金管理人在2015年二季度将按照上述思路来操作，在优选蓝筹股的同时，利用市场指数局部调整的时机布局优质成长股。

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