招商证券：明年初国际资本外流的形势会明显改善

　　中国证券网讯（记者 刘伟）日前，招商证券发布的宏观策略报告认为，预计受到美联储加息对于市场的影响，12月国际资本外流的形势将会持续，较11月小幅下行。但是2016年1月和2月有可能国际资本外流的形势会明显改善，银行结售汇逆差规模收窄，甚至出现顺差。

　　日前外管局公布的数据来看，11月银行结售汇逆差3490亿元，其中银行自身结售汇逆差728亿元，代客结售汇逆差2762亿元；银行代客远期净售汇429亿元；境内银行代客涉外收付款逆差2789亿元。
　　招商证券认为，11月中国跨境资本外流形势再度恶化，但好于7-9月。当月银行结售汇逆差3490亿元（等值-548亿美元），较上月减少2211亿元。与除去汇率因素的央行官方外汇储备和央行外汇占款的规模接近，分别为约520亿美元与496亿美元。逆差规模要大于金融机构外汇占款，后者11月为-2213亿元。

　　形势恶化的原因主要是三个方面。一是企业远期净购汇需求上升，此前连续三月下降。招商证券此前多次提示10月中国跨境资本流动形势改善的基础并不稳固，虽然外汇市场的恐慌情绪有所缓解，主要是受益于逆周期宏观审慎政策措施效果明显，远期购汇签约额逆差持续收窄。二是外汇市场供给的紧平衡，货物贸易顺差减少则市场上外汇供给减少。三是企业的财务运作仍是在降低出口收汇率和提高进口付汇率。

　　尽管11月人民币汇率走弱，当月人民币跨境对外净支付1204亿元，较上月增加393亿元。这可能与跨境人民币资金池业务的快速推进和RQDII有关。未来的人民币汇率会进入“灰色地带”。预计人民币兑美元汇率的波动性将较汇改前提升，美元强则人民币相对弱，美元弱则人民币相对强。

　　招商证券认为，11月央行与商业银行在本月所做的外汇衍生交易规模很少，同时金融机构外汇占款逆差规模少于央行外汇占款，并不是9月外汇衍生交易在本月有所体现。当月银行增加自身购汇规模728亿元，保留部分头寸后把大部分资金存入央行，计入央行其他国外资产，当月增加549亿元。招商证券认为这可能是为了应对今后市场对外汇资金的突发性需求，在市场外汇波动有限时，央行择机增加银行自身购汇的规模，并存放于央行。11月存款类金融机构外汇信贷收支表中外汇买卖增加630亿元，该科目与金融机构和央行外汇占款之差的历史波幅接近，考虑到该科目统计的范畴，除去央行其他国外资产的波动，央行与商业银行叙做外汇衍生品交易规模有限。