瑞银：中国央行将会采取行动防止人民币失序贬值

　　中国证券网讯（记者 王宙洁）来自中国外汇交易中心的最新数据显示，13日人民币对美元汇率中间价报6.4010，较前一交易日继续下跌704个基点，创下近年来的历史新低。11日，中国人民银行宣布完善人民币汇率中间价报价，要求做市商更加重视前一日汇率收盘价。中国央行完善人民币汇率中间价报价的做法持续引发市场反应。

　　瑞银财富管理投资总监办公室分析师Teck Leng Tan与Dominic Schnider发表最新观点，认为鉴于中国央行的这种政策转变，未来六个月和12个月美元/人民币汇率预测将从6.25分别上调至6.50和6.60。如果市场对人民币贬值的预期大幅上升，汇率仍有突破这些水平的风险；但在这种情形下，认为中国央行将会采取行动防止人民币失序贬值。

　　他们写到：近几周中国疲软的经济数据、人民币在贸易加权基础上持续走强和10月份的国际货币基金组织特别提款权（SDR）评估，可能是央行调整美元/人民币汇率机制的动机。中国央行维稳美元/人民币汇率，导致过去12个月人民币在贸易加权基础上升值13%左右，这抵消了央行因中国经济恶化而放宽货币政策的努力。除了支持经济和缓解通缩压力以外，采用更加市场化的汇率机制也会增加人民币在国际货币基金组织年度评估纳入SDR一篮子货币的机会。

　　尽管中国央行表示今天的调整是＂一次性校正＂，但基于两个原因，他们认为人民币进一步贬值的风险依然很高。首先，随着人民币/美元中间价调整机制更加灵活，疲软的中国经济数据和/或全面走强的美元可能为中国央行带来进一步引导人民币兑美元汇率大幅走低的机会。其次，如果央行将美元/人民币每日交易区间从+/-2%扩大至+/-3%，从历史来看，美元/人民币汇率很可能短暂朝新区间高档走升。“有鉴于此，我们将未来3、6个月美元兑人民币预测值调升至6.50，未来12个月升至6.60，先前均在6.25。”

　　此外，如果市场看跌人民币的情绪大幅升温（比如美元/人民币汇率达到6.8），央行很可能会采取行动稳定贬势。央行重申“将会密切监视市场情况、稳定市场预期和有序改善人民币汇率中间价形成机制。”此外，中国的经常项目顺差仍然稳健，与国内生产总值(GDP)占比在3.5%，同时外商直接投资(FDI)也呈现净流入。再加上充沛的外汇储备，瑞银认为长期而言，这为中国央行提供良好的缓冲以应对资本外流的问题。总而言之，虽然瑞银预计人民币将会贬值，但是不认为贬值会以混乱失序的状态发生。

　　从投资角度来看，两位分析师建议投资者对人民币货币对保持观望，以待未来几天内情况变得更加明朗。对于在股票或信用债券方面持有做多人民币敞口的美元投资者而言，他们建议在未来六个月内对冲人民币的进一步贬值。虽然对冲会产生成本（例如美元/人民币远期汇率点子上升），但鉴于市场存在不确定性，瑞银认为这是值得付出的代价。

　　在更为广泛的层面，瑞银认为中国央行的行动进一步巩固了对于美联储加息周期迫近时亚太货币将会贬值的观点，尽管整个地区有着稳健的经常项目顺差和较高的外汇储备。瑞银也建议保护本币投资免受货币兑美元意外贬值产生的影响。